Merkez bankasının hedeflenen RRR indirimi RMB değerinin düşmesine ve enflasyona yol açacak mı? Gerçek burada
Yazar Mo Kaiwei, Çin'de tanınmış bir finans yazarı ve finans eleştirmeni.
Çin Halk Bankası 7 Ekim'de bir duyuru yayınladı ve 15 Ekim 2018'den itibaren büyük ticari bankalar, anonim ticari bankalar, şehir ticari bankaları, ilçe dışı kırsal ticari bankalar ve yabancı bankaların RMB mevduat rezerv oranını yüzde 1 puan düşürmeye karar verdi. RRR kesintisi ile serbest bırakılan fonların bir kısmı, iki likidite ayarlama aracına bir alternatif olan orta vadeli borçlanma olanaklarını geri ödemek için kullanılıyor. Dolayısıyla likidite yapısını optimize ederken bankacılık sistemindeki toplam likidite miktarı temelde değişmez.
Merkez bankasının, RRR indiriminin RMB döviz kuru üzerinde devalüasyon baskısına neden olup olmayacağına kesin olarak yanıt verdiğini belirtmekte fayda var. Bu RRR indirimi, ekonomik yeniden yapılanmayı teşvik etmek ve yüksek kaliteli kalkınmayı teşvik etmek için elverişlidir.Ekonomi, temelde daha fazla konsolide olmak için RMB döviz kurunun desteğiyle karşı karşıyadır. Gelişmekte olan büyük bir ekonomi olarak Çinin ihracatı oldukça rekabetçidir; aynı zamanda Çinin ekonomisine, tam bir imalat kategorisi, nispeten eksiksiz bir endüstriyel sistem, makul bir ithalata bağımlılık ve makul bir RMB döviz kurunu sürdürmek için yeterli koşullar ile iç talep hakimdir. Denge seviyesinde temelde kararlı. RRR indiriminin döviz kurunda geçici dalgalanmalara neden olabileceğine inanıyoruz, ancak uzun vadeli etki minimum düzeyde olacak. Esas olarak aşağıdaki noktalara dayanmaktadır:
İlk olarak, piyasanın merkez bankası tarafından hedeflenen bu RRR indirimi için yeterli beklentileri olmalıdır.
Ekonomik temeller açısından, Ağustos ayı ekonomik ve mali verileri, geniş altyapı ve kredi politikalarının sınırlı etkilerini yansıtırken, Eylül ayı imalat PMI verileri, ekonomide devam eden aşağı yönlü baskıyı ve ekonomiyi sağlamak için hedeflenen RRR kesintilerine duyulan ihtiyacı yansıtarak arz ve talebin her iki ucunun da zayıfladığını gösterdi. Uzun vadede, sağlam ekonomik temeller de döviz kuru istikrarına yardımcı olur. Bankalar arası piyasadaki likidite açısından, Ekim ortasında ay ortası vergi ödemesi talebini üst üste getirmek için yaklaşık 450 milyar MLF bekleniyordu.Hedeflenen RRR kesintisi ve ikame MLF, toplam likiditeyi dengeleyebilir ve likidite yapısını optimize edebilir. Kurumsal finansman maliyetlerini düşürmek makul bir seçimdir. Şu anda hedeflenen bir RRR kesintisinin açıklanması piyasanın beklenen aralığı içindedir ve etki nispeten nötr olmalıdır.
İkinci olarak, merkez bankası yeterli politika araçlarına sahiptir.
Ulusal Gün tatili sırasında, ABD doları karşısındaki açık deniz RMB döviz kuru birçok kez 6,90 işaretinin altına düştü ve birçok piyasa katılımcısı, mevcut RRR indiriminin RMB döviz kuru üzerindeki baskıyı artıracağından endişe duyuyorlardı. Aslında, RRR indirimi bankacılık sistemindeki likidite açığını kapatmış ve likidite yapısını optimize etmiştir.Para arzı gevşememiştir.Piyasa faiz oranı sabittir.Geniş para (M2) ve sosyal finansman ölçeğinin büyüme oranı temelde nominal GSYİH büyüme oranı ile eşleşmektedir. , Makul ve ölçülüdür. Ayrıca merkez bankası, Fed'in devam eden faiz artırımları bağlamında "Renminbi'nin devalüasyon baskısı yaratmayacağını" belirtti.
Bir yandan merkez bankasının yurtiçi hedefleri dış hedeflerin önüne geçmeyi düşündüğünü, diğer yandan da merkez bankasının ABD doları kuruna karşı RMB'yi belirli bir düzeyde tutma istek ve kabiliyetine sahip olduğunu göstermektedir. Konjonktür karşıtı faktörlerin yeniden devreye sokulması, merkez bankasının merkezi fiyatı etkileme kabiliyetini güçlendirdi. Sınır ötesi sermaye akışlarının yönetimi güçlendirilmeye devam ediyor. Ayrıca, merkez bankası döviz rezervlerine ve açık deniz piyasalarına müdahale etme kabiliyetini de koruyor. Bu nedenle, döviz kurunu tamponlayan offshore merkez bankası faturası ve karşı döngüsel faktör eskortu. Son zamanlarda, merkez bankası, Fed faiz oranlarını artırdıktan sonra OMO faiz oranlarındaki artışı takip etmedi.Gelecekte, RMB'nin değer kaybının baskısını hafifletmek için Hong Kong'un offshore piyasasında merkez bankası bonosu ihraç edebilir.
Büyük ülkeler için para politikasının bağımsızlığı şüphesiz daha önemlidir. RRR indirimi, bazı iç ekonomik verilerin yavaşlamasına ve dış tarifelerin etkisine karşı önlem almayı hedefliyor. Riskten korunma işleminden sonra, yurtiçi ekonomik gerilemenin sabit bir döviz kuru için koşullar yaratarak hafiflemesi bekleniyor. Offshore merkezi faturalar ve ters döngüsel ayarlama faktörü araçları sayesinde, offshore ve onshore döviz kurları üzerindeki etki azaltılır.
Üçüncüsü, kaldıraç kaldırma ve güçlü düzenleyici politikaların arka planı altında, bu RRR indiriminde para politikası tonu değişmedi.
RMB döviz kurunun eğilimi, Çin'in dış ekonomik temeller eğilimi ve uluslararası sermaye akışı politikalarının ayarlanması gibi birçok yönden etkileniyor. Mevcut bakış açısına göre, ekonomik durumdaki değişiklikler, piyasanın RMB döviz kurunun esnekliği için daha net beklentilere sahip olmasını sağladı.Aynı zamanda, uluslararası sermaye akışları için makro ihtiyati politikalar temelde yürürlükte. Bu nedenle, bu kez RRR indiriminin RMB döviz kuru üzerinde ek bir etkisi olmayacak. Likidite açısından, her şeyden önce, RRR indiriminin amacı MLF'yi değiştirmek ve aynı zamanda vergi döneminin etkisini korumaktır, bu nedenle toplam likidite fazla değişmemiştir; ikincisi, ters repo, MLF ve diğer yöntemlerle karşılaştırıldığında, RRR indirimi likiditeyi serbest bırakır. Finansal kurumların maliyetini artırmaz, son kullanma tarihi yoktur ve ticari bankaların geri ödemesi gerekmez, bu nedenle likidite yapısını optimize etmeye yardımcı olur ve finansal kurumları reel ekonomiye orta ve uzun vadeli kredi desteği sağlamaya teşvik eder.
Finansal kurumlar ve reel ekonomi aynı zamanda maliyetleri de düşürebilir; son olarak, RRR indirimi finansal kurumların beklentilerini dengelemeye yardımcı olacak, politikalar hakkındaki olumlu yargıları güçlendirecek ve finans piyasası ve reel ekonomi üzerinde güçlü bir pozitif sinyal etkisine sahip olacaktır. Bu nedenle, RRR kesintisinin toplam likidite üzerinde fazla bir etkisi olmayacak. Kaldıraç kaldırmanın ve güçlü düzenleyici politikaların mevcut etkisiyle birleştiğinde, merkez bankasının gevşeme politikaları yoluyla ekonomik kalkınmayı canlandırma olasılığı düşüktür ve RMB üzerinde aşırı baskı oluşturmayacaktır. Buna ek olarak, RRR indiriminin reel ekonomi üzerinde olumlu bir destek etkisi ve döviz kuru istikrarına belirli bir ölçüde yardım sağlanıyor.
İlk olarak Tencent Penguin'de yayınlandı
