Renminbi salgın altında baskı altında, Türkiye ve diğer dört ülke en tehlikeli döviz kurlarına sahip
Schroder, yükselen piyasaların ABD dolarına bağımlılığının, gelişmiş ekonomilerin sahip olmadığı baskıyı da beraberinde getirdiğini belirten bir araştırma raporu yayınladı. Araştırma raporu, renminbi'nin hükümet müdahalesi olmadan düşmeye devam edeceğini öngörüyor. Uluslararası Para Fonu tarafından tasarlanan döviz rezerv göstergesine (IMF) göre Türkiye, Şili ve Güney Afrika gibi yükselen piyasaların tümü risk altında. Salgının ekonomik etkisi uzarsa, bazı ülkeler reform yapmaya zorlanacak.
Schroderin en son araştırma raporu, artan ölüm oranına ek olarak, koronavirüs salgınının gelişmekte olan pazarlar için başka bir risk de getirdiğine işaret etti: küresel fonlar, tüm riskli varlıkları bastırarak ve onlara büyük ölçüde güvenerek güvenli varlıklara kaçtı. ABD doları tarafından finanse edilen ekonomiler ek makro riskler getirir. Şu anda tüm ekonomiler baskı altında olsa da, yükselen piyasa ekonomileri, diğer gelişmiş piyasa ekonomilerinin karşılaşmadığı benzersiz baskılarla karşı karşıyadır.
Küresel ticaret küçüldükçe, turizm çöktükçe, bankalar ve diğer uluslararası kredi kurumları, beklentileri ve artan geri ödeme risklerini dikkate alarak borç verme konusunda isteksiz hale geldikçe ve küresel nakit arayışı fonların tükenmesine yol açtıkça, dolar gittikçe daha fazla hale geliyor. Elde etmesi zor.
Doların önemi
ABD doları, küresel ticaret ve finansta artan hakimiyeti nedeniyle gelişmekte olan piyasalar için önemlidir. Örneğin, gelişmekte olan piyasalardaki ticaretin çoğu ABD doları cinsindendir, bu da ekonomilerin temel gıda ve enerji ithalatını satın almakta zorlanmaya başlayabileceği anlamına gelir. Aynı zamanda, kredi açısından, ABD doları, Şekil 1'de gösterildiği gibi, birçok gelişmekte olan piyasa finansal sisteminde hakim bir konuma sahiptir. Ancak bazı istisnalar var - yükselen piyasalar aşağı yukarı aynı derecede euro finansmanına güveniyor ve birkaç ülkenin dış borcu çok düşük (herhangi bir para biriminde hesaplanır), ancak genel olarak daha yüksek bir dolar, yükselen piyasa borçlularını açıkça etkileyecektir.
Bu baskının kanıtı her yerde piyasa göstergelerinde görülebilir. Örneğin, Mart ayında dolar finansman maliyeti yükseldi ve ABD dışındaki dolar borçlanma maliyeti ABD'deki borçlulardan çok daha yüksekti.
Araştırma raporu, ABD doları talebindeki artışın kısmen finans kurumlarının ABD doları talebindeki artıştan kaynaklandığını, çünkü finansal piyasalardaki dalgalanmalarla risklerden korunma isteğinin arttığını ve aynı zamanda reel ekonomide ABD dolarına olan talebin de arttığını belirtti. ABD hükümetinin kilitleme önlemleri yoğunlaştıkça, ABD şirketleri kredi limitlerini azaltarak ABD bankalarının dünyanın geri kalanına ABD doları sağlama kabiliyetini zayıflattı.
Dolar endeksinin performansı (doların ana para birimlerinden oluşan sepete göre değeri) piyasanın dolar talebini yansıtır. ABD doları endeksi (DXY) ve geniş gelişen piyasa para endeksi (JP Morgan Chase Gelişen Piyasa Döviz Endeksi) göreli eğilimleri, Şekil 2'de gösterildiği gibi, gelişmekte olan piyasaların daha yoğun baskılarla karşı karşıya olduğunu göstermektedir.
Döviz rezervlerinde sermaye çıkışlarının neden olduğu düşüşün sinyalleri şimdiden ortaya çıktı, Mart ayı verileri şimdiden belli ... Bu düşüş normal aylık dalgalanmaların çok ötesine geçti. Aynısı Çin için bile geçerli, Merkez bankasının müdahalesi olmadan renminbi'nin zayıflığı daha da kötü olacak.
Gelişmekte olan piyasalar için Fed desteği
2008 küresel mali krizi sırasında, uluslararası finans sistemindeki finansman maliyetlerini ve baskıları ölçmeye yönelik göstergeler bugünkünden daha yüksekti. Bu iyileşmenin bir kısmı, Federal Rezerv'in (Fed) hızlı tepkisinden kaynaklanıyor. Bu kriz altında, Merkez Bankası diğer merkez bankalarıyla döviz takas hatlarını hızla genişletti ve aslında ABD dolarını kararlaştırılan bir süre içinde diğer para birimleriyle değiştirdi. Bu ülkelerin merkez bankaları daha sonra finansal sistemlerine ABD doları sağlayabilir ve böylece piyasa baskısını azaltabilir.
Schroder, bunun şüphesiz gelişmiş piyasalardaki tedirginliği yatıştırdığını ve esasen yabancı ve yerli dolar borçluları arasındaki faiz oranı farkını daralttığını söyledi.Ancak, sadece birkaç gelişmekte olan piyasalar, Federal Rezerv'in döviz takas hatlarını elde edecek kadar şanslı. Listede yalnızca Brezilya, Meksika ve Güney Kore var ve her takas için mevcut maksimum limit 60 milyar ABD doları. Geriye kalan yükselen piyasa ülkeleri, elde etmek için ABD Hazine bonosu bulundurmayı gerektiren ve bu ülkelerin toplam ABD doları ateş gücünü artırmayacak olan geri alım araçlarını kullanmalıdır.
Araştırma raporu, dolar elde etme kanallarının kesilmesi durumunda, gelişmekte olan piyasalardaki merkez bankalarının döviz rezervlerine yönelmek zorunda kalacağına işaret etti. Neyse ki, yükselen piyasa ülkeleri geçmiş krizlerden dersler çıkardılar ve çoğu merkez bankası, enflasyon hedeflemesini döviz rezervlerinin birikimi ile birleştiren bir para politikası çerçevesi benimsedi. Bu, yıllarca süren sağlam politika yapmanın getirdiği düşük enflasyon beklentileri ve ekonomi için daha büyük tamponlar sağlanması nedeniyle, gelişmekte olan piyasaların daha fazla manevra alanına sahip olduğu ve para biriminin değer kaybının makroekonomik ayarlamaların etkisine dayanmasına izin verebileceği anlamına geliyor. Devalüasyon başlamış görünüyor.
Yükselen piyasa merkez bankasının krize hazırlıklı olması
Yatırımcılar için sorun, gelişmekte olan piyasaların aynı baskı ile nasıl yorumlanacağı ve ayakta kalmak için yeterli kaynaklara sahip olan ekonomilerin nasıl seçileceği olabilir. Ülkelerin, ihracat geliri kaybını telafi etmek, ithalat talebini telafi etmek ve vadesi gelen sermaye kaçışı, geri ödeme veya çevirme borçlarıyla uğraşmak ve döviz kuru dalgalanmalarını hafifletmek için harekete geçmek için yeterli döviz rezervine sahip olması gerekir.
IMF, geçmişteki kriz deneyimlerine dayanarak, yukarıdaki faktörleri göz önünde bulundurarak döviz rezervlerinin yeterliliğini değerlendirmek için bir yöntem sağlamıştır. Şekil 4, geçerli olduğu durumlarda Federal Rezerv (Fed) tarafından sağlanan takas hattı desteği de dahil olmak üzere, bu rezerv yeterlilik göstergesine göre başlıca gelişmekte olan piyasa ekonomilerinin mevcut durumunu göstermektedir.
MF'nin araştırma sonuçları,% 100'ün altındaki herhangi bir endeksin kırmızı bayrak gönderdiğini belirtti. Bu temelde Türkiye, Şili ve Güney Afrika tehlikede görünüyor. Schroeder, Macaristan'ın da bu sıralamaya dahil edileceğini belirtti. Ancak, dolar finansmanından çok avroya bağımlı oldukları ve Avrupa Merkez Bankası (ecb) tarafından tam olarak desteklenebilecekleri unutulmamalıdır. Endonezya da rezervleri minimum seviyenin biraz üzerinde olan tehlikeli bir bölgede. Geri kalan ülkeler iyi hazırlanmış görünüyor.
Bununla birlikte, araştırma raporu, rezerv yeterliliğini ölçmenin bu yönteminin, ülkelerin para birimlerinin şoklara maruz kalmasına izin vermeye istekli olduklarını varsaymak olduğunu, ancak sabit bir döviz kuru sistemi altında, hatta yönetimli bir dalgalı döviz kuru sisteminde bile, ülkenin önleme seviyesinde bir düşüşe yol açacağını öne sürüyor. Ölçüm yöntemi ayrıca sermaye kontrollerinin uygulanmadığını varsayar, çünkü sermaye kontrolleri de ters etkiye sahip olacaktır.
Son olarak araştırma raporu, Şekil 4'te soldakilerin para birimlerini sağdakilerden daha iyi savunabileceklerine ve rezervlerin daha az fark edilir şekilde düşeceğine işaret etti. Türkiye, bir çeşit sermaye kontrolü uygulamadıkça, açıkça dezavantajlı durumda. Pandeminin küresel ekonomiye ve finansal sistemine verdiği zarar ne kadar uzun süre devam ederse, sağdaki evler o kadar büyük olasılıkla reform yoluna girmek zorunda kalacak.
Bu makale RMB işlemlerinden ve araştırmalarından türetilmiştir.
