37 soru ve 37 cevap! 80'ler sonrası kadın fon yöneticilerinin en son paylaşımı: araştırma, yatırım, okumayı sevmek
29 Ekim'de, Bay Fund, GF Fonunun Uluslararası İşletme Bölümü Fon Müdürü Zhang Dongyi'yi hayran toplantısına konuk olarak davet etti. Bu 80'ler sonrası kız Fon Çemberinde Yetenekli Kadınlar ,Evet London School of Economics ve University of York'tan çift yüksek lisans derecesi , Matematiksel finans ve finansal muhasebe alanında uzmanlık; Sektörde 11 yıl, 4 yıl fon yönetimi. Onun tarafından yönetilen Guangfa Juyou, son 3 yılda geri dönüşler elde etti 64 % 0,77, aynı kategoride 178 Yalnızca fonlar arasında 3. sırada (veri kaynağı: Galaxy Securities, 1 Kasım itibarıyla).
Yiyecek, giyim ve güzelliğin kadınların üç büyük hobisi olduğu söyleniyor, ancak bu yetenekli fon yöneticisi bundan hoşlanmamayı tercih ediyor çünkü fonunun daha iyi performans göstermesini sağlayan üç yatırım hobisini tercih ediyor Raporları okuyun, özenle araştırın, okumayı sevin . Bunlar arasında, raporu okumak kendisi için kurduğu "hendek" dir.Komplike görünen finansal tablolarda borsaya kayıtlı şirketlerin endüstriyel mantığını, iş modelini ve finansal durumunu kavrayabilir.Bu üç faktöre dayanarak, şirketin iş modelini derinlemesine anlar. Hisse senedi fiyatlarını etkileyen temel çelişkileri analiz edin.
Roadshow metin incelemesini resmi olarak paylaşmadan önce, bu yetenekli kadın fon yöneticisinin üç "yatırım hobisine" bir göz atalım!
Hobi 1: İş modelinin doğası hakkında fikir edinmek için "raporları izleyin"
Bir işletmenin iş modelini analiz etmek çeşitli boyutlardan ele alınmalıdır. Birincisi, bu sektördeki işin araştırma yoluyla kabaca nasıl yapıldığını anlamaktır; ikinci adım, şirketin faaliyetlerinin mali tablolarda hayal ettiğimizle aynı olup olmadığını doğrulamaktır; üçüncüsü Bunun ne tür bir endüstri olduğunu anlamak için ileri geri doğrulama ve araştırma gerekiyor.
Mali tablolar açısından bakıldığında, muhasebe bir tür iş dilidir.Üç tablo, mali göstergeler, kâr kalitesi göstergeleri ve varlık devir göstergeleri arasındaki çapraz kontrol ilişkisinden ne tür bir iş olduğunu anlayabiliriz. Finansal raporlara bakarken, yalnızca bir veya iki göstergeye bağlı kalamazsınız, çünkü muhasebe çok karmaşık bir sistemdir. Yalnızca bir veya iki göstergeye bakarsanız, bunu muhasebe optimizasyonu yoluyla yapmak kolaydır. Bu nedenle aralarındaki çapraz kontrol ilişkisini net bir şekilde düşünmek, satın alma, satış ve mevduat işi arasındaki çapraz kontrol ilişkisini rapor üzerinden yansıtmak ve gerçek araştırma durumu ile teyit etmek, ne tür bir iş olduğunu, bu işin nasıl yapıldığını ve iyi olup olmadığını düşünebilir. iş. Sadece ROE'ye veya net kar büyümesine, kar marjlarına bakamazsınız, bu sistemik bir sorundur.
Hobi 2: "Gayret araştırması", araştırmayla ilgili şirketler ve endüstri zincirinin yukarı ve aşağı akışı
Araştırma yaparken, şirketin iş fikirlerini ve sektör anlayışını ve sektörün gelişim modelini anlamak gerekir. Sonuçta, iş operasyonlarında deneyimimiz yok.Araştırmalarımızın çoğu masa başı araştırmaya dayanıyor ve sektörler arası bir anlayışa sahibiz. Pek çok sektöre ilişkin anlayışımız yeterince temel değil.Belirli bir endüstrinin nasıl para kazandığı ve nasıl işlediği kağıt üzerinde. Bu nedenle, araştırma sürecinde, her bir bağlantının nasıl yapıldığını iş operasyonları açısından anlamak ve ayrıca şirketin iş fikirlerini anlamak hala gereklidir.
Biz dışarı çıkıyoruz Anket sadece borsaya kayıtlı şirketleri araştırmak değil, aynı zamanda borsada işlem gören şirketlerin ilgili şirketlerini, endüstri zincirinin yukarı ve aşağı akışını ve bazı sektörlerin veya şirketlerin fiili işleyişini araştırmak içindir. Aslında önceki fikirlerimizle büyük bir fark olacak. Bazı endüstriler sadece kâr büyüme oranına bakar ve bunun bir büyüme hedefi olduğunu düşünür, ancak yukarı ve aşağı havza ile nasıl iş yaptığını veya sektördeki rekabetçi itibarını anlarsanız, görünür büyüme oranıyla kafanız karışmaz.
Hobi 3: "Okumayı seviyorum", okumak çok geneldir, birçok kitap doğrudan yatırımla ilgili değildir
Yatırım, aslında bilişsel yeteneğin gerçekleşmesidir.İleriye dönük muhakemeye sahip olup olmamanıza ve girişimin değeri hakkındaki muhakemenizin doğru olup olmadığına bağlıdır. Ancak bu farkındalık doğrusal değildir, bugün bir kitap okursanız yarın bir şeyler kazanacağınız anlamına gelmez. Sürekli bir birikim ve birikim süreci ... Bu süreçte kendi bilişimi sürekli değiştiriyor, metodolojimi sürekli geliştiriyor ve yetkinlik çemberimi genişletiyorum. . Biraz meyve görmeden uzun süre birikebilir.
Çok okurum ve bazı kitaplar doğrudan yatırımla ilgili değil. Çoğu durumda yatırım, toplumu ve endüstriyi nasıl algıladığınızı ve kendi zihninizi nasıl kontrol edeceğinizi yansıtır. XX'in size hisse senetlerini nasıl seçeceğinizi öğrettiği kitaplara sadık kalırsak, bunların hepsi teknik konulardır ve herkes aynı şeyleri görür. Herkes aynı sayıda rotayı seçer Sonuç neden bu kadar farklı? İşin özü, iyi bir şirketin ne olduğunu nasıl bildiğimiz ve onu daha derinden anlayabileceğimizdir. Başkalarının anlayışından farklıdır ve bir zihne sahip olmak ve piyasanın ritmi tarafından rahatsız edilmemek çok önemlidir, bu yüzden okuduğunuz kitapların geniş olması gerekir.
" Yatırım araştırması sektörünü sevmemiz gerekiyor. Sadece yürekten bir şeyi seviyorsanız, onu gün be gün çalışacaksınız. "Bu Zhang Dongyi'nin gerçek iç monoloğu. Yatırım hobileriniz nelerdir? Fon yöneticisi ile iletişim kurmak için bir mesaj bırakmaya hoş geldiniz. Bu" hevesli yatırım "fon yöneticisinin o gün paylaştığı şeye bir göz atalım.
Uzun vadeli şirketler gibi
Kâr miktarı yeterli olmalı ve kar kalitesi iyi olmalıdır
Soru: GF Fonlarının daha önceki fon yöneticilerinin kendi yatırım tarzları var, yatırım tarzınızı ve özelliklerinizi kısaca anlatır mısınız?
Zhang Dongyi: Uzun vadeli şirket satın alma eğilimindeyim, nasıl uzun vadeli şirket olarak değerlendirilebilirim? Birincisi, iyi sürdürülebilir kârlılığa sahip olmaktır Birincisi, ROE yeterince yüksektir, yani kar miktarı yeterlidir ve ikincisi, kârın kalitesi, yani saf nakit akışı işi. Şirketin bu tür finansal göstergelere sahip olmasını desteklemek, potansiyel pazar alanının nispeten geniş olması, iş modelinin nispeten iyi olması ve engellerin nispeten yüksek olması, böylece sürekliliğin garanti edilebilmesi ve yüksek bir saf nakit getirisi ROE'sidir.Bu benim hisse senedi seçimim için standarttır.
Uzun vadeli sorunları veya kötü endüstri özellikleri olan endüstriler için, kısa vadeli performans büyüme oranı iyi olsa bile, ağır bir pozisyon almayacağım. Örneğin, 2017'deki elektronik endüstrisi nispeten iyi, ancak endüstri özellikleriyle ilgili bazı sorunlar olduğunu düşünüyorum, bu yüzden konfigürasyonu seçmedim. Kısa vadede portföyün düşük sıralanma riski vardır, ancak uzun vadede sorun teşkil etmez. Bireyler güvenlik marjına daha çok değer verirler ve eğer değerleme özellikle yüksekse, ağır olmazlar.
S: Büyük tüketici ve tıp, birçok fon yöneticisinin sevdiği kanallardır Ne tür alt sektörlerden hoşlanırsınız? Hangi kriterlere göre seçilir?
Zhang Dongyi: Son yıllarda, makro ekonomi genel olarak istikrarlı bir durumda olmuştur, bu nedenle makroekonomik döngü ile yüksek düzeyde ilişkili olan endüstriler bu yıllarda büyük bir fırsata sahip olmamıştır, ancak zayıf döngülere sahip büyük tüketici endüstrileri genellikle nispeten yüksek bir patlama sürdürmüştür. Ana arka plan. Bir fon yöneticisi olarak görev yapmadan önce, esas olarak büyük tüketim üzerine araştırmalardan sorumluydum ve bu endüstrileri ve listelenen şirketleri uzun süre takip edip inceledim. Sektör segmentasyonu ve stok seçim kriterleri ile ilgili olarak, sürekli nakit akışı getirileri, yüksek ROE ve beklenen sürdürülebilir büyümenin değer verdiğim şeyler olduğunu da belirtmiştim.
Soru: Bireysel hisse senetlerini seçmek için ne tür bir mantık kullandınız, örneğin, nitel göstergeler ve nicel göstergeler nelerdir?
Zhang Dongyi: Her şeyden önce kalitatif önemlidir, firmanın ve sektörün iş modelini ve uzun vadeli alanın ne olduğunu anlamak, firmanın fiyatlandırmasını nicel açıdan incelemek ve satın alma zamanlamasını değerlendirmek için gereklidir. Niteliksel olarak belirlenirse, iyi değildir, değerleme çok düşük olsa bile, uzun vadede özellikle büyük bir değere sahip olmayacaktır. Nitelik, öncelikle genel yönü seçme meselesidir, bu özellikle önemlidir. Miktar belirleme esas olarak finansal göstergelere bağlıdır, ROE çok düşük olamaz ve devir hızı. PE ve PB'ye gelince, onlara dinamik olarak bakmamız gerektiğini düşünüyorum ve değeri temsil etmek için mutlak PB veya PE sayısını kullanamayız.
Soru: 28 sektörde yatırım sektörlerini seçtiniz Portföy yatırımınızı hangi perspektiflere veya ilkelere dayandırdınız?
Zhang Dongyi: Yüksek ve düşük sektörler arasında bir ayrım yoktur, ancak her sektörün kendi refah döngüsü ve gerileme dönemi ayarlaması vardır. Örneğin, 2003'ten 2004'e kadar olan dönem "beş altın çiçek" dönemiydi. Demir-çelik, elektrik ve otoyolların hepsi çok iyi endüstrilerdi. O sırada Çin'in sabit varlık stoğu yetersizdi, Çin yatırım döngüsüne girdi ve altyapı kapasitesi arzı yetersizdi. O zamanlar, tüketim pek anlamlı değildi. 2004-2010 yılları arasında gayrimenkul döngüsü vardı. O zamanlar, finans ve gayrimenkul güçlü taleple en iyi sektörlerdi ve ROE yükselmeye devam etti. Bu tür bir endüstri o zamanlar çok iyi bir endüstriydi ve o dönemde tüketimle ilgili bazı sorunlar vardı.
Her sektörün kendi yaşam döngüsü var. Şu anda sahip olduğum sektör, Çin'in giriş demografik temettüünün yavaş yavaş yok olma sürecine dayanıyor, ancak kişi başına düşen gelir artıyor, bu nedenle tüketim ve tüketimle ilgili şeyler daha iyi. Böylesine geniş bir çerçeve altında, ekonomik ve endüstri karşılaştırması perspektifinden genel yönü seçiyorum ve ardından ROE ve kendi hisse seçim kriterlerim gibi göstergelere göre alt sektörleri ve bireysel hisse senetleri seçiyorum. Bunların arasında, öncelikle varlıkların getirisine, ROE, ROIC, ROA olup olmadığına, mutlak değerine ve aralarındaki değişikliklerin en çok ihtiyaç duyulanlara bakacağım. Dikkat nın-nin. İkincisi, sürekli nakit girişi olup olmadığını görmek için bilançoya net bir şekilde bakmaktır.
Endüstri zincirinin yukarı ve aşağı yönde saha araştırması
Görünür büyüme oranıyla karıştırılmadı
Sor: Saha araştırması yaparken hangi yönlere odaklanacaksınız?
Zhang Dongyi: Araştırma yaparken, şirketin iş fikirlerini ve sektör hakkındaki anlayışlarını ve sektörün çalışma modunu anlamak gerekir. Sonuçta, fiziksel bir kuruluşta iş deneyimimiz yok. Araştırmalarımızın çoğu masa başında kalıyor ve sektörler arası bir anlayışa sahibiz. Pek çok sektöre ilişkin anlayışımız yeterince temel değil. Hepimiz belirli bir sektörün nasıl para kazandığını ve nasıl işlediğini konuşuyoruz. Soruşturma sürecinde, her bir bağlantının nasıl yapıldığını iş operasyonları açısından anlamak ve şirketin iş fikirlerini anlamak hala gereklidir.
Sadece borsaya kote olan şirketleri araştırmak için değil, aynı zamanda borsada işlem gören şirketin endüstriyel zincirinin yukarı ve aşağı akışını araştırmak için de araştırmaya gidiyoruz Bazı endüstrilerin veya şirketlerin fiili işleyişinin önceki anlayışımızdan çok farklı olduğunu göreceğiz. Örneğin, bazı sektörlerde, rapordaki kârlılık büyüyen bir sektör olarak kabul edilir, ancak yukarı ve aşağı akış ile nasıl iş yaptığını veya sektördeki rekabetçi itibarını anlarsanız, görünür büyüme oranından etkilenmeyeceksiniz. şaşırtmak.
Sor: Eğitim aşamasındaki ana dalınız muhasebe, rapor bilgilerini hangi yönlerden yorumladığınızı sormak istiyorum.
Zhang Dongyi: Borsaya kayıtlı şirketlerin mali tablolarını okumayı gerçekten seviyorum, bu benim eğitim geçmişimle ilgili. Hem lisans hem de lisansüstü öğrenciler için muhasebe eğitimi aldım ve yüksek lisans derecelerimden biri muhasebe, bu nedenle raporun yorumu Dikkat Daha fazla puan var ve daha fazla çaba harcanır.
Mali tablolar açısından muhasebe bir tür iş dilidir.Üç tablo, mali göstergeler, karlılık göstergeleri ve varlık devir göstergeleri arasındaki çapraz kontrol ilişkisinden bir işletmenin ne tür bir iş olduğunu anlayabilirsiniz. Bir veya iki gösterge, çünkü muhasebe çok karmaşık bir sistemdir, yalnızca bir veya iki göstergeye bakarsanız, muhasebe optimizasyonu ile bunu yapmak kolaydır. Bu nedenle aralarındaki gizli anlaşma ilişkisini net bir şekilde düşünmek, satın alma, satış ve mevduat işi arasındaki gizli anlaşma ilişkisini rapor üzerinden yansıtmak ve bunu gerçek araştırma durumu ile teyit etmek ve nasıl bir iş olduğunu, nasıl yapıldığını ve iyi bir iş olup olmadığını düşünebilmek gerekiyor. . Sadece ROE'ye veya net kar büyümesine, kar marjlarına bakamazsınız, bu sistemik bir sorundur.
Sor: Bir tüketim malları şirketini nasıl takip ediyorsunuz ve finansal raporları okurken hangi noktaların gerekli olduğunu düşünüyorsunuz? Dikkat nın-nin?
Zhang Dongyi: Likör gibi her sektör farklıdır, herkes Dikkat Onay değişiklikleri. gibi hissediyorum Dikkat Bu değişiklikler, ancak yüksek frekanslı verilerden rahatsız olmayın, kararımızı etkileyen çok kısa vadeli fiyatların değil, genel yönün ne olduğunu bilmeliyiz. Bir endüstri araştırın. En önemlisi orta ve uzun vadeli göstergeler bulmak, orta ve uzun vadeyi etkileyen faktörleri takip etmek daha iyidir.
Finansal raporlama ihtiyacı ile ilgili olarak Dikkat Her sektörün ihtiyaç duyduğu noktalar Dikkat Örneğin, likörün kar marjı bu kadar yüksekse, envanterini analiz etmek özellikle anlamlı değildir.Peşin hesaplarını analiz etmek daha anlamlıdır; bazı endüstriler gelişmiş fonlara sahiptir ve alacak hesaplarının iyileşip iyileşmediğini gözlemlemek Daha önemli olacak. Her sektörün iş modeli farklıdır ve odaklanılması gerekir Dikkat Göstergeler de farklı. Örneğin, işletmenin kendisi bir ciro oyunudur.Tedarik zinciri işletmenin kar marjını etkileyecek ve ciro oranı ROE'yi etkileyecektir.Ticari şirketler hakkında daha fazla endişeleneceğiz. Dikkat Tedarik zinciri kar marjını değiştirdi mi ve devir hızı değişti mi?
Sor: GF Fonunun Uluslararası İşletme Departmanındasınız ve genellikle denizaşırı borsada kayıtlı şirketlerin açıklamalarını okumaktan hoşlanıyorsunuz. A hisseli fonları yönettiğinizde, şirketin değerini ve değerlemesini uluslararası bir bakış açısıyla değerlendiriyor musunuz?
Zhang Dongyi: Evet yapabilirim Dikkat Yurt dışında borsada işlem gören şirketlerin temelleri, estetik tercihleri ve değerleme seviyeleri. Geçmişte, yerli sermaye kontrollerimiz nispeten katıydı ve A hisseleri temelde kendi değerleme sistemlerini oluşturuyordu. Şimdi sermaye piyasasının açılmasıyla birlikte, A hisse değerleme sistemi daha küresel hale geldi ve A hisselerine yatırım yapılırken estetik standartlar ve değerleme sistemi hala yabancı deneyimi dikkate alacak. Örneğin, yüksek A payı değerlemesine sahip endüstriler için, yurtdışında daha uygun maliyetli alternatifler olup olmadığını, yurtdışında tercih edilen bazı endüstriler ve iş modellerinin olup olmadığını ve A paylarının uygun şekilde fiyatlandırılıp fiyatlandırılmadığını görün.
Sor: Borsaya kayıtlı şirketler tarafından yayınlanan üç aylık raporlar için, Dikkat Hangi önemli veriler değişir ve pozisyonları tutmaya devam edip etmeme konusunda nasıl karar verilir?
Zhang Dongyi: Bende yapabilirim Dikkat Üçüncü çeyreklik raporu, ikinci çeyreğe göre büyüme hızı, hızlanma veya yavaşlama olup olmadığı, finansal göstergelerin kötüleşip iyileşmediği gibi değişikliklere devam etti. Ancak bir çeyrekte finansal verilerin büyüme hızındaki değişiklikler nedeniyle pozisyonu düzeltmeyi seçmeyeceğim.
Uzun vadeli değer
Sürdürülebilir büyümeye sahip bir şirket seçin
Sor: Yönettiğiniz üç fon arasındaki fark nedir: GF Juyou, Değerleme Avantajı ve Yenilik Odaklı ve tahsisin özellikleri nelerdir?
Zhang Dongyi: Sektör konfigürasyonu yönünde Juyou ve Innovation Drive arasında çok fazla fark yoktur ve bireysel stoklarda bazı farklılıklar olabilir. Nispeten uzun bir süredir bu iki fonda bulunuyorum, kişisel tarzımın güçlü bir rengi var - iyimser endüstrilerin oranı nispeten yüksek ve iyimser olmayan bazı endüstrilerin temelde hiç tahsisatı yok.
GF Değerleme Avantajı Bu fon, PB-ROE stratejisini benimser. Bunu yönetmek için de bu stratejiye sıkı sıkıya bağlıyım. Bu nedenle, sektördeki dağıtım nispeten dengelidir. Örneğin, finans, gayrimenkul ve çelik endüstrilerinin tahsisleri vardır ve endüstri yapısı önyargılı olmayacaktır. . Ayrıca, şirketin değerleme değişiklikleri ve ROE değişiklikleri düzenli olarak izlenir. Ek olarak, değerleme avantajı sözleşmesi, Hong Kong hisse senetlerinin satın alınabileceğini, piyasa aralığının daha geniş ve oynaklığın görece düşük olmasını şart koşmaktadır.Aşırı getiri esas olarak her bir sektör hissesinin fazla Alfa'sından gelmektedir.
Sor: Beyaz at hisselerini mi yoksa büyüme stoklarını mı tercih edersiniz?
Zhang Dongyi: Büyüme hisse senetleri veya beyaz at hisse senetlerine gelince, bunu genellikle A hisselerinin etiketlediğini düşünüyorum. Son beş yıldaki piyasadan bakıldığında, A hisselerinin değerleme sisteminin çok derinden düşmesi zordur ve değerleme özellikle ucuz olmayacaktır. A hisseleri sistematik olarak küçümsenmediğinde, yatırım hedefinin yine de belirli bir büyüme derecesine sahip olması gerekir. Ancak, bir şirketin büyüme potansiyeline sahip olup olmadığını tanımlamak için sadece kısa vadeli performans artışını kullanmıyorum.Uzun vadeli büyüme ve sürdürülebilirliğe değer veriyorum.% 30'luk bir büyümeden daha iyi olan% 100 kısa vadeli bir büyüme değil.
Sor: Fonunuz likör, ilaç ve ev aletlerinde önde gelen hisse senetlerine odaklanıyor Stok seçiminin mantığı nedir? Sürekli geliri nasıl koruyabiliriz?
Zhang Dongyi: Daha fazla likör ve ev aleti var ve tıp, konfigürasyon için uygun değerlemelere sahip bazı tüketim özelliklerini seçecek ve başka bazı endüstriler de var, ancak bunlar ilk onda görünmüyor. Fon portföyünün sürekli geliri fon yöneticisinden değil, fon yöneticisinin seçtiği şirketlerden geliyor ve bu şirketler büyümeye devam ediyor. Güvenilir şirketler seçtik ve bu şirketlerin sürekli büyümesi vatandaşlara ve portföye fayda sağladı. Hala ağır depo hedefleri portföyüne güveniyorum ve bu şirketler hala büyümeye devam etme yeteneğine sahip.
Sor: Yatırımın yüzeyde kalamayacağını söylediniz, işletmenin iş modelini analiz etmeye odaklanmak ve temel çelişkileri kavramak gerekiyor. Tüketim ve ilaç yönünde yan sanayilerin iş modellerinin özellikleri nelerdir?
Zhang Dongyi: Tüketim çok geniş bir kavramdır, hem kanal tüketici ürünleri hem de markalı tüketici ürünleri vardır.Markalı tüketici ürünlerini örnek alırsak, esasen maddi olmayan varlıkları sürekli iyileştirme ve gerçekleştirme sürecidir, dolayısıyla çoğu muhasebe beyanlarına yansıtılır. Varlıklar, bir dağıtım modeli varsa ve vücut dışında işletme kaldıracı varsa, bu sektörde iyi markalara sahip çoğu şirket iyi nakit akışı ve ROE durumu gösterecektir.
İlaçların da birçok alt sektörü vardır Yeni ilaçların araştırılması ve geliştirilmesi girdi-çıktı oranına, yani Ar-Ge kazanma oranına ve Ar-Ge geri dönüş oranına bağlıdır ve istikrar biraz daha zayıftır. İş modeli açısından bakıldığında, büyüme döneminde ilaç ve tüketici alt sektörlerinde tüketim malları iyi seçimlerdir. Uzun vadeli bir bakış açısıyla karşılaştırırsanız, bireyler markalı tüketici ürünlerini tercih ediyor.
Farmasötik değerleme çok yüksek
Uzun vadeli tüketim fırsatları konusunda iyimser
Soru: Son iki yılda yabancı sermaye A hisselerine akmaya devam etti. Yerli ve yabancı bir perspektiften, yerli tüketici ve ilaç endüstrilerindeki hangi alt sektörler daha iyi çekirdek rekabet gücüne ve daha yüksek maliyet performansına sahiptir?
Zhang Dongyi: Şu anda, yabancı yatırımcılar daha fazla A hisseli tüketim malları alıyorlar Böyle büyük bir dalgada, A-hisse pazarında çok rekabetçi olmayan bazı markalı tüketim malları şirketleri de iyi bir büyüme elde ettiler.Bu, genel geçmişe göre sektörel bir fırsattır.
Hangi alt sektörlerin daha iyi olduğu ile ilgili olarak, A-hisse likörünün, özellikle marka engelleri yüksek ve daha iyi bir iş modeli olan yüksek kaliteli likör olmak üzere denizaşırı rakipleri yoktur. Bununla birlikte, bu endüstri, kaçınılmaz olan nispeten güçlü makroekonomik döngüselliğe sahiptir. Bu nedenle, bu sektörün hala iyi bir değerlemeyle satın alınması gerekiyor. Bu yılın başında, baijiu'nun değerlemesi nispeten düşük bir seviyeye ulaştı ve görece büyük bir fırsat gerçekten gelişiyor. Tahsisat için özellikle iyi bir zaman. Mevcut değerleme makul bir seviyede. İlaç endüstrisi çok alt bölümlere ayrılmıştır.Belirli bir alt bölüm yolunda bir veya iki şirket bile vardır.Tıpta tüketici ürünleri, nispeten iyi Ar-Ge girdisi ve çıktısı olan alt sektörlere aittir.
Soru: Üçüncü çeyrek raporunda yılın ikinci yarısında ana piyasa endeksinin dalgalı olacağını belirttiniz Belirli sektörlerdeki yatırım fırsatları hakkında ne düşünüyorsunuz? İlaç ve likör dahil mi?
Zhang Dongyi: 2014 ve 2015 sonrasında makro ekonomi göreli olarak istikrarlı görünüyor ve para politikamızı kısıtlayacak olan gayrimenkul balonunu önlemek için makro kaldıraçlar var. Ancak aynı zamanda, bir ekonomik dönüşüm dönemindeyiz ve yatırımdaki düşüş gerçekten de toplam talebi etkileyecek, bu yüzden biraz zamanında destekleyici bir politika olacak. Şu anda, ilaç endüstrisinin sistematik değerlendirmesi nispeten yüksektir ve likör şu anda makuldür ve uzun vadede buna hala yer vardır.
Sektörel temeller açısından bakıldığında, likörün genel satış hacmi son yıllarda düşüş eğilimi göstermiştir.Satışlar önde gelen firmalarda yoğunlaşmakta ve lider ürünlerin fiyatları artmaya devam etmektedir.Önde gelen firmaların karlılığı sektör ortalamasının üzerinde. Önümüzdeki 3-5 yıla bakıldığında, önde gelen işletmelerin, özellikle de üst düzey likörlerin büyümesinin kesinliği hala nispeten güçlüdür ve alt üst uçta hala rekabetçi değişkenler vardır.
Sor: Bu yılki pazar Pazar içmek ve ilaç almakla ilgili Sizce bu yatırımın kilit noktaları nelerdir? meli Dikkat Hangi yönler?
Zhang Dongyi: İçme ve alma ilaçları pazarının genel arka planı kişi başına tüketim kapasitesindeki artıştır.Sağlık sigortası kapsamı gittikçe daha iyi hale geldi.Birçok jenerik ilaç kaldırıldı.Ülkenin daha önemli ve anlamlı şeyler yapma kabiliyeti var, bu nedenle bu pazar dalgası doğdu. Yatırımın ana noktası, performans artışı ve uzun vadeli alan görmektir. Tüketim için karşılaştırıyoruz Dikkat Rekabet ortamında herhangi bir değişiklik var mı ve gelecekteki performans büyümesinde bir dönüm noktası olup olmadığı. Tıp için herkes daha fazlasıdır Dikkat Sektör düzeyinde veya belirli bir segmentte rekabet ortamındaki değişiklikler.
Soru: Hangi sektörler esas olarak gelecek hakkında iyimser? Tüketici endüstrisinin alanı teknolojininkinden daha mı küçük?
Zhang Dongyi: Şu anda Çin hala tüketim yükseltme döngüsünde ... Çin'in büyük nüfusu nedeniyle, tüketim yükseltme döngüsü çok uzun olacak, bu nedenle uzun vadeli döngü konusunda hala iyimserim. Bilim ve teknolojiye gelince, devlet gerçekten de birçok sektörde kilit destek ve yatırım sağlamıştır. Ancak teknoloji endüstrisi güçlü bir lider ve hâkim olma özelliğine sahip.Teknoloji şirketlerinin büyümesinin ne zaman gerçekleşeceğini tahmin etmek benim için zor ve hangi şirketlerin geleceğin başı olacağını kestirmek kolay değil.
S: Kanalların tüketici sektörünün performansı üzerindeki etkisini nasıl anlamamız gerektiğini düşünüyorsunuz?
Zhang Dongyi: Satış kanalının rapordaki dalgalanmayı artıracağını düşünüyorum.Örneğin, ilk talep görece güçlü ve sektörün penetrasyon oranı penetrasyon döneminde nispeten düşük. Kanal, mallarının daha iyi satılacağını hissedecek ve bu da bir yanılsama yaratacaktır. Borsaya kayıtlı şirketlerin kanallara teşvikleri ile birleştiğinde, dağıtım için pazara sahip olmak kolaydır, bu da raporu genişletir, böylece raporun büyüme oranı reel talebin büyüme oranını aşar. Firma belli bir ölçekte geliştiğinde terminal talebinin aksaması durumunda kanal envanteri raporu olumsuz etkileyecek, dalgalanmayı artıracağını düşünüyorum. Ancak sadece dalgalanmalardan ibaretse, kendisi bize orta vadeli alış veya satış noktaları sağlayacaktır.
Büyük resmi kavrayın
Şirketi etkileyen ana çelişkiyi kavrayın
Sor: Değer yatırımı anlayışınızı özetleyebilir misiniz?
Zhang Dongyi: Uzun vadeli bir perspektiften, bu paranın nereden geldiğini anlamamız gerekiyor, pazar oyunundan değil, işlemden değil, kurumsal karların sürekli büyümesinden ya da değeri ciddi şekilde küçümseniyor ve bir tahmin var. Değerin yeniden tanınması, değerleme restorasyonu ve sürekli performans artışı, bunlar kesinlikle kazanacağımız paradır.
Değer yatırımı, satın almanız gereken şeyle ilgili değildir, buna değer yatırımı denir, ancak ne yaptığımız konusunda daha eminiz. Bir yöntemimiz varsa, diğerlerinden farklı olsa da, özellikle kendime güveniyorum.Bu da mümkün.Kazanma oranını artırabildiğimiz, para kaybını azaltabildiğimiz, gelecekteki sürekli karlılığın istikrarını artırabildiğimiz ve bu yöntemi kendimiz uyguluyorsak kârımızı artırabildiğimiz sürece Evet, sayılır.
Sor: Bir sektöre yatırım yapma konusunda net olmak için neye ihtiyacımız var? Hangi adımı anladınız? Örneğin, genel olarak sektörün iş modeli, rekabet modeli, gelişme eğilimi vb. Ancak üretim sürecini anlamak gerekli mi?
Zhang Dongyi: Bu konuyu yatırımcılar ve hisse senedi sahipleri açısından ele almalı ve genel durumu görmemiz gerekiyor. Mesela bu şişe iyi ya da içecek daha iyi, yani bir geleceği var Aslında bu bir tüketicinin bakış açısı iyi olup olmadığını değerlendirmek. Ya da işçiliğin daha iyi olduğunu düşünün Bu şirketin iyi olup olmadığını teknik direktörün bakış açısından değerlendirmektir Bunların hepsi fillere dokunan kör insanlar ve büyük bir öznel eğilime sahipler. Sanırım genel durumu, yani bir hissedar olarak, şirketin karı nereden geliyor, bira üretimi gibi ... Gerçekten de likör şirketlerinin bu kadar büyük bir satış farkına sahip olması farklı süreçler yüzünden mi? Zanaat etkilidir, ancak en önemli etkileyen faktör olmayabilir, bu nedenle ağırlıklı etkileyen faktörleri bulmalı ve daha derine inmeliyiz. Zanaat için mümkün olduğunca çok şey öğrenmeliyiz, ancak daha fazlası, çıkarma yapmak ve ana faktörleri bulmaktır.
Sor: Fon yöneticisinin kişiliği portföy ile ilgili, portföyünüzün özelliklerini biraz tanıtır mısınız?
Zhang Dongyi: Biraz daha uzun bakmayı ve sabırlı olmayı tercih ederim, bu yüzden kombinasyon çok fazla rotasyona sahip olmayacak ve gelir temelde uzun vadeden geliyor. Geçen yılın üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, bu yılın Şubat ayına kadar, yönetimimdeki Guangfa Juyou portföyü endekse göre düşük performans gösterdi. Ancak uzun vadeli bir perspektiften, fonun son üç yılda hala çok iyi getiri fazlası var. Pazarın kısa vadede neyi seveceği, neyin sıcak nokta olabileceği ve hangi sektör fonlarının akacağı konusunda çok fazla düşünmedim Bu alanda daha az ayarlama olacak.
Sor: Yatırım yaparken kadın fon yöneticilerinin avantajları nelerdir? Daha dikkatli olacak ve geri çekilme riskine dikkat edecek misiniz?
Zhang Dongyi: Aslında, kişilikte hala büyük bir farklılık var Elimdeki varlıklarımın konsantrasyonu nispeten yüksek ve her zaman yüksek bir pozisyonda bulundum Şahsen, dalgalanmalara daha fazla dayanabiliyorum. Uzun vadede işe yarayacağını düşünürsem, özellikle tereddüt etmeyeceğim. Bunlar daha erkeksi yönlerdir. Bazı endüstriler büyük kazançlar ve daha yüksek değerlemeler gördüğünde, oynaklığı azaltmak için portföyü çeşitlendirmeyi düşünüyorum Bu, portföy yönetiminde bir sorundur ve geri çekmeyi düşüneceğim. Size çok aşina olmayan sektörlerde kolay kolay müdahale edemezsiniz, belirsiz ve çok değerli olan şeylere dokunmazsınız, bu da kadınsı bir kişiliğin özelliği olabilir.
Sor: Yorgunluk içindeyken, çok kötü hissederken, ancak yine de doğru kararı vermeniz gerektiğinde ne yaparsınız?
Zhang Dongyi: Geçen yılın üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, bu yılın Mart ayına kadar kombinasyonum devam etti Sekiz veya dokuz Her ay dizinde düşük performans gösteriyorum ve önceki fikirlerimin yanlış olup olmadığını kontrol edeceğim. Piyasadan rahatsız olmamak için bir fon yöneticisinin temel becerisi budur ve bu sektörde yer almaya katlanılması gerekir.
Kurumsal değerleme seviyelerini orta ila uzun vadeli bir bakış açısıyla değerlendirin
Soru: Aynı yan sanayide yer alan birçok şirketin değerlemeleri çok farklıdır.Hangi şirketin daha iyi olduğuna nasıl karar verilir?
Zhang Dongyi: Buna mutlak değer PE ve PB cinsinden bakamayız. Belki bir şirketin PB'si nispeten düşüktür, ancak gelecekte sermayesini daha da aşındırma olasılığı yüksektir, yani para kaybedebilir veya daha fazla sermaye tüketimi üretebilir, o zaman PB'si olacaktır Nispeten düşük bir seviyede. Sanırım arkaya bakmamız gerekiyor. 3-5 yıl içinde, bu şirketlerin gelecekte hangi PE ve PB seviyelerinin olacağı, öngörülebilir gelecekte yuvarlanma bazında görülebilir.Örneğin, bazı sektörlerin PB'si artık nispeten düşük, ancak yuvarlanma bazında. Gelecekte, belirli bir yıl içinde nispeten büyük bir kayıp olabilir, daha sonra PB gelecekte aniden yükselebilir. Bu nedenle, gelecekteki PE ve PB düzeyine orta ve uzun vadeli bir perspektiften bakmalıyız ve endüstri özellikleriyle karşılaştırmak daha iyi olabilir.
Sor: Şu anda bu kadar çok tüketici fonu varken, yönettiğiniz fonların piyasadaki tüketici fonlarına kıyasla avantajları nelerdir? Tüketim şu anda yüksek tarafta, şu anda zamanlama düğümü ile uyumlu mu?
Zhang Dongyi: Araştırmacıyken uzun süre tüketici sektörüne baktım.Birçok sektörün nispeten derinlemesine araştırması var, burası görece avantajlı bir yer. Ek olarak, şirketimizin araştırma ekibi de tüketici araştırmalarını çok desteklemektedir.
Mevcut tüketimin daha uzun süre büyümesi için hala yer var, ancak kısa vadeli değerleme yılın başı ve 2018'e kıyasla hala iyileşiyor. Değerlemenin dalgalanacağına inanıyorum, ancak yargılamak zor, bu yüzden uzun vadeli tutmayı tercih ediyorum. Değerleme, uzun yıllar süren büyüme için gereğinden fazla çekildi, aksi takdirde yine de tutmayı seçerdim.
Zamanlama ve zamanlamaya gelince, beklenen getiri oranına bağlıdır.Beklenen getiri oranı özellikle yüksek değilse, bir tüketici fonu satın alırken belirli bir zaman seçmenize gerek yoktur.Sadece uygun bir fon yöneticisi seçmeniz gerekir. Gelecekteki beklenen getiri oranı için nispeten yüksek bir talep varsa, gerçekten bir zaman seçmek gerekir, en iyisi yılın başı gibi fırsata sahip olmaktır. Değilse, beklenen getiri oranını makul bir seviyeye ayarlamanız gerekiyor, o zaman bir zaman seçmenize gerek yok, bu Çin için büyük bir fırsat ve uzun sürebilir.
Sor: Her yıl yıl sonunda genellikle bir değerleme değişim piyasası dalgası olacak ve finansal gayrimenkul gibi düşük değerli ürünler değerleme değişim fırsatlarına sahip olacak Bu yılın sonunda bu fırsat dalgası olacağını düşünüyor musunuz?
Zhang Dongyi: Nitekim, tarihsel verilerden yola çıkarak, finansal ve gayrimenkul genellikle yıl sonunda değerleme değişimine sahiptir.Kişisel olarak değerleme değiştirme ve rotasyon fırsatını kavramakta iyi değilim, bu yüzden özel olmayacak. Dikkat Bu tür. Uzun vadeli bir perspektiften, gayrimenkul sektörünün büyümesi geçmiş olabilir ve uzun vadeli elde tutma değeri yoktur. Finans, bireysel hisse senetlerine bağlıdır. Perakende bankaların değerlemesi düşük seviyeye ulaştı. Yine de yapacağım Dikkat , Diğerlerinin katılma olasılığı düşüktür.
Sor: Bu yıl Mavericks pazarı olarak kabul ediliyor ve pazar yapısı oldukça bölünmüş durumda, dördüncü çeyrekte veya önümüzdeki yıl pazarı etkileyen ana faktör sizce nedir?
Zhang Dongyi: Makro ekonominin ne zaman dibe vuracağı ve toparlanacağı ve Çin-ABD ticaret ilişkilerinin gelişimi, bunlar gelecek yıl için görece önemli faktörlerdir.Bu yılın makro ekonomisi genel olarak istikrarlıdır ve para birimi gevşektir. Bu aynı zamanda ekonomik döngüyü büyümeyle pek alakalı kılmaz. İşletmelerin daha iyi fırsatları var. Ancak, makro ve piyasa tarzını yargılamak zordur ve uzun vadeli perspektifte önemli bir faktör değildir. Önemli olan, sektöre ve şirkete bakmak ve büyümeye devam etme kabiliyetine sahip iyi şirketleri seçmektir.
Yatırım yapmayı öğrenmeniz gereken ilk şey "ifadeleri anlamaktır"
Sor: Daha saygın bir yatırımcınız var mı? Yatırım çerçeveniz ve yatırım felsefeniz üzerindeki etkisi nedir?
Zhang Dongyi: Buffett ve Munger'in yatırım metodolojisinin nispeten iyi olduğunu düşünüyorum. Yatırım döngüleri çok uzun ve pazarda büyük fırtınalar yaşadılar. Fikirleri ve konseptleri herkes üzerinde derin bir etkiye sahip. Örneğin Munger, Buffett'a "sigara izmaritlerini" almamasını hatırlattı, ne tür bir endüstri iyi bir sektördür, hangi hisse senetlerine daha fazla değer verilmelidir; Buffett, "Tek bir finansal gösterge seçilirse, ROE'yi seçeceğim" dedi. Ona yatırımda yapmayı öğrenmesi gereken ilk şeyin ne olduğunu sorun, "raporu anlayın" dedi. Bunlar büyümeme çok yardımcı oldu.
Para kazanamayacağınızı söylemeyen, ancak uygulandığında kazanma oranının yüksek olmayabileceğini veya pratik yapmanın kolay olmadığını veya kişilikte büyük farklılıklar olduğunu söyleyen birçok yatırım felsefesi de vardır. Şahsen benim için Munger ve Buffett'in yatırım metodolojisi hala iyi bir seçim. Son yıllarda, değer yatırımı daha yaygın bir strateji haline geldi ve herkes Dikkat Nakit akışı getirileri ve ciro koşulları, finansal göstergeler için giderek daha önemli hale geliyor. Dikkat . DCF'nin nicel sonuçları hesaplamanın özellikle kolay olmadığını veya sapmalar üretmenin kolay olduğunu düşünmeme rağmen, herkesin düşünmesi için bir çerçeve ve yön sağlıyor.
Sor: Sıradan bireysel yatırımcılar, acemiden büyük ineğe kadar kendilerini geliştirmek için hangi kitapları okumalı, ne tür tavlama ve eğitime ihtiyaç var? Okumayı sevdiğin kitaplardan bahseder misin?
Zhang Dongyi: Acemi yatırımcılar için ilk ihtiyaç duydukları şey Buffett, Soros veya belirli bir yatırım ustasının kitaplarını okumak değil, önce finansal muhasebeyi öğrenmektir. Borsaya kayıtlı şirketlerle ilgili herkese açık bilgilerin çoğu finansal raporlardan gelir. Finansal raporları anlamazsak başlayamayız. . Bu nedenle, önce finansal muhasebede bir temele sahip olmalısınız. Bu şeyi nasıl yorumlayacağınızı bilmeli ve sonra yatırım ustalarının kitabını okumalısınız. Örneğin, Munger'in "Zavallı Charlie'nin Kitabı" daha spesifiktir. İyi bir hisse senedinin ne olduğunu anlamanıza yardımcı olabilir standart.
Pek çoğu doğrudan yatırımla ilgili olmayan çok geniş bir şekilde okudum. Pek çok durumda yatırım, dünyaya ve hayata bakış açınızın bir yansımasıdır, kendi karakterinizi nasıl kontrol edeceğiniz daha önemli bir konudur. XX'in size hisse senetlerini nasıl seçeceğinizi nasıl öğrettiğine bağlı kalırsak, bunların hepsi teknik problemlerdir.Herkes aynı şeyi görür. Herkes aynı yolu seçer. Buffett'ın kitabı defalarca sadece birkaçıdır. Sonuç neden bu kadar büyük? fark? İşin özü, iyi bir şirketin ne olduğunu nasıl bildiğimiz ve onu daha derinden anlayabileceğimizdir.
GF Fon Hakları Lejyonu Turu
Wu Xingwu:
Liu Izgaralar: % 90 büyük yapın!
