"Bilimsel inovasyon kurulu ateşi" altında soğuk düşünme: bu konular ilk önce iyice ele alınmalıdır
- Qin Shuo Anlarını Takip Edin
- Bu, Qin Shuo'nun Anları'nın 2450. orijinal ilk makalesi
Son zamanlarda, Sci-tech Innovation Board ile ilgili büyük ve küçük haberler devam etti. CSRC ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın net hedefleri var. Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu, sonuçları yılın ilk yarısında görmek. Tüm bölgeler çok çalışıyor ve yatırım bankaları ve diğer aracılar, teknoloji şirketlerini toplu olarak Bilim-Teknoloji İnovasyon Kuruluna göndermeyi umarak potansiyel müşterilerle aktif bir şekilde iletişim kuruyor.
Kısa vadeli semboliktir, ancak Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kurulmasının uzun vadeli amacı açıktır - Çinin demografik temettüler, küreselleşme, patlayan gayrimenkuller ve kredi genişlemesi yoluyla hızlı gelişimi geçti ve ekonomi eski ve yeni momentuma dönüşme anına ulaştı ve yerli sermayeye ihtiyaç var. Pazar, yenilikçi şirketlerin gelişimine hizmet eder; bilim ve teknoloji yenilik şirketlerinin çok benzersiz finansman ihtiyaçları vardır, bu nedenle Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, teknoloji yenilik şirketlerini finanse etmenin kolaylığını artırmak ve finansman ikilemini çözmek için bir dizi ilgili kapsayıcı kurumsal düzenleme oluşturmuştur; aynı zamanda; Çok sayıda perakende yatırımcının bulunduğu Çin sermaye piyasası için, kayıt sistemini radikal bir şekilde yaygınlaştırmak şüphesiz gökteki bir kaledir, bu nedenle Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu kayıt sistemi için bir test alanı olarak hizmet edecektir.
"Bilim İnovasyon Kurulu Ateşi" altında, bazı sorular iyice düşünülmelidir. Sci-tech Innovation Board'un ne tür bir girişime ihtiyacı var? Ne tür bir kayıt sistemi denenecek? Denetim makamları etkili bir şekilde nasıl denetlemelidir? Yatırım bankaları, hukuk firmaları, muhasebe firmaları ve diğer aracılar nasıl bir rol oynamalıdır?
Daha önce, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Sermaye Piyasaları Enstitüsü direktörü Shi Donghui, 2018 Şangay Uluslararası Hisse Senedi Yatırım Forumu'nda Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun kâr göstergelerini daha kapsayacağını, ancak yatırımcı korumasını vurgulayacağını ve ticaret mekanizmasında bir dizi yenilik gerçekleştireceğini açıkladı. Uluslararası piyasaları fiyat limitleri, hisse senedi fiyatı dalgalanma ayarlama mekanizmaları, lot başına satın alınan hisse senedi sayısı ve piyasa fiyatlandırma etkinliğini artırmak için piyasa yapıcı mekanizmalar açısından kıyaslamanın pazarlaması ve yeniliği.
Gelecekte aracı kurumların görevi şüphesiz daha ağır olacaktır. Sci-tech Innovation Board'un çalışmalarına katılan Deloitte China'nın yerel sermaye piyasası ortağı Wu Xiaohui, Sci-tech Innovation Board için pilot kayıt sistemi bağlamında aracıların daha büyük bir rol oynaması gerektiğinden bahsetti. Teorik olarak, kayıt sistemi bilginin ifşa edilmesine dayanmaktadır. Bilginin ifşasının doğruluğu, eksiksizliği, tutarlılığı ve anlaşılırlığının sağlanması gereklidir. Muhasebeciler ve avukatlar kayıt sistemini "gözden geçirme yok" sistemi olarak görmemelidir. Geçmişte, anakara piyasası alışılmış bir durumdu. Gözden geçirme sistemiyle, aracı kurumların gelecekte şirketlerin listelenmesi öncesinde, sırasında ve sonrasında sorunlar için daha fazla sorumluluk alması gerekecektir. Geçmişteki işleme modeli hala tamamen şeffaf değildir ve bireysel şirketlerin de "mümkün olduğunca az açıklama" zihniyetini değiştirmesi gerekir.
Konuya aşina olan bazı kişiler de yazara, bilim ve teknolojinin sınırlarıyla yüzleşen, temel teknolojilere hakim, ulusal stratejilere uyan ve yeni nesil bilgi teknolojisi ve son teknoloji ekipman imalatına odaklanma gibi yüksek pazar tanınırlığına sahip şirketlere dayalı ilk bilim-teknoloji inovasyon kurulu şirketlerinin beklendiğini açıkladı. Ve yeni malzemeler, yeni enerji, enerji tasarrufu ve çevre koruma, biyotıp ve teknik hizmetler alanlarındaki şirketler. Aynı zamanda, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu belirli bir kar eşiği belirleyecektir.Kırmızı çip yapısını, aynı haksızlık sistemini kabul edip edemeyeceği konusunda şu anda kesin bir sayı yoktur. Bu nedenle, pilot "kayıt sistemi" bağlamında bile, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu hala Hong Kong hisse senetlerinin listeleme gereksinimlerinden oldukça farklı olacaktır.
Shi Donghui, bilim ve teknoloji girişimlerinin farklı endüstrileri içerdiği ve farklı gelişim aşamalarında olmasından dolayı, iş risklerinin, ortaklık yapılarının ve finansal özelliklerinin kendine has özelliklere sahip olduğunu belirtti. Varsayım, şirketin nakit akışı, geliri, kârı, Ar-Ge yatırımı gibi bazı kapsayıcı listeleme standartlarını, listelendikten sonra tahmini piyasa değeri de dahil olmak üzere, şirketin temel uyumluluk ve temel bilgi ifşa koşullarının temel standartları karşıladığını varsaymaktır. Farklı koşullar birleştirilir. "Başka birini seçebilirsiniz. Her zaman size uyan bir tane vardır. Hiçbiri size uygun değilse, geri dönün ve pratik yapın."
Yatırımcı koruması da kaçınılmaz bir konudur. Çin'in özel ulusal koşulları altında Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, esas olarak yatırım dönemine, risk toleransına sahip olup olmadığına ve hesap varlıklarının belirli bir ölçeğe ulaşıp ulaşmadığına bağlı olarak yatırımcı eşikleri belirleyecektir. Aynı zamanda, borsada işlem gören şirketlerde disiplin ve yönetmelik ihlalleri ve büyük yanlış bilgi ifşaları gibi katı listeden çıkarma koşulları vardır, şirket listeden çıkarılmalıdır; iş kötüye gidiyorsa, orijinal listeleme kriterleri karşılanamaz ve şirket listeden çıkarılmalıdır.
Sci-tech Innovation Board ile yakından ilgili bir diğer büyük konu da ihraç için kayıt sistemidir. Kayıt sistemi nasıl anlaşılır? Shi Donghui, ister kayıt sistemi ister onay sistemi olsun, bunun hükümetin ve piyasanın oynadığı rol veya rolden başka bir şey olmadığına inanıyor.
"Tescil sistemi gözden geçirilmeyecek, şirketin işinin geleneksel sosyal ahlakla tutarlı olup olmadığına bağlı olarak yine de gözden geçirilecek. Bir örnek verdi, "Örneğin, canlı bir hamiline sahip bir şirket hala halka açılamayabilir; örneğin, Bitcoin sıcak olduğunda herkes madencilik yapıyor, ancak Hong Kong Borsası bu tür bir işin listeleme için uygun olmadığını düşünüyor."
Kayıt sistemi ile onay sistemi arasındaki fark elbette öncelikle gözden geçirme kavramıdır. Önceki gözden geçirme sistemi veya onay sisteminden bağımsız olarak, bilinçaltı böyle bir hipotezi ima ediyordu: bu işletmenin yatırımından sorumlu olmak, bu nedenle çeşitli koşulları şart koşuyor. Bununla birlikte, kayıt sistemi altında, yalnızca şirket bilgilerinin gerçekliği, eksiksizliği ve doğruluğu değerlendirilmelidir.
Bununla birlikte, yazarın anladığı kadarıyla, kar amacı gütmeyen şirketlerin Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong kayıt sistemi altında halka açılmasına izin verilmektedir, ancak Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun yine de karlılık göstergelerinde belirli gereksinimleri olabilir, ancak önceki gerekliliklerle karşılaştırıldığında, belirli bir rahatlama olacaktır.
Diğer bir fark, farklı denetim yöntemidir. Kayıt sistemi, yayınlama ve listeleme için tüm standart prosedürleri kamuya açıklayacaktır.İşletme, başvuru belgelerini online olarak sunduktan sonra, öngörülen toplantı dışında borsaya gelmesine gerek kalmaz ve tamamı online elektronik süreçte gerçekleştirilir. Değişim, şirketin bilgi ifşasının sürekli sorgulamalar yoluyla "üç cinsiyet" gereksinimlerini karşılamasını sağlar ve ardından tüm sorular ve geri bildirimler yatırımcıların yargılaması veya soru sorması için çevrimiçi olarak kamuya açıklanır.
ABD kayıt sistemi söz konusu olduğunda, yalnızca resmi bir inceleme yapar ve yalnızca kayıt bilgilerinin ifşasını inceler ve geri bildirim sağlar. SEC, ifşa edilen bilgilerin doğruluğundan ve şirketin değer yargılarından sorumlu değildir. , Ancak aracı kurumlar tarafından. Örneğin, yatırım bankaları halka açılan şirketlerin zamanlamasını ve fiyatlandırmasını kontrol edecek.
Ancak Çin borsası, onay sistemi kapsamında bir dizi sorunla karşılaştı. En belirgin sorun, halka açılıp listeden kaldırmanın zor olmasıdır. Çin borsası bir onay sistemi uyguladığından, şirketlerin listeleme için onaylanması gerekir ve nispeten yüksek varlık ölçekleri ve performans eşikleri vardır. Bu aynı zamanda kaynakları listelemeyi nispeten kıt hale getirir. Binlerce asker tek planlı köprülerle doludur. Hatta bazı şirketler dolandırıcılığa başvurur. Ve listeden kaldırmak neden bu kadar zor? Borsaya kayıtlı şirketlerin "kabuğu" çok değerli olduğu için, en uygun mekanizmanın hayatta kalması borsada gerçek anlamda uygulanmamıştır. Bu nedenle, Çin borsasında borsada işlem gören çok sayıda mevcut şirket, sektördeki en iyi performansa sahip şirketler değildir ve performansı düşük olan şirketlerin ortadan kaldırılması hala zordur.
| İlk halka arz yeni değişiklikleri: Toplantı oranı 10 yılın en düşük seviyesine ulaştı
Onay sisteminin uygulanması nedeniyle, Çin A-hisse pazarında listelenen şirketlerin çoğu, sektördeki büyük ölçekli olgun şirketlerdir. Sektörlerinde veya şirketlerinde zirvede yer alırlar ve performansları, listeden bir yıl önce onaya sunulmaya hazır olduklarında genellikle zirveye çıkar. , Ve kotasyondan sonra, getiri oranı düştü ve büyüme zayıfladı; büyüme aşamasında olan çok sayıda yükselen şirket, yüksek eşik nedeniyle A hisselerinin kapısından bloke edildi. Buna karşılık, Amerika Birleşik Devletleri borsasında bir kayıt sistemine sahiptir. Borsaya kayıtlı şirketler çoğunlukla gelişmekte olan endüstrilerdeki büyüme şirketleridir. Genellikle, ekonomik durum iyileştiğinde, sektör beklentileri iyi olduğunda ve kendi performansları daha iyi olduğunda bir boğa piyasasında halka açılmayı seçerler. Bu nedenle, listelemeden sonraki performansları istikrarlı bir şekilde artmıştır. Çin'de böyle inişler ve çıkışlar var.
Çinli şirketlere gelince, yurtdışında işlem gören Çinli şirketlerin performansı, A hisselerinde listelenen şirketlerden çok daha iyi. Hong Kong veya Amerika Birleşik Devletleri'nde halka arz edilen Çinli şirketlerin, listeden önce ve sonra performanslarında çok az değişiklik olur ve uçurum dalışı olmaz. Listelemeden sonra, uzun vadeli yatırım ölçeği nispeten küçüktür, ancak net nakit akışı ile ölçülen yatırım getirisi daha yüksektir.
İki yıl önce, Fudan Üniversitesi Fanhai Uluslararası Finans Okulu Dekanı Qian Jun, "Neden en çok" ayı "borsasına sahip en" boğa "büyük ülkeler?" Başlıklı bir makale yayınladı. İstatistiksel analizine göre, 1992'den 2013'e A-hisse pazarı ile GSYİH büyümesi arasındaki korelasyon sadece% 9,67 idi; bu, Birleşik Devletler'de% 46,3, Japonya'da% 65, Almanya'da% 84,7 gibi hemen hemen tüm büyük ekonomilerden çok daha düşüktü. İngiltere'de% 54,4, Brezilya'da% 43,4 ve Rusya'da% 74,5. Bu çelişki, yukarıdaki problemlerle de yakından ilgili olabilir.
İlk yıllarda birçok uzman, ölçek ve performans açısından listeleme eşiğinin kaldırılması ve bir kayıt sisteminin uygulanması gerektiğini öne sürdü. Aynı zamanda, özel şirketler, özellikle gelişmekte olan sektörlerdeki şirketler, A hisselerini listelemeye teşvik edilmektedir. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, performansa dayalı denetimden denetime, ana içeriği olarak yasal uygunluğa geçmeli, içeriden öğrenenlerin ticaretini engellemeli ve dolandırıcılığı önlemelidir.
Bununla birlikte, yukarıda belirtildiği gibi, Çinin özel ulusal koşulları altında, kayıt sisteminin kapsamlı ve hızlı bir şekilde uygulanması gerçekçi görünmemektedir. Pek çok perakende yatırımcının bulunduğu Çin pazarı, yatırımcının korunmasına ilişkin daha katı gereklilikler ortaya koymaktadır, bu nedenle Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, Kayıtlı deneysel alan.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu için pilot kayıt sistemi bağlamında, aracı kurumlar daha büyük bir rol oynamalıdırlar Sözde aracı kurumlar şüphesiz menkul kıymet firmalarına, yatırım bankalarına, hukuk firmalarına ve muhasebe firmalarına atıfta bulunmaktadır.
Amerikan deneyimine göre, personelin profesyonelleşmesi kayıt sisteminin uygulanmasında kilit bir faktördür. Finansal yetenekler ve yasal yetenekler vazgeçilmezdir. SEC personelinin çoğu yasal bir geçmişe sahiptir ve bilgi ifşası denetimi ve mali tabloların karşılaştırılması konusunda çok profesyoneldirler.Yasal arka plan işin verimliliğini de artırır ve nereden başlayacaklarını bilir. ABD Gelir Servisi, düzenli olarak büyük vergi şirketlerinden deneyimli emeklileri danışman olarak işe alır ve SEC, büyük hukuk firmalarından uzmanları işe alır.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ile ilgili olarak Shi Donghui, aracıların yalnızca listeleme için şirketlere sponsor olmamaları gerektiğini belirtti. Aracı kurumlar, fiyatlandırmasının etkinliğini sağlamak için, şirketin listelenmesinden sonra geliştirilmesinde, listelenmesinde ve devam ettirilmesinde daha büyük bir rol oynamalıdır.
Denetim söz konusu olduğunda Wu Xiaohui, kayıt sisteminin uygulandığı Amerika Birleşik Devletleri'nde bir şirket listelenmişse, aracı kurumların çok dikkatli olması gerektiğini belirtti. Her verinin dikkatlice doğrulanması ve kanıta dayanıp dayanmadığına karar verilmesi gerektiğini belirtti. Aksi takdirde aracı kurumun Cezası çok ağır olacak. Bu nedenle, gelecekte Çin'de kayıt sisteminin uygulanması sürecinde, yatırımcıların çıkarlarını ve işletmeler ile aracıların çıkarlarını gerçekten koruyacak yasal önlemlerin uygulanıp uygulanmadığı kritik önem taşımaktadır.
Şu anda, yerli aracılar çok şiddetli bir "fiyat rekabeti" ile karşı karşıyadır ve şirketler, düşük fiyatlı ve hızlı imzalı aracıları seçme eğilimindedir, ancak bu, gelecekte kayıt sisteminin uygulanması bağlamında kesinlikle doğru değildir. Gelecekte, aracı kurumların şirketlere listelerini yerleştirmelerine, riskli alanları ayırmalarına ve bazı iniş planlarını özelleştirmelerine yardımcı olup olamayacakları, bu Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun kayıt sistemi kapsamında ele alınması gereken bir sorudur. Ayrıca, Amerika Birleşik Devletleri'nde bir açığa satış mekanizması var ve Çinin gelecekteki türev piyasasının gelişmeye devam edeceğine inanılıyor. Bu, şirketlerin listeleme sürecine dahil olan tüm tarafların, listeyi kar etmek yerine ciddiye almalarını gerektiriyor. Para iade edildi.
Yatırım bankaları için, listelemenin zamanlamasının nasıl doğru bir şekilde kavranacağı ve fiyatların nasıl belirleneceği gibi konular daha önemli hale geldi. Amerika Birleşik Devletleri'nde, şirketler bir boğa piyasasında birlikte listelenecekken, ayı piyasasında çok az borsada işlem gören şirket varken, şirketler ve yatırım bankaları listeleme zamanlaması üzerinde son derece hassas kontrole sahiptir. Örneğin, dünyanın en büyük yatırım bankalarından biri olan Goldman Sachs'ı ele alalım, halka arz yüklenim ücretleri nispeten daha yüksek ve aynı zamanda Goldman Sachs'ın da şirketlere minimum finansman ihtiyaçlarını belirli bir süre içinde karşılama sözü vermesi gerekiyor. Bu nedenle, yatırım bankaları halka arzın zamanlamasını kesinlikle kontrol etmektedir.
Son iki yılda kayıt sisteminin artan sesi nedeniyle kayıt sisteminin bir "bataklık" olduğunu düşünen çok kişi var. Bu nedenle halka açılan çok fazla şirket piyasayı etkileyebilir. Bununla birlikte, veriler Çin borsasında çok fazla borsada işlem gören şirket bulunmadığını, ancak yeterli olmaktan uzak olduğunu gösteriyor. 2015'in ikinci yarısında, anakara pazarında yalnızca 28 halka arz olurken, Hong Kong'daki daha küçük pazar, 2015'te ABD'yi bile geçerek yıl boyunca 150 halka arz'a ulaştı. Şu anda yüzlerce anakara şirketi, çoğu KOBİ olan A-hisseli halka arzlar için sırada bekliyor ve bu nedenle, bu sistem KOBİ'lerin finansmanı ve gelişimi için elverişli görünmüyor.
Bununla birlikte, Çin pazarı hala olgunlaşmamış ve borsada işlem gören şirketlerin tescil sisteminin yürürlüğe girmesinden sonra karışması kaçınılmazdır. Wu Xiaohui, listeden çıkarma sisteminin mükemmelliğinin ve ihlaller için katı cezaların kritik olduğunu da öne sürdü. Kayıt sistemi kapsamında, denetim makamının bilgi ifşasını sürekli olarak izlemesi gerekir, çünkü tüm yatırımcılar bilgi ifşası yoluyla şirketin genel durumunu görebilir, bu nedenle mektubun geçerliliğinin ve doğruluğunun nasıl sağlanacağı denetimin önemli bir yönü olacaktır.
