Cari varlık açığı 7,75 milyar yuan, Chenming Paper'ın yıllık raporu şüphelerle dolu
2014'ten beri Chenming Paper'ın (000488.SZ) aktif-pasif oranı% 70'i aştı ve o zamandan beri yüksek kaldı. 28 Mart'ta yayınlanan 2019 yıllık raporuna göre, önceki raporlama döneminin sonundaki toplam pasifleri 71.619 milyar yuan'a ulaştı ve bunun cari borçları, cari varlıklardan yaklaşık 7.75 milyar yuan daha yüksek olan 52.699 milyar yuan'a ulaştı.
Yukarıdaki rakamlar 2018'in sonundan itibaren düşmüş olsa da Chenming Paper'ın aktif-pasif oranı hala% 73.11'e kadar yükseliyor. Sadece bu değil, 1.034 milyar yuan'a kadar olan kredi değer düşüklüğü zararları nedeniyle Chenming Paper'ın toplam geliri, bir önceki yıla göre% 5.26 arttı, işletme karı% 45.51 düştü ve net kar% 31.64 düştü.
Bu nedenle, on yıldır piyasada bulunan bu emektar kağıt yapım lideri, ilk kez Shenzhen Borsasından yıllık rapor inceleme mektubunu da aldı. Soruşturma mektubunda, Shenzhen Borsası Chenming Paper'ın varlık yapısındaki sorunlara dikkat çekti ve yıllık raporda açıklanan veriler ve bağımsız yöneticilerin performansına 11 kadar "ruh işkencesi" uyguladı.
Aslında varlık yapısına ek olarak Chenming Paper'ın işletme verileri de oldukça şüpheli. Geciken zirve talep sezonu, kötüleşen varlık kalitesi ve yaklaşan tahvil faiz ödeme tarihi, Chenming Paper'ı son likidite izini olabildiğince sıkmaya zorluyor.
Çakışan satışlar ve envanter
Chenming Paper'ın mali raporu, 2019 yılında şirketin ana ürünü olan makine yapımı kağıdın 25.912 milyar yuan ciroya sahip olduğunu ve toplam yıllık gelirin% 85.25'ini oluşturduğunu gösteriyor ve şirketin gelirinin ve karının özünü oluşturuyor. Chenming Paper, tüm yıl boyunca 5,25 milyon ton makine yapımı kağıt satarak yıllık% 21,53 artış gösterdi. Satış hacminin üretim hacminden daha yüksek olması nedeniyle Chenming Paper, 240.000 ton envanteri de eleyerek stok dengesini% 50 düşürdü. Görünüşe göre Chenming Paper'ın geçen yılki satışları çok iyiydi.
Bununla birlikte, Chenming Paper'ın makine yapımı kağıt ana ticari geliri, bir önceki yıla göre yalnızca% 6,62 artarak satışların büyüme oranının çok altındaydı. Chenming Paper tarafından işletilen makine yapımı kağıt ayrıca iki türe ayrılabilir: çift ofset kağıt, beyaz karton, kuşe kağıt, elektrostatik kağıt ve ev tipi kağıt Aşağı akış uygulama alanları esas olarak kültür ve eğitim kitapları, tütün ve alkol ambalajlarıdır. Böylece Maomei, 2018 ve 2019'da bu tür kağıtların fabrika çıkış fiyat trendlerini çekti ve bu kağıt ürünlerinin 2019'daki fiyatlarının 2018'in ilk yarısına göre daha düşük olduğunu gördü.
2018'de, beklenenden daha düşük aşağı akış talebi nedeniyle, Çin'in kağıt endüstrisi kapsamlı bir aşırı arz yaşadı ve kağıt fiyatları 2018'in ikinci yarısında genel olarak düştü. 2019'da ülke çevre koruma politikalarını daha da sıkılaştırdı ve çevre koruma düzenlemelerine uymayan çok sayıda küçük ve orta ölçekli kağıt şirketinin üretimi durdurmasına neden oldu.APP'nin Bohui Paper'ı satın alması, beyaz kartonun CR4'ünü% 90'ın üzerine çıkardı. Arka arkaya dokuz fiyat artış mektubu düzenlendi.
Maomei, çeşitli kuruluşların birçok sesinde kağıt endüstrisinin tamamen toparlandığını düşünüyordu, ancak veriler Ocak 2020'ye kadar çeşitli kağıtların fiyatlarının sektördeki aşırı arz durumunu gösteren 2018 seviyesine yükselmediğini gösterdi. Tamamen değişmedi. Chenming Paper gibi lider şirketler için bile karlılık hala etkileniyor.
Hem üretim hem de satış patlamasıyla Chenming Paper'ın dönem sonunda stoğu, dönemin başından itibaren 4.8 milyar yuan düşerek, dönemin başındaki% 30.39'unu oluşturdu. Bunlar arasında hammadde dengesi% 39,79, envanter mal dengesi% 47,58 azaldı Stok mal dengesi verileri bir önceki maddede stok verilerinin azaltılmasına karşılık gelebilir, ancak hammadde dengesindeki azalma şaşırtıcıdır.
2019 yılında Chenming Kağıt üretimi 4,57 milyon tondan 5,01 milyon tona, üretim ise bir önceki yıla göre% 9,63 artışla 440.000 ton artarken, hammadde stok dengesi% 39,79 azaldı ki bu mantıklı değil.
Sonuç olarak Maomei, Chenming Paper'ın bulunduğu Shandong'da odun hamuru fiyatını çekti. Veriler, yukarı yönlü kağıt endüstrisinin üretim kısıtlamalarının etkisiyle, yurt içi selüloz fiyatlarının 2018'in başlarında 5.000'den 7.500 yuan / tona ve 5.000 yuan'ın altına düşmeye devam ettiğini gösteriyor. Bununla birlikte, hamurun fiyat düşüşü Chenming Paper'ın hammadde dengesinden önemli ölçüde daha küçüktür ve bu da hammadde dengesindeki değişikliği tam olarak açıklayamaz.
Daha da garip olan, Chenming Paper'ın 2019'da hammadde değer düşüklüğü için 21.269 milyon RMB tutarında bir karşılık ayırması, bu da ilk hammadde bakiyesinin% 1'ini oluşturuyor. Genel olarak, hammadde değer düşüklüğü karşılığı, kendi maliyetlerindeki veya işlenmiş malların piyasa fiyatındaki değişiklikler nedeniyle tahakkuk ettirilir, ancak Chenming Kağıt, değer düşüklüğü için hammaddelerin sağlandığını belirterek, stok mallarında değer düşüklüğü için karşılık ayırmamıştır. Emtia fiyatlarındaki değişiklikler yüzünden değil.
Daha sonra üretimdeki artışla birlikte Chenming Paper'ın hammadde stoğu neden 1.303 milyar yuan azaldı? Bu, yatırımcılar ve Shenzhen Borsası için ortak bir soru haline geldi. Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası bile Chenming Paper'ın envanterini taahhüt edip etmediği konusunda sorular yöneltti.
Mali rapordaki daha fazla veri, bu tür spekülasyonların asılsız olmadığını doğrulamaktadır.
Dikkat, temerrüde erken uyarı
2019'da Chenming Paperın faiz giderleri 3.574 milyar yuan'a ulaştı ve gelirinin% 11.76'sını oluşturdu ve aynı dönemdeki işletme karının% 174.5'ine eşitti.
2019 sonu itibariyle Chenming Paper'ın kısa vadeli kredi bakiyesi 36.883 milyar yuan ve ödenecek toplam uzun vadeli kredi ve tahvil miktarı 10.398 milyar yuan idi. Şu anda Chenming Paper,% 6,3 ile% 7,6 arasında değişen kupon oranları ile genel şirket tahvilleri, orta vadeli tahviller ve ultra kısa vadeli finansman tahvilleri dahil olmak üzere 7.09 milyar yuan ödenmemiş tahvil bakiyesine sahip. Bunlar arasında, toplam 3.3 milyar yuan bakiyeye sahip üç tahvil bu yıl Temmuz ve Eylül aylarında olgunlaşacak.
2019 sonu itibariyle Chenming Paper'ın kitap döviz bakiyesi 19.307 milyar yuan idi ve cari varlıkları 44.952 milyar yuan olarak gerçekleşti. Bununla birlikte, Chenming Paperın mali raporu, parasal fonlarının 16.18 milyar yuanının banka kabul senetleri, kredi teminat mektubu mevduatları ve mevduat rezervleri olarak kullanıldığını ve kullanılamadığını göstermektedir Kalan parasal fonlar vadesi dolan taleplerin anapara ve faizini ödemek için yeterli değildir.
Buna ek olarak, Maomei Chenming Paper'ın, kısa vadeli krediler elde etmek, teminatlar ve akreditifler vermek için varlıklarda alacak / alacak finansmanı olarak 150 milyon yuan senet alacaklarını ve bu tür varlıkların bakiyesinin yüzde 5'ini oluşturduğunu fark etti. %. Envanterin likiditesi, alacak hesaplarınınki kadar iyi olmasa da, yine de belli bir likidite derecesine sahiptir.Chenming Paper'ın borç geri ödeme baskısının bu kadar büyük olduğu bir zamanda, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nın envanterinin nerede olduğundan şüphe etmesi şaşırtıcı değildir.
Rehinli alacak hesapları dışında Chenming Paper'ın kalan alacak hesaplarının kalitesi de oldukça endişe vericidir. 2019 yılında Chenming Paper, toplamda 1,03 milyar yuan kredi değer düşüklüğü zararı elde etti; bunun 450 milyon yuan'ı alacak hesaplarındaki kötü borçlardan ve 520 milyon yuan'i finansal kiralama işindeki kötü borçlardan kaynaklandı.
Finansal kiralama Chenming Paper tarafından 2014 yılında başlatılan bir finans işidir. Finansal kiralama iştiraklerine önce ve sonra toplam 4.072 milyar yuan enjekte edilmiştir Ana hizmet hedefleri devlet platformları ve emlak şirketlerinin imalat endüstrisindeki işletmelerdir. Şu anda Chenming Paper, finansal kiralama işinin ölçeğini kademeli olarak küçültüyor. 2018'de başarılı bir şekilde 6,191 milyar yuan telafi etti, ancak 2019'da 620 milyon yuan kötü borçla karşılaştı ve iş ölçeğinde net 5,9 milyar yuan düşüşle karşılaştı. Şu anda, politika, küçük ve orta ölçekli kağıt şirketlerini temizleme çabalarını artırıyor ve Chenming Paper'ın finansal kiralama iş dengesi hala 16,3 milyar yuan. 2020'nin ekonomik ortamında, Chenming Paper'ın kalan fonları başarıyla geri alıp alamayacağını tahmin etmek gerçekten zor.
Chenming Paper'ın 2020'de vadesi dolacak tahviller arasında, 2.988 milyar yuan bakiyesi ve 194 milyon yuan faiz ile 3 + N vadeli iki kalıcı orta vadeli tahvil bulunduğunu belirtmekte fayda var. Başlangıçta, kalıcı tahviller, ihraççının faiz ödemesini ertelemesine izin veriyordu, ancak Chenming Paper tarafından ihraç edilen iki kalıcı tahvil için zorunlu faiz ödeme olayları, "faiz ödeme tarihinden önceki 12 ay içinde adi hissedarlara temettü" içeriyordu. Ancak Chenming Paper, 2019 yılında her 10 hisse için 1.5 yuan temettü dağıtmayı seçti, bu nedenle ertelenmiş faiz ödeme koşullarını kaybetti.
Ancak diğer kağıt şirketleriyle karşılaştırıldığında Chenming Paper'ın "menşei" hala çok daha iyi. Tianyan kontrolü, Chenming Paper'ın asıl denetleyicisinin, yerel bir devlete ait işletme olan Shouguang Şehrinin Devlete ait Varlıklar Denetleme ve İdare Ofisi olduğunu göstermektedir. Chenming Paper, borç / varlık oranı% 70'i aştığında, kredi notu AA + olan kalıcı tahvil ihraç edebildiğinden tam da budur. Likidite zorlukları olsa bile, Chenming Paper hala son damlaya sahip.
Çevrimiçi sınıf "kurbanlar"
2020'deki yeni bir taç salgını, kağıtsız öğretim çağını programın ilerisine getirdi, ancak aynı zamanda kağıt şirketlerinin uzanmasına ve garip bir duruşla vurulmasına neden oldu.
Chenming Paper'ın en çok satan kağıt ürünü, yıllık 7.729 milyar yuan satış ve% 25.43'lük satış muhasebesi ile çift ofset kağıttır. Çift ofset kağıt, öğretim materyalleri, öğretim yardımcıları ve kitapları yazdırmak için kullanılan kağıttır, bu nedenle nispeten serttir. Önceki yıllarda bu dönemde, ülke çapındaki okullar çoktan açıldı, öğrencilere öğretim materyalleri ve ek kitaplar dağıtıldı ve Chenming Kağıt şimdiden yoğun bir sezon geçirdi.
Bununla birlikte, bu yılki salgın ülke çapında öğrencilerin DingTalk kullanmasına neden oldu, ancak aynı zamanda öğretim yardımcılarının ve öğretim materyallerinin kullanışlılığını yitirmesine neden oldu. West China Securities'in araştırmasına göre, salgın sırasında, küçük çift ofset kağıt fabrikaları genellikle 20-30 gün süreyle kapandı ve bu da ülkenin çift ofset kağıt üretim kapasitesinde% 10'luk bir düşüşle sonuçlandı. Şu anda ülke genelinde okullar birbiri ardına açılıyor, yayınevleri de ihaleye başladı ve bazı matbaalar kağıt hazırlamaya başladı ama tüm bunlar bir ay ertelendi.
Nihayet ertelenen yoğun sezonu bekledim, ancak yarım yılda uzatılamayan tahvilin faiz tarihini ödemek zorunda kaldım. Ders kitaplarının sütlü çay atıştırmalıkları gibi intikam tüketimini gösterip gösteremeyeceğini bilmiyorum. Ne de olsa Chenming Paper'ın gerçekten fazla zamanı kalmadı.
Bu makale Mao Finance'tan
