IMF, Çin tahvil piyasasının açılmasını destekliyor: getiri avantajı belirgindir, gelecekte yumuşak güç nasıl güçlendirilebilir?
Bloomberg Barclays, JP Morgan Chase ve diğer uluslararası endeksler art arda Çin tahvil piyasasını dahil ettikçe, yabancı sermaye akışı hızlandı ve Çin tahvil piyasasının gelişme beklentileri büyük ilgi gördü.
10 Kasım'da, Uluslararası Para Fonu Çin Ofisi (IMF), Şangay Jiaotong Üniversitesi Şangay Gelişmiş Finans Enstitüsü (SAIF) ve Birinci Finansal Araştırma Enstitüsü, "Dünya Ekonomik Görünümü" ve "Çin Tahvil Piyasasının Geleceği" kitabının lansmanına ortaklaşa ev sahipliği yaptı. IMF toplantıda, Çin tahvil piyasasına likidite, vergi sistemleri ve denetim açısından kapsamlı tavsiyelerde bulundu ve "yumuşak gücünü" geliştirmesine yardımcı olmak amacıyla.
Tsinghua Üniversitesi Ulusal Finans Enstitüsü dekanı ve IMF'nin eski başkan yardımcısı Zhu Min, dünyanın "Japon tarzı bir resesyona" girdiğini, yani düşük faiz oranları, düşük enflasyon ve düşük büyüme olduğunu söyledi. Bunlar arasında özellikle negatif faiz oranları endişe yarattı. Şu anda dünya çapında 16 trilyon ABD doları var Büyük ölçekli tahvillerin faiz oranları negatiftir. Bu bağlamda, Çin'in faiz oranlarının görece yüksek olması, Çin tahvil piyasasının çekiciliğini de güçlendirmiştir.
IMF'nin Çin'deki temsilci yardımcısı Zhang Longmei, tahvil piyasasının açılmasının hızlanmasıyla birlikte, özellikle Çin hazine bonosu piyasasındaki yabancı sermaye oranı% 10'a ulaştığında, Çin'in tahvil piyasasındaki çeşitli sistemleri iyileştirmek için "yoğun bir şekilde çalışması" gerektiğine inanıyor. Bu, yabancı yatırım kararlarının hızlandırılmasına yardımcı olacaktır. Örneğin, vergi sistemini ve bir dizi farklı erişim gereksinimini açıklığa kavuşturun, derecelendirme sistemini ve ilgili düzenleyici gereksinimleri iyileştirin ve tahvil piyasasının likiditesini iyileştirin.
Küresel olarak düşük faiz oranları, negatif faiz oranlı tahvillerin ölçeği keskin bir şekilde arttı
15 Ekim'de IMF, en son "Dünya Ekonomik Görünümü" raporunu yayınlayarak 2019 küresel ekonomik büyüme tahminini finansal krizden sonraki en düşük nokta olan% 3'e düşürdü. Başlıca sürükleyici faktörler ticaret belirsizliği ve küresel üretim faaliyetleridir. Önemli ölçüde yavaşladı.
"Küresel ekonomik yavaşlama esas olarak imalat faaliyetlerinin ve ticaretin kötüleşmesinden kaynaklanıyor. Daha yüksek gümrük vergileri ve çözülmemiş ticaret politikası belirsizlikleri yatırım coşkusunu vurdu ve hayatın her kesiminden sermaye ve mal talebini bastırdı. Buna ek olarak, otomobil endüstrisi de küçülüyor. Bu, Euro Bölgesi'nin yeni egzoz emisyon standartlarının etkisi gibi bir dizi faktörden kaynaklanıyor. IMF'nin Çin'deki baş temsilcisi Xi Ruide, basın toplantısında IMF'nin küresel ekonomik büyüme oranının 2020'den sonra ılımlı bir şekilde toparlanmasını beklediğini, ancak bunun 2019'a bağlı olduğunu söyledi. 2009'da zorluklarla karşılaşan yükselen piyasa ülkeleri iyileşebilir mi? Gelişmiş ekonomilerin büyüme hızının potansiyel büyüme düzeyine yavaşlaması bekleniyor. Aynı zamanda, hala birçok aşağı yönlü risk vardır: Örneğin, finansal piyasa duyarlılığı bozulabilir ve riskten kaçınmanın yeniden başlamasına neden olabilir.
Bu yılın başından bu yana küresel merkez bankasının gevşeme sürecine girmesi, repo piyasasındaki likidite baskısını hafifletmek için Fed'in faiz oranlarını arka arkaya üç kez indirmesi, federal fon oranını% 1,5'ten% 1,75'e düşürmesi ve bilançoyu küçültmeyi bırakması da bu küresel arka plana aykırıdır. Ekim ayında Fed ayrıca "bilançosunu genişletti", Avrupa Merkez Bankası Eylül ayında QE'yi yeniden başlatacağını açıkladı ve ekonomiyi canlandırmak için "kademeli faiz oranları" kabul etti.
Bir yandan ekonomik aşağı yönlü baskı, öte yandan küresel likidite fazlası, uzun vadeli güvenli liman varlıklarına olan güçlü talep ile birleştiğinde, Ağustos ayında riskten kaçınma hissiyatı aşırı seviyelere ulaştığında, küresel tahvil faizlerinde sürekli düşüşe yol açtı. Bloomberg Barclays Küresel Toplam Endeksi 16 trilyon ABD Dolarına ulaşarak tarihi bir rekor kırdı.Endeks küresel devlet tahvilleri, şirket tahvilleri ve menkul kıymetleştirilmiş tahvilleri kapsıyor.
Çin'in tahvil getirileri öne çıkıyor
Aksine, Çin Halk Bankası "öz-yönelimli" politika yönelimini benimseme eğilimindedir ve Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki yayılma genişlemeye başlamıştır ve mevcut spread 130-150bp'de sabittir. Pekin saatiyle 11 Kasım öğle saatlerinde ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirisi% 1.945 ve Çin 10 yıllık Hazine tahvil getirisi% 3.289 olarak bildirildi.
Çin'in "yüksek faiz oranı" avantajıyla karşı karşıya kalan yabancı sermaye, Çin tahvil piyasasına akıyor Son iki yılda tahvil piyasasının derinleşmesiyle birlikte, yabancı yatırımcılar Çin'in devlet tahvillerinin yaklaşık% 10'unu oluşturdu. Zhang Longmei, yabancı sermayenin Çin'in bankalararası mevduat sertifikaları ve politika mali tahvillerinin (CDB tahvilleri) sahiplerinin de nispeten yüksek bir seviyede tutulduğunu, ancak kredi tahvillerinin dağılımının daha az olduğunu belirtti.
Döviz kurunun istikrar kazanması beklendikten sonra, 4 Kasım'da yayınlanan ChinaBond Ekim tahvil saklama verileri, Ekim ayı sonu itibarıyla ChinaBond'un yurtdışı kurumsal saklama tahvillerinin değerinin bir önceki yılın sonuna göre% 19,82 artarak 1,806,130 milyar yuan'a ulaştığını gösterdi. Bir önceki aya göre% 0,65 artışla% 19,85. Aralık 2018'den bu yana 11 ay boyunca artarak sürekli yeni tarihi rekorlar kırdı.
Bazı yabancı yatırım kuruluşları da muhabirlere, daha önce sadece QFII (Nitelikli Yabancı Kurumsal Yatırımcılar) yoluyla Çin tahvil piyasasına yatırım yapabileceklerini ve ardından bankalar arası tahvil piyasasının (CIBM) nitelikli yabancı yatırımcılara ve ardından Bond Connect'e açıldığını söyledi. Trafiğe açılan yatırımcı seviyesi, Bond Connect'in açılmasının ardından en eski yurt dışı merkez bankaları ve ticari bankalardan sigorta, varlık yönetimi, emeklilik ve diğer yatırımcılara kadar sürekli zenginleştirilmiş, esnek pazara giriş süreci daha fazla kurum türünü çekmeye başlamıştır. Çin tahvil piyasasının düzeni.
Zhang Longmei, renminbi dünyanın üç büyük tahvil endeksine tamamen dahil edildiğinde, net yabancı sermaye girişinin en az 300 milyar ABD doları olacağını söyledi.
"Yumuşak gücü" artırmak için Çin tahvil piyasasını destekleyin
Bununla birlikte, Çin tahvil piyasasının hala gelişme için büyük bir alana sahip olduğu, tahvil piyasasının genel likiditesinin hala iyileştirilmesi gerektiği ve kredi tahvillerindeki yabancı sermaye oranının hala% 1'den az olduğu unutulmamalıdır.
Peki nasıl geliştirilebilir? Zhang Longmei, Bu kitabın yazımı sırasında, bazen yabancı yatırımcıların karşılaştığı engellerin mutlaka çözülmesi için makroekonomik politikalar gerektirmediğini keşfettik. Aslında, bazı küçük idari kararlar yabancı yatırımcılar için yatırım kararları almak için kullanılabilir. Vergi sisteminin iyileştirilmesi ve Çin tahvil piyasasının likiditesinin iyileştirilmesi gibi önemli etkileri var. Mevcut likidite yalnızca gelişmiş ekonomilerden daha düşük değil, aynı zamanda Asya'nın diğer bölgelerinden de daha düşük. "
Vergi konuları ile ilgili olarak Maliye Bakanlığı, 22 Kasım 2018 tarihinde, kurumlar vergisinin geçici olarak kurumlar vergisinden muaf tutulmasının ve yabancı kuruluşların yurt içi tahvil piyasasına yatırım yapmaktan elde ettiği tahvil faiz gelirlerinin değer kazanmasının açıklığa kavuşturulduğunu bildirdi vergi. Daha önce, vergi teşvikleri oldukça belirsizdi.Örneğin, Circular Caishui 36, QFII'nin alış-satış marjının katma değer vergisi olması gerekmediğini, ancak RQFII'yi sağlamadığını şart koştu; Caishui 70 buna eklendi, RQFII'nin tahvil piyasasında da alış-satış yayılımına işaret etti Katma değer vergisine gerek yoktur, ancak faiz üzerinden katma değer vergisi alınıp alınmadığı net değildir. Her iki belge de yabancı kuruluşları katma değer vergisinden muaf tutmadığından, önceki piyasa anlayışı, ulusal olmayan tahvil ve yerel tahvil kuponlarına% 6 katma değer vergisi ödenmesi gerektiğiydi.
Mevcut vergi muafiyeti açık olsa da, yabancı kuruluşlar hala Çin'in devlet tahvilleri ve politika mali tahvilleri için üç yıllık vergi muafiyetinin ayrıntılarını, özellikle de vade sona erdikten sonra bunları nasıl düzenleyeceğini daha da netleştireceğini umuyorlar? Bu, uzun vadeli yatırımcılar için çok önemlidir.
Buna ek olarak, yetersiz likidite konusuyla ilgili olarak, birçok yabancı fonlu kuruluşun fon yöneticileri, muhabirlerle yaptığı görüşmelerde, Çin tahvil piyasasının likiditesinin etkin bir şekilde iyileştirilmesi için Maliye Bakanlığı aracılığıyla ulusal borcun yenilenme sıklığının ve ölçeğinin artırılması gerektiğini belirtti. Yerli kurumların pazar yapma heyecanını arttırmaktır. CDB tahvillerinin likidite ve duyarlılığının artması nedeniyle Maliye Bakanlığı, tahvillerin daha uzun süre aktif kalmasını ve her bir tahvilin büyüklüğünün artmasını sağlamak amacıyla bu yıl tahvil yenileme sayısını artırmaya başladı. Eski tahvil olduktan sonra hala yeterli likidite var. Piyasa yapıcılar da çok önemlidir. Şu anda, aracı kurumlar piyasa yapıcı rolünü domine ediyor, bankalar en fazla bonoyu elinde tutuyor, ancak piyasa yapıcılığı aktif değil.
Zhang Longmei, Çin'in kredi tahvili piyasasında yabancı yatırımı teşvik etmek için daha fazla ev ödevi yapılması gerektiğine inanıyor. Şu anda Çin'in kredi tahvil notlarının% 95'i A'nın üzerinde, ABD'nin ise sadece% 6'sı bu yabancı kuruluşlar için kafa karışıklığına neden olacak. Derecelendirme kuruluşlarının sorunlarının yanı sıra düzenleyici faktörler de mevcut duruma katkıda bulunmuştur.
Yıllar boyunca, düzenleyiciler dış derecelendirmelere dayalı birçok iş kılavuzu hazırladılar ve bu da ihraççıları "3A" konusunda takıntı haline getirdi. Örneğin, döviz bonosu piyasası tarafından başlatılan saklama raflarının ihracı, ihraççının harici derecelendirmesinin AAA veya AA + derecelendirme standartlarına ulaşmasını gerektirmektedir. Aynı zamanda, gazetecilere Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonunun farklı seviyelerdeki tahviller için farklı ödeme gücü denetim göstergeleri hesaplayacağından bahseden bazı içerden bazı kişiler ödeme gücü denetim göstergeleri hesaplanırken büyük ölçüde etkilenecek ve böylece fiili bir AA oluşturacaktır. Yatırım gereksinimlerini derecelendirin. Yukarıda bahsedilen sorunlar, yanlış yüksek notlara yol açabilir veya AA + 'nın altındaki şirketlerin tahvil piyasasından reddedilmesine neden olabilir, bu da kılık değiştirerek yetersiz not ayrımcılığı sorununa neden olmuştur.
