Qualcomm'un satın alma teklifini reddetmesi bir canavar haline geldi ve Broadcom dış dünyayla işbirliği yapmalı
("MIT Technology Review" APP'nin Çince ve İngilizce versiyonu artık çevrimiçi ve yıllık aboneler her hafta teknoloji İngilizcesi dersini canlı yayınlıyor ve ayrıca bir teknoloji İngilizce öğrenme topluluğu da var ~)
"Gerçekten bir şey yapmak istediğinizde, tüm dünya yardıma gelecektir" Bu cümleyi Qualcomm'un Broadcom tarafından satın alınmasına koymanın daha uygun olduğu söylenebilir. Çünkü mevcut durumun gelişmesine bağlı olarak, dünyada muhtemelen bunun olmasını istemeyen yalnızca Qualcomm ve Intel (Intel) kaldı.Ayrıca, bu oyunda, ne olursa olsun herkes faydalarını çoktan gördü. Kısa vadeli mi yoksa uzun vadeli mi? Broadcom'a ek olarak, MediaTek, Spreadtrum ve hatta birleşme ve satın almalar yoluyla büyümeyi planlayan Çinli yarı iletken üreticileri dahil, elbette kendi yatırım getirilerini önemseyen Qualcomm yatırımcılarını da içeriyorlar.
Qualcomm yönetim kurulu 13. ABD saatinin akşamı bir bildiri yayınladı ve Broadcomun 130 milyar dolarlık satın alma teklifini resmen reddetti ve Broadcomun satın alma teklifinin Qualcommun değerini ciddi şekilde hafife aldığına inanıyordu. Ancak, düzenleyici kurumun incelemesini geçerken büyük bir belirsizlik var, bu nedenle Qualcomm yönetim kurulu oybirliğiyle bu teklifi reddetmeye karar verdi.
Ancak, Qualcomm'un yönetim kurulu tarafından kabul edilen veto kararının Broadcomun gözünde aslında pek bir anlam ifade etmediğini belirtmekte fayda var, çünkü Broadcomun mevcut satın alma planında Qualcomm'un satın alma sözleşmesini kabul etmesi ve müzakere sürecine girmesi mümkün değil. yüksek, Bu nedenle Broadcom sabah erken saatlerde bir takip planı hazırladı, Qualcomm için Broadcom yalnızca kazanmaya kararlı değil, aynı zamanda dünyayı da ortaya koydu ve Qualcomm'un çantaya dahil edilmesi gerekiyor.
Broadcom'un kendine güveni temelsiz değil, ancak Broadcom CEO'su Hock Tan gibi uzun süredir önceki hazırlıkların titiz düzeninden, zekice ve yetenekli olduğundan, işler olduğunda doğal olarak bir yol bulamayacak. Hock Tanın gözünde Qualcommun yönetim kurulunun kararı, ölmekte olan bir zayıflık mücadelesi. Çünkü Hock Tan, Qualcomm'u birbiri ardına alaşağı etmeye hazır bir dizi senaryo hazırladı.
Her şeyden önce, Qualcomm yönetim kurulunun reddi, Qualcommun kuruluşunun iradesini temsil eder, ancak kurumsal yönetim perspektifinden, Amerika Birleşik Devletlerindeki borsaya kayıtlı şirketlerin öz kaynaklarının çoğu kurumsal yatırımcıların elindedir. Bu nedenle, bu devasa yasal kurumlar Yatırımcılar gerçekten kararı verebilecek kişilerdir. Qualcomm ve Broadcom birleşmesinin getirdiği 1 + 1> 2 etkisine ek olarak, Broadcom Qualcomm'u seçti.Daha da önemlisi, bu imkansız görünen ama aslında mantıklı olan bir satın alma. Qualcomm'un en büyük 25 hissedarı açısından, öz sermayesinin% 49,2'sini oluşturuyor.
Daha da önemlisi, Qualcomm'un en büyük 25 hissedarı arasında,% 70'den fazlası veya 17 kurumsal kurumsal yatırımcı da Broadcom yatırımcılarıdır.
Şekil Qualcomm ve Broadcomun en büyük 25 hissedarının 17 örtüşmesi var (mavi harfler örtüşüyor)
Aslında, Broadcom CEO'su Hock Tanın şirket birleşmeleri ve satın almaları entegre etme yeteneği, Avagonun Broadcomu son satın almasıyla kanıtlandı. (Marka adı nedeniyle, satın alma işleminin tamamlanmasının ardından satın alınan Broadcom yeni şirketin adı olarak kullanıldı.) Yıllık gelir artış oranı% 5'i aşmakla kalmadı, brüt kar oranı da% 55'ten% 60'ın üzerine çıktı. Geçmiş brüt kar marjı performansı açısından bakıldığında, 2015'teki satın alma öncesi brüt kar marjı sadece yaklaşık% 55 iken, 2017'nin üçüncü çeyreğinin sonunda brüt kar marjı% 63'e ulaştı ve Hock Tan'ın Broadcom'un orijinal hissedarlarına vaat ettiği brüt kar marjı Hedef% 60'tır, ancak fiili durumdan, vaat edilen hedef yalnızca elde edilmekle kalmaz, hatta aşılır.
Şekil Avago, Broadcom'u aldıktan sonra Broadcom'un adını koruyor
Bu yatırımcılar için, Qualcommun çalışma koşulları ve stratejilerinin zayıflığıyla karşılaştırıldığında, Hock Tanın olağanüstü performansı görünürde. İkisi arasında kıyaslandığında, hangi tarafı seçmeniz yatırım gelirinize daha faydalı olacaktır? Bu sorunun cevabı belli ki çok açık.
Ancak bu, Hock Tan'ın Qualcomm'u satın alma planının yalnızca ilk adımı. Sonuçta, uzun süredir pazara dalmış bu kurumsal yatırımcıları, gelecekteki başarıyı kanıtlamak için geçmiş performansa güvenmeye ikna etmek yeterli değildir.
Bu nedenle Bo Tong, satın alma planının tamamını açıklamak için bir süredir yatırımcılarla yoğun bir şekilde görüşüyor. Bunun kilit noktaları arasında Qualcommun patent lisanslama gelirindeki keskin düşüşün etkisinin nasıl çözüleceği, Qualcommun brüt kar marjının ve genel kârlılığının nasıl iyileştirileceği ve Qualcommun cep telefonu çip pazarında nasıl yeniden konumlandırılacağı yer alıyor. Qualcomm için, NXP'yi 47 milyar ABD doları nakit ile satın almayı planlıyor.
Şu anda Qualcomm, cep telefonu çip patent lisanslama gelirlerinde eşi görülmemiş bir fırtına yaşıyor ve bu sadece birçok ülkenin hükümetleri tarafından uygulanan antitröst yasası yaptırımlarıyla karşı karşıya değil. Daha da ciddisi, Apple'ın Qualcomm'un patent lisans ücretlerini ödemeyi bırakmasına ek olarak, son zamanlarda Huawei'nin de takip ettiği ve ödeme yapamadığı bildirildi.Piyasa genel olarak Apple ve Huawei ödemeyi reddettikten sonra bir sonraki adayın Samsung olacağına inanıyor.
Bu koşullar altında Qualcomm'un yılda 20 ila 30 milyar ABD doları gelire sahip olacağı ve dolayısıyla buharlaşacağı tahmin ediliyor.Bu sadece Qualcomm'un kısa vadeli operasyonları üzerinde büyük bir etki değil. Daha da korkutucu olan, Qualcomm tarafından geçmişte patent lisans ücretlerini almak için kurulan cep telefonu yonga imparatorluğunun tamamen devrilebilecek olmasıdır.
Kuşkusuz tüm Qualcomm yatırımcılarının en çok endişelendiği durum bu ve aynı zamanda herkesin Broadcom'a sormak istediği soru da bu: "Qualcomm'u devralmaya gelirseniz, bu sorunu nasıl çözersiniz?"
Ancak bu sorunun cevabı Broadcom Hock Tan tarafından çoktan planlandı. Broadcom'un yatırımcılara önereceği planın şu olduğu anlaşılıyor: Patent lisans ücretlerinden elde edilen geliri terk edin veya azaltın, ancak modem çipinin fiyatı uygun şekilde% 10 ila% 20 oranında artırılacaktır. Bu planı desteklemenin koşulu, Broadcom'un Qualcomm'un Intel tarafından ikiye böldüğü iPhone modem çipini geri almak için Apple ile daha fazla pazarlık yapması ve bir kez daha Apple iPhone'un ana tedarikçisi haline gelmesidir. Broadcom, genel işletim verimliliğini artırmak için Qualcomm'u da yeniden ayarlamayı planlıyor. Gelecekte cep telefonu çipi müşteri stratejisi, Apple, Huawei ve Samsung dahil olmak üzere yalnızca üç müşteriye odaklanacak.Diğer cep telefonu müşterileri ise, artık Qualcomm'un hizmet verme zamanına ve maliyetine layık müşteriler olmayacak.
İş stratejisindeki bu tür değişikliklere ve entegrasyondan sonra olağan personel azalmasına göre (Avago'nun geçmişte satın alınmasından sonraki duruma göre, işten çıkarmaların oranının yaklaşık% 20 olabileceği tahmin edilmektedir). Broadcom tarafından satın alındıktan sonra, Qualcomm'un genel kârlılığı daha da artırılacak.Orta ve uzun vadeli brüt kar marjı hedefinin, Broadcom ile birleşmeden sonra mevcut% 55'ten% 60'a yükseltileceği tahmin ediliyor.
Kârlılıktaki artışa ve maliyet azaltmaya ek olarak, Broadcom'un Qualcomm'u satın aldıktan sonra aktif olarak izleyeceği, yani Qualcomm'un mevcut iş birimlerini satacağı başka bir yön daha var. Qualcomm'un Atheros ve CSR tarafından satın alınan ve toplam değeri yaklaşık 3 milyar ABD doları olan kablosuz ağ Wi-Fi ve Bluetooth iş birimleri dahil, hepsi ayrı paketlenebilir veya ayrı satılabilir.
Böyle bir düzenleme yalnızca işletme faydalarına değil, daha da önemlisi, Broadcom ve Qualcomm'un mevcut entegrasyonuyla ihlal edilebilecek tekel denetimi işi açısından bakıldığında, Wi-Fi ve Bluetooth en olası projelerdir, Qualcomm'un Wi-Fi ve Bluetooth Çip, yıllar içinde önemli bir iş temeli biriktirmiş olsa da, yine de en temel değerlendirme koşullarına geri dönüyor.Her iki pazar da Broadcom'un mevcut teknolojisinin işidir.Eğer gerçekten yapılırsa, Broadcom mutlaka kaybetmeyecektir.
Dahası, en büyük cep telefonu pazarına sahip Broadcom'un Wi-Fi ve Bluetooth çipleri ile karşılaştırıldığında, Qualcomm'un mobil Wi-Fi çiplerine erişilemez. Diğer ev veya işyeri Wi-Fi cihazı çip pazarlarında, Broadcom söz konusu olduğunda, bu piyasa aslında karlı değil ve tekel piyasası olarak etiketlenebilecek çabaya ve zahmete değmez.
Şekil Broadcom CEO'su Hock Tan
Bu durumda, Qualcommun Wi-Fi ve Bluetooth iş birimlerinin satışı gerçekten de en olası çözümdür. Ayrıca, Qualcomm'un medikal veya Nesnelerin İnterneti bölümündeki ilgili ürün serileri Broadcom tarafından hemen ele alınmayabilir, ancak muhafaza edilmeye devam etmesi gerekmez. Broadcomun Qualcommu satın almasının yalnızca net bir stratejisi değil, aynı zamanda net bir hedefi de var. "Ne kadar para, ne kadar iş, ne kadar para kazanılıyor" , Her işletmenin devam edip etmeyeceğini değerlendiren Hock Tan'ın demir kuralıdır.
Ek olarak, Qualcomm'un devam eden NXP satın alması, Broadcom'un Qualcomm'u satın almasından da etkilenecek. Nitekim, kamuya açık bilgilerde gösterildiği gibi Qualcomm'un satın alma teklifine katılmayı kabul eden NXP hissedarlarının yüzdesine bakıldığında, Mart 2017'deki en yüksek puan% 17,2 idi, yani özsermayenin% 17,2'sine sahip olan NXP hissedarları Qualcomm'un satın alımına katılmayı kabul etti. Geçen ay satın almaya katılmayı kabul eden NXP hissedarlarının oranı düşmeye devam etti ve son zamanlarda% 3.6'ya düştü.
Qualcomm'un NXP satın alımını başarıyla tamamlayıp tamamlayamayacağı konusunda hala birçok değişken olduğu ve şimdi Broadcom'un Qualcomm'u satın alma teklifiyle birleştiğinde, söz konusu belirsizliğin daha da yüksek olacağı görülebilir. Broadcom'un Qualcomm'un satın alımını tamamlaması halinde, başka stratejik işbirliği hususları olmadığı sürece, NXP'yi terk etme veya satma eğiliminde olacağı ve şirketin genel işletme maliyeti yükünü daha da azaltacağı tahmin edilmektedir.
Şekil NXP hissedarları Qualcomm satın alma tekliflerinin oranına katılmayı kabul ediyor
Özetle, Qualcomm'un yönetim kurulu Broadcom'un satın alma teklifini reddetmeye karar verse de oyun henüz bitmedi, ancak başlamak üzere. Qualcomm'un reddedilmesinden sonra, tüm satın alma vakasının odak noktası başka bir aşamaya girecek. Broadcom, yeniden yeni satın alma teklifleri sunmanın yanı sıra, satın alma vekili aracılığıyla oy desteği alabilir ve doğrudan açık pazarda Qualcomm hisselerini satın alabilir ve ardından Qualcomm hissedarlarının bir tartışma ve satın alma için oylama talep ettiği hissedarlar toplantısında. Qualcomm ile doğrudan yüz yüze görüşme. Ve bu aşamaya gelirseniz, karşılaştırma en çok öz sermaye desteğini kimin alacağıdır.
Broadcomun olası satın alma planı ve Qualcomm yatırımcıları için takip eylemleri hakkındaki mevcut söylentilere bakılırsa, Qualcomm yatırımcılarının mevcut otoritelere doğru ilerlemeye devam edip etmeyeceğini söylemek gerçekten zor. Sonuçta, uzun süredir çamur içinde olan Qualcomm, yatırımcılar için mevcut kaos karşısında daha inandırıcı ve güven verici bir strateji gösteremedi. Broadcom'un senaryo seti ve geçmişteki gerçek edinim sonuçlarıyla karşılaştırıldığında, Broadcomun Kazanan taraf küçük görünmüyor.
Ancak dış dünya merak edebilir, Broadcom neden Qualcomm'u satın almak zorunda? Temel olarak, Hock Tan'ın inandığı "ne kadar para kullanmalı, ne kadar iş yapmalı, ne kadar para kazanmalı" ilkesine geri dönersek, belki birçok kişi Qualcomm'u satın almak istiyor ve ayrıca Qualcomm'un anti-Thosian cezaları nedeniyle çok pahalı olacağını düşünüyorlar. Sorunları beklemek, satın almak çok zahmetli olabilir, ancak yalnızca Broadcom bir anlaşma yapmaya gerçekten cesaret edebilir. Başka bir neden yok, çünkü iktidardaki Hock Tan, anı yaşayan bir kişi. Büyük hayalleri yok ve büyük pastalar çekmiyor. Gördüğü şey, Qualcomm'un gelecekte Qualcomm'un umut edebileceğini düşündüğü teknolojiler veya işletmeler değil. Gördüğü şey, Qualcomm'un çok para kazanmaya devam edebileceği bir iş. Bir özel sermaye fonuna (PE Fonu) benzeyen Hock Tan açısından para şu anda çok karlı görünmese veya yapmak neredeyse imkansız olsa da, en karlı yatırımdır. İyi hedef.
Şekil Broadcom'un Qualcomm'un sunum bölümünü satın alması
Botonggo'nun iş düzenine daha yakından bakarsanız, bunun uzun süredir telekom servis operatörlerine bağlı bir çip şirketi olduğunu anlayacaksınız. Broadcomun en yaygın yöntemi, önce tüm teknik şartnameleri telekom hizmeti operatörleriyle görüşmektir. , Ve sonra işi belirli bir şirkete aktarın ve ardından eksiksiz bir değer zinciri sistemi oluşturun ve bu sayede Broadcom en yüksek değeri elde edebilir.
Benzer şekilde, cep telefonu pazarında Broadcom da bu şekilde oynamayı planlıyor - "yalnızca Apple, Huawei ve Samsung ile iş yapın" stratejisi kulağa inanılmaz geliyor, ancak cep telefonu pazarının mevcut ekolojisine bakılırsa, bu mümkün değil. Sonuçta, küresel cep telefonu pazarının görünümü Genel durum belirlenir, küçük balıkları ve karidesleri yakalamak için çaba harcamak yerine konsantre olmak daha iyidir.
Bu nedenle, Broadcom Qualcomm'u satın alırsa, gerçekten "yalnızca Apple, Huawei ve Samsung" stratejisini uygular, Peki MediaTek ve Spreadtrum için iyi mi yoksa kötü mü olacak?
Kısa vadede, bundan sonra bile, Broadcomun Qualcomm'u satın almasının belirsizliği nedeniyle, Apple, Huawei ve Samsung dışındaki pek çok cep telefonu üreticisinin bunun yerine ürün tasarımlarını ve tedarikçilerini değiştirip değiştirmeyeceğini düşünmeye başlaması beklenebilir. MediaTek ve Spreadtrum ile işbirliği ve bu, MediaTek'in son iki gündür sıkça hareket etmesinin ve etrafta konuşmasının nedeni olabilir.
Ancak uzun vadede, belirsiz faktörler nispeten daha karmaşıktır, çünkü Broadcom Qualcomm'un satın alınmasını tamamladıktan sonra, gerçekten yalnızca üç Apple, Huawei ve Samsung müşterisine sahip olsa bile, diğerleri için hala Apple ile işbirliği yapması gerektiği unutulmamalıdır. Huawei, Samsung ile rekabet eden cep telefonu üreticileri kaderlerini gerçekten kabul edip MediaTek ve Spreadtrum çiplerine geçecekler mi? Yoksa bu cep telefonu üreticileri, Qualcomm ile daha iyi fiyatlarla işbirliği yapmak için daha aktif mi olacaklar? Söz konusu olabilecek etkiler düz çizgi düşünmenin sonucu olmayacak.Girişmiş entegrasyon, bir sonraki küresel cep telefonu endüstrisi tedarik zincirinde de görünebilir.
Şekil Hock Tan, kısa bir süre önce Beyaz Saray'da Trump'la sohbet edip gülerek ortaya çıktı
Olası takip etkisi üzerine yorum yapmak için başka bir bakış açısıyla, Bay DT, Trump'ın bir önceki Çin ziyareti sırasında, beraberindeki heyette, delegasyona yalnızca teknoloji endüstrisindeki Qualcomm temsilcilerinin katıldığını, ancak mevcut gelişme durumuna dayanarak, Belki de o sırada Çin'i ziyaret etmeye davet eden ABD teknoloji şirketi Trump Qualcomm değil, Broadcom'dan Hock Tan olmalıdır.
Çünkü Broadcom, Qualcomm'u satın almayı gerçekten tamamlarsa, Hock Tan, Wi-Fi, Bluetooth, Nesnelerin İnterneti veya diğerleri olsun, satın alınmaya değer birçok yarı iletken ürün işletmesine sahip olacak, bunlar Çinli yarı iletken şirketler için satın almaya değer olacak. NXP'yi bile içeren sektör. Daha önce de belirtildiği gibi, Broadcom, Qualcomm'un NXP'nin satın alınmasını tamamlayıp tamamlayamayacağı konusunda en büyük değişken haline geldi. NXP ürün serisinin bir kısmını satın almakla ilgilenen Çinli yatırımcılar için Broadcom'un tutumu, istediklerini başarılı bir şekilde satın alıp alamayacaklarıdır. Açıkçası çok önemli.
Bu açıdan bakıldığında, zaten ezici olan Qualcomm ile karşılaştırıldığında, Çin ve ABD yarı iletken endüstrisi arasında daha fazla işbirliği ve değişim sağlamak, Broadcom ve Hock Tan, Qualcomm'dan açıkça daha kritik ve kullanışlıdır .
Genel olarak, Qualcomm yönetim kurulunun Broadcomun satın alma teklifini resmen reddettiği haberi ile karşılaştırıldığında, DT Jun içtenlikle herkesin Broadcomun adım adım hazırlanan satın alma stratejisini uygulayıp uygulayamayacağı konusunda daha fazla endişelenmesi gerektiğine inanıyor. Bu süreçte sadece Qualcomm'un kaderi değil, MediaTek, Spreadtrum, Intel, NXP ve birçok cep telefonu üreticisinin düzeni de değişecek.
Broadcom'un ağır çekimleri şimdiden büyük bir dalga yarattı. Bu sefer, muhtemelen kimse bunun dışında kalamaz.
