Monges Think Tank: Çin'in tahvil varsayılan panorama anketi ve özel kurumsal temerrüt riski erken uyarı anketi
Önsöz
2019 yılında, hem Çin tahvillerindeki temerrüt sayısı hem de temerrüt miktarı son beş yılda rekor seviyeye ulaştı. Temerrüde düşen şirketler hala çoğunlukla özel işletmeler olsa da, kentsel yatırım tahvillerinin ve devlete ait dolar tahvillerinin "inancı" birbiri ardına paramparça oldu. Tahvil temerrüdünden sonra, kurtarma oranı düşüktür ve geri ödeme süresi uzundur Tahvillerin yoğun temerrüdü, makro düzeyde bir borç krizini ve aglomera sistemik riskleri tetikleyebilir. Kurumsal temerrüt risklerinin tam ölçekli, ileriye dönük, zamanında ve bağımsız bir şekilde araştırılması ve güvenilir bir ön uyarı sağlanması son derece önemlidir.Ancak, "gerçeğin peşinde" olan yerli ve yabancı derecelendirme şirketlerinden hiçbiri etkin bir şekilde risk uyarısı rolü oynamamıştır.
Monges Düşünce Kuruluşu ve Zhujiang Yuanzhi Araştırma Enstitüsü, 2018-2019'da ilk temerrüde düşmüş 80 şirketin temerrüde düşme nedenleri üzerine "Monges Soruşturması No. 13: Çin Tahvil Temerrüt Anketi ve Özel İşletme Temerrüt Riski Erken Uyarı Soruşturma Çerçevesi" ni birlikte yayınladı. Analiz edildikten ve özetlendikten sonra, işletme temerrütlerine yol açan 5 ana faktör, 12 alt faktör ve bunlara karşılık gelen ağırlık verilerinin elde edildiği ve bu temelde, geleneksel bir derecelendirme olarak kullanılabilecek bir özel işletme temerrüt riski erken uyarı araştırma çerçevesi oluşturulduğu sonucuna varılmıştır. Kurumsal temerrüt risklerine karşı etkili erken uyarı sağlamak için ekler.
(Lütfen satın almak için alışveriş merkezinin QR kodunu tarayın)
Bu anket, yatırım mayın tarlalarından kaçınmak için tahvil temerrütlerinin riskini önceden tahmin etmek için bankalar, vakıf ve yatırım şirketleri, sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve diğer finansal kuruluşlar, kurumsal tahvil satın alan kişiler, işletmeler ve hükümetler ve diğer tahvil yatırımcıları için geçerlidir; tahvillerin tam kontrolünü elinde bulunduran düzenleyiciler için geçerlidir. Temerrüt özellikleri ve koşulları, tahvil temerrüt eğilimini tahmin edin ve risk planları yapın.
İlk makale:
Çin tahvil temerrüt anketi
(1) 2019'daki tahvil temerrütlerinin sayısı ve temerrüt tutarının her ikisi de son beş yılda yeni bir rekor kırdı
2015-2019 döneminde, toplamda 346.172 milyar yuan temerrüt tutarı ile toplam 420 tahvil temerrüde düşmüştür. Yukarıdaki şekilden de görülebileceği gibi, 2018'den bu yana Çin'deki tahvil temerrütlerinin sayısı ve miktarı önemli bir artış göstermiştir. 2018'de temerrütlü tahvil sayısı 125, temerrüt tutarı 120.961 milyar yuan; 2019'daki temerrütlü tahvil sayısı 178 ve temerrüt tutarı 142.408 milyar yuan idi.Hem temerrüt sayısı hem de temerrüt tutarı yaklaşık 5 yıla ulaştı yeni yüksekler.
(2) Aralık 2019'da, kentsel yatırım tahvillerinin ve kamu iktisadi teşebbüslerinin ABD doları tahvillerinin inancı paramparça oldu
(üç) 2019 yılında, tahvil temerrüt şirketlerine hala özel şirketler hakimdir, ancak tanınmış kamu iktisadi teşebbüsleri de vardır.
Yukarıdaki şekilden de görülebileceği gibi, 2019 yılında tahvilleri temerrüde düşüren şirketlerin yapısı, 141 temerrütlü tahvil ve 98.609 milyar yuan temerrüt ölçeği ile hala ağırlıklı olarak özel işletmelerdi. Yerel devlete ait işletmelerin ve merkezi devlete ait işletmelerin temerrüde düşmüş tahvillerinin sayısı sırasıyla 8 ve 6 idi ve ilgili temerrütlerin ölçeği sırasıyla 9.082 milyar yuan ve 5.859 milyar yuan idi.
(4) 2019 yılında tahvilleri temerrüde düşen şirketlerin ana gövde notu AA'dır.
Yukarıdaki grafikten de görülebileceği gibi 2019 yılında tahvillerini temerrüde düşen şirketlerin ana notu% 59,14 ile AA notu iken,% 30,11 ile AA + ve AAA notu 6,45'e yükseldi. %.
(5) Genel iyileşme oranı düşük,% 10'dan az; iyileşme süresi: ortalama gün sayısı 173 gündür
Wind istatistiklerine göre, 31 Aralık 2019 itibariyle, Çin'in kredi tahvil piyasasının kümülatif temerrüt ölçeği 349.887 milyar yuan idi. Temerrütten sonra 100 itfa rekorunu içeren toplam 65 tahvil itfa edildi ve toplam 31.401 milyar yuan anapara itfası olarak gerçekleşti. Moody's istatistiklerine göre genel toparlanma oranı% 8,97 olup uluslararası piyasa seviyesi olan% 56,5'in çok altında.
Geri ödeme süresi, temerrüt tahvillerinin temerrüt süresini ölçmek için kullanılan bir göstergedir ve temerrüdün başlangıcından tamamen itfa edilmiş tahvillerin itfasının tamamlanmasına kadar geçen süreyi ifade eder.
Orta hikaye:
Monges Özel İşletme Temerrüt Riski Erken Uyarı Araştırma Çerçevesi
Bu bölümde sunulan Monges kurumsal temerrüt riski erken uyarı inceleme çerçevesi, geleneksel derecelendirme modelini tamamlamayı, özellikle risk erken uyarısında risk analizi araçlarının rolünü güçlendirmeyi amaçlamaktadır ve hiçbir şekilde geleneksel tahvil derecelendirmelerinin yerini alamaz. Burada oluşturduğumuz araştırma çerçevesinin yerel özel işletmeleri hedeflediği ve diğer türdeki işletme temerrüt riski incelemelerinin bu çerçeve temelinde ayarlanabileceği belirtilmelidir.
(1) Geleneksel derecelendirmelerin sonuçları yanlış bir şekilde yüksek ve derecelendirmeler çoğunlukla kurumsal riskler ve temerrütlerden sonra düşürülüyor
2019'da toplam 39 şirket ilk kez temerrüde düştü. Bunların arasında 20 şirket temerrütten önce ve sonra önemli ölçüde düşüş yaşadı ve 19 şirket A'dan C'ye düşürüldü.
(2) İleriye dönük, zamanında ve bağımsız üçüncü taraf soruşturmaları başlatmak gerekir
Yerli ve yabancı derecelendirme şirketleri neden daha yüksek riskli şirketlere veya finansal ürünlere daha yüksek not veriyor? Bu esas olarak mevcut derecelendirme iş satıcısı modeli tarafından belirlenir, yani derecelendirme şirketlerinin ana geliri, derecelendirilen nesnelerin derecelendirme ücretlerinden gelir ve bu da bir çıkar çatışması oluşturur. ABD Adalet Bakanlığı tarafından Eylül 2004'ten Ekim 2007'ye kadar çıkarılan davaya göre, S&P 2.8 trilyon ABD Doları tutarında ipotek menkul kıymeti ve 1.2 trilyon ABD Doları ilgili yapılandırılmış ürün derecelendirmesine göre, her bir derecelendirmenin ortalaması alınır. 750.000 ABD Doları maliyeti.
Ancak genel olarak yurtiçi ve yurtdışında yatırımcı-öde modelini benimseyen derecelendirme şirketleri henüz sektörde yaygın değildir.Derecelendirme iş piyasasının çoğu hala satıcı derecelendirme şirketleri tarafından işgal edilmektedir.Bu nedenle ileriye dönük, zamanında ve bağımsız üçüncü taraf soruşturmalarının başlatılması gerekmektedir. Temerrüt riskini öngörmek ve objektif ve adil bir yaklaşımla yatırım risklerini azaltmak. Üçüncü şahıs soruşturmalarının üç avantajı vardır: sadece finansal raporların ifşasını takip etmekten ziyade zamanındalık; temerrütten sonra not düşürmek yerine ileriye dönük bakış; satıcı rant arayışından bağımsız bağımsızlık.
(3) Monges özel teşebbüslerinin temerrüt riski için erken uyarı araştırma çerçevesine giriş
Monges'un risk erken uyarı faktörleri beş ana faktörden oluşur: endüstri ortamı, kurumsal yönetim, iş operasyonları, finansal riskler ve büyük davalar, 12 alt faktör ve bunların ağırlıklandırma verileri. Bunlar arasında kurumsal yönetim, iş operasyonları ve finansal riskler verilerden oluşur Alt faktör bileşimi.
Risk erken uyarı anketi çerçevesindeki 5 ana faktörü ve 12 alt faktörü değerlendirmek için genel olarak halka açık bilgileri, kurumsal yıllık raporları ve finansal raporları ve analist tahminlerini kullanırız ve her bir alt faktörü "1" ile "10" arasında derecelendiririz. "Puan", 1 "puan en düşük risk derecesini," 10 "puan en yüksek risk derecesini temsil eder.
Ön puanlamadan sonra, her bir alt faktörün puanlarını ağırlığıyla çarpıyoruz ve kapsamlı bir ağırlıklı faktör puanı elde etmek için tüm alt faktörlerin nihai sonuçlarını topluyoruz ve ardından nihai sonucu Monges özel teşebbüs temerrüt risk uyarı seviyesi tablosuna göre elde ediyoruz. Risk uyarı seviyesi sonucu.
Temerrüt riski erken uyarısının 9 seviyesi vardır, en düşük risk seviyesi 1'dir, bu en az risk anlamına gelir, en yüksek risk en yüksek risk anlamına gelen risk 9'dur ve risk seviyesi 4 ve üstü yatırım dereceleridir.
Sonraki makale:
Salgının borç temerrüdü üzerindeki etkisi
(1) İşleri daha da kötüleştirmek için aşağıdaki alanlara odaklanın
(2) Bankacılık sektörünün genel sorunlu kredi oranında önemli bir artışa yol açabilir
Yıllık GSYİH büyüme oranı% 5,30'a düşerse, aktifleri 800 milyar yuan'dan fazla olan 30 büyük ve orta ölçekli ticari bankanın genel takipteki kredi oranı% 1,46'dan% 5,42'ye yükselecek ve bunlardan 9'u stres testinde başarısız oldu; Yıllık GSYİH büyüme oranı% 4,15'e düşerse, 30 büyük ve orta ölçekli ticari bankanın genel takipteki kredi oranı% 1,46'dan% 7,38'e yükselecek ve bunların 17'si stres testinde başarısız oldu.
