Finansal Bilgiler Araştırma Değerlendirmesi Ocak Ayı Dış Rezerv Verileri: Döviz rezervlerindeki artışın ana nedeni varlık fiyatlarındaki artış
Wen Wu Chaoming (Finans ve Bilgi Araştırma Enstitüsü Dekan Yardımcısı, Fortune Menkul Kıymetler Baş Ekonomisti) Chen Ran
Yatırım noktaları
> > ; Ocak ayında döviz rezervleri bir önceki aya göre 7,6 milyar ABD doları artarak 31155 milyar ABD dolarına yükseldi ve 3 trilyon ABD dolarının üzerinde sabitlendi. Döviz rezervlerindeki artışın dört nedeni vardır: Birincisi, bankaların döviz takası ve satışından ve merkez bankasının döviz piyasasındaki operasyonlarından kaynaklanan işlem faktörlerinin Ocak ayında döviz rezervlerini yaklaşık 36 milyar ABD Doları azaltması beklenmektedir; Fiyatlar, fiyatlar vb. Alım satım dışı faktörlerdeki değişikliklerin neden olduğu değerleme etkisi, döviz rezervlerini yaklaşık 3,6 milyar ABD doları artırmıştır; üçüncüsü, yurt içi bankalararası tahvillerin yurt dışı kuruluşlar tarafından tahsisi, döviz rezervlerini 5 milyar ABD doları artırmıştır; dördüncü olarak, Ocak ayında beklenen ticaret fazlası 35 milyar olmuştur Dolar civarında. onların arasında:
> > İşlem faktörleri: Döviz rezervlerinin yaklaşık 36 milyar ABD dolarına mal olması bekleniyor. ABD doları endeksi Ocak ayında bir önceki ayın sonuna göre% 0,95 artarak toparlandı; ABD dolarının renminbi karşısındaki döviz kuru Aralık 2019 sonunda 6,9662'den Ocak 2020 sonunda 6,9300'e yükseldi ve renminbi ABD doları karşısında% 0,52 değer kazandı. ABD doları endeksindeki ve RMB döviz kurundaki değişikliklerin yönündeki sapma, Çin-ABD ticaret anlaşmasının ilk aşamasının sonuçlanmasının döviz piyasasında yatırımcıların beklentilerini dengelemeye yardımcı olacağını ve ayrıca merkez bankasının döviz piyasası işlemlerinin artan esnekliğini yansıtacağını gösteriyor. Merkez bankasının döviz kontrol tedbirlerinin güçlendirilmesi ve ülke ekonomisi üzerindeki aşağı yönlü baskının artması bağlamında, banka döviz takas ve satış fazlasının Ocak ayında 2 milyar ABD doları civarında sabit kalması beklenmektedir. Döviz ve diğer müdahalelere olan talebi karşılayabilmek için, merkez bankasının döviz rezervlerinde yaklaşık 38 milyar ABD doları zarara uğraması beklenmektedir ve kısa vadeli sınır ötesi sermaye akışları hala nispeten istikrarlıdır.
> > Alım satım dışı faktörler (yani değerleme etkisi): Döviz rezervlerini yaklaşık 3,6 milyar ABD doları artırması bekleniyor. Biri Değer yeniden değerlemesi (yurtdışı tahvillere, hisse senetlerine ve diğer varlıklara yapılan önceki döviz rezerv yatırımlarından elde edilen kazançlara atıfta bulunarak), Ocak ayında ABD Hazine bonosu getirisi bir önceki aya göre% 0,34 azaldı ve Çin'in döviz rezervlerini yaklaşık 11,2 milyar ABD doları artırması beklenen tahvil fiyatları yükseldi. Şangay Hazine tahvillerinin tahakkuk eden faiz geliri yaklaşık 4,2 milyar ABD doları olmuştur ve yabancı rezervler yaklaşık 15,4 milyar ABD doları artmıştır; iki Kambiyo kazanç ve kayıpları (ABD doları ile diğer para birimleri arasındaki döviz kurundaki değişikliklerin neden olduğu kazanç ve kayıplara atıfta bulunarak), ABD doları endeksi bir önceki aya göre% 0,95 artarak ABD doları dışındaki varlıklar ABD dolarına dönüştürüldüğünde kur kayıplarına yol açarak Çin'in döviz rezervlerini 11,8 milyar azaltması beklenmektedir. Dolar civarında. Değer yeniden değerlemesi ve kur kazançları ve zararları Çin'in döviz rezervlerini 3,6 milyar ABD doları artırmıştır.
> > Yurtdışı kurumların varlık dağıtımı etkileri: Yabancı rezervleri yaklaşık 5 milyar ABD doları artırın. Aralık 2019 sonunda hisse senedi, tahvil, kredi ve mevduat bakiyesi, 2018 sonundan yaklaşık 199,3 milyar ABD doları artışla 920,6 milyar ABD dolarına eşdeğer 6,41 trilyon yuan'a ulaştı. 2019 yılı sonunda yabancı kuruluşlar tarafından tahsis edilen bankalar arası tahviller 2018 yılı sonuna göre yaklaşık 62,1 milyar ABD doları artarken, Aralık 2019'da aylık artış 1,3 milyar ABD doları olmuştur. Yurt içi bankalararası tahvillerin yurt dışı kuruluşlarca tahsis edilmesinin Ocak ayında yabancı rezervleri yaklaşık 5 milyar ABD doları artırmasını bekliyoruz.
Metin
Etkinlik: Ocak 2020'nin sonunda, Çin'in döviz rezervleri 3,1155 milyar ABD Doları oldu, Aralık 2019'un sonuna göre 7,6 milyar ABD Doları artış ve geçen yılın aynı dönemine göre 27,6 milyar ABD Doları artış (bkz. Şekil 1). SDR açısından, Çinin döviz rezervleri Ocak ayı sonunda 2262,6 milyar SDR seviyesinde kaldı ve bir önceki aya göre 15,1 milyar SDR arttı.
Devlet Kambiyo İdaresi'nin verdiği bilgiye göre, döviz rezervlerinin ölçeğindeki değişimleri etkileyen faktörler başlıca şu şekildedir: "(1) Merkez bankasının döviz piyasasında işleyişi; (2) Döviz rezerv yatırım varlıklarının fiyat dalgalanması; (3) Döviz rezervlerinin ölçü birimi olarak ABD doları kullanıldığı için Diğer para birimlerinin ABD dolarına göre değişimleri döviz rezervlerinin ölçeğinde değişikliklere neden olabilir; (4) Uluslararası Para Fonu tarafından döviz rezervi tanımına göre döviz rezervleri Döviz rezervleri ölçek dahilinde ölçeğin dışında olacak şekilde ayarlanır ve bunun tersi de geçerlidir. "
Bu nedenle, cari ayda döviz rezervlerindeki değişim iki ana faktör kategorisine ayrılabilir. Ticaret davranışı İşletmeler ve yerleşiklerin döviz takası ve satışları ile merkez bankasının döviz piyasasındaki işlemleri de dahil olmak üzere döviz rezervlerindeki değişiklikler.İkincisi, sözde döviz kurları ve fiyatlarındaki değişikliklerin neden olduğu döviz rezervlerindeki değişiklikler Değerleme etkisi Özellikle, yurtdışı tahvillere, hisse senetlerine ve diğer varlıklara yapılan önceki dönem döviz rezervlerinden elde edilen geliri ifade eder (bundan böyle Yeniden değerleme ) Ve diğer para birimleri karşısında döviz rezervlerinde yer alan para biriminin döviz kurundaki değişiklikler nedeniyle (bundan böyle Döviz kazançları ve kayıpları ). Çinin döviz rezervleri ABD doları cinsinden olduğundan, ABD doları döviz kurunun euro, İngiliz sterlini ve Japon yeni gibi para birimleri karşısında dalgalanması doğal olarak Çinin döviz rezervlerindeki artışı veya azalmayı etkileyecektir. Tabii ki, değerleme etkisi verileri, sıcak para giriş ve çıkışlarındaki değişiklikleri içerebilir.
Yukarıdaki iki faktöre ek olarak, Çin'in finans piyasası açıldıkça, yabancı kuruluşlar hisse senetleri, tahviller, krediler ve mevduat bakiyeleri gibi renminbi finansal varlıklarına giderek daha fazla sahip oluyor ve 2019 sonunda sırasıyla 1673, 2486 ve 2486'ya ulaştı. 134,3 ABD Doları ve 153,8 milyar ABD Doları, 2018'e göre 1340, 756, -151 ve 20,1 milyar ABD Doları değişiklik. Yabancı kuruluşlar tarafından RMB varlıklarının tahsisindeki değişiklikler, yurtiçi döviz rezervlerindeki dalgalanmaları da etkileyecektir. Yabancı kuruluşların varlık dağıtımı etkileri , Döviz rezervlerindeki değişimi etkileyen en büyük üçüncü faktördür. Verilerin güncelliğini ve diğer faktörleri hesaba katan bu rapor, yalnızca yabancı kuruluşların yurt içi tahvil varlıkları tahsisinin döviz rezervlerindeki değişikliklerin etkisini tahmin etmektedir.
Bir, İşlem faktörleri: Bankanın döviz takas ve satış fazlası yaklaşık 2 milyar ABD doları olan döviz rezervlerinin 36 milyar ABD dolarına mal olacağı tahmin ediliyor ve merkez bankasının döviz talebi ve diğer müdahaleler, döviz rezervlerinde yaklaşık 38 milyar ABD doları kayba neden oldu.
Kısa vadede, Çinli işletmelerin ve konut bankalarının döviz mutabakatını ve satışlarını etkileyen ana neden, ABD doları döviz kurunun RMB karşısındaki değişimidir. ABD doları ile renminbi arasındaki döviz kurunun geçmiş verilerini ve şirket sakinlerinin banka döviz takası ve satışları arasındaki farkı karşılaştırarak, dolar-renminbi döviz kuru ne kadar yüksekse, bankanın döviz takas ve satış açığının o kadar büyük olduğunu gördük.
ABD doları endeksi Ocak ayında bir önceki ayın sonuna göre% 0,95 artışla toparlandı.Ancak, Ocak sonunda RMB döviz kuru hafifçe yükseldi. ABD dolarının RMB karşısındaki döviz kuru Aralık 2019 sonunda 6,9662'den Ocak 2020 sonunda 6,9300'e yükseldi. RMB, ABD doları karşısında% 0,52 değer kazandı ( Şekil 2'ye bakın). ABD doları endeksindeki ve RMB döviz kurundaki değişikliklerin yönündeki sapma, Çin-ABD ticaret anlaşmasının ilk aşamasının sonuçlanmasının döviz piyasasında yatırımcıların beklentilerini dengelemeye yardımcı olacağını ve ayrıca merkez bankasının döviz piyasası işlemlerinin artan esnekliğini yansıtacağını gösteriyor. Merkez bankasının döviz kontrol önlemlerini güçlendirmesi ve iç ekonomi üzerinde artan aşağı yönlü baskı bağlamında, bankanın Ocak ayında döviz takası ve satış fazlasının yaklaşık 2 milyar ABD doları seviyesinde sabit kalmasını bekliyoruz (bkz. Şekil 3).
Merkez bankasının döviz piyasasına müdahalesinin verisi olmadığı için sadece kabaca tahmin edebiliriz. Ocak ayında Çin ve Amerika Birleşik Devletleri ekonomi ve ticaret anlaşmasının ilk aşamasını imzaladı Renminbi'nin beklenen değer kazanması artacak, merkez bankasının müdahalesinin yaklaşık 38 milyar ABD doları olan ay içinde zayıflaması bekleniyor (bkz. Şekil 4). Sermaye hesabına sermaye çıkışını yansıtan döviz takas ve satış açığı eklendiği takdirde, işlem faktörlerinden kaynaklanan döviz rezerv kaybının 36 milyar ABD doları civarında olması beklenmektedir.
2. Alım satım dışı faktörler (yani değerleme etkisi): ABD Hazine tahvillerinin fiyatı yükseliyor ve nominal ABD doları endeksi yükseliyor, ikisi birlikte Çin'in döviz rezervlerini yaklaşık 3,6 milyar ABD doları artırıyor.
(1) Değer yeniden değerlemesi: ABD Hazine tahvil getirilerindeki düşüş, döviz rezervlerinde yaklaşık 11,2 milyar ABD doları artışa ve tahakkuk eden faiz geliri 4,2 milyar ABD dolarına yol açarak, yabancı rezervlerde toplamda yaklaşık 15,4 milyar ABD doları artışa neden olmuştur.
Döviz rezervlerine yatırılan varlıkların fiyatındaki değişiklikler doğal olarak toplam döviz rezervlerini etkileyecektir. Verilerin mevcudiyetini ve ABD Hazine bonolarının Çin'in döviz rezervlerinin yaklaşık üçte birini oluşturduğu mevcut durumu dikkate alarak, ABD Hazine bonosu fiyatlarındaki değişikliklerin döviz rezervlerimizin değeri üzerindeki etkisini analiz ediyoruz. Kasım 2016'dan Kasım 2019'a kadar, Çin'in elindeki ABD Hazine bonolarının aylık ortalaması yaklaşık 1,1333 milyar ABD dolarıydı. 2017'nin ikinci yarısından bu yana, Çin'in elinde tuttuğu ABD Hazine tahvillerinin miktarı nispeten sabit kaldı, ancak 2018'in üçüncü çeyreğinden bu yana, tutulan ABD Hazine tahvillerinin miktarı azaldı. Ocak 2020'nin sonunda, bir yıldan uzun süredir ABD Hazine tahvil getirileri bir önceki aya göre yaklaşık% 0,34 düştü. Çinin ABD Hazine tahvillerinin Aralık 2019'dan Ocak 2020'ye kadar 11.000 ABD doları olduğu varsayıldığında, tahminle ABD Hazine getirilerindeki düşüşün sonuçlandığı görüldü. Hazine bonolarının fiyatındaki artış, Çin'in döviz rezervlerini yaklaşık 11,2 milyar ABD doları artırmıştır (bkz. Şekil 6).
Buna ek olarak, ABD Hazine tahvillerine Ocak ayında tahakkuk eden faiz geliri de eklenmelidir ki bu yaklaşık 4,2 milyar ABD doları olmasını beklemekteyiz (bakınız Şekil 7). İki kalemin eklenmesi, yabancı rezervlerde yaklaşık 15,4 milyar ABD doları artışa neden olmuştur.
(2) Döviz kazançları ve zararları: ABD doları endeksindeki artış, Çin'in döviz rezervlerinde yaklaşık 11,8 milyar ABD doları düşüşe yol açmıştır.
Çin Halk Bankası'ndan alınan ilgili bilgilere göre, Çin'in döviz rezerv varlıkları esas olarak ABD doları, euro, Japon yeni, İngiliz sterlini ve bazı gelişmekte olan ülkelerin varlıklarını içermektedir. Çinin döviz rezervleri ABD doları cinsinden olduğundan, ABD doları dışındaki varlıkların ABD dolarına dönüştürülmesinden kaynaklanan kur kazançları ve zararları Çinin döviz rezervlerini etkileyecektir.
ABD doları endeksi, bir sepet para birimi karşısında ABD dolarının döviz kurundaki değişim derecesini ölçmek, yani ABD doları döviz kurundaki belirli bir para sepetine karşı kapsamlı değişim oranını hesaplayarak ABD dolarının gücünü ölçmek için kullanılır. Seçilen para birimleri, Çin'in döviz rezerv varlıklarının ana para birimlerini, yani İngiliz sterlini, euro ve Japon yenini içerdiğinden, ABD doları endeksindeki değişiklikler, Çin'in döviz rezervlerinde kur kazançlarına ve kayıplarına neden olacaktır.
Aralık 2019 sonunda ve Ocak 2020 sonunda, ABD doları endeksi sırasıyla 96,45 ve 97,36 oldu ve bir önceki aya göre% 0,95 arttı (bkz.Şekil 8). Ocak ayında ABD doları kurundaki dalgalanma nedeniyle Çin'in döviz rezervlerinin yaklaşık 11,8 milyar ABD doları azaldığını, yani kur kaybının 11,8 milyar ABD doları civarında olduğunu gördük.
3. Yurt dışı kurumların varlık tahsisi etkileri: Yabancı rezervlerde yaklaşık 5 milyar ABD doları artış
Çin 2017'den bu yana finansal piyasa açılışını artırırken, yurtdışı kurumlar ve şahıslar tarafından tutulan yerel RMB varlıkları artmaya devam etti. Aralık 2019'un sonunda, tutulan hisse senedi, tahvil, kredi ve mevduat bakiyesi, 2018'in sonundan itibaren yaklaşık 199,3 milyar ABD doları artışla 920,6 milyar ABD dolarına eşdeğer 6,41 trilyon yuan'a ulaştı. Giderek döviz rezervlerini etkileyen önemli değişkenlerden biri haline geldi (bkz. Şekil 9). Renminbi finansal varlıkları arasında, yabancı kuruluşlar bankalar arası tahvil ve hisse senetlerinin tahsisinde daha aktif olmuştur.Örneğin, bankalar arası tahvillerin 2019 sonunda tahsisi 2018 sonundan yaklaşık 62,1 milyar ABD doları artmıştır ve aylık artış 1,3 milyar ABD doları olmuştur (bkz. Şekil 10) . Verilerin güncelliği ile sınırlı olarak, yabancı kuruluşların yurt içi bankalar arası tahvil tahsisatlarının döviz rezervlerine etkisini ancak Ocak ayında yaklaşık 5 milyar ABD doları artacağı tahmin edilmektedir.
Yukarıdaki analiz, eksik istatistiksel veriler nedeniyle tahmini verilerdir.
