Haidilao'nun gizemini çözme: En karlı Çin restoranının tavanı hala var ve karlılıktaki artış vergi indirimlerine bağlı
"Ülkeyle savaşan 4 masa" nın ilham verici hikayesi Çin gıda endüstrisinde nadir değildir. Bazıları yarı yolda öldü ve bazıları halka açıldıktan sonra Waterloo'ya maruz kaldı. Bugünlerde, yıllık geliri hızla 10 milyar yuan'ı aşan Haidilao güveci, ileriye giden yol nedir?
Resim @ Görsel Çin
Yazar | County Down
Düzenle | Liu Wu
1994 yılında, Jianyang, Sichuan, iki çift, 8,000 yuan, 4 masa, bu Haidilao restoran grubunun başlangıç noktasıdır.
Yirmi dört yıl sonra, Haidilaonun ana iş zinciri güveç restoranı, ortak sponsor olarak CMB International ve Goldman Sachs ile Hong Kong Borsasına resmi olarak bir broşür sundu.
İzahnamede, bu güveç ustasının yüzü hiç bu kadar net olmamıştı. Piyasa (ID: haber arayan), mükemmel performans verilerine ek olarak, prospektüsün Haidilao'nun mevcut büyümesinin darboğazını ve arkasındaki devasa bağlantılı işlem ağını da ortaya çıkardığını buldu.
Gelecekteki performans artışı, genişlemeye bağlıdır
İzahname, önerilen bu listenin konusunun, yıllık 10 milyar yuan'dan fazla geliri olan Haidilao International Holdings Co., Ltd. olduğunu göstermektedir.Kurucular Zhang Yong ve karısı, hisselerin% 62.7'sini doğrudan ve dolaylı olarak elinde tutmaktadırlar (bundan böyle "Haidilao" olarak anılacaktır).
Haidilao'nun sermaye yapısı
Pazar (ID: haber arayan), 2015'ten 2017'ye kadar Haidilao'nun işletme gelirinde yıllık bileşik büyüme oranını% 35,9 ve net kârda bileşik yıllık büyüme oranını% 70,5 elde ettiğini belirtti.Net kârın büyüme oranı, gelirin büyüme oranının neredeyse% 2'si kadardı. Zamanlar. Haidilao ölçeğini genişletirken, genel karlılığının da önemli ölçüde arttığı görülebilir.
Nitekim veriler 2015'ten 2017'ye kadar Haidilao'nun net kar marjının sırasıyla% 7,1,% 12,5 ve% 11,2 olduğunu gösteriyor.
Frost Sullivan raporunun analizine göre, Haidilao, yerel güveç pazarında ve küresel Çin gıda pazarında gelir açısından birinci sırada yer alıyor ve bu da onu dünyadaki en karlı Çin restoranı yapıyor.
Pazar (ID: haber arayan) daha da ayrıldı ve 2015'ten 2017'ye kadar Haidilao mağazalarının işletme verimliliğinin sırasıyla günde 4.0, 4.5 ve 5.0 kez olmak üzere artmaya devam ettiğini buldu. Ciro oranındaki artış, şirketin aynı mağazadaki satışlarını eş zamanlı olarak artırmaya yöneltti.
Ek olarak, Haidilao'nun maliyet yapısının analizinden, hammadde ve sarf malzemelerinin maliyeti (gıda malzemeleri, mendiller ve restoran personeli kıyafetleri gibi sarf malzemeleri dahil) ve personel maliyetleri, kârlılık üzerinde en büyük etkiye sahip olan gelirin% 70'inden fazlasını oluşturdu.
Haidilao, prospektüsünde, yiyecek bileşenlerinin catering şirketlerinin ana maliyeti olduğunu, ancak fiyatların ve arzın şirketin kontrolü dışında olduğunu ve gıda fiyatlarındaki dalgalanmaların etkisini ancak mümkün olduğunca dengeleyebileceklerini belirtti. İşçilik maliyetlerine gelince, ölçeğin genişlemesi ve çalışan maaşlarının artmasıyla Haidilao'nun işgücü maliyetleri, raporlama döneminde artış eğilimi göstermiştir.
İlginç bir şekilde, izahname, hammadde ve sarf malzemelerinin maliyetinin gelir yüzdesi olarak 2016'da 4,5 puan azaldığını ve bunun net kar marjındaki artışta en büyük etkiye sahip olduğunu açıkladı. Bunun nedeni, esas olarak, o yılın Mayıs ayında KDV reformunun yeni politikasının uygulanmasından kaynaklanmaktadır ve bu maliyetten belirli bir girdi değer vergisi düşülebilir.
2017 itibariyle, bu maliyetin oranı temelde 2016'daki ile aynıydı. Diğer bir deyişle, Haidilao'nun son yıllarda kârlılığındaki önemli artışa verilen kredinin önemli bir kısmı hükümetin vergi politikasından kaynaklanıyor.
Haidilao, net kar marjını belirli bir dereceye kadar artırmıştır ve işletme verimliliği açısından kırılması zordur.Performans artışı temelde ölçek genişlemesine bağlıdır.
İzahname, 2015'ten 2017'ye kadar Haidilao mağaza sayısının 146'dan 273'e çıktığını ve 2018'de 180-220 yeni mağazanın eklenmesinin beklendiğini ve bunun hala hızlı bir büyüme halinde olacağını açıkladı.
Ölçek ekonomileri öne çıkıyor
Ölçek ve verimlilik dengesi, geliştirme sürecinde neredeyse tüm işletmelerin karşılaşacağı bir sorundur ve Haidilao da bir istisna değildir.
2015'ten 2017'ye kadar Haidilao mağaza sayısı sırasıyla 146, 176 ve 273'tür. 2017 yılında Haidilao mağazalarının büyüme oranı tarihin en yüksek seviyesi olan% 86'ya ulaştı.
Mağazaların genişlemesi, işletme gelirinde eş zamanlı bir artışa neden oldu, ancak net kârın büyüme oranı önemli ölçüde azaldı. 2016'da Haidilao'nun gelir büyüme oranı% 35.63 ve net kar büyüme oranı% 137.96 idi; buna karşılık, 2017'deki gelir büyüme oranı% 36.23, ancak net kâr büyüme oranı sadece% 22.09'du.
Bir önceki yıla göre gelir artışında hafif bir artış olması durumunda, net kârın büyüme oranı keskin bir düşüş gösterdi. Haidilao, 2017'de yeni mağazaların çoğunun yılın ikinci yarısında açıldığını vurgulasa da, karlılık henüz ortaya çıkmadı. Bununla birlikte, veri karşılaştırmasıyla ortaya çıkan bariz ölçek ekonomileri göz ardı edilemez.
Aynı zamanda, bu ölçek ekonomisi başka yönlere de yansımaktadır.
Örneğin, Haidilao'nun hızlı büyümesi fonlar için büyük bir talep doğurdu Geçmişte operasyonlardan elde edilen nakit, banka kredileri ve ilişkili taraflardan alınan avanslar operasyonları, genişlemeyi ve sermaye harcamalarını finanse etmek için kullanıldı.
İstatistikler, 2015'ten 2017'ye kadar, Haidilao'nun toplam sermaye harcamasının, esas olarak ilgili yıldaki 36, 32 ve 98 restoranın sermaye harcamalarından dolayı sırasıyla 402 milyon yuan, 429 milyon yuan ve 1.518 milyar yuan olduğunu gösteriyor. Aynı dönemde Haidilaonun işletme faaliyetlerinden elde ettiği net nakit sırasıyla 642 milyon yuan, 1.414 milyar yuan ve 1.4 milyar yuan idi.
Açıkçası, sadece sermaye harcamaları karşılaştırıldığında, 2017'deki artış% 253,85'e ulaştı, ancak yeni restoranların sayısı yıllık bazda yalnızca% 206,25 artarak ölçek genişletme için birim sermaye harcamalarının arttığını gösteriyor.
Benzer şekilde, yukarıdaki veriler de açıkça göstermektedir ki, ölçeğin genişlemesiyle Haidilao'nun 2017'deki işletme faaliyetleri yoluyla elde ettiği net nakit, ölçeğin genişlemesinin neden olduğu sermaye harcamalarını artık karşılayamaz.
Haidilao da para kaybetmeye başlıyor
Haidilao'nun işletme faaliyetlerinden elde edilen net nakit, raporlama dönemi boyunca Haidilao'nun net cari yükümlülüklerinde önemli bir artışa neden olan ölçek genişlemesinin getirdiği sermaye harcamalarını karşılayamaz.
Ancak, Haidilao tipik bir "fena olmayan" şirketti. Şirket nadiren banka kredisi almakla kalmıyor, risk sermayesinden para bile istemiyor.
"Haidilao Öğrenemezsin" kitabında Zhang Yong'un paraya karşı tavrı kaydediliyor:
"Yatırım bankası parası kullanırsanız, başkalarının planlarına göre bir dükkan açmanız gerekir. Ama bence iş insanlar gibidir. Çalışmanız gerektiğinde çalışmalısınız, yemek yerken yemek yemelisiniz ve uyumak istediğinizde uyumalısınız. Her yıl kaç kez açmak istediğiniz değil. Tek bir mağaza için birkaç mağaza açabilirsiniz, ancak iş durumuna ve kendi yeteneklerinize göre ihtiyaç duyduğunuz kadar mağaza açmanız gerekiyor. "
"Para kazanma" çağında, Haidilao neredeyse net bir akımdı.
Günümüzde, her zaman "para için fena olmayan" Haidilao da parasız kalmaya başladı, bu da işletim verimliliğini bile etkileyebilir.
İzahname, 2015'ten 2017'ye kadar şirketin net cari yükümlülüklerinin sırasıyla 600,4 milyon yuan, 385,6 milyon yuan ve 1,156 milyar yuan olduğunu ve önümüzdeki iki yıl için büyüme oranlarının% 538,41 ve% 199,90 olduğunu gösteriyor. 2018'in ilk çeyreğinin sonunda bu veri 1.442 milyar yuan'a yükseldi.
Diğer bir deyişle, Haidilao'nun kısa vadeli borç ödeme gücü düşüşte ve şirket likidite riskleriyle karşılaşabilir. Listeleme ve finansman için Hong Kong'a gitmek bu acil ihtiyacın çözülmesine yardımcı olabilir.
İzahname, Haidilaonun bu sefer ortaya çıkarılan fonların listesinin konuyla ilgili maliyetler düşüldükten sonra,% 60'ının genişleme için kullanılacağını ve% 15'in banka kredilerini geri ödemek için kullanılacağını gösteriyor.
Fon kıtlığının giderilip giderilemeyeceği, listeleme ve finansman daha kritiktir.
Bağlantılı işlemlerin ölçeği inanılmaz
Haidilao'nun devasa cari borçlarının bileşimini daha ayrıntılı olarak analiz edersek, 2017 sonu itibariyle şirketin ilişkili taraflara olan borçlarının ölçeğinin 1.203 milyar yuan'a ulaştığını ve bunun esas olarak ilişkili taraf kredileri ve ilgili işlemlerden geldiğini göreceğiz.
Yiyecek içecek endüstrisi emek yoğun bir endüstridir ve ölçek, standardizasyon ve gıda güvenliği endüstrinin ebedi sorunlu noktalarıdır. Yukarıda belirtilen sorunlu noktaları çözmek için güçlü bir tedarik sistemine ihtiyaç vardır ve pazar, büyük zincir catering şirketleri için uzmanlaşmış hizmet sağlayıcılarından yoksundur.
Sonuç olarak, Haidilao kişisel olarak bir dizi bağımsız uzman şirket kurdu. Bu tedarikçi serisi, Haidilao için hammadde üretimi, gıda işleme, depolama ve lojistik, mağaza dekorasyonu ve inşaatı ve hatta insan gücü danışmanlığından neredeyse kapsamlı hizmetler sunmaktadır.
Bu güçlü tedarik zinciri sistemi, Haidilao'nun devasa bağlantılı işlem ağını da oluşturuyor. Pazar (ID: haber arayan), Haidilao ve ilgili tarafların birbirinden ayrılamaz olduğunu ve ilgili işlemlerin sıklığının yüksek, ölçek ve geniş kapsamda olduğunu ve bunun da listelendikten sonra şirket için doğrudan yüksek uyum maliyetlerine yol açabileceğini buldu. Bu durum ister istemez düzenleyicilerin ve yatırımcıların dikkatini çekecektir.
Özellikle, Haidilao'nun muaf olmayan ve devam eden bağlantılı işlemleri temel olarak üç kategoriye ayrılır: kiralama, teknoloji ve tedarik. İlk iki ilgili işlemin genel ölçeği küçüktür ve satın alma, şirketin ilgili işlemlerinin ana halkasıdır.
İlgili tedarik temel olarak 5 ana alanı kapsamaktadır: gıda tedariki ve depolama ve lojistik hizmetlerinin desteklenmesi; restoran dekorasyonuyla ilgili hizmetler; güveç tabanı ve baharat tedariki; koyun eti ürünü tedariki; insan kaynakları yönetimi ve danışmanlık hizmetleri.
Yukarıdaki alanlardaki ilgili şirketler şunlardır: Shuhai Group, Shuyun Dongfang, Yihai Group, Zalut Banner Haidilao ve Weihai Consulting.
İlişkili taraf işlemleri
İzahname, 2015'ten 2017'ye kadar Haidilaonun ilişkili taraflardan toplam satın alımlarının 1.952 milyar yuan, 2.595 milyar yuan ve 5.02 milyar yuan olduğunu ve bu yılın işletme gelirinin% 33.91,% 33.24 ve% 47.02'sini oluşturduğunu gösteriyor.
İzahnamede, ilişkili taraf alımlarının toplam alımlar içindeki oranını açıklamadı. İl sınırları tahminine göre (ID: haber arayan), yukarıdaki raporlama döneminde bu kalemin oranı sırasıyla% 63.42,% 69.93 ve% 82.92'dir.
İlgili birçok şirket arasında, Haidilao ve Shuhai Group arasındaki ilgili işlemlerin ölçeği en büyüğüdür. 2017'de Haidilao'nun satın alma tutarı 2.605 milyar yuan'a ulaştı ve o yıl toplam ilgili satın almaların% 52.08'ini ve genel satın almaların% 43.18'ini oluşturdu.
Bir diğer önemli ilgili şirket Yihai Group'tur. İki taraf, özel bir tedarik anlaşması imzaladı ve Yihai Group, Haidilao'nun özelleştirilmiş ürünlerinin (güveç alt malzemesi) ve Yihai özel ürünlerinin tek tedarikçisidir.
Haidilaonun, ilişkili taraflarla bağlantılı işlemlerin sürdürülmesinin, hissedarların kontrolüne fazlasıyla bağlı olduğu anlamına gelmese de, restoran operasyonlarına bariz faydaları vardır. Ancak restoran işletmeciliği için faydalıdır, ancak hissedarlara (özellikle küçük ve orta ölçekli hissedarlara) fayda sağladığı anlamına gelmez.
İzahnamedeki risk uyarısının dediği gibi, Haidilao eşi görülmemiş bir hızlı genişleme dönemine girdi ve önceki yönetim modeli testlerle karşı karşıya olabilir.
