Ticaret sürtüşmesi altında, fazlanın ilk çeyrekte neden keskin bir şekilde toparlandığı
[Makale / Guan Tao, bu makale WeChat hesabı "Forty Forum of China Finance" yetkisi altında yeniden basılmıştır.
Şiddetli ve karmaşık bir dış ortamın arka planında, ana görüş, Çin'in bu yılki dış ticaret fazlasının geçen yılki düşüş eğilimini sürdüreceği yönünde. Ancak bu yıl 15 Ocak'ta China Business News'te "Çin'in dış ticaret fazlasının 2019'da toparlanmasının beklendiği" şeklinde bir makale yazdım. Bunun ana sebebi; yerli yatırım ve tüketici talebinin çok hızlı artmaması, Amerika Birleşik Devletleri ile ticaret fazlasında bir azalma, toplam ticaret fazlasında eşit bir azalma anlamına gelmez , Daha düşük petrol fiyatları ithalat maliyetlerini düşürmeye yardımcı oluyor ve yerel ekonomi, dünya ekonomik iyileşmesinden daha hızlı yavaşlıyor ve bu böyle devam ediyor.
Gümrükten yayımlanan son verilere göre, bu yılın ilk çeyreğinde Çin, yıllık% 70,1 artışla 76,3 milyar ABD doları dış ticaret fazlası elde etti (aşağıdaki dış ticaret verilerinde göreli değişiklikler ABD doları bazındadır). Bu başlangıçta tahminimi yılın başında doğruladı.
Dış ticaret fazlasındaki keskin toparlanmanın temel nedeni ihracatın artması ve ithalatın azalmasıdır.
Çinin dış ticaret fazlasındaki azalmanın önemli bir nedeninin Çin-ABD ticaret sürtünmesini hafifletmek için Çinin ABDden ithalatı artıracağı ve ABDyle ticaret fazlasını azaltacağı düşünülmektedir. ABDyle olan ticaret fazlası, Çinin toplam ticaret fazlasının ana kaynağıdır (geçen yıl% 92,4) ). Şimdiye kadar Çin ve ABD, iki devlet başkanı arasında geçen yılın sonundaki görüşmeden bu yana ticaret müzakerelerine yeniden başlamasına rağmen, Çin ABD'den soya fasulyesi gibi tarım ürünleri ithalatını artırdı ve geçen yıl uygulanan bazı gümrük vergisi önlemlerini askıya aldı, ancak ticaret görüşmeleri devam ediyor. Yukarıda bahsedilen etki henüz görülmedi.
Gerçek durum, bu yılın ilk çeyreğinde Çin'in ABD'ye ithalatının, geçen yılın dördüncü çeyreğinde yıllık% 23,0'lık düşüşün ardından% 31,6 azalmasıdır (bkz. Şekil 1). Bunların arasında, soya fasulyesi ithalatındaki önemli artış nedeniyle, ilk iki ayda Çin'in ABD'den bitkisel ürün ithalatı, geçen yılın son iki ayına göre% 64,8 arttı, ancak toplam miktar yalnızca 615 milyon ABD doları oldu ve yine de yıllık% 86,1'lik keskin bir düşüş (bkz. Şekil 2) ). Aynı zamanda, iki tur tarife önleminden ve ABD ekonomisindeki yavaşlamadan etkilenen bu yılın ilk çeyreğinde, Çin'in ABD'ye ihracatı, geçen yılın dördüncü çeyreğindeki yıllık% 6,3'lük büyümeden% 9,0'luk düşüşe geçti. İthalattaki düşüş, ihracattaki düşüşten çok daha düşük olduğu için, aynı dönemde Çin-ABD ticaret fazlası, yıllık% 7,3 artışla 62,5 milyar ABD doları olmuştur (bkz. Şekil 1); Çin'in ABD ile ticaret fazlası, toplam ticaret fazlasının% 81,9'unu, geçen yılın tamamına göre 10,5 puanlık düşüş ve geçen yılın aynı dönemine göre 48,1 puanlık düşüşü oluşturdu.
Şekil 1: Çin'in ithalat ve ihracatındaki yıllık değişimler ve ABD ile dengeleri (birim:%)
Çin'in dış ticaret fazlası, özellikle artan ihracat ve düşen ithalat nedeniyle keskin bir şekilde toparlandı.
Bu yılın ilk çeyreğinde ihracat% 1,4 arttı, büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre 12,3 yüzde puan düşmesine rağmen, ithalatın yıllık bazda% 4,8 ve büyüme oranının 24,2 yüzde puan düştüğü durumdan daha iyiydi (bkz. Şekil 3). Çin'in ihracat büyümesindeki yavaşlama, geçen yılın ikinci çeyreğinden bu yana küresel ekonomik patlamanın etkisini ve ABD'nin Çin'e yönelik ticaret politikasındaki gerilemeyi yansıtıyor. Geçen yılın haziran ayından bu yana, Çin'in Satın Alma Yöneticileri Endeksi'ndeki yeni ihracat sipariş endeksi, sürekli olarak iniş ve çıkışların altında kaldı ve bu yıl Mart ayında yalnızca 47.1 oldu. Bununla birlikte, iyi haber şu ki, Çinin ABDye yaptığı ihracatta negatif büyüme görüldü, ancak Afrika ve ABDye yapılan ihracatta% 3,8'lik pozitif bir büyüme elde edildi (bkz. Şekil 3) Afrika ve ABDye yapılan ihracat, geçen yılın toplam dış ticaret ihracatının% 80,7ini oluşturdu. Çinli şirketlerin beklemediğini ve güvenmediğini ve ihracat pazarını çeşitlendirme sürecinin istikrarlı bir şekilde ilerlediğini gösteren 2.8 yüzde puanı (Yani Çin, ABD'ye ihracatını azaltırken diğer ülke ve bölgelere ihracatını artırabilir) (bkz. Şekil 4). Bundan etkilenen Çin'in Afrika ve Amerika Birleşik Devletleri ile olan ticaret açığı, geçen yılın aynı döneminde 13,4 milyar ABD doları olan ticaret açığından 13,8 milyar ABD doları fazlaya dönerek aynı dönemdeki toplam ticaret fazlasındaki artışın% 86,6'sına katkıda bulunmuştur.
Şekil 3: Çin'in Afrika ve Amerika Birleşik Devletleri'ne ithalat ve ihracatının yıldan yıla büyüme oranı (birim:%)
Bu yılın ilk çeyreğinde, yalnızca Çin'in ABD'den ithalatı bir önceki yıla göre keskin bir düşüş göstermedi, aynı zamanda Afrika ve ABD'den ithalatı da% 2,3 oranında hafif düştü (bkz. Şekil 3). Çin'in ithalatındaki yıllık düşüşün altında yatan neden iç talep artışındaki yavaşlamadır.
Bir yandan yatırım talebinin artmasına rağmen marjinal ithalat eğilimi düşüktür. Bu yılın ilk iki ayında, Çin'in sabit kıymet yatırımı yıllık bazda% 6,1 artışla geçtiğimiz yılın tamamında% 5,9 olan büyüme oranının üzerinde gerçekleşti. Bunun temel nedeni, aynı dönemde% 2,5 artış, geçen yılın tüm yılındaki% 1,8 büyüme oranından ve geçen yılın ilk dokuz ayındaki% 0,3 büyüme oranından çok daha yüksek olan altyapı inşaatına yapılan yatırımdır. Aynı dönemde, özel yatırım ve imalat yatırımı sırasıyla% 7,5 ve% 5,9 arttı ve bu, geçen yılın tamamı için% 8,7 ve% 9,5'lik büyüme oranından daha düşüktü (bkz. Şekil 5). Altyapı yatırımlarının ithalat ilgisi düşüktür. Örneğin, ilk iki ayda çelik kütük ve kaba dövme ithalat değeri ve hacmi bir önceki yıla göre sırasıyla% 57,9 ve% 41,2 azalırken, çelik boru ve içi boş profillerin ithalat değeri ve hacmi sırasıyla% 23,3 ve% 16,4; ilk çeyrekte çelik ithalat hacmi ve hacmi% 16,4 düştü Yıllık bazda sırasıyla% 16,3 ve% 16,1 azaldı.
Şekil 5: Yıldan yıla tamamlanan sabit kıymet yatırımı kümülatif tutarı (birim:%)
Öte yandan, iç tüketimin büyüme hızı sabitlenmiş ancak azalmıştır. Bu yılın ilk iki ayında, tüketim mallarının toplam perakende satışları, geçen yılki% 9,0'lık büyüme oranının altında bir önceki yıla göre% 8,2 arttı. Bunlar arasında, kentsel alanlarda tüketim mallarının toplam perakende satışları% 8,0, geçen yıl% 8,8; kırsal sosyal tüketim mallarının toplam perakende satışları% 9,1, toplam perakende satışları% 10,1; toplam çevrimiçi fiziksel perakende satışları bir önceki yıla göre% 19,5, geçen yıl ise% 25,4 ( Şekil 6'ya bakın). İthalatın miktarı, gümrük vergilerinden çok iç talebe bağlıdır. Örneğin geçen yıl, ulusal otomobil satış hacminin bir önceki yıla göre% 2,8 düştüğü, otomobil ithalat tarifesinin yılın ikinci yarısından bu yana düşürülmesine rağmen, o yıl otomobil ithalat hacmi yine% 8,5 düştü; bu yılın ilk iki ayında otomobil satış hacmi bir önceki yıla göre% 14,9 düştü. İthalat hacmi de bir önceki yıla göre% 13,5 düştü.
Yıl başında petrol fiyat trendlerinin ticaret dengesi üzerindeki etkisi de yerine getirildi. Geçen yıl, ham petrol ve rafine petrol ithalat fiyatları sırasıyla% 34,4 ve% 23,3 artarak, Çin'in ham petrol ve rafine petrol ithalatında 65,4 milyar ABD doları fazla ödemesine neden olarak, o yılki toplam ithalat artışına% 22,3 katkıda bulundu. Bu yılın ilk çeyreğinde, ham petrol ve rafine petrol ithalat fiyatları bir önceki yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 4,7 ve% 3,8 düştü (bkz. Şekil 7) Bu, Çin'in ham petrol ve rafine petrol ithalatı için 2,9 milyar ABD doları tutarında bir eksik ödeme ile sonuçlandı ve aynı dönemdeki toplam ithalat düşüşüne katkıda bulundu. % 12.1.
Şekil 6: Tüketim mallarının toplam perakende satışlarının yıllık bazda kümülatif büyümesi (birim:%)
Azalan fazla, RMB döviz kurunun istikrarını destekler
Tarihsel deneyimlerden, Çinin ekonomik büyüme oranı ile dünyanın ekonomik büyüme oranı arasındaki uçurum yakınlaştığında, Çinin ticaret fazlası muhtemelen genişleyecektir. 1998, 2008 ve 2015te Çinin ticaret fazlası yeni bir tarihi zirveye ulaştı.
Uluslararası Para Fonu, yılın başında 2019 yılında dünya ekonomik büyüme oranının bir önceki yıla göre% 3,5, Çin'in ekonomik büyüme oranının ise bir önceki yıla göre 0,4 puan azalarak% 6,2 olacağını öngördü. Ancak, Nisan ortasındaki ilkbahar yıllık toplantısında yapılan güncelleme ve ayarlamadan sonra, Uluslararası Para Fonu'nun dünya ekonomik büyüme oranına ilişkin en son tahmini% 3,3 olup, bir önceki yılın büyüme oranına göre% 0,4 düşecek ve Çinin ekonomik büyüme oranı% 6,3e yükselecek. , 0,3 puan düşecek (bkz. Şekil 8). Bu, dünya ekonomisinde bu yılki düşüşün ve dış talebin zayıflamasının beklenenden daha kötü olacağı ve Çin'in ekonomik gerilemesinin beklenenden daha hızlı olabileceği anlamına geliyor. Durum böyleyse, Çinin bu yılın ikinci üç çeyreğindeki dış ticaret fazlası, ilk çeyrekteki hızlı toparlanmayı sürdüremeyecek.
Ancak, güçlü bir para birimine ve istikrarlı bir ekonomiye sahip güçlü bir ekonomi mantığına göre, bu durumda Çinin ekonomik dibe vurduğunun sinyalinin daha açık olduğu göz önüne alındığında, dış ticaret fazlasındaki azalma, renminbinin devalüasyonu üzerindeki baskıyı artıracak, aynı zamanda renminbi için daha güçlü bir döviz kuru istikrarı sağlayacaktır. destek. Ayrıca, Çin'in ekonomik beklentileri iyileştikçe ve RMB hisse senetleri ve tahvil varlıkları küresel endekslere dahil edildikçe veya ağırlıklandırıldıkça, yabancı sermaye girişlerinin ivmesi de hızlanacak.
Şekil 8: Uluslararası Para Fonu'nun bu yıl 11 Nisan'da küresel ekonomik büyümeye ilişkin en son tahmini (birim:%)
Çinin hizmet ticareti açığının bu yılın ilk iki ayında yıllık% 12 düşüşle 43,3 milyar ABD doları olduğu göz önüne alındığında, ilk çeyrekte cari açığın geçen yılın aynı döneminde 34,1 milyar ABD doları açıktan fazlaya dönmesi bekleniyor. Merkez bankasının döviz rezerv bakiyesi ve aynı dönemde muhasebeleştirilen döviz fazla değişmediğinden, merkez bankası temelde döviz piyasasının normal müdahalesinden çekilmeye devam etti, bu nedenle Çin'in sermaye hesabının (net hatalar ve eksiklikler dahil) cari çeyrekte net çıkışlara devam etmesi bekleniyor. Bununla birlikte, sermaye çıkışı yalnızca döviz kuru dengeleyicilerinin normal işleyişinin ve özerk uluslararası ödemeler dengesinin doğal bir sonucudur ve RMB döviz kurunun değer kaybına uğrayacağı anlamına gelmez. Nitekim, ilk çeyrekte, uluslararası piyasada ABD doları endeksi% 0,9 değer kazanmış, yerel RMB'nin ABD doları karşısındaki merkezi paritesi% 1,9 değer kazanmış ve CFETS RMB döviz kuru endeksi% 1,9 değer kazanmıştır.
Geçen yılın sonunda Çin, ABD doları karşısındaki RMB döviz kurunun 7'de mi kaldığını yoksa kırıldığını mı tartışıyordu. Günümüzde, renminbi'nin devalüasyonu üzerindeki baskı açıkça azaldı ve renminbi'nin kısa satıcıları bir kez daha öldüler ve ortadan kayboldu. İlgili makamlar, yalnızca vadeli döviz alımlarına% 20'lik bir döviz riski rezervi empoze etmek ve orta fiyat kotasyon mekanizmasında karşı döngüsel ayarlama faktörünü yeniden başlatmak gibi sınır ötesi sermaye akışlarını düzenlemek için bazı makro ihtiyati tedbirleri yeniden uygulamaya koymuşlardır. Aynı önemli psikolojik engelden önce, Çin'in yurt içi döviz piyasasının artık önceki yıllarla aynı olmadığı ve döviz kurlarındaki çift yönlü dalgalanmalara uyum sağlama kabiliyetinin arttığı görülmektedir.
