Finansal Bilgiler Araştırma İncelemesi Şubat PMI verileri: salgının kısa vadeli etkisi büyük olacak, ancak PMI Mart ayında büyük ölçüde iyileşecek
Kaynak: Mingcha Macro
Wen Wu Chaoming (Finans ve Bilgi Araştırma Enstitüsü Dekan Yardımcısı, Fortune Menkul Kıymetler Baş Ekonomisti) Li Mo
Yatırım noktaları
> > Yeni taç pnömoni salgınının etkisi geçici olarak kontrol edilebilir, ancak imalat endüstrisi üzerindeki kısa vadeli etkisi 2008 küresel mali krizinden daha büyüktür ve hizmet endüstrisi üzerindeki etkisi imalat endüstrisinden daha büyüktür. Bunun başlıca nedeni, salgın önleme ve kontrol döneminde üretim ve yaşam faaliyetlerinin kısa vadeli bir "şok" durumuna girmesi, önce konaklama, yemek, turizm vb. Hizmet sektörüne "duraklat" butonuna basılması, ardından imalat sanayinin de üretime ve üretim faaliyetlerine devam etmesini ertelemeye zorlanmasıdır. Giriş de askıya alındı. Bununla birlikte, küresel mali kriz sırasında, bu üretim ve yaşam faaliyetleri askıya alınmış gibi görünmüyordu, sadece azaltıldı. Hizmet endüstrisi oldukça yoğunlaştığı için, etki imalat endüstrisinden daha büyüktür.
> > Salgının etkisiyle imalat sanayinin hem arz hem de talep tarafı zarar görmüş, üretim tarafı ile küçük ve orta ölçekli işletmeler daha fazla zarar görmüştür.
1. Hem üretim hem de talep keskin bir şekilde düştü. Salgının üretim tarafındaki etkisi, talep tarafındakinden daha büyük ve ihracat bir etki ile karşı karşıya. . Salgın sırasında ulaşım ve lojistiğin tıkanması ve işletmelerin üretime yeniden başlamasının gecikmesinden etkilenen imalat PMI, Şubat ayında bir önceki aya göre 14,3 puan düşüşle% 25,7'ye geriledi ve bu veriler 2005'te mevcut olduğundan rekor düşük. Bunlar arasında üretim endeksi ve yeni sipariş endeksi bir önceki aya göre sırasıyla% 23,5 ve% 22,1 gerilerken, üretim endeksi yeni sipariş endeksine göre 1,5 puan daha düşük olup, üretim sonunun talep sonundan daha fazla zarar gördüğüne işaret etti. Yeni ihracat sipariş endeksi, ithalat endeksinden daha fazla düştü ve ihracat belirli bir etkiyle karşı karşıya.
2. Büyük, orta ve küçük işletmelerin PMI'sı düştü ve KOBİ'lere verilen zarar daha da ciddiydi. İşletme türleri açısından bakıldığında, Şubat ayında büyük, orta ve küçük ölçekli işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre 14,1, 14,6 ve 14,5 puan düşüşle sırasıyla% 36,3,% 35,5 ve% 34,1 olurken, salgının KOBİ'ler üzerinde daha fazla etkisi oldu.
> > Upstream şirketleri stokları azaltmayı hızlandırır ve alt şirketler pasif bir şekilde envanteri doldurur. Şubat ayında hammadde ve bitmiş ürün stoğu% 13,2 azaldı ve% 0,1 arttı. Hammadde envanteri keskin bir şekilde düştü ve bitmiş ürünlerin envanteri biraz arttı: Birincisi, şirketin iş ve üretimin yeniden başlaması ertelendiğinde, pazar satışları geçici olarak durdu ve şirketin hammaddeleri yeniden stoklama istekliliği azaldı ve üst pazardaki şirketler stok boşaltma sürecini hızlandırmaya başladı; ikincisi, salgın altındaki trafik Lojistik engellendi, çok sayıda ürün satılamaz ve bitmiş ürünlerin envanteri arttı.
> > Şubat ayında ÜFE'nin yaklaşık% 0,0 oranında artması beklenirken, Şubat ayında ham petrol ve diğer uluslararası emtia fiyatlarındaki keskin düşüşten etkilenen negatif büyümenin Mart ayında negatif büyümeye dönme olasılığı yüksek. Şubat ayında hammadde alım ve fabrika çıkış fiyat endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla 2,4 ve 4,7 puan gerileyerek Şubat ayında sanayi üretici fiyat endeksi ÜFE'nin büyüme ivmesinin zayıfladığını gösterirken, Şubat ayında ÜFE'nin yıllık bazda yaklaşık% 0,0 artması beklenmektedir.
> > Hizmet sektörü ve inşaat sektörünün refahı hem azaldı hem de salgının hizmet sektörü üzerinde daha büyük bir etkisi oldu. Şubat ayında hizmet sektörü PMI endeksi bir önceki aya göre 23 puan düşüşle% 30,1'e geriledi. Bunlar arasında ulaşım, konaklama ve yiyecek-içecek, turizm ve yerleşik hizmetler gibi insan yoğunluğunun yüksek olduğu tüketim sektörleri en çok etkilenen sektörler olup, talep toparlanmaları görece yavaştır ve hizmet sektörünün kısa vadede düşük bir seviyede kalması beklenmektedir. Salgından etkilenen inşaat sektörü endeksi Şubat ayında bir önceki aya göre 33,1 puan gerileyerek% 26,6'ya gerilerken, salgının inşaat sektörü üzerindeki etkisinin kısa süreli ve sınırlı kalması bekleniyor.İnşaat sektörünün gelecekte görece istikrarlı kalması bekleniyor. Hızlı gelişme.
> > Salgının ekonomi üzerindeki etkisi geçicidir ve PMI'nin Mart ayında daha büyük oranda toparlanması bekleniyor. Halihazırda yurt içi salgın önleme ve kontrolünde büyük ilerleme kaydedilmiştir.Hubei ili dışında yeni teyit edilen vaka sayısı giderek azalmıştır.Aynı zamanda firmaların zorlukları aşmalarına yardımcı olmak için çeşitli maliye ve para politikaları getirilmiştir.Mart ayı iş ve üretime yeniden başlama hızının daha da hızlanması, işletmelerin üretim ve işletme faaliyetlerinin daha da hızlanması beklenmektedir. Yavaş yavaş normale dönün. PMI, bir önceki aya göre karşılaştırma anlamında bir gösterge olması, yani bu ayın üretim ve operasyon faaliyetlerinin bir önceki aya göre arttığını mı yoksa daraldığını mı yansıtıyor, bu nedenle PMI endeksinin Mart ayında önemli ölçüde artmasını bekliyoruz.
Metin
Etkinlik: Şubat 2020'de, Çin'in imalat satın alma yöneticileri endeksi (PMI) bir önceki aya göre 14,3 yüzde puanı düşüşle% 35,7 oldu; Çin'in imalat dışı ticari faaliyet endeksi bir önceki aya göre 24,5 yüzde puanı düşüşle% 29,6 oldu; bileşik PMI çıktı endeksi Geçen aya göre 24,1 puan azalarak% 28,9 oldu.
1. Yeni taç pnömoni salgınının etkisi geçici olarak kontrol edilebilir, ancak imalat endüstrisi üzerindeki kısa vadeli etkisi 2008 küresel mali krizinden daha büyüktür
Şubat ayında yayınlanan PMI ve alt endekslerine bakıldığında, yeni taç pnömoni salgınının imalat endüstrisi üzerindeki kısa vadeli etkisi, 2008'deki küresel mali krizin etkisinden daha büyüktür (bkz. Şekil 1). Örneğin, Kasım 2008'de PMI ve alt endeksleri kriz sırasında en düşük seviyedeydi, ancak PMI endeksi (% 38,8), arzı yansıtan üretim endeksi (% 35,5) ve talebi yansıtan yeni sipariş endeksi (% 32,3) olsun, Her ikisi de bu yıl Şubat ayındaki seviyenin üzerinde ve salgının arz ve talep üzerindeki kısa vadeli etkisinin küçümsenemeyeceğini gösteriyor.
Bunun temel nedeni salgın önleme ve kontrol döneminde üretim ve yaşam faaliyetlerinin kısa süreli bir "şok" durumuna girmesi, önce konaklama, yemek, spor ve eğlence, ulaşım, turizm gibi hizmet sektörlerinin "duraklat" butonuna basılması, ardından imalat sanayinin de etkilenmesidir. İş ve üretimin yeniden başlaması ertelendi ve üretim faaliyetleri de askıya alındı. Bununla birlikte, küresel mali kriz sırasında, bu üretim ve yaşam faaliyetleri askıya alınmış gibi görünmüyordu, sadece azaldı, bu nedenle salgının etkisi daha da büyük görünüyordu. Bu salgında, hizmet endüstrisindeki personel yoğunluğunun yüksek olması nedeniyle, etki imalat endüstrisinin etkisinden daha büyüktü (bkz. Şekil 2).
Mali kriz döneminden farklı olarak, işe yeniden başlama ve üretime başlama oranı arttıkça salgının etkisinin kısa sürede azalacağını, PMI ve alt endeksindeki artışın kriz dönemindekinden daha büyük olacağını, dolayısıyla salgının etkisinin geçici ve olası olduğunu vurgulamakta fayda var. Kontrollü.
2. Salgının etkisi, imalat sanayinin arz ve talebinde önemli bir düşüşe neden oldu, ancak arz üzerindeki etkisi talepten daha fazla. Şubat ayında ÜFE yaklaşık% 0,0 arttı
(1) Arz göstergeleri açısından, imalat üretimi keskin bir şekilde yavaşladı
Salgından etkilenen işletmelerin işe yeniden başlaması ve üretimi ertelendi Şubat ayında üretim endeksi% 27,8 ile bir önceki aya ve geçen yılın aynı dönemine göre% 27,8 ve geçen yılın aynı dönemine göre 2005'ten bu yana en düşük seviyeye geriledi. Spesifik olarak, bir yandan işletmelerin satın alma istekliliği keskin bir düşüş gösterdi, Şubat ayında satın alma hacmi endeksi bir önceki aya göre 22,3 puan azalarak% 29,3 olurken, işletmelerin faaliyet oranları keskin bir şekilde düştü, öte yandan hammadde stok endeksi bir önceki aya göre 13,2 düşüşle% 33,9 oldu. Yüzde puanları (bkz. Şekil 3), şirketlerin yüksek envanterleri tutma istekliliğinin büyük ölçüde zayıfladığını gösteren keskin bir düşüş de olmuştur.
(2) Talep göstergeleri açısından, imalat talebi daha fazla düştü ve ihracat daha büyük etkiyle karşı karşıya
Şubat ayında yeni sipariş endeksi, yeni ihracat sipariş endeksi ve ithalat endeksi, bir önceki aya göre 22.1, 20.0 ve 31.9 yüzde puan düşüşle sırasıyla% 29.3,% 28.7 ve% 31.9 oldu (bkz. Şekil 4). Yeni sipariş endeksi, yeni ihracat ve ithalat siparişleri sırasıyla toplam talebi, dış talebi ve iç talebi yansıtıyor. Salgın önleme ve kontrol döneminde, personel akışı, nakliye ve lojistik kısıtlandı, bazı talepler ertelendi, hatta ortadan kalktı ve yeni sipariş endeksi düştü. Yeni ihracat siparişlerindeki düşüş ithalat sipariş endeksinden daha yüksek.Birincisi, salgının etkisiyle yurt içi ihracat daha sıkı denetim ve karantinaya tabi tutuluyor; ikincisi, salgının etkisiyle bazı dış talepler geçici olarak alternatif tedarikçiler arayabilir ve Çin'in ihracatı daha büyük olumsuz etkilerle karşı karşıya.
(3) Arz ve talep göstergeleri açısından salgının arz tarafındaki etkisi talep tarafına göre daha büyüktür.
Salgının arz ve talep tarafındaki etkisine bakıldığında, arz tarafındaki etki daha da büyük. Üretim ve yeni sipariş endeksleri sırasıyla arz ve talebi temsil ediyor.Şubat ayında üretim ve talep endeksleri bir önceki aya göre sırasıyla 23,5 ve 22,1 puan azalırken, üretimdeki düşüş talebin üzerinde gerçekleşti ve "üretim ve yeni siparişler arasındaki endeks farkı" da geçen ay -0,1'den düştü. -% 1,5, tarihsel düşük bir aralığa düşüyor (bkz. Şekil 5). Salgının etkisi altında imalat sanayinin üretim tarafındaki olumsuz etkinin daha da arttığını gösteriyor.
(4) Döngüsel göstergeler açısından, salgın dönemi boyunca, yukarı havza şirketleri stokları kaldırmayı hızlandıracak ve aşağı havza pasif olarak envanteri dolduracaktır.
Nihai ürün envanteri ve hammadde envanteri sırasıyla aşağı akış talebinin ve yukarı akış yatırımının sıkılığını temsil ettiğinden, ikisinin göreceli eğilimleri ekonomik döngünün durumunu yansıtır.
Şubat ayında bitmiş ürün envanteri ve hammadde envanteri endeksi sırasıyla% 46,1 ve% 33,9 oldu, bir önceki aya göre 0,1 artış ve 13,2 yüzde puan düşüş gösterdi ve her ikisi de daralma aralığında olmaya devam etti (bkz. Şekil 6). Şubat ayında, hammadde stoğu keskin bir şekilde düştü ve bitmiş ürünlerin envanteri biraz arttı: Birincisi, şirketin iş ve üretimin yeniden başlaması ertelendiğinde, pazar satışları geçici olarak durgunlaştı ve şirketin hammaddeleri yeniden stoklama istekliliği düştü ve üst pazardaki şirketler stoksuzlaştırma sürecini hızlandırmaya başladı; Endüstrinin akış aşağısında, salgının önlenmesi ve kontrolü nakliye ve lojistiği engellemiş, çok sayıda ürün satılmamış ve bitmiş ürünlerin envanteri pasif olarak artmıştır. Salgının etkisiyle yurt içi karşı konjonktürel uyum çabalarının artmaya devam etmesi, salgın sonrası imalat sanayinin arz ve talep uçlarının hızla onarılması ve kurumsal stokların kademeli olarak normale dönmesi beklenmektedir.
(5) Fiyat göstergeleri açısından, ÜFE'nin Şubat ayında yaklaşık% 0,0 oranında artması beklenirken, Mart ayında negatif büyümeye dönme olasılığı yüksek.
Şubat ayında PMI hammadde alış fiyat endeksi bir önceki aya göre 2,4 puan azalarak% 51,4 olurken, finansal krizin en büyük etkisinin olduğu Kasım 2008'deki seviyenin% 26,6 olduğu seviyenin çok üzerinde gerçekleşti. Şubat ayında uluslararası ham petrol fiyatları ve diğer dökme emtia fiyatlarındaki keskin düşüş, Mart ayında hammadde alım fiyatları üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskı oluşturacak ve ÜFE'deki büyümeyi de aşağı çekecektir. Şubat ayında fabrika çıkış fiyat endeksi, bir önceki aya göre 4,7 puanlık bir düşüşle% 44,3 oldu (bkz. Şekil 7). Şubat ayında hammadde satın alma fiyatı kritik değerden yüksekti, ancak fabrika çıkış fiyatı kritik değerin altında kaldı ve orta ve alt işletmelerin maliyet baskısı geçici olarak arttı. Şubat ayında satın alma fiyatları gerileyerek sanayi üretici fiyat endeksi ÜFE'nin Şubat ayındaki büyüme ivmesinin zayıfladığını gösterirken, ÜFE'nin Şubat ayında bir önceki yıla göre yaklaşık% 0,0 artacağı ve Mart ayında tekrar negatif büyümeye girme ihtimali yüksek.
3. Her türden işletmenin PMI düşmüştür ve KOBİ'ler daha fazla zarar görmüştür, ancak talep hala mevcuttur
Şubat ayında, büyük, orta ve küçük işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre sırasıyla% 36,3,% 35,5 ve% 34,1 ile 14,1, 14,6 ve 14,5 puan düşüşler yaşarken, büyük, orta ve küçük işletmelerin tümü keskin düşüşler yaşarken, küçük ve orta ölçekli işletmeler daha da düştü. Büyük (bkz. Şekil 8). Alt endeksler açısından bakıldığında, küçük ve orta ölçekli işletmelerin ihracat siparişlerindeki düşüşün büyük ölçekli işletmelerden daha fazla olması, ihracattaki düşüşün küçük ve orta ölçekli işletmeleri daha fazla etkilediğini; büyük ölçekli işletmelerin beklenen üretim ve işletme faaliyetleri endeksi% 44,3 ile orta ve küçük işletmelerin% 40,0 ve% 37,4'ünden daha yüksektir. , Büyük işletmelerin çalışmaya ve üretime yeniden başlamasının küçük ve orta ölçekli işletmelere göre daha iyi olduğunu, ancak küçük ve orta ölçekli işletmelerin ithalat siparişlerindeki düşüşün büyük işletmelere göre daha düşük olduğunu ve endeksin de ikincisinden daha yüksek olduğunu, örneğin Şubat ayında küçük işletmelerin ithalat endeksinin% 37,3 ile büyük işletmelere göre daha yüksek olduğunu belirtiyor. % 31,6 (bkz. Şekil 9), küçük ve orta ölçekli işletmelerin talebinin hala var olduğunu ve iş ve üretimin yeniden başlamasından sonra talep talebinin hala beklendiğini göstermektedir.
4. Hizmet sektörü ve inşaat sektörünün refahı hem azaldı hem de hizmet sektörü salgından daha ciddi şekilde etkilendi
Şubat ayında imalat dışı ticari faaliyet endeksi, bir önceki aya ve geçen yılın aynı dönemine göre 24,5 ve 24,7 yüzde puan düşüşle% 29,6 oldu (bkz. Şekil 10). Genel olarak, hizmet sektörü salgından daha ciddi şekilde etkilendi. Sektöre göre görüntüle:
Hizmet sektörünün refahı keskin bir şekilde düştü. Şubat ayında hizmet sektörü PMI endeksi bir önceki aya göre 23 puan düşüşle% 30,1 oldu (bkz. Şekil 10). Pazar talep ve beklentileri açısından bakıldığında, Şubat ayında yeni sipariş endeksi ve iş aktivite beklentisi endeksi bir önceki aya göre 23 ve 19 puan daha düşük olarak% 27,0 ve% 39,7 oldu. Salgın sırasında en çok ulaşım, konaklama ve ikram, turizm ve yerleşik hizmetler gibi insan yoğunluğunun yüksek olduğu tüketim sektörleri vurulmuş ve talebin toparlanması görece yavaş gerçekleşmiştir Hizmet sektörünün refahının kısa vadede düşük kalması beklenmektedir.
İnşaat faaliyeti önemli ölçüde yavaşladı. Şubat ayında inşaat sektörü endeksi, inşaat sektörü yeni sipariş endeksi ve inşaat sektörü faaliyet beklentisi endeksi bir önceki aya göre 33,1, 30,0 ve 22,6 puan düşüşle sırasıyla% 26,6,% 23,8 ve% 41,8 oldu (bkz. Şekil 11). Salgının inşaat sektörü üzerindeki etkisinin kısa süreli ve sınırlı olduğuna inanıyoruz.Yıl içinde ters döngüsel uyumun artmaya devam edeceği ve inşaat sektörünün ilerleyen dönemlerde hızlı bir gelişim göstermesi beklenmektedir.
