Iqiyi'nin trajik uzun yürüyüşü
Makalede yer alan görüşler yatırıma esas teşkil etmez
On yıldır para kaybetmekte olan IQiyi, Uzun Yürüyüşü'nde önemli bir dönüm noktasına giriyor: Ödeme yapan kullanıcı sayısındaki net artış eğilimi gösteriyor ki, Ödeme yapan kullanıcıların ölçeği önümüzdeki birkaç yıl içinde 200 milyona ulaşamayabilir. Gelir artışını sağlamak ve nihayetinde karlılığı sağlamak için ödeme yapan kullanıcı sayısını artırma mantığı zorluklarla karşılaşmak üzere.Piyasa beklentilerini yönlendirmek ve piyasa değerini sabitlemek için yeni hikayelere ihtiyacı var.
İQiyi'nin hematopoetik işleve sahip olmasından önce, toplamda 10 milyar RMB'nin üzerinde bir ölçekte 2-3 kat finansmana ihtiyacı olacaktır. Ödeme yapan kullanıcıların ölçeğinin beklenen ayarlaması nedeniyle piyasa değeri keskin bir şekilde düşerse, finansman maliyeti çok büyük olacaktır. İQiyi'nin kurulduğundan bu yana en "öne çıkan" an, aynı zamanda en zor ve tehlikeli yola girmektir.
01 iqiyi ile ilk tanıştı
Tencent Video ile birlikte iQiyi, Çin'in en büyük çevrimiçi video oynatma platformudur: yaklaşık 600 milyon kullanıcı, her ay video izlemek için iQiyi APP'yi tıklar.
IQiyi, sermayenin uzun vadeli inançlarının ve ekibin sürekli girişimci ruhunun yüksek derecede entegrasyonunun bir sonucudur.Sermayenin sulanması ve girişimci ekibin dikkatli bir şekilde yetiştirilmesi altında süper bir kullanıcı bariyeri inşa etti, ancak başabaş ulaşılamaz görünüyor: son 10 yılda, Toplam işletme zararı yaklaşık 30 milyar yuan'dır (tahmini değer). 2017 ve 2018'deki işletme zararları sırasıyla 3,95 milyar ve 8,3 milyar kadar yüksekti ve 2019'da beklenen zarar yaklaşık 10 milyar oldu.
-
Neden bu kadar büyük bir varlık kaybının piyasa değeri yaklaşık 100 milyar yuan? Ne tür bir iş vizyonu, on yıldan uzun bir yatırım döngüsünden sonra hala kârsız olan bir varlığa yatırım yapmaya devam etmek için sermayeyi destekler?
-
İQiyi'nin listelenmesinden bu yana, piyasa değeri bir seferde 200 milyarı aştı, ancak son zamanlarda 100 milyarın altına iniyor Kısa vadeli operasyonlarda hangi zorluklarla karşılaşıldı? Piyasadaki fikir birliği beklentileri için ne tür düzenlemeler yapıldı? Kötümser eğilim devam edecek mi?
-
Döngünün üzerinden geçmek açısından, iQiyi'nin iş vizyonu gerçekleştirilebilirse, yukarı doğru ne kadar esneklik gösterecek?
Bu makale, bu anahtar soru setini beklenen veriler açısından yanıtlamaya çalışmaktadır. Temel mantık aşamalı olarak gelişmeden önce, yatırım perspektifi altında dört temel bilişi oluşturmamız gerekir.
(1) iQiyi, Çin'in mobil İnternet pazarındaki ilk on uygulamadan biridir
(Veri kaynağı: iResearch)
İResearch verilerine göre, iQIYI'ye ek olarak, Çin pazarındaki ilk on APP uygulaması, son derece önemli kârlılığa sahip şirketlere aittir. Tencentin WeChat, QQ, Tencent Video, Alinin Alipay, Taobao ve AutoNavi Haritaları, ikisi Bir trilyondan fazla piyasa değerine sahip şirketler 6 sıra kazandı. İQiyi'nin çoğunluk hissedarı Baidu'dur ve iQiyi, aynı zamanda, sermayeye benzersiz bir çekiciliği olan, listedeki bağımsız olarak bölünen ve listelenen tek varlıktır.
(2) Video alanında Üç Krallığın Öldürülmesi, hegemonya için yarışan iki güç olarak çıkarılır.
(Veri kaynağı: iResearch)
Tencent Video, Youku ve iQiyi, çevrimiçi video toplama platformlarının üç temel oynatıcısıdır. 2018'de "Üç Krallık" modelinde büyük değişiklikler oldu: Ali'nin Youku'su geride kaldı ve kısa video alanı Douyin yükseldi.
IQiyi ve Tencent Video neredeyse benzer bir aylık aktif kullanıcı eğrisine sahip ve değer 600 milyon civarında sabitleniyor, ancak büyüme eğilimi durdu. Youku geride kaldıktan sonra biraz iyileşti, ancak kalıbı kolayca değiştirmek zor oldu.
Douyin'in yükselişi, uzun video platformunun kullanıcı süresini kısmen aşındırdı, ancak kısa videolar ve uzun videolar için talep mantığı tam olarak aynı değil.Uzun vadede, profesyonelce üretilmiş uzun videolar kullanıcılar için daha sürdürülebilir ve katı bir taleptir. Douyin İQiyi ve Tencent Video'nun uzun vadeli kullanıcı tabanı için gerçek bir zorluk oluşturması pek olası değildir. Aynı zamanda uzun video platformuna uygun savunma için kısa video içeriği de ekleniyor.Uzun vadede uzun videoların çekirdek olması ve uzun ve kısa videoların video alanında birbiriyle kaynaşması ihtimali yüksek olacak.
(3) iQiyi ve Tencent'in video içeriğine yapılan harcamalar kullanıcılar "aracılığıyla" artmaktadır
(2019 ve 2020'deki net ek ödeme yapan kullanıcıların verileri, beklenen orijinal verilerdir ve gerçek veriler bu ölçek notundan daha düşüktür)
2016-2018, video platformları için telif haklarının dış kaynak kullanım maliyetinin "arttığı" üç yıldı. Tencent ve iQiyi, tüm sektörde mevcut telif haklarının çoğunu satın almak için neredeyse el ele verdi ve "tüm film ve televizyonu çözebilecek bir platform" kurdu. Drama talebinin kavranması. İQiyinin dış kaynak kullanım telif hakkı maliyeti yaklaşık 5 milyardan 15 milyarın üzerine çıktı. 2019'dan bu yana, telif hakkı dış kaynak kullanım maliyeti zirveye yaklaştı ve büyüme oranı önemli ölçüde düşük bir seviyeye düştü.Geleceğin sektördeki büyümeyle ilgili olması bekleniyor.
2017'den başlayarak, kendi kendine yapılan içerik harcamaları "arttı". Tencent Video ve iQiyi, hem hit dramalarda hem de varyete şovlarında benzersiz avantajlar sağlıyor. Kendi kendine içerik, platform farklılaşması için temel bir strateji haline geldi. İQiyinin kendi kendine oluşturduğu içeriğin maliyeti 2019'da 1,6 milyardan yaklaşık 5 milyara neredeyse üç katına çıktı. İlgili yatırımın 2020'de artmaya devam etmesi bekleniyor.
Esasen, içerik harcamaları, kullanıcılar için en verimli rekabetin yol açtığı gelirden çok yüksek bir seviyeye "yükselir". IQiyi ve Tencent Video aylık aktif kullanıcıları 600 milyona yükseltti ve potansiyel rakipleri "tek seferde" geride bıraktı. Aynı zamanda, ödeme yapan kullanıcıların sayısında hızlı bir artış sağladılar. Son zamanlarda, iki büyük platformda ödeme yapan kullanıcıların sayısı 100 milyonu aştı.
(4) Son derece yüksek içerik harcamaları, kapsamlı gelirlerin kapsamlı maliyetlerden önemli ölçüde daha düşük olmasına neden olur
2018'de iQiyi'nin işletme zararı, 2017'deki kaybın iki katı olan 8,3 milyar yuan idi. Aşağıdaki şekil, 20 milyar yuan'ın üzerindeki içerik maliyetinin, kapsamlı gelirin kapsamlı maliyetten önemli ölçüde düşük olmasının temel nedeni olduğunu göstermektedir.
IQiyinin geliri dört yönden gelir:
-
Üyelik abonelik geliri: 2018'de ücretli üye sayısı 80 milyon, ARPPU (Tek Kullanıcı için Aylık Ödeme) 12.8 yuan, 80 milyon * 12.8 yuan * 12 ay ve değer 12.288 milyar yuan idi. Ücretli üyelerin büyümesi nedeniyle ikincisi Net artış müşterileri, önceki birkaç ayda gelire katkıda bulunmadı, bu nedenle, 10.62 milyar yuan'ın gerçek değeri, basit hesaplama tutarından daha düşüktür;
-
Reklam geliri: iQIYI, markalı reklamları video kullanıcılarına tanıtır.Bir yandan bu gelir, İnternet reklamcılığı pazarının genel etkisinden ve diğer yandan marka reklamcılarının yatırdığı bütçeden etkilenir. Genel olarak, marka reklamcılığı, düşük büyüme oranına sahip ve makro döngüden büyük ölçüde etkilenen bir çevrimiçi reklamcılık kategorisidir. 2019'da negatif büyüme yaşanması beklenmektedir;
-
İçerik dağıtım geliri: esas olarak satın alınan video telif haklarının diğer video platformlarına yeniden satış gelirinden gelir; bu, bir bütün olarak yıllık içerik maliyetiyle ilgilidir ve bu, içerik maliyetinin yaklaşık% 11-15'i kadardır;
-
Oyunlar ve diğer gelirler: düşük görünürlüğe sahip oyunlar, canlı yayın, edebiyat, e-ticaret vb. İçeren trafik havuzlarından elde edilen gelirlere benzer;
Gelir kaynakları açısından bakıldığında, şu anda gelirin yarısını oluşturan reklamcılık işi parlak noktalara sahip değil.İçerik dağıtım geliri, esasen yüksek içerik maliyetlerini paylaşma mekanizmasıdır, oysa oyunlar ve diğer gelirler, büyük trafiğe sahip küçük para kazandıran işletmeler olarak desteklenemez. Yüksek trafik elde etme maliyetleri.
Yalnızca üyelik abonelik işinin uzun vadeli büyüme beklentileri, devam eden sermaye yatırımının kaynağıdır.
02 Sermayenin uzun vadeli inancı
Video eğlencesi, ev eğlencesi için giderek sahip olunması gereken bir seçenek haline geldi. Çevrimiçi eğitim ve bilgi için ödeme ile karşılaştırıldığında, Videonun çok yüksek bir geri satın alma oranı vardır ve sürdürülebilir ihtiyaçlar mükemmel bir yatırım değerine sahip olmalıdır.
1990'larda, çeşitli yerel kanalları içeren kablo TV binlerce haneye girdiğinde, hane başına fiyat 8-16 yuan / ay idi ve yıllık fiyat 100 ile 200 yuan arasındaydı. 2019 yılında, Şangay kablolu dijital TV'nin hane başına fiyatı 23 yuan / ay ve 276 yuan / yıl'dır. Şu anda, iQiyi ve Tencent Video'nun her ikisi de tercihli faaliyetler hesaba katılarak 15 yuan / ay ve 180 yuan / yıl olarak fiyatlandırılıyor, gerçek fiyat 13 yuan / ay, 156 yuan / yıl.
Kablo TV kanalları ile karşılaştırıldığında, çevrimiçi video platformları, gerçek zamanlı haberlerde ve bazı programların başlatılmasında, düzenleyici, endüstri gelişimi ve pazar rekabeti faktörleri nedeniyle belirli dezavantajlara sahiptir. Bununla birlikte, çevrimiçi video platformlarındaki reklam miktarı büyük ölçüde azaltıldı ve içerik kaynaklarının miktarı büyük ölçüde artırıldı.Kablo TV'nin sabit noktalı yayın programlarına kıyasla, kullanıcılar oynatma süresini, duraklatmayı veya gözden geçirmeyi daha özgürce seçebilirler. IQiyi ve Tencent Video, kullanıcı deneyimi için büyük kolaylık sağlar.
Genel olarak, çevrimiçi video platformlarının üyelik fiyatlandırması açıkça düşüktür. Mevcut piyasa fiyatları ve abone sayısı, piyasanın olgun döneminde karşılık gelen değerlerden önemli ölçüde daha düşüktür Bu, sermayenin iQiyi'ye yatırım yapmaya devam etmesi için temel motivasyondur.
Nicel olarak, sermayeye olan uzun vadeli inanç aşağıdaki veri beklentileri kümesinden oluşur:
-
Çin'de 420-450 milyon hane var.Uzun vadede, çevrimiçi video platformlarının kullanıcı sayısı toplam hane sayısı ile ilişkilidir. Gelecekte toplam efektif abonelikli hane sayısının 350-400 milyon arasında olacağını varsayarsak ve tekrarlanan abonelikler dikkate alındığında, hem Tencent Video hem de iQiyi yaklaşık 200 milyonluk bir ücretli kullanıcı ölçeğine ulaşabilir. 2019'da, her iki platformdaki abonelik kullanıcılarının sayısı olacaktır. 100 milyondan fazla
-
İhtiyatlı bir şekilde tahmin edilen gelecekteki ARPPU değerinin, tüm yıl için 192-240 yuan'a karşılık gelen 16-20 yuan / ay olacağı tahmin edilmektedir.Bu ihtiyatlı tahmin, 2019'daki dijital kablo TV fiyatından daha düşüktür;
-
Yukarıdaki iki noktaya dayanarak, ihtiyatlı olarak tahmin edilen abonelik iş geliri ölçeği, mevcut 20 milyar yuan / yıl içerik harcamasını çok aşan 35-48 milyar yuan arasındadır.Gelecekteki telif hakkı ve kendi kendine yapılan dramalar dikkate alındığında bile yatırımı artırmaya devam ediyor, Abonelik işinin kendisi 10-15 milyar işletme karı yaratma yeteneğine sahiptir. Reklamcılık ve diğer işletmelerin 5-10 milyar kar katkıda bulunabileceğini varsayarsak, IQiyinin uzun vadeli kar yaratma kapasitesi 15-25 milyara ulaşacak ve buna karşılık gelen değerleme aralığı 200 milyar ila 400 milyar olacaktır. 100 milyardan az olan mevcut piyasa değeri ile karşılaştırıldığında, yatırım geliri oldukça iyidir;
-
IQiyi'nin abonelik işi mükemmel bir performans esnekliğine sahiptir: her ilave kullanıcının marjinal maliyeti son derece düşüktür ve ARPPU değerindeki artış neredeyse doğrudan vergi öncesi kara dahil edilir Bu iki özellik, karlılık beklentilerini artırma kabiliyetini belirler. Basitçe söylemek gerekirse, 16 yuan / ay ARPPU hesaplamasına dayalı olarak, 10 milyon abonedeki her net artış, 1.5 milyardan fazla işletme karına katkıda bulunacaktır; 200 milyon abone temelinde, ARPPU'daki her 1 yuan artış, işletme karını 2 milyar artıracaktır;
-
İyimser bir şekilde, Çinli sakinlerin tüketim gücü istikrarlı bir şekilde artmaya devam ederse, yıllık ARPPU'nun önümüzdeki on yıl içinde ikiye katlanarak 300 yuan'a yaklaşması bekleniyor. Kabaca 200 milyon kullanıcı tahminine göre iQiyi'nin toplam geliri ve karlılığı sırasıyla 1.000'e yakın olacak. 100 milyar ve 50 milyar yuan (reklam ve oyunlar gibi tüm işler göz önüne alındığında), sonunda mevcut on katına karşılık gelen trilyon dolarlık bir eğlence devi haline gelebilir.
Özetle, Capitalın iQiyinin varlıklarının değerine olan uzun vadeli inancı temelde iki temel değişken tarafından belirlenir: toplam ödeme yapan kullanıcı sayısı ve ARPPU . İQiyi'nin uzun vadeli büyüme hikayesi hem kısa hem de nettir. Temel değer ve performans esnekliği, uzun vadeli sermaye için çok iyi bir yatırım geliri aralığı belirlemiştir. Bu, Hillhouse Capital'in "Büyük Düşün, Uzun Düşün" gibi yatırım kuruluşlarının yapmaya cesaret ettiği şey olabilir. 1 milyar doların üzerinde Shigekura'nın iQiyi'ye olan güveni.
İQiyi'nin her uzun vadeli yatırımcısının kafasında bu kadar uzun vadeli bir kâr grafiği vardır, iQiyi 2020'de önemli ölçüde zarar azaltma dönüm noktasına gelmelidir. Bu, iQiyi'nin 2010 yılında kurulmasından bu yana ilk on yıldır. Uzun Yürüyüşün sona ermesi, önümüzdeki 10 yılın kâr döngüsünü başlatmak için de başlangıç noktasıdır.
Bununla birlikte, gerçek iş süreci hayal edildiğinden çok daha az güzel ve iQiyi, sermaye inancının en büyük sınavıyla karşı karşıya.
03 Netflix'in çaresizliğinin Çince versiyonu
Listesinin başında iQiyi "Netflix'in Çince versiyonu" olarak etiketlendi. Amerika Birleşik Devletleri'nin en büyük çevrimiçi video platformu olan Netflix'in piyasa değeri, iQiyi'nin on katı. Netflix ile iQiyi arasındaki fark, temel ticari gelirinin neredeyse tamamının müşteri aboneliklerinden gelirken, iQiyi'nin biraz daha karmaşık bir ana iş yapısına sahip olmasıdır.
-
Reklamcılık işi ile ücretli abonelik işi arasında uzun vadeli deneyim çatışması
Video platformu reklamcılık işi ile kullanıcı tarafından ödenen abonelikler arasında uzun vadeli bir deneyim çatışması var. Esasen, e-ticaret, bilgi akışı ve arama reklamcılığına kıyasla kullanıcılar, video reklamcılığından daha çok tiksindirir çünkü bu, kullanıcının video deneyimini geciktirir veya kesintiye uğratır. Ödeme yapan her kullanıcı şunu soracaktır: "Ödediğim için neden bana reklam vereyim?" İQiyi, reklam içeriği ve kullanıcı deneyimi arasında hassas bir denge sağlamalı ve mümkün olduğunca güzel bir reklam stiliyle abonelikleri azaltmalıdır. Müşterilerin olumsuz duyguları, video reklamların üstlenebileceği reklam türlerini ve reklamverenlerin kapsamını nesnel olarak sınırlar. Temel olarak, video reklamcılığının beklenen büyümeyi aşma olasılığı yoktur.
Tencent Video ve iQiyi gibi Çin video platformları, ticari tasarımda "akıllı gerçekleştirme" değil, çaresizlik için ödeme yapan müşterilere reklam veriyor. Mevcut aşamada ve öngörülebilir önümüzdeki birkaç yılda, kullanıcı abonelik hizmetlerinin yarattığı gelir ve maliyet arasında büyük bir "boşluk" vardır ve maliyeti telafi etmek için reklam dahil olmak üzere çeşitlendirilmiş bir gelir mekanizması kurulmalıdır.
Diğer bir deyişle, ücretli abonelik geliri içerik harcamasını aşmak üzereyken, rakipler daha fazla kullanıcının beğenisini kazanmak için reklam kategorisini azaltabilir ve böylece ödeme yapan müşterilerin ölçeğini artırabilir. Oyun açısından bakıldığında, Tencent Video'nun daha büyük bir inisiyatifi vardır ve iQiyi yalnızca takip etmeye zorlanabilir.Uzun vadeli yatırımcılar, reklamcılık işinin gelecekte kar yaratma yeteneğini abartmış olabilirler.
-
IQiyi, fiyat artışlarının önündeki engellerle karşılaşmaya devam ediyor
Netflix ile karşılaştırıldığında, yerel video platformu Tencent iQiyi'nin hegemonya için rekabet ettiği bir aşamadadır ve Youku'nun yine de karşı koyması beklenmektedir.Üç Aitenyou şirketi önce fiyatları yükseltmeye isteksizdir. Tencent Video ve Youku, Tencent ve Alibaba tarafından desteklenmektedir ve hala iş sinerjisine sahiptir. IQiyi, kullanıcı haklarını geliştirmek için "büyük katil hamlesi" nin bu yönüyle dezavantajlıdır.
Rekabet mantığı açısından Tencent Video, fiyat artışlarını geciktirerek ve ilgili hakları artırarak iQiyi ile daha uzun süre rekabet edebilir. Netflix, kullanıcı fiyatlandırmasını aktif olarak ayarlaması açısından iQiyi'den farklıdır. Aşağıdaki şekil, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yerel abonelik kullanıcılarının büyüme hızı yavaşladığında, Netflix'in gelir ve kar artışını desteklemek için fiyatları nispeten bağımsız bir şekilde artırabileceğini göstermektedir.
-
IQiyi uluslararası yeteneklerden yoksundur
Netflix tipik bir uluslararası genişleme şirketidir. Uluslararası abonelik müşteri ölçeği, yurt içi abonelik müşterilerinin 1,5 katıdır ve ödeme yapan kullanıcıların ölçeğini artırmak için temel bir itici güç oynamaya devam edecektir. İQiyi'nin tavanı açıkça çok daha küçük. Uzun vadede, iQiyi'nin yurt içi abonelik müşterilerinin Netflix'in uluslararası abonelik müşterilerinden daha küçük olması bekleniyor.
Özetle, iQiyi ve Netflix farklı iş ortamlarıyla karşı karşıyadır ve gelir kompozisyonları da farklıdır. Netflix ile karşılaştırıldığında, iQiyi'nin tavanı açıkça çok daha alçaktır.
Birçok çalışma, iQiyi'nin değerinin düşük olduğunu kanıtlamak için sadece P / S (piyasa değeri / satış geliri) karşılaştırmalarını kullanacaktır. Aslında, iQiyi'nin "S" bileşimi Netflix'inkinden farklıdır ve iki şirketin büyüme beklentileri de farklıdır.P / S göstergelerinin basit bir karşılaştırması pek bir anlam ifade etmiyor.
04 Kırılgan denge
IQiyi ayrıca halka arzın "iki yıllık kaşıntısını" yaşıyor. Listenin ardından altıncı çeyrekte (2019Q2), kapsamlı gelirin büyüme oranı% 35-% 45'in üzerindeki yüksek bir büyüme oranından% 15,2'lik orta hızlı bir büyüme oranına hızla düştü. Alan. Genel ortamdan etkilenen reklamcılık işi 2018'in 3. çeyreğinde büyümeyi durdurdu ve hatta 2019'un 2. çeyreğinde yıllık bazda% -15,9'luk bir negatif büyüme yaşadı.
Qiyinin gelecekteki kazanç beklentileri, esas olarak üyelik abonelik işinin büyümeye devam edeceğine dair beklentilerdir: Üyelik aboneliği işinin gelir büyüme oranı, içerik maliyetinin büyüme oranından daha hızlı olmaya devam ederek, kapsamlı gelirin kademeli olarak kapsamlı maliyeti aşmasına ve kar aralığına girmesine neden olur.
Uzun vadede, bu gelir ve maliyet dengesi, çok kırılgan olan düşük-orta büyüme oranı senaryosu altında kurulmaktadır. Abonelik üyeliğinin durgun büyümesinden veya ARPPU'nun fiyat artışındaki gecikmeden kaynaklansın, başabaş noktasını ve kar ölçeği görünümünü etkileyecektir. Özellikle ücretli üyelik isabetlerinin durgun büyümesinin baskısı olduğunda, iQiyi, kayıpların artmasını önlemek için içerik maliyetlerini yönetmek için daha dikkatli olmalıdır. Bu, iQiyi'nin on yıllık uzun kar yürüyüşünü geçmesi için neredeyse en zor zaman olacaktır.
05 Ölümcül kafa karışıklığı
Önümüzdeki 3. çeyrek raporu piyasaya şunu söyleyecektir: iQiyi'nin çeyrek boyunca ödeme yapan abonelerdeki net artışı beklenenden önemli ölçüde düşük olacaktır. Orijinal beklenen değer 5,5 milyon ile 7,5 milyon arasındaydı, ancak gerçek değer 4,5 milyondan az olabilir. Son çeyrekte (2019Q2), iQiyi yalnızca 3,7 milyon ödeme yapan kullanıcıyla net bir artış elde etti ve bu, listelenmesinden bu yana en düşük değerdi Sermaye piyasası, iQiyi'nin sıkılaştırıcı denetim açıklamasını geçici olarak kabul etti.
Bu, beklentilerin altında kalan ikinci mali çeyrek olacak.Sonunda piyasa, 2019'da iQiyi'nin yeni ödeme yapan kullanıcı sayısının ancak 20 milyon olabileceğini görecek. 2018'in sonunda piyasa, bu yıl 35 milyon artacağına inanıyor. Etrafta yeni ödeme yapan kullanıcılar.
Yeni ödeme yapan kullanıcıların kısa vadeli etkisi beklendiği kadar iyi değil ve kısa vadeli etkisi, içerik harcamaları orijinal hızda kalırken işletim zararlarının pasif olarak artmasıdır. 2019 yılının tamamı için, iQiyinin işletme zararı 10 milyara yakın olabilir (beklenen orijinal değer yaklaşık 8 milyar) ve kuruluşundan bu yana en yüksek kayıp olacaktır.
Aslında, piyasa beklentileri üzerinde en büyük etkiye sahip olan kısa vadeli kayıplar değil, önümüzdeki birkaç yıl içinde ödeme yapan kullanıcıların ölçeği hakkındaki ölümcül kafa karışıklığıdır. İQiyinin önümüzdeki birkaç yıl içinde ödeme yapan kullanıcı tavanı yaklaşık 200 milyon değil, yaklaşık 150 milyon ise, kazançlar üzerindeki etki çok büyük olacaktır:
(1) Kayıpların 2020'den 2021'e önemli ölçüde azaltılacağı ve 2022'de kârlılığa yakın olacağı veya karlılığa ulaşacağı yönündeki ilk beklenti bir bütün olarak ertelenecek;
(2) Ödeme yapan kullanıcıların ölçeğindeki farklılık nedeniyle, beklenen gelir ölçeğinde 10-15 milyarlık bir boşluk olacak ve iQiyi'nin yatırım döngüsü boyunca beklenen kar ölçeği büyük bir düzeltmeye tabi tutulacak;
Aşağıdaki üç varsayım aracılığıyla, ödeme yapan kullanıcıların ölçeğinin iQiyi'nin uzun vadeli kar görünümü üzerindeki büyük etkisini görebiliriz:
-
Karamsar hipotez: iQiyi'nin son aylık ARPPU değerinin 16 yuan ve iQiyi'nin son ödeme yapan kullanıcı ölçeğinin yaklaşık 150 milyon olduğunu varsayalım;
-
Tarafsız varsayım: Aylık ARPPU değeri kötümser varsayımla aynıdır ve ödeme yapan kullanıcı sayısı yaklaşık 200 milyona ulaşır;
-
İyimser varsayım: Son ödeme yapan kullanıcıların boyutu tarafsız varsayımla aynıdır ve aylık ARPPU değeri yaklaşık 17 yuan'dır;
Ödeme yapan kullanıcıların ölçeğinin etkisinin ARPPU'dan çok daha büyük olduğunu görüyoruz. Sermaye piyasasının uzun vadeli ödeme yapan kullanıcıların ölçeğini sorgulaması, iQiyi'nin sermayesinin değeri konusunda ölümcül bir soru olacaktır.
Ödeme yapan kullanıcı sayısındaki zayıflayan net artış karşısında, iQiyi'nin 2020'de bir geri dönüşle mücadele edeceğine inanıyor musunuz?
06 Nihayet uzun vadeli inanca dönmeli
Kısa ve orta vadeli yatırımcılar için iQiyi, ciddi değişiklikler göstermesi beklenen bir hisse senedidir ve beklenen dalgalanma, yıllık aralık içinde piyasa değeri seviyesinde ciddi dalgalanmalara neden olur.
Uzun vadeli yatırımcılar iQiyi'nin piyasa değerindeki düşüşü engelliyorlar, ancak uzun vadeli inançlar ticari gerçeklikten kaynaklanan karamsar zorluklarla karşılaşmaya başladığında, uzun vadeli sermayenin belirlenmesi de gerçek bir sınavla karşı karşıya kalacak.
İQiyi'nin değer algısı nihayetinde uzun vadeli inancına geri dönecek: Ekonominin sürekli büyümesiyle, yurtiçi ödeme yapan kullanıcıların ölçeği kademeli olarak 200 milyonun üzerine çıkacak ve her bir kullanıcı için yıllık ödeme miktarı 250 yuan'ı aşacak. İQiyi bu yolda ilerlemeye devam ederse, sonunda 20 milyardan fazla kârlı görkemli bir dönemi başlatacaktır. Sadece iQiyi'nin uzun kar yürüyüşü beklenenden daha uzun sürüyor.
Akıllı yatırımcılar için kötümser beklentilerin altını bulursanız, bu aynı zamanda iQiyi'nin trajik uzun yürüyüşünde mükemmel bir yatırım zamanı daha bulduğunuz anlamına gelir.
İqiyi'ye iyi şanslar ve yatırımcılara değer vermede iyi şanslar!
