Finansal enflasyon ve Çin'in ekonomik dönüşümü
Ekonomik dönüşüm, finansal gelişmenin maksimize edilmesini değil, finansal gelişmenin optimizasyonunu gerektirir. Finans ve reel ekonomi arasındaki ilişkiyi dengelemek için önemli bir fikir, olumsuz finansal dışsallıkları hafifletmek, olumsuz dışsallıkları içselleştirmek ve piyasa katılımcılarının ilgili risk maliyetlerini karşılamasına izin vererek finansal kalkınmanın kalitesini artırmaktır.
(Büyük ekonomilerde 9 finansal enflasyon olmuştur. "Finansal enflasyon", finansal sektörün ekonomik büyümenin temellerinden ayrıldığı ve hızla gelişmekte olduğu finans sektörünün aşırı derinleşmesini ifade etmektedir. Resim / Görsel Çin)
Zhuo Xian / Metin
1980'lerde ve 1990'larda, ekonomik yakalamanın kalkınma hedeflerine ulaşmak için, Çin'in finansal sistemi erişim, faiz oranları, döviz kurları, sermaye akışları vb. Üzerinde sıkı kontroller uyguladı ve sınırlı finansal kaynakların öncelikli kalkınma sektörlerine tahsis edilmesine rehberlik etti. "Bastırma", hızlı ekonomik büyümeyi destekleyen maliyettir.
Aksine, son on yılda Çin'in finansmanı, ekonomik büyümeden çok daha hızlı bir oranda gelişti ve büyük bir ülkenin ekonomi tarihinde nadir görülen yapısal bir "finansal enflasyon" fenomeni oluşturdu.
1. Finansal baskıdan finansal enflasyona
2017 yılında, Çin finans sektörünün katma değeri 6,57 trilyon RMB oldu ki bu, hizmet sektöründe yalnızca toptan ve perakende satıştan sonra ikinci sırada yer alıyor ve bilgi teknolojisi, kiralama ve iş hizmetleri ile konaklama ve yemek hizmetlerinin üç alt sektörünün toplam değerinden daha yüksek. Küresel karşılaştırılabilir veriler perspektifinden bakıldığında, 2015 yılında Çin'in finans endüstrisinin katma değeri 929,2 milyar ABD doları (cari ABD doları, aşağıda aynı) olup, ABD mali ölçeğinin% 71,9'unu (1,29 trilyon ABD doları) oluşturarak dünyada ikinci sırada yer alarak ABD'ye ulaşmıştır. 2005'teki gelişme seviyesi. Araştırmamıza göre Çin finans sektörünün katma değeri, Japonya, İngiltere ve Almanya finans endüstrisinin toplam ölçeğinden yaklaşık 200 milyar ABD doları daha yüksektir. Çin'in finans sektörü küresel GSYİH rekabetine katılacak bir ekonomi olarak kabul edilirse, 16. sırada yer alacaktır.
Çin'in finans sektörünün ulusal ekonomideki oranı, büyük ülkeler arasında ilk sırada yer almaktadır. 2015 yılında, Çin'in finans endüstrisinin GSYİH payı olarak katma değeri, ABD (% 7,2) ve Birleşik Krallık'tan (% 7,3) daha yüksek ve Japonya, Almanya, Fransa, İtalya ve İspanya'nın yaklaşık iki katı olan% 8,5'lik tarihi bir zirveye ulaştı (Şekil 1 ). 2017 yılında, Çin'in finans endüstrisinin ekonomideki payı% 7,9'a düştü, ancak büyük ülkelerin finansal gelişme tarihinde, Çin'in finans endüstrisinin mevcut payı, İngiltere'nin 2009 krizinden önce ve sonra ulaştığı zirveden hala ikinci sırada. Mali yapı açısından bakıldığında, Çin'deki 12 banka, 2016 yılında ilk 50 küresel varlık arasında yer aldı ve kârları, ilk 50 bankanın toplam kârının% 42,9'unu oluşturdu. 2016 sonunda, Çin borsası 7,6 trilyon ABD doları piyasa değeriyle dünyada ikinci sırada, dünyada ikinci sırada yer aldı. Üçüncü sıradaki Japonya ve dördüncü sıradaki Fransa'nın toplam değeri daha da yüksektir.
Geçtiğimiz on yılda Çin'in finans sektörünün oranındaki hızlı artış göz alıcı olsa da, benzersiz değil. Şekil 1, 1970 yılından bu yana belli başlı finans ülkelerindeki finansal katma değerin GSYİH'ye oranındaki değişiklikleri göstermektedir. İkinci Dünya Savaşı sonrası dönemden 1970'lerin başına kadar, gelişmiş ekonomilerin finansal sistemleri, faiz oranları, döviz kurları ve sermaye akımlarının kontrolü altında uzun süredir finansal kısıtlama durumunda kalmış, finans sektörünün oranı% 4 civarında olmuştur. 1973'te Bretton Woods sisteminin parçalanması, dünya çapında yeni bir finansal derinleşme turu başlattı, ancak büyük ekonomilerde finansal derinleşmenin hızı oldukça farklıydı. ABD finans sektörünün payı, 1970'de% 4,1'den 2007'de% 7,3'e düzenli bir şekilde arttı. Önemli bir düşüş yaşanana kadar subprime mortgage krizi çıkmadı. İngiliz finans endüstrisinin oranı daha büyük dalgalanmalar göstererek 1984, 1994 ve 2009'da sırasıyla% 8,7,% 7,8 ve% 9,1 gibi yüksek değerlere ulaştı, ancak daha sonra hepsi keskin düşüşler yaşadı. Nispeten konuşursak, Almanya, Fransa, Japonya, İtalya ve İspanya'da finans sektörünün oranındaki değişiklikler çok daha kademeli olmuştur.Özellikle Almanya ve Fransa temelde% 4 ila% 5 aralığında istikrar kazanmıştır.
Büyük ekonomilerde 9 finansal enflasyon var. "Finansal enflasyon", finansın ekonomik büyümenin temellerinden hızla geliştiği finansın aşırı derinleşmesini ifade eder. Finansal enflasyon olgusunun nicel bir tanımını yaptık: Bir ülkenin ekonomideki finansal payı 10 yıl (veya daha az) içinde% 1.5 arttığında, bir finansal enflasyon yaşadı. Bu tanıma göre, büyük finans ülkelerinin son 45 yılda 9 finansal enflasyon yaşadığını görüyoruz. Bunların arasında İngiltere ve Çin'in her biri üç kez, Amerika Birleşik Devletleri, İtalya ve İspanya'da birer tane yaşadı. 9 finansal enflasyondan 6'sında, 1970-1980'de İspanya ve 2001-2011'de Çin haricinde, finans sektörünün oranında daha sonra önemli bir düşüş görülmüştür. Çin'in finans endüstrisinin oranının 2015'te tarihi zirvesine ulaştıktan sonra iki yıl üst üste düştüğünü belirtmek gerekir.
Küresel pazara hizmet veren ABD ve İngiltere finansal sistemleri için, finans endüstrisinin gelişme hızı, makul olan ulusal ekonomilerinin büyüme oranını aşıyor. Çin'in finansal sistemi şu anda esas olarak ülkeye hizmet ederken, finans sektörünün oranı son on yılda Amerika Birleşik Devletleri ve İngiltere'yi geçti. Yardım edemiyoruz ama şu soruyu soruyoruz: Finans sektörünün oranı ne kadar yüksekse o kadar iyi mi? Ekonomik yavaşlama sırasında Çin'in finans sektörünün oranı eğilime karşı neden yükseldi? Finansal enflasyonun Çin'in ekonomik dönüşümü üzerindeki etkisi nedir? Finansal gelişme ile ekonomik büyüme arasındaki ilişki nasıl dengelenir?
2. Negatif dışsallıklar finansal enflasyonun ana nedenidir
Geleneksel görüşe göre, finans sadece ekonomik kalkınmanın perdesidir ve "finansın gerçek girişimlere olan talebi bir gölge gibidir." Bu finansal gelişme görüşüne göre, mutlak finans ölçeği ekonomik gelişme ile artacak, ancak ekonomideki göreli ağırlığı artmayacaktır. Finansal serbestleşmenin yükselişiyle birlikte, çok sayıda teorik çalışma ve ampirik analiz, finansın ekonomik büyümeyi ve ekonomik dönüşümü teşvik etmede yeri doldurulamaz bir role sahip olduğunu kanıtlamaya çalıştı. Örneğin, Laeven ve diğerleri, finansal inovasyonun finansal sistemin yenilikçi projeleri tarama yeteneğini geliştirdiğini ve teknolojik gelişme ve ekonomik dönüşümde belirleyici bir rol oynadığını kanıtlamak için Schumpeterci bir model oluşturdu. Aghion ve diğerleri tarafından yapılan ampirik araştırma, ilk çıktı ve eğitim gibi önemli değişkenlerle aynı regresyon modeline yerleştirilse bile, finansal gelişme seviyesinin ekonomik büyüme için hala en güçlü itici güç olduğunu göstermiştir.
Finansal serbestleşmenin teorik çerçevesi altında, finansal gelişme hikayesi finansal derinleşmenin ardından sona erer: Finans, marjinal sosyal faydanın ve marjinal sosyal maliyetin eşit olduğu denge noktasında optimal ölçeğe ulaşacak ve sosyal refah maksimize edilecektir. Eğer durum buysa, ekonomik büyümenin temellerinden sapan "finansal enflasyon" nasıl olabilir?
Hiç şüphe yok ki, ekonomik kalkınmanın ileri bir aşamasının daha sofistike bir finans sektörü tarafından desteklenmesi gerekiyor, ancak Amerikan Finans Derneği'nin eski başkanı Zingales'in görüşüne göre, son 40 yılın finansal gelişimi insan toplumuna fayda sağlamadı. Son yıllarda IMF ve OECD gibi kurumlar tarafından yapılan bir dizi çalışma da finansal gelişme ile ekonomik büyüme arasında tersine U şeklinde bir ilişki olduğunu göstermiştir.Ulusal ekonomide finansman oranı belli bir seviyeyi aştığında finansmanın ekonomik büyümeye katkısı zayıflar hatta negatif hale gelir.
Finans, kâr elde etmek için işletme risklerine güvenen ve güçlü olumsuz dışsallıkları olan özel bir sektördür. Finans sektörünün katma değerinin büyük bir kısmı riskin bir yansımasıdır. 2009 yılında, İngiliz mali değerinin GSYH'ye oranı tarihi bir zirveye ulaştı.Geri dönüp bakıldığında, temel olarak bankaların temerrüt riski ve likidite riskinin artması sonrasında beklenen zararlardaki artışla başa çıkmak için kredi oranlarını artırmasıydı. Belirli bir finansal faaliyetin riski yalnızca finansal işlemlerin her iki tarafında değil, aynı zamanda fiyat dalgalanmaları, alacaklı hakları ve borç ilişkileri ve garanti zincirleri gibi kanallar aracılığıyla tüm finansal sisteme ve hatta reel ekonomiye aktarılır.
Çevre kirliliğine benzer şekilde, finansal sistem olumsuz dışsallıklarla doluysa, ekonomik varlıklar, karar verirken dışsallıkların diğerlerine olan maliyetini dikkate almaz, aşırı ticaret yapma eğilimi gösterir ve gerçek mali faaliyetlerin ölçeğini toplumun optimal ölçeğini aşar. Belirli teknik koşullar altında, reel ekonomide finansal optimal ölçeği karşılayan projeler sınırlıdır ve optimal ölçeği aşan finansal kaynaklar yüksek riskli spekülatif alanlara girmektedir. Negatif dışsallık ne kadar belirgin olursa, finansal genişleme o kadar hızlı ve süre o kadar uzun olur.
Finansal serbestleşme ve hükümet garantilerinin birleşimi, Çin finansının olumsuz dışsallıklarını güçlendirir ve finans arz ve talebini artırır. 2006'dan önce, reformda geride kalan Çin finans sektörü, reel ekonomiyi "sübvanse etme" konusunda "pozitif dışsallığa" sahipti ve uzun süredir gelişmemiş bir "finansal baskı" durumundaydı. Finans sektörünün nominal büyüme oranı, açıkça ekonominin nominal büyüme oranının gerisinde kalıyordu (Şekil 2) Sol yarı). Finansal serbestleşme, Çin'in finansal piyasasının canlılığını canlandırdı, ancak piyasa odaklı reformlar eşleşmedi.Özellikle, hükümet garantileri finansal faaliyetlere daha fazla dahil oluyor, bireylerin sahip olduğu yüksek riskli finansal işlemlerden kâr sağlıyor ve ilgili riskler ve maliyetler tüm toplum tarafından karşılanıyor. Bu çarpık teşvik mekanizması altında, konut sektörü, şirketler sektörü ve finans sektörü, devlet kredisine, aşırı alım risklerine ve finansal yeniliğe gereğinden fazla katılma eğilimindedir. 2006'dan sonra, mali sektörün "negatif dışsallıklar" tarafından yönlendirilen nominal büyüme oranı, açıkça "mali enflasyon" olarak tezahür eden ekonominin nominal büyüme oranını çok aştı (Şekil 2'nin sağ yarısı).
3. Ekonomik Dönüşüm: Finansman için gözlerinizi kör etmeyin
Finansal gelişme, Çin'in ekonomik dönüşümünün önemli bir parçasıdır, ancak finansal enflasyonun varlığı, ekonomik dönüşümün etkinliğini kolayca abartabilir. Hepimizin bildiği gibi, Çin'in ekonomik dönüşümünün önemli bir işareti, hizmet sektörünün artan oranıdır. 2017'de, Çin'in hizmet sektörünün GSYİH'deki payı 2005'e göre yüzde 10,3 puan ve ikincil sanayiden yüzde 11,1 puan yükselerek% 51,6'ya yükseldi. Bununla birlikte, hizmet sektörünün büyümesinin iç yapısını inceledikten sonra, 2006-2011 yılları arasında, finansla yakından ilgili olan finans ve gayrimenkul dışında diğer hizmet sektörlerinin ekonomideki payının 2005 yılına göre azaldığını gördük (Şekil 3). 2006'dan 2016'ya kadar, Çin'in hizmet sektörü, finans ve gayrimenkul oranındaki 10.6 puanlık artışın sırasıyla 4,4 ve 2,0 puanlık katkıları oldu ve hizmet sektörü oranındaki artışın yaklaşık üçte ikisi finans ve gayrimenkul kaynaklıydı.
Şüphesiz hizmet sektöründe önemli bir yan sanayi olarak finans sektörünün sağlıklı gelişimi Çin'in ekonomik dönüşümünün önemli bir parçasıdır. Ancak finans sektörünün gelişimi reel ekonomiye dayanmalıdır.Real ekonomiden ayrılan finansal genişleme ancak finansal balonları yansıtabilir, yüksek verimli sektörlerde kaynak tahsisini engelleyecek ve reel sektör insan sermayesi üzerinde dışlama etkisi yaratacaktır. Ekonomik dönüşümü etkiler. 1. uyumsuzluk
Finansal genişlemede, verimliliği yüksek sektörlerin finansman elde etmesi zordur. Ekonomik dönüşüm sürecinde, finansal piyasadaki bilgi asimetrisi yoğunlaştı, proje taramasının maliyeti arttı ve finans, projenin kendisinden daha fazla teminata önem verdi. Bu nedenle, arazi ve gayrimenkul gibi sabit varlıkları olan geleneksel işletmeler veya devlet garantili büyük işletmelerin finans piyasasının lehine olma olasılığı daha yüksektir. Aksine, yenilikçi KOBİ'ler insan sermayesi yatırımına ve Ar-Ge yatırımına daha fazla önem verirler ve sabit varlıklara daha az yatırım yaparlar, bu nedenle yeterli teminat sağlayamazlar ve finans piyasasından finansman elde etmek daha zordur.
"Karlılık-finansman kapasitesini" incelemek için Çin endüstrisinin 41 alt sektörüne ilişkin verileri, yatay eksen olarak 2013'ün kârlılık endeksini (varlıkların getirisi) ve dikey eksen olarak 2015'in finansman yeteneği endeksini (varlık-yükümlülük oranı) alarak derledik. İlişki. Şekil 4'te gösterildiği gibi, çeşitli endüstrilerin kârlılığı ve finansman kapasitesi önemli bir negatif korelasyon gösterir: Daha verimli endüstriler daha az finansman alır ve daha fazla finansal kaynak daha az verimli ancak daha fazla teminata tahsis edilir. Sanayi. Bu uyumsuzluk, geleneksel işletmelerin yüksek borç yönetimine ve yenilikçi işletmelerin "finansman açlığına" yol açmış ve ekonomik dönüşümdeki "yaratıcı yıkım" sürecini yavaşlatmıştır.
Finansal enflasyon gayrimenkul balonunun oluşumunu şiddetlendirdi. Ulusal ekonominin her alanında mali enflasyon eşit olarak gerçekleşmiyor. Gayrimenkul finans piyasasında en popüler teminat olduğundan, finansal genişlemede kredi-gayrimenkul ün döngüsel bir etkisi oluşmuştur.Gayrimenkul finans işi son on yılda hızla gelişmiştir. Şekil 5'te gösterildiği gibi, gayrimenkulle ilgili alanlardaki hisse kredilerinin oranı (ipotek kredileri, gayrimenkul geliştirme kredileri ve inşaat sektörü kredileri) 2006'da% 14,2'den 2016'da% 32,1'e hızla yükseldi. Bunlar arasında, ipotek kredilerinin oranı 2006'da% 2,7'den 2016'da% 20,9'a yükseldi. Bununla birlikte, gayrimenkul kredisi patlamasının arka planına karşı, imalat kredilerinin oranı on yılda yaklaşık% 9 düşmüştür ve şu anda gayrimenkulle ilgili alanlardaki kredilerin sadece yaklaşık yarısı. İmalat sektöründeki inovasyon ve teknolojik ilerleme, Çin'in ekonomik dönüşümünün temelidir ve finansal genişleme açıkça onun gelişimine yardımcı olmamaktadır.
2. Çin ekonomisini faktör güdümlü büyümeden inovasyona dayalı büyümeye sıkıştırmak için insan sermayesinin yüksek verimli sektörlere tahsisi özellikle önemlidir. Finans sektörü, modern ekonomideki en insan sermayesi yoğun sektörlerden biridir. Bununla birlikte, Çin'in finansal genişleme sürecinde, finans endüstrisi çok fazla insan sermayesini emdi, bilimsel araştırma ve geliştirmeyle meşgul olması gereken dahileri yönlendirdi, yüksek vasıflı işgücünün genel maliyetini artırdı ve fiziksel sektörün insan sermayesi üzerinde bir dışlama etkisi yarattı.
Mali kontrollerin gevşemesi, finans sektöründeki yüksek kaliteli yeteneklere olan talebi artırmıştır. Finansal kısıtlama aşamasında, finansal yenilik için çok az yer vardır ve finans endüstrisi çok fazla eğitimli yeteneğe ihtiyaç duymaz. Şekil 6'da gösterildiği gibi, 2002'de, Çin'in finans endüstrisindeki yüksek eğitimli yeteneklerin (lisans ve üzeri) oranı, diğer endüstrilerden yalnızca yüzde 4,1 puan daha yüksekti. Finansal serbestleşme ve BT teknolojisinin gelişmesiyle birlikte, finansal inovasyon alanı büyük ölçüde genişledi.Finansal beşeri sermayenin gelişimi küresel bir trend haline geldi.Finansal yetenekler için rekabet bir "silahlanma yarışına" dönüştü: yani bazı finans kurumlarının yüksek eğitimli yeteneklere aşırı yatırımları. Diğer kurumların kendi çıkarlarını aşındırmak için yetenek avantajlarına güvenmelerini önlemek için. 2015 yılına kadar, on yıldan uzun süren finansal serbestleşmeden sonra, lisans derecesi veya daha yüksek olan Çinli finans profesyonellerinin oranı, diğer sektörlerin ortalamasından 20,1 puan daha yüksek olan% 38,7'ye ulaşacaktır (Şekil 6).
Finans sektöründeki maaşlar, finansal serbestleşme ile yükseldi. 1980'de, ABD finans endüstrisinin ortalama maaşı, diğer endüstrilerinkiyle karşılaştırılabilir düzeydeydi; ancak 2006'da, finansal uygulayıcıların ortalama geliri, diğer endüstrilerden% 70 daha yüksekti. Finansal genişlemeyle birlikte geçtiğimiz on yılda Çin finans endüstrisinin ortalama maaşı da hızla arttı. Finans sektörünün 2003 yılında ortalama geliri tüm sektörlerin ortalamasının 1.49 katı iken, bu oran 2011 yılında 1.94 ile zirveye ulaşmış ve 2016 yılında ABD seviyesinin üzerinde olan 1.74 seviyesinde kalmıştır. Finans endüstrisindeki yüksek maaş, yalnızca yüksek kaliteli yetenekleri yönlendirmekle kalmaz, aynı zamanda tüm işgücü piyasasındaki yüksek kaliteli yeteneklerin maliyetini de bir dereceye kadar yükseltir; bu, BT ve makine mühendisliği gibi insan sermayesi yoğun avantajlardan acilen yararlanmaya ihtiyaç duyan geçiş ülkelerindeki endüstrilere elverişli değildir. , Otomobil, ilaç vb. Laboratuarlarda çok sayıda mühendis ticaret odasındaki finans mühendislerine yöneldiğinde, artan işgücü verimliliği potansiyeli azalır. Tıpkı Wall Street'teki hikaye gibi, bilgisayar, fizik, biyoloji ve diğer doğa bilimleri alanlarında gittikçe daha fazla doktor, mühendislerin üniformalarını çıkardı ve Çin'deki finans mühendislerinin altın eldivenlerini giydi. Şekil 7, Pekin Üniversitesi ve Tsinghua Üniversitesi mezunlarının 2016'daki başlıca iş yerlerini göstermektedir. Finans sektörü, yetenek havuzunda şüphesiz en büyük kazanan oldu. Finans sektörü, iki okuldan mezunların yaklaşık dörtte birini, BT, imalat veya bilim ve teknoloji alanlarından çok daha fazla çekiyor. Kneer'in Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çeşitli eyaletlerden gelen verileri analiz etmesi, finans endüstrisi çok fazla yüksek vasıflı yeteneği benimsediğinde, genel iş gücü verimliliğinin düştüğünü buldu. Benzer şekilde, hızla büyüyen finans endüstrisinde çok sayıda yüksek kaliteli yeteneğin yoğunlaşması, Çin'deki diğer yüksek verimli sektörlerin beşeri sermayesini de zayıflatacak ve ekonomik dönüşümü engelleyecektir.
4. Finansal gelişme, ekonomik dönüşümü nasıl daha iyi teşvik edebilir?
Önceki tüm finansal krizler, sistemik finansal risklerin her zaman finansal refahın gölgesinde saklandığını göstermiştir. Finansal sistem en zayıf olduğunda, en güçlü görünür. Aizenman ve arkadaşları, çeşitli ülkelerdeki finansal katma değer ile finansal riskler arasındaki ilişkiyi inceledikten sonra, bir ekonominin finansal katma değeri finansal olmayan sektöre göre ne kadar hızlı büyürse, ekonominin finansal balonun çöküşüne tanık olma olasılığının o kadar yüksek olduğunu bulmuşlardır. Rajan, ABD'deki yüksek faizli mortgage krizinin patlak vermesinden iki yıl önce, ABD finans piyasasının risklerini değerlendirirken, finans piyasasının sessizliğinin risklerin ortadan kalkması anlamına gelmediğine dikkat çekti.Finansal piyasadaki kuyruklu riskler için uzun süre gelişecekler. Daha sonra ortaya çıktı.
Çin'in mali enflasyonunun neden olduğu en büyük risk, bir mali krizin patlak vermesi değil, ekonominin sorunsuz bir şekilde geçiş yapamamasıdır. Ulusal bilançonun makro görünümünden, Çin hala büyük bir risk tampon alanına sahiptir. Aynı zamanda, Latin Amerika ve Güneydoğu Asya'da mali kriz yaşayan geçiş ülkeleri ile karşılaştırıldığında, Çin küçük bir dış borç oranına sahiptir, belirli bir ölçüde sermaye hesabı kontrolüne sahiptir ve dış şoklara yanıt verme konusunda nispeten yüksek bir kabiliyete sahiptir. Bu nedenle, Çin'in finansal genişlemesinin en büyük riski, ekonomik dönüşümünün engellenmesi ve Japonya'ya benzer şekilde kriz benzeri büyük olmayan bir durgunluğa düşmesidir.
Ekonomik dönüşüm, finansal gelişmenin maksimize edilmesini değil, finansal gelişmenin optimizasyonunu gerektirir. Çin'deki finansal enflasyon, finansal hizmet arzının talebi aştığı anlamına gelmiyor. Aslında, çok sayıda KOBİ'nin ve inovasyon alanlarının finansal ihtiyaçları karşılanmamıştır ki bu bir tür "yapısal genişleme" dir. Finans ve reel ekonomi arasındaki ilişkiyi dengelemek için önemli bir fikir, olumsuz finansal dışsallıkları hafifletmek, olumsuz dışsallıkları içselleştirmek ve piyasa katılımcılarının karşılık gelen risk maliyetlerini karşılamasına izin vererek finansal kalkınmanın kalitesini artırmaktır. Bu amaçla, bu makale aşağıdaki fikirleri önermektedir.
Devlet garantilerini azaltın. Ekonomik dönüşüm sürecinde hükümetin diğer piyasa katılımcılarından daha fazla bilgisi yok. Hükümet daha rasyonel olabilir, ancak daha akıllı değil. Bu nedenle, hükümet, orta ve uzun vadeli etkili altyapı ve kırsal yoksulluğu azaltma kredileri gibi topluma olumlu dışsallıkları olan finansal faaliyetlere garantiler uygularken dikkatli olmalıdır. Aynı zamanda, hükümet belirli işletmelerin ve endüstriyel projelerin finansman faaliyetlerine doğrudan katılımı azaltmalı ve piyasa katılımcılarının kendi risklerini almasına izin vermelidir.
Bir risk tampon mekanizması oluşturun. Finansal genişleme durumunda, finansal kuruluşların risk rezervlerini artırmak için bir karşı döngüsel risk tampon mekanizması oluşturulmalıdır. İster sermaye yeterlilik oranı standartlarını yükselterek, kredi riskinin provizyonunu artırıyor, ister hanehalkı alıcılarının peşinat oranını yükseltiyor, ister finansal inovasyonun düzenleyici arbitrajını azaltmak için denetimi iyileştiriyor olsun, aslında finansal faaliyetlerde piyasa katılımcılarının bireysel marjını arttırır. Maliyet, sosyal marjinal maliyete yaklaştırıyor.
Reform maaş teşvikleri. Mali pratisyenlerin mevcut yüksek maaşları, çoğunlukla ileriyi göremeyen davranışlara yatkın olan yılın performans göstergelerine dayanmaktadır ve finansal pratisyenlerin iş ölçeklerini genişleterek kar elde etmeleri teşvik edilmektedir. Mali pratisyen maaşının bir kısmını emeklilik hesabının bir alt hesabına koymayı düşünün. Mali pratisyenlerin kariyerlerinde büyük risk operasyonları varsa, emeklilik hesaplarındaki ücretin bir kısmı, mali piyasanın risk elden çıkarma fonlarını desteklemek için "mali risk vergisi" biçiminde mali düzenleme makamlarına devredilecektir.
Finans sektörünün katma değerine ilişkin istatistikleri iyileştirin. Finans sektörünün katma değeri mevcut istatistik sisteminde kusurludur, en büyük sorun risk durumunu yansıtamamasıdır. Bir ülkenin finansal sisteminin riski arttığında, bankalar beklenen zararlardaki artışla baş edebilmek için faiz oranlarını artıracak, varlık balonlarının artması nedeniyle sermaye piyasasının komisyon gelirleri artacak ve finansal sektörün reel ekonomiye katkısını abartacak. Ve risklerin yanlış yargılanması. Mikrofinans alanındaki uygulamadan öğrenebilir, riske maruz katma değer fikrini ortaya atabilir ve finans sektörünün katma değerini hesaplarken potansiyel risk maliyetlerinden düşebiliriz.
(Yazar, Danıştay Geliştirme Araştırma Merkezi Geliştirme Dairesi Araştırma Ofisi direktörüdür. Bu makaledeki görüşler yazarın çalıştığı kurumun görüşlerini temsil etmemektedir; Editör: Su Qi)
(Bu makale ilk olarak 4 Haziran 2018'de Caijing Magazine'de yayınlandı)
