O yıllarda tahvil alım satımındaki güçlükler
Tahvil işlemleri, işlem öğelerini, on milyonlarca hatta yüz milyonlarca doları sonuçlandırmak için BOX veya QQ kullanır, ancak görünüşte basit bir işlem arkasındaki gizemi gizleyebilir ve biraz dikkatsizlik beklenmedik kayıplara neden olur. Tahvil piyasasında acemi olan Xiaofan, her gün birkaç tuzakla karşılaştı ve bunları herkesin dikkatine sunacağım.
Prim indirimlerinden dolayı kazançta meydana gelen değişiklikler
Tahvil tüccarı Xiaofan, 12 Nisan 2019'da% 2,7'lik bir vade ile kalan 1.05Y'lik vade ile 18 Nongfa 05'i 100 milyon yuan nominal değerle satın aldı ve ticaret hesabına koydu. Kısa vadeli getiri seviyesinin düşeceğinden çok emindir Tahvilin kalan vadesi sadece yarım yıl olduğunda, aynı vadedeki finansal tahvillerin getirisi yaklaşık% 2,4'tür ve en az 30bp'lik bir spread elde edilebilir. Vadeye kadar tutulsa bile,% 2,7'lik vade getirisi, sermaye maliyetini (bir gecede) karşılayabilir ve onu kaybetmeden kar elde etmeyi garantileyebilir! Tıpkı Xiaofan kendini mutlu hissederken, meslektaşı Lao Bi, Xiaofan'a soğuk su döktü: "Görünüşe göre bu işlemden kar etmişsiniz, ancak gerçek değerlendirmede para kaybediyorsunuz!" Neler olduğuna bir bakalım?
Xiaofan ikinci seviye, işlem unsurları 100 milyon yuan'ın altında olan tahviller satın alıyor:
Bu tahvilin kupon oranı% 4,13 olduğundan satın alma anındaki vade getirisine göre çok daha yüksek olduğundan net alımın prim maliyeti daha yüksektir.Vade günü yaklaştıkça net fiyat kademeli olarak kupona yaklaşır, yani tutarsanız Vade sonunda net zarar marjı:
Kalan yarıyıl döneminden sonra, getiri% 2,4'e düşüp sonra satsa bile (yatırımcıları daha düşük getiriden 30 baz puanlık bir farkla karıştırmak kolaydır), net fiyat düşük getiriden daha hızlı birleşir Net fiyatlardaki artış oranı, dolayısıyla faiz dışı gelir değerlendirmesinin büyük bir oranına sahip kurumlar için, gelir yapısındaki fark Xiaofan'ı değerlendirmede bir kayıp haline getiriyor.
Öyleyse, bunun olmasını önlemek için geri dönüş oranı ne kadar düşmeli? Tahvil fiyatları ile getiriler arasındaki ilişki dışbükey olduğundan, getirilerin net fiyatlardaki düşüşten daha hızlı düşmesi, olumsuz spread etkisini telafi edebilir. Örneğin, 11 Ekim tarihinde, kalan süre yarım yıldır ve yayılmayı pozitif hale getirmek için getiri oranının en az% 1.308'e düşmesi gerekiyor.
"N" tahvillerin likidite sorunu
Xiaofan, gelecekteki finansman konusunda çok iyimser ve yıl içinde ödenmesi gereken yüksek maliyet performansıyla kısa vadeli borcun% 3'ünden fazlasını satın almayı planlıyor. Dikkatli bir seçimden sonra Xiaofan, yüksek değerleme adlarına, iyi getirilere ve nispeten yüksek getirilere sahip birkaç borç seçti. Tekrar kapana kısılmaktan kaçınmak için Xiaofan meslektaşı Lao Bi'den kontrol etmesini istedi ve Lao Bi bir bakış attı ve ona şunu hatırlattı: "Bu kuponlar son kullanma tarihlerinde mi kapandı?"
Xiaofan'ın düşündüğü uygun maliyetli kuponların aslında son kullanma tarihi yasal tatil olan kuponlar olduğu ortaya çıktı. Çok değerli görünüyorlar.Gerçekten geri kalan günleri faizsiz sayarsak, getiri işlem getirisinden daha düşük olacaktır. Bu tür tahvil ihracı için gerçek gün sayısı, faiz ödeme günlerinden 1-2 gün daha uzun olduğu için, özel uzun tatillerde 5-7 güne kadar uzayabilir. Örnek olarak 18 Jiangsu Bank CD137'yi ele alalım. Vade tarihi 3 Mayıs 2019'dur, ancak tatiller nedeniyle gerçek fon dönüş tarihi 6 Mayıs 2019'dur. 22 Mart 2019'da ikincil bir satın alma varsayıldığında, tahvilin gerçek getirisi% 2.81'dir ve işlem getirisinden 14 baz puan daha düşüktür.
Kalan vade bir yıldan az olduğunda ve faiz sadece yılda bir kez ödendiğinde, bu tür tahvilin gerçek getirisi = vadeye kadar getiri * kalan vade / (kalan vade + izin günü sayısı). Kalan dönem ne kadar kısaysa, gerçek getiri ile vadeye kalan getiri arasındaki fark o kadar büyük olur. İkincil işlemlerde, geniş tabanlı fonlar, özellikle döviz fonları, daha dikkatli davranır ve aşırı getiri tazminatı olmadığı sürece nispeten zayıf likiditeye sahiptir; risk kontrolü, fazla tazminattan sonra değerleme sapmasına daha duyarlı olan bazı fonlar da vardır, bu nedenle bu tür fonları doğrudan görmezden gelmeyi seçerler. Tahviller. Buna ek olarak, bu tahvillerin çoğunun ilk seviyede ihracı nispeten küçük olacak ve küçük hisse senedi de zayıf likiditeye yol açacaktır. Ancak, tek seviyeli mevduatın ihraç fiyatı halihazırda dinlenme konusunu hesaba kattığı ve gelirin fiyata dönüştürüldüğü için birinci kademe yatırım sertifikasında bu sorunun bulunmadığı anlaşılmalıdır.
ABS ile ilgili çeşitli tarihler
Xiaofan kısa süre önce yeni bir ABS alanına ayak bastı. Temel terimlerde tökezlemekten kaçınmak için Xiaofanzi, ABS malzemelerini dikkatlice okudu. Temel unsurlar şuna benziyor:
Beklenen vade tarihini ve yasal vade tarihini görünce Xiaofan biraz kafa karıştırdı.Bu vade tarihi sıradan tahvillere göre çok daha karmaşık Sonuçta A-1 dosyasının vadesi beklenen vade tarihine göre hesaplanıyor. Bir yıldan fazla mı, yoksa 0,98 yıla eşit WAL'a mı yoksa yasal vade tarihine göre 23 yıl mı?
Xiaofan bu soruyla eski sürücü Lao Bi'ye danıştı.Tüm ABS'nin orijinal tasarım konsepti, kupon oranı seviyesi varsayımı altında dayanak varlıkların nakit akışına dayalı olarak son anapara ödeme tarihine bakmak ve her seviye için beklenen ödemeyi elde etmektir. Tarih. Bu nedenle, amortismana tabi VDMK'ya yatırımın gerçek sona erme tarihi belirlenemez, çünkü gerçek vade tarihi erken ödeme oranı ve temerrüt oranının değişmesiyle değişecektir.
Burada sabit amortisman ve geçişken amortisman kavramları söz konusudur. Sabit amortisman ABS'si temelde saf borçtan çok farklı değildir ve vade tarihi itfa tarihidir; geçişli amortisman borcu, çünkü nakit akışı düzensizdir. Birkaç tarihin kavramları şu şekilde özetlenmiştir:
Eski sürücünün istemine göre, sürüm kılavuzunu dikkatlice okuyan Xiaofan, başlangıçta farklı erken tazminat oranları altında öncelikli viteslerin ağırlıklı ortalama son tarihini simüle eden "Son Tarih Hassasiyet Analizi" adlı çok ilginç bir yer buldu. :
Bu nedenle, Jianyuan ABS'nin A-1 dosyasına yatırım yapmak aslında 0,72-2,01 yıl süreli (erken ödeme oranı ne kadar yüksekse, ortalama vade o kadar kısa) ve elde tutma dönemi geliri olan sabit getirili bir tahvil almaya eşdeğerdir. Oran, defter tutma tarihinde belirlenen faiz oranına eşittir, ancak farklı erken ödeme oranına göre süre farklı olacak ve yeniden yatırım getiri oranı etkilenecektir. Lao Bi, Xiaofan'a geri ödeme süresine dikkat etmenin yanı sıra, özellikle daha öncelikli kademelere sahip olanlar için geri ödeme sıklığına da dikkat etmemiz gerektiğini hatırlattı.Özel planın başlangıcında ilk birkaç dilim çok kısaydı. Bundan sonra, anapara geri ödenecek ve son derece kısa bir süre ile sonuçlanacak ve bu da yeniden yatırım üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacaktır.
Dolayısıyla, Lao Bi'nin rehberliğinde, dahil olan çeşitli tarihleri anlayan Xiaofan, bu dönemdeki ABS riskinin temelde kontrol edilebilir olduğunu ve mutlak getirinin iyi olduğunu hissetti.İlk seviye için abone olmayı planladı, ancak Xiaofan, valör tarihinin başka bir aya sahip olduğunu buldu. Yukarı! ABS'nin güven izolasyonu oluşturduğu ortaya çıktı.İhraç sırasında toplanan fonlar özel güven planına girecek ve orijinal paydaşa transfer genellikle yarım gün gecikecek.Bu nedenle, yukarıdaki tabloda belirtilen teslim tarihi genellikle kuruluş tarihinden sonraki gün olup, ABS ile sonuçlanır. Valör tarihi genellikle ödeme tarihinden bir gün sonradır. Birinci seviye adına ABS ödeyen arkadaşlar buna özellikle dikkat etmelidir!
Son derste, tahvil piyasasında acemi Xiaofan'ın her gün karşılaştığı tahvil indirimi, prim ihraçları ve vade sorunlarını sizlerle paylaştım. Bu yazıda Xiaofanın acemi ilerlemesine devam edeceğiz ve yeni tuzakların neler beklediğini göreceğiz. Tut onu.
01
Değişken Faizli Tahvillerin Yeniden Fiyatlandırılması
Aracı, Xiaofan'a kalan vadesi yaklaşık 9M olan bir Sanayi Bankası mevduat sertifikası 111710004'ü tavsiye etti. Aynı vadeye sahip Sanayi Bankası mevduat sertifikası% 3,17 olarak tahmin edilirken, bu senedin OFR'si% 3,3 ve değerleme sadece% 2,92'dir. Çok çekici. Xiaofan, TKN'ye gitmeden önce, tekrar primle satın alma sorununu önlemek için kuponun kupon oranını Wind'deki kupon oranını da kontrol etti, ancak bu sefer daha sorunlu bir sorun olan değişken faizli bir borç buldu. Peki bu kuponu satın almak uygun maliyetli mi? Lao Bi, Xiaofan ile popüler bilimin değişken faizli borcunun temel bilgileri hakkında konuşmaya başladı.
Karşılaştığımız tahviller, sabit kupon oranlı adi tahvillere ek olarak, tahvilin gösterge faiz oranı olarak belirli bir ekonomik referans göstergesi kullanan ve faizli tahvillerin her birinin faiz oranını belirlemek için faiz marjları ekleyen faizli tahvilleri içermektedir.
Gösterge faiz oranının türü, ihraç öncesinde önceden belirlenir.Temel faiz oranı farkı, ihale veya fiyatlandırma yoluyla ihraç edilebilir, süre boyunca değişmeyecek ve gösterge faiz oranı zamanla sıfırlanacaktır.
Bu nedenle, basit değişken faizli tahvil fiyatlandırması, temel faiz oranı farkının yarattığı indirgenmiş nakit akışı artı gösterge faiz oranı tarafından oluşturulan indirgenmiş nakit akışı olarak da anlaşılabilir.
Fiyatlandırmanın anahtarı, gösterge faiz oranının vadeli değerini ve iskonto edilmiş faiz marjını hesaplamaktır. Şu anda, Wande değişken faizli tahvillerin vadeli faiz oranı olarak mevcut gösterge faiz oranını ve temel faiz oranı farkını kullanmaktadır.Hesaplama yöntemi nispeten kabadır.Uygulamada, gelecek her dönemin gösterge faiz oranı piyasa ile birlikte değişecektir. Değişken faizli tahvillerin fiyatlandırılması, piyasa faiz oranı eğilimlerine ilişkin görüşleri de içerir. İskonto oranı, değişken faizli tahvillerin iskonto oranı ile genel sabit faizli tahvillerin iskonto oranı ile değiştirilmiştir, yani aynı vadeye sahip benzer kuruluşların değerlemesi veya vadeye kadar getirisi yaklaşık iskonto oranı olarak kullanılabilir.
Faiz oranı risklerini tamponlayan bir tahvil türü olan değişken faizli tahviller, faiz oranlarının arttığı dönemde yatırım bonolarının neden olduğu zararı azaltabilir, ancak faiz oranlarının düştüğü dönemde gösterge faiz oranındaki düşüş nedeniyle genel getiri azalacak ve ayar aralığı gösterge faiz oranı ile uyumludur. Doğa ile ilgili. Xiaofan bazı makaleleri okudu ve değişken faizli tahvillerin fiyatlandırılması için tek tip ve kesin bir yöntem olmadığını buldu. Asıl neden, değişken faizli tahvillere yatırım yaptığımızda, önce piyasa eğilimini değerlendirmemiz ve ikinci olarak, uygunluğu elde etmek için vadeli gösterge faiz oranını tahmin etmemiz gerektiğidir. Değişken faizli tahvil fiyatlandırmasının kişisel görünümü. Shibor 3M'in kendisi bir fiyatlandırma mekanizmasıdır ve 3M'nin yeniden fiyatlandırılması çok uzakta olabilir.İleriye dönük faiz oranı tahmin edilse bile, değerleme değişiklikleri çok büyük olacaktır. Ayrıca, fiyatlandırma ve değerleme sorunları nedeniyle değişken faizli tahvillerin likiditesi de zayıftır. Bu nedenle değişken faizli tahvillere yatırım yaparken özel dikkat göstermeniz gerekir.
Xiaofan şunu merak etti: Değişken faizli borç çok tatsız ve likidite iyi olmadığına göre, neden bazı insanlar hala katılıyor veya değişken faizli borcu daha kabul edilebilir hale getirmenin bir yolu var mı? Elbette Lao Bi'nin bununla başa çıkma konusunda deneyimi var! Örnek olarak 3M SHIBOR'a bağlı Değişken Faizli Mevduat Sertifikasını ele alalım 17 Sanayi Bankası CD004 Temel faiz oranı Shibor 3M, temel spread 60bp ve vade 3 yıldır. Yatırımcılar aynı döneme ait 3Y SHIBOR IRS'yi mevduat sertifikası tarihinde 2017/1/6 Satış tarihinde hedge edebilirler.O günkü 3Y SHIBOR IRS'nin% 4,26 olduğu varsayıldığında, değişken faiz oranı sadece ilk dönemde değil,% 4,86 genel portföy sabit faiz oranına çevrilebilir. % 3,94'lük kupon oranından önemli ölçüde daha yüksek olup, faiz oranlarının daha sonraki dönemdeki düşüşünde, SHIBOR3M + 60bp'nin ortalama% 4,23'lük kupon oranından yaklaşık 63bp daha yüksek olan net bir avantaj vardır. Lao Bi'nin açıklamasını dinledikten sonra Xiaofan, sabit gelir piyasasında araçların kullanımıyla ilgili yeni bir anlayışa sahip ve yine de böyle oynayabilir!
Bununla birlikte, tüm değişken faizli tahviller, faiz oranını sabitlemek için basit IRS ile hedge edilemez. Örneğin, mevduat ve kredi faiz oranlarına bağlı değişken faizli tahviller. Bu IRS türleri çok zayıf likiditeye sahip olduğundan, riskten korunma için uygun bir fiyat bulmak genellikle zordur. ; Veya bağlantılı gösterge faiz oranı SHIBOR3M_5D'dir (SHIBOR3M'nin 5 günlük ortalama değeri) ve bu sadece bir riskten korunma olarak yaklaştırılabilir.
02
Yetki hükmü
Hak içeren borç çok karmaşık bir alan, vade ve değerleme hesaplamaları açısından özel dikkat gerekiyor Zaten ileri aşamada olan Xiaofan bile kaçınılmaz olarak tekrar çukura düşecek.
Xiaofanın hesabında, yatırımcıların geri satma hakkını ve ihraççının kupon oranını ayarlama hakkını içeren haklara sahip bir tahvil var. İkinci seviyede serbest bırakılmaya hazır: 14 yatılı tahvil. Öğeler aşağıdaki gibidir:
Aracı,% 5,6 BID açıkladı. Xiaofan, bunun ChinaBond'un% 5,8679'luk değerlemesinden çok daha düşük olduğunu görünce, verdi. Bununla birlikte, hikaye her zaman beklenmedik bir şekilde inişler ve çıkışlar oluyor. Xiaofan 100 yuan'ın biraz üzerinde net bir fiyatla satıldıktan sonra, ihraççının duyurusu% 6,61'e ayarlandı ve tahvil değerlemesi doğrudan 103 yuan'ın üzerine çıktı. Xiaofan tuvalette ağlıyordu.
Tahvilin satıldığı gün işlem tarihine yaklaştığı ortaya çıktı ..% 5,6 olan İGB fiyatı değerlemeden daha iyi görünse de, bu değerleme ChinaBond tarafından önerilen vade değerlemesi idi. Yeniden satış temelinde ve ihraççının kupon oranını bilinmeyen kupon oranları için ayarlama hakkına sahip olması nedeniyle ChinaBond, ileriye dönük getiri eğrisine dayalı olarak uygulama tarihinden sonraki kupon oranını tahmin etmek için "vadeli faiz oranı değerlendirme yöntemini" benimser. ChinaBond'un uygulama sonrası kupon oranı tahmini, ihraççının kupon oranını piyasa seviyesine göre rasyonel olarak ayarladığı varsayımına dayanmaktadır.Geçkin piyasa faiz oranı ortamında, ChinaBond'un değerlemesi, ihraççının yaklaşık 100 baz puan düşmesini beklemektedir. Ancak bu kez ihraççı, yatırımcıların tahvilleri geri satmasını istemediği için kartı teorik duruma göre oynamadı.Orijinal kupon bazında sadece 100 baz puan düşmekle kalmadı, 10 baz puan artarak net değerleme fiyatı bir gecede doğrudan yükseldi. 3 yuan.
Piyasada yaygın olarak geri ödeme hakları, itfa hakları, düzeltme hakları, ertelenmiş seçenekler ve erken geri ödeme gibi terimleri içeren ortak hak içeren borçları sıralayalım. Bu tür tahvilin ihraç süresi genel olarak "M + N" olarak tanımlanır ve "+", ihraççının veya yatırımcının opsiyon haklarını temsil eder. Xiaofan'ın yukarıda tanıştığı şey, gömülü "yatırımcı geri ödeme hakları" ve "ihraççının kupon oranlarını ayarlama hakkı" olan bir tahvil oldu. İhraççıların niteliklerindeki farklılıklara ve bu tür hak içeren tahvillerin farklı şart ve koşullarına göre işlem tuzakları temelde iki yönden yansıtılmaktadır:
Biri, ister vade değerlemesine ister uygulama değerlemesine bir referans olsun, referans değerlemenin seçimidir; diğeri, ihraççının gerçek kupon oranı ile ChinaBond değerlemesi tarafından tahmin edilen denge kupon oranı arasındaki farkın neden olduğu alıştırmadır. Gün boyunca net değerlemelerde büyük dalgalanmalar. Genel olarak konuşursak, düşük ve orta kredi niteliklerine sahip hisse senedi içeren borç yatırımcıları, kredi riski değerlendirmeleri nedeniyle geri ödeme seçeneğini kullanmak için genellikle güçlü bir teşvike sahip olacaklardır ve uygulamadan sonra kupon faizini dikkate almazlar ve doğrudan kısa vadeli değerlemeye başvurabilirler. İhraççının kredi yeteneği iyi olduğunda ve kredi riski gibi dışsal faktörler yeniden satış için belirleyici olmadığında, piyasa faiz oranlarının beklentisi, ilk kupon oranı ve kupon ayarlamalarının aralığı değerleme seçimi için önemli referanslar haline gelir. Aşağıdaki tablo, farklı terimler altında değerleme için seçim mantığını özetlemektedir:
Xiaofan, hakları içeren borçları tartışırken, referans değerlemesini açıkça sorması gerektiğini biliyor. Buna ek olarak, Lao Bi, Xiaofan'a karşılaştığı başka bir tür borç içeren çukur tanıttı: yaygın olarak "kalıcı tahviller" olarak bilinen, aynı zamanda yenilenebilir tahviller olarak da bilinir. Yenilenebilir tahvillerin özel koşulları genellikle dört şart içerir: vadeli düzenleme, faiz oranı ayarlama mekanizması, ertelenmiş faiz ödemesi ve zorunlu faiz ödemesi. Bu özel terimler birlikte daimi tahvillerin özelliklerini belirler ve farklı kalıcı tahviller arasındaki terimler de ana akım ve ana akım olmayanlar arasında farklılıklar gösterir. Hayır, Lao Bi geçen sefer ana akım olmayan terimlerle kalıcı bir bağ kurmuştu. Her zaman olduğu gibi, 16 Rizhao Gangji MTN001'e yatırım yaptığı bu kalıcı bağın unsurlarına bir göz atalım:
Yukarıdaki hakları içeren maddeleri ve ihraç faiz oranını belirleme yöntemini görünce, aceleniz yoksa endişelenmeyin, özetlediğimiz kalıcı tahvillerin ana akım şartlarının özel anlamlarına bir göz atalım:
16'sında Lao Bi vakasına geri dönersek, MTN001 kuponu nerede ana akım değil? Burada bu bağın özel özelliklerini özetliyoruz:
1) Faiz oranının sıfırlandığı zaman noktası:
Genel olarak, kalıcı tahviller ikinci faiz oranlarını sıfırlama döneminde bir faiz sıçrama mekanizmasına sahip olmaya başlar ve piyasa uygulaması 300 baz puan artacaktır. Bu tahvilin ihraççısı biraz hırsızdı ve kupon oranını "benchmark + spread" e göre belirlemek için "ilk 2 sıfırlama dönemini" hafife aldı. Dikkatli bir değerlendirmeden sonra, altıncı yıldan itibaren 300 baz puan artmaya başladı! Diğer bir deyişle, ilk 6 yıllık kuponlar, 3 + 3 + N konvansiyonel kalıcı tahvile eşdeğer olan "benchmark + spread" dir. Genel piyasa, M yıl sonra kupon oranını = gösterge + spread + 300bp ihraççının itfa haklarını kaçınılmaz olarak kullanması olarak kabul eder.Rasyonel ihraççıların M yıl sonra faiz oranlarındaki artışı kabul etmeyeceğine inanılır, dolayısıyla kalıcı tahviller şu şekilde anlaşılır: Bu görüşe göre "yanlış sürdürülebilirlik" aslında önyargılıdır.
2) Gösterge faiz oranı seçimi:
Genel olarak, kalıcı tahviller, faiz oranı sıfırlama süresine göre ilk 5 iş günü içinde karşılık gelen hazine bonosu getirilerinin aritmetik ortalamasını seçecektir. Bu tahvil, yeniden fiyatlandırma döngüsünün valör tarihinden 750 iş günü önceki 7 günlük SHIBOR'un aritmetik ortalamasına dayanmaktadır. Faiz oranı döneminin ilk sıfırlanmasından sonra, ihraççı itfa hakkını kullanmadı ve kupon oranını% 4,28'den% 3,45'e düşürdü (7 günlük SHIBOR'un ilk 750 iş gününün ortalama değeri 3 yıl sonra 83 baz puan düştü).
Bu maddenin özel tasarımına değinmek zorundayım: Gösterge faiz oranı, önceki 750 iş gününün 7 günlük SHIBOR ortalama değerine ayarlanmıştır ki bu aslında faiz sıfırlama noktasından önceki 3 yılın ortalama değeri olup, daha uzun bir süreyi yansıtır. Segment için fonların ortalama nominal değeri. Faiz sıfırlama noktasından önceki beş iş günü ulusal tahvil getiri oranını bir gösterge olarak almak, o andaki piyasa faiz oranı göstergesinin daha çok bir yansımasıdır ve faiz sıfırlama gününde o noktada piyasadaki gerçek ve adil faiz oranı göstergesine daha yakın olacaktır. Bu durumda, faiz oranı sıfırlama döngüsünde, ilk 750 iş gününün 7 günlük SHIBOR ortalama değerinin, ilk 5 gün içindeki 3Y Hazine bonosunun ortalama değerinden önemli ölçüde daha yüksek olduğunu ve bu da ihraç gününde teklif dağılımını nispeten mantıksız hale getirdiğini görebiliriz:
Bu nedenle, gösterge faiz oranının belirlenmesi için, hazine bonolarının 5 günlük ortalama değeri, cari piyasa faiz oranı seviyesini daha fazla yansıtabilir.Çoğu durumda, cari piyasa da karşılık gelen vadelere sahip hazine bonolarının 5 günlük ortalama değerine dayanır. Referans olarak 7 günlük SHIBOR durumunda bu durum ortaya çıkabilir. 2019'da% 3,45 olan kupon oranı üç yıl boyunca kullanılmaya devam edecek, lütfen tereddüt etmeyin! Üstelik, ihraççının şu anki nitelikleri ile, bir sonraki faiz oranı sıfırlama günü (üç yıl sonra) 300 baz puan artırılsa bile yalnızca% 6,45-% 7 olacaktır. İhraççı için özkaynak yükümlülüklerinin maliyeti çok yüksek değil, bu yüzden ona bakın. , Altıncı yıl kurtarma aynı zamanda bir "iyi dilek" olabilir. Elbette, yukarıdakilere ek olarak, piyasa uygulamalarından farklı olan diğer "ana akım olmayan terimleri" tam olarak saymadık:
Haklar tahvillerini içeren yatırım tuzakları çok kıvrımlı görünüyor, ancak asıl çelişki itfa hakları ve kupon ayarlamalarının ayrıntılarına odaklanıyor. Tüm tuzaklar, yayınlanan izahnamede gizli. Söylendiği gibi, "yatırım bir süre sürüyor. Bağış toplama etkinliğinin üzüntüsünü okumazsanız, çukurdan kaçınmak için prospektüsü dikkatlice incelemeniz yeterlidir.
Tahvil alım satımındaki tuzaklar dizisi burada geçici olarak özetlenmiştir.Yeni bir delik varsa bir dahaki sefere dinleyelim. Bu makaleyi okuyan arkadaşları aydınlatmak umuduyla, bana "yaşlı adam ve Xiaofan'ın bastığı çukurlardan" gözyaşlarıyla anlat.
Bu makale FICC'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
