Ping Anın Sabit Geliri: Küresel Türbülans Altında Çin ABD Doları Tahvil Piyasasında Kriz ve Fırsatlar
Rapor özeti
1. Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvilleri: hızlı genişleme ancak ana akım ürünler haline gelmesi zor. Mart 2020 itibarıyla, Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin stoğu, 2012'ye göre yaklaşık 20 kat artışla, yurt içi kredi tahvil piyasasının dörtte birine eşdeğer yaklaşık 766,3 milyar ABD doları oldu. Gayrimenkul tahvilleri, kentsel yatırım tahvilleri, finansal tahviller ve endüstriyel tahviller dört ana üründür: Birincil ihraç ve yerel tahviller bir "tahterevalli etkisi" ve bazı ikincil ürünler yerel tahvillerden daha iyi likiditeye sahiptir. Temerrüt oranı, yerel kredi tahvillerinden daha yüksektir, ancak nispeten etkin fiyatlandırma nedeniyle, temerrütler önemsiz dereceli tahvillerde yoğunlaşmaktadır. Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin ihraç yapısı karmaşıktır ve fon kullanımı görece kısıtlıdır.Ancak yurt dışı getiriler ile yurt içi faiz oranları arasında önemli bir fark olduğunda piyasanın dikkatini kısaca çekecek ve ana akım bir ürün haline gelmemesi beklenmektedir.
2. Çin tarafından finanse edilen ABD doları borcunun itici faktörleri: Genel durum, ABD şirket tahvilleri ile oldukça ilişkilidir ve ABD borcunun gösterge faiz oranı temel etki faktörüdür. Yatırım notu ABD Hazine bonolarının eğilimini takip eder ve önemsiz not da ABD dolarının risk iştahından etkilenir. Çin destekli risk iştahı piyasa eğilimlerini geçici olarak etkileyebilir, bu da döviz kuru beklentileri, kredi riski beklentileri ve finansman politikalarının işbirliğini gerektirir.
3. Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin yakın zamandaki ayarlaması nasıl anlaşılır: Açık deniz ABD doları likiditesi ve riskten kaçınma, yatırım dereceli ve önemsiz ABD doları tahvillerinin farklı eğilimlerini belirler Yatırım dereceli ve ABD Hazine tahvilleri senkronize edilir ve likidite krizinden önce ve sonra piyasa tersine döner; Önemsiz not bir risk varlığıdır ve spreadler, yurt içi hurda tahviller üzerindeki spreadlerin genişlemesiyle eş zamanlı olarak ayarlanmıştır. Kriz modunda, panik önemsiz dereceli Çin doları borcundaki düşüşü yoğunlaştırdı. Mevcut likidite riski ve riskten kaçınma geçici olarak azaldı, ancak salgının getirdiği ikincil riskler kademeli olarak ortaya çıkıyor ve denizaşırı dolar, yıl boyunca sıkı bir dengeyi koruyabilir.
4. Geleceğe bakış: yüksek volatilite altında kupon değeri: (1) Temel bilgiler: denizaşırı salgın verileri tırmanıyor, ekonomik aşağı yönlü baskı ağır ve gösterge faiz oranları düşük kalıyor; (2) döviz kuru risk iştahı: yabancı sermaye iniş çıkışları, Çin sermaye girişi, Artan piyasa oynaklığı ve sabit döviz borcu maliyeti, yüksek kupon kazanmanın anahtarıdır. (3) Kredi riski: Çin tarafından finanse edilen tahvil ihraç eden şirketlerin genel kaldıraç oranı yüksek değil Tahvil ihracı öncesinde yeniden finansman baskısı hafifletildi.Aynı ihraççı, yerli kurumlar için cazip olan, yerli ve yabancı faiz marjlarının zirvesinde 500 BP'ye sahip. (4) Sanayi tavsiyesi: Gayrimenkul aşırı satımı için daha fazla fırsat var, bunu kentsel yatırım izliyor.İçinde değerlendirilen bazı AA + kentsel yatırım kuruluşlarının yurt içi ve yurt dışı faiz marjları hala 200BP'nin üzerinde, bu da kanal maliyetlerini karşılamak için yeterli.
5. Risk uyarısı: döviz kuru dalgalanmaları; aktif borç yönetimi yetenekleri; kredi borcu kısaltma mekanizması.
Metin
