Zhong Gong Education'ı sorun: Elinizde 6,4 milyar fon varken, neden yüksek meblağlar ödünç alıyorsunuz? Önceden toplanmış öğrenim ücretlerine güvenin
Metin Lin Xiaxi Hua Yu
Düzenle Liu Xiaoying
Piyasa değeri 100 milyardan fazla olan, borsaya kayıtlı eğitimli şirketler çok nadirdir, ancak şu anda Good Future, New Oriental ve Zhong Gong Education gibi yalnızca üç şirket bulunmaktadır. 2019'dan bu yana, Zhonggong Education'ın hisse fiyatı keskin bir şekilde arttı. 10 Mart 2020 itibarıyla şirketin hisse fiyatı 140.06 milyar yuan piyasa değeriyle% 238 arttı ve New Oriental'ın 20.14 milyar ABD Doları'nı (120.84 milyar yuan) çoktan aştı ve piyasa değeri itibariyle ikinci en büyük eğitim kurumu haline geldi. .
Gerçek kontrolörler Lu Zhongfang ve Li Yongxin'in annesi ve oğlu, 83.654 milyar yuan net değere karşılık gelen toplam% 59.71 hisseye sahiptir ve Çin'in mesleki eğitim endüstrisindeki en zengin adam olmaya devam etmektedir.
Sunağa ulaşmak için yeterince dikkat çeken Çin halk eğitiminin temeli nedir ve arkasında hangi gizli tehlikeler gizlidir?
01
Güzel konuşma metinleri, çevrimiçi iş artışı
Zhonggong Education arka kapısı Yaxia Automobile, 2018 sonunda halka açıldı ve Şubat 2019'da stok değişimini tamamladı. 2019, kayıttan sonraki ilk tam mali yıl olarak kabul ediliyor. Satın alma anındaki kumar anlaşmasıyla birlikte, Zhonggong Education'ın 2019'daki performansı dikkat çekti .
Zhong Gong Education, 9 Mart 2020 akşamı 2019 yıllık raporunu yayınladı. Şirketin yıllık geliri 9.176 milyar yuan, yıllık% 47.12 artış, ana şirkete atfedilebilen net kar 1.805 milyar yuan, yıllık% 56.52 artış, 1.7 milyar yuan net olmayan kar düşerek ve yıl için net olmayan kar düşülerek 1.3 milyar yuan performans taahhüdünü aştı. Mükemmel bir cevap kâğıdı verdiğim söylenebilir.
Not: 2018'de Zhonggong Education'ın arka kapı listesi nedeniyle, 2016 ve 2017 verileri arka kapıdan önce kendi finansal verilerine dayanmaktadır.
Aynı zamanda, o yıl ana şirkete atfedilen net kârın% 82.02'sini oluşturan nakit temettü olarak 1.48 milyar yuan da oldukça büyük.Bu, hisselerin% 75.32'sine sahip olan üç ana hissedar, Lu Zhongfang, Li Yongxin ve Wang Zhendong'un 11.14'ü alacağı anlamına geliyor. Temettü olarak 100 milyon yuan.
Bu kadar güçlü karlılığın arkasında nasıl bir şirket var?
Aynı yolda Good Future, New Oriental ve GSX gibi eğitim kurumlarından farklı olarak, K12 (ilköğretimden lise eğitimine) eğitim işine ve müşteri grupları olarak 18 yaşın altındaki öğrencilere odaklanırlar. Zhong Gong Education, odaklanan bir şirkettir. Kamu sınavı eğitimi veren eğitim kurumları, 18-45 yaş arası üniversite öğrencilerine ve çeşitli istihdam gruplarına hizmet vermektedir.Bu yer değiştirme yarışması, başarılı atılımının önemli bir nedenidir.
Ancak önemli olan Zhong Gong Education'ın "sertleştirilmiş" iş modelidir.
2005 yılı civarında, işi mümkün olan en kısa sürede millileştirmek için Zhong Gong Education, ülke çapında bölgesel penetrasyonu hızlı bir şekilde gerçekleştirmek için acentelerin mali, malzeme ve insan gücünü ödünç alarak ajans işbirliği yöntemini benimsedi.
Bununla birlikte, bu paylaşım modeli, şirketin uzun vadeli istikrarını sağlamada başarısız olmaya mahkumdur. "Bir pırasa dalgasını keserseniz, bir temsilci olarak katılmak uygun olur, ancak markayı kalıcı hale getirmek istiyorsanız, doğrudan satış yapmanız gerekir." Eğitim sektörü analisti Liu Xiao, uzun yıllardır Zhong Gong Eğitimi üzerinde çalışıyor. Pazara ajansın yolunu anlattı. Öğretim, öğretim ve araştırmanın kalitesi muhafaza edilmemiştir ve yönetim, genel merkez ile kolayca temasa geçmiştir.
Zhong Gong, 2009 yılında doğrudan operasyon hedefini tamamladı ve kısa bir süre sonra şirketteki çalışan sayısı 2015 yılında 1.000'in altından 10.000'e çıktı. 2019'un sonunda bu sayı 35.209'a yükseldi.
"Tek parti emirleri, tüm taraflar cevap veriyor." Öğretmenler, Pekin'den çeşitli yerlere hızla gönderilebilir, öğretmen kaynaklarının bağlantısını gerçekleştirebilir ve öğretim, araştırma ve öğretim seviyesini garanti altına alabilir. Buna ek olarak, ölçek etkisi, yönetim ve satış maliyetlerini bir dereceye kadar azaltarak Zhong Gong Education'ın devam eden genişlemesi için kar için yer açmıştır.
Gelir yapısı perspektifinden bakıldığında, mevcut halk eğitimi temel olarak dört kategoriye ayrılmıştır: memur istihdamı, öğretmen istihdamı, kamu kurumu işe alımı ve kapsamlı işe alma sınavları Bunların arasında, memur işe alma ve eğitim işi şirketin toplam gelirinin "yarısını" oluşturmaktadır. Oran 2019'da küçüldü.
Memur istihdamının azaldığı 2019 yılında, Kamu kurumlarının işe alımından ve eğitilmesinden elde edilen gelir ile öğretmen işe alımından ve eğitiminden elde edilen gelir, bir önceki yıla göre sırasıyla% 58,44 ve% 60,85 artarak, memur istihdamındaki yıllık% 30,15 artışını aşarak önemli bir büyüme itici gücü haline geldi.
İş modeli perspektifinden bakıldığında, Zhong Gong Educationın 2019'daki çevrimiçi eğitim geliri, yıllık% 133,50 artışla 1,036 milyar yuan oldu. Toplam yıllık gelir oranı da bir önceki yıldaki% 7,11'den 2019'da% 11,29'a yükseldi. Ancak birim fiyat açısından, çevrimiçi eğitimin kişi başına birim fiyatı sadece 582 yuan olup, yüz yüze eğitim için 5360 yuan'dan çok daha düşüktür.
Kaynak: şirketin 2019 yıllık raporu
Salgının yatışmadığı bir zamanda, çevrimiçi eğitimin önemli ölçüde büyümesi, Zhonggong Education'ın hisse fiyatının yükselmesinde kilit bir faktör haline geldi, ancak yine de belirtmek gerekir ki, çevrimiçi eğitim işinin% 11,29'u ve yüz yüze eğitim işinin% 88,71'i salgından hala etkilenebilir. İster genel sınav süresinin gecikmesi, ister bazı sınavlar için yüz yüze eğitimin gecikmeden iptal edilmesi veya çevrimiçi eğitimde değişiklik olsun, 2020 performansı üzerinde belirli bir etkisi olacaktır.
02
Öğrencilerin parasını kendi finansal yönetimlerini satın almak için harcayın
Zhong Gong Education hala oldukça "zengin" bir şirkettir.
Ne kadar zengin? Paranız varsa, 2019'un sonunda, kitap para birimi fonları, varlık yönetimi ürünleri ve uzun vadeli vadeli mevduatlar toplam 6,402 milyar yuan olup, 9,961 milyar yuan'lık toplam varlıkların% 64,28'ini oluşturur.Uzun vadeli mevduatlarda bazı kısıtlanmış varlıklar olmasına rağmen, varlıkların yaklaşık% 50'si hala kullanılabilir. Dakikalar içinde gerçekleştirin.
Bununla birlikte, bu kadar bol likiditeye sahip Çin kamu eğitimi düşük bir aktif-pasif oranına sahip değil.Yatay bir karşılaştırmaya göre, borsaya kote birkaç şirket arasında nispeten yüksek bir seviyededir. Dikey 2019'da da biraz artmış ve% 65,55'e ulaşmıştır.
Yüksek borç / varlık oranının arkasında, yüksek faiz getiren borç değil, Zhong Gong Education'ın anlaşmasından ayrılamaz olan büyük miktardaki avans gelirleri var.
Anlaşma sınıfı, bazı kamu sınavı eğitimlerinin kayıt sırasında "geri ödeme yapılmaması" esas alınarak yapıldığı ve kayıt ücretinin önce ödenmesi anlamına gelir.Sınav sonuçları açıklandıktan sonra, adayın sınavda başarısız olması durumunda imzalanan sözleşmeye bağlı olarak bazıları% 100 olabilir. Tam geri ödeme, öğrenim ücretinin bir kısmı ve ücretler düşüldükten sonra bir miktar geri ödeme
İl sınavını örnek olarak alırsak, Zhong Gong Education'ın müşteri hizmetleri personeli şehir çevrelerine şu anda iki tür anlaşma sınıfı olduğunu, fiyatların sırasıyla 29.800 yuan ve 38.800 yuan olduğunu söyledi.Sınav geçilmezse, geri ödeme tutarı 25.800 yuan (eğitim ve çeşitli ücretler için 4.000 yuan düşülerek). Yuan) ve 38.800 yuan (tam geri ödeme).
İl ve ulusal sınavlara katılan Xiaoyu, şehir çevrelerine adayların en az 2 ay, hatta 1 yıl öncesinden hazırlıklara başlayacağını söyledi. Zhong Gong Education müşteri hizmetleri ekibinin verdiği bilgilere göre, iki ders sırasıyla 50 gün ve 43 gün sürdü, ancak genellikle öğrenciler önceden kayıt olacak ve ardından Zhong Gong Education tarafından sunulan canlı yayın dersine başlayacak ve temel atıldıktan sonra yüz yüze dersin başlamasını bekleyecek.
Adayların sınavdan 5 ay önce sınava kayıt yaptırdıkları, yazılı sınav sonuçları için 1-2 ay bekledikleri ve geri ödeme süresinin 1-2 ay olduğu (içeriden öğrenenler tarafından onaylandığı) varsayılarak ara bir değer alınırsa, sınavı geçmeyen anlaşmalı sınıf öğrencileri ödeyeceklerdir. Kayıt ücreti önceden tahsil edilecek ve 7-9 ay Zhong Gong Education kitabında kalacaktır.
Piyasa, Zhong Gong Education'ın kitap para birimi fonlarının kısıtlanmış bir parçası olmadığından endişe duyuyor, bu da tüm kitap fonlarının serbestçe kullanılabileceği anlamına geliyor.
Zhong Gong Education tarafından Aralık 2018'de açıklanan yeniden yapılanma raporuna göre, Zhong Gong Education'ın anlaşmalı sınıflarının 2017'de yüz yüze sınıf gelirleri içindeki oranı, benzer eğitim kurumları olan Huatu Education'ın çok üzerinde,% 73,75'e ulaştı.
İlgili taraf işlem raporunun ekran görüntüsü
Bu, Zhong Gong Education'ın toplam gelirinin daha çok anlaşmalı sınıflara bağlı olduğunu göstermektedir.Zhong Gong Education'ı seçen çok sayıda öğrenci "geri ödeme yok" anlaşmasını hayal etmektedir.
Kamu sınavlarına başvuranların sayısı her zaman "toparlanmayı" sevmiştir. Sektördeki pek çok kişi 2020'nin kamuya açık sınavlar için "büyük yıl" olduğunu söyledi.Salgının etkisiyle birlikte işe alınanların sayısı önemli ölçüde artacak, ancak aynı zamanda başvuranların sayısı da artacak. Rekabet belirsizliği artırdı.
Rekabet yoğunlaşırsa ve geçme oranı düşerse, Zhong Gong Education'ın iade oranı artacaktır .. Liu Xiao bu görüşünü dile getirdi. Bu, sözleşme sınıfı tarafından oluşturulan avans makbuzlarının oranının azaltılacağı ve daha fazlasının öğrencilere iade edileceği veya öğrenim için diğer konulara aktarılacağı anlamına gelir.Anlaşma sınıfının orijinal geçiş oranını korumak istiyorsanız , Halk eğitimi üzerindeki baskı artacak.
Ancak, gelire dönüştürülemese bile, bunlar sadece "yolcu" görevi gören ön ödemelerdir ve ayrıca Zhong Gong Education'a birçok fayda da sağlamıştır.
2018 ve 2019 yıllarında, Zhong Gong Education'ın toplam yatırım geliri (mali yönetim geliri ve sabit mevduat faizi) ve faiz geliri sırasıyla 161 milyon yuan ve 262 milyon yuan idi ve cari dönemde ebeveyne atfedilen net karın% 13.99 ve% 14.52'sini oluşturdu ve bu da son iki yıldaki yüksek büyümeye katkıda bulundu. Küçük bir etki değil.
Fonların likiditesini sağlamak için, çok sayıda avans hesabının çeşitli finansal ürünlere sürekli olarak yatırılması gerekir.Bu, Zhong Gong Education'ın yatırım faaliyetlerine giren ve çıkan nakit miktarını, nakit akışı açısından işletme faaliyetlerine giren ve çıkan nakit miktarından çok daha fazla yapar. , Biraz "tatminsiz" görünüyor.
Açıklanamaz bir şekilde, Büyük miktarda fon tutarken, Zhong Gong Education'ın kısa vadeli borçları bir önceki yılın sonunda 1.607 milyar yuan'dan% 78.41 artışla 2.867 milyar yuan'a yükseldi.
2.225 milyar yuan'ın dört çeyreğinin kısa vadeli kredi bakiyesinin ağırlıklı ortalamasına ve 108 milyon yuan yıllık faiz giderine göre hesaplanırsa, banka kredilerinin faiz oranı, şirketin çok yıllı sabit mevduatlarının faiz oranından daha yüksek ve merkez bankasından yüksek olan% 4.85'e kadar çıkmaktadır. 1-5 yıl için gösterge borçlanma faiz oranı. Bu bakış açısına göre, Zhong Gong Education'ın borçlanma maliyeti çok düşük değildir Borçlanmanın bu kısmı olmadan, Zhong Gong Educationın net kârı on milyonlarca yuan açığa çıkaracaktır.
Nispeten basit bir iş modeline sahip olan ve yalnızca belirli bir nakit yüzdesini tutması gereken eğitim kurumları için, bu tür "büyük mevduatlar ve büyük krediler" bir şekilde mantıksız görünmektedir. Bu soruna cevaben şehir şimdilik bir cevap almamış.
03
Batarken bir ev satın almak
2019 yılında Çin Halk Eğitimi tarafından doğrudan işletilen şube ve öğrenim merkezlerinin sayısı bir önceki yıla göre% 57,5 artışla 1.104'e ulaştı ve büyüme oranı ülke genelinde 31 il ve şehir ile 319 vilayet ve şehri kapsayarak 37,1 puan arttı. Bu rakamlardan Zhong Gong Education'ın pazarı batırma konusunda ısrarcı olduğunu görmek zor değil.
"Zhong Gong Education'ın ilçe koltuğunun batması, temelde tabandan çalışanların işe alınması ve yerel kamu kurumlarının işe alınmasını hedefliyor." Liu Xiao şehir çevrelerine Çin'de 2.800'den fazla ilçe düzeyinde idari birim olduğunu ve batan pazar alanının çok büyük olduğunu söyledi.
Bazı üçüncü, dördüncü ve beşinci kademe şehirlerde, eğitim kurumları, kasaba ve köylerdeki öğrencileri toplamak için tatil amaçlı kiralık otobüsleri kullanıyor, pazara çok düşük fiyatlarla giriyor ve pazarı ele geçirmek ve bölmek için birden fazla kampüste ders almaları için yabancı öğretmenleri işe alıyor.
Ancak, bunun nedeni tam olarak bu kullanıcıların esas olarak vilayet düzeyindeki şehirlerde ve ilçelerde yoğunlaşması ve yerel alanlara dayanan kamu iş eğitimi için birçok küçük ve orta ölçekli eğitim kurumunun bulunması ve bölgesel ve özel niteliklerin son derece açık olmasıdır. Bu nedenle, Zhong Gong Education gibi büyük ulusal kurumlar, "yabancılar" olarak, yönetimin zorluğu ve kullanıcıların zihnini meşgul etmenin maliyeti gibi yerel eğitim kurumlarının yüksek rekabet engelleriyle de yüzleşmek zorundadır.
Göz ardı edilemeyecek şey şudur: Vilayet düzeyindeki şehirlerde ve ilçelerde kişi başına düşen GSYİH düzeyinin düşük olması nedeniyle, bunlar fiyata daha duyarlıdır ve Zhong Gong Education'ın amiral gemisi ürünü olan yüksek fiyat anlaşması sınıfının bir rol oynaması açıkça zordur. Bu nedenle, Liu Xiao'nun görüşüne göre, "ilçenin batışındaki anlaşma sınıflarının oranı yüksek değildir ve Zhong Gong'un yüksek fiyatlı anlaşma sınıfları esas olarak birinci ve ikinci kademe ve eyalet başkentlerinde yoğunlaşmıştır."
Bu nedenle, Zhong Gong eğitimindeki sıradan sınıfların oranının, önümüzdeki birkaç yıl içinde Zhong Gong Education'ın ilçe çökme stratejisi nedeniyle artması muhtemeldir, bu da müzakere edilen sınıfların oranında bir düşüşe neden olacak ve bu da şirketin genel müşteri birim fiyatında bir düşüşe yol açacaktır. Bu, brüt kar marjı zaten hafifçe düşen Zhong Gong Education için bir seçim ve testtir.
Ayrıca, batarken, Zhong Gong Education nereye giderse gitsin "bir aile şirketi satın almayı" unutmadı.
2019 yıllık raporu, Zhong Gong Education'da devam eden inşaatın bakiyesinin yıllık% 615,3 artışla 654 milyon yuan olduğunu gösteriyor. 276 milyon yuan Zhongcheng Arazi Projesi, 183 milyon yuan Shandong Zhong Gong Binası ve 113 milyon yuan Fushun Zhong Gong dışında devam eden yeni inşaat Binada 1,369 milyon yuan ile 62,847 milyon yuan arasında değişen Huangshan mağazaları, Bozhou GAC Toyota 4S mağazası ve Bozhou Yaxia Fortune Plaza bulunmaktadır.
Raporlama döneminden sonra, Zhong Gong Education, Şubat 2020'de Shaanxi Crown City Jiuding International Building 1'i 383 milyon yuan öz fonu ile satın aldığını açıkladı.Şu ana kadar şirket en az 1 milyar yuan gayrimenkul satın aldı.
Uzun vadede, öğrenci sayısının ve kurs sayısının artmasıyla birlikte, öğrencilerin eğitim ve konaklamalarını kolaylaştırmak için öğretim arazisi ve otellerin inşası veya satın alınması, New Oriental, Good Future ve GSX gibi eğitim de dahil olmak üzere maliyetleri bir ölçüde azaltabilir. Kurumlar da dahil olmak üzere tüm kurumlar ev satın alma saflarına katıldı. 2019'da, kiralık mülklere 178 milyon yuan harcayan Zhong Gong eğitimi, doğal olarak çok geride değil.
İlgili kaynaklar, 4S mağazası da dahil olmak üzere yapım aşamasındaki bazı projelerin orijinal Yaxia Motors'a ait olduğunu, ancak varlık değişiminde korunduğunu söyledi. Ancak öyle olsa bile, bu tür varlıkları elde tutmak, aynı zamanda ana işten hafif bir sapma gösteren bir yatırımdır.
Fırsat hala var. 2020 yılında, yeni tip pnömoninin etkisi nedeniyle, lisansüstü kayıt, birinci basamak tıbbi bakım, sosyal hizmet ve diğer pozisyonların ölçeği daha da genişletilecektir.Ülke ve yöreler tarafından işe alınan memurların sayısı önemli ölçüde artacak ve Zhong Gong Education'ın potansiyel müşterileri artmaya devam edebilir.
Bir zamanlar franchise modelini terk eden ve eğitimin kalitesinden dolayı doğrudan operasyon modunu seçen Zhong Gong Education, şu anda çok fazla paraya sahip ve temel rekabet gücünü geliştirmek için öğretim ve araştırmaya odaklanmaya devam ediyor ya da Zhong Gong Education'ın gelecekteki seçimlerini görüyor .
(Metinde yer alan görüşmeciler takma adlardır.)
