Monarch Stratejisi: Hangi liderlerin değerleme primini artırma potansiyeli var?
Önde gelen şirketlerin değerleme primlerinde, farklı sektörlerdeki lider olmayan şirketlere göre büyük farklar var. Önde gelen primlerin belirleyicilerini üç açıdan analiz ediyoruz: kâr farkı, rekabet avantajı ve iş modeli ve önde gelen prim potansiyeli daha yüksek olan sektörleri seçiyoruz.
Özet
Son dört yılda, lider prim arttı, ancak sektör önemli ölçüde farklılaştı. Geçtiğimiz dört yılda, aynı endüstrinin lider olmayan PB primine göre önde gelen Baima'nın PB primi yaklaşık% 50 arttı, ancak farklı endüstrilerdeki lider Baima'nın lider olmayan PB'ye göre değerleme primi oldukça farklı. Sektörler itibarıyla tüketici ve teknoloji sektörlerinde önde gelen primler önemliyken, döngü ve savunma sektörlerindeki primler görece zayıftır. Bu yazıda, farklı sektörlerdeki lider firmaların prim farklarını üç açıdan analiz ediyoruz: kar farklılıkları, rekabet avantajları ve iş modelleri.
Lider primin özü: karlılık ve kâr kalitesi arasındaki fark. Şirket karlılığını iki boyuttan ölçüyoruz: karlılık ve kâr kalitesi. Kârlılık perspektifinden bakıldığında, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere göre önde gelen ROE avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Kâr kalitesi açısından, önde gelen değerleme primi, lider olmayanlara göre önde gelen kâr kalitesi avantajı ile güçlü bir şekilde ilişkilidir. Bu nedenle, ana prim, sermaye gruplamasının bir sonucu olarak yorumlanmamalıdır.Kâr avantajı, öncü primin temel faktörüdür.
Lider primin kaynağı: rekabet avantajının doğrulanması ve güçlendirilmesi. Önde gelen şirketlerin rekabet avantajlarını ölçüyor ve rekabet avantajlarını iki açıdan güçlendiriyoruz: gelir artışı ve geleceğe yatırım. Rekabet avantajının doğrulanması açısından, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere kıyasla önde gelen gelir artışı avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Önde gelen şirketlerin önemli gelir artışı avantajlarına sahip sektörler, esas olarak yeterli pazar odaklı rekabete sahip sektörlerdir.Önde gelen gelir artış oranının avantajları, lider şirketlerin rekabet gücündeki gelişmeyi yansıtmaktadır. Rekabet avantajının güçlendirilmesi açısından, önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli lider olmayan sermaye harcamaları ve Ar-Ge harcama gücü ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Üretim kapasitesi ve teknoloji gibi temel kaynaklara yapılan lider yatırım, gelecekteki rekabet avantajlarını güçlendirmiştir. Bu nedenle, liderin rekabet avantajını sürekli olarak doğrulayıp güçlendiremeyeceği, lider olmayan oyuncuya göre primini belirler.
Önde gelen birinci sınıf iş modelini ortadan kaldırmak: iş engelleri ve verimlilik avantajları. Önde gelen firmaların ticari engelleri ve işletme verimliliklerindeki farklılıkları brüt kar marjı ve gider oranı perspektifinden analiz ediyoruz. Ticari engeller açısından, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere göre önde gelen brüt marj avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Güçlü brüt kar marjı avantajı, liderin farklılaştırılmış iş modelleri aracılığıyla ticari engeller oluşturma becerisini yansıtır. Verimlilik avantajları açısından, önde gelen değerleme primi, öncü olmayan gider oranlarına göre önde gelen avantajla güçlü bir korelasyona sahiptir. Düşük gider oranı, önde gelen işletme verimliliği avantajını yansıtır ve lider şirketlerin maliyet engelleri oluşturabileceğini ve ölçek ekonomileri elde edebileceğini yansıtır. Bu nedenle, ticari engeller oluşturma ve verimlilik avantajları elde etme yeteneği, öncü primi belirler.
Hangi liderlerin değerleme primini artırma potansiyeli var? Önde gelen premium sektör farklılıklarının belirleyicilerini yukarıda analiz edilen 7 değişkene göre puanlıyoruz. Uzun vadede, en yüksek kapsamlı puanlara sahip endüstri liderlerinin önemli avantajları vardır.Kapsamlı puanlara sahip ilk 5 endüstri seçilir: kimyasal ürünler, kağıt yapımı, beyaz elektrik, çimento ve daha yüksek primli likör endüstrileri. Orta vadeli boyutta, önde gelen şirketlerin avantajlarını ve maliyet etkinliğini göz önünde bulundurarak, önde gelen şirketlerin kapsamlı puanının ilk% 50'de olduğu ve lider şirketlerin PB priminin son 4 yılda% 50'den az değiştiği sektörleri seçiyoruz: kimyasal ürünler, kağıt yapımı, İnternet medyası, süpermarketler, giyim Ev tekstili endüstrisinin değerleme primi iyileştirme için daha fazla alana sahiptir.
Risk uyarısı: Salgın beklentileri aşıyor, sektör yapısı değişiyor ve yabancı sermaye dışarı çıkıyor
içindekiler
1. Haftanın Temel Görünümleri
2. Önde gelen prim son 4 yılda arttı, ancak sektör önemli ölçüde farklılaştı
3. Lider primin özü: kârlılık ve kâr kalitesi arasındaki fark
4. Lider prim kaynağı: rekabet avantajının doğrulanması ve güçlendirilmesi
5. Lider premium iş modelini ortadan kaldırmak: iş engelleri ve verimlilik avantajları
6. Hangi liderlerin değerleme primini artırma potansiyeli var?
7. Beş boyutlu vurgular
Metin
1. Haftanın Temel Görünümleri
Son dört yılda, lider prim arttı, ancak sektör önemli ölçüde farklılaştı. Geçtiğimiz dört yılda, aynı endüstrinin lider olmayan PB primine göre önde gelen Baima'nın PB primi yaklaşık% 50 arttı, ancak farklı endüstrilerdeki lider Baima'nın lider olmayan PB'ye göre değerleme primi oldukça farklı. Sektörler itibarıyla tüketici ve teknoloji sektörlerinde önde gelen primler önemliyken, döngü ve savunma sektörlerindeki primler görece zayıftır. Bu yazıda, farklı sektörlerdeki lider firmaların prim farklarını üç açıdan analiz ediyoruz: kar farklılıkları, rekabet avantajları ve iş modelleri.
Lider primin özü: karlılık ve kâr kalitesi arasındaki fark. Şirket karlılığını iki boyuttan ölçüyoruz: karlılık ve kâr kalitesi. Kârlılık perspektifinden bakıldığında, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere göre önde gelen ROE avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Kâr kalitesi açısından, önde gelen değerleme primi, lider olmayanlara göre önde gelen kâr kalitesi avantajı ile güçlü bir şekilde ilişkilidir. Bu nedenle, ana prim, sermaye gruplamasının bir sonucu olarak yorumlanmamalıdır.Kâr avantajı, öncü primin temel faktörüdür.
Lider primin kaynağı: rekabet avantajının doğrulanması ve güçlendirilmesi. Önde gelen şirketlerin rekabet avantajlarını ölçüyor ve rekabet avantajlarını iki açıdan güçlendiriyoruz: gelir artışı ve geleceğe yatırım. Rekabet avantajının doğrulanması açısından, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere kıyasla önde gelen gelir artışı avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Önde gelen şirketlerin önemli gelir artışı avantajlarına sahip sektörler, esas olarak yeterli pazar odaklı rekabete sahip sektörlerdir.Önde gelen gelir artış oranının avantajları, lider şirketlerin rekabet gücündeki gelişmeyi yansıtmaktadır. Rekabet avantajının güçlendirilmesi açısından, önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli lider olmayan sermaye harcamaları ve Ar-Ge harcama gücü ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Üretim kapasitesi ve teknoloji gibi temel kaynaklara yapılan lider yatırım, gelecekteki rekabet avantajlarını güçlendirmiştir. Bu nedenle, liderin rekabet avantajını sürekli olarak doğrulayıp güçlendiremeyeceği, lider olmayan oyuncuya göre primini belirler.
Önde gelen birinci sınıf iş modelini ortadan kaldırmak: iş engelleri ve verimlilik avantajları. Önde gelen firmaların ticari engelleri ve işletme verimliliklerindeki farklılıkları brüt kar marjı ve gider oranı perspektifinden analiz ediyoruz. Ticari engeller açısından, önde gelen değerleme primi, aynı sektördeki lider olmayan şirketlere göre önde gelen brüt marj avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Güçlü brüt kar marjı avantajı, liderin farklılaştırılmış iş modelleri aracılığıyla ticari engeller oluşturma becerisini yansıtır. Verimlilik avantajları açısından, önde gelen değerleme primi, öncü olmayan gider oranlarına göre önde gelen avantajla güçlü bir korelasyona sahiptir. Düşük gider oranı, önde gelen işletme verimliliği avantajını yansıtır ve lider şirketlerin maliyet engelleri oluşturabileceğini ve ölçek ekonomileri elde edebileceğini yansıtır. Bu nedenle, ticari engeller oluşturma ve verimlilik avantajları elde etme yeteneği, öncü primi belirler.
Hangi liderlerin değerleme primini artırma potansiyeli var? Önde gelen premium sektör farklılıklarının belirleyicilerini yukarıda analiz edilen 7 değişkene göre puanlıyoruz. Uzun vadede, en yüksek kapsamlı puanlara sahip endüstri liderlerinin önemli avantajları vardır.Kapsamlı puanlara sahip ilk 5 endüstri seçilir: kimyasal ürünler, kağıt yapımı, beyaz elektrik, çimento ve daha yüksek primli likör endüstrileri. Orta vadeli boyutta, önde gelen şirketlerin avantajlarını ve maliyet etkinliğini göz önünde bulundurarak, önde gelen şirketlerin kapsamlı puanının ilk% 50'de olduğu ve lider şirketlerin PB priminin son 4 yılda% 50'den az değiştiği sektörleri seçiyoruz: kimyasal ürünler, kağıt yapımı, İnternet medyası, süpermarketler, giyim Ev tekstili endüstrisinin değerleme primi iyileştirme için daha fazla alana sahiptir.
2. Önde gelen prim son 4 yılda arttı, ancak sektör önemli ölçüde farklılaştı
Bu yazıda cevap vermeye çalışıyoruz: Önde gelen beyaz atın değerleme primini artıran faktörler nelerdir? Geçtiğimiz 4 yılda, önde gelen beyaz atlar pırıl pırıl parladı. "Endüstri Yoğunlaşması Dalgasında Lider Şirketler Nasıl Bulunur" bölümünde, artan endüstri yoğunlaşması sürecinde kazanmaya yol açan faktörleri özetledik. Aynı sektördeki lider Baima'nın primi bir fikir birliği haline geldi, ancak araştırmamız, farklı endüstrilerdeki lider Baima'nın değerleme priminin de çok farklı olduğunu buldu. Örneğin, turizm, kimyasal müstahzarlar, beyaz elektrik ve fotovoltaik gibi önde gelen dört endüstri, lider olmayan PB'ye göre% 100'den fazla prime sahipken, petrol ve petrokimya gibi dört önde gelen endüstrinin primi% -30'un altındadır. Sektörler itibarıyla tüketici ve teknoloji sektörlerinde önde gelen primler önemliyken, döngü ve savunma sektörlerindeki primler görece zayıftır. Bu yazıda, farklı sektörlerdeki lider firmaların prim farklarını üç açıdan analiz ediyoruz: kar farklılıkları, rekabet avantajları ve iş modelleri.
Brüt kar ve piyasa değeri ölçeğine göre alt sektörlerdeki lider şirketlerden bir örnekleme belirliyoruz. 28 birinci seviye endüstriden bir alt endüstri seçiyoruz.Örnek seçim kriterlerimiz: (1) Lider şirketi belirlemek için brüt karı ve toplam pazar değerini kapsamlı bir şekilde dikkate alıyoruz. Alt endüstrinin 2-4 ölçeği olması gerekiyor Önde gelen ve önemli avantajları olan borsada işlem gören şirketler aynı zamanda daha fazla ikinci ve üçüncü sıradaki şirketlere sahiptir; (2) Alt sektörlerdeki şirketlerin ticari operasyonları nispeten karşılaştırılabilir. Örneklemi belirledikten sonra, listelenen şirketleri her bir alt endüstri için 2 gruba ayırıyoruz: (1) 2-4 lider şirket; (2) lider olmayan diğer şirketler.
Önde gelen primin üç boyutunu PB'ye ve yükseliş ve düşüşe göre tanımlıyoruz: (1) Mart 2020'nin sonunda
Önde gelen C2020'ye göre liderin PB primi, C2020 = (PB önde gelen 2020 / PB lider olmayan 2020-1) *% 100; (2) Mart 2016'nın sonuna kıyasla Mart 2020'nin sonunda lider olmayanlara göre liderin PB primindeki artış D , D = ((1 + C2020) / (1 + C2016) -1) *% 100; (3) Önde gelen şirketlerin lider olmayan şirketlere göre Nisan 2016'dan Mart 2020'ye kadar kümülatif fazla geliri, R, R = R önde -R Musluksuz. Bunlar arasında, PB genel yönteme göre hesaplanır ve artış veya azalma, Mart 2016 sonunda önde gelen veya öncü olmayan numunelerin toplam piyasa değerinin ağırlıklandırılmasıyla hesaplanır.
Genel olarak, önde gelen şirketlerin lider olmayan şirketlere göre değerleme primi son dört yılda önemli ölçüde artmıştır. 28 sektör örneği arasında, prim perspektifinden bakıldığında, Mart 2020 sonunda lider olmayan şirketlere göre önde gelen şirketlerin medyan PB primi% 21; primlerdeki değişimden, lider şirketlerin öncü olmayan şirketlere göre prim artışı son dört yılda Medyan% 50; hisse senedi fiyat performansı açısından bakıldığında, lider şirketlerin lider olmayan şirketlere göre son 4 yılda medyan fazla getirisi% 85'tir.
Farklı sektörler açısından, önde gelen şirketlerin değerleme primlerinde lider olmayan şirketlere göre büyük sektör farklılıkları vardır. Premium açısından bakıldığında, turizm, kimyasal preparatlar, beyaz elektrik ve fotovoltaik sektörlerindeki dört endüstri lideri, lider olmayan PB'ye göre% 100'den fazla prime sahipken, petrol ve petrokimyadaki dört endüstri liderinin primi% -30'dan az. Son dört yıldaki primlerdeki değişikliklere bakıldığında, turizm, fotovoltaik ve beyaz enerji dahil olmak üzere 9 önde gelen endüstrinin primleri, lider olmayan endüstrilere göre% 100'den fazla artarken, altyapı mühendisliği, havacılık ekipmanları, giyim ve ev tekstili gibi önde gelen 3 endüstrinin primleri düştü. Hisse senedi fiyatı performansı açısından bakıldığında, likör, kimyasal müstahzarlar, çimento, turizm ve beyaz enerjinin önde gelen beş endüstrisi, lider olmayan fazla kazançların% 200'ünden fazlasına sahiptir ve altyapı mühendisliği, petrol ve petrokimya gibi dokuz önde gelen endüstri, lider olmayan fazla kazançların% 30'undan daha azına sahiptir.
Sektörler itibarıyla tüketici ve teknoloji sektörlerinde önde gelen primler önemliyken, döngü ve savunma sektörlerindeki primler görece zayıftır. Prim açısından bakıldığında, tüketici ve teknoloji sektörlerindeki lider şirketler, lider olmayan PB'ye göre sırasıyla% 45 ve% 54 prime sahiptir ve döngü ve savunma sektörleri sırasıyla -% 9 ve% 24'tür. Son dört yılda primlerdeki değişimlere bakıldığında, tüketici ve teknoloji sektörlerinde lider tüketicilerin primleri% 44 ve% 132 artarken, döngü ve teknoloji sektörlerinde lider firmaların primleri sırasıyla% 50 ve% 27 arttı. Hisse senedi fiyatı performansı perspektifinden, tüketim ve teknoloji sektörü liderlerinin göreceli lider olmayan fazla getirileri sırasıyla% 105 ve% 161, döngü ve savunma sektörü liderlerinin göreceli lider olmayan fazla getirileri sırasıyla% 59 ve% 51 idi.
Yukarıdaki veriler, önde gelen şirketlerin primlerinin son dört yılda önemli ölçüde arttığını, ancak prim artışlarında önemli sektör farklılıkları olduğunu gösteriyor ki bu da, önde gelen şirketlerin primlerinin artması için de belirli koşulların gerekli olduğunu gösteriyor. Aşağıda, kârlılık, kazanç kalitesi, büyüme, geleceğe yatırım, farklılaşma ve işletme verimliliği gibi altı perspektiften önde gelen primlerin sektör farklılıklarını analiz edeceğiz. Şunları bulduk: (1) Farklı sektörlerdeki liderlerin karlılık ve kâr kalitesi avantajları arasında farklılıklar vardır. (2) Farklı sektörlerdeki liderlerin avantajlarını güçlendirme davranışlarında ve rekabet avantajlarında farklılıklar vardır. (3) Farklı endüstri liderlerinin iş engelleri ve işletme verimliliği avantajları farklıdır.
3. Lider primin özü: kârlılık ve kâr kalitesi arasındaki fark
Lider şirketin primi, yatırımcı yapısının değişmesi altında "gruplama" davranışından mı yoksa lider şirketin kendisinin kalitesinden mi geliyor? Araştırmamız, lider şirketlerin primlerinin kazançlarla çok önemli bir korelasyona sahip olduğunu ortaya koyuyor ve bu da lider şirketlerin kâr avantajının, lider şirketlerin primlerinin özü olduğunu gösteriyor.
Şirket karlılığını iki boyuttan ölçüyoruz: karlılık ve kâr kalitesi. Karlılık, genel yöntemle hesaplanan, 2016'dan 2018'e kadar ROE dışı ortalama kesintidir. Kâr kalitesi, 2016-2018 ortalama değeri ve genel yöntem kullanılarak hesaplanan (işletme faaliyetlerinden net nakit akışı - net kar) / faaliyet geliridir.
Kârlılık açısından, önde gelen değerleme primi, lider olmayan şirketlere göre önde gelen ROE avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Önde gelen firmaların lider olmayan firmalara göre 2016-2018 avantajlarına göre 28 sektörü 4 gruba ayırdık ve lider firmaların göreceli lider olmayan PB primlerini Mart 2020 sonunda son 4 yıldaki PB prim değişimlerini hesapladık, Geçtiğimiz 4 yıl içinde, önde gelen göreli öncü olmayan fazla getiri, üç değişkenin tümü medyan olarak alınmıştır. Önde gelen ROE'ye kıyasla önde gelen ROE avantajının genişlemesiyle, önde gelen PB priminin de önemli ölçüde arttığını gördük, PB primindeki ve önde gelen göreli gelirdeki değişim de artmaktadır. Örneğin, beyaz eşya (Gree, Midea), kimyasal ürünler (Wanhua, Longsheng) ve diğer endüstriler gibi bariz ROE avantajlarına sahip lider şirketler, son 4 yılda PB primlerinde önemli artışlar ve altyapı projelerinde, bankalarda ve diğer sektörlerde düşük ROE prim avantajına sahip lider şirketler görmüştür. Şirketin PB primi neredeyse hiç artmadı.
Kâr kalitesi açısından, önde gelen değerleme primi, lider olmayanlara göre önde gelen kâr kalitesi avantajı ile güçlü bir şekilde ilişkilidir. Aynı yöntemi kullanarak, her bir endüstri liderinin lider olmayan kar kalitesine göre avantajlarına göre sınıflandırır ve gruplandırırız. Hem liderin değerleme priminin hem de değerleme primindeki değişikliğin, liderin kazanç kalitesinin üstünlüğü ile olumlu yönde ilişkili olduğunu gördük. Örneğin, önde gelen yazılım geliştirme (SaaS lideri), çimento, beyaz enerji ve önemli kar kalitesi avantajlarına sahip diğer sektörlerin önde gelen PB primleri, son dört yılda önemli ölçüde artmıştır.
Özetlemek gerekirse, lider şirketlerin lider olmayan şirketlere göre değerleme priminin, önde gelen şirketlerin kârlılığı ve kar kalitesinin avantajları ile pozitif yönde ilişkili olduğunu görüyoruz.Bu nedenle, lider şirketler, önde gelen primleri sermaye gruplamasının sonucu olarak yorumlamamalıdır.Kâr avantajları, önde gelen primlerin temel faktörüdür.
4. Lider prim kaynağı: rekabet avantajının doğrulanması ve güçlendirilmesi
Önde gelen şirketlerin öncü olmayan şirketlere göre priminin, önde gelen şirketlerin rekabet avantajları ile önemli ölçüde ilişkili olduğunu bulduk. Rekabet avantajları esas olarak gelir artışı ve gelecekteki yatırımlarda kendini gösterir. Gelir artışı açısından, daha yüksek gelir artışı avantajlarına sahip önde gelen endüstrilerin (kimya, fotovoltaik, likör, beyaz elektrik vb.) Daha yüksek değerleme primleri vardır.Bu endüstrilerin tümü pazar odaklı endüstrilerdir. Gelecekteki yatırımlar açısından, lider şirketin primi, lider şirketin Ar-Ge ve sermaye harcamalarına yaptığı yatırımla olumlu bir şekilde ilişkilendirilir. Bu nedenle, pazarda kanıtlanmış rekabet avantajı ve geleceğe yapılan yatırım (rekabet avantajının güçlendirilmesi) önde gelen prim kaynaklarıdır.
Önde gelen şirketlerin rekabet avantajlarını ölçüyor ve rekabet avantajlarını iki açıdan güçlendiriyoruz: gelir artışı ve geleceğe yatırım. Gelir artış oranı, genel yöntemle hesaplanan, 2016-2018 gelir büyüme oranının bileşik büyüme oranıdır. Geleceğe yapılan yatırım, yine 2016-2018 ortalama değeri ve genel yöntem kullanılarak hesaplanan Ar-Ge yatırımı / işletme geliri ve sermaye harcaması / amortismanı ve amortismanıdır.
Önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli lider olmayan gelir artışı avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Lider olmayan gelir artışına göre endüstri liderlerinin avantajlarına göre sınıflandırıyor ve gruplandırıyoruz. Liderin göreceli lider olmayan gelir artışının avantajının, liderin PB primi, PB primindeki değişiklikler ve liderin göreli geliriyle pozitif bir şekilde ilişkili olduğunu bulduk. Örneğin, kimyasal ürünler (Wanhua, Longsheng), fotovoltaik (Longji, Tongwei), likör (Moutai, Wuliangye) ve beyaz elektrik (Gree, Midea) gibi sektörlerde son 4 yılda önemli gelir artışı avantajları ile önde gelen PB primleri Kayda değer şekilde gelişti. Yukarıda belirtilen endüstriler, yeterli pazar odaklı rekabete sahip tüm endüstrilerdir.Öncü gelir büyüme oranının avantajı, pazar payındaki artışı ve lider rekabet gücündeki gelişmeyi yansıtır. Bu nedenle, lider şirketin primi, lider şirketin pazarda test edilmiş rekabet avantajını yansıtır.
Önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli lider olmayan sermaye harcamaları ve Ar-Ge harcamalarının gücü ile güçlü bir korelasyona sahiptir. Bunları, amortisman ve amortisman yüzdesi olarak lider olmayan sermaye harcamalarına ve gelir yüzdesi olarak Ar-Ge yatırımlarına kıyasla çeşitli sektörlerdeki lider şirketlerin avantajlarına göre sınıflandırıyor ve gruplandırıyoruz. Liderin sermaye harcaması ve Ar-Ge harcaması yoğunluğunun lider olmayan lidere göre avantajlarının, liderin PB primi, PB primindeki değişiklikler ve liderin göreli geliriyle pozitif bir şekilde ilişkili olduğunu bulduk. Örneğin, Ar-Ge harcama yoğunluğunda önemli avantajlara sahip olan, sermaye harcaması yoğunluğu, yazılım geliştirme (SaaS liderliği) ve kimyasal ajanlarda (Hengrui, Fosun) önemli avantajları olan hayvancılık endüstrisinin (Muyuan, New Hope) ve fotovoltaiklerin (Longji, Tongwei) önde gelen şirketleri PB primi son 4 yılda önemli ölçüde arttı. Yukarıda bahsedilen endüstri liderlerinin üretim kapasitesi ve teknoloji gibi temel kaynaklara yaptığı yatırım, gelecekteki rekabet avantajlarını güçlendirir ve bir değerleme primi elde etmenin anahtarıdır.
Özetle, önde gelen şirketlerin lider olmayan şirketlere göre değerleme priminin, önde gelen şirketlerin gelir artışı, sermaye harcaması yoğunluğu ve Ar-Ge harcama yoğunluğu ile pozitif bir şekilde ilişkili olduğunu bulduk. Gelir artışı, rekabet gücünün bir tezahürüdür ve liderin pazar rekabetinde doğruladığı rekabet avantajını yansıtır. Sermaye harcaması ve Ar-Ge yatırımı, geleceğe yönelik yatırımlardır ve rekabet avantajının garantisidir. Bu nedenle, rekabet avantajı ve rekabet avantajına yatırım, liderin bir değerleme primi elde etmesinin anahtarıdır.
5. Lider premium iş modelini ortadan kaldırmak: iş engelleri ve verimlilik avantajları
Sektörler arasında öncü prim farkı iş modelleri perspektifinden açıklanabilir. Bazı endüstrilerde Matthew etkisi önemlidir, ancak bazı endüstri liderleri diğerlerinden daha büyük olabilir. Önde gelen ve lider olmayan şirketlerin kar tablolarını parçalara ayırdık ve brüt kar marjı ve gider oranı boyutlarından analiz ettik ve ticari engeller oluşturmanın ve verimlilik avantajlarını artırmanın öncü primlerin anahtarı olduğunu gördük.
Önde gelen firmaların ticari engelleri ve işletme verimliliklerindeki farklılıkları brüt kar marjı ve gider oranı perspektifinden analiz ediyoruz. Brüt kar marjı, genel yöntemle hesaplanan, 2016'dan 2018'e kadar olan ortalama brüt kar marjıdır. Gider oranı (satış gideri + yönetim gideri + mali gider) / brüt kar şeklindedir ki bu aynı zamanda 2016-2018 ortalama değeridir ve genel yöntemle hesaplanır, önde gelen gider oranı ne kadar düşükse avantaj o kadar büyük olur.
Önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli lider olmayan brüt kar marjı avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir ve bu, önde gelen değerleme primlerindeki ticari engellerin önemini yansıtır. Bunları, lider olmayan brüt kar marjına göre her bir endüstri liderinin avantajlarına göre sıralıyor ve gruplandırıyoruz. Lider olmayan brüt kar marjına göre liderlik avantajının, önde gelen PB primi, PB primindeki değişiklikler ve önde gelen göreli kazançlar ile pozitif yönde ilişkili olduğunu bulduk. Örneğin, kimyasal ürünler (Wanhua, Longsheng), turizm (China Travel) ve yazılım geliştirme (SaaS liderliği) gibi sektörlerde önemli brüt kar marjı avantajları sağlayan önde gelen PB primleri, son dört yılda önemli ölçüde artmıştır ve altyapı mühendisliği ve önde gelen brüt kar marjlarında hiçbir avantajı olmayan diğer endüstriler PB primi artmadı. Önde gelen yüksek kaliteli kimyasalların teknolojisi, önde gelen vergiden muaf liderin lisansı ve SaaS lider talep üzerine ücretlendirme iş modeli, ilgili lider şirketlerin farklılaştırılmış işletme yeteneklerine sahip olmalarını sağlayarak, sermaye piyasasındaki lider şirketlere bir değerleme primi getirirken engelleri olmayan altyapı mühendisliği endüstrisine liderlik etmesini sağlar. Değerleme primi yoktur.
Önde gelen değerleme primi, önde gelen göreceli öncü olmayan gider oranı avantajı ile güçlü bir korelasyona sahiptir ve bu, önde gelen değerleme primindeki işletme verimliliği avantajının önemini yansıtır. Çeşitli sektörlerdeki lider firmaların öncü olmayan gider oranlarına göre avantajlarına göre sınıflandırıyor ve gruplandırıyoruz. Önde gelen gider oranının lider olmayan gider oranına göre avantajının, önde gelen PB primi ve önde gelen göreli gelir ile pozitif yönde ilişkili olduğunu bulduk. Örneğin, önde gelen gider oranlarında önemli avantajları olan beyaz elektrik (Gree, Midea), hayvancılık (Muyuan, New Hope), çimento (Conch, Huaxin) ve likör (Moutai, Wuliangye) gibi sektörlerde önde gelen PB primleri, son 4 yılda önemli ölçüde artmıştır. Gider oranı işletme verimliliğini yansıtır Önde gelen şirketler verimlilik avantajları aracılığıyla maliyet engelleri oluşturur ve değerleme primlerini elde etmenin anahtarı olan ölçek ekonomilerini yansıtır. Altyapı projelerinin ve diğer endüstrilerin önde gelen gider oranlarının hiçbir avantajı yoktur, bu da sektördeki ölçek ekonomilerinin eksikliğini yansıtmaktadır ve buna bağlı olarak lider şirketlerin değerleme primi yoktur.
Özetle, önde gelen şirketlerin lider olmayan şirketlere göre değerleme priminin, önde gelen şirketlerin brüt kar marjı ve gider oranının avantajları ile pozitif yönde ilişkili olduğunu bulduk. Brüt kar marjı, önde gelen şirketlerin farklılaşma yeteneğini ve işletme verimliliğini yansıtan ve ölçek etkilerini yansıtan gider oranını yansıtan ticari engellerin bir tezahürüdür. Bu nedenle, iş modelleri açısından bakıldığında, iş engelleri ve işletme verimliliği, liderin değerleme priminin anahtarıdır.
6. Hangi liderlerin değerleme primini artırma potansiyeli var?
Özetle, önde gelen primlerdeki sektör farklılıkları, kar farklılıklarına, rekabet avantajlarına ve iş modellerine yansımaktadır. Önde gelen premium sektör farklılıklarının belirleyicilerini 7 boyuttan puanlıyoruz: karlılık, kar kalitesi, gelir artış oranı, Ar-Ge yatırımı, sermaye harcaması, brüt kar marjı ve gider oranı. Her boyut için, lider olmayan şirketlere göre sektör liderlerinin avantajlarını sıralıyoruz.Her boyut için puan aralığı 0-1'dir. Sıralamaya göre puan eşit olarak dağıtılır.Düşük maliyet oranı yüksek, diğer yüksek puanlar yüksek. Lider şirketin kapsamlı avantaj puanını elde etmek için 7 puanı topluyoruz.
Uzun vadede, kapsamlı avantajlara sahip lider endüstri liderlerinin önemli avantajları vardır ve öncü primlerin kesinliği yüksektir. Kimyasal ürünler (Wanhua, Longsheng), kağıt (Sun, Shanying, Chenming), beyaz elektrik (Gree, Midea, Haier), çimento (Conch, Huaxin, Jidong), likör (Moutai, Wuliangye) endüstri liderleri Lider olmayan oyuncular, kapsamlı avantajlar açısından ilk beşte yer alır ve önde gelen oyuncular önemli bir değere sahiptir.
Orta vadeli boyutta, önde gelen avantajları ve maliyet etkinliğini göz önünde bulundurarak, önde gelen kapsamlı avantajların ilk% 50'de olduğu ve önde gelen göreceli lider olmayan PB priminin son 4 yılda% 50'den daha az değiştiği sektörleri seçiyoruz. Kimyasal ürünler (Wanhua, Longsheng), kağıt yapımı (Sun, Shanying, Chenming), İnternet medyası (Sanqi, Perfect, Huatong), süpermarketler (Yonghui, BBK), giyim ve ev tekstili (Sima, Hailan) Liderin hem temel avantajları hem de maliyet etkinliği vardır ve değerleme primi iyileştirme için daha fazla alana sahiptir.
