4D kuru mal Çin ekonomisine güvenmeli miyiz
Kaynak: Kaynak: Shanghai Lanxess Investment (ID: CNLSI2010)
Yazar: Takahama, Department of Jin capital (Invealth Capital) kurucu ortağı, Baş Yatırım Sorumlusu, Tsinghua Wudaokou Finans Enstitüsü Profesörü
Yazıt:
19 Ekim'de, Başbakan Yardımcısı Liu He, mevcut ekonomik ve finansal sorunlu noktalar üzerine bir röportajı kabul etti, "borsa", "özel ve kamu iktisadi teşebbüsleri" ve "mevcut ekonomik durum ve gelecekteki eğilimler" in üç yönüne yanıt verdi ve bir sonraki ekonomik yapısal düzenlemeyi önerdi. İşin odak noktası, özel işletmelerin gelişimini desteklemek, devlete ait işletmelerin reformunu derinleştirmek ve finansal sistemin reel ekonomiye hizmet etme kabiliyetini güçlendirmektir.Ayrıca, orta gelir gruplarının yükselişine, demografik yapıdaki değişikliklere ve biyoteknoloji ile bilgi teknolojisinin birleşimiyle karakterize edilen yeni bir tura işaret etti. Bilimsel ve teknolojik devrimin yükselişi ve endüstriyel dönüşüm, yeşil kalkınmanın yarattığı fırsatlar nedeniyle Çin'in ekonomik kalkınması için büyük talep yarattı. 20 Ekim'de Başkan Xi Jinping, özel girişimcilerin çoğuna yenilik yapmak, yaratmak ve işletmeyi istikrarlı bir şekilde yürütmek için hiçbir dikkat dağıtmadan cevap yazdı.Özel işletmelerin gelişimini desteklemenin Parti Merkez Komitesinin tutarlı politikası olduğunu ve hiç tereddüt etmeyeceğini vurguladı. Devlet liderlerinin yaptığı bir dizi röportajın finans piyasasının güvenini artırdığı ve özel ekonomiye "güvence" verdiği söylenebilir.
20 Ekim'de LANXESS Investment'ın düzenlediği yıllık konferansta açılış konuşmacısı Gao Bin (Jinwei Capital'in kurucusu / yatırım direktörü, Tsinghua Wudaokou Finans Okulu'nun seçkin profesörü) 4D'de uzun bir konuşma yaptı ve aynı zamanda Çin borsası ile ilgilenen bir konuk oldu. Bir "güvence hapı". Çin pazarının mevcut durumunu göstermek ve değerlendirmek için birçok veri kullandı ve mevcut piyasa duyarlılığının çok kötümser olduğuna ve Çin'in hala son derece değerli bir pazar olduğuna inanıyordu. Konuşmanın ardından çok sayıda davetli konuşma paylaşımını görmek istediklerini dile getirdi.
Burada Profesör Takahama'nın yetkisi ile tam metin yayınlandı.
Tarihi bir ayna olarak alın
Gözlerini bulutlarla kapatma
Bugün bahsettiğim konu, bir ayna olarak tarihe dayanıyor. Alt başlık gözlerinizi yüzen bulutlarla kapatmayın ve manzara uzun olduğunda gözlerinizi açık tutmalısınız. Pek çok insan makro ekonominin ayakta kalamayacağı hissine kapıldığını düşünüyor, neden karamsar? İnternetten kopyalanan, hayranı siyaha çeviren bir şakadan bahsedin. "Geçen yıl bir arkadaşım" Kurt Savaşçısı 2 "yi üç kez," Kızıl Deniz Operasyonu "nu iki kez izledi. Arkadaş çevresi büyük güçlerin yükselişini paylaştı. Bu yıl 180 derece döndü. Ekrandaki tüm karamsar yazılar vardı. Tekrar paylaşın, sosyal güvenliği azarlayan, vergileri azarlayan, aşıları azarlayan grupta, onun zihinsel yolculuğunu incelemek istiyorum, hayranlarını çevirmesine ne sebep oldu, yol siyaha döndü, uzun süre tereddüt etti ve nihayet derin oturdu dedi Nedeni, satın alınan kabuk stoklarının yarı yarıya azalmasıdır. "
Aslında çoğumuz çok kötümseriz, çok fazla olumsuz şey okuyoruz, bu yüzden bugün size biraz güven vermek ve bunu olumlu bir bakış açısıyla anlatmaya çalışmak istiyorum.
Önce A hisselerinin paniğine ve korkusuna bakalım. Sebepleri incelerken, iki ana faktör olduğunu düşünüyorum. Biri dış korkularla, özellikle Amerika Birleşik Devletleri korkusuyla, Çin-ABD ticaret savaşı korkusuyla ve Amerika Birleşik Devletleri'nin onunla arkadaş olma korkusuyla yüzleşmek. Biri iç panikten, ülkenin ilerlemesinden, operasyonel verimliliğin düşmesinden ve siyasi olarak yönetilen idari verimliliğin azalmasından kaynaklanıyor, diğeri ise ekonomik gerileme sırasında kâr artışındaki düşüş. Bunların hepsi olası olaylar. nın-nin.
Ama aslında durum bu mu? Önce basit bir test yapmama izin verin. Umarım hepiniz düşünürsünüz, Trump'ın Birleşik Devletler'deki onay derecesi sizce nedir? Sence% 50 veya% 60 veya% 40 mı? Neden bunu yapıyorsun? Bir test yaptım Ağustos ayında Amerika ile ilgili paniğin doruk noktasına ulaştığını hissettim. Aynı soruyu birkaç çevremde de sordum: Biri, tamamı Tsinghua Üniversitesi'nden mezun olan, 500 kişilik büyük bir gruptu. En çok seçenek% 55 ile% 65 arasında ve% 65'in üzerindekilerin üçte biri ve o sırada Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri'ndeki gerçek onay oranının 41,5 olduğunu biliyoruz. Doğru cevap, 35-45 sepetinde veya daha düşük olanlarda yalnızca% 13'tür. Öncelikle, genel algı sorunludur. Veriler size her zaman doğruyu söylemeyebilir. Bazen veriler yanlış bir yargıdır, bu nedenle Geleceğin mantığı çok önemlidir. Onlardan çok daha iyi olduğunuzu düşünmeyin Ben de sizin üzerine bir anket yaptım 100'den fazla kişiden oluşan Tsinghua EMBA grubunun sonuçları bununla tamamen aynı. Sanırım buradaki birçoğunuz da yanlış cevabı aldınız, bu önemli değil.
Öncelikle, nesnel gerçekler hakkında bir anlayışınız var, yani Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut durumu bir dereceye kadar abartabiliriz, özellikle Trump, çünkü ABD ekonomisi çok iyi görünüyor ve Çin ekonomisi çok kötü görünüyor. Dolayısıyla Amerikalı liderler çok verimli, çok etkili ve çok popülerler ama gerçek durum bu değil.
Tarihte daha ileriye baktığımızda, Çin-ABD ticaret savaşının 20 yıldır devam etmesi normaldir. Mayıs ayında ABD, Shenzhen Mezunları Derneği'nde 50 milyar yuan vergi koymaya karar verdiğinde, Çin-ABD ticaret savaşının resmen açıldığını ve uzun süre devam edeceğini söyledim. Tarihsel olarak, her zaman sadece Çin ulusal özü olduğunu ve Japon arabalarının Japon karşıtı zamanlarda parçalanacağını hissetmemeliyiz. Çinliler bu noktada Amerikalılardan daha iyi, peki iyi olan ne? Çin sadece Japon arabalarını parçalayan sıradan insanlardır, en azından Çinli politikacılar Japon arabalarını parçalamadılar, ancak Amerikalı politikacılar Kongre önünde Japon elektrikli aletlerini parçalayacaklar. 1982'de daha trajik bir Çinli genç vardı Evliliğinden sadece altı gün önce, bir barda iki Amerikalı otomobil işçisi tarafından Japon olarak tanımlandı ve bir kavgadan sonra onlar tarafından öldürüldü.Adı Chen Guoren'di. Chengdu'daki şiddetli ABD-Japonya ticaret savaşıyla karşılaştırıldığında, bugünün Çin-ABD ticaret savaşı çok aşırı değil. En azından iki taraf hala birbirlerini vergilendirmekten bahsediyor. Özellikle şiddetli başka bir davranış yok.
ABD-Japonya ticaret savaşı sırasında, ABD'li politikacılar kamuoyunu kışkırtmayı da sevdiler, "Beyaz bayrağı kaldırmamalıyız, ancak ABD'nin küresel ticarette dünyaya bir kez daha liderlik etmesini sağlamak için yüksek devlete ait teşebbüsleri savaşmak için elimizde tutmalıyız, böylece ABD istihdam fırsatlarıyla dolu olacak." Bu cümle, 1984 başkanlık kampanyası sırasında Mundell'in söylediği şeydir. Amerika Birleşik Devletleri ile Japonya arasında ideolojik bir sorun yok. Ticaret savaşı hala çok şiddetli. Asıl sebep Japonya ekonomisinin güçlü olması ve iç pazarın çok popüler olmaması.ABD, ekonomisinin güçlü bir tehdit altında olduğunu düşünüyor. Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durum şimdi biraz benzer ... ABD ekonomisi şu anda oldukça iyi olmasına rağmen, en azından bazı yönlerden ciddi bir tehdit altında olduğuna inanıyor, bu yüzden bir ticaret savaşı başlattı. Bu noktayla ilgili olarak, Profesör Zhou Qiren on yıldan fazla bir süre önce "Taizhou için Muhasebe ve Samuelson Okumak" bölümünde bunu bekliyordu. "Savon'un cevabı dünya için şok edici - Çin uçak üretiminde üretkenliği gerçekten artırıyorsa," Amerikan çıkarlarına kalıcı olarak zarar verebilir "... Taizhou'da ABD daha çok çalışmak zorunda."
Ama bugün konuşmak istediğim ana konu Çin-ABD ticaret savaşı değil, finans piyasasındaki bazı trendlere daha çok dikkat ediyorum. Çin-ABD ticaret savaşı kaçınılmazsa ve bu ticaret savaşı 20 yıl sürecekse, Çin hisselerinin düşmeye devam edeceği konusunda karamsar olmamalıyız. Örnek olarak Japonya'yı ele alalım: Nikkei 1989'un sonunda 39.000 puandan% 65'e düşerek 1992'de 14.000 puana düştü. Son on yılda, Japonya'da sıfır ekonomik büyüme durumunda, hisse senetleri sadece önemli ölçüde dalgalandı, tamamen değil. Güney, sık sık düşükten yükseğe ribaundlar. Japonyanın ekonomik büyümesinin 1992den beri temelde sıfır büyüme olduğunu ve Çin konusunda karamsar olsak da önümüzdeki on yılda Çinin büyüme durgunluğunun hala çok düşük olduğunu tekrar vurgulayayım.% 6lık ekonomik büyüme normal, neredeyse% 5. Bu durumda, borsada hala fırsatlar olacak ve hisse senetlerinde fırsat, PE / VC yatırımcılarının çıkış fırsatı anlamına geliyor.
Yüksek teknoloji gelişimi küçümsenmemelidir
Bence herkes Çin'in yeni ekonomisinin gelişimini ve hatta yüksek teknolojinin gelişimini küçümsememeli. Yüksek teknolojinin gelişmesi uzun zaman alıyor ve gerçekte Çin gerçekten çok fazla zaman biriktirdi. Tarihe bakıldığında, DRAM pazar payına örnek olarak bakıldığında, çip Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk yükselen olmalıdır. 1975'te Japonya'nın DRAM pazar payı sıfırdı ve Amerika Birleşik Devletleri% 100'tü. 1985 civarında Japonya'nın payı% 60'a ulaştı ve Amerika Birleşik Devletleri% 30'a düştü. , Amerika Birleşik Devletleri, Japonya'nın yükselişinin hızı ve yüksekliği karşısında paniğe kapıldı. Daha sonra 1985'te ABD Japonya'yı ABD-Japonya yarı iletken anlaşmasına varmaya zorladı.Bu sırada Japonya'nın ABD'ye ihraç ettiği fiyat artık salt bir piyasa fiyatı değil, her iki tarafın da müzakere ettiği bir fiyattı. Amerika Birleşik Devletleri, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Japon yatırımını da kısıtlıyor. Fujitsu, Fransızların sahip olduğu Silicon Valley Fairchild Semiconductor Company'yi satın almaya çalıştığında, Birleşik Devletler Ticaret Bakanı ve Kongre, satın almanın ABD ulusal güvenliğini tehdit ettiğine toplu olarak karşı çıktı. Fujitsu, 1987'de satın almayı terk etmek zorunda kaldı. Bu örnekler, sözde ideal saf piyasalaşmanın dünyada saf olmadığını, ulusal bir strateji içerdiğinde müzakerelerin sonucu olduğunu göstermektedir. 1987'den sonra, Japonya'nın DRAM hissesi düşmeye başladı, ancak ABD'nin payı sonuç olarak toparlanmadı, yaklaşık% 20'de tutuldu. Fayda, ülke çapında başka bir sistem olan Güney Kore'dir. Aşağıdaki resimde, "Savaş Sonrası Japonya'nın Ekonomik Tarihi", resimdeki Çinlilerin Güney Kore tarafından yazım hatası olduğundan şüpheleniliyor.
Grafik: DRAM pazar payı
Burada vurgulamak istediğim şey, Japonya demokratik bir sistem olmasına rağmen, iş modeli temelde ülke çapında bir sistemdir.Ulusal sistem büyük işler yapmaya karar verdiğinde yükseklik ve hız çok hızlı olacaktır.Çin'in yüksek teknolojili olması da mümkündür. Devlete ait ve özel sektöre ait olan bu modeli tekrarlayın.
A paylaşımlarına akıllıca bakın
Japonya'ya gelince, döviz kuruna tekrar bakalım. Döviz kurundan bahsetmek, piyasanın renminbi konusunda karamsar olmasından kaynaklanıyor, renminbiye katlanmıyorsanız, insanlarla konuşmaktan utanırsınız. Her şeyden önce, bir ülkenin ekonomisi iyi olmasa bile, döviz kuru mutlaka değer kaybetmez. 1985 Plaza Anlaşması sırasında herkes yenin takdirine aşinadır. Hisse senedi balonunun tepesinde, yen biraz değer kaybetti. 90 yılın ardından, hisse senetleri ve gayrimenkuller hızla düştü, ancak yen güçlü bir şekilde değer kazandı. Birçoğumuz bir yandan emlak balonu (şu anda çok fazla hisse senedi balonu yok), diğer yandan emlak fiyatlarındaki düşüşün neden olduğu RMB değer kaybı hakkında endişeleniyoruz. Aslında açık bir mantıksal tutarsızlık var. Japonya'nın ikinci tur yen değer kazanmasının önemli bir nedeni, M2'nin büyüme oranının 1989'daki çift haneli orandan sıfıra düşmesi ve ardından% 3 ila 4 gibi düşük bir seviyede dalgalanmasıdır. M2 büyüme oranındaki bariz düşüş, toplumun toplam para biriminin diğer ülkelere göre azaldığı ve yerel para biriminin mutlaka değer kaybetmediği anlamına gelir. Bu aslında Çin'de oluyor Çin'de M2'nin büyüme oranı eskiden% 20'nin üzerindeydi. İki yıl önce hala% 10'un üzerindeydi ve şimdi% 8'in biraz üzerine düştü. Üç yıl önce döviz kurundaki değer kaybından bahseden uzmanlar da M2'nin büyüme oranından söz ettiler, şimdi bu verileri kullanmaya cesaret edemiyorlar ve göstermek için sadece 170 trilyon M2 mutlak değerini kullanıyorlar. Bu mutlak değerden daha sonra bahsedeceğim. Söylemek istediğim şey, Japonya'nın deneyimine dayanarak, renminbi'nin mutlak olarak değer kaybetmesi gerekmediği.
Borsaya geri dönelim, ABD korkumuza dayanarak, Rusya'yı çıkar ve bir karşılaştırma yap. Her açıdan, Çinin ekonomisi kesinlikle Rusyanınkinden çok daha güçlü. Rusyanın ekonomisi yalnızca eyaletlerimizden biri olan Guangdong Eyaleti kadar büyük. Rusya'nın ekonomik büyümesi 2014'ten sonra aşırı derecede yavaşladı. 2014'te büyük bir olay oldu, yani Rusya Kırım'ı geri aldı. Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa, ilhak ettiğini ve ardından birçok yaptırım uyguladığını söyleyerek bu geri çekilmeyi onaylamıyor. Resimdeki açık mavi çizgi Google Trendler ve anahtar kelime "Rusya yaptırımı", açıkça görülüyor ki 14 yıl sonra ortaya çıkmaya devam ediyor. İlginç olan, koyu mavi çizginin, Rusya hisse senedi endeksinin 2014'te dip yaptıktan sonra şimdiye kadar neredeyse iki katına çıkmasıdır. Rusya'nın zayıf ekonomisi, Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'nın sürekli kuşatması ortamında borsasını ikiye katlayabilir. nedeni ne? Ucuz. Yeterince ucuz olduktan sonra daha sonra yükselecektir. Bu pozisyondayken, PE'si yalnızca dört veya beş kez hatırlıyordu ve PB'si yaklaşık 0.5 idi, bu çok ucuzdu. Yaptırım alsanız ve insanlarla savaşsanız bile, ülke orada olduğu sürece, yeterince ucuz stoklarınız artacaktır.Küresel ekonomik yaptırımlar, Çin gibi henüz yaptırım uygulanmamış büyük bir ülke bir yana, küçük ülkeler bile, temelde hiçbir ülkeye yaptırım uygulamadı. Sadece bir ticaret savaşı ya da pasif bir şekilde bir ülkeyle savaşıyor. Diğer ülkelere hala açık ve ticaret hala artıyor.
Bazı insanlar, ruble çok fazla değer kaybettiği için yerel para birimi borsasının yükselip yükselmediğini merak edebilir. Aşağıdaki rakam ruble.Aslında, 2014'ten 2015'e kadar ruble% 50'den fazla değer kaybetti ve dolar ruble karşısında iki katına çıktı. Bununla birlikte, rublenin devalüasyonunu 120'den 30'a düşen petrol fiyatlarından ziyade yaptırımlara atfetmek daha iyidir. 2014'ün sonundan sonra yaptırımlar yoğunlaştı, ancak ruble temelde değişmeden kaldı ve 60 civarında kaldı. Borsa 2014 sonunda dip yaptı, ruble değişmedi ve Rusya borsası ABD doları cinsinden olsa bile neredeyse iki katına çıktı. Tarihten öğrenilecek ikinci vaka bu ... Çin borsasına baktığımızda herkesin sandığı kadar kötü olmayabilir.
Başka bir soru da sorabilirsiniz: Rusya görece kapalı bir ekonomi mi? Yaptırımların önemi yok ve kendi kendine dolaşıyor. Cevap hayır. Rusya'nın dış ticarete bağımlılığı% 45 iken, Çin'in sadece% 37'si. Her zaman Çin'in açık bir ekonomi olduğunu düşünüyoruz, ancak son yıllarda Çin giderek daha fazla iç büyümeye bağımlı hale geldi. Çinin ticaret bağımlılığı 2005te% 67ye ulaştı ve şimdi dış ticarete bağımlılığı yalnızca% 37dir. Çinin dış ticarete bağımlılığı Derecesi Rusya'dakinden çok daha düşük. İşte verilerle dolu ama son derece göz alıcı olan "Kendi Ülkemde Dolaşmak" adlı başka bir makale ... Bu makale iç paniği doruk noktasına taşıdı. Sorun şu ki, bu makaledeki birçok figür yanlış ... Dış ticaret bağımlılığı sadece rakamlarda değil, aynı zamanda tutarsız olan yanlış tanımlarda da yanlış.
Şimdi iç ortama bakalım. 2001'den beri sorunsuz seyreden seyir nedeniyle, çoğumuz Çin'in karşı karşıya olduğu güçlükleri unuttuk. Örneğin, 1990'lar Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasında sürekli bir sürtüşme çağıydı. 1993'te Yinhe vardı. Yinhe, Amerika Birleşik Devletleri tarafından kimyasal silahlar olduğunu söyleyerek açık denizlerde durdurulan bir Çin kargo gemisiydi, ancak hiçbir soruşturma yapılmadı. Yoldaş Lee Teng-hui 1995 yılında Amerika Birleşik Devletleri'ni ziyaret ettiğinde, Çin aceleyle bir Tayvan Boğazı tatbikatı başlattı. 1997'de Asya'da bir mali kriz yaşandı. 1999'da Yugoslav Büyükelçiliği bombalandı ve 2001'de Güney Çin Denizi'nde bir çarpışma oldu. 1989'dan 2001'e kadar, en çok tercih edilen ulus muamelesi vardı.Çin, yılda bir kez boyun eğmek için Amerika Birleşik Devletleri'ne gitti.Her yıl Haziran ayında, piyasa, ABD'nin iyilik yapmaması durumunda vergi oranının çok daha yüksek olacağından endişeliydi. Her yıl Haziran ayından sonra hala geçmiş vergi oranından bir şeyler satıp satmayacağınızı bilmediğiniz için iş yapmanın zor olduğunu hayal edin.
Ancak bu durumda borsa tamamen düşmüyor. 1993'teki en büyük zirveden ve 1994'teki% 79'luk düşüşün ardından, Şangay Borsası iki ayda% 223 yükseldi. Takip eden 15 ayda, 500-1000'lik bir şokun ardından, 2000'in ortasında 2100'e kadar yükseldi.
Tarihin bu üç dönemini incelemek çok ilginç. Biri Japonya'nın tarihi, diğeri Rus dövizinin tarihi, diğeri ise Çin'in 1990'lardaki tarihi. Bu üç tarihi bir araya getirdiğimizde, borsanın her zaman beklenmedik bir şekilde karamsar ve olumsuz bir ortamda öne çıkacağını görüyoruz.
Renminbi gerçekten önemli ölçüde değer kaybedecek mi?
RMB'nin pinyin kısaltması RMB'dir. RMB'yi parçalara ayırıyorum ve ona bakıyorum, Return + Money + Belief, artı para birimini iade ediyorum ve ardından inanç ve inancı birleştiriyorum. İlk olarak, size sol tarafta bir dizi veri içeren bir resim vereceğim. Herkes Çin için çok endişeli, en büyük endişe 170 trilyon M2 ve 170 trilyon RMB.RMB değer kaybetmeli. İkincisi, Çin'in% 260'lık makro kaldıraç oranı.
Önce makro kaldıraç oranından bahsedelim. Aslında dünyanın kötü olduğu ve Çin'in iyi olduğu bir durumda. Şu tabloya, hanehalkı borç oranına, borç / harcanabilir gelir oranına bakın. Artık birçok kişi, Çin'in hanehalkı kaldıraç oranının sınırına ulaştığını ve hanelerin artık kaldıraç oranını artıramayacağını söylüyor. Bu resme baktığınızda doğal bir sorunuz olacak: Çinin kaldıraç oranı 5 yıl önce% 60 ve şimdi% 100 gerçekten çok yükseldi. Ancak İsveç'te% 175, Avustralya'da% 190, İsviçre'de% 200, Hollanda'da% 250, Güney Kore'de% 180 veya% 190'a bakın. Kaldıraç oranlarını görürsem, Çin'in kaldıraç oranını ikiye katlaması sorun değil. Burada belirtmek gerekir ki, Çinli ailelerin kaldıraçlarını iki katına çıkarmalarını savunmuyorum, sadece yarınki çöküşün sebebi bir yana, sınırın% 100 olmadığını söylüyorum.
Bu resimde herkese doktrinin diğer noktasının konuşma hakkı olduğunu hatırlatmak isterim. Çin'in risk primi CDS'si 70bp iken, daha yüksek kaldıraç oranına sahip Hollanda, İsviçre, Avustralya ve İsveç'in CDS'si sadece 15bp'dir! Herkes bu ülkelerin risksiz olduğuna ve Çin'in riskinin onlardan dört kat daha fazla olduğuna inanıyor.
Yeterince uzun süredir piyasadayım ve bir hikaye anlatmak için tek bir veri seti kullanma niyetim yok ve bu nedenle, Çin CDS'sini kısa satacağım ve CDS'lerinden daha fazlasını arbitraj yapacağım. Ülkelerinin yüksek risk altında olduğunu ve Çin'in risk altında olmadığını söylemiyorum. Bu verileri buraya herkese bir fikir vermek için koyuyorum, böylece herkes bir veya iki veri üzerinde spekülasyon yapmanın anlamsız olduğunu anlasın, sadece çok açılı analiz ve karşılaştırma yoluyla. önemi. Aşağıda bunu üç açıdan analiz edeceğim, RMB.
Birincisi, geri dönüş açısından. Umarım önceki tarih, Çin borsasının geçmişte iyi olmadığı halde geleceğin iyi olmadığı anlamına gelmediği konusunda herkesi ikna etmiştir.Bu noktada, potansiyel getiri oranının aslında oldukça yüksek olduğu ve şimdi ucuz değerlemeler geldi. İki gün önce Nanjing'de bir arkadaşımla PE işi yapmak için çalıştım. Şu anda düşündükleri en büyük şeyin birincil ve ikincil bağlantı olduğunu söyledi. PE, birincil piyasa çoğu zaman proje aldığında on kattan daha fazla. Şimdi ikincil piyasada birçok hisse var. Dört veya beş kez likidite var. Projeyi şimdi almak çok kolay, bu yüzden projenin kendisi beklentilerinizi düşürmek zorunda, birkaç yıl önce bu kadar pahalı satmanız imkansız.
Ancak geçmişte Çin pazarındaki getirilerin o kadar da dayanılmaz olmadığını vurgulamak istiyorum. 2005 hisse reformu sırasında, Şangay Borsası 1.000 puana ve S&P 1200 puana sahipti ve şimdi her ikisi de 2700 civarında. Şangay Borsası daha iyi performans gösterdi ve döviz kuru bonusu sayılmadı. Diğer bir önemli fayda, Çin varlıklarının dünyadaki diğer ülkelerin varlıklarıyla çok düşük korelasyona sahip olmasıdır. Finans eğitimi almış herkes bilir ki, yatırım için tek bedava öğle yemeği risk çeşitlendirmesidir.Varlık korelasyonu ne kadar düşükse o kadar iyidir, Çin varlıkları ile diğer ülkelerin varlıkları arasındaki korelasyon oldukça düşüktür.
Bir Amerikalı MSCI'yı 2003'ten 2017'ye satın aldıysa riski yaklaşık% 14 ve getiri% 7'dir.Çin hisse senetlerinin% 20'sini hisseye eklerse getiri% 8'e yükselir ve risk neredeyse sabit. Diğer 60/40 Sino-US 50/50 hisse senetlerini eklerseniz, risk çok daha düşük olacak ve getiri artacaktır. Ekonomi dalında Nobel Ödülü kazananlar, Çin varlıklarını eklemenin çok faydalı ve daha optimal olduğunu söyleyecekler.Bu, getiri açısından bir ilki.
Gerçek şu ki, bu borsa gerçekleşiyor. Bloomberg raporlarına göre, yabancı yatırımcılar bu yılın ilk yarısında 400 milyar Çin borcu ve 100 milyar Çin hisse senedi satın aldı. Bu, Çin varlıkları küresel endekse eklenmeden önce gerçekleşti. FTSE Russell'ın acelesi olduğunu ve Çin hisse senetlerini endeksine hızla eklediğini biliyoruz.Çin tahvilleri de gelecek yıl tahvil endeksine eklenecek. Endekse girdikten sonra satın almak ya da almamak zorundasınız ve daha az satın almalısınız, aksi takdirde yükselirse düşük performans gösterecek ve pasif yatırımcılar satın almalıdır. Satın almak Çin varlıkları için bir destek ve aynı zamanda renminbi için bir destek. Ne kadar akacak? Beş yıldan on yıla kadar bakarsanız, 10.000 ila 2 trilyon ABD doları girişi de normaldir, bu çok büyük bir ölçek, dikkatlice kırabilirim ama burada gerekli değil, büyük rakamlara bakın. Sadece büyük rakamlarla aynı yönde sürün.
Geçtiğimiz birkaç yılda, Çin zengin olduktan sonra burada bulunan herkesin ve Çin'in varlıklı sınıfının dış varlık tahsisine ihtiyaç duyduğunu söylüyoruz. Bu talep, Çin ekonomisinin yavaşlaması nedeniyle son iki yılda hızlandı ve kesin bir şey var. Siyasi politikanın kafa karışıklığı. Ancak pek çok insanın söylemediği şey, küresel yatırımcıların da Çin için bir yapılandırma talebi olduğu. Çin ekonomisi çok büyük olduğu ve sermaye piyasası dış dünyaya açıldığı için, bu yapılandırma talebinin girişi de oldukça büyük. Bu geri dönüş perspektifinden geliyor. RMB desteklenmektedir.
İkincisi, para birimi perspektifinden. Herkes Çin'in çok para bastığını söylemekten hoşlanıyor Sorun şu ki, diğer insanlar da çok para basıyor. Son birkaç yılda dünya rekabetçi bir şekilde para basmaktadır. Çin bunu daha önce bastı, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki krizden sonra hızla bir tane bastı, Avrupa onun hakkında savurdu. Basıldıktan sonra toplandı ve sonra tekrar basıldı. Hayat en kötüsüydü. Japonya başlangıçta aktif değildi, ancak 2012'de gerçekten çalışmadığı keşfedildi, benim de yazdırmak istediğimi ve toplam para miktarının hızla patladığını söyledi.
Aşağıdaki resim, Çin Halk Bankası'nın 2009'dan beri küçülüyor olmasına birçok insanın şaşıracağına inanıyorum! Para göreceli bir ekonomik ölçekte.Singapur, Çin para biriminin miktarını yazdıramaz, yapabilirse, Singapur olmaz, Zimbabwe olur. Para birimi hakkında okurken, döviz stoğunu ülkenin GSYİH üretim seviyesine bölebiliriz Bölünme ilginç olduğunda, Çin Halk Bankası 2009'dan beri para birimi küçülüyor. Merkez bankasının toplam varlıklarının ülkenin GSYİH'sine oranı. Çin merkez bankası 2009'dan beri daraldı ve diğer ülkeler genişlemeye başladı. Japonya en şiddetli olanı. Japonlar 2001 gibi erken bir zamanda ilk parasal genişlemeyi yaptı ve ikinci seferde toparlandı 08 Yıllar içinde yavaşça basıldı. Daha sonra, çok yavaş olduğunu ve yenin değer kazanmaya devam ettiğini fark ettim, bu yüzden merkez bankamın varlıklarının büyüklüğünü hızla GSYİH'nın% 100'üne yazdırdım. Çin'deki aşırı durum% 60'ın üzerinde ve şu anda% 40'a düştü, Avrupa Merkez Bankası ile aynı seviyeye.
Merkez bankası açısından bakıldığında, Çin'in para birimi fazla ihraç edilmiyor. Süper saç da herkesle süper saç dersek, Amerika Birleşik Devletleri'nden daha yüksek, Japonya'dan düşük ve euro bölgesine benzer. Çin Halk Bankası küçüldüğüne göre, son yıllarda Çin'in parası nereden geldi? Finansal sistem, M2 para birimi çarpanı tarafından oluşturulur. M2, herkesin heyecanlandırdığı sıcak bir konu, şimdi 170 trilyon. 170 trilyon çok büyük, ancak bu rakam ekonominin ölçeği ile karşılaştırılmalıdır.Geçen yılın sonunda Çin'in M2'si GSYİH'nın yaklaşık iki katı idi. Pek çok kişi Amerika Birleşik Devletleri'nin sadece 0,9 katı olduğunu, dolayısıyla renminbi'nin yarı yarıya değer kaybetmesi gerektiğini söylüyor, ancak bu açıklama iki ülkenin farklı mali yapılarını tamamen görmezden geliyor. Gerçekte Doğu Asya'nın finansal yapısı çok benzer, Doğu Asya ile karşılaştırırsanız gerçek budur. Çin'in M2'nin GSYİH'ye bölünmesi Çin'de 2 kat, Japonya'da 1,9 kat, Tayvan'da 2,4 kat ve Güney Kore'de 1,5 kat, ancak M2'nin özellikle likit olmadığını biliyoruz. Daha iyi likiditenin temsilcisi M1'dir. Çinin M1 / GSYİH oranı 0,6 kat, Japonyanın 1,3 katı, Tayvanın 0,9 katı ve Güney Korenin 0,5 katı. Özetle, Çin'in para birimi gerçekten küçük değil, ancak Doğu Asya sistemindeki işaretten çok da uzak değil.
Aşağıdaki resim de çok ilginç.Bir ülkenin M2 büyüme oranının hızlı olduğunu biliyoruz, bunun iki sebebi olabilir. Olasılıklardan biri finansal boşta kalma. Orada başka neler var? Ekonomik büyüme hızlıdır ve para devri hızlıdır. Para akışı ne kadar hızlı olursa, M2 büyüme oranı o kadar yüksek olur. M2'nin büyüme oranının para biriminin aşırı ihracı olduğu söylenemez.M2 büyüme oranı eksi nominal büyüme oranı, aşırı para basımının daha iyi bir ölçüsüdür. Çin'in M2 büyüme oranını ve nominal GSYİH büyüme oranını Çin'in aşırı ihracı olarak tanımlıyoruz ve ayrıca ABD para biriminin aşırı ihraçını da tanımlıyoruz.İki fazla ihraç arasındaki fark kırmızı çizgi. Genel eğilim, Çin aşırı ihracata başladığında renminbinin daha ucuz olduğu ve Amerika Birleşik Devletleri aşırı ihracata başladığında renminbinin daha pahalı olduğu yönündedir.Daha sonra, Çin aşırı tüketim yaptığında, renminbi değer kaybettiğinde ve ABD, yaklaşık iki yıl ileride, RMB'nin değer kazanması için fazla ihraç etti. Çin ve Amerika Birleşik Devletleri şu anda hemen hemen aynı ve iki ülke temelde dengelidir Bu ölçüme dayalı özellikle güçlü bir eğilim yok ve RMB'nin keskin bir değer kaybetmesi için hiçbir destek yok.
Son açı inanç, güven ve inançtır. R konuştu, M konuştu, B'den, İnanç'tan bahsedelim. Başka bir deney yapmama izin verin, gözlerinizi kapayın ve düşünün, GSYİH büyüme oranı 6,5, enflasyon oranı 2 ila 3 ve işsizlik oranı yaklaşık 5 olan bir ülke var. Ülke ekonomisi hakkında ne düşünüyorsunuz? Dünyadaki çoğu insan bu ekonominin tek kelimeyle harika olduğunu ve bu ekonominin bugün Çin olduğunu söyleyecektir. Peki neden bu rakamın altında herkes kendini kötü hissediyor ve hayatta kalamayacağını düşünüyor? Vanke, benim "yaşamak" istediğim sloganını da kesin bir şekilde haykıracak. Neden yaşayamıyorsun Eskiden çift haneli% 10'daydık, GSYİH'nın üzerinde bir kaldıraç olarak, düşüş süreci her zaman rahatsız edici. Ancak bu, ekonominin kendisinin çok zayıf olduğu anlamına gelmez, statik veya yataydır.
Çin ekonomisine inanç perspektifinden bakmak
Bu bölüme daha fazla zaman ayıracağım ve onu birkaç boyuta böleceğim. Çin'e bakıldığında birinci boyut, Çin'in genellikle yükselen bir piyasa kategorisi olarak görülmesi, yükselen piyasa borçları hızla artarken genellikle arkasında bir kriz vardır ve krize para devalüasyonu eşlik eder. İkinci Çin'in kaldıraç oranı çok yüksek Makro kaldıraç oranı% 260'a ulaşarak yükselen piyasa ülkelerinin seviyesinin çok üzerinde. Referans olarak, Çin'in kaldıraç oranı Amerika Birleşik Devletleri ile Japonya, Çin 260, Amerika Birleşik Devletleri 250 ve Japonya 340 arasındadır. Bu makro kaldıraç oranıdır. Son boyut, planlı ekonominin kolayca kaynakların yanlış tahsis edilmesine yol açabileceğine inanmaktadır.
Ancak çelişki şu ki, bu üç bakış açısı Çin'e uygulanıyor Son birkaç on yılda, dil Gordon Chang'ın "The Coming Chinese Crisis" inden bu yana etkili olamadı. Belki de sorunu başka bir perspektiften ele alabiliriz, hizmet sektörü ve imalat sanayinde sorunu daha iyi olan ülke büyüklüğü konusuna ve ortaya çıkan gelişme tanımının güncelliğini yitirip geçmediğine bakabiliriz.
İlki irili ufaklı Çin finans piyasasının istemeden çok büyüdüğünü biliyoruz. Çin'in borç piyasası 12 trilyon ABD doları, Japonya kadar büyük, Amerika Birleşik Devletleri'nin yarısı ve Avrupa'nın yarısı. Borsa, A hissesi ve Hong Kong hissesi kadar eklerse, neredeyse 13 trilyon ABD doları olur.Maalesef, son zamanlarda biraz düştü, ancak aynı zamanda 1 milyar ABD dolarının çok üzerinde, bu hala çok büyük. Büyük pazar büyüklüğü, yabancı yatırımın tahsis edilmesi gerektiği anlamına geliyor. birçok. Tahsisattan önce, renminbi için giriş desteği, çıkış basıncını çok aştı.
İkinci en önemli şey, Obama döneminden bu yana ABD imalat sanayisini yeniden canlandırmak. Birleşik Devletler bunu neden yapıyor? Aşağıdaki grafik, her ülkenin küresel imalat endüstrisinin katma değerindeki payını göstermektedir. Çin 2001 yılında DTÖ'ye girdiğinde,% 7'den daha az bir paya sahipti.O zamanlar, Japonya% 15, Almanya% 7.1 ve ABD, her ikisi de Çin'den daha büyük olmak üzere yaklaşık% 25'lik bir paya sahipti. Sadece on beş yıl sonra, 2015 yılına kadar en kötüsü Japonya oldu, payının yarısını kaybetti, Almanya temelde değişmedi, Amerika Birleşik Devletleri% 25'ten% 19,4'e ve Çin% 7'den yaklaşık% 30'a düştü. Tarımın geliri çok düşük olduğu için imalat sanayinin genişlemesinin hızlı bir gelir artışı getireceğini herkes bilir Bu genişleme Çin'de birçok çiftçiyi sanayi işçisine dönüştürmüş ve gelirleri hızla artmıştır. Gelirdeki bu artış önce tüketimi artırdı, ikinci olarak Çin'in konut fiyatlarını destekledi. Bu süreçte Çin tam bir endüstriyel zincire sahip bir ülke haline geldi ve bu endüstriyel zincir üst seviyeye doğru genişletilmeye devam ediyor. Amerika Birleşik Devletleri benim bir üst düzey olduğumu görüyor. Eğer en üst seviyeyi işgal ederseniz, gelecekte neye güveneceğim? Zhou Qiren'in 2006 tarihli "Taizhou'da Durmak ve Samuelson'u Okumak" başlıklı makalesi, Samuelson'un Çinlilerin uçak yapmaya başlaması halinde bunun Amerikan çıkarlarına kalıcı bir zarar vereceğini söylediğinden bahsetti. Zhou Qiren, Amerikalıların yapması gerektiğini söyledi. Ayık. Profesör Zhou Qiren ayıktı ve o sırada Çin imalat endüstrisinin hızlı gelişiminin ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki potansiyel sorunların işaretlerini gördü.
Son olarak, yükselen pazarlar ve gelişmiş ülkeler çerçevesi Çin'i uygulamaktadır. Belki Çin'deki farklı büyüme modellerinden dolayı veya belki de Çin halkı farklı olduğu için, dünya her zaman Çin krizini görmeye alışmıştır. Ekonomist'in 1990'dan beri Çin'de 20'den fazla kriz öngördüğü bir şaka var. Ben de dahil olmak üzere, Çinin kendi ekonomistleri de dahil olmak üzere dünyanın dört bir yanındaki birçok yatırımcının Çin'i 2013 yılı civarında yanlış anlamasının nedeni. Temel olan, çerçeve ile ilgili sorunların yanı sıra Çin'in yükselen bir pazar olduğuna inanmaları olabilir. Gelişmekte olan piyasalardaki gelişmiş ülkelerin perspektifinden kriz kumar piyasasına bakmanın daha büyük bir problem olduğunu düşünüyorum. Daha iyi bir çerçeve, büyük ülkelerin nispeten kapalı ekonomisi (dış ticarete düşük bağımlılık) ve küçük ülkelerin açık ekonomisi (dış ticarete yüksek bağımlılık) olabilir. Tayland'daki 1997 krizine ve 1992'de Birleşik Krallık'taki oluşumuna bakalım. Bu krizin geri bildirimi şudur: varlık fiyatları düşer ve ardından sermaye çıkışları kurda değer kaybına ve yükselen enflasyona yol açar.Eğer enflasyon yükselirse faiz oranlarını yükseltmeniz gerekir.Faiz oranlarını yükselttikten sonra varlık fiyatları tekrar düşer. Döngü sonsuzdur. Ucuz olana kadar düşenler artık daha ucuz olamaz, para birimi de ucuz, varlıklar da ucuz ve daha fazla düşemezse biter.
Şimdi Çin'e bir göz atalım: Bu kapalı döngünün hangi kısmı Çin için iyi değil? Bunu gördüklerinde herkes güldü, bunu söylemenin sizin için mantıklı olmadığını, çünkü sermaye çıkışını ilk sıkıştıran Çin oldu. Aslında şimdi koşmak istiyorum. Parayı ABD dolarına çevirmek istiyorum. Değiştirmeme izin vermiyor. Bu bağlantı aslında en önemli değil. Birincisi, hükümetin değiştirmenize izin vermemesi, Çin'in sermaye hesabı açık değil, gerçek talep varsa ve yatırım açık değilse izin veriliyor. Ondan bağımsız olarak, bunun doğru olduğunu düşünmüyorum, hükümet insanların dışarı çıkmasına izin vermeli. Önemli olan ikinci kopuk halka: Renminbi'nin devalüasyonu ille de enflasyona yol açmaz. Küçük bir ülke için, para biriminin devalüasyonunun kesinlikle enflasyon, sermaye kaçışı ve devalüasyon, devalüasyon ve enflasyon ve sonra para biriminin devalüasyonu olacağına şüphe yok, bu bir kriz. Çin gibi büyük bir ülke için, para biriminin değer kaybetmesinin nedeni genellikle ekonomik gerilemedir. Ekonomi kötü olduğunda, şirketler fiyatlandırma gücünden yoksundur. Kapasitesi fazla olan bir ekonomi ve büyük ölçüde azaltılmış ticaret bağımlılığı olan bir ekonomi. Şu anda, Çin'de enflasyon olasılığı Çok düşük. Düşük enflasyonun faydaları nelerdir? Merkez bankasına, parasal genişleme yoluyla varlık fiyatlarını destekleme olanağı tanıdı, varlık fiyatları dengelendi, uçuş kaybı azaldı ve döviz kuru daha kolay dengelendi Bu döngü kırıldı. Bu nedenle sermaye kontrolü olmasa bile büyük ülkelerin döviz krizleriyle baş etmesi daha kolaydır. Aslında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kriz sırasında durum böyleydi.ABD'nin bu kadar iyi toparlanmasının önemli nedenlerinden biri, niceliksel genişlemenin iç ekonomide düzensiz bir düşüşten kaçınmasıdır.Böyle uzun yıllar süren niceliksel genişlemeden sonra, enflasyon olmadı ve aynı zamanda itici güç oldu. Varlık fiyatlarında ve dolarda herhangi bir değer kaybı eğilimi yoktur. Çin, renminbi'yi tam olarak uluslararasılaştırmadığı için, süreç o kadar rahat olmayacak, ancak Çin'in endüstriyel zinciri, daha fazla üretim kapasitesi ve krizlerle daha güçlü bir şekilde başa çıkma yeteneği ile Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden daha eksiksiz.
Bir başka inanç da "Kuşak ve Yol" meselesi ve aynı zamanda gürültülü ve şiddetli bir konu olan renminbi'nin uluslararasılaşmasıdır. Her şeyden önce, Kuşak ve Yol un çok iyi bir giriş noktasına sahip olduğunu ve büyümeye en çok izin veren bölge olduğunu düşünüyorum. Aşağıdaki resim, 2015'ten 2015'e on yıl boyunca çeşitli ülkelerde 20 ila 40 yaş arasındaki nüfustaki değişiklikleri göstermektedir. Bu, ekonomik büyüme için en etkili, çalışabilen ve para harcayabilen nüfustur. Hem mavi hem de kırmızı "Kuşak ve Yol" üzerindedir. Bunu "Kuşak ve Yol" boyunca tasarladıktan sonra, Amerika Birleşik Devletleri daha sonra adını Hint-Pasifik bölgesi olarak değiştirdi ve Hindistan'ın Indy Koridoru adı verilen bir adı vardı. Aslında herkes bu bölgeyi çok beğenmiş, bu bölgenin toplamı Afrika değil Güneydoğu Asya ve Güney Asya'da 2 milyardan fazla insan var Kişi başına düşen GSYİH nedir? Çin'de 2003 ve 2004 düzeyinde, bu zaman açısından çok önemli bir noktadır. Yukarıya doğru bir acele çok fazla ekonomik gelir getirebilir. Bu çok iyi bir seçim ve Çin'deki birçok insan da çok kötümser. Tipik bir örnek Sri Lanka'daki Khan Bentota Limanı'dır. Medyayı kontrol etmek için geri dönersek, bu medyanın abarttığı Kuşak ve Yol un başarısızlığının bir örneğidir. Ödenecek çok fazla borç olduğu için para kaybı olmalı. Kötü ve kötü borçları getirin. Ama şimdi bu örnekten medyadan bahsetmedik. Gelin bu limanın konumuna bakalım, bu lokasyon için çözüm nedir? Sri Lanka artık parayı karşılayamadığı için, sadece bu limanı 99 yıllığına Çin'e kiralayın ve size bir sanayi parkı verin, ancak daha fazla yatırım yapmanız gerekiyor Çevrimiçi raporlara göre, ilk dönemde toplam 1,5 milyar ABD doları artı 1999'da ilave 1,1 milyar ABD doları elde edildi. Çin Tüccarlarının olgun kalkınma modelini kullanarak sanayi parkının 15.000 dönümlük (yaklaşık 90.000 dönüm veya 60 kilometre kare) kiralanması Qiangang, Merkez Bölge ve Houcheng'de geliştirilecek. Bu kadar çok potansiyele sahip 99 yıllık 2,6 milyar dolarlık kiralamaya değip değmeyeceğini bilmiyorum ama Hint Okyanusu'nda böylesine önemli bir yerde böylesine uzun bir franchise hakkına sahip olmak Çin'in gücünü gösteriyor.
Son zamanlarda tartışılan bir diğer konu da arkadaş çevresi ... Pek çok insan ABD'nin arkadaş çevresini yeniden açmasıyla Çin'in izole olacağını düşünüyor. Aslında ülkeler arasında arkadaş yok. Afyon Savaşlarını iki kez başlatan İngiliz Dışişleri Bakanı Palmerston, uzun süredir şöyle özetliyor: "Ebedi arkadaşlar yok, kalıcı düşman yok, sadece kalıcı çıkarlar var."
Bakalım faydalar nereye yansıdı? Fayda, kimin ülkesinin büyük iş yaptığına da yansıyor Çin'in ticaret hacmi ithalatı + ihracatı 2012'de ABD'yi geçti. Çinin ithalatının ABDnin toplam ithalatına bölünme oranı henüz 1 değil, ancak çok yakın. Eğilime bakıldığında, Çin'in DTÖ'ye katılmasının ardından Çinin ithalatı ABDnin yalnızca% 20si idi ve şimdi% 85e ulaştı. Eğilim artmaktadır. Çin'in ithalatının ABD'nin ithalatı ile aynı olması birkaç yıl sürmeyecek. En iyisi iki tarafın işbirliği yapıp kazan-kazan olmasıdır.İşbirliği yapamazlarsa iki büyük pazar olurlar.Geçmişte bir araya toplanan ve yavaş yavaş parçalanan iki büyük pazarlardı. Çoğu ülkenin iki büyük pazar karşısında taraf seçmeye istekli olmadığına ve her iki tarafla da iş yapmayı umduğuna inanıyorum.Bu arkadaş çevresi, o zamanlar Amerika Birleşik Devletleri ve Sovyetler Birliği'nin tamamen bağımsız arkadaş çevresine bölünmeyecek. Ailenin en büyük erkek kardeşi ve ikinci erkek kardeşi, dışarıdaki bir grup kararsız küçük kardeş ikna etmeye çalışır ve ayrılmaya ikna etmez, kimse gücenemez. Özellikle şu anda Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bu ağabeyin bazı sorunları var gibi görünüyor.
SDR81120152015197119851999
1971198519992015
19945.88.738.2720%25%199419951998
200720%20%70020007015081.72017
SWIFT201545%39%
20152014
20205%20202020
2008GDP10%5%GDP
A
19621982100%
1929
30PEVC-
GDP40%GDP60%5%5%
AA
hepinize teşekkür ederim! (Bitiş)
Milyonlarca kullanıcı izliyor
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
Okuduktan sonra denen iyi bir alışkanlık var
