Bitcoin beklendiği gibi kalkmazsa, madenciler yarılanmanın ardından nereye gitmeli?
Orijinal metin, Kraken tarafından Bitcoin yarılanma olayının çalışmasında Bitcoin'in enflasyon mekanizmasının eğilimi ve etkisi üzerine bir araştırma raporudur. Başlık şu şekildedir: "Bitcoin'in Enflasyon Mekanizmasının Eğilimleri ve Etkileri"
Bitcoin, sıkı bir şekilde kontrol edilen enflasyon oranı nedeniyle en sağlam egemen olmayan para birimi olarak bilinir - Bitcoin, toplam arzını her 210.000 blokta (yaklaşık dört yılda bir) 21 milyonda sabit tutar. Bir blok ödül yarılanması bir kez gerçekleşir.
Yaklaşan en son Bitcoin yarılanması, ağın doğmasından bu yana üçüncü yarılanmadır.Bu kez Bitcoin, 12 Mayıs 2020'de gerçekleşmesi beklenen 630000'üncü blokta yarıya indirilecek.
Yarılanmanın ardından, bitcoin blok ödülü blok başına 12,5 bitten 6,25 bitcoin'e düşürülecek ve enflasyon oranı da% 3,72'den% 1,79'a düşürüldü.
Bu, çoğu merkez bankası tarafından fiat para birimleri için tasarlanan% 2'lik enflasyon hedefine ulaşan ilk Bitcoin'in enflasyon oranının olacağı anlamına geliyor. 31 Ocak 2020 itibariyle, şu anda dolaşımda olan 18.19 milyon bitcoin var ve toplam arzın yaklaşık% 87'sini oluşturuyor. Tarihten bakıldığında, yarılanma genellikle fiyat artışları için tetikleyici nokta olarak kabul edilir. Ama tarih gerçekten kendini tekrar edecek mi?
Kraken kripto para borsası tarafından üretilen bu rapor, önceki yarılanmanın zaman eğilimini, diğer emtialar bağlamında Bitcoin'i ve yarılanmanın madencilik endüstrisi üzerindeki etkisini tartışıyor.
Bitcoin halving tanıtımı
Ortalama olarak, Bitcoin ağı her 10 dakikada bir yeni bir blok ekler ve her blok, bloğu başarıyla doğrulayan madencilere yeni Bitcoin ödülleri verir.
Şu anda, her bloğun ödülü 12,5 Bitcoin'dir ve Bitcoin ağı, günde ortalama 144 blok oranında (yaklaşık% 3,9 yıllık enflasyon oranı) günde 1.800 Bitcoin ekliyor.
Bitcoin ağının arkasındaki kod düzenlemelerine göre, Bitcoin'in enflasyon oranı, 2140'taki toplam arz 21 milyon Bitcoin'e yaklaşmadan önce düşüş eğilimi gösterecek. Ancak, 2032 yılına kadar Bitcoin'in% 99'unun basılacağını belirtmekte fayda var.
Her 210.000 Bitcoin bloğunda veya yaklaşık dört yılda bir, blok ödülleri için Bitcoin sayısı% 50 azalacaktır.
(Tablo 1: Bitcoin halving programı. Not: Era1'in enflasyonu 3 yıllık bir ortalamadır çünkü 2009'daki yıllık enflasyon sınırsızdır)
31 Ocak 2020 itibariyle 615.350 blok yüksekliğine dayanarak, son Bitcoin'in 2140 Mart'ta çıkarılması bekleniyor.
Tarihsel yarılanmanın analizi
Ağ tarihinin son iki dönemini analiz ederek, yarılanmayı çevreleyen bir boğa piyasası modelini keşfedebiliriz.
Boğa piyasası genellikle yarılanmadan 12-18 ay önce başlar ve yarılanmadan 12-18 ay sonra sona erer Bu dönemde fiyatlardaki "göreli dip" ve "göreli zirve" değişikliklerini analiz etmenin çok faydalı olduğunu gördük. nın-nin.
İlk yarılanma
28 Kasım 2012'de Bitcoin 210.000 blokta ilk kez yarıya inerek blok ödülünü 50 Bitcoin'den 25 Bitcoin'e düşürdü.
Yarılanmadan önce, tüm ağ günde 144 blok çıkarabilir. Yarılanmadan sonra, blok ödülü 7.200 bitcoinden 3600 bitcoine düşecektir.
Aşağıdaki Grafik 2'den görülebileceği gibi, bu yılın boğa piyasası Kasım 2011'de, tam olarak yarılanmadan önceki yıl başladı. Benzer şekilde, boğa piyasası yarılanmadan tam bir yıl sonra Aralık 2013'te sona erdi.
Bu dönemde, dipten zirveye, Bitcoin'in fiyatı% 50162 arttı. Daha sonra, Bitcoin'in yükseliş eğilimi Aralık 2013'ün sonunda tersine döndü ve uzun yıllar süren bir ayı piyasasına girdi ve% 80 düştü.
(Tablo 2: Kasım 2011'den Aralık 2013'e kadar BTC'nin ABD doları karşısındaki fiyat eğilimi)
İkinci yarılanma
İkinci yarılanma 9 Temmuz 2016'da gerçekleşti. 420.000'inci blokta blok ödülü 25 bitcoinden 12.5 bitcoin'e düşürüldü.
Günlük bazda, günlük Bitcoin üretimi 3.600'den mevcut 1.800'e düştü.
Birinci ve ikinci yarılanma arasındaki sürenin yalnızca 1.316 gün olduğunu ve bu da genel olarak beklenen 1.460 günden yaklaşık 150 gün daha kısa olduğunu belirtmek gerekir. Elbette bunun nedeni, ASIC madencilik makinelerinin piyasaya sürülmesinden ve GPU madenciliğinin yerini aldığından beri, hesaplama gücündeki artışın, ağın madencilik zorluğunun ayarını aşmasıdır.
Madencilik zorluğu da otomatik olarak ayarlansa da, tüm ağın hesaplama gücündeki artışa uyum sağlamak ve blok başına ortalama keşif süresini yaklaşık 10 dakikada korumak için yaklaşık 2016 blokta veya yaklaşık iki haftada bir, algoritma anormal derecede hızlı teknolojik ilerlemeyi hesaba katmaz. GPU ve FPGA gibi madencilik yöntemlerinden, hızla ASIC madenciliği çağına taşındı.
ASIC madenciliğinden sonra, yatırılan her 1 $, GPU madenciliğinden 20-50 kat daha fazla Bitcoin üretebilir ve tabii ki bu da madencilerin büyük madencilik talebini yönlendirir.
Yarılanmadan bir yıl önce başlayan ilk boğa piyasasının aksine, Bitcoin'in yaşadığı ikinci boğa piyasası yarılanmadan 9 ay önce başladı. Görünüşe göre, Bitcoin fiyatı 20.000 $ 'a yaklaştığında 2017 boğa piyasasını geçti. Bu boğa piyasasında, Bitcoin 21 Eylül 2015'te 213 $ 'lık göreceli bir alt fiyattan 16 Aralık 2017'de 19.499 $' lık göreli fiyat zirvesine yükseldi.
Diğer bir deyişle Bitcoin'in ikinci kez düşmesinden 18 ay sonra fiyat% 9054 arttı. Parabolik boğa piyasası Bitcoin'in% 80 düşmesine neden oldu ve Aralık 2018'e kadar toparlanmadı.
(Tablo 3: Bitcoin'in Ekim 2015'ten Aralık 2017'ye kadar ABD doları karşısındaki fiyat eğilimi)
Makro perspektif
İki yarılanma arasındaki ortak nokta, Bitcoin'in fiyatının yarılanmanın ardından iki yıllık bir yükseliş eğilimi göstereceğini, ancak bunu zirveden dibe düşüşle 12-18 aylık bir düşüş eğilimi izleyeceğini gösteriyor. % 80.
Kasım 2012'deki ilk yarılanmadan önce ve sonra, Bitcoin'in göreli fiyatı, yarılanma olayından neredeyse tam bir yıl sonra, Aralık 2013'te 1.151 dolara yükseldi.
İki yıl sonra, Bitcoin'in fiyatı Ağustos 2015'te% 81,5 düşüşle 213 ABD dolarına düştü ve ardından ikinci yarılanma başladı ve boğa piyasası döngüsü başladı.
İkinci yarılanma, boğa piyasasının iki buçuk yıl sonra sona ermesini sağladı ve Bitcoin'in fiyatı 19.499 dolara ulaştı.
İlk yarılanmaya benzer şekilde, bir yıl sonra Bitcoin'in fiyatı Aralık 2018 sonunda% 83 düştü ve jeton başına 3225 $ 'lık en düşük noktaya düştü. 31 Ocak 2020 itibariyle, Bitcoin'in fiyatı bir önceki yıla göre% 188 artışla kısmen 9.300 $ 'a yükseldi.
(Tablo 4: Ocak 2009'dan Ocak 2020'ye kadar Bitcoin'in ABD doları karşısındaki fiyat eğilimi)
Yarılanmanın etkisi ve önemi
"Daha çok, değer istikrarını sağlamak için arzı değiştirerek değil, arzı önceden belirleyerek ve değerini değiştirerek tipik bir değerli metale benziyor. Kullanıcılar büyüdükçe, her madalyonun değeri de artıyor. Olumlu bir döngü oluşturabilir: Kullanıcılar arttıkça değer de artar ve bu artan değer sisteminden kar elde etmek için daha fazla kullanıcıyı çekecektir. "- Satoshi Nakamoto
Yarılanma, Bitcoin'in sağlam bir para birimi haline gelmesinin anahtarıdır.
Yarılanma, Bitcoin arzının anti-enflasyon eğrisi izlemesini sağlar. Önümüzdeki yarılanma, yıllık arz enflasyon oranını% 3,7'den% 1,8'e düşürecek. Bu, Bitcoin'in enflasyon oranının çoğu merkez bankası tarafından fiat para birimleri için tasarlanan% 2'lik enflasyon hedefinin altına ilk kez düşeceği anlamına geliyor.
Gerçekler, enflasyonist varlıklarla (yasal ihale gibi) karşılaştırıldığında, altın gibi enflasyon karşıtı varlıkların değeri korumanın daha iyi bir yolu olduğunu kanıtladı.
Örneğin, sterlin, var olan en eski yasal ihaledir ve 317 yıllık bir geçmişe sahiptir ve başlangıcından bu yana% 99,5'ten fazla değer kaybetmiştir. (Bu fiyat düşüşü, gümüşün değer kaybını hesaba katmadı, çünkü her bir poundun orijinal değeri 12 ons gümüştü.) Diğer bir deyişle, tarihteki en başarılı para birimi enflasyonun etkisi altında kendi değerine sahip olmayabilir. % 0.5.
Öte yandan, ABD'nin altın standardını 1973'te resmen sona erdirmesinden bu yana, altın% 1760 değer kazanırken, aynı dönemdeki birikimli ABD doları enflasyon oranı% 472,53 oldu. Yani 1973'te 1 doların satın alma gücü bugünün 5,73 dolarına denk geliyor.
(Tablo 5: Farklı yasal para birimlerinin farklı yıllarda gerçek satın alma gücü)
Kıtlık ve Stok Akışı
"Bir düşünce deneyi olarak, altın kadar nadir bir baz metal olduğunu hayal edin, ancak şu özelliklere sahip: görünüşte sıkıcı bir gridir, iyi bir iletken değildir, özellikle güçlü değildir, gerilmesi kolay değildir ve kullanım için kullanılamaz. Pratik veya dekoratif amaçlar için, ancak iletişim kanalları aracılığıyla iletilebilir. "- Satoshi Nakamoto
Satoshi'nin 2008 teknik raporu bir fikir önerdi: Kıt verilerin bir elektronik nakit olarak var olabileceğini nasıl kanıtlayabiliriz.
Genel olarak konuşursak, Bitcoin genellikle altın veya gümüş gibi emtialarla karşılaştırılır. Bitcoin genellikle "dijital altın" olarak adlandırılır, ancak fiyat dalgalanmaları, ölçek sınırlamaları ve karmaşık kullanıcı deneyimi gibi faktörler nedeniyle, Bitcoin'in yaygın olarak benimsenen ödeme sistemleriyle rekabet etmesi şu anda zordur.
Diğer bir deyişle, birçok Bitcoin kullanıcısı "Bitcoin bir değer deposu olarak" güvenini sürdürür. Mevcut değer deposu altın, modern ödeme mekanizmalarına benzer sınırlamalara sahiptir:
- Çok az tüccar altını ödeme olarak kabul eder ve altın fiyatları daha az da olsa dalgalanma eğilimindedir. Üstelik işlemin boyutunu taşımak veya değiştirmek isterseniz sadece külçe altını eritip keserek yapılabilir.
- Altın ideal bir modern mübadele aracı olmasa da, insanlık için en eski ve en güvenilir değer saklama araçlarından biri haline geldi.
Aslında, altının kalıcı değeri tam olarak kıtlığından kaynaklanmaktadır Bu özellik genellikle SF oranı (Stok-Akış oranı, bundan sonra SF olarak anılacaktır) ile ölçülür. SF oranı, "toplam varlık arzı" nı (stok) "toplam yıllık üretime" (akış) bölerek varlık kıtlığını nicelleştirir.
Stok akış teorisi, tüketici ürünlerinin ekonomik faydasının ancak kullanıldıklarında gerçekleştirilebileceğine inanmaktadır. Bununla birlikte, yüksek SF oranlarına sahip yatırım varlıkları genellikle stoklarına ve nihai yeniden satışlarına (depolama ve nihai yeniden satış) bağlıdır.
Referans olarak, S2F oranı 50 olan bir varlığın mevcut stoka ulaşması için 50 yıllık mevcut üretim hızı gerekecektir.
(Metal ürünlerin yarılanmadan önceki ve sonraki SF değeri ve BTC'nin SF değeri)
Yüksek S2F değerine sahip varlıkların yıllık enflasyon oranı genellikle nispeten düşüktür. Şu anda popüler olan metal emtialar arasında altın şu anda en yüksek S2F değerine sahip. Bununla birlikte, Mayıs 2024'teki dördüncü Bitcoin yarılanmasının ardından, Bitcoin'in S2F değerinin hemen yükselmesi ve hemen lider olması bekleniyor.
Bitcoin bir metal olmamasına rağmen, gerçekten anlamlı bir karşılaştırmadır, çünkü Bitcoin genellikle değer saklama, nadirlik, para birimi işlevi ve "madencilik" yoluyla üretim gibi özelliklere sahip "dijital altın" olarak kabul edilir.
Büyük kaynak keşifleri varsa veya kaynak madenciliği daha ucuz hale gelebiliyorsa, belirli malların (altın dahil) S2F değeri tahmin edilemez olabilir.
Örneğin, büyük bir altın madeninin keşfi, altın çıkarmak için yeni teknolojilerin ortaya çıkması vb. Beklenenden daha yüksek sermaye akışları getirebilir.
Bitcoin, matematiksel kesinliğinden ve ağdaki mevcut parametrelere dayanarak çıkarılabilen arzından benzersiz bir şekilde yararlanıyor.
Sadece bu da değil, Bitcoin'in kıtlığı muhtemelen hafife alınacak. Büyük miktarda Bitcoin arzı mevcut olmayabilir (kayıp BTC, tüketilemeyen cüzdanlarda kilitlenmiş BTC gibi) Tahminlere göre bu oran muhtemelen% 7-% 29 (1,5-6 milyon Bitcoin) olacaktır. arasında.
Madencilik üzerindeki etkisi
"Önümüzdeki birkaç on yılda, geri dönüş çok düşük olduğunda, işlem ücretleri blok üreticisi için ana tazminat olacak. 20 yıl içinde işlem hacminin çok büyük olacağına veya işlem hacmi olmayacağına inanıyorum." - Satoshi Nakamoto
Yarılanma sadece Bitcoin'in madencilik çıktısını etkilemez. Pazar katılımcıları ayrıca madenciliğin de etkilenebileceğini unutmamalıdır. Çünkü gelirleri ve maliyetleri değişikliklere göre ayarlanacaktır.
Yarılanmanın ardından, madencilerin geliri hemen yaklaşık% 50 azalacak ve bu da durumu karmaşıklaştırabilir. Bitcoin ağının düzenli madencilik zorluk ayarlamaları nedeniyle, madencilerin, geçerli bloklar üretmek istiyorlarsa, her iki haftada bir programlama yöntemlerini programlı olarak ayarlamaları gerekir.
Bitcoin ağının, üçüncü yarılanmadan sonra 1.000 bloktan fazla olan 631.008 bloğunda madencilik zorluk ayarlamalarıyla karşılaşacağını belirtmek gerekir.
Bu, madencilerin ağ madenciliğinin zorluğu ayarlanıncaya kadar önceki gelirin yalnızca yarısını elde etmek için yarılanmadan önce aynı hesaplama gücünü ödemek zorunda kalacakları anlamına gelir. (Ne kadar az rekabet olursa, zorluk o kadar düşük olur ve bunun tersi de geçerlidir)
Bu nedenle, bloğun doğrulayıcısı, ilgili finansal risklerden kaçınmak için zorluğu ayarlamadan önce ilgili önlemleri almalıdır.
Yarılanma yaklaşırken, Bitcoin katılımcıları aşağıdaki etkileri göz önünde bulundurmalıdır:
- Madenciler için blok ödüllerinin% 45 -% 50 oranında azaltılması bekleniyor;
- Madencilik endüstrisinin karlılığı muazzam bir baskı ile karşılaşabilir. Tesisler ve elektrik gibi işletme giderleri temelde sabit olduğundan, bu baskı esas olarak Bitcoin'in yarılanma döngüsü sırasındaki fiyat performansına bağlıdır;
- Bitcoin'in fiyatının 9,300 ABD doları olduğunu varsayarsak, Mayıs 2020'deki yarılanmanın ardından, toplam yıllık madencilik geliri 6,1 milyar ABD dolarından 3,1 milyar ABD dolarına düşecektir;
- Ağ katılımcıları yavaş ağ sübvansiyon ortamını sindirmeye başladığında, işlem maliyetlerinin tartışmaya değer bir konu haline gelmesi beklenir;
- Bitcoin ağının mevcut güvenliği çok yüksek olsa da fiyatı, benzer ürünlerin marjinal üretim maliyetinden çok daha yüksek. Ancak madenciler piyasadan çekilmeyi seçerse, Bitcoin ağının bilgi işlem gücü ve güvenliği azalabilir.
İşlem ücretleri, toplam blok ödüllerinin yalnızca% 4-8'ini oluşturduğundan, daha geniş bir benimseme aralığı ve işlem hacmi, tüm blok ödülünü karşılamaya yetecek işlem ücretlerini yapıp yapamayacağını değerlendirmeliyiz.
Ayrıca, 4 yıllık yarılanma aralığının bu abartılı hareketin benimsenmesine izin vermesi için yeterli olup olmadığı.
İşlem ücretleri Bitcoin kullanıcıları tarafından belirlenir ve yüksek ücretler madencileri işlemleri aktif olarak işlemeye teşvik edecektir. Bitcoin'in kendi değerinin yarıya inmesiyle karşılaştırıldığında, işlem maliyetleri talebin büyümesiyle daha yakından ilgilidir.
Görünüşe göre, gelirin yarıya inmesi nedeniyle işlem maliyetleri artmamış, ancak ortalama olarak işlem maliyetleri gerçekten zaman içinde artmaktadır.
(Form 7: İşlem ücretleri ve gelir)
Bu fenomen gelecekte değişebilir, ancak mevcut ağ durumunda Bitcoin, blok ödül sübvansiyonlarındaki azalmayı telafi etmek için yeterli işlem hacmine veya ücretine sahip değildir.
(Tablo 8: Ayarlamadan sonra 2020 Mayıs ayında tahmini blok ödülü. Not: İşlem ücreti sütunu 2019 ortalamasına dayanmaktadır)
Yukarıdaki Şekil 8'de gösterildiği gibi, 630.000 blokta, madencilerin toplam geliri 58.125 USD azalacaktır (BTC / USD fiyatının 9.300 USD olduğu varsayılarak). Madencilerin gelir kaybını tam olarak telafi etmek için işlem maliyetlerinin 19,7 kat artması gerekiyor.
Bu, günlük ortalama 330.000 işlem ve toplam 425.000 $ (2019 ortalamasına göre) ücret varsayıldığında, ya günlük işlem hacminin% 1970 oranında artması ve işlem hacmini ortalama 6.83 milyon $ 'a çıkarması gerektiği anlamına gelir; veya İşlemin maliyeti, gelir kaybını telafi etmek için% 1,869 artarak 25,40 ABD dolarına yükseldi (bkz. Şekil 9).
(Tablo 9: Mevcut ortalama işlem ücreti ve günlük işlem hacmi Vs ortalama işlem ücreti ve yarılanmadan sonra sübvansiyonlar için gerekli günlük işlem hacmi)
2020'de yarıya indirildiğinde bu konunun daha fazla ilgi görmesini bekliyoruz. Ek olarak, şimdilik madencilerin gelirlerindeki düşüşü tamamen telafi edebilecek tek gösterge, Bitcoin'in değerindeki orantılı artış.
Özet ve sonuç
Önceki iki yarılanma geçmişi, Bitcoin'in fiyatının yarılanmadan önceki 12 ila 18 ay içinde iki yıllık bir yükseliş eğilimi yaşadığını ve ardından zirveden çukura% 80'lik bir düşüş eğilimi gösterdiğini gösteriyor.
En son boğa piyasası yaklaşık iki buçuk yıl sürdü ve Aralık 2017'de sona erdi. En yüksek fiyat 19.499 dolara ulaştıktan sonra kademeli olarak% 83 düştü.
Aralık 2018'in sonlarında, Bitcoin 3225 dolarlık en düşük noktasına düştü. 31 Ocak 2020 itibariyle, Bitcoin kısmen yıllık% 188 artışla 9.300 $ 'a yükseldi.
Yarılanma, Bitcoin'in sağlam bir para birimi tanımını karşılamasına yardımcı olmak için çok önemlidir. Bitcoin'in üretim süreci% 50 fiyat indirimi yapmak zorunda olduğundan, Bitcoin arzı anti-enflasyon eğrisi izler. Altın gibi anti-enflasyon eğrisini izleyen diğer varlıkların, enflasyona neden olan varlıklardan (yasal ihale gibi) daha iyi bir değer elde etme aracı olduğu kanıtlanmıştır.
Üçüncü yarılanmanın 12 Mayıs 2020'de başlaması bekleniyor. Bu, Bitcoin'in yıllık arz enflasyon oranını% 3.7'den% 1.8'e düşürecek.Bu, Bitcoin'in enflasyon oranının çoğu merkez bankası tarafından belirlenen% 2'nin altına düştüğü ilk kez. Enflasyon hedefi.
Bitcoin kodu, toplam arz 2140'ta 21 milyon Bitcoin'e yaklaşıncaya kadar aşağı yönlü bir enflasyon eğilimi öngörüyor; ancak, 2032'ye kadar Bitcoin'lerin% 99'u üretilecek.
Daha yüksek S2F değerine sahip varlıklar (altın gibi) daha düşük yıllık enflasyon oranlarına sahiptir. Altının ana akım metal emtialar arasında en yüksek SF değerine sahip olmasına rağmen, Bitcoin'in SF değerinin Mayıs 2024'teki yarılanmanın ardından öne çıkması bekleniyor.
Bitcoin bir metal emtia olmasa da, bunun anlamlı bir karşılaştırma olduğunu düşünüyoruz çünkü bu dijital varlık benzer özelliklere sahip olduğu için genellikle "dijital altın" olarak görülüyor.
Yarılanma anında, madencilerin karlılığı büyük baskı altında olabilir. Bu, Bitcoin'in fiyat performansına bağlıdır, çünkü tahmini Bitcoin getirisi% 45 ila% 50 düşecek ve tesisler ve elektrik gibi işletme maliyetleri temelde değişmeden kalacaktır.
Genel blok ödüllerinin azalmasının neden olduğu krizi telafi etmek için, Bitcoin şu anda gerekli işlem hacmine veya ücretlerine sahip değil, ancak bu içerikler uzak gelecekte değişebilir.
Ağ katılımcıları blok ödüllerinin yavaş olduğu bir sübvansiyon ortamına girmeye başladıkça işlem ücretleri sıcak bir konu haline gelebilir. Şu anda, madencilerin gelirindeki düşüşü tamamen telafi edebilen tek gösterge, Bitcoin'in değerindeki orantılı artıştır.
Özetle, fiyat dalgalanmaları, ölçek sınırlamaları ve karmaşık kullanıcı deneyimi nedeniyle, Bitcoin'in yaygın olarak benimsenen ödeme sistemiyle rekabet etmesi şu anda zordur. Tabii ki, Bitcoin yarılanması, birçok Bitcoin kullanıcısının "bir değer deposu" olarak Bitcoin'e olan güvenini de güçlendirdi.
