g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Sinochem'in 43 milyar ABD Doları tutarındaki devralımı olan Syngenta'ya ne oldu?

Iger Capital'in Avrupalı ortağı Ya'an Capital'in kurucusu Tang Huarong tarafından yazılan bu makale, Çinli şirketlerin küreselleşme düşünceleri için belirli bir referans değerine sahip. (Makale daha uzun, toplandıktan sonra okumanız tavsiye edilir)

Bu makalenin yeniden basılmasına izin verilmiştir (bu makaleyi yeniden yazdırıyorsanız, lütfen kaynağı ve kaynağı belirtin)

ChemChina, Syngenta'yı üç yılda 43 milyar ABD Doları karşılığında satın aldığını ve kapanışının üzerinden bir yıldan fazla zaman geçtiğini açıkladı. Syngenta'nın kârı neden artmadı ama geçtiğimiz üç yıl içinde geriledi? Syngenta genel merkez binasını sattı.Güçlü nakit karlılığına sahip Syngenta'da nakit yok mu? ChemChina, 5-10 yıl içinde başka bir Syngenta inşa edeceğini iddia ediyor. Syngenta'nın Çin'deki sinerji potansiyeli nerede? Bu denizaşırı birleşme ve satın almaları tam olarak değerlendirmek için henüz çok erken, ancak burada denizaşırı birleşme ve satın almadaki yatırımcıların ve meslektaşların referansı için finansal açıdan bir ön analiz var.

Bu durumla ilgili analizimiz, denizaşırı projelere de baktığımız üç ana unsur olan üç bölüme ayrılmıştır: endüstriyel geçmiş ve şirketin ürün teknolojisi; hedef finansal durum ve satın alma fiyatı, borç yapısı; Çin pazarı, koordinasyon ve entegrasyon stratejileri.

ilk kısım:

Satın alma geçmişi ve Syngenta ürünleri

Giriş: Syngenta 2018 sonuçlarını açıkladı

ChemChina'nın Syngenta'nın satın alınması için 43 milyar ABD doları harcadığı Syngenta, 15 Şubat 2019'da 2018 yıllık sonuç brifingini yayınladı. Yapılan duyuruya göre Syngenta'nın yıllık satışları 13,5 milyar ABD doları, 2017'deki muadiller bazında% 9 artış, iyi bir büyüme, ancak FAVÖK (vergi, faiz, amortisman ve amortisman öncesi kar) 2,6 milyar ABD doları, sadece 4 % (Birebir iş bazında), FAVÖK marjı (FAVÖK / satışlar), özellikle artan ürün maliyetleri ve döviz dalgalanmaları nedeniyle% 20'nin altına düştü.

ChemChina, 3 Şubat 2016'da Syngenta'yı satın aldığını duyurdu. Syngenta da aynı gün 2015 sonuçlarını açıkladı. 2015 yılında Syngenta'nın yıllık satışları 13,4 milyar ABD doları, FAVÖK yaklaşık 2,8 milyar ABD doları, şirketin tahmini FAVÖK marjı% 20,7'dir. Yönetim, FAVÖK marjını 2015'ten 2018'e 5 puan artırmayı planlıyor, bu da 2018'de yaklaşık% 25'e ulaşacağı anlamına geliyor. Ancak, üç yıl sonra, FAVÖK marjı hala duruyor ve hatta düşüyor.

Akla gelebilecek bir neden, son üç yılda, bir yıldan fazla bir süre birleşme onay süreci olmuş ve bu sürecin yönetimin odak noktası üzerinde bir etkisi olması gerekiyor. ChemChina, Haziran 2017'de Syngenta'nın çoğunluk hissesini satın aldı ve 2018'in başlarında hissenin yalnızca% 100'ünü satın aldı. Ancak FAVÖK'ü büyütmek zor, makro faktörler ve şirketin işi de var mı?

Syngenta'nın 2018 yıllık raporu, İsviçre genel merkez ofis binası grubunun bir bölümünü sattığını ve nakit olarak 100 milyon ABD dolarından fazla para aldığını açıkladı. 2019 yılında 140 milyon ABD doları değerinde kalan ofis binalarını satmaya devam edeceğiz. Syngenta'da nakit sıkıntısı mı var?

Çin'in sahip olduğu, ileri teknolojiye sahip denizaşırı bir şirket olarak, bir başka performans değerlendirmesi de Çinli hissedarların Çin'deki performansı üzerindeki etkisidir. 2018, Çin tarafından finanse edilen bir holding şirketi olan Syngenta'nın ilk tamamlanan yılıdır. Syngenta, Çin'deki 2018 satışlarını açıkladı: Zirai ilaçlarda 290 milyon ABD doları (% 7 artış), tohum işinde yaklaşık 30 milyon ABD doları (% 16 artış) ve toplam 320 milyon ABD doları (% 8 artış). Tüm grupla karşılaştırıldığında, Çin işi toplam işin yalnızca% 2,4'ünü oluşturuyor. Çin'in ticaretinde büyüme için çok yer olduğu görülebilir, ancak Çinli hissedarların getirdiği sinerji potansiyelini yansıtmaktan uzaktır. Syngenta'nın Çin'deki iş sinerji potansiyeli nerede?

ChemChinanın Syngentayı satın almasının 43 milyar $ değerinde olup olmadığını değerlendirmek için henüz çok erken olabilir. Ancak, bu birleşme üç yıl sürdü ve Çin'in denizaşırı birleşme ve satın almalarının ortamı çok farklı oldu. Buna ek olarak, ChemChina temelde birleşmenin köprü kredilerini ödedi.Bu birleşme için, tamamen finansal açıdan, aşamalı bir inceleme yapmak ve yukarıdaki konuları (FAVÖK marjı, nakit ve Çin iş potansiyeli).

ChemChina'nın Syngenta'yı satın alması

Küresel agrokimyasal tohum pazarı oldukça yoğun bir pazardır. 2013 yılında, altı büyük zirai ilaç devi, pestisit pazarının% 75'inden fazlasını ve ticari tohum pazarının% 60'ından fazlasını işgal etti. Ancak makroekonomik ve sektörel faktörler nedeniyle bu sektör 2015 yılında tekrar yükselişe geçti.

Mayıs, Haziran ve Ağustos 2015'te Monsanto, Syngenta'yı satın almak için üç teklif verdi. Aynı yılın Kasım ayında, DuPont ve Dow birleştiklerini ve ardından tarım kimyası devi Corteva'yı ayırdıklarını açıkladılar. Syngenta'nın ChemChina tarafından satın alınmasının ardından Monsanto, 2016 yılında Almanya'dan Bayer tarafından satın alındı. Sadece BASF, 2014 yılında var olan altı büyük tarım kimyası devine katılmadı ve dört küresel tarım kimyası devi vardı.

Bu birleşmenin ana arka planı, 2012-13 döneminde tarımsal ürün fiyatlarındaki keskin düşüş (bkz.Şekil 1), ekonomik çalkantı nedeniyle gelişmekte olan ülkelerdeki, özellikle Brezilya'daki para birimlerinin devalüasyonu (bkz.Şekil 2) ve çiftlikler tarafından tarımsal malzemelerin kullanımında düşüşe neden olan çiftlik kârlarındaki düşüş olmuştur. Küresel tarım kimyası pazarının toplam satışları, 2015'te yaklaşık% 10 ve 2016'da% 2-3 düştü ve bu, dünya tarım kimyası şirketlerinin karları üzerinde büyük bir etkiye sahipti.

Arz tarafında, zirai ilaç şirketlerinin patentlerinin birbiri ardına sona ermesi (bkz. Şekil 3), aynı zamanda tarım kimyası şirketlerinin karlılığını da etkilemiştir. Yeni aktif bileşenler geliştirmenin maliyeti artmaya devam ediyor. Zirai kimya endüstrisi araştırma şirketi Philipps McDougal, 2016 yılında her yeni pestisit kimyasal bileşiminin geliştirme maliyetinin 2010'dan bu yana yaklaşık 300 milyon ABD doları olduğunu ve 10 yıldan fazla sürdüğünü tahmin etti. Düzenleyici bir tescilin (tescil) maliyeti 100 milyon $ gerektirecektir. Bu bağlamda, tarım kimyası şirketlerinin sıcaklık için grupları tutması, yönetim maliyetlerini düşürmek için birleşmesi ve araştırma ve geliştirme fonlarını paylaşması bir trend haline geldi. Ek olarak, bu şirketlerin tamamı borsaya kote şirketler ve finansal yatırıma odaklanan hissedarlar, birleşmenin ekonomik etkilerini gördüler ve bu da birleşmeyi teşvik etmek için yönetim üzerinde baskı oluşturdu.

Syngenta: ürünler ve teknoloji

Syngenta sadece 1999 yılında kurulmuş olmasına rağmen, uzun bir geçmişe sahiptir. Selefi, British Imperial Chemical Industries (Imperial Chemical Industries, ICI) idi. Uzun bir süre ICI, İngiltere'deki en büyük imalat şirketiydi. İSO da uzun bir geçmişe sahiptir.1926 yılında, aralarında İngiliz boyaları ve Nobel patlayıcılarının da bulunduğu dört kimya şirketinin 19. yüzyılda birleşmesi ile kurulmuştur.

1993'te ICI, Zeneca'yı oluşturmak için ilaç ve tarım kimyası şirketlerini ayırdı 1999'da Zeneca, büyük bir ilaç şirketi AstraZeneca olmak için İsveç'in Astra'yla birleşti. Daha sonra, bir İsviçre ilaç şirketi olan AstraZeneca ve Novartis, tarım kimyası bölümlerini birleştirerek Syngenta'yı oluşturdu ve merkezi Basel, İsviçre'de bulunuyordu.

Syngenta'nın işi, yaklaşık dörtte üçü pestisit içeren tarım kimyasalları ve diğer kısmı genetiği değiştirilmiş tohumlar dahil olmak üzere tohum işi olmak üzere iki bölümden oluşmaktadır.

Bayer, 2016 yılında Monsanto'yu satın alana kadar, Syngenta tarım kimyası endüstrisinde liderdi. Syngenta'nın pestisit satışları 2018'de 10 milyar ABD doları olarak gerçekleşti ve herbisitler, fungisitler, pestisitler ve tohum korumada yaklaşık% 20'lik bir pazar payıyla güçlü bir pazar payına sahip. Genetiği değiştirilmiş herbisitlere odaklanan Monsanto'nun tarımsal kimyasal ürünlerinden farklı olarak ürün çeşitlendirmesi.

Yukarıda bahsedildiği gibi, pestisit ürünlerinin geliştirme maliyeti çok yüksektir Bu maliyetin etkisi altında, dünyada yeni pestisit kimyasal bileşenleri geliştirmek için fonu olan yalnızca bir avuç şirket vardır. Syngenta, tarihinden bu yana yenilikçi yeteneklerini korumuştur. Ancak Syngenta her gün yeni kimyasal bileşenler icat etmiyor. Dünyada her yıl sadece birkaç yeni aktif içerik araştırılmaktadır. 2011 yılı ile karşılaştırıldığında, 2017'nin 6 yılı içerisinde Syngenta'nın 2017 yıllık raporunda açıklanan ana ürünler yalnızca yeni ürünlerdir:

Herbisit Acuron: Syngenta, 2015 yılında yeni bir bileşen bisiklopiron tescil etti ve buna dayanarak yeni bir herbisit Acruon (3 diğer mevcut bileşenle karıştırılmış) geliştirdi.
Mantar ilacı ADEPIDYN: 2016'da tescil edilen yeni bir içerik ürünü, bileşen pirazol fungisit pydiflumetofen'dir.
Fungicide Elatus: Azoxystrobin ve 2014 yılında Brezilya'da satılan yeni bileşen benzovindiflupir'in bir bileşik ürünü.

Patentler için süre sınırı nedeniyle, Syngenta'nın pestisit ürünlerinin yarısından azı patent korumasına sahiptir. Credit Suisse tarafından 17 Ocak 2013 tarihinde yayınlanan Syngenta hisse senedi araştırma raporunun verilerine göre (bkz.Şekil 4), Syngenta'nın 2011 yılı sonunda bu noktada satışlar açısından Zirai ilaç ürünlerinin çoğu 2000 yılından önce piyasadaydı ve satılan ürünlerin çoğu patentli olmayan ürünlerdi.

Bu problem Syngenta'ya özgü değildir. Küresel pestisit endüstrisi bir bütün olarak şu anda yaklaşık 600 aktif bileşene sahiptir ve bunların çoğunun süresi dolmuş patenti vardır. Syngenta'nın pazar konumu, aktif bileşenlerin yeniden formüle edilmesine ve markalanmasına dayanmaktadır. Syngenta her yıl düzinelerce yeniden formülasyon sunmakta, ürünlerini sürekli olarak güncellemektedir, ürün etkilerini iyileştirmektedir ve ürünleri ilaç direnci ile değiştirmektedir. Bu, Ar-Ge yeteneklerini yansıtır (RD, her yıl satışların yaklaşık% 10'unu oluşturur). Yeniden formülasyon aynı zamanda Syngenta'ya patent korumasını genişletmenin bir yolunu da sağlar - aktif bileşen patentinin süresi dolduğunda, aktif bileşenin yeniden formüle edilmesi yeni patent veya ticari sır koruması sağlayabilir. Yeniden formülasyonun maliyeti de çok daha düşüktür ve her bir reformülasyonun geliştirme maliyeti birkaç milyon ile on milyonlarca dolar arasında değişmektedir. Buna ek olarak, Syngenta, yenilikçi Ar-Ge ve formülasyon yetenekleriyle birlikte bir üretim maliyeti avantajı ve pazarlama teknolojisine sahiptir, her zaman pazar payını korumuştur.

Bu nedenle, patentlerle korunmayan ürünler (en azından yabancı ülkelerde) yakın zamanda jenerik üreticiler tarafından değiştirilemeyebilir Önde gelen ürünlerinden biri fungisit azoxystrobin (Syngenta'nın markası Amistar'dır) buna iyi bir örnektir. Azoksistrobin, geniş bir bakterisidal spektruma, iyi bir önleyici etkiye ve terapötik aktiviteye sahiptir.Küresel bakterisit pazarında lider bir üründür.1997'de Syngenta'nın selefi Zelix tarafından geliştirildi ve pazarlandı. Bu ürün Syngenta'ya satışların% 10'undan fazlasını getiriyor. Bununla birlikte, bu ürün patentinin süresi 2010 yılında çeşitli bölgelerde dolmaya başladı, ancak Syngenta'nın hala 1 milyar ABD dolarının üzerinde yıllık satışı var. Jenerik ürünler rekabet baskısı getirmesine rağmen, Syngenta, bu etkileri, özellikle izopirazam (izopirazam) içeren bir bileşik ürün olan Reflect Xtra'nın geliştirilmesini azaltmak için azoksistrobin bileşik ürünlerini daha da geliştirmiştir. Bahsedilen bileşik ürün Elatus vb. Elatus, satışı yüz milyonlarca dolar olan patentli, rekabetçi bir üründür. 2014 yılından beri Brezilya ve diğer ülkelerde tescil ve pazarlanmaktadır. Azoksistrobin ürünlerinin satışlarının büyük ölçüde artmasına neden olan soya fasulyesinde kullanılmaktadır.

Syngenta'nın bir diğer önemli ürünü, 1 milyar ABD Dolarından fazla satışla insektisit tiametoksamdır (Syngenta markaları, Actara ve Cruiser'ı içerir). Bu ürün 1999'da piyasaya çıktı ve patenti 2013'te sona erdi. Pazardaki rekabet gücü büyük ölçüde kimyasal karışımlardaki teknik yeteneklerinden kaynaklanıyor.

Herbisitler arasında kötü şöhretli paraquat (Syngenta marka Paraquat) Syngenta'nın öncülü ICI tarafından 1962'de tescil edilip satılan bir üründür ve hala dünyada en çok kullanılan ikinci herbisittir. Patentin süresi çok uzun olmasına rağmen Syngenta'nın üretim maliyeti avantajı, 400 milyon ABD doları (2011) satış hacmi ile önemli bir pazar payını garanti etmiştir. Metolachlor (Metolachlor), 1975 yılında piyasaya sürülen bir üründür. Esas olarak yabani otlar üzerinde etkilidir. Jenerik ürünler zaten rekabete katılmıştır ancak Syngenta düşük doz izomer s-metaklor sentezlediği için ürünleri rekabet gücünü korumuştur. Satış hacmi halen 500 milyon ABD dolarının üzerindedir (2011).

Ancak tohum işinde Syngenta üçüncü sırada ve ilk ikide Monsanto ile DuPont Tarım arasında büyük bir boşluk var.

Monsantonun mısır ve soya genetiği değiştirilmiş tohum işi, 2017 yılında 9 milyar ABD doları tutarında satış gerçekleştirdi ve bu, 14,6 milyar ABD doları tutarındaki toplam satışının ana kaynağıydı. Dahası, tohum patentleri gibi koruma önlemleri nedeniyle, tohum işinin kar marjı, tarım kimyası işininkinden çok daha yüksektir. Monsanto'nun 2017'deki toplam geliri Syngenta'nınkine benzerdi, ancak FAVÖK açısından Monsanto'nun 2017'si 4 milyar ABD doları (FAVÖK marjı% 27,4) oldu ve Syngenta'nın 2,6 milyar ABD dolarından (FAVÖK marjı% 20,6) çok daha yüksekti. . Monsantonun kurumsal değeri de çok daha yüksek (Bayer, Monsantoyu 66 milyar dolara satın aldı).

Tohum pazarındaki en önemli mısır ve soya pazarları arasında yer alan Monsanto ve DuPont, pazar payında mutlak bir avantaja sahiptir.Syngenta, mısır pazarının sadece% 5'i ve soya pazarının% 9'u ile daha küçük bir oyuncudur. Son yıllarda 10 yılı aşkın süredir geliştirilen böceklere dayanıklı mısır tohumu Agrisure Viptera piyasada. Ancak Syngenta biraz sabırsız görünebilir ve mısır tohumu Agrisure Viptera da Syngenta'nın ABD'li çiftçilere 2018'de 1,51 milyar ABD doları tazminat ödemesine neden olan üründür. Syngenta, Çin'in genetiği değiştirilmiş ürünün ithalatını resmi olarak onaylamasından önce Çin'in genetiği değiştirilmiş ürünü onaylayacağını açıkladı. 2010'dan 2012'ye kadar Çin ürünü resmi olarak onaylamadı, ancak ABD'nin Çin'e mısır ihracatı Çin gümrükleri tarafından engellenmedi. Mısır ihracatının 2013 yılında Çin Gümrükleri tarafından reddedilmesi Amerika Birleşik Devletleri'nde mısır fiyatının düşmesine ve Amerikalı çiftçilerin milyarlarca dolarlık zarara uğramasına neden olmuş, ancak Syngenta tazminata ihtiyaç duyduğunda faturayı Çinli hissedarlar ödedi. Çin, bu genetiği değiştirilmiş ürünü yalnızca resmi olarak 2014'ün dördüncü çeyreğinde onayladı. Syngenta ayrıca, genetiği değiştirilmiş mısır tohumları Duracade (mısır kök kurtlarına direnmek için), mısır tohumları Enogen (biyoetanol üretimi için tasarlanmış mısır tohumları, vb.) Geliştirmiştir. Eşyaların maliyetini artırın).

Soya fasulyesi için Syngenta, herbisit glifosat için Monsanto'nun Roundup Ready teknolojisini kullanan ve Bayer'in herbisite dirençli glufosinat amonyum teknolojisiyle işbirliği yapan kendi genetik olarak modifiye edilmiş teknolojisinden yoksundur.

Syngenta'nın diğer tohumları (sebzeler, diğer tarla bitkileri) esas olarak GDO'suz ürünlerdir ve teknolojisi, üreme döngüsünü birkaç yıl kısaltmak için genetik analiz teknolojisinin kullanımında yatmaktadır. Syngenta, sebze tohumlarında dünyada ikinci sırada yer almaktadır.

Genel olarak, Syngenta'nın tohum işi küçüktür ve büyük başlı soya fasulyesi ayrıca üçüncü taraflarca yetkilendirilen tohum özelliklerini de içerir ve dahili olarak geliştirilen tohum özellikleri hala yükselişte. Syngenta'nın tohum işinin daha düşük FAVÖK marjının nedeni bu olabilir. Bloomberg ile 22 Ocak 2019'da Davos'ta yaptığı röportajda CEO Erik Fyrwald, tohum işinin gelecekteki birleşme ve devralmalar için hala ilk tercihi olduğunu söyledi.

Syngenta ayrıca çim ve bahçe koruma ürünlerine sahiptir, ancak bunların Çin pazarı için çok az kısa vadeli önemi olabilir.

ikinci kısım

Syngenta Finans ve Satın Alma Fiyatı

Syngenta'nın son yıllardaki finansmanı ve performansı

4.1

Şirket geliri ve karı

Syngenta, 2005'ten 2014'e 10 yılda altın bir büyüme dönemi yaşadı. Büyüme, yıllık% 6'nın üzerinde bir büyüme oranıyla neredeyse iki katına çıktı ve büyümenin çoğu organikti.Ancak, yukarıda belirtildiği gibi, 2014'ten sonra, küresel tarım kimyası endüstrisi Sadece güçsüzleş. Syngenta, son 4 yılda yaklaşık% 3'lük bir ortalama yıllık düşüş yaşamıştır (bkz. Şekil 5).

Ayrıca 2013, 2014 ve geçmiş 2018'deki satış büyümesi de Brüt Kar / Gelir pahasına getirildi. Genel olarak, brüt kar, ürün patentlerinin sürekli olarak sona ermesinin getirdiği baskı nedeniyle 2005'ten bu yana düşüş eğilimindedir.

Aşağıdaki FAVÖK'e bakalım. FAVÖK, faaliyet karı artı amortisman ve itfa maliyetidir. Ancak, hesaplama kesin olarak tanımlanmaz ve tekrar oluşmayacak kar veya maliyet genellikle hesaplamada elimine edilir. FAVÖK hesaplanırken Syngenta, ChemChina'nın satın alınmasının getirdiği yıllık yeniden yapılandırma giderlerini ve ek çalışan öz sermaye ödeme maliyetlerini ortadan kaldırdı. Ancak, 2000 yılındaki birleşmeden bu yana Syngenta, dahili olarak yeniden organize olmaya ve bazı harici birleşme ve satın almalar gerçekleştirmeye devam etti. Ayrıca, şirketin ürün Ar-Ge'sinin halka açılma potansiyeli yoksa, Ar-Ge'yi ayarlaması ve yeniden yapılandırma maliyetleri getirmesi gerekecektir.Bu maliyet temelde şirketin normal durumu olan her yıl (Şekil 8) ortaya çıkmaktadır. Son olarak, Syngenta'nın 2018 FAVÖK hesaplamasına, şirketin merkez binasının 69 milyon ABD Doları tutarındaki katma değerli satışları da dahil edilmeli. Hesaplamamız yeniden yapılanma maliyetini geri eklemedi, ancak ChemChina'nın bir kerelik satın alma maliyetini ortadan kaldırdık ve ayrıca Syngenta'nın bağlı kuruluşlarının ve genel merkezlerinin satışından elde edilen geliri yıllar içinde hariç tuttuk.

Şekil 7'de görebileceğiniz gibi, Syngenta'nın FAVÖK'ü (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kar) 2012'de brüt kar pahasına 2013 ve 2014 yıllarındaki büyümeye bağlı olarak zirveye ulaştı. Hesaplamalarımıza göre Syngenta'nın FAVÖK'ü 2012 yılında yaklaşık 3 milyar ABD dolarına ulaştı, ancak o zamandan bu yana düşmeye devam etti ve bugün en yüksek noktadan% 22 düşüşle sadece 2,3 milyar ABD doları civarında. Yeniden yapılandırma maliyetinin yüksek olması nedeniyle hesaplamamız Syngenta'dan oldukça farklıdır ve FAVÖK son yıllarda 200-300 milyon ABD doları daha düşük olmuştur.

Hesaplamalarımıza göre Syngenta'nın FAVÖK kar marjı, son yıllarda% 17'ye düşen% 21 (2012) ile en yüksek noktasına ulaştı (Şekil 9).

Syngenta, 2014 yılında Hızlandırılmış Operasyonel Kaldıraç (AOL) planını başlattı. 2018'de yıllık 1 milyar ABD doları maliyet tasarrufu elde etmeyi ve 1 milyar ABD doları ödeme temelinde dört yıllık sıkı çalışmayla EBTIDA karını artırmayı hedefliyor. Oran% 5'ten% 25'e yükseldi. Ancak şirketin 2018'deki performansına bakılırsa, hangi hesaplama tanımı kullanılırsa kullanılsın, bu hedefe ulaşmaktan çok uzaktır EBTIDA'nın kar marjı, son iki yılda AOL planının başlangıcından öncesine göre çok daha düşük bir düşüş gösterdi.

Syngenta Haziran 2015'te Monsantonun birleşmesini reddettiğinde Monsantonun teklifinin Syngenta ve Monsantonun birleşmesinin getirdiği değerden daha düşük değil, aynı zamanda Syngentanın değerinden de düşük olduğunu, çünkü Syngenta AOLyi düşündüğünü söyledi. Planlama ve Mahsul Entegrasyon Çözümleri (Entegre Mahsul Stratejisi, ICS) karlılığını önemli ölçüde artıracak ve FAVÖK marjı 2018'de% 24-26'ya yükselecek. Monsantonun Syngentaya gönderdiği satın alma mektubu, Syngentanın tüm mevcut tohum işini satacağına ve Syngentanın ICSini birleştirmek için Syngentanın tarım kimyası işini Monsantonun tohum işiyle birleştireceğine inandıklarını belirtti. Büyük ölçüde hızlanın. Bu güçlü kombinasyonun mantığı doğru yerde. Syngenta'nın son üç yıldaki gelişimi, kendi tohum işinin güçlü olmadığını, mahsul entegrasyon çözümlerinin kullanıcılar için daha az çekici olduğunu ve AOL'nin performansı iyileştirmek için maliyetleri düşürme planının da nispeten zayıf olduğunu yansıtıyor.

4.2

Şirket nakit akışı

Bir şirketin hematopoetik yeteneğini değerlendirmek, serbest nakit akışıdır. İlk olarak işletme sermayesindeki değişimden önce serbest nakit akışına bakalım. Aşağıdaki analiz, düzeltilmiş FAVÖK hesaplamamızı kullanır.

İşletme sermayesindeki değişikliklerden önce serbest nakit akışının daha basit hesaplanması faiz, vergi giderleri ve sermaye harcamaları hariç FAVÖK'dür (Capex). Syngenta'nın yeni tesis yatırımı ve maddi olmayan varlık yatırımına (harici şirket birleşmeleri ve satın almaları hariç) yıllık yatırımı küçük değil ve 2018'de yaklaşık 700 milyon ABD dolarıydı (Şekil 10).

Faiz ve vergilerin ödenmesiyle birleştiğinde, Syngenta'nın nakit hematopoietik kapasitesi 2012'de 1,9 milyar ABD dolarından şu anda yılda yaklaşık 1 milyar ABD dolarına düşmüştür (Şekil 11).

Hesaplanan serbest nakit akışımız (işletme sermayesindeki değişikliklerden önce) şirketin vergi sonrası yakın gelirine eşittir (Şekil 12). Bu özellik, hesaplamalarımızı doğrular ve aynı zamanda Syngentanın sürekli yüksek kaliteli nakit akışını yansıtır.

Nakit akışı temettüler ve yatırım için kullanılmadan önce, işletme sermayesindeki değişiklikleri de dikkate almak gerekir. Syngenta, 2005 ile 2014 arasındaki 10 yıl boyunca işletme sermayesini yaklaşık 3 milyar ABD doları artırdı, bu da esas olarak artan satışlarının getirdiği envanter genişlemesinin bir yansımasıydı. Ancak, son dört yılda, satışlar düşmesine rağmen, alacak hesapları ve borçlar hala genişliyor ve stoklar, satışlar üzerindeki olası baskıyı ve işletme sermayesini optimize etmenin zorluğunu yansıtacak şekilde hafif yükseldi.

Yukarıdaki analize göre, şirketin borçlarını artırmadan ve Syngentanın binalar veya diğer özel tek seferlik gelir ve giderler gibi varlıkların satışını dikkate almadan, Syngentanın hissedarlarının artık yıllık 1 milyar nakit akışı var. ABD doları civarında.

4.3

Şirket borcu

ChemChinanın birleşmesi ve devralımından sonra şirketin çok para harcaması gerekiyor. Ayrıca Syngenta, 2018 yılında 100 milyon ABD dolarından fazla finansman elde etmek için iki genel merkez binası satmış olabilir ve kalan 140 milyon ABD dolarını 2019'da satmaya devam edecek. sebep. 2017'de ChemChina'ya teslim edildikten sonra Syngenta'nın büyük ölçekli nakit harcamaları şunları içerir:

2018'de, birleşme ve devralmalar için köprü kredisinin geri ödenmesi için ChemChina'ya 4,7 milyar ABD Doları tutarında bir temettü dağıtıldı.
ABD'li çiftçilere mısır tohumları için 1,51 milyar ABD Doları tazminat (1,1 milyar ABD Doları'nın büyük kısmı 2019'da ödenecek),
Şubat 2018'de, COFCO International altında Nidera Seed Industry'yi satın almak için 1,45 milyar ABD doları yatırım yaptı,
2019 yılında, hissedar ChemChina'ya 900 milyon ABD doları temettü ödedi.

8,56 milyar ABD doları tutarındaki toplam nakit harcaması, Syngenta'nın net borcunu büyük ölçüde artırmıştır. Nisan 2018'de Syngenta, ortalama% 4,6 maliyetle 4,7 milyar ABD doları tutarında borç ihraç etti. Syngenta'nın 2018 yıllık raporu, şirketin net borcunun (finansal talepler eksi nakit ve gerçekleştirilebilir finansal yatırım ürünleri) 6,3 milyar ABD doları olduğunu tahmin ediyor. Ancak bu hesaplama, şirketin 2 milyar ABD dolarını aşan karşılığını içermiyor. 2 milyar ABD doları tutarındaki karşılığın 1,1 milyar doları, 2019'da kesinlikle ödenmesi gereken Amerikalı çiftçiler için kalan tazminattır ve 400 milyon ABD dolarından fazlası, şirketin çalışan emeklilik fonlarındaki her zaman telafi edilmesi gereken eksikliktir. Bunları ekledikten sonra, Syngenta'nın 2018 sonunda net borcu yaklaşık 8,3 milyar dolardı. Şirketin 2018 sonunda faiz getiren borcu 8,1 milyar dolardı. Ancak Amerikalı çiftçiler için kısa süre içinde ödenecek olan 1,1 milyar ABD doları tazminatını sayarsanız (bu büyük olasılıkla borç yoluyla ödenecektir), faiz getiren borç 9,2 milyar ABD dolarıdır. Bunlara, çıkarılacak 900 milyon dolarlık hissedar temettü dahil değildir. Şekil 14'e bakın.

Tahvil ihraç etme kabiliyeti ve maliyeti, derecelendirme ile yakından ilgilidir. Avrupalı ve Amerikalı şirketler borçlarının üç büyük derecelendirme kuruluşu tarafından yatırım yapılabilir notu olarak derecelendirilmesini istiyorlarsa, net borç / FAVÖK oranı genellikle 2 kat veya 2,5 kattan azdır. Fitch ve SP, Syngenta'ya BBB notu verirken, Moody'nin notu Mayıs 2017'de Syngenta'nın notunu önemsiz BB'ye düşürdü ve geriye dönülmedi.

Hesaplamalarımıza göre Syngenta'nın 2018 sonunda net borç / FAVÖK oranı halihazırda 3,6 katına çıktı ve toplam faizli borç / FAVÖK 4 katını geçti. Şirketin 2019'da hala 900 milyon dolarlık bir temettü ödemesi gerektiğinden, bu oran geçici olarak artabilir.

Şirkete göre hesaplanırsa, Syngenta'nın net borç / FAVÖK oranı çok yüksek değildir ancak değerlendirme kuruluşunun kendi analizi vardır. Moodynin vardığı sonuç bizimkine benzer. Syngentanın FAVÖKe toplam borcunun Mayıs 2017de 4 kattan fazla olduğunu tahmin ettiler ve ChemChinanın yüksek borç faizi nedeniyle Syngentanın borç azaltımını desteklemek için temettü ödemelerine ihtiyaç olduğuna inanıyorlardı. / FAVÖK'ün görünümü belirsiz.

Net borç / FAVÖK oranı yüksekse ancak şirket yine de yatırım yapılabilir notu korumak istiyorsa, derecelendirme kuruluşu şirketin net borç / FAVÖK oranını 3-5 yıl içinde düşürmek için bir plan yapmasını isteyecektir. Syngenta, Şubat 2019'da tahvil yatırımcılarına yaptığı yıllık rapor sunumunda şirketin hedefinin net borç / FAVÖK oranını 2,5 katın altına indirmek olduğunu belirtti. Tanımımıza göre hesaplanırsa, net borç / FAVÖK oranının 3,6 kattan 2,5 katına düşürülmesi, borçta 2,5 milyar ABD doları, beş yıllık dönemde ise yılda 500 milyon ABD doları azalma gerektirir. Hissedarlarına her yıl 900 milyon dolar temettü ödüyorsa, Syngenta'nın mevcut hematopoietik kapasitesi bu borç azaltımını gerçekleştirmek için temelde imkansızdır.

2018'de serbest nakit akışı (işletme sermayesindeki değişimden önce) 1 milyar ABD doları civarındaydı ve 900 milyon ABD doları tutarındaki temettüden sonra çok az şey kaldı. 2019'da FAVÖK 2018 ile aynı ise, 2019'da serbest nakit akışı (işletme sermayesindeki değişimden önce) 900 milyon ABD dolarına düşebilir. Bunun nedeni, şirketin 2019'daki borç faiz oranının 2018 tahminlerine göre 100 milyon ABD doları artacağıdır (2018'de ihraç edilen tahviller 18 Nisan'da faiz tahakkuk etmeye başlayacak ve 2019'da 1,1 milyar çiftçinin tazminatını ödemek için borcu artırmak veya nakit parayı azaltmak gerekecek. Faiz geliri).

Ocak 2018'de ChemChina, Syngenta'nın yatırım derecesi notunu korumayı umduklarını yazılı olarak vurguladı. Bu seviyeyi korumak için baskının daha fazla olduğu görülebilir. Bu aynı zamanda Syngenta'nın merkez binasını nakit karşılığı satma ihtiyacını da açıklayabilir.

Syngenta, 2005'ten 2014'e neredeyse her yıl (Şekil 15), özellikle de tohum işi (birleşme ve satın almalarla desteklenen, 2005'ten 2014'e neredeyse iki katına çıkan) birleşme ve devralmalar gerçekleştirdi. Birleşme ve satın almalar, Syngenta'nın dahili Ar-Ge eksikliklerini genişletmesine de yardımcı oldu.Örneğin, 2012 yılında, gelişmiş pirinç tohumu biyoteknolojisine sahip Devgen'i satın almak için 400 milyon euro teklif verdi.

Sektörün büyük çaplı değişiminden ve sürekli ihaleden etkilenebilir. COFCO'nun Nidera tohum işinin devralınması dışında, Syngenta 2015'ten 2017'ye kadar herhangi bir birleşme ve devralma yapmadı. Yukarıda belirtildiği gibi, Syngenta CEO'su Fu Wende tohum işini satın alma arzusunu kamuoyuna açıkladı. Ancak Syngenta'nın nakit akışı, hissedarların temettü ihtiyaçlarını ve kendi geliştirme ve birleşmelerinin ihtiyaçlarını nasıl dengeleyecek?

Ek olarak, öngörülemeyen olumsuz durumlarla başa çıkmak için bir miktar nakit para tutmak da gereklidir. Zirai ilaç endüstrisinde çok sayıda dava var. 2018'de Monsanto'ya glifosat herbisitini kullanan bir kanser hastasına 290 milyon ABD doları ödeme talimatı verildi. Syngenta bir istisna değildir. Syngenta, Amerikalı çiftçilere 1.51 milyar ABD doları ödediği halde, aynı dönemde etkilenmiş olabilecek Kanadalı çiftçiler henüz tazminat almamışlardır.Aynı mısır tohumu olayında Syngenta'ya dava açan birçok büyük tahıl tüccarı vardır. Kanadalı arıcılar Syngenta'nın arılarına zarar verdiği için böcek ilacına dava açıyor. Ek olarak, bir kişi Syngenta'nın parakuatına Parkinson hastalığına neden olduğu için dava açtı .. Atrazine pestisidi suyu kirletti ve bebeklerde doğum kusurlarına neden oldu. Bu savcılar, toplam 800 milyon ABD doları tutarında net tazminat talep ettiler. Syngenta ayrıca Brezilya'daki vergi makamlarına dava açtı ve 100 milyon dolar vergi talep etti. Syngenta mahkeme tarafından ödeme emri vermiş olmasına rağmen, temyizdir ve bu miktarı temin etmemiştir.

Syngenta, ChemChina'ya 4,7 milyar ABD doları temettü ödedikten sonra, şirketin maddi net varlıkları sıfır oldu ve anti-risk yeteneği büyük ölçüde azaldı.Nakit hematopoetik yeteneğini korumak ve geliştirmek çok önemlidir. Tarım kimyası endüstrisi son yıllarda büyük ölçüde değişti ve rekabet şiddetli.

ChemChina'nın Syngenta'yı satın almasının fiyatı ve yapısı

3 Şubat 2016'da ChemChina, Syngenta'yı hisse başına 465 ABD Doları karşılığında satın alma teklifini ve ayrıca şirketin hisse başına toplam 16 İsviçre Frangı ödemesine izin veren bir fiyatı açıkladı. Syngenta'nın toplam 92.945.649 adet hissesi bulunmaktadır. Dolayısıyla, temettülere ek olarak, toplam satın alma fiyatı yaklaşık 43 milyar dolar. 16 İsviçre Frangı temettü, bir buçuk yıllık onay süresine eşdeğerdir (Syngenta ayrıca önceki yıllarda hisse başına 11 İsviçre Frangı temettü dağıtmıştır).

Bu fiyat temettü içeriyorsa, yaklaşık 490 İsviçre Frangıdır ve bu Monsantonun Ağustos 2015teki 470 İsviçre Frangı olan nihai fiyatından% 4 daha yüksektir. Ancak, Monsantonun Mayıs 2015teki teklifinden önce ve Monsantonun Ağustos 2015te devralmayı bırakmasının ardından, Syngentanın hisse fiyatı yaklaşık 310 İsviçre frangı idi. ChemChinanın Syngentayı satın almasının primi% 50nin üzerinde,% 60a yakın. Ayrıca Monsanto, Syngenta'nın satın alınması için peşin fiyatın yarısından azını ödedi ve geri kalanı hisse senetleriydi. Monsanto, Syngenta'yı satın almayı başarırsa, Syngenta'nın yöneticileri temelde dışarıda kalacak. Ek olarak, Monsanto'nun Syngenta'yı satın alması, antitröst onayında daha büyük zorluklar yaşayabilir. Syngenta, Monsanto'yu reddettikten sonra, ChemChina'ya fırsatlar getirdi. Syngenta'nın eski CEO'su Mike Mack, Monsanto'nun teklifini önemli hissedarlarla görüşmeden reddetti ve bu durum hissedarlarda pek çok memnuniyetsizliğe neden oldu ve Ekim 2015'te istifa etmek zorunda kaldı. Bu bağlamda, ChemChinanın tam parası ve cazip fiyatları, Syngentanın yönetim kurulu ve yönetiminin müzakereyi reddetmesini zorlaştırıyor - Syngentanın yönetim kurulu ile ChemChina arasındaki önemli bir müzakere odağı, ChemChina'nın bu fiyatı nasıl ödediğidir.

Şirketin resmi FAVÖK'üne göre, ChemChinanın Syngentayı satın almasının toplam fiyatı 17,2 kat EV / FAVÖK'dür. Ancak FAVÖK tanımımıza göre hesaplanırsa genel fiyat 19,9x olur. Birleşme ve devralmalardan etkilenmeyen şirketin günlük hisse senedi fiyatı (310 İsviçre frangı) altında, şirketin EV / FAVÖK'ü 11x ile 13x arasındadır (bizim veya şirketin hesaplamasına göre) ve P / E oranı aynı şirketin normal seviyesinde olan 20x'den fazladır.

ChemChina ile Syngenta arasındaki birleşmede net bir entegrasyon ve maliyet sinerjisi yok, entegrasyonun getirdiği FAVÖK artışını hesaplamak bizim için zor. Bunun aksine, Bayer'in Monsanto'yu satın aldığını duyurmasının ana amacı maliyet koordinasyonudur. Satın alma fiyatı 66 milyar ABD dolarıydı Monsantonun ilk 12 ayda FAVÖK'ü 3,55 milyar ABD doları civarındaydı ve fiyat 18,6x olarak ucuz değildi. Ancak, her ikisi de uluslararası tarım kimyası devleri oldukları için, Bayer ve Monsanto'nun iş sinerjisi için büyük bir potansiyeli var. Bayer, entegrasyon açısından, birleşme duyurulduğunda maliyette 1,2 milyar ABD doları tasarruf sağlayabileceğini, satış karını 300 milyon ABD doları artırabileceğini ve toplam sinerjilerin üç yıl sonra FAVÖK'ü 1,5 milyar ABD doları artırabileceğini tahmin etti. Bayer sinerji temelinde 13 kat FAVÖK ödedi. İşlem Haziran 2018'de tamamlandığında, Bayer'in Monsanto satın alımı 62,5 milyar ABD dolarına düşmüş ve Monsanto'nun ilk 12 ayda FAVÖK'ü de 4,17 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Bayer, 1,2 milyar ABD doları sinerjisini yeniden hesapladı, birleşme ve devralmaların getirdiği toplam FAVÖK 53,7 ABD doları oldu ve birleşme ve devralmaların EV / FAVÖK fiyatı keskin bir şekilde 11,6x'e düştü. Maliyet koordinasyonunun birleşme mantığı, Monsanto'nun Syngenta'yı satın almaya çalışmasının ana nedenidir.

2018 yılının tam yıllık FAVÖK'üne göre, ChemChina'nın Syngenta'yı satın almasının fiyatı 21x EV / FAVÖK'e yükseldi. Şirketin kendi tanımlanmış ve hesaplanmış FAVÖK verilerini kullanarak bile, genel merkez satışından elde edilen gelir hariç tutulduktan sonra fiyat 19 kat EV / FAVÖK'dür ve bu nispeten yüksektir. ChemChinanın Syngentayı satın alması esas olarak borç finansmanını kullandı. Bu yüksek EV / FAVÖK, devralan hissedarların büyük bir faiz ödeme baskısı taşıdığı anlamına geliyor.

ChemChinanın satın alma fonlama planı: 20 milyar ABD doları kalıcı borç (Bank of China 10 milyar, Guoxin Holdings 7 milyar, Industrial Bank 1 milyar ve Morgan Stanley 2 milyar dönüştürülebilir imtiyazlı hisse), 12.7 milyar ABD doları köprü Krediler (CITIC Bank, Industrial Bank Shanghai Pudong Kalkınma Bankası, vb. Tarafından yönetilen) ve HSBC tarafından yönetilen 20,2 milyar ABD doları tutarında geri dönüşsüz köprü kredileri (fiili kullanım 10 milyar ABD dolarından az).

Satın alma finansman planı, geçici olarak uzatılabilen ve uzun vadeli bir finansman planına dönüştürülmesi gereken bir yıllık köprü kredisine dayanmaktadır. Mayıs 2017'de ihraç edilen 20 milyar ABD Doları tutarındaki kalıcı tahvillere ek olarak, ChemChina, Temmuz 2017'den bu yana yukarıdaki köprü kredilerini geri ödemek için 10 milyardan fazla yurt dışı borç çıkardı ve toplam 31,9 milyar ABD Doları tutarında artış sağladı. Buna ek olarak Syngenta, köprü kredisini geri ödemek için ChemChina'ya 2018'de 4,7 milyar ABD doları temettü ödedi. Bu şekilde, 43,2 milyar ABD doları olan toplam satın alma sermayesine ulaşmak için, ChemChina'nın 6,6 milyar ABD doları tutarında başka finansman kaynaklarına da ihtiyacı var. 2015-2017 ve 2018-Ocak-Haziran'da, ChemChinanın net karı -747 milyon yuan, 2.831 milyar yuan, -605 milyon yuan ve -870 milyon yuan (RMB) idi ve toplam kar neredeyse sabit kaldı. Bu nedenle, kalan 6,6 milyar ABD doları ya yeni hisseler ihraç ederek ya da kredilerle artırılmalıdır. 31 Mart 2018 itibarıyla, ChemChinanın özkaynakları hala 13,8 milyar RMB idi ve 2016 yılına göre düşüş gösterdi. Azınlık hissedarlarının özkaynakları, ihraç edilen 20,6 milyar ABD kalıcı tahvilini yansıtacak şekilde 21 milyar ABD doları arttı. Bu nedenle, yüksek olasılıkla 6,6 milyar ABD doları borç finansmanına da bağlı olacaktır.

Bu borçların toplam faiz maliyeti 1,25 milyar dolardır. 6,6 milyar ABD doları borç artırılırsa ve ortalama% 3,9 maliyet kullanılırsa, Syngenta'nın satın alınması için ChemChina'nın ödemesi gereken faiz maliyeti yaklaşık 1,5 milyar ABD dolarıdır. Bu maliyet Syngenta'nın ödeyebileceğinden çok daha yüksek.

Syngenta'nın önceki temettü ödeme politikası, yıllık kârının yaklaşık% 65'iydi. Syngentanın sürdürülebilir kârı 1 ABD doları ile 1,1 milyar ABD doları arasındaysa, Syngenta yalnızca 700 milyon ABD doları tutarında bir temettü ödeyebilir, bu da ChemChinanın ödemesi gerekebilecek faizin yarısından azdır. Bu koşullar altında, ChemChina'nın kalıcı tahvillerinin (Bank of China, Guoxin ve Industrial) sahiplerinin faiz alıp alamayacağı veya temettüsüz hissedar olup olamayacağı sorusudur.

Sermaye yapısına ek olarak, ChemChinanın Syngentayı satın alması da şunları vaat ediyor:

Merkezi İsviçre'nin Basel kentinde tutmak da dahil olmak üzere Syngenta'nın operasyonlarının, yönetiminin ve çalışanlarının bütünlüğünü tam olarak destekler
Şirketin en yüksek yönetişim standartlarını korumak için mevcut 4 Syngenta yöneticisi, yönetici olarak hizmet vermeye devam edecek
RD harcamalarını yüksek tutun
Yeşil bir büyüme planı sürdürün

Buna ek olarak, ChemChina gelecekte yeniden düzenlemeyi düşünüyor.

Syngenta, bu taahhütler kapsamında ChemChina'yı bir finansal yatırımcı olarak görmektedir. Mart 2017'de CEO Fu Wende yaptığı bir röportajda Syngenta'nın güçlü ve uzun vadeli istekli bir finansal hissedarı olduğunu ve bunun şirket için çok iyi olduğunu söyledi (Kapasitesi ve uzun vadeye bağlılığı olan bir finans sahibine sahip olmak güzel). Şirketin Çin'deki dahili yatırımının ve M&A yatırımının artmasını bekliyor. Ocak 2019'da Bloomberg ile yaptığı röportajda Wende Fu, ChemChina'nın finansal bir yatırım olduğunu da vurguladı.

Yalnızca finansal bir yatırım ise, fiyat daha yüksek olabilir ve daha büyük bir borç yükü taşır. Syngenta'nın ileri teknolojisinin Çin tarımına getirebileceği stratejik önem, karar vericileri ikna etmenin anahtarı olabilir. Caijing'in Temmuz 2017 raporunda, "bir dizi uzman bu işlemin stratejik önemini vurguladı. Syngenta'nın satın alınmasıyla, Çin'in tarım kimyası ve tohum endüstrilerinin iyileştirilmesini teşvik edebilir ve Çin'in gıda güvenliğini sağlayabilir."

Ancak stratejik önemi teoride duramaz. Teorik olarak Syngenta, ChemChina tarafından satın alınmasa bile, kârlı olduğu için Çin'e temel tohum teknolojileri dahil olmak üzere gelişmiş teknolojiler sağlamaya devam edebilir. Bu nedenle, projenin başarılı olup olmadığını görmek için, proje yatırımından sonra özel entegrasyon ve işbirliği, işbirliğinin nasıl sağlanacağı ve kültürel farklılıklar gibi zorlukların nasıl üstesinden gelineceği gibi temel konulara bağlıdır. Burada önce Çin'deki zirai ilaç ve tohum pazarına bakacağız.

üçüncü bölüm

Syngenta'nın Çin sinerji potansiyeli

Çin'in pestisit endüstrisi ve tohum pazarı

6.1

böcek ilacı

Çin, dünyanın en büyük pestisit üreticisidir.Çin, 600'den fazla teknik malzeme ve 1.000'den fazla preparat üretebilir (Çin Pestisit Endüstrisi Birliği). Ulusal İstatistik Bürosu'na göre, Çin her yıl 3 milyon tondan fazla pestisit üretiyor. Birleşmiş Milletler Gıda ve Tarım Örgütü'nün istatistiklerine göre, 2016 yılında pestisitlerin küresel kullanımı 4 milyon ton (orijinal ilaçlara dönüştürüldü) ve Çin'de kullanımı 1.8 milyon tondu ve dünyanın neredeyse yarısını oluşturuyordu.

Patent korumasının geçerlilik süresi içindeki birkaç ürün dışında, büyük pestisitlerin orijinal ilaçları Çin'de seri üretilmektedir. Herbisitlerde glifosat, glufosinat, parakuat ve dikamba, insektisitlerde neonikotinoid imidakloprid ve piretroidler ve fungisitlerde piraklostrobin gibi pestisitlerin önde gelen temsili ürünleri , Mancozeb ve Chlorothalonil Çin'de büyük miktarlarda üretilmektedir ve üretim kapasitesinin çoğu Çin'de bulunmaktadır.

20175010020177038304

30%10%80%30

500

20151236.6%15004%20201612

20072000

2014

20176