Wang Xing Shiyan Meituan halka açılacak ve üç yılda 14 milyardan fazla kaybetti 60 milyar ABD doları değerlemesi nasıl desteklenir?
Wang Xing geçen yıl 4 milyar ABD doları toplarken, halka açmanın en iyi seçenek olmadığını ve halka açılmanın önemli olmadığını söylemişti. Ama sözünü tutmadı 25 Haziran'da Meituan, Hong Kong Borsası'na bir prospektüs sundu ve halka arzın ilk adımı Wang Xing'i tedirgin eden şey neydi?
Makale AI Finans ve Ekonomi Ajansı Wang Xian
Düzenle Fang Chen
25 Haziran'da, sekiz yıl önce "Bin Alay Savaşı" ndan kurtulan Meituan tarafından sunulan prospektüs resmen Hong Kong Borsası'nda açıklandı. Goldman Sachs, Morgan Stanley ve Bank of America Merrill Lynch, kote edilmek üzere ortak sponsor olarak görev yaptı ve China Renaissance Capital ise Özel mali danışman. Bu, Haziran ayı başlarında Meituan halka arzına ilişkin söylentilerin nihayet doğrulandığı anlamına geliyor, ancak hız, yabancıların beklentilerinden daha hızlı.
Meituanın listeleme yol haritası da Xiaomi'nin yol gösterisinden çok daha kısa. Konuya aşina olan insanlar, AI Finans ve Ekonomi'ye Meituan'ın bu kadar hızlı hareket etmesinin nedeninin temelde "Meituan'ın özellikle aktif olması" olduğunu ve bunun birincil piyasadaki yüksek değerlemeler gibi faktörlerle ilgili olduğu göz ardı edilemeyeceğini söyledi.
İzahnameye göre, Meituanın geçen yılki geliri 33.9 milyar yuan idi ve en büyük gelir kaynağı paket servis işiydi ve 21 milyar yuan olan gelire% 62 katkıda bulundu; ikinci en büyük mağaza, oteller ve turizm sektörlerindeydi. 2017 geliri, toplam gelirin% 32'sini oluşturarak 10.9 milyar yuan idi; üçüncüsü,% 6'sını oluşturan 2 milyar yuan gelirle ERP sistemleri dahil diğer işletmelerdir.
Ancak Meituan'ın kayıpları yüksek kaldı. İstatistikler, Meituan'ın 2017'de 18.99 milyar yuan kaybettiğini ve ayarlamadan sonra hala 2.85 milyar yuan kaybettiğini gösteriyor. 2015 ve 2016'da rakamlar sırasıyla 5,9 milyar yuan ve 5,4 milyar yuan idi ve üç yıl içinde yaklaşık 15 milyar yuan kaybetti. Nakit rezervleri açısından, 2017 sonunda Meituanın nakit ve nakit benzerleri 19.4 milyar yuan ve kısa vadeli yatırım (finansal yönetim fonları) 25.8 milyar yuan idi.
Meituan Düşmanları
2010 yılındaki kuruluşundan bu yana, ABD grubu satın alma web sitesi Groupon'u kıyasladı ve Meituan'ın iş kolları, 8 yılda grup satın alma, paket servis, biletleme, şarap seyahati ve seyahat gibi birçok alanı kapsadı. Meituan Wang Xing'in kurucusu, bu yılın başında bir kez söyledi, " Yatay olarak, yaşam hizmetleri için dünyanın en büyük e-ticaret platformuyuz. "
Meituan, özellikle 2017'den bu yana art arda konaklama paylaşım ekonomisine (Hazelnut B&B) girdi, sincap marketini ve ortak güç bankasını test etti ve çevrimiçi taksi işini başlattı.Nisan 2018'de, Mobike'nin satın alınması yeni iş düzenini keskin bir şekilde hızlandırdı. İçerdiği birçok alan nedeniyle, dış dünya genellikle bu tek boynuzlu atın tarzını "sınırsız" olarak özetler.Meituan'ın önlemleri dizisi, listeleme için kısa vadede değerlemeyi artırma kararı olarak kabul edilir.
"Sınırsız" Meituan'ın Çin'deki her iş kolunda neredeyse olgun rakipleri var.En yüksek gelir katkısına sahip yiyecek ve içecek dağıtım işinde Meituan, Ele.me ve Baidu Waimai ile mücadele etmek zorunda; Meituan, seyahat sektöründe endüstri lideri Ctrip'ten yiyecek almak istiyor; Seyahat pazarında Meituan, rakibi Didi ile karşı karşıya. Dahası, paket servis işine ek olarak, Meituan'ın diğer iş kolları mevcut dikey devlerle rekabet edebilecek durumdan çok uzaktadır.
İzahnamenin risk uyarı bölümünde Meituan, şirketin esas olarak Alibaba ve iştirakleri ile gerçek zamanlı teslimat ve mağaza içi hizmetlerde, Ctrip ile otel ve seyahat ve ulaşım biletleme hizmetlerinde rekabet ettiğini belirtti.
Brüt kar marjındaki boşluk
İzahname, Meituanın 2015, 2016 ve 2017 yıllarında komisyonlar, çevrimiçi pazarlama hizmetleri ve diğer hizmetler ve satış hizmetlerinden elde ettiği gelirin sırasıyla 4 milyar yuan, 13 milyar yuan ve 33.9 milyar yuan olduğunu gösteriyor. Gelir artışı perspektifinden Meituan Hızlı büyümeyi sürdürdü. Ancak brüt kar marjı açısından, üç yılda sırasıyla% 69,2,% 45,7 ve% 36 ile tatmin edici değil. Başka bir deyişle, Meituan'ın brüt kar marjı üç yılda neredeyse yarı yarıya düştü.
Meituan'ın iş kolları arasında, yiyecek ve içecek dağıtım segmenti hala gelir artışının ana kaynağıdır. 2017'deki gelir 2016'da 5,3 milyar yuan'dan 21 milyar yuan'a yükseldi; mağaza, otel ve turizm segmentinde gelir, 2016'da 7 milyar yuan'dan 2017'de yükseldi Yuan, 10.9 milyar yuan'a yükseldi; ERP sistemleri dahil diğer işletmeler 2017'de 2 milyar yuan gelir elde etti. 2017 yılında, üç ana işletme sırasıyla gelirin% 62,% 32 ve% 6'sını oluşturdu.
Daha yakından bakarsak, Meituanın yiyecek ve içecek teslimat geliri temelde üç bölümden elde edilir: tüccarlar platform sipariş komisyonlarını öder, platform tüccarlara çevrimiçi pazarlama hizmetleri sağlar ve platform tüccarlara ve kullanıcılara dağıtım ücretini tahsil eder; mağazalardan, otellerden ve seyahatlerden elde edilen gelir esas olarak tüccarlardan gelir Meituan'da bilet rezervasyonu için kupon, kupon, bilet rezervasyonları ve komisyonların yanı sıra Meituan tarafından tüccarlara sağlanan çevrimiçi pazarlama hizmetleri ve yıllık paketlere dayalı olarak sağlanan pazarlama hizmetleri; bulut tabanlı ERP hariç yeni iş ve diğer hizmetler Sistem ayrıca entegre ödeme hizmetlerini, tüccarlar için tedarik zinciri çözümlerini, küçük ve orta ölçekli işletmeler için finansman hizmetlerini ve yerel ulaşım hizmetlerini içerir.
2017 yılında, Meituan'ın tüm işletmelerinin ürettiği toplam işlem hacmi 357 milyar yuan olup, bunun% 47,9'unu yiyecek ve içecek dağıtımı 171 milyar yuan; mağaza içi, otel ve seyahat işleri 158 milyar yuan olup,% 44,26'dır. Aktif tüccar sayısı 4.4 milyona ulaştı.
Bununla birlikte, bahsetmeye değer veriler, Meituan'ın 2017'deki gıda dağıtım işinin brüt kar marjının yalnızca% 8,1 olduğu, ancak mağaza, otel ve seyahat işletmelerinin brüt kar marjının% 88,3'e kadar çıktığı ve bu aynı zamanda son iki yılda Meituan gıda dağıtım işi. Şarap turizmi işini yurtdışında güçlü bir şekilde tanıtmanın önemli bir nedeni.
2017'de Meituan 18.99 milyar yuan kaybetti ve düzeltilmiş net zararı 2.85 milyar yuan oldu. 2015 ve 2016'da sırasıyla 5,9 milyar yuan ve 5,4 milyar yuan kaybetti. Ayarlamadan önceki ve sonraki büyük fark, temel olarak, geçmiş finansmanda Meituan tarafından hissedarlara ihraç edilen "dönüştürülebilir itfa edilebilir imtiyazlı hisse senetlerinin" gerçeğe uygun değerindeki artışın neden olduğu "faaliyet dışı zararların" varlığından ve Meitu ile Xiaomi arasındaki önceki karşılaşmalardan kaynaklanmaktadır. Durum aynı.
Dönüştürülebilir itfa edilebilir imtiyazlı hisse senetlerinin konsolide bilanço için bir yükümlülük olarak tanımlandığı, ancak gerçeğe uygun değerdeki artışın konsolide gelir tablosuna gerçeğe uygun değer kaybı olarak muhasebeleştirileceği anlaşılmaktadır.Uluslararası Muhasebe Standartlarına göre, bu tür imtiyazlı hisseler aşağıdaki gibi yansıtılacaktır. "Hissedarların yükümlülükleri", şirketin fiili faaliyetlerinden dolayı katlanılan yükümlülükleri değildir.
Kimin güzellik grubu
İzahnameye göre, Meituan'ın şu anki en büyük hissedarı aslında% 20.14 ile Tencent; ikincisi% 11.4386 ile kurucu Wang Xing; Sequoia Capital ve Wang Xing% 11.4368 hisseye çok yakın, kurucu ortak Mu Rong% 2.5141 hisse, kurucu ortak Wang Huiwen% 0.7264 ve diğer yatırımcılar% 53.7478 hisseye sahip.
Ekim 2015'te Meituan ile Volkswagen arasındaki birleşme duyurulduktan sonra Ali'nin Meituan'dan çekileceğini doğruladığı haberinin çıktığını belirtmekte fayda var. Ama aslında, Ali hala Meituan'da A sınıfı imtiyazlı hisselerin% 1.48'ine sahip. Wang Xing bir keresinde Caijing dergisine verdiği röportajda bu konudaki endişesini dile getirdi.
Hisselerin% 12'sinden daha azına sahip olan Wang Xing'in halka arz için Hong Kong'u seçmesinin nedeni, Wang Xing'in kendi hisse oranıyla ilgili.
Neden hong kong
Tencent, Meituan'ın ana hissedarı olduğu için, bu sefer Meituan bir prospektüs sundu ve bazı insanlar, halka arz için Hong Kong'a giden bir Tencent şirketi olduğuna inanıyor.
Geçtiğimiz yıl, Hong Kong piyasasında Tencent konsept hisse senetleri konusunda iyimser birçok kişi var. Wenwen ve Yixin geçen yıl halka açıldığında, üst düzey Hong Kong hissedarları, iki hisse senedine tamamen Tencent konsepti nedeniyle abone olduklarını söylediler. "Öyle hissettiriyor (Tencent) şimdi Altın parmaklarla aynı ".
Anakara İnternet şirketleri için Hong Kong, "farklı haklara sahip aynı hisse senetleri" olarak daha büyük bir anlama sahiptir.
Bu yılın Nisan ayında, Hong Kong Borsası, Hong Kong listeleme sistemini genişletmek için "Listeleme Kuralları" hükümlerinin yürürlüğe gireceğini duyurdu. Yeni sistem altında listeleme başvurusunda bulunmayı düşünen, gelişmekte olan ve yenilikçi endüstrilerdeki şirketler resmi başvurularda bulunabilirler. İlk grup şirketlerinin Haziran ayında veya Yeni sistem altında Temmuz ayında listelenen bu, Hong Kong'un sermaye piyasasında 25 yıldaki en büyük reformdur. Revize edilen sisteme göre, Hong Kong Borsası, "farklı haklara sahip aynı hisse senetlerine" sahip şirketlerin listelenmesine izin verecek ve oy hakları 10 kat farklılık gösterebilir Bu, anakara İnternet şirketleri için son derece caziptir.
Meituan'ın önceki finansmanında hisseleri sürekli olarak seyreltilen Wang Xing, şirketin kontrolünü ele geçirmek istiyorsa, bunu farklı haklarla aynı şekilde yapmalıdır. İzahnameye göre, Wang Xing, Crown Holdings ve Shared Patience olmak üzere iki aracı kuruluş aracılığıyla 573 milyon A Sınıfı hisseye sahip olacak. Kurallara göre her A grubu hissenin 10 oyu varken, her B grubu hissenin sadece bir oyu vardır.
Xiaomi ve Meituan'dan sonra Didi, Hong Kong Borsasını da seçebilir. Mayıs ayı sonunda Hong Kong medyası, Didi Chuxing'in bir an önce 2018'in ikinci yarısında Hong Kong'da listeleneceğini bildirdi.Farklı haklara sahip aynı hisseler şeklindeki halka arzların hariç tutulmadığı göz ardı edilmedi.
60 milyar değerinde mi?
Meituan, Ekim 2017'de 30 milyar ABD Doları değerleme ile 4 milyar ABD Doları tutarında yeni bir finansman turunu tamamladığını duyurdu.Bloomberg'in raporuna göre, halka arz hedefi olarak yaklaşık 60 milyar ABD Doları değerinde 6 milyar ABD Doları artıracak. 8 aydan kısa sürdü, ancak değeri neredeyse ikiye katladı. Meituan, 60 milyar dolarlık bir değeri gerçekten destekleyebilir mi?
Sınırsız Meituan günümüzde bir süper yaşam hizmet platformu haline geldi ve doğrudan belirli bir hedefi bulmak zor. Ve Meituan'ın neredeyse her iş kolunun Çin'de güçlü rakipleri var.Bu rakiplerin büyüklüğüne gelince, şu anda yaygın olarak kabul edilen veriler Ele.me'nin 5-6 milyar ABD doları ve Didi'nin 50 milyar ABD dolarından fazla değerde olduğudur. Ctrip'in piyasa değeri 27,4 milyar ABD dolarıdır. Başka bir deyişle, Meituan 60 milyar değerindeyse, bu neredeyse 8 ay içinde yeni bir Ctrip inşa edeceği anlamına geliyor.
Ayrıca kabaca, 2017'de 1.3 trilyon GMV'ye ve 58.2 milyar ABD doları piyasa değerine sahip olan JD.com'a da bakabilirsiniz. GMV'si yalnızca 357 milyar olan Meituan'ın eskisinden daha yüksek olabileceğini söylemek zor görünüyor.
Meituan'ın kıdemli başkan yardımcısı Wang Huiwen, Meituan gibi karmaşık işlere sahip bir şirket için tek bir değerleme yöntemine değer vermenin imkansız olduğunu ancak farklı işletmelerin farklı değerleme yöntemlerine sahip olduğunu söyleyerek değerleme için bir açıklama yaptı. , Ve sonra tüm işletmeler için sinerjik bir değerleme primi hesaplayın. 30 milyarlık değerlemenin biraz düşük olduğunu her zaman hissetti, ancak kamuoyuna daha yüksek bir beklenti numarası vermedi, sadece e-ticaret kategorilerinin genişlemesine daha çok benzeyeceğini söyledi.
Doymuş pazara yakın olan mevcut işletmeye dayanarak, Meituan artık değerlemeyi yükseltemiyor. Bu nedenle, Ekim 2017'deki finansmanın ardından, durmaksızın taksi yolculukları planlıyor, yeni süpermarketler açıyor, Mobike satın alıyor ve sigorta komisyoncuları oluyor. Araç plakaları, sıklıkla genişleyen sınırlar.
Ama sonuçta, Roma bir günde inşa edilmedi ve bir ısırıkla şişman olmak zor. Meituanın sınırlarını kısa vadeli yüksek frekanslı genişlemesinin 30 milyar ABD dolarının değerlemesini yükseltmede etkili olduğu söylenemez. İzahnamede Meituan, değerleme ile ilgili verileri yayınlamadı ve hala bir oyun dönemi olacak gibi görünüyor.
