Nüfus "deflasyonu" çağı başlıyor ve Japonya'nın deneyimi: Nüfusun dönüm noktası emlak balonunun patlamasına neden oluyor
Kaynak: Guojun Makro Ekibi
Yazar: Flower Changchun, Han Xu
Yeni doğan bebekler hızla azalıyor, 20-50 yaş arası nüfus hızlı bir düşüş dönemine girmek üzere, nüfusun yaşlanması hızlanıyor, ekonomi ve varlık fiyatları üzerindeki etki başlıyor.
Özet
2018 yılında bazı il ve şehirlerdeki doğum sayısı% 20 düştü, bu sonuç tüm ülke için geçerliyse Çin'deki yeni doğan nüfus 14 milyonun altında olabilir. Bu doğruysa, toplam doğurganlık hızının (TFR) 1,37'ye düşeceği, 17 yıllık TFR ise 1,62 olduğu anlamına gelir.
Yenidoğan popülasyonundaki hızlı düşüşün olası nedenleri:
-
İkinci çocuk politikasının uyarıcı etkisi azaldı ve doğum sayısındaki düşüş sorunu bir kez daha ön plana çıktı;
-
Çocuk doğurma çağındaki kadınların sayısında düşüş;
-
Eğitimdeki artış ve geçim maliyetindeki artış, çocuk sahibi olma isteğinin azalmasına neden oldu.
Yeni doğan nüfustaki hızlı düşüş veya yeni bir nüfus deflasyonu çağının başlangıcı. TFR gerçekten 1,37'ye düşerse, en büyük etki Çin'in nüfus değişim noktasının 5 yıl 2025'e kadar artması ve en yüksek nüfusun 25-30 milyon azalmasıdır.
Çin'deki 20-50 yaşındakilerin - ana alıcılar, ana tüketiciler ve üretim insanları - aşağı doğru dönüm noktası 2013'teydi ve şimdi ikinci dönüm noktası - hızlanan aşağı doğru bir dönüm noktası. Çin'in 20-50 yaşları 2019-26 arasındaki düşüşü hızlandırmaya başlayacak ve yedi yıl içinde nüfus 70 milyondan fazla azalacak. Konut fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskı giderek artacak.
Japonya'nın deneyimi gösteriyor ki:
-
Nüfusun yaşlanmasının hızlanması, gayrimenkulün temsil ettiği yatırım talebinde bir düşüşe neden olacaktır;
-
Nüfusun yaşlanması hızlanıyor, fonların maliyeti düşme eğiliminde olacak ve faiz oranı merkezi düşecek;
-
Nüfusun yaşlanması hızlanıyor ve kentleşme istikrar kazanıyor, konut fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskı artacak ... 20-50 yaş nüfusun dönüm noktası, emlak balonunun patlamasının önünde.
1
Nüfus "deflasyon" çağına mı girdi?
Son zamanlarda, bazı medyada çeşitli illerde ve şehirlerde yaklaşık 18 yıl boyunca doğum nüfusunun arttığı bildirildi. İstatistikler, birçok şehirde 18 yılda doğan nüfusun 2017 yılına göre önemli ölçüde azaldığını gösteriyor. Birçok şehirdeki doğumların yıllık artış oranı yaklaşık% 20 düştü.
Ayrıca, Tablo 1'deki pek çok şehir Shandong Eyaletindedir.Farklı illerin ve şehirlerin doğum oranlarının karşılaştırılması ile Shandong Eyaleti, ülkede çocuk sahibi olma konusunda güçlü bir istekli şehirdir (Şekil 1). Büyük doğum yerlerindeki doğumların büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı ve diğer iller ve şehirler iyimser değil.
Halihazırda yayınlanan verilere göre 2018 yılında doğum nüfusunun artış hızının Tablo 1'deki il ve illerdekine benzer olduğu varsayılmaktadır. Yaklaşık% -20, 18'de doğan nüfus, 2017'ye göre 3,45 milyon azalarak 13,78 milyon olacak.
Peki, doğum nüfusunun% -20'si oranında büyüme hızına nasıl bir doğurganlık isteği yansıtılıyor? Bu doğurganlık niyetini takip edersek, sonraki nüfus yapısında ne gibi değişiklikler olacak?
2
Nüfus "deflasyonu" bir eğilim mi yoksa bir kaza mı?
1. Aslında, doğumların yavaşlaması çoktan başladı, ancak ikinci çocuk politikasının uygulanması bu olguyu bir ölçüde hafifletti ve ikinci çocuk uyarısı azaldığında bu sorun yeniden ortaya çıkacaktır.
Doğum sayısını bir çocuk, iki çocuk ve üç veya daha fazla çocuk olarak ayırıyoruz. Son birkaç yılda, tek çocuklu doğumların nüfusunun yavaşladığı, ikinci çocuk politikasının etkisiyle ikinci çocuk nüfusun giderek arttığı görülmektedir. özel:
(1) 2017 yılında tek çocuklu doğumların bir önceki yıla göre büyüme oranı -% 20'yi aştı, ancak ikinci çocuk doğumlarının büyüme oranı% 20'yi aştı. 2016 ile karşılaştırıldığında, tek çocuklu doğumların sayısı 2017'de 2,57 milyon azalarak 7,24 milyona düşerek, bir önceki yıla göre yalnızca -% 26,2 , İki çocuklu doğum sayısı 1,68 milyon artarak 8,83 milyona yükseldi, yıllık% 23,5'lik bir artış; ancak yine de genel doğum nüfusu 2016'ya göre% 3,5 azalarak 172,3 milyara düştü (Şekil 2). İkinci, üçüncü ve üzeri doğum sayılarının 2016'dakiyle aynı olduğu varsayılırsa, toplam nüfus% 14,4 azalarak 15,29 milyona düşecektir.
(2) Ayrıca ikinci çocuğun salıverilmesiyle birlikte doğum popülasyonundaki ilk çocuğun oranı azalırken, ikinci çocuk önemli ölçüde arttı. . 2017'de ilk çocuk, nüfusun% 42'sini oluştururken, ikinci çocuk% 51,2'sini oluşturdu. Ülkenin "ikili bağımsızlık" iki çocuk politikasını ilk kez uyguladığı 2011 gibi erken bir tarihte, bir çocuğun oranı% 61,8 ve iki çocuğun oranı sadece% 27,3 idi. Kapsamlı iki çocuk politikası 2016 yılında uygulandı ve tek çocuk ve ikinci çocuk oranları sırasıyla% 56,9 ve% 41,5 oldu (Şekil 3).
Dolayısıyla 2011 yılından itibaren kademeli olarak uygulanan iki çocuk politikası (Tablo 2'de gösterilen süreç), doğum sayısındaki yavaşlamayı bir miktar yavaşlatmıştır. Kapsamlı iki çocuk politikası iki yıldan fazla bir süredir uygulanmaktadır ve bunun doğmakta olan nüfus üzerindeki uyarıcı etkisi büyük ölçüde yavaşlatılacaktır. Örneğin, veriler Ocak-Mayıs 2018 arasında Zhejiang Eyaleti, Jinhua Şehrinde 21.879 kişinin doğduğunu, geçen yılın aynı dönemine göre 4.779 kişinin azaldığını, 12.650'sinin ikinci bir çocukla doğduğu% 23.96'lık bir düşüşün% 17.93 oranında azaldığını gösteriyor.
Gelecekte, daha geniş bir üreme serbestleştirme politikası yoksa, ikinci çocuk politikasının rolünün gerilemesi, bir kez daha, doğum nüfusunun azalması sorununu vurgulayacaktır.
Peki, tek çocuklu doğumların sayısındaki düşüş eğiliminin arkasındaki sebep nedir? Birkaç olasılık var: (1) Çocuk doğurma çağındaki kadınların sayısındaki düşüş. (2) Eğitimdeki artış ve işgücüne katılım oranındaki artış, kadınların evlilik ve doğum yaşının ertelenmesine neden olmaktadır. Ek olarak, (3) yüksek yaşam maliyeti ve yüksek ebeveynlik maliyeti, çocuk sahibi olma isteğinde bir düşüşe neden olmuştur.
2. Çocuk doğurma çağındaki kadınların sayısındaki düşüş, yeni doğanların sayısı üzerinde önemli bir etkiye sahiptir (döngüsel faktörler).
Çocuk doğurma çağındaki nüfus ile yenidoğanların sayısını karşılaştırdık ve ikisinin anlamlı bir pozitif korelasyona sahip olduğunu bulduk. Bunlar arasında kadın doğurganlık yaş grubu 15-49 yaş toplam 35 yıldır, ancak 20-29 doğurganlık oranı diğer yaş gruplarına göre önemli ölçüde yüksek olduğundan bu yaş grubu temsilci olarak seçilmiştir (Şekil 4).
Peki 20-29 yaş arası kadınların nüfus verileri nereden geliyor? Bir yandan, hesaplamak için 2010 nüfus sayımı verilerini kullanıyoruz (örneğin, 2009'da 20-29 yaş arası nüfus, nüfus sayım yılında 21-30 yaş arası nüfusa eşittir ve 2011'de 20-29 yaş arası nüfus, nüfus sayım yılında 19-28 yaş arası nüfusa eşittir) Öte yandan, 20-29 yaş arasındaki gelecekteki nüfusu tahmin etmek için tahmin sonuçlarının ikinci bölümünü de kullanıyoruz. Doğmuş nüfusla ilgili olarak, bir yandan gerçek yıllık nüfus verilerini kullanırız, diğer yandan ise geçmişte her yıl doğum sayısını tahmin etmek için 2010 nüfus sayımı verilerini kullanırız.
Şekil 5'te gösterildiği gibi, o yıl doğurma çağındaki kadın sayısındaki düşüş, doğum sayısında önemli bir düşüşe neden olacaktır. Çocuk doğurma çağındaki kadın sayısındaki düşüş yine 20 yıl önceki yeni doğan bebek sayısına göre belirleniyor. 1990'dan 1998'e kadar, Çin'deki yenidoğan sayısı art arda 9 yıl boyunca keskin bir düşüş gösterdi. 1998'deki doğum sayısı, 1989'dakine kıyasla yaklaşık 10 milyon azaldı. Ve nüfusun bu kısmı, şu anda doğurganlığın ana gücüdür ve bu durum, doğurganlık çağındaki mevcut kadın sayısını düşürür ve bu da mevcut doğum nüfusunun azalmasına neden olur. .
Yukarıdaki tartışmanın etkisi, aslında nüfusun döngüsel değişimidir. Doğum nüfusu verilerine bakıldığında, Çin şu anda üçüncü küçük döngüdedir (ilk döngü 1960-1980 ve ikinci döngü 1980-2000 civarındadır). Elbette, üçüncü küçük döngüde, doğum nüfusunun toparlanması önceki iki döngüden çok daha zayıftır.Bu nedenle, doğurganlık çağındaki kadın sayısındaki toparlanmanın ve doğum sayısındaki buna karşılık gelen toparlanmanın büyük ölçüde olacağı tahmin edilmektedir. Önceki döngüden daha zayıf, Merkezin aşağı doğru kaymasının bu döngüsel gücü, ülkemizde nüfus artışının orta ve uzun vadeli bir kısıtlaması haline gelecektir. .
3. Ekonomik gelişmeyle birlikte, kadınların eğitim süresi arttı ve yaşam maliyeti yükseldi, bu da doğum yapma isteğinde bir düşüşe yol açtı.
Döngüsel faktörler olmasına rağmen, nüfus döngüsü merkezinin aşağı doğru kaymasını da gördük. Nüfus döngüsünün üçüncü turunda, politika olumsuz bir faktör değil, aslında, ikinci çocuk politikasında sürekli gevşeme yaşadık. Bu nedenle, doğum nüfusu üzerinde bir sürüklenme olasılığı daha yüksek olan çocuk doğurma isteğindeki değişiklik olabilir.
(1) Birincisi, ekonomik düzey yükseldikçe kadınların eğitim süresi artmış, ilk evlilik yaşları ve ilk gebelik yaşları artmış, sonuç olarak kadın doğurganlık oranı düşmüş ve toplam nüfusun doğum oranı düşmüştür. Bu sorunu, Çin'in farklı il ve şehirlerindeki kadınların eğitim seviyesi ile doğum oranı arasındaki ilişkiyi karşılaştırarak gösteriyoruz. Üniversite diplomasına sahip 15 yaşın üzerindeki kadınların oranını (üniversite, lisans, lisansüstü ve üstü) hesapladık ve doğum oranıyla önemli bir negatif korelasyon bulduk (Şekil 6).
(2) İkincisi, artan yaşam maliyeti de çocuk sahibi olma isteğini azalttı. Çin'deki farklı il ve şehirlerdeki ticari konutların ortalama satış fiyatı ile doğum oranını karşılaştırdık ve ikisi de önemli bir negatif ilişki gösterdi (Şekil 7).
(3) Zaman serileri açısından bakıldığında, Çinli kadınların eğitim yıllarındaki sürekli artış (Şekil 6), artan konut fiyatları ile birleştiğinde, çocuk doğurma isteğindeki düşüş ve doğum sayısındaki düşüş için bir trend itici güç haline geldi.
3
Nüfus deflasyonu çağında toplam nüfus ve 20-50 yaş arası nüfus nasıl yorumlanacak?
Bu bölümde, nüfus tahmininin fikir ve yöntemlerini tanıtacağız ve doğum nüfusunun mevcut büyüme oranından yeniden üretme isteğini çıkarma yöntemini açıklayacağız ve ardından gelecekteki nüfus eğilimini tahmin edeceğiz.
1. Nüfus tahmini fikirleri.
"Yaşlanma, Emeklilik Açığı: Aktif Finansmana Giden Yol" başlıklı makalede, nüfus tahmin yöntemlerini tartıştık ve temel varsayımlar altında Çin'in 2018-2050 nüfusunu tahmin ettik. Spesifik olarak, her t döneminde, nüfus 0-100 yaş grubuna dağıtılır (100 yaşın üzerindeki nüfus 100 yaş ile birleştirilir). T + 1 dönemi için:
(1) t + 1 dönemindeki 1-100 yaş arası nüfus, t dönemindeki 0-100 yaş nüfusun yaş ve cinsiyete özgü mortalitesi (veya sağkalımı) birleştirilerek tahmin edilebilir.
(2) t + 1 dönemindeki 0 yaşındaki nüfus, doğurganlık hızı ve yenidoğan cinsiyet oranı hipotezi ile birlikte t döneminde doğurganlık çağındaki kadınlar tarafından tahmin edilebilir.
(3) Son olarak t + 1 periyodunun popülasyonu toplanarak elde edilebilir. Benzetme yoluyla, sonraki dönemler için hareketli nüfus tahminleri elde edilebilir (Şekil 8).
2. Toplam doğurganlık oranını ters çevirin.
Yukarıdaki fikirlere göre, tahmin yaparken Yenidoğanların yaş, cinsiyet, ölüm oranı, kadın doğurganlığı ve cinsiyet oranı parametreleri hakkında varsayımlarda bulunmak gerekir. :
(1) Ölüm oranıyla ilgili olarak, Çin Sigorta Birliği'nden alınan verileri kullanıyoruz.
(2) Yeni doğanların cinsiyet oranına gelince, Çin'deki yeni doğanların cinsiyeti, 2006'da 1,19'dan (erkek-kadın) 2016'da 1,05'e kademeli olarak dengelendi. Yenidoğan cinsiyet oranının bu seviyede korunduğunu varsayıyoruz.
(3) Doğurganlıkla ilgili olarak kullanıyoruz Toplam doğurganlık oranı (Toplam doğurganlık oranı, TFR).
Toplam doğurganlık hızı kavramı, bir ülkenin veya bölgenin çocuk doğurma çağında her bir kadından doğan çocuk sayısını ifade eder. Kadın doğurganlık yaşı kabaca 15-49, yaklaşık 35 yıldır. Bu nedenle, t + 1 dönemi için:
T + 1'deki yenidoğan sayısı = t dönemindeki 15-49 yaş arası toplam kadın sayısı * t / 35 dönemindeki toplam doğurganlık hızı
En son veriler, Çin'in toplam doğurganlık oranının 2016'da 1,62 olduğunu gösteriyor. 2018'deki yeni nüfus 13,7 milyon olsaydı, 2017'de 15-49 yaş arasındaki kadınların toplam doğurganlık hızının 0,25'lik bir düşüşle yalnızca 1,37 olduğu sonucuna varılırdı.
3. Farklı durumlarda nüfus kesintisi.
Aşağıda, nüfus kesintisi senaryolarını üç toplam doğurganlık varsayımı altında karşılaştırıyoruz:
-
Senaryo 1: 2017'den bu yana, TFR 1,37 seviyesinde kalmıştır.
-
Senaryo 2: 2017'den bu yana, TFR 1,62'de kaldı.
-
Durum 3: TFR 2017'den itibaren sabit bir oranda artacak ve 2035'te 1,70'e yükselecek . Şu anda, Çin'in kişi başına düşen GSYİH'si, 1978'deki Japonya'nın seviyesine ve 1993'teki Güney Kore'nin seviyesine eşittir ve toplam doğurganlık oranları sırasıyla 1.79 ve 1.67'dir. Bu nedenle, TFR'nin 2035 yılına kadar 1.7 civarına yükseleceği varsayılmaktadır. 2035-2050 için, TFR'nin yıldan yıla 1,80'e yükseldiğini varsayalım.
Bu üç senaryoyu karşılaştırın:
Birincisi, toplam doğurganlık oranındaki düşüş, doğum sayısında doğrudan bir düşüşe neden olur. Toplam doğurganlık hızı 1,37 olan 2018 yılında doğum sayısı% 20 azalarak 13,38 milyona; 1,62 varsayımı kullanılırsa, 18 yıldaki doğum sayısı senaryo 1'e göre% 5 azalarak 16,300'e düşebilir. 2,5 milyondan fazla insan. 2035 yılına kadar, üç senaryodaki yenidoğan sayısı sırasıyla 11.400, 13.6 ve 14.430 olacaktır (Şekil 9).
İkincisi, toplam doğurganlık oranındaki düşüş, 5 yıl önce nüfusun dönüm noktasına neden olacak, en yüksek nüfus 25-30 milyon azalacak ve sonraki nüfus düşüşü daha hızlı olacak. Bu üç durumda, Nüfus zirveleri sırasıyla 2025, 2030 ve 2031'de olacak ve toplam nüfus 1.416 milyar, 1.441 milyar ve 1.445 milyara bölünecek. , 2035 yılında toplam nüfus 1.395 milyar, 1.435 milyar ve 1.441 milyar olacak (Şekil 10) .
Üçüncüsü, toplam doğurganlık hızındaki düşüş yaşlanmayı hızlandıracak ve aynı zamanda ana tüketici gruplarının ve ev alıcılarının (20-50 yaş) sayısının yavaşlamasını hızlandıracaktır.
Üç durumda 65 yaş ve üstü nüfusun oranlarını karşılaştırdık . 2035'te Senaryo 1, Senaryo 2 ve 3'ten yaklaşık 0,7 puan daha yüksek olacak ve 2050'de Senaryo 1, Senaryo 2 ve 3'ten yaklaşık 2 puan daha yüksek olacak (Şekil 11).
Ayrıca 20-50 yaş arasındaki ana tüketici satın alma gruplarının nicel yorumunu da karşılaştırdık. 2035'ten önce, üç senaryo arasında bir fark olmayacak.Fark 2037'den itibaren ortaya çıkacak. 2050'de, senaryo 1'deki 20-50 yaş arası insan sayısı, senaryo 2 ve 3'tekinden yaklaşık 30 milyon daha az olacak (Şekil 12).
2017'den önce, üç senaryo için nüfus tahmin parametresi ayarlarının aynı olduğunu belirtmekte fayda var. 2017'den sonra toplam doğurganlık hızı farklılaşmaya başladı ve 2017'de 0 yaşında olan insanlar 2037'de yalnızca 20 yaşına ulaşacak. 20-50 yaş nüfus hesaplamasını etkilemeye başladı, bu nedenle 2037'den sonra 20-50 yaş nüfusu açısından üç durum farklılaşacak.
4
Ekonomi ve varlık fiyatları üzerindeki etki: Japonya'nın deneyimi.
Japonya deneyiminden, çocuk sahibi olma isteğinin azalması ve yaşlanmanın hızlanması, yatırım talebinde düşüşe ve denge faiz oranlarında düşüşe neden olabilir. İster Japonya'da ister Çin'de olsun, 20-50 yaş arası insanlar ile gayrimenkulün başladığı alan arasında önemli bir pozitif korelasyon olduğu görülmektedir (Şekil 13 ve Şekil 14). Bu nedenle, doğum nüfusundaki düşüş, yatırımın temsil ettiği toplam talepte doğrudan bir yavaşlamaya neden olacaktır.
Japonya'nın deneyimine göre, yaşlanmanın faiz oranları üzerinde olumsuz bir etkisi olacak , Yatırımdaki düşüş, tasarruflardaki düşüşten daha büyük olacak, bu da faiz oranlarında düşüşe neden olacaktır. (Şekil 15, Şekil 16) . Klasik faiz oranı belirleme teorisi, faiz oranlarının yatırım talebi (fon talebi) ve tasarruf etme isteği (fon arzı) tarafından belirlendiğine inanmaktadır. Yaşlanmanın fon talebi ve arzı üzerinde etkisi olacaktır:
(1) Fon arzı (tasarruflar) üzerinde olumsuz bir etkisi vardır ve bu da faiz oranlarını yukarı doğru çeker: Yerleşikler, gençken tasarruf yapmaları ve yaşlandıkça tüketmeleri için tüketimi yumuşatacaktır. Yaşlanma derinleştikçe tasarruf azalacaktır.
(2) Fon talebi (yatırım) üzerinde olumsuz etkisi vardır ve ardından faiz oranları üzerinde aşağı yönlü bir baskı yaratır: Bir yandan tasarruflardaki düşüşün neden olduğu faiz oranlarındaki artış faiz oranlarını sınırlayıcı bir etkiye sahiptir; diğer yandan yaşlanma aynı zamanda üretime yatırım anlamına gelir. Talep zayıfladı.
Aynı zamanda, Japonya'nın 20-49 yaşındaki nüfusunun dönüm noktasının (aşağı doğru) emlak balonunun patladığı zamandan biraz daha ileride olduğunu da fark ettik (Şekil 13). Normal şartlar altında, 20-35 yaşları ilk kez bir ev satın almanın zamanıdır ve 35-49 yaşları mülk satın almayı iyileştirmenin zamanıdır. 1990'ların ortalarında Japonya'da, kentleşmenin istikrar kazandığı dönemde, 20-49 yaşındakilerin başlarını aşağı çevirmeleri ve emlak balonunun patlaması muhtemelen bir tesadüf değildir. Çin'de 20-50 yaş arası insanlar için aşağı doğru dönüm noktası 2013'teydi ve şu anda ikinci dönüm noktası - hızlanan aşağı doğru bir dönüm noktası. Çin'de kentleşme sürecini üst üste bindirmek yavaşladı (Şekil 17), gelecekte konut fiyatları üzerindeki aşağı yönlü baskı konusunda daha fazla endişelenmeliyiz.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
