Avrupa Bankası'nın kararının beklentileri: faiz artırımlarını ertelemek ve bir araya gelen güvercin sesleri? Üç ana noktaya odaklanın
10 Nisan Perşembe günü Pekin saatiyle, Avrupa Merkez Bankası akşam saat 19: 45'te faiz oranı kararını açıklayacak ve ardından bankanın Başkanı Draghi bir basın toplantısı düzenleyecek. Avrupa ekonomik ve enflasyon beklentilerindeki önemli düşüşle birlikte analistler, genel olarak Avrupa Merkez Bankası'nın faiz artırımlarını geceleri erteleyebileceğinin sinyalini vermesini ve 2019'un sonundan önce faiz oranlarını yükseltmeyeceğini tahmin ediyor. Daha önce, Avrupa Merkez Bankası "2019 yazından önce faiz artırımı olmayacağını" tahmin ediyordu.
Avrupa Merkez Bankası ile ilgili sorun, ekonomik büyümenin keskin bir şekilde yavaşlaması ve parasal teşvik önlemlerinin yıllardır görülmemiş başarılarını yok edebilecek bir toparlanma belirtisinin olmamasıdır.
Nisan ayındaki Avrupa Bankası açıklaması ve Draghi'nin basın toplantısında kullanılan dilin biraz güvercin gibi olabileceği öngörülebilirken, Euro'nun dolar karşısında 1,12-1,13 aralığında dalgalanması bekleniyor. Pekin saatiyle 09:00 itibariyle euro, ABD doları karşısında 1,1257 seviyesinde işlem gördü. Şokta% 0,06'lık hafif bir düşüş yaşandı.
(Euro - ABD Doları günlük grafiği)
Avrupa Merkez Bankası'nın Mart ayı toplantısının tutanaklarını hatırlayarak
Avrupa Merkez Bankası'nın 4 Nisan'da açıkladığı Mart ayı toplantısının tutanakları, Avrupa Merkez Bankası politika yapıcılarının, bankalara yönelik aşırı düşük faiz oranlarının yarattığı riskleri tartıştığını ve bunun da banka yardımı önlemleri konusunda bir tartışmayı tetikleyebileceğini gösterdi.
Ekonomik büyümede keskin bir yavaşlamadan endişe duyan Avrupa Merkez Bankası, geçen ay yaklaşımını değiştirdi, başlangıçta planlanan oran artışını 2020'ye kadar erteledi ve bankaların ultra ucuz merkez bankası fonlarına yeniden erişim sağlamasına izin verdi. Bu gecikme, faiz oranlarının daha uzun süre negatif kalacağını ve bankaların fazla nakit depolamak için Avrupa Merkez Bankası'na büyük ücretler ödemeye devam edeceğini gösteriyor. Bankalar para politikasını reel ekonomiye aktarırken, politika yapıcılar bundan endişe duyuyor.
Avrupa Merkez Bankası Mart ayı toplantı tutanaklarında şunları söyledi: Zaman içinde devam eden düşük faiz oranlarının etkisinin bankaların faiz marjlarını ve kârlılığını azaltabileceğine ve bunun da bankaların aracılık rolünü ve uzun vadeli finansal istikrarını olumsuz etkileyeceğine dair endişeler var. . "
Avrupa Merkez Bankası, yeni banka kredi planının ayrıntılarını hala araştırıyor olsa da, Başkan Draghi, faiz artırımlarını daha uzun bir süre erteleme olasılığını şimdiden gündeme getirdi ve negatif faiz oranlarının bankalar üzerindeki yan etkilerinden kaçınmak için azaltma önlemlerinin gerekip gerekmediği konusunda görüşmelere başladı.
İzlenecek üç şey
1. Avrupa Merkez Bankası'nın faiz artırımının yeniden ertelenmesi bekleniyor
Anket, euro bölgesi ekonomik büyümesi ve enflasyon görünümü kötüleştiği için Avrupa Merkez Bankası'nın faiz artırımını gelecek yılın ilerleyen dönemlerine erteleyeceğini gösteriyor. Sadece birkaç ay önce, merkez bankası niceliksel genişleme (QE) olarak da bilinen aylık varlık satın alma operasyonunu sonlandırdı ve Mart ayında sona eren hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonu (TLTRO) da Eylül ayında yeniden başlayacak.
Daha önce, Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını değiştirmeden en uzun süre rekorunu kırmıştı. Bu hafta 80'den fazla analistin yaptığı bir anket, bankanın sıkılaştırma politikasını daha da erteleyeceğini gösterdi, ancak enflasyon oranının en az önümüzdeki üç yıl boyunca% 2'nin altında kalması bekleniyor. Hedef seviye.
Rabobankın makro strateji başkanı Elwinde Groot, "Araç kutusu boş olduğu için Avrupa Merkez Bankasının endişeleri bir dereceye kadar anlaşılabilir. Tabii ki, merkez bankası acil bir durumda QEyi yeniden başlatabilir. Hatta Japonya örneğini takip edebilirler. Merkez bankası belli bir noktada hisse senetleri satın aldı, ancak QE'nin geniş çaplı uygulaması, negatif mevduat oranları ve güçlü ileriye dönük yönlendirme ile bile, Mart ayında çekirdek enflasyon oranı rekor düşük seviyeden hala sadece 0,2 yüzde puanıydı. Bu nedenle, göreceli olarak, Avrupa Bankası Yapacak hiçbir şey olmayabilir. "
2. Avrupa Bankası Başkanı Draghi'nin son sözlerine odaklanın
Avrupa Merkez Bankası'nın faiz kararı ile karşılaştırıldığında, yatırımcılar daha çok Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi'nin akşam saat 20: 30'da basın toplantısında yaptığı konuşmadan endişe duyuyorlar, güvercin tonunun biraz azalması bekleniyor.
Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi 27 Mart'ta yaptığı açıklamada, Avrupa Merkez Bankası'nın gerekirse faiz artırımlarını daha da erteleyebileceğini ve negatif faiz oranlarının yan etkilerini azaltmak için önlemler alabileceğini söyledi. Büyüyen ekonomik büyüme risklerine rağmen, Euro Bölgesi enflasyon seviyesinin orta vadede politika hedefine ulaşacağına dair hala güven var.
Draghi, euro bölgesindeki ekonomik yavaşlamanın 2019'da da devam ettiğini ve dünya ticaretinde devam eden zayıflığın euro bölgesi imalat endüstrisini ciddi şekilde etkilediğini söyledi. Ancak, dış talepteki düşüşün mutlaka şiddetli bir durgunluğun habercisi olmadığını da söyledi.
Draghi, bankanın 2018 yıllık raporunda, Avrupa Merkez Bankası'nın jeopolitik belirsizliğin neden olduğu risklerle başa çıkmak için birçok teşvik sağlamaya devam etmesi gerektiğine işaret etti.
Buna ek olarak, Avrupa Merkez Bankası Başkan Yardımcısı De Jindos, banka mevduat ücretlerini düşürmenin yollarını araştırdığını, ancak euro bölgesi bankacılarının düşük karlarının nedenlerini bulmaları gerektiğini söyledi. Euro Bölgesi'ndeki ekonomik büyüme ve enflasyonun yavaşlamasıyla birlikte, Avrupa Merkez Bankası bu yıl faiz oranlarını artırma planlarını rafa kaldırdı ve özellikle Fransa ve Almanya'daki bankaların Avrupa Merkez Bankası'ndaki aşırı mevduatlarından daha fazla zarar görmelerine neden oldu. Zarar
Avrupa Merkez Bankası baş ekonomisti Peter Prett, enflasyonun orta vadede% 2'ye yakın ama altında bir hedef seviyeye ulaşana kadar politika faiz oranının artmayacağını söyledi. Ekonominin uzun vadeli büyüme potansiyelini artırmak ve kırılganlığı azaltmak için para politikası önlemlerinin yanı sıra maliye politikaları ve diğer önlemlere de ihtiyaç vardır.
3. Avrupa Merkez Bankası politika yapıcıları, negatif faiz oranı politikasını değiştirmeye istekli değil
Draghi'nin bankacılık sektörü üzerindeki etkiyi azaltmak için negatif faiz politikasını "yeniden düşünme" çağrısıyla ilgili olarak, Avrupa Merkez Bankası politika yapıcıları, kamuoyu tartışması dışında fazla bir adım atmadılar. Bazı yetkililerin hala negatif mevduat oranlarının faydalarının dezavantajlarından daha ağır bastığına inandıkları ve politikaların yeniden tasarlanmasına gerek olmadığı bildiriliyor.
Bazı yetkililer, bazı fonlar için negatif faiz oranlarından muaf tutulmanın Avrupa Merkez Bankası'nın politika yönergelerine meydan okuyacağından endişe duyuyor, bu da düşük faiz oranlarının mevcut yönergelerden daha uzun sürebileceğini ve hatta daha da düşürülebileceğini öne sürüyor.
Avrupa Merkez Bankası sözcüsü, Avrupa Merkez Bankasının para politikası konusundaki tartışmaları hakkında yorum yapmayı reddetti ve birçok yetkili de farklı görüşler dile getirdi:
Hem Bank of France hem de Avusturya merkez bankası başkanı bundan dolayı takdirlerini dile getirdi.
Avrupa Merkez Bankası'nın baş ekonomisti, ihtiyatın gerekli olduğuna ve herhangi bir değişikliğin para politikası teorisinin kanıtını gerektirdiğine inanıyor.
Avrupa Merkez Bankası İcra Komitesinden BenoitCoeure, banka kredi kanallarının tamamen işlevsel olduğu konusunda ısrar ediyor.
Hollanda merkez bankası başkanı KlaasKnot, Avrupa Merkez Bankası'nın herhangi bir değişiklikten kaçınması gerektiğini söyledi.
Birçok Avrupa ülkesi GSYİH beklentilerini düşürüyor ve ekonomi zayıf
Bir ay önce, Avrupa Merkez Bankası politika normalleştirme sürecini askıya aldı ve faiz artırımını 2020'ye kadar erteledi. Şimdi, daha fazla ekonomik zayıflık ve yatırımcılar arasında hafif bir panik belirtileri, merkez bankasını yeniden odak noktasına getirdi.
Avrupa ekonomisi bir bütün olarak bu yıl nispeten zor ve İtalyan ekonomisinin olası durgunluğuna ve Alman ekonomisinin yavaşlamasına ilişkin endişeler artıyor. Avrupa Merkez Bankası yetkililerinin euro bölgesine canlandırma önlemlerinden kurtulmasına yardımcı olma girişimleri açıkça başarısız oldu ve bir durgunluk kaçınılmaz olabilir.
Resmi verilere göre, Alman hükümeti şu anda 2019'da GSYİH'nın% 1 büyüyeceğini tahmin ediyor. Dahili belgeler, beklentilerin daha muhafazakar, sadece% 0,8 olduğunu gösteriyor. Fransa'da 2019 için önceki GSYİH büyüme tahmini 2018'deki ile aynı,% 1,6 idi, ancak yakın zamanda% 1,5'e indirildi. Euro Bölgesi'nin GSYİH'sı 2018'de% 1,8 büyüdü ve 2019'da yalnızca% 1,3 büyümesi bekleniyor. Genel olarak, 27 AB ülkesinin GSYİH büyüme oranı% 2.1'den% 1.5'e düşecek.
Avro Bölgesi'nde Mart ayında enflasyonun beklenmedik şekilde yavaşlaması, ekonomik yavaşlama ile yıllarca süren canlandırma önlemlerini ortadan kaldırabileceği için ekonomik yavaşlama ile mücadele eden Avrupa Merkez Bankası üzerinde daha da büyük bir baskı yaratıyor. 19 avro bölgesi ülkelerinde genel enflasyon oranı Mart ayında bir önceki aydaki% 1,5'ten% 1,4'e geriledi. Bu, piyasa beklentilerinin altında ve aynı zamanda Avrupa Merkez Bankası'nın yaklaşık% 2'lik hedefinin de çok altında kaldı.
Daha endişe verici bir işaret ise, değişken gıda ve enerji dışında çok beklenen çekirdek enflasyonun Nisan 2018'den bu yana en düşük seviye olan% 1,0'a düştüğüdür. Ücretler artıyor ve istihdam rekor seviyelerde olsa da, tüketici fiyatları defalarca hayal kırıklığına uğradı ve enflasyon zayıf kalıyor, bu da politika yapıcıların kafasını karıştırıyor ve insanları merkez bankasının fiyatları kontrol etme kabiliyetinden şüphe ediyor.
Euro Bölgesi'ndeki üretim faaliyet ortamı, 2013'ten bu yana en hızlı düşüşle Mart ayında keskin bir şekilde kötüleşti. Fabrika sahipleri, yeni siparişlerin sayısının azaldığını, onları üretimi kısmaya zorladığını ve iş güvenini ciddi şekilde baltaladığını bildiriyor.
Avrupa'nın en büyük ekonomisi olan Almanya'nın performansı özellikle endişe verici. Markit, "Genel düşüş Almanya'nın hakimiyetinde ve çalışma ortamı altı buçuk yılda en çok kötüleşti. İtalya'daki durum iyimser değil ve PMI yaklaşık altı yılın en düşük seviyesine düştü."
IHSMarkit'in baş işletme ekonomisti Chris Williamson, euro bölgesindeki üretimin 2012 borç krizinden bu yana yüksek seviyeden derin bir şekilde düştüğü konusunda uyardı. Veriler, euro bölgesi ekonomisinin 2019'da zayıflamaya devam edeceğini gösteriyor.
Genel olarak, ECB politika toplantısının, özellikle bazı komite üyelerinin Uluslararası Para Fonu (IMF) bahar toplantısına katılmak için Washington'a gidecekleri düşünüldüğünde, herhangi bir politika ayarlaması yapmaması bekleniyor. Bununla birlikte, küresel ekonomik yavaşlama, Brexit çıkmazı hakkındaki endişeler ve Avrupa'nın banka baskılarını hafifletmek için kademeli faiz oranları uygulayacağına dair söylentiler, hala ECB'nin politikasının yönünü etkileyebilecek kontrol edilemeyen risk olaylarıdır. Ayrıca yatırımcılar, hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman operasyonunun (TLTRO) daha fazla detayına ve Avrupa Merkez Bankası'nın bankaları planı kabul etmeye nasıl teşvik edeceğine de dikkat edecekler.
Yatırım bankası görüşlerinin özeti
Societe Generale (601166): Avrupa Merkez Bankası'nın ilk faiz artırımını 2020'ye kadar ertelemesinin ve TLTRO planını uygulamayı önermesinin ardından, Avrupa Merkez Bankası'nın kararının piyasa üzerinde çok az etkisi olması bekleniyor; 10 yıllık Avrupa borç getirisinin ardından negatife düştü Bölgede, Avrupa Merkez Bankası'nın aşırı gevşek bir para politikası izlemesi bekleniyor.
ABN AMRO: Avrupa Merkez Bankası'nın 2020'nin sonuna kadar hareketsiz kalması bekleniyor;
ABN AMRO, temel beklentinin, Avrupa Merkez Bankası'nın politika faiz oranlarını değiştirmeden tutma ve sürekli yeniden yatırım dönemine ilişkin ileriye dönük rehberlik sunacağı, ılımlı bir ekonomik büyüme yörüngesinin potansiyel enflasyonist baskılar yaratmak için yeterli olmayacağı yönündedir. Merkez bankasının ekonomik büyüme ve enflasyon tahmini hâlâ çok yüksek;
Avrupa Merkez Bankası'nın politika faiz oranını 2020'nin sonuna kadar değiştirmeyeceği ve 2021'in sonuna kadar yeniden yatırımın devam edeceği tahmin ediliyor. Ancak risk azaldı.Avrupa Merkez Bankası'nın teşvikleri artırması ve parasal genişlemeyi yeniden başlatması olasılığı artıyor. Merkez bankasının ilk faiz artırımının zamanlaması bankanın temel beklentilerine yaklaştı.
Rabobank: Avrupa Merkez Bankası güçsüz olabilir;
Rabobank makro strateji başkanı wElwinde Groot, araç kutusu boş olduğu için Avrupa Merkez Bankasının endişelerinin bir dereceye kadar anlaşılabilir olduğunu söyledi. Elbette acil bir durumda Avrupa Merkez Bankası QE'yi yeniden başlatabilir;
Avrupa Merkez Bankası, Japonya Merkez Bankası'nı bile takip edebilir ve belirli bir noktada hisse senedi satın alabilir, ancak QE'nin geniş çaplı uygulaması, negatif mevduat oranları ve güçlü ileriye dönük rehberliğe rağmen, Mart'taki çekirdek enflasyon oranı rekor düşük seviyeden hala sadece 0,2 puan; Bu nedenle, Avrupa Merkez Bankası görece güçsüz olabilir.
TD Menkul Kıymetler: Avrupa Merkez Bankası'nın kararının sınırlı etkiye sahip olması bekleniyor ve avronun riski aşağı yönde;
TD Securities analistleri, Avrupa Merkez Bankası'nın herhangi bir yeni politika sinyali vermeyeceğinden, Avrupa Merkez Bankası'nın faiz kararının euro için önemli bir yön belirleyici olmamasının beklendiğine işaret etti. Avronun yukarı yönünü kısıtlayacak olan ekonomik aşağı yan risklere dikkat etmeye devam edin. Herhangi bir yeni ilerlemenin olmaması durumunda, olumsuz etkisi de sınırlı olabilir;
Mevduat faiz oranlarından herhangi bir şekilde bahsedilmesine çok dikkat edecektir. Bu tartışmalardaki ilerlemenin, en azından yakın vadede euro için önemli bir aşağı yönlü risk oluşturan mevcut beklentileri aştığına dair işaretler var. Gerçek politika riskleri iki yönlü olabilir, ancak piyasa hala Avrupa Merkez Bankası'nın gevşeme potansiyeli konusunda endişeli;
Yatırımcılar, faiz oranlarının derecelendirilmesini ılımlı bir sinyal olarak yorumlayarak, gelecekte bankacılık sistemine uygulanabilecek faiz indirimlerinin maliyetini düşürmeye çalıştı.
