Aşırı pazar coşkusu, sonunda bir felaket "Minsky anına" yol açacak veya yeniden ortaya çıkacaktır.
2008 mali krizi "Minsky anı" terimini iktisatçılar arasındaki hararetli tartışmaların odağı haline getirdi. Pacific Investment Management Corporation'ın eski genel müdürü Paul McCulley de dahil olmak üzere birçok finans kralı Teorinin hayranları.
2020 yılına gelindiğinde "Minsky Moment" tartışması yeniden yükseldi Bu, finansal krizin kabusunun tekerrür edeceğini mi gösteriyor? Bugün küresel ekonominin karşı karşıya olduğu inatçı hastalıklar nelerdir?
["Minsky Anını" Açığa Çıkarma: Aşırı Fanatik Nihai Bira Krizi]
Ekonomist Hyman Minsky'ye göre, Sözde "Minsky anı", Ekonomik döngüyü yönlendiren ana faktörler için Bankacılık sistemi ve kredi arzı arttı, geleneksel olarak daha önemli değil nın-nin İş ve işgücü piyasası Refah zamanı .
Minsky, finansal piyasaların doğası gereği istikrarsız olduğuna inanır Alışılmadık derecede uzun bir boğa piyasası büyüme döngüsü, piyasa spekülasyonunda asimetrik bir artışı teşvik edecek ve bu da sonunda piyasa istikrarsızlığına ve çöküşüne yol açacaktır. Diğer bir deyişle, içinde Boğa pazarı sırasında, eğer Pervasız spekülasyon Görünmeye devam et , onun üretilmiş Piyasa balonu Sonunda bir krize yol açacaktır. Elbette spekülasyon ne kadar uzun sürerse kriz o kadar ciddi olacaktır.
Geçmişe dönüp baktığımızda, son beş büyük döngüsel ekonomik kriz gibi bu döngüsel ekonomik çöküşün gerçekten de izlerini bulabiliriz:
1990'ların başındaki ekonomik durgunluk, esas olarak ABD tasarruflarının ve kredi kurumu krizinin çöküşünden kaynaklandı.
1990 yılında Japon borsasının çöküşü, balon ekonomisinin patlamasına atfedildi. Aynı ilke, 1990'ların ortasındaki Asya mali krizi ve 21. yüzyılın başındaki inanılmaz teknoloji balonu için de geçerlidir.
2007-2008 küresel mali krizinin başlıca suçlusu, ABD konut emlak piyasasındaki yüksek faizli mortgage kriziydi.
Bu beş durgunluk küresel ve bölgeseldir, ancak hepsinin ortak bir yanı vardır:
Krizden önce Maaş ve genel Fiyat hiçbir şey değil Anormal yükselme , Yatırım patlaması ve Başkent Market Kabarcık İnanılmaz bir yüksekliğe ulaştı ve sonra Ekonomiyi teşvik etmek çöküş.
[Mevcut risk faktörü ne kadar yüksek? Borç seviyesine bakın]
Minsky'ye göre, "Minsky Moment" öncesinde piyasa, perakende yatırımcıların ve kurumsal yatırımcıların üstlendiği büyük borçlara bağlı olarak genellikle uzun süre yükseliş spekülasyonu sergileyecek. içinde Bu Dönem, yatırımcılar kaldıraçla yatırım yapmak için borç para alabilir, Sonuç olarak, marj borcu yükseldi ve serbest nakit seviyeleri negatif değerlere düştü . Bu nedenle, borç ve nakit akışı seviyesi mevcut piyasa durumunu en iyi şekilde yansıtır.
Ana akım analiz, marj borcunun Seviye yansıtmak Dır-dir Market nın-nin "İyimserlik". Sağlıklı bir ekonomik büyüme döngüsünün ilk aşamalarında, piyasayı yukarı çekmek için kaldıraç kullanmak normaldir. Bununla birlikte, ekonomistler genellikle mevcut küresel ekonominin döngünün geç döneminde olduğuna ve spekülatif yükseliş davranışının bu zamanda zirveye ulaştığına ve yüksek kaldıracın olumsuz etkisinin öne çıkacağına inanıyor. Minsky'nin dediği gibi:
"Bu, yatırımcı psikolojisinin kaldıraçla ve piyasa likiditesiyle ilgili konularla çeliştiği zaman olur. Bir kibrit yakmak, bir patlayıcıyı yakmak ve onu benzinle doldurulmuş petrole atmak gibi. Tankerde - bu "Minik anı".
Başka bir deyişle, "Minsky anı", yatırımcıların patlama veya boğa piyasası sırasında aşırı agresif spekülasyonlara sahip olması ve ek kredi riski üstlenmesi nedeniyle gerçekleşti. Boğa piyasası ne kadar uzun sürerse, yatırımcılar yatırım için o kadar çok borç alacak ve piyasa oynaklığını artıracaktır.
Peki mevcut borç seviyesi nedir? Veri açısından bakıldığında, akım borç 1999 veya 2007 ile karşılaştırıldığında kaldıraç seviyesi istemek Çok daha yüksek , Bu, S&P 500 endeksi ile marj borcunun büyüme oranı arasındaki karşılaştırmadan da görülebilir.
Normal koşullar altında, ekonomi tüketim tarafından yönlendirilir ve şirketler artan talebi karşılamak için üretim amacıyla borçlanmalıdır. Bu nedenle, kurumsal borç ile temel ekonomik büyüme arasındaki ilişkiyi analiz etmek, bize borç kaldıracı düzeyini anlamamızı sağlayabilir. Borçlanmadaki sorun, yüksek kaldıraçla yaratılan ek borç maliyetinin şirketin potansiyel nakit akışı tarafından geri ödenmesi gerektiğidir.
Ne yazık ki, Varlık fiyatları tarihi zirvelere çıkmış olsa da, genel ABD şirket karları 2014'ten beri sabit kaldı. Diğer bir deyişle, boğa piyasasındaki yükselişten kâr elde etmek için borç kullanan yatırımcıların yanı sıra, şirketler, kendi başlarına bir borcu çıkarmaya eşdeğer olan verimsiz harcamalar, temettü ödemeleri ve hisse senedi geri alımları yoluyla da yoğun bir şekilde borçlanmaktadır. Büyük delik".
Buna ek olarak, IMF yüksek küresel borç seviyeleri ve yavaşlayan küresel ekonomik büyüme uyarıları yayınlıyor ve bu da "Minsky anının" gelişini teyit ediyor.
IMF tarafından yayınlanan verilere göre bir yandan, Dünyada yaklaşık 15 trilyon ABD doları tutarında negatif getiri tahvili var, Varlık fiyatlarının temelde kurumsal karlılıkla hiçbir ilgisi yoktur ve değerleme seviyesi çok yüksektir. diğer yandan, Yüksek riskli ABD kaldıraçlı kredi piyasası ölçek 1,3 trilyon ABD dolarından fazla büyüdü, Bugün, küresel kaldıraçlı kredi piyasasının büyüklüğü, 2008'deki ABD yüksek faizli mortgage piyasasının 2,5 katı büyüklüğündedir. Bunlar, mevcut piyasadaki aşırı spekülasyonun açık işaretleridir.
[Likidite tuzağı, Fed'in bu sefer yedeklemesi gerektiğini yeniden ortaya çıkarıyor?
Aşırı fanatizmden ve piyasa balonlarından bahsetmişken, Federal Rezerv'in etrafından dolaşmamamız gereken bir kelime var. Hatta birçok analist ve ekonomist, Fed'in su salınımını borsa değerlemelerinde ve aşırı piyasa spekülasyonlarında bir artışa yol açan birincil faktör olarak görüyor.
Tarihsel olarak, Fed gerçekten çok sayıda "kötü kayıtlara" sahipti. 1970'den sonra Fed, para politikası yoluyla faiz oranlarını ve enflasyonu aktif olarak kontrol etmeye çalışmaya başladı, ancak bazı analizler, o zamandan beri piyasanın kontrolünü kaybetmeye başladığına işaret etti. 1970'lerden bu yana, Fed büyük Finansal olayların arkasındaki katalizör. Aşağıdaki şekilde görüldüğü gibi, Merkez Bankası kısa vadeli kredi faiz oranını 2 yıllık sabit Hazine tahvilinin vade oranından daha yüksek bir seviyeye yükselttiğinde, genellikle kötü durumlar meydana gelir.
Peki ya şimdi? Ne yazık ki, Fed "eski hileleri tekrar ediyor" gibi görünüyor. Bloomberg analisti John Authers yakın tarihli bir raporda şunları söyledi:
"Piyasa likiditesi neden bu kadar yeterli görünüyor? Her zaman olduğu gibi, merkez bankalarına, özellikle de Federal Rezerv'e teşekkür etmek istiyoruz. 12 ay önce, Federal Rezerv, akışı istikrarlı bir şekilde kısıtlamak için otomatik operasyonlar yoluyla bilançodaki varlıkların ölçeğini küçültmeye çalıştı. Ancak bu durum hızla değişti, Fed faiz oranlarını arka arkaya üç kez düşürdü ve ardından geri alım piyasasını desteklemek amacıyla geçen yıl Eylül ayında bilançoyu yeniden genişletmeye başladı. Sadece son 12 ay Açısından CrossBorder ölçümüne göre, ABD piyasasında likidite artışı tarihin en büyüğüdür. "
Bilmen gereken şey, ABD'de , Fed bilançosunun genişlemesi ile finans piyasalarının spekülatif riski arasında açık bir ilişki vardır. pozitif Korelasyon. Ossers, merkez bankası bilançosunun son 10 yıldaki büyüme hızı açısından bakıldığında, piyasa likiditesinin "taşması" nın çok açık olduğuna inanıyor. Şu anda, küresel merkez bankalarının bilançoları 2007'de yaklaşık 5 trilyon ABD Doları'ndan şu anda 21 trilyon ABD Doları'na yükselmiştir. Başka bir deyişle, merkez bankasının bilançosu tüm ABD ekonomisinin büyüklüğüne eşittir.
2007'de küresel borsa değeri 65 trilyon ABD dolarıydı. 2019'da küresel borsa değeri, 20 trilyon ABD doları artışla 85 trilyon ABD dolarına ulaştı, bu da kabaca merkez bankasının bilançosunun genişlemesine denktir. Likidite seli borsada yeni bir krize dönüşmüş görünüyor.
[Piyasayı ezen son damla: aşırı kayıtsızlık]
Bundan bahsetmişken, mesafe aslında "Minsky Anı" Gerçek gel , Tek bir sigorta var: piyasa kayıtsız ruh hali .
Küresel kredi tahsisinin ciddi şekilde dengesiz olduğuna ve küresel kredi riski fiyatlandırmasının ciddi şekilde yanlış olduğuna dair birçok işaret olsa da, yatırımcılar ve politika yapıcılar hala çok iyimser görünüyor. Düşünebilecekleri son şey, yeniden bir "Minsky anı" yaşayabileceğimizdir (veya en azından buna inanmak isteyebiliriz) - bu, riskli varlıkların tamamen yeniden fiyatlandırılmasıdır. Böylesine körü körüne bir iyimserlik ve gönül rahatlığı finansal piyasalar üzerinde gerçek bir baskı oluşturabilir.
Genel olarak, cari varlık fiyatları, kaldıraç oranları ve borçların tümü rekor seviyelere ulaşıyor Ekonomik büyümedeki yavaşlamanın yanı sıra, gönül rahatlığı son derece yüksek ve her şey olumsuz yönde gelişiyor.
Minskynin ünlü dediği gibi:
" Pazarın hafızası kısa ömürlüdür, kendilerini kandırmaya devam ederler ve bu sefer farklı olacağına kendilerini ikna ederler. "
Ne yazık ki, günümüzün yükselen ekonomik ve politik risklerinden ve piyasanın sahte refahından yola çıkarak, Minsky'nin haklı çıkması muhtemel. Bu döngüde, başka bir "Minsky anı" kaçınılmaz görünüyor.
Bu makale Altın On verilerinden alınmıştır.
