Zhang Yu: Hükümetin vergi dışı geliri yeniden canlandırması gerekiyor
Huachuang Securities'in Metin / Baş Makro Analisti: Zhang Yu Ruhsat numarası: S0360518090001
Önemli olmak
Ocak ayından Mart ayına kadar mali gelir yıllık% -14,3 ve önceki değer% -9,9; Ocak-Mart arasındaki mali harcama yıllık% -5,7 ve önceki değer% 2,9; Ocak'tan Mart'a kadar olan devlet fon geliri yıllık% -12 ve önceki değer- % 18.6.
Ana nokta
Bir, Salgının etkisi açık ve ikinci çeyrekte gelir baskı altında olmaya devam ediyor
Vergilerin çoğu geçen ayki duruma göre beyan edilip ödendiği için, yeni taç pnömoni salgınının mali gelir üzerindeki etkisi Şubat ayından bu yana belirgin hale geldi.Ulusal mali gelir Ocak'tan Mart'a kadar her ay% 3,9,% 21,4 ve% 26,1 oranında düştü.
Vergi kategorileri açısından, ana vergi kategorilerindeki düşüş genel olarak genişledi. Katma değer vergisi açısından, kuyruk sonu indiriminin etkisinin sürekli olarak serbest bırakılmasına ek olarak, Mart ayında politikaya bağlı gelir indirimi de artmış, petrol fiyatlarındaki keskin düşüş sanayi ürünlerinin deflasyonunu ağırlaştırmış ve cari fiyatlarla hesaplanan katma değer vergisini daha büyük ölçüde etkilemiştir.
Geçtiğimiz yıl katma değer vergisi ayarlamasından önceki kapıcı üretimin neden olduğu yüksek bazdan Ocak'tan Mart'a kadar olan kurumlar vergisi kısmen etkilenmiştir, ancak yine de ilk çeyrekte sanayi kuruluşlarının kar düzeyinden önemli ölçüde yüksek olması beklenmektedir. Bir yandan, bazı sanayi dışı sektörlerin beklenenden daha iyi işliyor olması ve mali zorluklar karşısında yerel yönetimin kurumlar vergisi tahsilatını artırma eğilimi göz ardı edilemez; diğer yandan kurumlar vergisi, salgının ilk çeyreği olan taksitle peşin tahsil edildiği için Kurumlar vergisi geliri üzerindeki etkinin Nisan ayında ortaya çıkması beklenirken, ikinci çeyrekte, kurumsal karlar hala iç talebin eksik onarımından ve dış talepteki daha fazla düşüşten etkileniyor.Sanayi ürün deflasyonu, sanayi işletmelerinin genel kâr alanını daraltacak.
İlk çeyrekte kişisel gelir vergisi, yılsonu ikramiyesinin sonundan kaynaklanabilecek şekilde Ocak ayından Şubat ayına kadar daha büyük bir düşüşle yıllık bazda% 3,5 arttı. İlk çeyrekte, bireysel vergi pozitif olarak artmaya devam etti.Bir yandan, eşiğin artırılması ve özel ek kesinti reformlarının uygulanması nedeniyle politika karşılaştırılabilir bir döneme girmişken, diğer yandan düşük gelirli grupların, küçük ve mikro işletmelerin, daha az bireysel vergi ödemeye ihtiyaç duymadıklarını veya buna ihtiyaç duymadıklarını tam olarak yansıtmayabilir. Grubun etkisi.
İkinci çeyreğe bakıldığında, mali gelirlerdeki düşüş kademeli olarak azalacaktır. Bununla birlikte, yurtiçi ve yurtdışında yeni taç pnömoni salgın durumunun gelişmesi ve değişiminden etkilenen mali gelir hala düşüş eğilimindedir. Çin'deki mevcut vergi sistemi yapısında vergi gelirleri sanayi ürünlerinin fiyat değişimlerine karşı oldukça esnektir.Sanayi ürünlerindeki deflasyon devam ederse vergi gelirleri gelecekte daha da baskı altında olacaktır. Sonraki vergi ve harç indirimi önlemleri paketi de vergi geliri üzerinde potansiyel bir baskı oluşturacaktır.
Merkezi ve yerel perspektiflerden bakıldığında iki temel özellik sunar. Birincisi, çeşitli bölgelerdeki mali gelirlerdeki düşüş genel olarak Mart ayında arttı. İkinci olarak, ilk çeyrekte yerel gelirdeki düşüş, merkezi hükümetinkinden daha küçüktü ve yerel vergi dışı gelir önemli bir rol oynadı. İlk çeyrekte yerel vergi dışı gelirin büyüme yapısının 2019'daki yüksek büyüme portföyüne çok benzediğini görüyoruz. Takip eden vergi dışı gelir, daha güçlü canlanmayı ve geçen yılın yüksek tabanı temelinde devam eden yüksek büyümeyi dışlamaz.
iki , İlk çeyrekteki fiili açık rekor kırdı, Mayıs ayında özel tahvil ihracının yoğun olmasına dikkat edin
İlk çeyrekteki fiili açık, 1990'lardaki istatistiklerden bu yana en yüksek seviyedeydi ve 2014-2018'in ilk yarısı seviyesini aştı.
Harcama yapısı açısından bakıldığında, Doğrudan salgın önleme ve kontrol ile ilgili sağlık harcamaları pozitif büyümeyi sürdürürken, altyapı harcamalarındaki kümülatif düşüş sabitlendi. onların arasında, Merkezi projelere yapılan ulaştırma harcamalarındaki düşüş daha önemli ölçüde daralmış, bu da merkezi hükümetin bütçe dahilinde altyapı inşa etmek için Mart ayında çaba sarf etmiş olabileceğine işaret ederken, yerel yönetimlerin mali zorluklar nedeniyle yetersiz destekleme kapasitesi ile sınırlı kalabileceğini göstermektedir.
Maliye Bakanlığı, "yakın gelecekte 1 trilyon yuan daha özel borç kotası daha çıkarmayı planladığını" ve "ihracı Mayıs ayı sonuna kadar tamamlamak için çaba göstereceğini" açıkça belirtti. İkinci çeyrekte yeni özel tahvil ihracının en az 1207,1 milyar yuan'a ulaşacağını ve Mayıs ayındaki yeni aylık artışın 800 milyar yuan gibi rekor bir hacme ulaşacağını tahmin ediyoruz.Özel tahvillerden altyapı fonlarındaki artışın ikinci çeyrekte 990,9 milyar yuan'a ve tüm yıl için 2,85'e ulaşacağını tahmin ediyoruz. ~ 3.35 trilyon. Altyapı inşaatı için özel hazine bonoları kullanılırsa, altyapı inşaatı için kullanılan ek fonlar daha yüksek olacaktır.
üç , Arazi transfer gelirindeki düşüş hızla daraldı ve müteakip onarım alanı arz tarafından gelebilir
Arazi müzayedesi piyasası Mart ayında gözle görülür bir şekilde toparlandı ve 100 şehirde arsa prim oranı yükselmeye devam etti.Ocak ayından Şubat ayına kadar, yalnızca ana şehirlerden yüksek kaliteli arsa satışı ile desteklenen arazi piyasasının yapısı iyileşti. Politika açısından, Devlet Konseyi geçtiğimiz günlerde, ana şehirlerde arazi arzını artırmanın uzun vadeli yönüne rehberlik etmek için anahtar unsur olan bir piyasalaştırma belgesi yayınladı. Şangay hükümeti, "ticari amaçlar için arazi transferini hızlandırmayı, arazi tedarik planlarını sağlamlaştırmayı ve uygun şekilde yıllık arazi arzını artırmayı" önerdi. Gayrimenkul şirketlerinin talep tarafında hala şüpheler olsa da, arz tarafındaki marjinal gevşeklik, sonraki arazi devir gelirleri için onarım alanı sağlayabilir.
risk uyarısı: Politikanın uygulanması beklenenden daha azdı; ekonomi keskin bir şekilde düştü.
Rapor dizini
Rapor gövdesi
Bir
Salgının etkisi açık ve ikinci çeyrekte gelir baskı altında olmaya devam ediyor
Ocak ayından Mart ayına kadar, ulusal genel kamu bütçe gelir artış oranı -% 14,3 oldu .. Vergilerin çoğu bir önceki ayın durumuna göre beyan edilip ödendiği için, yeni taç pnömoni salgınının mali gelir üzerindeki etkisi Şubat ayından itibaren belirgin hale geldi. % 3,9,% 21,4 ve% 26,1 düşüş. Sektörler açısından bakıldığında, konaklama ve yemek, ulaşım, kültür ve spor ve eğlence sektörlerinden elde edilen vergi gelirleri Ocak-Mart döneminde sırasıyla% 33,2,% 27 ve% 19,6 azaldı. Maliye Bakanlığı Hazine Ödeme Merkezi direktörü Liu Jinyun'a göre, mali gelirdeki düşüş birçok faktörden etkilendi: birincisi, yeni taç pnömoni salgınının etkisiyle vergi tabanı düşürüldü ve salgın önleme ve kontrolü, kurumsal yardım ve üretime devam etmeyi desteklemek için vergi indirimleri ve muafiyetleri kabul edildi. Vergi ertelemesi gibi önlemler, ulusal mali gelir artış oranını yaklaşık yüzde 10 puan düşürdü. İkincisi, vergi indirimleri ve ücret indirimlerinin etkinliğini pekiştirmek ve KDV kesintilerinin etkisi serbest bırakılmaya devam ederek ulusal mali gelir artışını yaklaşık yüzde 5 puan düşürmek. Buna ek olarak, çeşitli bölgelerde salgın önleme ve kontrol fonlarını garanti altına almak için, tüm finansman seviyeleri, salgın önleme ve kontrol fonları için toplam 145,2 milyar yuan tahsis etmiştir. Sosyal güvenlik ücreti muafiyeti dikkate alınmadan, Salgın önleme ve kontrol fonları da dahil olmak üzere ana "salgına karşı savaş" politikalarının harcamaları artırdığını ve yıl içinde 559 milyar yuan gelirleri azalttığını tahmin ediyoruz.
Vergi kategorileri açısından, ana vergi kategorilerindeki düşüş genel olarak genişledi. İlk çeyrekte katma değer vergisi bir önceki yıla göre% 23,6 azaldı ve düşüş oranı Ocak-Şubat dönemine göre 4,6 yüzde puan daha yüksek oldu.Artık kesinti indiriminin etkisinin sürekli olarak serbest bırakılmasına ek olarak, Mart ayında politikaya bağlı gelir indirimi, ulusal aşamalı indirim ve küçük ölçekli vergi mükelleflerinin muafiyeti gibi arttı Vergi politikası uygulanmaya başlandı. Buna ek olarak, petrol fiyatlarında son zamanlarda yaşanan keskin düşüş, sanayi ürünlerinin deflasyonunu şiddetlendirdi ve cari fiyatlarla hesaplanan katma değer vergisi üzerinde daha büyük bir etkisi oldu. Geçen yıl katma değer vergisi ayarlamasından önceki kapıcı üretim in neden olduğu yüksek tabandan kısmen etkilenen kurumlar vergisi, ilk çeyrekte bir önceki yıla göre% 12,8 düşüşle ilk iki aydan daha büyük bir düşüş olmakla birlikte, ilk çeyrekte sanayi kuruluşlarının kar seviyesinin önemli ölçüde üzerinde olması bekleniyor. (Ocak-Şubat arası büyüme oranı% -38,30 idi). Bunun nedeni, bir yandan bazı endüstriyel olmayan endüstrilerin beklenenden daha iyi işliyor olması (bilgi teknolojisi endüstrisi ve finans endüstrisi gibi) ve mali açıdan zor bir durumda yerel yönetimlerin kurumlar vergisi tahsilatını güçlendirme eğilimi göz ardı edilemez; diğer yandan işletmeler Gelir vergisi, "taksitli ön ödeme" yöntemiyle alınır. Çoğu şirket, kurumlar vergisini üç ayda bir beyan eder ve önceden öder. 2019'un dördüncü çeyreğinde, iyi kurumsal karlılık faktörleri, bu yılın Ocak ayında büyük miktarda kurumlar vergisini veri tabanına çekerek daha yüksek bir artışa neden oldu. Üç aylık salgının kurumlar vergisi gelirleri üzerindeki etkisinin Nisan ayında ortaya çıkması beklenirken, ikinci çeyrekte kurumsal karlar hala iç talebin eksik giderilmesinden ve dış talepteki daha fazla gerilemeden etkileniyor.Sanayi ürünlerin deflasyonist ortamı da sanayi işletmelerinin genel kâr alanını azaltacak.Salgın kurumlar vergisini etkileyecek. Bunun etkisi ikinci çeyrekte gösterilmeye devam etti. İlk çeyrekte kişisel gelir vergisi, yılsonu ikramiyesinin sonundan kaynaklanabilecek şekilde Ocak ayından Şubat ayına kadar daha büyük bir düşüşle yıllık bazda% 3,5 arttı. İlk çeyrekte, bireysel vergi pozitif olarak artmaya devam etti.Bir yandan, eşiğin artırılması ve özel ek kesinti reformlarının uygulanması nedeniyle politika karşılaştırılabilir bir döneme girmişken, diğer yandan düşük gelirli grupların, küçük ve mikro işletmelerin, daha az bireysel vergi ödemeye ihtiyaç duymadıklarını veya buna ihtiyaç duymadıklarını tam olarak yansıtmayabilir. Grubun etkisi.
İkinci çeyreğe baktığımızda, Çin'de üretim ve yaşam düzeni hızlandıkça, iş ve üretimin yeniden başlaması kademeli olarak normal seviyelere yaklaşıyor ve mali gelirdeki düşüş kademeli olarak daralacak. Bununla birlikte, yurtiçi ve yurtdışında yeni taç pnömoni salgın durumunun gelişmesi ve değişiminden etkilenen mali gelir hala düşüş eğilimindedir. Çin'in mevcut vergi sistemi yapısında vergi gelirlerinin endüstriyel ürün fiyatlarındaki değişikliklere karşı oldukça esnek olduğunu belirtmekte fayda var.Sanayi ürünlerindeki düşüş devam ederse vergi gelirleri gelecekte daha da baskı altında olacak. Ek olarak, sonraki vergi ve ücret indirimi önlemleri paketi de vergi geliri üzerinde potansiyel bir baskı oluşturacaktır.
Merkezi ve yerel perspektiflerden bakıldığında iki temel özellik sunar. Birincisi, çeşitli bölgelerdeki mali gelirlerdeki düşüş genel olarak Mart ayında genişledi. Mali gelirlerini Mart ayında açıklayan Jilin dışındaki bazı il ve şehirlerde, Mart ayında mali gelirlerdeki düşüş, salgının mali gelir üzerindeki etkisindeki gecikmeyi yansıtacak şekilde büyük ölçüde arttı. İkinci olarak, ilk çeyrekte yerel gelirdeki düşüş, merkezi hükümetinkinden daha azdı. İlk çeyrekte, yerel düzeydeki gelir yıllık bazda% 12,3 düşerek, merkezi hükümetinkinden 4,2 puan daha düşük. Maliye Bakanlığı Hazine Ödeme Merkezi direktörü Liu Jinyun'a göre, "vergi dışı geliri artırmak için esas olarak bazı bölgelerde, devlete ait kaynak varlıklarının çok kanallı aktivasyonu", ilk çeyrek Yerel vergi dışı gelir% 3,1 arttı. Yerel vergi dışı gelir, toplam vergi dışı gelirin yaklaşık% 80'ini oluşturur ve büyüme yapısı, vergi dışı gelir yapısını daha iyi temsil edebilir. İlk çeyrekte yerel vergi dışı gelirin büyüme yapısının 2019'daki "yüksek büyüme portföyüne" çok benzediğini gözlemliyoruz. İlk çeyrekte, devlete ait kaynakların (varlıkların) ücretli kullanımından elde edilen gelir (ödenen kullanım haklarının devredilmesinden elde edilen gelir) ve devlete ait sermaye işletme gelirleri (esas olarak belirli kamu iktisadi kuruluşları ve merkezi işletmelerden) sırasıyla% 14,5 ve 1,1 kat arttı ve toplam Yerel vergi dışı gelir 6,5 puan arttı. Aynı zamanda, işletmeler üzerindeki yük azalmaya devam etti ve şirketlerle ilgili ücretler düşmeye devam etti, eğitim ek ücretleri dahil özel gelirler% 5,7, idari ücretler% 11,5 düştü. "Devlet sermayesinin iki kalemi" yüksek artış + özel gelir ve idari ücretlerin iki katı indiriminin yapısı 2019 ile benzerdir. Bu yıl salgının yol açtığı benzeri görülmemiş mali zorluklar dikkate alındığında, vergi dışı gelirin devamı, olağanüstü dönemlerle daha büyük canlanmayı ve geçen yılın yüksek tabanı temelinde devam eden yüksek büyümeyi dışlamıyor.
iki
İlk çeyrekte fiili açık rekor kırdı, Mayıs ayında özel tahvil ihracına dikkat edin.
İlk çeyrekte, ülke genelinde genel kamu bütçe harcamaları Ocak-Şubat dönemine göre 2,8 puan artışla yıllık bazda% 5,7 gerilemiş, gerileme gelirden önemli ölçüde daha küçük olup, gelir kısıtlamaları altındaki harcamaların nispeten aktif olduğunu göstermektedir. Mali gelirin kümülatif değeri - mali harcamaların kümülatif değeri (mutlak değer) ile ölçüldüğünde, ilk çeyrekteki fiili açık 1990'lardaki istatistiklerden bu yana en yüksek düzeydeydi ve 2014-2018'in ilk yarısı düzeyini aştı. İlk çeyrekteki mali gelir ve harcama baskısı eşi benzeri görülmemişti.
Harcama yapısı açısından bakıldığında, Bir Üç aylık ana harcamalar arasında, salgın önleme ve kontrol ile doğrudan ilgili sağlık harcamaları% 4,8'lik pozitif bir büyüme sürdürdü ve sosyal güvenlik ve istihdam harcamaları negatife dönerek, takip yardım politikalarına hala yer olduğunu ve altyapı harcamalarındaki kümülatif düşüşün ılımlı olduğunu gösterdi. Stabilize edildi. Altyapı harcamaları arasında daha çok merkezi ulaşım projeleri yer alırken, kentsel ve kırsal topluluklar, tarım, ormancılık ve su işleri için yapılan harcamalar çoğunlukla yerel projelerdir. İlk çeyrekte ulaştırma harcamalarındaki düşüş önemli ölçüde daraldı ve Mart ayında merkezi yönetimin bütçe dahilinde altyapı projeleri başlatmış olabileceğini, ancak yerel yönetimlerin mali zorluklar nedeniyle yetersiz destekleme kapasitesi ile sınırlı kalabileceğini gösterdi. : İlk çeyrekte, bu seviyedeki merkezi genel kamu bütçe harcamaları yıllık bazda% 3,7 artarken, yerel genel kamu bütçe harcamaları yıllık bazda% 7'ye kadar düştü.
Bütçe altyapı harcamalarına ek olarak, Ulusal Daimi Komite ve Merkez Komite Siyasi Bürosu'nun son toplantılarında bahsedilen özel borçlar da önemli altyapı fon kaynaklarıdır. Maliye Bakanlığı Bütçe Dairesi birinci kademe müfettişi Wang Kebing'in basın toplantısına göre, "Danıştay'ın icra toplantısı kararına göre, yasal prosedürler tamamlandıktan sonra, programın öncesinde 1 trilyon yuan özel borç kotası çıkarılması planlanıyor." Belli projelere uygun olarak, tahvil ihracı için hazırlıkları organize edin ve erken ihraç, erken kullanım ve erken sonuçlar sağlamak ve mümkün olan en kısa sürede ekonomik bir destek oluşturmak için ihracı Mayıs ayı sonuna kadar tamamlamaya çalışın. "
Peşin ihraç edilen önceki iki parti özel tahvil toplamı 1.29 trilyon yuan olduğu için, 31 Mart itibarıyla hala 207.1 milyar yuan bakiye vardı.Peşin ihraç edilen özel tahvillerin üçüncü partisinin ikinci çeyrekte tamamen ihraç edilebileceğini varsayarsak, iki seans normalde bu yılın özel tahvillerini ihraç edecek. Borç kotası durumunda, ikinci çeyrekte yeni özel tahvil ihracı en az 1207,1 milyar yuan'a ulaşacaktır. İhracı Mayıs ayı sonuna kadar tamamlamaya çalışmak, üçüncü partinin en az% 80'inin peşin ihraç edilmesi anlamına gelirse, yeni özel tahvil Mayıs ayında tek bir ay içinde ihraç edilecektir. En az 800 milyarlık rekor bir hacim ihraç edilecek. Ayrıca Maliye Bakanlığı, bu yılki özel tahvillerin arazi depolama ve ambarların yeniden yönlendirilmesine yatırılmayacağını ve yıl içinde çıkarılan yeni özel tahvillerin demiryolu, demiryolu transit ve diğer ulaşım altyapısı, tarım, ormancılık ve su koruma, belediye ve sanayi parkı altyapısı ve diğer alanlarda kullanıldığını daha önce açıklamıştı. Büyük altyapı projelerinin yapımı ". Diğer bir deyişle, genel altyapıya yatırım oranı aslında% 100'dür. Yıl içinde tüm özel tahviller hala genel altyapıya yatırılırsa, ikinci çeyrekte özel tahvillerden altyapı fonlarındaki artışın en az 990,9 milyar yuan'a ulaşacağı tahmin edilmektedir. 3,5 trilyondan 4 trilyon yuan'a kadar yeni özel tahvil ihracı varsayımı altında altyapı fonlarında artış mümkün olabilir. 2,85 ~ 3,35 trilyona kadar. Altyapı inşaatı için özel hazine bonoları kullanılırsa, altyapı inşaatı için kullanılan ek fonlar daha yüksek olacaktır.
üç
Arazi transfer gelirindeki düşüş hızla daraldı ve müteakip onarımlar arz tarafından gelebilir
Ocak ayından Mart ayına kadar, ulusal hükümet fonunun bütçe geliri bir önceki yıla göre% 12 düştü ve düşüş oranı Ocak ayından Şubat ayına kadar 6,6 puan azaldı. Bunlar arasında, devlete ait arazi kullanım haklarının devrinden elde edilen gelir bir önceki yıla göre% 7,9 azaldı ve düşüş oranı Ocak ayından Şubat ayına kadar 8,5 yüzde puan daraldı. Arazi müzayedesi piyasası Mart ayında gözle görülür bir şekilde toparlandı ve 100 şehirde arsa prim oranı yükselmeye devam etti, bu artış esas olarak ikinci ve üçüncü kademe şehirlerdeki sıcak noktalardan kaynaklanırken, birinci kademe şehirlerdeki rezerv fiyatı işlemleri, Ocak-Şubat dönemindeki arazi piyasasının yalnızca çekirdek şehirlerdeki yüksek kaliteli arazi satışından kaynaklandığını gösterdi. Destek yapısı geliştirildi. Arz arazisinin planlanan inşaat alanı Mart ayında bir önceki aya göre iki katına çıktı ve işlem arazisinin planlanan inşaat alanı, arsa listeleme işlem süresinin ayarlanmasından etkilenmiş, arz arazisinin planlanan inşaat alanının sadece yarısı kadardı ve işlem alanının bir kısmı hala Nisan için ayrılmıştı. Politikalar açısından, Devlet Konseyi kısa süre önce, çekirdek şehirlerdeki arazi arzını artırmaya yönelik uzun vadeli istikameti yönlendirmek için "Daha Eksiksiz Piyasa Tabanlı Bir Tahsis Sistemi ve Faktörler Mekanizması Oluşturulmasına İlişkin Görüşler" yayınladı. 10 Nisan'da Şangay Belediye Hükümeti ayrıca "salgını önleme ve kontrol konferansının hızlandırılmasını" önerdi. İş amaçlı arazi transferinin hızı, arazi tedarik planını konsolide edin ve yıllık arazi arzını uygun şekilde artırın. " Emlak şirketlerinin talep tarafında hala şüpheler olsa da, arz tarafındaki marjinal gevşeklik, müteakip arazi transfer gelirleri için yer sağlayabilir.
Ayrıntılar için lütfen Huachuang Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü tarafından 21 Nisan'da yayınlanan "Vergi Dışı Gelirleri Canlandırmak İçin Mali İhtiyaçlar ve Trilyonlarca Özel Borç Geliyor - Mart Ayında Finansal Veriler Üzerine Yorumlar" raporuna bakın. QR kodunu tanıyın ve Transcend Mini Programına girin.
Bu makale finans sektörü web sitesinden geliyor
