Yeni yeniden finansman düzenlemeleri kapsamında ChiNext 50'nin yatırım fırsatlarının çok seviyeli analizi
2013-2015 GEM pazar incelemesinden itibaren yeni yeniden finansman düzenlemelerinin önemine bakıldığında
Yeni yeniden finansman düzenlemelerinin uygulanması, düzenleme döngüsünde yeni bir gevşeme turu anlamına gelir. Büyüyen İşletme Pazarı'ndaki birleşme ve satın alma ölçeğindeki değişikliklerin ve yeniden yapılanmanın politika denetim döngüsündeki değişiklikleri neredeyse takip ettiğini gözlemledik.Geçtiğimiz yıl, birleşme politikası gevşetildi ve gelecekteki birleşme ve devralma pazarına önemli destek sağlaması beklenen yeni düzenlemelerin etkisi üst üste getirildi.
1. 2013-2015 GEM M&A ve yeniden yapılanma ve pazar incelemesi
Birleşme ve devralmaların düzenleyici gözetimi ve yeniden yapılandırma politikaları 2013-2015'te gevşek bir döneme girdikten sonra, ChiNext'teki birleşme ve satın alma ve yeniden yapılanma ölçeği hızlı bir yükseliş eğilimi gösterdi; 2016'da birleşme ve yeniden yapılandırma politikalarının sıkılaştırılmasının ardından, ChiNext'teki birleşme ve satın alma ölçeği ve yeniden yapılanma önemli bir düşüş gösterdi. İkincil pazar performansı açısından bakıldığında, birleşme ve devralmaların patlaması ve çok sayıda performans taahhüdü içermesi nedeniyle, pazarın işletmelerin, özellikle de GEM şirketlerinin performansına ilişkin beklentileri artmıştır. Nispeten gevşek parasal ortamla birleştiğinde, GEM pazarı 2013 yılından bu yana faaliyete geçmiştir. Yıl ortasında zirveye ulaştı; 16-17 arasında birleşme ve devralma politikalarının sıkılaşması nedeniyle yeni birleşme ve devralmalardaki genişlemenin azalması ve ikincil piyasa fiyatlarının düşmesi bekleniyor. Genel olarak, piyasa tarzı temellerin önündedir ve M&A döngüsü ile bir ilişki gösterir.
Veri kaynağı: WIND
Veri kaynağı: WIND, Tianfeng Strategy
2. Performans artışı ve pazar beklentileri
Mevcut zaman noktasından bakıldığında, birleşme, devralma ve yeniden yapılanma için düzenleyici politika 19 Haziran'da önemli ölçüde iyileşti. Politika düzenleme döngüsü açısından, düzenleyici kuralsızlaştırmanın 2-3 yıl, aynı zamanda 19 Haziran'da 5G olarak devam etmesi bekleniyor. Lisans da verildi ve 2020'de büyük ölçekli ticari kullanım tamamen başlatılacak. Küresel bulut hizmeti endüstrisi döngüsü, küresel yeni enerji otomobil endüstrisi döngüsü ve küresel yarı iletken endüstrisi döngüsü, senkronize rezonans sürecindedir. Yeni bir düzenleyici gevşeme döngüsüne girilmesiyle, birleşmelerin ve satın almaların ölçeği önemli ölçüde artacaktır. Genel olarak, finansman ortamının iyileştirilmesi ve M&A ve yeniden yapılanma döngüsünün yeniden başlatılması GEM şirketlerine güçlü büyüme ivmesi kazandıracak ve kurumsal değerlemelerin de önemli ölçüde artması bekleniyor.
Performans trendi ve stil trendi aynı zaman ekseninde sunulursa, 2013'ten 2016'ya kadar olan GEM endeksinin Şangay ve Shenzhen 300'e göre yükselen bir kar trendine sahip olduğu ve piyasa tarzının göreceli performanstan daha önce yansıdığı ve 2017'den itibaren görülebiliyor. Büyüyen Kurumsal Pazar'dan başlayarak, CSI 300'e göre kârlılığın düşüş eğilimini ifade eder ve pazar tarzı, kâr eğilimiyle daha uyumludur.
Veri kaynağı: WIND, Tianfeng Strategy
2018 yıllık raporu itibariyle, veri tabanımız 2.000'den fazla GEM uzatma birleşme ve devralmalarını içermektedir.Eksiz verilere sahip vakalar hariç tutulduktan sonra kalan 1820 vaka bulunmaktadır (eksik verilere sahip veriler, esas olarak M&A konusunun performans katkısının daha az etkiye sahip olması ve birleşme sonrası satış olarak bölünmüştür. İptal, istatistiksel hatalar vb.) Dış katkı hesaplandıktan sonra, ebeveyne atfedilebilen net kar, daha sonra içsel katkıyı tersine çevirmek için dış katkıdan çıkarılır, böylece GEM ve GEM, içsel ve dışsal ayrımı ifade eder.
2013 yılında birleşme ve devralma ve yeniden yapılanmanın hızlanmasından bu yana genişleme kısmının GEM'in kar artışı için çok önemli olduğu, 15 yıldan bu yana% 30'un üzerine çıktığı görülmektedir. 18 yıldaki GEM'in neredeyse tüm karının M&A hedeflerine katkıda bulunduğu görülmektedir. ChiNext 50 endeksi için, hem dış büyüme oranı hem de içsel büyüme oranı, ChiNext'in genel büyüme oranından daha iyidir.
Veri kaynağı: WIND, Tianfeng Strategy
Yukarıdaki ayrım yoluyla birkaç sonuca varabiliriz:
1) Büyüyen İşletme Pazarı için son birkaç yıldaki genişlemeli birleşme ve satın almalardaki kâr artışı önemli olmuştur.Bunların arasında daha fazla birleşme ve satın alma içeren medya, askeri sanayi, iletişim, makine ve ekipman sektörleri en tipik olanıdır.
2) Patlama dönemi geçtikten sonra, uzatılmış birleşme ve satın almanın devam eden katkısı marjda zayıfladı. Düşük kaliteli birleşme ve satın almaların olumsuz etkileri ortaya çıktı ve medya, elektronik ve bilgisayarların uzun süreli katkıları olumsuza döndü. ChiNext 50'nin performansı genel ChiNext'ten biraz daha iyi ve önde gelen büyük şirketler genel ChiNext'ten daha iyi performans gösterdi.
Büyüyen İşletme Pazarına Yönelik Yatırım Fırsatları 50
1. Sektör ve döngü seviyesi
Birleşme ve satın alma ölçeğindeki değişiklikler ve ChiNext'in yeniden yapılandırılması esas olarak politika faktörlerinden ve endüstriyel döngülerden etkilenmektedir.
Politika açısından, birleşme ve satın alma ölçeğindeki değişiklikler ve ChiNext'teki yeniden yapılanma, politika düzenleme döngüsü ile neredeyse aynı yöndedir.Bu nedenle, yeni yeniden finansman düzenlemelerinin uygulanması ve birleşme ve satın alma politikalarının geçtiğimiz yıl gevşetilmesi, gelecekteki birleşme ve satın alma piyasasını önemli ölçüde destekleyecektir. 2013-2015 döneminde birleşme ve devralma ve yeniden yapılanma politikaları üzerindeki düzenleyici gevşemenin ardından birleşme ve satın alma ölçeğinin ve GEM'deki yeniden yapılanmanın hızlı bir artış gösterdiğini, ancak 2016 yılında birleşme ve satın alma ve yeniden yapılanma politikalarının sıkılaştırılmasının ardından GEM'deki birleşme ve satın alma ölçeğinin önemli bir düşüş gösterdiğini gözlemledik. 2018'in dördüncü çeyreğinde küçük hızlı gözden geçirme mekanizmasının devreye girmesiyle birlikte, 2019'da birleşme ve satın alma ölçeği ve ChiNext'in yeniden yapılandırılması, politikaların marjinal iyileştirilmesiyle birlikte istikrar işaretleri gösterdi.
Veri kaynağı: WIND, Tianfeng Strategy
Ancak, daha da önemlisi endüstri döngüsüdür.Teknoloji endüstrisi döngüsünün ortaya çıkışı, birleşme ve devralmaların genişlemesinde en önemli faktördür. 4G lisansı 2013 sonunda verildiğinden ve resmi olarak 4G dönemine girdiğinden, tüm TMT sektörü hızlı bir gelişme aşamasına girdi ve endüstrinin hızlı genişlemesi aynı zamanda çok sayıda M&A ve yeniden yapılanma iş ihtiyaçlarını doğurdu. İstatistiklerimize göre, 2014 ve 2015 yıllarında, birleşme ve satın almaların en hızlı gelişimi, iletişim, bilgisayar, elektronik ve medya sektörlerindeki ana varlıkların yeniden yapılandırılmasının büyüme hızı, önemli bir patlama yaşadı. Ancak 16 yıl sonra, endüstri döngüsü çökerken, genel birleşme ve satın alma talebi kademeli olarak azaldı.
Veri kaynağı: WIND, Tianfeng Strategy
Mevcut zaman noktasından bakıldığında, birleşme, devralma ve yeniden yapılanma için düzenleyici politika 19 Haziran'da önemli ölçüde iyileşti. Politika düzenleme döngüsü açısından, düzenleyici kuralsızlaştırmanın 2-3 yıl, aynı zamanda 19 Haziran'da 5G olarak devam etmesi bekleniyor. Lisanslar da verildi ve büyük ölçekli ticari operasyonlar 2020'de tamamen başlatılacak. Aynı zamanda, küresel bulut hizmeti endüstrisi döngüsü, küresel yeni enerji otomobil endüstrisi döngüsü ve küresel yarı iletken endüstrisi döngüsü, senkronize rezonans sürecindedir. Bu nedenle, birleşme ve satın alma ölçeğinin ve ChiNext'in yeniden yapılandırılmasının, 2019'da bir geçiş aşamasından geçtikten sonra 2020'de önemli bir toparlanma aşamasına girmesi ihtimali yüksek.
ChiNext 50 için, ChiNext pazarındaki en büyük ölçeğe ve en iyi likiditeye sahip 50 lider şirketin temsilcilerini temsil etmektedir. Bunların% 90'ından fazlası, bu endüstriyel yükseltmeden yararlanan teknoloji endüstrileridir. Döngü sırasında, önemli ölçüde fayda sağlayacaktır.
2. Sektör düzeyi
Bu yeniden finansman gevşetildi ve teknolojik büyümeye odaklanan ChiNext en çok faydayı sağladı. Yeniden finansman kurallarının bu revizyonu, bir yandan hisse senedi fiyatlandırmasının halka arz edilmeyen arzını ve kilitleme süresi kısıtlamalarını gevşetir, yatırımcıların özel plasmanlara katılmaları için beklenen getiri düzeyini daha da artırır ve daha uzun bir kilitlenme süresinin neden olduğu risk riskini önemli ölçüde artırması beklenir. Yatırımcıların sabit artışa katılma istekliliği. Öte yandan, ChiNext'te yeniden finansman eşiğinin düşürülmesi, bilim ve teknoloji girişimlerinin hakim olduğu ChiNext şirketlerinin finansman sorunlarını daha da kolaylaştıracaktır.
1. ChiNext'teki yeniden finansmanın rahatlığından doğrudan yararlanın
Sorumluluk kısıtlamalarının kaldırılması, doğrudan TMT'ye (bilgisayarlar, elektronik, iletişim, medya), bazı orta ölçekli imalatlara (mekanik ekipman, elektrikli ekipman), ilaçlara ve kimyasallara fayda sağlar. GEM halka arzı, son dönemin aktif-pasif oranının% 45'in üzerinde olması şartını iptal etti. Aktif-pasif oranı% 45'in altında olan 797 GEM şirketi arasında ağırlıklı olarak bilgisayar, mekanik ekipman, tıp ve biyoloji, kimya, elektronik, iletişim, medya ve elektrikli ekipman gibi sektörlere dağılmış durumdalar.
Kâr kısıtlamalarının kaldırılması doğrudan TMT'ye (bilgisayarlar, elektronik, iletişim, medya), bazı orta ölçekli imalatlara (mekanik ekipman, elektrikli ekipman), ilaçlara ve kamu hizmetlerine yarar sağlar. GEM'in halka arz edilmemesi, net kârın, tekrar etmeyen kazanç ve zararların düşük olanına göre hesaplandığı ardışık iki yıllık karlılık koşullarını iptal eder. Mevcut 797 GEM şirketi arasında, art arda iki yıl boyunca kârlı olmayanlar ağırlıklı olarak bilgisayarlar, mekanik ekipman, medya, elektronik, elektrikli ekipman, iletişim, tıbbi biyoloji ve kamu hizmetlerinde dağıtılıyor.
2. Son yeniden finansman turu, kısıtlanmış endüstriler tarafından gevşetildi
Yeniden finansman sıkılaştırmanın son turundan en çok etkilenen endüstriler, TMT, bazı orta akım imalat (mekanik ekipman, elektrikli ekipman), emlak ve kimyasallardır. Yeniden finansman gevşemesinin son turu 2014'te başladı ve nihayet yeni yeniden finansman düzenlemeleri 2017'nin başlarında başladı. 2015-2016 ve 2018-2019 yılları arasında yeniden finansmanda meydana gelen değişiklikleri karşılaştırdığımızda, yeni yeniden finansman düzenlemelerinden en çok etkilenen sektörlerin medya, bilgisayarlar, tıbbi biyoloji, elektronik, gayrimenkul, makine ve teçhizat, kimyasallar ve en az etkiye sahip kamu hizmetleri olduğu görülmektedir. Sektörler bankacılık, tekstil ve giyim, yiyecek ve içecek, hafif imalat, çelik, madencilik, eğlence hizmetleri ve inşaat malzemeleridir. Genel olarak, son refinansman turunda en büyük refinansman gereksinimleri olan endüstriler temelde örtüşüyor. Büyüme ve orta akım üretim daha fazla etkilenirken, tüketim, orta ve üst düzey malzemeler ve finans daha az etkileniyor. Ayrıca, gayrimenkul Politikaların sıkılaştırılması, gayri menkul refinansmanını açıkça baskıladı. Bu nedenle, yeniden finansman politikasının mevcut turu gevşetildi ve son iki yılda yeniden finansman talebinin bastırıldığı endüstriler daha dirençli hale geldi.
Bu nedenle, özetle, GEM'in gevşeyen, statik veya dinamik bakış açılarından en çok yararlanan endüstriler, büyüme endüstrileri (TMT, ilaç) ve en az fayda sağlayan bazı orta akım endüstrilerdir (mekanik ekipman, elektrikli ekipman, kimyasallar, kamu hizmetleri). Bunlar tüketici (tekstil ve giyim, eğlence hizmetleri, yiyecek ve içecek), finans (bankacılık, bankacılık dışı finans) ve üst ve orta düzey endüstrilerdir (çelik, madencilik).
3. GEM 50 ile ilgili gelir endüstrisi oldukça yoğunlaşmıştır
ChiNext, teknoloji ile ilgili endüstrilerin% 90'dan fazlasını oluşturduğu, ayırt edici özelliklere sahip kapsamlı bir teknoloji endeksidir. Özellikle yeni düzenlemelerden daha fazla yararlanan tıp, medya, telekomünikasyon, elektronik ve bilgisayar gibi endüstriler% 75'ten fazlasını oluşturdu. Sektör fırsatları açısından, ChiNext 50 Endeksinden yararlanmak için daha fazla fırsat var.
Veri kaynağı: WIND
3. Bireysel stok düzeyinde etkilenen şirketler
GEM şirketleri için yeni düzenlemelerin yayınlanmasının ardından başlıca etkiler şu şekildedir:
Halka arzlar için, eski düzenlemeler hem iki yıllık karlılık hem de borç oranı gerekliliklerinin karşılanmasını gerektiriyordu.Yeni kuralların borç oranı şartlarını kaldırmasının ardından, GEM 50'deki toplam 17 şirket,% 30'dan fazlasını karşılayarak gereksinimleri karşıladı.
Halka açık olmayan arzlar için, aktif-pasif oranı şartlarında değişiklik içermez.Yeni düzenlemeler, GEM 50 endeksinin kazanç kalitesi daha iyi olduğu için son iki yıllık kar şartlarını iptal etmektedir. , GEM 50 Çin'de toplam 7 firma gereksinimleri karşılıyor, % 1.25 olarak hesaplandı .
Yorum taslağıyla karşılaştırıldığında, yeni ve eski kesim düğümleri onaydan düzenlemenin tamamlanmasına ayarlandı, bu da daha fazla vakanın yeni kurallara tabi olduğu anlamına geliyor. Spesifik fayda, onayın son 6 ay içinde alınmış, ancak düzenlemenin henüz tamamlanmadığı durumdur. Yalnızca halka arz edilmeyen arzlar açısından, şu anda GEM 50'de hissedarlar genel kurulu tarafından onaylanmış veya Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından onaylanmış 5 şirket bulunmaktadır.
Bu makale Magic Capital'in yöneticisinden geliyor
