Akaryakıt uzun-kısa oyun devam ederken çılgın ama çılgın değil
Son zamanlarda, uluslararası petrol fiyatları yavaşça yükselirken, akaryakıt keskin bir şekilde düştü.Fiyat, 2008'den bu yana rekor düşük bir seviyeye ulaştı. Piyasa oldukça şok ve endişeli. Geriye dönük bir analiz olarak, bu makale Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'nın akaryakıtındaki temel değişiklikleri ve zayıflatıcı mantığı referansınız ve düşünceniz için yorumlamaktadır.
Şekil FU ana sözleşmesi 01 ve FU01 / FU05 spread tablosu
Pazar mantığının özü
Yeni gemi yakıtı yönetmeliklerinin yaklaşmakta olan uygulaması nedeniyle, Uluslararası Denizcilik Örgütü, egzoz gazı arıtma olmadan 1 Ocak 2020'den itibaren uluslararası nakliye gemilerinin kükürt içeriği% 0,5'ten fazla olan akaryakıt kullanmamasını şart koşmaktadır. Deniz akaryakıtının mevcut standardı yüksek kükürtlü deniz yakıtıdır ve kükürt içeriği% 3,5'ten yüksek değildir. Armatörler, kükürt giderme kuleleri ekleyerek yüksek kükürtlü gemi yakma işlemlerini kullanmaya devam edebilirler Kükürt giderme kulesi işlemi biri açık tip (atık cüruf ve atık sıvılar denize boşaltılır), diğeri kapalı tip (atık cüruf ve atık sıvılar toplanarak çevre koruma amaçlı olarak karaya çıkarılır. uğraşmak). Ülkeler, IMO2020'nin uygulanmasında farklı standartlara sahiptir.Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri kıyı emisyon kontrol bölgelerini daha önce uygulamıştır ve Çin de programın ilerisinde kıyı emisyon kontrolünü uygulamıştır. Emisyon dışı kontrol alanı uluslararası sularda, IMO2020 yeni gemi yakıt yönetmeliklerine uyulması gerekmektedir. Ancak, karasularında yeni gemi yakıtı düzenlemeleri uygulamayan ülkeler de var.Örneğin Endonezya ve Rusya, iç ticaretlerinin yüksek kükürtlü gemi yakıtı kullanmaya devam edebileceğini kamuoyuna açıkladı.
Çin, yeni IMO2020 gemi yakıt yönetmeliğini katı bir şekilde uyguladığından, yakın zamanda kıyı emisyon kontrol alanındaki armatörlerin açık kükürt giderme kulelerinde yüksek kükürtlü gemi yakıtı kullanmayacağını duyurdu. Uzun süredir, Çin'in rafinerileri esas olarak rafine petrol üretmekte ve gümrüklü ihraç edilen yüksek kükürtlü yakıt üretmemektedir. Bunun ana nedeni, Çinin yüksek sülfürlü akaryakıtının çoğunlukla Singapur'dan gelmesi ve gemi yakıt maliyetinin Singapurun spot yüksek sülfürlü akaryakıt artı nakliye vb. Olmasıdır. Maliyet gemi sahibine belirtilse bile, gemi sahibi Singapur'dakinden daha yüksek olduğunu düşünüyor. Yakıt ikmali için doğrudan Singapur'a gidin. Bu nedenle, yurtiçi gümrüklü yüksek kükürtlü deniz yakıtları pazarı gelişemez. Şangay Vadeli İşlem Borsası, akaryakıt sözleşmesi şartnamesini yüksek kükürtlü 380 gemi yakıt şartnamesine değiştirdi.Bu nedenle, yurtiçi arz faizi olmadığında, Şangay akaryakıt fiyatı Singapur 380 yüksek kükürtlü gemi yakıtı ve navlun fiyatına dayanıyor.
Yeni IMO2020 düzenlemelerinin uygulanması, Çin'in yüksek kükürtlü deniz yakıtları pazarının daralacağı anlamına geliyor. Şu anda yerli armatörlerin kaç dış ticaret gemisinin kükürt giderme kulesi olduğu belirsizdir, ancak küresel olarak, gemilerin% 15-20'sinde kükürt giderme kuleleri vardır (özel veriler için çeşitli kurumların analizine bakın). Böylelikle gemi yakıtı yönünden talebin azaldığı tespit edilebilir. Bu, Şangay Vadeli İşlemleri Fuel Oil için en büyük temel olumsuz faktördür.
Kasım ayında hızlanan düşüş, esas olarak iç ve dış kârlardan kaynaklandı. Eylül ve Ekim aylarında, Singapur'un yüksek kükürtlü 380 yakıt tankerinin spot fiyatı "egzotik" idi ve pencerenin spot karşılaştırma fiyatı zayıflıyordu (380 fuel oil ile Dubai ham petrolü arasındaki çatlama farkının zayıflamasına yansıdı), ancak yerinde hala bir indirim vardı Su kuvvetli. Kasım ayının başından bu yana, Singapur 380 fuel oil, ön bölümdeki Backwardation (neredeyse yüksek ve çok alçak) yapısından + arka bölümdeki Contango (neredeyse alçak ve çok yüksek) yapısından kapsamlı bir Contango yapısına düşmüştür. Spot fiyat keskin bir primden indirime, 40'tan fazla düşüşle değişmiştir. + USD / ton (280 yuan / ton), çatlama farkı da 15 USD / varil düşüşle -30 USD / varil gibi tarihi bir düşük seviyeye geriledi.
Şekil Singapur 380 yüksek sülfürlü fuel oil spot ileri eğrisi
Şekil Singapur 380 yüksek kükürtlü fuel oil nokta çatlama yayılımı
Şekil Singapur 380 spot prim ve indirim trendi
Piyasa ilk soruyla ilgileniyor: Geçmişte düşük fiyatlarla dipleri satın almak mümkün mü?
Yukarıda açıklandığı gibi, Şangay Fuel Oil Vadeli İşlemleri 01'in fiyat konumlandırması bölgeler arası arbitraj sabitleme mekanizmasından gelir. Tedarik ülkede olmadığı için gümrüklü teslimat içindir ve depo makbuzu kaynağı Singapur'dan veya diğer denizaşırı bölgelerden gelir. Piyasa, önceden ılık gümrüklü yüksek kükürtlü gemi akaryakıt pazarıdır (sınırlı yerli armatörler, nakliye şirketleriyle iki varil petrol ortak girişim gemisi yakıt şirketi). IMO2020'nin gelişiyle, gelecekteki talep piyasası açıkça zayıflayacaktır. . Bazı analistler, bir gemi olarak yakılmasının yanı sıra, rafineriler tarafından işlenmek üzere hammadde olarak da kullanılabileceğine inanıyor.2008 öncesindeki petrol kıtlığı sırasında, birçok yerel rafinerinin işlenmek üzere hammadde olarak 180 fuel oil ithal ediyordu. Hepsi bitti, 380 yanmamışsa, işlemek için kullanmak iyidir. Teorik bir hesaplama açısından, vergisiz, mevcut yüksek kükürtlü gemi yakma işlemi bir koklaştırma yolu olarak fayda sağlayabilir, ancak sorun şu ki, gümrüklü ithalattan gümrük ithalatına, akaryakıtın tüketim vergisi ödemesi gerekirken, ithal edilen ham petrol tüketim vergisi gerektirmiyor. Vergi faktörü hesaba katıldığında, girdi vergisi çok yüksekse ve çıktı indirilemezse aradaki fark rafinerinin maliyeti olacaktır, dolayısıyla rafinerinin bu hesabı nasıl hesapladığına bağlıdır. 01 teslim yaklaşırken, korkarım ki bu uzun mantığa yetişemeyecek.
Düşük olduğu yerde, dürüst olmak gerekirse, öznel yargılarda bulunmak zordur.Teknoloji yapmaktan hoşlananlar kendi kararlarını vermek isteyebilirler. Temel analiz açısından, iç diskin fiyatlandırması dış diske bağlıdır. Aşağıdaki tablo, herkese iç pazarın makul değerlemesinin de dinamik olduğunu söylemek için 18 Kasım sabahı yapılan bir hesaplama tablosudur. Şu anda, iç pazarın değerlemesi hala dış pazardan daha yüksektir.
Tablo Dahili ve harici bölgeler arası arbitraj değerleme tablosu
Harici disklerin analizi bu makalenin kapsamı dışındadır. Petrol fiyatlarındaki mevcut artış ve harici akaryakıtın düşüşüyle birlikte, spot yüksek kükürtlü akaryakıtın çatlama yayılımı keskin bir şekilde düşmüştür.Açıktır ki, gelecekteki yüksek kükürtlü gemi yakıtı tedarikçisi ve ilgili yabancı rafineriler için, eğer gerekli değilse, Üretim için kesinlikle hiçbir sebep yoktur ve tüketilmesi gerekir. Ama bu gelecek.
Pazarın endişesiyle ilgili ikinci soru: "Kısa-uzun" oluşturulmuş mu?
Şangay Fuel Oil FU01 sözleşmesinde oynanan uzun ve kısa pozisyonlarda büyük iki kat artış oyunu. "Kısa vadeli arbitraj" hakkında pek çok konuşma var Harici disk arbitrajı ve dahili disk hesaplamasının gerçek durumuna bakılırsa, açıkça "zorunlu" değildir veya disk değeri çok yüksek. Körü körüne altını satın alan boğalar biraz sinirli görünüyordu.
Bir teslimat savaşı olsun ya da olmasın, ben şahsen, gümrüklü teslimat mekanizması altında, herkesin bölgeler arası arbitraj etrafında demirlenen "değerleme" nin üst ve alt aralıklarında bir gerileme yapması gerektiğini düşünüyorum. Vadeli işlem fonksiyonunun esas olarak spot teslimat için kullanılmadığından bahsetmiyorum bile ... Spesifikasyonlar açısından, kısa pozisyonların teslimatta problemleri var. Kuruluşun riskten korunma politikasına, önceden stoklama, teslimat deposuna ve terminale rapor verme dahil teslimat sürecinde izin verilmeli ve kalite, sözleşme şartnamesini karşılamalıdır. Şangay Vadeli İşlem Borsası'nın akaryakıt futures'larının teslimat şartnamesinin "petrol" ile üretilen akaryakıt esasına dayandığını burada belirtmek gerekir.Singapur 380 yüksek kükürtlü gemi yakıtı şartnamesine ek olarak, bazı ek kalite endeksi şartları da vardır. Arama yapmak için Şangay Vadeli İşlem Borsası web sitesine gidin.
Ek olarak, ayrılma sürecinde FU01 ile FU05 arasındaki fiyat farkına ve hatta FU03 ve FU09 sözleşmelerine dikkat etmemiz gerekiyor. Bir önceki ay eksi bir sonraki ay olan bu kontrat ayı farkı şu anda negatif ... Yapısal olarak bakıldığında, mevcut piyasa CONTANGO, bu da vadeli işlemler piyasasındaki arz fazlasının iyi bir yorumu. Yayılma ne kadar düşükse, risksiz pozitif set tetiklenecektir. 01/05 arasındaki risksiz pozitif spread'in -200 yuan / ton olması gerekiyor Henüz gelmedi, ancak şortlar da dikkatli olmalı.Kapatmadan önce bu pozisyona gelmek zorunda kalmayabilirsiniz çünkü herkes pozitif yapacaktır. Endişelenilmesi gereken nokta, eğer uzunlar sınırlı bir zarara katlanmaya istekliyse (yani spread -200 kadar azalırsa), o zaman da 01 pozisyonunu koruyacaklardır.Bu sırada şortlar ne yapacak. Dolayısıyla likiditenin piyasaya daha fazla itici değil, rasyonellik getireceğini düşünüyorum. Teslimat yaklaşırken, pozisyon sınırlayıcı kurallar da işe yarayacaktır. Makul bir getiri ve mantıksız bir şekilde "pozisyona basmak" yerine "fiyatı keşfetmektir".
Şekil 11 FU sözleşme fiyat eğilimleri ve sözleşmeler arasındaki aylık dalgalanmalar
Son olarak, akaryakıt FU yatırımcılarına, yine de kurallara dikkatlice bakmaları, mantıklı konuşmaları ve piyasadaki mevcut risklere özellikle dikkat etmeleri ve buna uymamaları gerektiğini hatırlatmak isterim.
Bu yazı Yide Elite Club'dan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
