Japonya Merkez Bankasının kararına ileriye bakmak: Beş büyük belirsizliğe odaklanın, döviz piyasası büyük bir kargaşayla karşılaşabilir
31 Temmuz Pekin saatiyle 11: 00'de Japonya Merkez Bankası faiz oranına ilişkin kararını açıklayacak ve bir ekonomik görünüm raporu yayınlayacak. Bu faiz oranı kararı piyasanın dikkatini çekti çünkü piyasa, geçen hafta ve bu hafta yükselen 10 yıllık devlet tahvili getirilerinden de görülebileceği gibi, Japonya Merkez Bankası'nın ultra kolay politikasını daha şahin bir şekilde değiştirebileceğini düşünüyor.
Japonya Merkez Bankası, uzun süredir ana akım merkez bankaları arasında gevşek para politikasını cesurca denemek ve üç boyutta gevşek bir para politikası izleyen bir öncü olmuştur: nicel, nitel ve negatif faiz oranları. Bu, esnek maliye politikası ve yapısal ekonomik reformlarla birleştirildiğinde, Abenomics'in üç oku haline geldi.Ancak, şu anda piyasada Japonya Merkez Bankası'nın getiri eğrisi kontrolünü ayarlayabileceği ve ETF yapısını satın alabileceği söylentileri var. O zaman Abenomics gerçekten mi olacak? Sadece değiştir? Bu, Japon annelerin geri dönmeye başladığı anlamına mı geliyor yoksa daha etkili ve kalıcı rahatlamanın önünü mü açıyorlar? Yen üzerinde nasıl bir etkisi olacak? Bu makale açıklayacak.
Bu Hafta Banka Kararlarının Beş Yönü
Japonya Merkez Bankası, 10 yıllık Japon tahvillerinin getirisini kontrol etme hedefini 0'a yakın değiştirecek mi?
Belki olur ama olasılık son derece düşük ... Ayarlama sıkılaştırma anlamına gelmese de para politikasını daha esnek hale getirebilir. Enflasyonu canlandırmak için Japonya Merkez Bankası, çok sayıda devasa borç satın alma operasyonu gerçekleştirdi, çok sayıda Japon devlet tahvilini piyasadan süpürdü ve böylece Japon 10 yıllık devlet tahvillerinin faiz oranını 0 civarına düşürdü (tahvil fiyatı ve getirisi ters orantılıdır), ancak bu aynı zamanda Piyasada dolaşan ulusal borç kıt hale geldi ve bilmeden, Japonya zaten piyasadaki ulusal borcun% 41'ini satın aldı.
Japonya'nın annesi çok şey yaptı, ancak Japon enflasyonu hala zayıf. Tüketici fiyat endeksi Haziran ayında% 0,7'ye yükseldi, ancak yine de% 0,8 beklentisinin altında kaldı. Gıda ve enerji fiyatlarındaki dalgalanmaları hariç tuttuktan sonra, Japonya'nın enflasyonu yalnızca% 0,2 arttı. ,% 2'lik hedefin çok altında.
Şu anda Japonya'nın merkez anneleri biraz çaresiz durumda, bu şekilde satın alırlarsa borçsuz olma ve para politikasını asla normalleştirememe ikilemiyle karşılaşabilirler.Ayrıca Japon şirketlerinin genişleme arzusu uyanmadı ve sakinlerinin tasarruf oranı hala yüksek.
Ancak paradoks şu ki, Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranı kararı, enflasyon hedefinin ilerlemesine ve ticaret politikasının belirsizliğine bağlı olduğu için, piyasaya likidite salınımının durdurulması "ekonomik intihar" ile eşdeğerdir.
Bu nedenle, en olası yol, getiri eğrisini körü körüne düzleştirmek ve sıfır taban çizgisine bastırmak yerine, hazine bonoları satın almak için süre sınırını kısaltmak ve getiri eğrisi için daha esnek operasyonel önlemler benimsemek dahil olmak üzere ince ayar operasyonları yapmaktır. Uzun vadeli faiz oranlarında daha doğal bir artış, yıllardır sıfıra yakın faiz oranlarının bankalarda yarattığı acıyı hafifletebilir.
Buna ek olarak, Japonya merkez bankasının tamamen bırakamayacağına dair kanıtlar da var. Geçen Pazartesi, geçen Cuma ve bu Pazartesi, Japonya Merkez Bankası% 0.11,% 0.10 ve% 0.10 oranlarında sınırsız sabit oranlı alımlar gerçekleştirdi. Borç operasyonu.
Japon yetkililer, bu operasyonun uygulanmasının 10 yıllık Japon tahvillerinde sıfır getiri hedefine ulaşmayı amaçladığını söyledi. Alışılmadık bir durum olan yöntemin lansmanından bu yana ilk kez bir haftadan daha uzun bir sürede arka arkaya üç atış yapıldı.
Detaylara dikkat eden yatırımcılar da bunu bulabilir Sabit faizle tahvil satın almanın değeri daha düşük Geçen Pazartesi% 0.11 ile karşılaştırıldığında, bu Pazartesi ve geçen Cuma iki müdahale% 0.10 idi. Japonya Merkez Bankası'nın iletmek istediği mesaj, Birincisi, 10 yıllık devlet tahvillerinde faiz oranlarının yükselme eğilimini kararlılıkla frenlemek ve bastırmak, Satmak için% 0.12'ye kadar beklerseniz, piyasa, Japonya Merkez Bankası'nın uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesine izin verdiği şeklinde yorumlayabilir.
İkincisi esnekliği koruma arzusudur.Başka bir deyişle, Japonya Merkez Bankası, 10 yıllık Japon devlet tahvili getirisinin her iki yönde de sıfırdan 20 baz puana kadar dalgalanmasına izin vermek gibi daha yüksek piyasa oynaklığını tolere edecektir.
Japonya Merkez Bankasının 80 trilyon yıllık borç satın alma ölçeği değişecek mi?
Varoluş modelini hala sadece ismen koruyabilir , Yen için en iyi durum, belirli satın alma hedeflerinin ifadesini ayarlamaktır. Eylül 2016'da "Getiri Eğrisi Kontrolü" (YCC) uygulanmasından bu yana, Japonya Merkez Bankası tahvil alımlarının ölçeğini "sessizce düşürdü". Bu yılın Mart ayında sona eren yılda, Japonya Merkez Bankası sadece 50 trilyon yen değerinde tahvil satın aldı ve bu, Japonya Merkez Bankası'nın vaat ettiği 80 trilyon yen yıllık tahvil alım ölçeğinin çok altında.
Bununla birlikte, Japonyanın uzun vadeli tahvil getirilerinin hala çaresizce düzleştiğini gördük. Diğer bir deyişle, görünmez düşüş piyasanın endişesinin odak noktası olmayabilir. Piyasa, para politikasının normalleşmesine karşı sabrını ve güvenini kaybetti Ve Japonya Merkez Bankası'nın getiri eğrisini daha dik hale getirerek daha fazla sıkılaşmanın yolunu açmasının pek olası olmadığına inanıyor.
(10 yıllık Japon tahvilinin getiri eğrisi)
Japonya Merkez Bankası varlık satın alma stratejisi değişecek mi?
Nikkei, Japonya Merkez Bankası'nın genel büyüklüğü değiştirmeden borsa ETF tahsisinin ağırlığını ayarlayacağını bildirdi. Japonya Merkez Bankası'nın, münferit hisse senetleri üzerindeki aşırı etkiyi önlemek için bu hafta faiz oranı toplantısında cari varlık alım ölçeği dağılımını yeniden değerlendireceği bildirildi. Nikkei Stock Average ile bağlantılı ETF'leri azaltmayı ve Topix Endeksine bağlı ETF ürünleri alımlarını artırmayı düşünün.
6 trilyon yen yıllık varlık alımları arasında, Japonya Merkez Bankası, Nikkei 225 endeksi ile ilgili ETF'lerde yaklaşık 1.5 trilyon yen satın alır ve Topix Endeksi (TOPIX) ile ilgili ETF yaklaşık 4 trilyon yen satın alır. Ancak, Nikkei Hisse Senedi Ortalaması TOPIX kadar kapsamlı olmadığından, Nikkei hissesinin Japonya Merkez Bankası tarafından satın alınması daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
Nikkei Average ile karşılaştırıldığında, Japonya Merkez Bankası Topix Endeksi için benzer bir ETF satın alma stratejisi benimserse, etki mevcut olanın 7 katı olacaktır. Hisse senedi ETF'leri satın almak Hazine bonolarından farklı olduğu için, Hazine bonoları vadede itfa edilebilirken, ETF'ler yalnızca gelecekte satılabilir.
Japonya'nın şirketlerin% 40'ının en büyük 10 hissedarı olduğu ve Nikkei 225 endeksinin tarihi zirveden% 10'dan daha az olduğu gerçeği göz önüne alındığında, Satın alma maliyetlerini düşürmek ve faydaları en üst düzeye çıkarmak birincil düşünceleridir Sonuçta, ülke çapında kurumsal varlıkların kamulaştırılması sevdikleri bir son olmayabilir.
Japonya Merkez Bankasının Ekonomik Görünüm Raporu
Japonya Merkez Bankasının ekonomik görünüm raporu üç ayda bir yayınlanıyor ve son kez bu yılın Nisan ayının sonundaydı. O sırada Japonya Merkez Bankası, "2019'da% 2'lik enflasyon hedefine ulaşması bekleniyor" ifadesini sildi. Daha sonra Japonya Merkez Bankası Başkanı Haruhiko Kuroda, enflasyonun gerçekleşmesinin zamanlamasına odaklanmanın piyasa ile iletişime elverişli olmadığını, zamanlama ve politika ile ilgili yanlış anlamalara neden olduğunu açıkladı.
Ancak, bu yine de, Japonya Merkez Bankası'nın beklediğinden daha uzun süre enflasyon hedefine ulaşacağına dair piyasa endişelerini ortadan kaldırmakta yetersiz kalıyor. Japonya Merkez Bankası da Haziran ayı faiz oranı kararında TÜFE değerlendirmesini düşürdü ve TÜFE'nin% 0,5 ila% 1,0 arasında değişmesi bekleniyor. .
Yabancı medya kaynaklarına göre, Bank of Japanın bu ayki para birimi toplantısı şunu fark edebilir: Enflasyon oranı ileride üç yıla kadar hedef değere ulaşamayabilir Bu, bankanın son birkaç yılda enflasyonu artırma çabalarının başarısızlığını gösterebilir. Eşzamanlı, 2018, 2019 ve 2020 mali yılları için tüm enflasyon beklentilerini düşürebilirler.
Bununla birlikte, Japonya Merkez Bankası, 2018 mali yılını ve 2019 mali yılı GSYİH tahminlerini en son yükselttiğinde, 2020 mali yılı için% 0,8'lik yeni bir GSYİH tahmini ekledi. Genel olarak, enflasyon hala nispeten karamsar olabilir.Eğer GSYİH, ABD ticaret politikası riski altında aşağı ve yukarı ayarlanırsa, bu yen için iki yönlü bir darbe olabilir.
(Japonya Merkez Bankası'nın Ocak ve Nisan ekonomik tahminlerinin karşılaştırmalı resmi)
Japonya Merkez Bankası'nın yen karşısındaki tutumu
Yen şu anda çelişkili ve utanç verici bir yerde. Bir yandan, ABD'nin aşırı baskısı nedeniyle (AB'nin döviz kurunu manipüle ettiğinden şüpheleniliyor) Abe, bir keresinde Japonya Merkez Bankası'nın gevşeme politikasının yenin değerini düşürmeyi amaçlamadığını iddia etti. Öte yandan, Fed'in bilançosu küçülürken ve Avrupa Merkez Bankası bilançosunu küçültmek üzereyken, geleneksel arbitraj para birimi olan yen, iki merkez bankasının bilançolarının daralmasının neden olduğu dünyadaki likidite açığını kapatıyor.
Aksi takdirde, üç merkez bankası aynı anda para politikasını sıkılaştıracak ve Japonya'nın küresel arbitraj para birimi tersine dönecek ve Japonya'ya geri dönecek, o zaman küresel finans balonu çökme tehlikesiyle karşı karşıya kalabilir. Dahası, Japon hisse senedi piyasasının refahı da Abenomics tarafından desteklenmektedir, bu nedenle Japonya Merkez Bankası, yenin ana tonunu (esas olarak para politikası ifadesinin ayarlanması) aşırı değerlendirmeyecektir.
Diğer bir deyişle, yenin mevcut gücü piyasadaki duyarlılığa daha çok benziyor, çünkü Japonya Merkez Bankası genel olarak faiz artırım dalgasını başlatan son ana akım merkez bankası olarak kabul ediliyor. Herhangi bir şahin sözü büyütülecektir, çünkü kemer sıkma için çok yer vardır, ancak belirli bir zamanda yapılması gerekir. , Yen'in son dönemdeki gücünün eğilimi ve mantığı incelemelere dayanamaz.
Yatırım Bankacılığı Beklentileri
Morgan Stanley: Japonya Merkez Bankası, para politikasının yönünü değiştirmeyecek ve uzun vadeli tahvil faiz oranlarındaki artış, yalnızca bir anlık bir flaş;
Morgan Stanley, Japon enflasyonunun% 2 hedefinin hala çok altında olması nedeniyle, Japonya Merkez Bankası'nın para politikasını değiştirmeyeceğine inanıyor. Bu nedenle, ABD borcunun yakın zamandaki satışları getiri eğrisinin dikleşmesine neden olsa bile, bu sadece bir "tavada tersine dönme" olacaktır.
JP Morgan Chase Japon pazar araştırma departmanı başkanı Tohru Sasaki, Japonya Merkez Bankası'nın 10 yıllık getirinin% 0,1'in üzerine çıkmasına izin verebileceğine inanıyor; Japonya Merkez Bankası'nın niyeti şu anda belirsiz, bu sıkılaştırma anlamına gelmeyebilir, ancak para politikasını değiştirebilir. Daha esnek olmak. Tohru Sasaki, doların yen karşısında 108-109'a kadar düşmeye devam edebileceğini tahmin ediyor.
Nomura Menkul Kıymetler: Japonya Merkez Bankası'nın Temmuz kararının para politikasının normalleşmesi anlamına gelmesi bekleniyor;
Nomura Securities, son basında çıkan haberlerde, Japonya Merkez Bankası'nın zayıf ücret büyümesi ve enflasyona tepki olarak Temmuz ayında 2018 mali yılını ve 2019 mali yılı enflasyon beklentilerini artırma ve düşürme kararını düşündüğünü belirtti.Eğer öyleyse, 2018 mali yılında en büyük ikinci olacak. Daha önce Nisan ayında gerçekleştirilen ikinci indirim;
Piyasa katılımcıları, Japonya Merkez Bankasının para politikası duruşunun daha şahane hale geldiğine inanırsa, yenin yılın başında olduğu gibi yeniden değer kazanması muhtemeldir; eğer yen güçlenirse, Japonya'nın% 1'in altındaki mevcut çekirdek enflasyonu büyük olasılıkla Daha fazla aşağı yönlü baskıya direnerek Japon ihracatçılarının kar marjlarını daha da sıkıştırarak ekonomik toparlanmanın yavaşlamasına neden olabilir.Bu nedenle Japonya Merkez Bankası'nın Temmuz ayı para politikası toplantısında normalleştirilmiş bir para politikası ipucu vermesi zor olacaktır. .
Fransız Societe Generale: Japonya Merkez Bankası, QQE projesini beklendiği gibi hemen ayarlamayacaktır;
Societe Generale, Japonya Merkez Bankası'nın QQE projesinde beklendiği gibi acil ayarlamalar yapmayacağını, Japon 10 yıllık devlet tahvillerinin getirilerinin son zamanlarda keskin bir şekilde dalgalandığını ve Japonya Merkez Bankası'nın 31 Temmuz'daki faiz oranı kararının piyasadan özel ilgi gördüğünü söyledi;
Ancak Societe Generale ekonomistleri, Japonya Merkez Bankası'nın QQE (Nitel Niceliksel Genişleme) projesinde acil ayarlamalar yapmasını beklemiyor, çünkü enflasyon hala nispeten düşük ve Japonya Merkez Bankası'nın enflasyon beklentilerini düşürme olasılığı da var;
Japonya Merkez Bankası, düşük getirilerin ve sabit getirilerin yan etkilerini ortadan kaldırması beklenen getiri eğrisi kontrolünün bir kısmının esnekliğini artırabilir.
Muhtemel piyasa tepkisi:
Senaryo 1: Japonya Merkez Bankası faiz oranı -% 0,1 ve 10 yıllık uzun vadeli Japon tahvil getirisi hedefi de dahil olmak üzere mevcut politikasını değiştirmeden sürdüren Japonya Merkez Bankası, ekonomiyi ve enflasyonu çok fazla düşürmüyor, önümüzdeki üç finansal piyasada enflasyon olabileceğini vurgulamıyor. Yıl beklentileri karşılamadı.
Eğer faiz kararı yukarıdaki durumsa, çok güvercinliktir ve piyasa beklentilerini karşılamıyorsa ve USD / JPY onarıcı bir artış görebilir, çünkü önceki tüm beklentiler tersine çevrilmiştir, sadece para politikasını sıkılaştırma fikri yoktu, hatta yapmadı. Ayarlama, kısa vadeli USD / JPY'nin yukarı yönlü risklerle karşı karşıya kalacağı anlamına geliyor.
Senaryo 2 (temel senaryo): Japonya Merkez Bankası, QQE ve YCC politikalarını değiştirmeden sürdürür (esas olarak 10 yıllık Hazine bonolarının hedef getirisini yükseltmez) ancak: a. ETF satın alma yapısını değiştirin; b. 80 trilyon yen Japon devlet tahvillerini ayarlayın Yıllık satın alma hacmi hedefinin ifadesi; c. Japonya Merkez Bankası, piyasayı gelecekteki değişikliklere hazırlamak için Eylül ayında sürdürülebilir politika ayarlamalarını değerlendirme talimatı yayınladı; d. Enflasyonun üç mali yıl içinde beklentileri karşılayamayacağını kabul edin , Ancak ekonomik büyüme beklentilerini koruyun veya beklentileri yükseltin; yukarıdaki dört durumdan birini seçin.
Yukarıdaki koşullar altında, piyasa tarafından çözümün daha şahane olması bekleniyor, ancak yine de çoğu tüccar için beklenmedik bir durum değil.Yenin kısa vadede yeni artırması ve doların yen karşısında düşmesi bekleniyor. Kısa vadede bir önceki düşük olan 110.5'e dönebilir. Ayrıca, piyasanın beklenen sindirimine de dikkat etmek gerekir, çünkü bu seçenekler piyasanın beklenen aralığı içindedir.
Bu nedenle, doların yen karşısında düşüşü, düzen için mükemmel bir fırsat olabilir. Ayrıntılar için lütfen "ABD ve Japonya'da arka arkaya altı düşüş" bölümüne bakın. Yazar bir keresinde, geçen Perşembe ABD ve Japonya'da müdahale çağrısında bulundu ve yalnızca 110.65 idi.
Senaryo 3: Japonya Merkez Bankası para politikasını değiştirmedi. Ancak: a. Japonya Merkez Bankası hedef getiriyi artırabilir ve bu da yenin en çok yükselmesine neden olur; b. 80 trilyon yen Japon devlet tahvillerini iptal edin veya azaltın Yıllık satın alma hacmi hedefi; c. Enflasyonu ve ekonomik beklentileri artırmak. Bu üç durumun ortaya çıkması, yazarın inandığı en düşük olasılık olan siyah kuğu olayıdır. Eğer durum buysa, yen büyük olasılıkla fırlayacak ve sonunda 108.8 pozisyonuna yakın görünebilir.
Haftalık USD / JPY seviyesi açısından bakıldığında, üç hafta önce, 2015 Haziran ayının başından bu yana üç yıldan fazla bir süredir düşüş trendi çizgisinin baskılanmasını aştığı açıktır. Geçen hafta, kötü haberlere sadece bir adım geri adım attı.
Mevcut hareketli ortalamalar birbirine yapışmış olsa da ve bariz bir uzun düzenleme olmamasına rağmen, 13 günlük hareketli ortalama, uzun bir sinyal olan 55 günlük hareketli ortalama altın haçı yüklüyor. 13 günlük hareketli ortalama desteği düşmediği sürece geri arama bir satın alma noktasıdır. MACD göstergesi bir ördek ağzı şekli sunar, yani Yükselişi hızlandırın.
104,56'dan başlayan yukarı yönlü bir trend çizgisi olduğunu ve bu haftanın başındaki pozisyonun biraz düştüğünü belirtmek gerekir. Bu nedenle, Japonya Merkez Bankası beklediğim gibi güvercinse, USD / JPY'nin yukarı yönlü riskine karşı dikkatli olun ve son olarak bu haftanın kapanışı Döviz çiftinin 111.20 seviyesinin üzerinde durması gerekebilir ve alt gölge çizgisi haftalık satırda görünebilir.Zaman birçok taraf için faydalıdır.
(Haftalık USD / JPY grafiği)
Günlük seviyede, 55 günlük hareketli ortalama 110.59 desteğinin altında güçlü ve geri adım atmak iyi bir satın alma noktası ... Şu anda, 0.236 altın oran pozisyonunda (104.56-113.17) kısa vadeli direnç var ve bu işlem gününde de aşılması zor.
Zirveyi geçtikten sonra, 19 Temmuz'daki uzun alt gölgenin en alt noktasına ve 20 Temmuz'daki Changyin'in yarı-niceliğine yakın olan 112 tamsayı kontrol noktasına bakın.
(Günlük USD / JPY grafiği)
