"Seçilmiş" bakır fiyatları baskı altında, ancak dönüm noktası Nisan'da gelebilir
çekirdek içerik
1. Stoklar beklenenden daha fazla birikti ve bakır fiyatları baskı altında
2. Envanter dönüm noktasının düşülmesi
Yeni taç pnömoni salgınının ortaya çıkması, orijinal normal yaşam düzenini etkiledi ve aynı zamanda Çin'in ekonomik istikrarının bu yılın ilk çeyreğine kadar devam edeceği yönündeki iyi beklentiyi de kırdı. Erken dönemde işe yeniden başlama gecikmesi ve tüketimin mevcut yavaş toparlanması, mevcut rafine bakır envanterinin beklenenden daha fazla birikmesine neden oldu ve bakır fiyatı da makroekonomik ve endüstriyel temellerin ikili baskısı altında kaldı ve düşük bir seviyede devam etti. Bu makale, temellerin aşamalı olarak iyileştirilmesini, bakır işleme işletmelerinin normal işleyişini ve birikmiş kitaplığın sonundaki bükülme noktasını çıkararak terminal tüketiminin geri kazanılmasını yansıtmayı amaçlamaktadır.
1 Stoklar beklenenden daha fazla birikti ve bakır fiyatları baskı altında
Şekil 1'den 6 Mart itibarıyla üç büyük borsanın toplam stokunun 573.000 ton olduğunu görebiliyoruz.Eğer birikimin başladığı Ocak ayı ortasından başlarsak, mevcut stok 279.300 ton artmış, Şangay Vadeli İşlem Borsası 21.400 ton, LME bakır stoğu 72.200 ton arttı Şangay Vadeli İşlem Borsası'ndaki artış özellikle belirgindi ve envanterin kütüphaneden bu yana hızlı bir şekilde arttığını grafikten de görebiliyoruz. Taraf, salgının patlak vermesinin ve Çin'in katı salgın önleme önlemlerinin kaçınılmaz olarak rafine bakırın zayıf dolaşımı ve bakır endüstrisi zinciri için stok birikimi sorununa neden olduğunu yansıtıyor.
Şekil 1: Üç büyük borsanın bakır envanteri
Mevcut envanterin tarihsel seviyesine dikkat edin.Şekil 2'den, geçen yılın üçüncü çeyreğinin ortasından yılın sonuna kadar, borsa hissesinin temelde düşüş eğilimini sürdürdüğünü ve dördüncü çeyreğin sonuna kadar olduğunu görebiliriz. O zaman, envanter tarihsel duruma düştü ve o zamanın yüksek bakır fiyatını destekleyen önemli bir faktör haline geldi. Bunun nedeni, dördüncü çeyrekten bu yana Çinin ekonomik toparlanmasının, o dönemde tüketimin sürekli büyümesini teşvik etmesidir, esas olarak daha sonraki enerji ve gayrimenkul neslinde yoğunlaşmıştır. Tamamlanan alan yükselmeye devam ediyor. Geçmişteki normalleşmeye göre bakır stokları ilk çeyrekte birikecek, ancak bu yılki birikim oranı 19 yıldaki aynı dönemin seviyesinin çok üzerinde ... Mevcut stok 16 yıldan fazla bir süredir yüksek ve gelecekte hala artış için yer var.
Şekil 2: Üç büyük borsanın envanterindeki mevsimsel değişiklikler
Ayrı borsalar açısından bakıldığında, LMEnin bakır envanteri belirgin bir mevsimselliğe sahip değil, ancak aynı zamanda yükselen bir trend gösteriyor. Şubat sonunda, LMEnin bakır envanteri günde 60.000 ton arttı ve bunun ana kaynağı gümrüklü bölge envanteri idi. İthalatın ülkeye girmesi zordur ve sadece LME borsasına akabilir.Dünyanın beş havuzundaki bakırın dolaşım düzeni bir önceki konu olan "Rafine Bakır Envanter İşlemi Yasası" nda bulunabilir.
Şekil 3: LME bakır envanterindeki mevsimsel değişiklikler
Gerçek değişim, Şangay Vadeli İşlem Borsası bakır envanteridir.Şekil 4'ten de görülebileceği gibi, Şangay Vadeli İşlem Borsası bakır envanteri nispeten belirgin bir mevsimsel desen sergilemektedir. Yıl içindeki envanter gelişiminin ritmi, ilk çeyrekteki Bahar Bayramı'ndan kaynaklanmaktadır. Etkilenen talep ve faaliyetlerin başlaması stokların pasif birikmesine neden oldu.İkinci çeyrekte talep toparlanmaya başladı ve üretim şirketleri erken dönemde yüksek stok nedeniyle tam üretime devam etmedi ve stoklar azalmaya başladı. Üçüncü ve dördüncü çeyrekler başında talep iyiydi ve şirket Üretim tekrar hızlandı, ancak tüketim hala iyi olduğu için, stoklar yalnızca biraz artacak ve dördüncü çeyreğin sonunda şirketler, stokları kaldırmak ve üretimi azaltmak için inisiyatif alacak. Bu, geçmiş yılların envanter değişimi ve üretim ritmi ... Bu yıl durum değişti.Şirketlerin üretime devam etme ve talep toparlanma süreleri ertelendi.Envantere yansıdığında, stok dönüm noktasının kaçınılmaz olduğu ve ergitme tesisinin hala üretimde olduğu görülecektir. Rafine bakır için, işleme işletmelerinin işletim oranı açıkça yetersizdir ve envanterin yüksek noktası giderek artmaktadır.
Stoklardaki beklenmedik artışa karşılık gelen bakır fiyatlarının art arda dibe vurmasıdır.Elbette bakır fiyatlarındaki düşüşün ana nedeni salgının ortaya çıkmasının ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı büyük ölçüde artırmasıdır.Son zamanlarda yurtdışında salgın yayılma riskinin artması nedeniyle piyasa Duygu kötümser ... Ham petroldeki keskin düşüş bakır fiyatlarının ikinci kez dibe vurmasına neden oldu.Ancak, bakır fiyatlarının ham petrol gibi düşmediğini, düşük kaldığını ve dalgalandığını ve Çin'in ekonomik tüketim toparlanmasının direncine dair hala iyi beklentiler olduğunu görebiliyoruz. Yüzeyde, elektrolitik bakır pazarındaki arz fazlası sürdürülemez, bu nedenle envanterin dönüm noktasının gelişi bakır tüketici pazarının doğru yolda olacağına işaret edebilir.
Şekil 4: SHFE bakır envanterindeki mevsimsel değişiklikler
Şekil 5: Bakır fiyatı ve envanteri
2 Envanter dönüm noktasının düşülmesi
Mevcut yurtiçi salgın kontrol durumu ile birleştiğinde, iki ana faktörün envanter dönüm noktasının gelişini etkileyeceğini düşünüyorum. Asıl faktör, işleme işletmelerinin işletim oranının geri kazanılması ve terminal tüketiminin geri kazanılmasıdır. İkincil faktör, izabe tesisinin şu anda mali baskı ile karşı karşıya olması ve Sülfürik asit depoyu genişlettiğinde, üretimi azaltmayı seçin ve bakım dönemine önceden girin.
1. İşletim oranı kademeli olarak toparlandı ve siparişler yavaş yavaş büyüdü
Sıkı anti-salgın politikalar altında, mevcut iç salgın etkili bir şekilde kontrol altına alındı.Hubei dışında diğer bölgelerde neredeyse yeni vaka yok. Hubei'de yeni teyit edilen vaka sayısı çift hanenin altına düştü. Wuhan'daki tüm sığınma hastaneleri kapatıldı ve tüm iller yeniden çalışmaya başladı. Üretime yeniden başlama kapsamı da kademeli olarak genişlemektedir Şekil 6'dan, çoğu ilin mevcut yeniden başlama oranının% 80 veya daha fazlasına ulaştığını ve temel inşaat işletmelerinin ve büyük projeleri olan projelerin temelde yeniden çalışmaya başladığını görebiliriz. Ek olarak, salgın önleme baskısının düşük olduğu bazı iller çok çalışıyor ve yeniden başlama oranı son üç yılda aynı dönemin seviyesini bile aştı.
Şekil 6: Belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının yeniden başlama oranı
SMM anketine göre, Şubat ayında bakır şirketlerinin ortalama faaliyet oranı, bir önceki aya göre 25,33 yüzde puan ve bir önceki yıla göre 19,80 puan düşüşle% 28,95 oldu. Salgının etkisiyle bakır şirketlerinin Şubat ayında ortalama faaliyet oranı geçen yılın aynı döneminin yaklaşık% 60'ına ulaştı. Doğu Çin ve Güney Çin, bakır malzemelerin üretim ve satış merkezleridir.Bazı şirketler, iller arası ulaşım ve lojistik kısıtlamaları ve üretim personelini 14 gün boyunca diğer bölgelerden izole etme ihtiyacı nedeniyle 10 Şubat'ta çalışmaya devam etmede başı çekmesine rağmen, üretim yavaştı. Araştırmaya göre, bakır çubuklar en kötü performansı Şubat ayında gerçekleştirdi.Bakır çubukların aşağı akış güç ve gayrimenkul alanlarında çalışmaların geç başlaması nedeniyle, bakır çubuk ve kablolara olan talep doğrudan azaldı, bakır çubuklar bakır malzemelerin yarısından fazlasını oluşturdu. İşletme oranındaki keskin düşüş, Şubat ayında bakır malzemelerin genel üretimini doğrudan düşürdü. Mart ayında bakır malzemelerin işletme oranının% 57,96, bir önceki aya göre% 29 artış ve yıllık% 19,83 düşüş olması bekleniyor. Salgın kontrol altına alınarak Mart ayına giren şirketler, genel başlangıç durumunun önemli ölçüde iyileştiğini ve normal seviyenin yaklaşık% 80'ine geri dönmesinin beklendiğini bildirdi.Bazı fabrikaların, Mart ayı sonunda normal üretim seviyelerine dönme konusunda başı çekmesi bekleniyor.
Şekil 7: Bakır çalışma oranı
Terminal tüketimi alanında, ilgili ana endüstriler elektrik, ev aletleri, inşaat, ulaşım, elektronik, vb. Şu anda, yalnızca elektrik şebekesi yatırımı kademeli olarak güç uygulamaktadır. Eyalet Şebekesine göre, Şubat ayında çalışmaya yeniden başladığından bu yana, 1.600 Proje inşaat yatırımlarına başlamış ve toplam yatırım ölçeği 100 milyar yuan'a ulaşmıştır; inşaat sektöründe, alanın artmaya devam etmesi ile salgın salgını kısa vadede gayrimenkulün başlamasını engelleyecektir ancak gayrimenkul satışları güçlenmeye devam ediyor ve gayrimenkul işletmeleri geri dönüyor. Fon talebi daha da güçlü. Mart veya Nisan ayının sonunda, tamamlanan alan artmaya devam ederken, aynı zamanda ev aletleri tüketimini artırmaya devam edecek; otomotiv endüstrisinde salgının etkisi de çok büyük. Geçen yıl otomotiv endüstrisi sürekli bir gerileme yaşadı. Yeni enerji araçları Poliçe sübvansiyonlarının kaybedilmesinin ardından, üretim ve satışlarda da iki kez düşüş yaşandı.Yolcu Federasyonu verilerine göre, Şubat ayında kapsamlı yurt içi üretim ve satışları bir önceki yıla göre sırasıyla% 80,6 ve% 78,5 azaldı.Oto sektörünün sonraki dönemde güçlükle toparlanacağı ancak yeni Enerji araçları yeni politika sübvansiyonları kapsamında toplanabilir. Ayrıca 5G baz istasyonu inşaatı, UHV, şehirlerarası yüksek hızlı demiryolu ve şehir içi raylı ulaşım, yeni enerji araç şarj yığınları, büyük veri merkezleri, yapay zeka ve endüstriyel internet gibi pazarın yakın gelecekte tercih etmeyi beklediği "yeni altyapı" alanlarında. Bu yeni altyapı projeleri, şehirlerarası yüksek hızlı demiryolları ve şehir içi demiryolu taşımacılığı gibi geleneksel altyapı projelerine göre önemli ölçüde daha fazla bakıra bağımlıdır, UHV büyük miktarda bakır kablo gerektirir, 5G baz istasyonu inşaatı bakır folyo, yeni enerji aracı şarj yığınları ve büyük veri merkezleri gerektirir Diğer projeler önemli miktarda bakır gerektirir. Geleneksel altyapı projeleri ile karşılaştırıldığında, yeni altyapı projelerinin ölçeği daha küçüktür ve bakır tüketiminin itici gücünün sınırlı olması beklenmektedir. Bu nedenle 2020 yılında, enerji ve ulaşım gibi geleneksel altyapı projelerinin bakır tüketiminin büyük bir kısmını oluşturması beklenmektedir ve UHV, yüksek hızlı demiryolu ve şarj kazıklarındaki yeni altyapı projeleri de bazı yeni artışlar sağlayacaktır. En yoğun gayrimenkul tamamlanma döneminin ertelenmesi ve ev aletleri ve otomobil endüstrisi üzerindeki baskı bağlamında, altyapının fazla olması bakır tüketimi için yeni bir büyüme noktası haline gelebilir.
2. İzabe tesisi operasyonel zorluklarla karşı karşıyadır ve rafine bakır çıktısı düşmüştür
Çin Demir Dışı Sanayi Derneği istatistik ve tahminlerine göre salgından etkilenen 2020'nin ilk çeyreğinde demir dışı metal sektörü güven endeksi bir önceki döneme göre 4,0 puan azalarak kritik nokta 50'nin oldukça altında 44,8'e geriledi ve üç yılın en düşük noktasına geriledi. Bunlardan spot endeks bir önceki döneme göre 6,2 puan azalarak 43,3 olurken, ilk çeyrekte demir dışı metal şirketlerinin güveninin önemli ölçüde düştüğü görülmektedir. İkinci çeyrek beklenti endeksinin 50.6 kritik noktadan yüksek, bir önceki döneme göre 2.3 puan ve spot endeksten 7.3 puan yüksek olan 50.6 olduğunu belirtmekte fayda var. Cari çeyrekte demir dışı sektörün çeşitli endekslerindeki genel düşüşle birlikte, çoğu şirketin ikinci çeyrekte demir dışı metal sektörünün istikrarına olan güvenini sürdürdüğü görülmektedir.
Şekil 8: Demir dışı metal şirketlerinin spot endeksi ve beklenen endeksi
Tablodan da ilk çeyrekte tüm alt endekslerin gerilediğini görüyoruz.Bunlardan yeni sipariş hacmi, üretim hacmi ve hammadde alımları önemli ölçüde azaldı.Aynı zamanda kurumsal sermaye cirosunda bazı zorluklar yaşandı, ancak ikinci çeyreğe göre Çeşitli endekslerin önemli ölçüde artması bekleniyor Hammadde alım fiyatının düştüğü, bitmiş ürünlerin satış fiyatının artmasından endişe duyuyoruz.Bu beklenen endekse göre bakır eritme firmaları için ikinci çeyreğe salgının eşlik edeceğini tahmin ediyoruz. Kontrol ve ekonomik düzen normale dönüyor ve rafine bakır fiyatının istikrar kazanması ve yükselmesi bekleniyor.
Yukarıdakiler, demir dışı metal şirketlerine genel bir bakıştır.Ayrıca, mevcut izabe tesisinin karlılığı ve sermaye devri zorluklarının, salgının demir dışı metaller üzerindeki genel etkisinin nispeten büyük olduğunu gösterdiği de bulunabilir.Ayrıca, mevcut bakır eritme şirketleri sülfürik asit genişlemesinden muzdariptir. Bu fenomen hala ciddidir.Aşağıdaki Şekil 9'dan, sülfürik asit envanterlerinin 2018'in ikinci çeyreğinden beri biriktiğini görebiliriz. Sülfürik asidin mevcut düşük fiyatı ile birleştiğinde, fazlalık ciddidir ve izabe tesisleri, fazla sülfürik asidi işlemekte ve bazı bölgelerde sülfürik asit satmakta zorluk çekmektedir. Gelir, maliyetini karşılayamaz. Ergitme tesisinin işletmesi sıkıntıda ve üretimin düşmesi kaçınılmaz ... SMM'nin araştırmasına göre, toplamda 3,85 milyon ton ham petrol ve toplam 4,7 milyon ton rafinaj kapasitesiyle 10 ergitme şirketi Şubat ayında üretimi azaltmaya başladı. Etkilenen rafine bakır miktarı yaklaşık 150.000 tondur. Bununla birlikte, üretimdeki bu azalma, Ocak ayındaki kümülatif hacmin ve salgından etkilenen tüketimin yüksek bir oranını açıklamıyor.Ancak, izabe tesisi üretimi azaltmaya devam ederse, çıktı artık geçen yıl kadar yüksek artmayacak ve orta vadede bakır fiyatları üzerinde önemli bir etkisi olmaya devam edecek. Kesinlikle destekliyor.
Şekil 9: Sülfürik asit envanterindeki değişiklikler
Şekil 10: Tahmini rafine bakır üretimi
3. Envanter dönüm noktası, Mart sonunda veya Nisan başında gelecek
Yukarıdaki analize göre tüketici tarafında ciddi bir gecikme olduğuna inanıyoruz, ancak elektrik şebekesi yatırımının başı çektiğine inanıyoruz.Dayanıklı tüketim sektöründe salgın belli bir etkiye neden oldu.Emlak piyasası ve beyaz eşya piyasasının ekonomik düzende olması bekleniyor. Doğru yola girdikten sonra, yeni enerji aracı pazarı yeni bir dizi politika sübvansiyonuyla çıkmazları kırabilir; aynı zamanda yeni altyapı alanında bakır tüketiminde belirli bir artış olacak ve takibin spesifik proje inşaatı ile birlikte değerlendirilmesi gerekecektir. Arz tarafında, izabe tesisinin karşılaştığı asıl zorluklar, esas olarak karlılıktaki düşüşün neden olduğu sermaye devir zorlukları ve sülfürik asit genişlemesi olgusudur. İzabe tesisinin fiili üretimi Şubat ayında daha fazla düştü ve üretim düşüşü çoktan başladı. Bu üretim düşüşü birkaç ay devam ederse, orta vadede Bakır fiyat desteği olması bekleniyor.
Bir önceki dönemin ilk çeyreğindeki stok birikimine bakıldığında, bu yıl salgından etkilenen stok artışının büyük olması ve ortalama stok birikiminin iki özelliği var. Bununla birlikte, Şubat ayı başından itibaren stokların aylık artış hızı düşmeye başladı.Stokların mevcut aydan aya artış oranı% 5-% 10 aralığında kalırken, daha sonra ekonomik hayat normale döndükçe, satış sonrası tüketim kademeli olarak düzelecek ve stok büyüme oranı düşecek. Teorik envanter dönüm noktasının Mart sonunda veya Nisan başında olması bekleniyor. Bu dönüm noktasının geliş süresine bakıldığında, Çin'deki salgının o zamana kadar temelde kontrol altında olacağı ve yeni vaka sayısının tek hanelere düşeceği veya hatta yenilerinin olmayacağı ihtimali yüksektir. Bu zaman penceresinden sonra, denizaşırı salgın durumu Çin deneyimine bağlı olarak kademeli olarak mayalanacaktır. Önleme ve kontrol çalışmalarının, yurtdışı salgınlarının hızlanan yayılmasının zirvesini geçmesi bekleniyor ve piyasa duyarlılığı giderek istikrar kazandı.Bakır fiyatları için temellere dönmeye başladılar ve katılım için bazı fırsatlar olacak.
Şekil 11: Envanter değişikliği tahmini
Kaynak: Meierya Vadeli İşlemleri
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
