Bir aşı 40 milyar değerinde mi? Şirketin yüksek piyasa değerinin arkasında, ana işi para kaybetmek olmuştur ve hissedarlar, sahipliklerini azaltmaya devam etmiştir.
Changsheng Biologics "sahte aşı" vakasından sonra, sermaye piyasasındaki aşı şirketleri bundan etkilenen hisse fiyatlarında düşüşler yaşadılar, ancak genel performans iyi Sonuçta, endüstrinin hala büyümesi gerekiyor.
Aşı şirketi Watson Bio, halka açıldığında bazı kurumlar tarafından "ömür boyu layık elit GEM şirketi" olarak adlandırıldı, ancak listelendikten sonraki performansı tatmin edici değildi ve iş dünyasında sık sık birleşme ve satın almalar beklenen sonuçları ve performansı elde edemedi. Ana işletme para kaybetmeye devam ediyor.İşleyen çöküşün aksine, hissedarlar varlıklarını azaltmaktan çok mutlular ve hatta "A-paylaşımlı ATM'ler" olarak adlandırılıyorlar.
Verilen izlenim, iç güç uygulamasının ortalama olduğu ve piyasa değeri yönetimine takıntılı olduğu yönündedir.
2018 yılında, performansı tatmin edici olmayan ve hatta zarara uğrayan Watson Bio, 1,063 milyar yuan net kâr ile büyük bir dönüm noktasına girdi.
Her şey iyi bir yönde gelişiyor gibi görünüyor, ancak "önceki bir kaydı" olan bir şirket, piyasanın verdiği ultra yüksek değerlemeyi karşılayabilir mi?
01
900 milyon gelir, 42 milyar piyasa değeri
26 Temmuz 2019 kapanış tarihi itibarıyla Watson Bio, 42,3 milyar yuan piyasa değerine sahip ve WIND sınıflandırması altında 51 A paylı biyoteknoloji şirketi arasında dördüncü sırada yer alıyor.
2018 performans göstergelerine bakıldığında, Watson'ın sonuçları o kadar iyi değil.
Bir gösterge olarak gelire dayalı olarak Watson Bio 25. sırada yer aldı; gösterge olarak net kâra göre 3. sırada yer aldı. 2018'de Watson Biotechnology, öz sermaye satışından 1.176 milyar yuan'a kadar tekrar etmeyen kazanç ve kayıp elde etti. Gösterge olarak net olmayan kar ile Wo Sen Bio'nun performansı hala ortada, 25. sırada.
Watson Bio'nun hisse senedi fiyatı insanların dikkatini çekebilir. Bu kadar sıra dışı olan ne?
Sahte aşılar satan uzun ömürlü organizmalardan farklı olarak Watson Bio, satıştan daha fazlasını yeniden geliştiriyor. Watson Bio'nun Ar-Ge harcaması 2014'te 226 milyon yuan'dan 2018'de 380 milyon yuan'a yükseldi ve bu 5 yılda yaklaşık% 70 arttı. Aynı sektörde Ar-Ge harcamalarının gelire oranı her yıl ilk sırada yer almaktadır.
Pazar, aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi karşılaştırma için en benzer işletmelere sahip birkaç şirketin Ar-Ge yatırımını seçmiştir:
Ar-Ge yatırımı sonuçları da iyidir. 23 valanslı pnömokok polisakkarit aşısını örnek olarak alın.Ağustos 2017'de listelendi ve o yıl listelenen şirketlere 109 milyon yuan gelir sağladı. 2018'de satışlar% 60 arttı ve gelir üç katından fazla arttı.
Bağımsız aşı satışlarının oranı artmaya devam ediyor. 2018 yılında Watson Bio'nun gelirinin% 93,9'u bağımsız aşı ürünlerinden geldi.
Resim kaynağı: Watson Biotech 2018 Faaliyet Raporu
Watson Bio'nun bir sonraki en büyük cazibesi iki projedir: 13-valentli pnömoni polisakkarit konjuge aşısı (bundan böyle "13-valentli pnömoni aşısı" olarak anılacaktır) ve HPV aşısı (geliştirilmekte olan iki değerli ve 9-valent aşılar dahil olmak üzere rahim ağzı kanseri aşısı).
Çoğu kurum, 13 değerli pnömoni aşısının Watson Bio'nun piyasa değerinin 40 milyarı aşabileceğine dair güven olduğuna inanıyor.
13-valentli pnömoni aşısı "küresel aşıların kralı" olarak bilinir ve şu anda her yaştan insana yönelik tek pnömoni aşısı ve en yaygın kullanılan aşıdır.
İlgili araştırma raporları, 2018'deki 13 valentli pnömoni aşısının küresel satışının 5,8 milyar ABD doları olduğunu gösteriyor. Şimdiye kadar, bu pazarda yalnızca Pfizer altın kazanabilir. Arz ve talep dengesizliği, iğne bulmanın zor olduğu ve fiyatın ikiye katlandığı fenomenine yol açtı, pazar alanı hayal edilebilir.
Pek çok araştırma kurumu, Watson Bio'nun 13 valentli pnömoni aşısının 2019'da piyasaya çıkmasının beklendiğini tahmin ediyor. Bu gerçekleşirse, Watson Bio dünyadaki ikinci şirket ve 13 valentli bir pnömoni aşısı üreten ilk yerli şirket olacak. Bazı araştırma raporları, 2021 yılına kadar Watson'ın 13 valentli pnömoni aşı satışlarının 3 milyar yuan'ı aşacağını tahmin ediyor.
HPV aşısı da Watson'ın gişe rekorları kıran ürünüdür, ancak iki değerlikli ve dokuzuncu valentli HPV aşılarının sırasıyla 2021 ve 2024'te üretim ve satış onayı alması beklendiğinden, kısa vadeli performans üzerinde hiçbir etkisi olmayacaktır.
WIND'ın Watson Bio'nun 2019 ve 2020'deki işletme geliri için fikir birliği tahmini sırasıyla 1.689 milyar yuan ve 3.521 milyar yuan ve aynı dönem için net kar 317 milyon yuan ve 808 milyon yuan.
Watson Biotechnology gibi büyüyen şirketler için PEG göstergesi, hisse senedi değerlemesini daha iyi yansıtabilir.Bu gösterge, fiyat-kazanç oranı ve kar büyüme oranının dikkate alınmasını birleştirir.Ancak, 2018'deki büyük miktarda uyumsuzluk nedeniyle, Watson Biotechnology Tekrarlayan gelir, cari net kar üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir, bu da şirketin kar büyüme oranının geçersiz olmasına neden olur, bu nedenle piyasa şu an için bu göstergeyi kullanmaz.
Beklentilerin güvenilir olduğu varsayıldığında, genel kabul görmüş PE değerleme yöntemine göre, PE'ye karşılık gelen cari piyasa değeri 2019 ve 2020'de sırasıyla 133,4 ve 52,3 kattır. 2020'deki net kar temel alınarak hesaplanan 52,3 kat değerleme, mevcut endüstri ortalama F / K oranından biraz daha yüksektir.
Başka bir değerleme göstergesi: kurumsal değerin şirketin piyasa değeriyle yüksek oranda ilişkili olduğu kurumsal değer / gelir. Watson Bionun mevcut EV / geliri (2018) 45,78 olup, bu 51 biyoteknoloji şirketinin 11.02 ortalama değerinden çok daha yüksektir ve bu da çok daha yüksektir Yu Zhifeinin 11.55i ve Kangtainin 20.21i.
2019 ve 2020'deki tahmini gelirle bile, karşılık gelen EV / gelir, mevcut piyasa değerinin altında hala 25.14 ve 12.06'ya ulaşıyor.
Hangi değerleme göstergesinin kullanıldığına bakılmaksızın, Watson Biosciences, 2018'de 900 milyondan az ciro ve 100 milyon net olmayan karla 42 milyarın üzerinde cari piyasa değerine karşılık geliyor. Değerleme düşük değil. 2020 gelirinin ve net kârın mevcut değerlemeye karşılık gelmesini beklemek daha mantıklı.
A hisselerinin genel değerlemesindeki değişiklikleri dikkate almadan, Watson'ın önümüzdeki yılki performansındaki büyüme muhtemelen 42 milyarı aşan mevcut piyasa değerine yansıyacak.
Performans artışının ön koşulu, ana ürünlerin planlandığı gibi piyasaya sürülmesi ve siyah kuğu olayının olmamasıdır.
Beklentileri ne kadar iyi olursa olsun, şirket bir şeytan gibi duramaz. Ne de olsa, Watson Bio, kısa bir süre önce, sık sık yüksek primli birleşme ve satın almalara sahip olan, kar transferi, ana iş kayıpları ve üst düzey yöneticileri sürekli olarak varlıklarını azaltan bir şirketti.
02
Yüksek prim birleşme ve satın alma
Watson Bio'nun ilk ortaya çıkışında P / E oranı 133,8 kat kadar yüksektir. "Geleceğin aşı lideri", "aşı başlangıcı", "Bir ömür boyu layık GEM elit şirketi" vb. Zaferle eklenir. Watson Bio muhtemelen 2010 A'dır. En güzel çocuk.
Temmuz 2013'ten önce Watson Bio'nun ana ürünlerinin tamamı geleneksel aşılardı ve pazar alanı sınırlıydı ve rekabet şiddetliydi. Ancak yeni aşıların üretim riski yüksek, yatırım yüksek ve ürün lansman döngüsü de uzun.
Bu şartlar altında Watson Biotech, aşılar, kan ürünleri ve monoklonal antikorları içeren bir "büyük biyolojik platform" stratejisi önermiştir. Watson'ın başka bir ideali daha var: ulusal bir ilaç ve aşı dağıtım platformu oluşturmak.
İki ana strateji iki yönlüdür, Watson Bio ya birleşme ya da satın alma yolundadır.
2012'den başlayarak Watson, monoklonal antikorlar, yeni aşılar, kan ürünleri, ilaçlar ve aşı dağıtım platformları etrafında bir dizi birleşme ve satın alma başlattı. Bunların büyük çoğunluğu para kaybetti. "Büyük bir biyolojik platform" oluşturmak için 3 milyar yuan'dan fazla yatırım yaptılar. Plan da başarısızlıkla sonuçlandı.
İlaç endüstrisi için birleşme ve devralmalar yoluyla ürün hatlarını arttırmak yeni değil, Beklenen sonuçlara ulaşılmasa veya Lei'nin satın alınması bile ancak birleşme ve devralmada bir başarısızlık olarak değerlendirilebilir ve suçlanacak hiçbir şey yoktur. Ancak, faydaları iletmek için yüksek kaliteli birleşme ve satın almalardan geçiyorsa, bu başka bir konudur.
Watson Biological, bir ilaç ve aşı dağıtım platformu oluşturmak için 2013 yılında Ningbo Punuo Biological, Shengtai Pharmaceutical ve Shandong Shijie'yi 1,13 milyar yuan gibi yüksek bir fiyata satın almaya başladı. O zaman, bu şirketlerin net varlıkları sırasıyla idi. 31.249 milyon yuan, 13.515 milyon yuan ve 31.665 milyon yuan, toplam net varlıklar 80 milyon yuan'dan az ve prim oranları sırasıyla% 860,% 1102 ve% 847'ye kadar yükseliyor.
Bir de bahsetmem gereken bir kan ürünleri şirketi var - Hebei Daan İlaç. Watson Bio, Hebei Daan İlaç'ın% 90'ını satın almak için 866 milyon yuan harcadı. O sırada, Hebei Daan zaten iflas etmişti ve sıfır işletme geliri vardı. .
tesadüfen, İstisnasız, bu dört şirketin Su Zhonghai adlı bir kişiyle doğrudan veya dolaylı bir ilişkisi var.
Su Zhonghai'nin vizyonu kısırdır.Örnek olarak Daan İlaç'ı ele alalım Ağustos 2012'de, Su Zhonghai'ye bağlı dört şirket, hisse devri ve 123 milyon yuan sermaye artışı yoluyla Daan Pharmaceutical'ın% 100'ünü satın aldı.
Bir aydan kısa bir süre içinde, Da'an Pharmaceutical'ın% 55'i 529 milyon yuan fiyatla Watson Bio'ya devredildi. 2013 yılında Watson Pharmaceuticals, Daan Pharmaceuticals'ın% 35 hissesini 337 milyon yuan fiyatla satın aldı.
Yalnızca Daan Pharmaceutical için, Su Zhonghai ile ilgili birkaç şirket 700 milyon yuan gelir elde etti ve diğer birkaç şirketin operasyonları tamamen aynı.
Para yabancıların cebine akar, bu da elbette insanların dışarıdakilerin gerçek yabancı olup olmadığını merak etmesine neden olur. Borsaya kayıtlı şirketler, Su Zhonghai'nin hissedarlar veya yönetimle bir ilişkisi olduğunu doğal olarak reddederler ve aslında iki taraf arasındaki ilişkiyi gösteren doğrudan bir kanıt yoktur. Sadece yönetmen Liu Junhui (hisse sahibi) Sichuan'da biyofarmasötik işlerinde deneyime sahip ve Su Zhonghai'nin çoklu platformları da Sichuan'da.
Süper yüksek primler ve aynı karşı tarafla Watson Biotech, fayda transferi şüphesini gidermekte hala zorluk çekiyor.
Satın alınan şirket, şirket için karşılık gelen faydalar yaratabilirse, para bıçak için harcanacaktır.
Gerçek, insanların istediği kadar iyi değil. Daan İlaç hayata geri dönmedi ve devam eden kayıplar Watson Biotechnology'yi sürükledi. 2013 ve 2014'te sırasıyla 24.383 milyon yuan ve 58.433 milyon yuan kaybetti. Watson Bioscience bunu satmak ve satıldıktan sonra hala ödemek zorunda kaldı. 500 milyon yuan'dan fazla performans tazminatı.
Watson da bir maden satın aldı. 2016'da Shandong Shijie Biotechnology, "Shandong Aşı Olayı" na dahil oldu, "İlaç İşletme Lisansı" iptal edildi ve Watson Bio'dan çıkarıldı.
Diğer üç şirket para kazanıyor, ancak para kazanma yetenekleri ortalama, aksi takdirde iyi niyetleri tekrar tekrar bozulmayacaktır.
Şirketin yüksek primle satın alınması, Watson Bio'nun 2013 yılında 1,423 milyar yuan'lık bir şerefiye biriktirmesine ve ardından onu bozmaya devam etmesine izin verdi. Sadece üç yıl içinde şerefiye sadece 100 milyon yuan idi. 2018'e kadar, yukarıdakilerin satın alınması Bahsedilen beş şirketin ürettiği şerefiye değer düşüklüğüne uğramıştır.
03
Kötü performans, daha az biriktirme
Aşı dolaşım platformu hayali kırılır ve büyük biyolojik platform uyanır ve arkasında bir parça tavuk tüyü bırakır.
Watson Bio'nun performansı şaşırtıcı değil.
2014 yılında Watson, Daan'ın öz sermayesinin bir kısmını elden çıkardı ve 560 milyon yuan yatırım geliri elde etti. 2016 yılında, Shijie Bio'nun özsermayesinin satışı ve devlet sübvansiyonları yaklaşık 200 milyon yuan aldı. Bu, net karı tüm yıl için negatif yapmadı ve aynı zamanda bir koruma olarak kabul edildi. "Seçkin şirketin" onuru.
Eylül 2016'da Yunnan SASAC'ın bir yan kuruluşu olan Industrial Investment Watson hisselerinin kontrolünü ele geçirmeyi amaçladı.
Li Yunchun, Yunnan Watson Bio Başkanı
Başkan Li Yunchun da sonucu görmekten memnuniyet duyuyor ve kendisini ve diğer hissedarları Endüstriyel Yatırım Grubu ile hisse devir anlaşması imzalamak için aktif olarak tanıtacağını ve toplamda hisselerin en az% 8'ini devreteceğini söyledi. Daha sonra, Endüstriyel Yatırım Grubu, Li Yunchun, Liu Junhui ve Huang Zhen'den% 8.76 hisseyi aldı (üçü hissedar ve borsada işlem gören şirketlerde hizmet veriyor).
Ağustos 2017'de, 23 valanslı aşı listelendi ve gelecek parlak olmalıydı, ancak hissedarlar hala varlıklarını azaltıyor ve nakde çeviriyor. Industrial Investment ile anlaşmayı imzaladığından beri Li Yunchun, uyumlu aktörleri ve diğer yöneticileri nakit olarak 2 milyar yuan'ı aştı.
İlk olarak, faizleri transfer ettiğinden şüphelenildi ve daha sonra Dong Jian Gao, sahipliklerini azaltmaya devam etti.Watson Bio'nun "nakit makinesi" unvanı, adına layıktır.
İnsanların sözde aşı dolaşım platformunun ve büyük biyolojik platformun işletme düzenine mi, şirket büyümesine mi yoksa varlıkları azaltmak ve nakde çevirmek için uygun olan pazar değeri yönetimine dayanıp dayanmadığından şüphe etmemesine izin vermek zor mu?
2018'de Watson, Jiahe Biotechnology'nin özsermayesinin% 46,45'inin elden çıkarılmasından elde edilen yatırım geliri 1,176 milyar yuan kadar yüksek olan 1 milyar yuan gibi büyük bir kâr elde etti. Jiahe Biologics, monoklonal antikorlar için önemli bir düzendir. Jiahe'nin kontrol haklarının aktarılması "büyük bir biyolojik platform" stratejisi anlamına gelir Tamamen başarısız oldu.
Ayrıca, Jiahe biyolojik kontrol haklarının devri de çok ilginç.
Yukarıda bahsedildiği gibi Watson Bio'nun 13 valentli pnömoni aşısının 2019 yılında piyasaya sürülmesi bekleniyor, ancak onay meselesi olduğunda zamanın kontrol edilemezliği artıyor ve istenmeyen performansın serbest bırakılması 2020 yılına kadar ertelenebiliyor.
2019'daki 13 valentli pnömoni aşısı planlandığı gibi listelenemiyorsa, altı aylık rapor tahminini 2 ile çarparak spekülasyon yapın. 2019 yılının tamamı için net kârın 200 milyon yuan'ı geçmemesi bekleniyor.
Watson Biotechnology, 2018'de bir öz sermaye teşvik aşaması başlattı. Uygulama koşullarından biri, 2018 ve 2019'daki net kârların toplamının 1 milyar yuan'dan az olmamasıdır. Bu nedenle, Jiahe Biotechnology'nin kontrolünün devri kesinlikle Jiahe'ye yardımcı olacaktır. Yurtdışında listeleme, ancak nesnel olarak da Watson'ın yönetimine bir koruma katmanı ekliyor.
Watson Bio'nun utanç verici bir geçmişi ve görünüşte parlak bir geleceği var Yatırımcılar 42 milyar Watson piyasa değeriyle karşı karşıya olan "savurgan oğluna geri dönme" ve "iyiye dönme" pozitif enerji hikayesine inanmaya istekli olsalar bile, dikkatli olmaları gerekir.
Daha eğlenceli sermaye hikayeleri keşfetmek istiyorsanız, halka açık hesap piyasasına da dikkat edebilirsiniz (ID: ishijie2018)
