Durağan büyümenin nesi yanlış? Hong Kong Telekom, yaklaşık 90 milyar piyasa değerini desteklemek için kâra güveniyor
Kasım 2011 sonunda halka açıldı. Hisse senedi fiyatı (önceki yeniden hak kazanma fiyatı) 12 kattan fazla arttı ve yıllık% 36'dan fazla bileşik artışla endüstri sektörünü çok geride bıraktı Hong Kong Telecom (06823) ne tür bir şirket?
Zhitong Finance APP, Şubat ve Aralık aylarında, Hong Kong Telecom'un (06823) 2019 yıllık sonuçlarını açıklayarak toplam geliri 33.103 milyar HK $, yıllık% 5.92 düşüş, 12.817 milyar HK $ FAVÖK, yıllık% 2 artış ve hissedar net karı 5.217 milyar yuan olduğunu öğrendi. Yıllık bazda% 8,12 artış ve% 15,76 net kar marjı. Şirket, hisse başına 0,4037 HK $ nihai temettü ve yıllık% 3,07 artışla hisse başına 0,7038 HK $ tam yıllık temettü dağıtmayı planlıyor.
Aslında, Hong Kong Telekom'un 2016 öncesi geçmiş performans geçmişine bakıldığında, performans artışı istikrarlıydı, ancak bundan sonra gelir temelde durdu ve genel net kar büyümesi yavaştı, ancak bu şirketin sermaye piyasasındaki performansını etkilemedi. 2016'dan bu yana, şirketin hisse senedi fiyatı hala% 60,2 arttı ve eğilim çok açık.
Performans durgun olsa bile, yatırımcılar tarafından hala tercih ediliyor ve sektörden daha yüksek bir piyasa değeri veriliyor (şu anda şirketin PB'si 2,4 kat ve telekomünikasyon sektörü PB'si 1 kat), o zaman Hong Kong Telekom'un öne çıkan noktaları ve temellerinin korunup korunamayacağı Mevcut değerleme seviyesi?
Durağan büyüme
Hong Kong Telecom, tüketicilere ağırlıklı olarak telekomünikasyon hizmetleri, mobil iletişim hizmetleri ve dolaşımdaki iletişim donanımı ürünleri (akıllı telefonlar) hizmetleri sunmaktadır. Telekomünikasyon hizmetleri, geçen yıl elde edilen gelirin% 60'ından fazlasını oluşturan temel faaliyettir. Bu işletme, çoğunlukla yerel aramalar dahil olmak üzere alt bölümlere ayrılabilir Hizmetler, veri hizmetleri ve uluslararası telekomünikasyon hizmetleri.
Hong Kong'daki telekomünikasyon hizmetleri endüstrisi birkaç yıl önce ölüyor.Sektördeki üç ana oyuncu Hong Kong Telecom, CITIC Telecom International (01883) ve Hutchison Telecommunications (00215). Bu üç şirketin performansı son birkaç yılda temelde düştü. , İkisi 2018'de pozitif büyüme kaydetti, ancak büyük ölçüde "donanım satışlarından" katkıda bulundular. Donanım satışları, bu üç telekom hizmet şirketinin aradığı yeni büyüme noktası.
2019'da cep telefonu sektörü durgundu ve donanım satışları önemli bir düşüş yaşadı. 2019'un ilk yarısında, üç telekom hizmet şirketinin gelirleri istisnasız düştü. Diğer iki rakiple karşılaştırıldığında, Hong Kong Telekom en büyük performansa sahip, sabit ağ işinin avantajlarına sahip ve donanım ürünü gelirinin oranı hala nispeten düşük. 2019'da donanım ürünü geliri% 41, gelir ise yalnızca% 5,92 düştü.
Aşağıda, Hong Kong Telekom'un geçmiş yıllardaki performansı verilmiştir:
Şirketin performansı, özellikle telekomünikasyon hizmet sektörünün desteği nedeniyle önemli ölçüde düşmedi. 2019'da, telekomünikasyon sektörünün toplam geliri% 1 oranında hafif arttı, bunun yerel verileri daha iyi performans gösterdi ve gelir% 6 arttı. Bu segmentin geniş bant ağ geliri, kişiye özel hizmetler sunan ve bir dizi hizmet sunan evde fiber (FTTH) hizmetleri, HKT Premier, çevrimiçi bankacılık ve LiKE100 gibi bir dizi ürün ve hizmet sayesinde art arda 12 yıl boyunca büyüme kaydetti. Ve ev Wi-Fi gibi katma değerli çözümler.
2019 yılı sonu itibariyle işletme verilerinden. Bir önceki yıla göre% 1 düşüşle 2.598 milyon telefon hattı vardı.Hem ticari hem de konut telefon hatları son birkaç yılda düşüş eğilimi göstererek geriledi. Toplam genişbant hat sayısı 2019'da bir önceki yıla göre% 0,31'lik hafif bir artışla 1,62 milyona ulaştı. Mobil iletişim kullanıcıları iyi performans gösterdi. 2019'da% 8 artışla 4.677 milyon kullanıcı olurken, ön ödemeli kullanıcılar ise% 33 artışla 1.429 milyon oldu.
Artan karlılık
Hong Kong Telecomun önceki yıllardaki performansı iyi olmasa da genel kârlılık iyileşmeye devam etti. 2019 yılında brüt kar marjı bir önceki yıla göre 3,41 puan artışla% 52,31, net kar marjı ise% 2,05 puan artışla% 15,76 oldu. İleriye bakıldığında, net kar marjı Seviye 2015'e göre 4,39 puan artışla iyileşmeye devam etti.
Şirketin kârlılıkta devam eden iyileşmesi, esas olarak telekomünikasyon hizmeti işinin katkısına bağlanmaktadır.Zhitong Finance APP, FAVÖK açısından telekomünikasyon hizmet sektörünün büyümeye devam ederken, sirkülasyon iletişim sektörünün düşüş eğiliminde olduğunu anlıyor. Donanım sektörü art arda iki yıldır para kaybediyor. Katkı açısından telekomünikasyon hizmetleri, sirkülasyon iletişimi ve donanım ürünleri 2019 yılında sırasıyla% 65,23,% 39,8 ve% -0,26 katkı sağladı. 2019 yılında diğer işletmelerin FAVÖK'ü de% 4,77 zarar oranıyla para kaybetmeye devam etti.
Ayrıca şirketin ana giderleri yönetim giderleri ve finansman giderleridir.Finans gider oranı sabit kalmıştır. 2019 yılında hafif bir artışla% 4,14 olmuştur. Çekirdek giderler yönetim giderleridir. Geçtiğimiz yıllarda optimizasyona devam etmiştir. 2019 yılında idari gider oranı% 29,07 olmuştur. , Yıllık bazda hafif bir artış, ancak 2015'e göre 9,19 yüzde puanlık bir düşüş. Gider oranının optimizasyonu, şirketin net kar marjının artmaya devam etmesini sağlamıştır.
Piyasa değeri yükselir veya bloke edilir
Zhitong Finance App, Hong Kong Telecomun brüt kar marjının ve net kar marjının benzerlerinden birkaç puan daha yüksek olduğunu öğrendi, ancak genel fark çok büyük olmayacak, ancak şirketin çok cömert kar payının dikkate değer bir özelliği var. Temettü ödeme oranı temelde% 100'ün üzerindedir ve temettü getirisi nispeten yüksektir ve bu yatırımcılar tarafından aranabilir.
2019 yılında, şirketin hisse başına kazancı yaklaşık 0,69 HK $ idi ve bu rakam 2015 yılına göre% 30,13 artışla yaklaşık 0,704 HK $ temettü ile her yıl arttı. Yıldan yıla artmaktadır. Temettü ödeme oranı% 102,2 olup 2019 sonunda hisse senedi fiyatına karşılık gelmektedir. Temettü oranı, cari hisse senedi fiyatına karşılık gelen% 6.41, temettü oranı% 5.95'tir.
% 100 temettü seviyesi nedeniyle, kazanılan para temelde dağıtılır, şirketin net varlıkları temelde çok fazla değişmez ve PB değerlemesi artmaya devam eder. Bununla birlikte, şirket gider oranlarının optimizasyonu ile karlılığını artırmış ve ROE (hissedarların getirisi) seviyesi artmaya devam etmiştir.PD'yi bir değerleme olarak alırsak, bir artış olmasına rağmen, genel değişim takipçinin karlılığını takip eder ve dalgalanma küçüktür. Bu, şirketin bir bütün olarak olduğunu gösterir Değerleme seviyesi hala makul bir aralıkta.
Hong Kong Telekom'un mevcut temettü politikası ile net varlıkların büyümesi zordur ve değerlemesinin artmaya devam edip edemeyeceği esas olarak karlılığına bağlıdır. Yukarıda belirtildiği gibi, emsallerine (Hutchison Telecommunications ve CITIC Telecom) kıyasla, şirketin brüt kar marjı ve net kar marjı daha yüksektir.Yanlış beyanların olmaması durumunda, kar iyileştirme alanının sınırlı olabileceği anlamına gelir. Pazar değeri büyümesi için alan da sınırlıdır.
Hong Kong Telecom'un şerefiye varlıklarının çok yüksek olduğunu belirtmekte fayda var. 2019'da 49.814 milyar Hong Kong doları oldu ve toplam varlıkların yaklaşık% 50'sini oluşturdu. Bu varlık, önceki yıllarda nispeten istikrarlı kaldı. 2019 yılında şirketin aktif-pasif oranı% 51,2 iken şerefiye değeri düşülürse fiili aktif pasif oranı% 102,2'ye kadar çıkmaktadır. Ayrıca şirketin önceki yıllarda cari oranı 1 katın altında, 2019 yılında 0,76 kat, nakit oranı 0,18 kat olmuştur.
Şirket, uzun vadeli borç üzerindeki tüm faizli yükümlülükleri bir dereceye kadar kısa vadeli borç baskısını hafifletecek şekilde düzenler, ancak 2019'da, şerefiye düşüldükten sonra toplam varlıkların% 80,8'ini oluşturan uzun vadeli kredilerde 40,358 milyar Hong Kong doları var. Basınç hala çok yüksek.
Şirketi değerlendirmek için sadece kurumsal değer çoklu yöntemini kullanıyoruz. Mevcut değerlemeye ve 2019'da 37.941 milyar HK $ olan net borca (faiz getiren yükümlülükler-nakit eşdeğerleri) dayanarak, işletme değeri 127.74 milyar HK $ 'dır. FAVÖK Kat sayısı 9.97'dir ve bu çok yüksek değildir.
Özetle, Hong Kong Telekom'un piyasa değerindeki artış, kârlılıktaki artıştan ve temettü ödeme oranının cazibesinden yararlanmıştır. Ancak, şirketin büyümesi durmuştur ve kâr iyileştirme için sınırlı alan vardır. Mevcut değerleme seviyesi makul bir aralıkta olsa bile, piyasa değeri gelecekte hala nispeten yüksek olacaktır. Yukarı doğru büyük direnç.
Kaynak: Zhitong Finance
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
