Sci-tech Innovation Boardun kurulması gerçekten A hisselerine "kurt gelen" mi? Akademik dünyadan gelen cevapları dinleyin
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu sütununa odaklanın (2)
Yazar: Dr Zhang Yifei Xiao Qin Yaohua
Üç yazar, Beijing Normal University-Hong Kong Baptist University United International College'dandır.
Mevcut onay sisteminden farklı olarak Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, Nasdaq tarzı bir kayıt ve piyasa mekanizmasına dayalı erişim sistemini benimser.Ağır sermaye kısıtlamalarını ve yapay kontrol ve müdahaleyi azaltarak, yeni hisselerin işlenmesi ve fiyatlandırılması daha pazarlanabilir hale gelir..
Bir yandan, makul piyasa fiyatlandırmasının temeli olabilir, böylelikle ikincil piyasadaki fiyatlar aşırı derecede sapmaz ve piyasanın kabuk kaynaklar üzerine spekülasyonunu daha da azaltabilir.Çin sermaye piyasasının spekülatif yapısı daha da zayıflayabilir.
Öte yandan, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu ve kayıt sistemi, gelişmekte olan endüstrilerdeki şirketlerin gelişimini teşvik eder, böylece inovasyonu teşvik eder ve ekonomik dönüşümü teşvik eder. Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından hedeflenen IPO şirketleri, ulusal bilim ve teknoloji geliştirme stratejisi ile uyumlu, ana temel teknolojilere hakim ve pazar tarafından yüksek oranda tanınan teknolojik inovasyon girişimleridir. Bu, yenilikçi ve girişimci işletmelerin sermaye piyasası ile doğrudan bağlantı kurmalarına, teknolojik inovasyon girişimleri için finansman ortamını daha da iyileştirmelerine ve gerçek anlamda çok seviyeli sermaye piyasasının genel ekonomiye desteğini gerçekleştirmelerine yardımcı olacaktır.
Bilim-teknoloji inovasyon kurulu geri sayıma girdi ve piyasanın bilim-teknoloji inovasyon kuruluna ilgisi daha da derinleşti. Bu makale, piyasanın Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu hakkındaki görüşlerini iki önemli aşamadan yorumlamak için bilimsel araştırma yöntemlerini kullanır: Bilimsel Teknoloji İnovasyon Kurulunun resmi lansmanı ve işletmelerin birbirini izleyen uygulaması ve gözden geçirilmesi ve Sci-Tech İnovasyon Kurulunun müteakip değerlemesi için teorik ve ampirik referanslar sağlar.
Sci-tech Innovation Board serisinin önceki incelemesine odaklanın:
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, beş ana düzenleme ve listeleme koşulu belirler: Hangi tür şirketlerin Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunda listelenme olasılığı yüksek? Yetkili cevaba bakın
Sci-tech Innovation Board'da ilgili endüstrilerdeki olaylar üzerine araştırma
2.131 Ocak civarında sektörle ilgili hisse senetlerinin piyasa performansı
1 Sektörle ilgili tanımlar
Sci-tech Innovation Board'daki ilgili endüstrilerin tanımı, teknolojik yenilik endüstrilerini içeren OECD endüstri sınıflandırmasına dayanmaktadır. Spesifik endüstri seçenekleri için Tablo 1'e bakın.
2 Araştırma yöntemi: olay araştırma yöntemi
31 Ocak'ta Sci-tech Innovation Board konsepti tarafından önerilen etkinlik gününü tanımlayın ve etkinlik gününde Sci-Tech Innovation Board endüstrisi ile ilgili şirketlerin A-hisse pazarındaki pazar performansını gözlemleyin. Getiri oranı, anormal getiri oranını, yani gerçek getiri oranı ile beklenen getiri oranı arasındaki farkı kullanır; beklenen getiri oranı, her bir hisse senedinin beta değerinin tahmin döneminin getiri oranıyla elde edildiği bir piyasa tek faktör modeli kullanılarak tahmin edilir ve tahmin dönemi bir olay olarak tanımlanır. 180 günden 60 gün öncesine kadar.
Çalışmanın 3 ana sonucu
1) Şekil 1, olay çalışmasının sonuçlarını göstermektedir. Yatay eksen zamandır, 0 olay gününü temsil eder, yani 31 Ocak -1 olaydan önceki günü, yani 30 Ocak'ı temsil eder; dikey eksen, olaydan önceki 10 günden itibaren getiri oranı olan birikimli anormal hisse senedi getirisidir (CAAR) -10 günden -7 güne kadar olan günlük getiri oranlarının toplamı olan -7% 0,035 kümülatif getiri oranı gibi yatay eksendeki getiri oranları toplamı. Olay gününden sonra kümülatif getiri oranının hızla yükseldiği, olay günü% -0.18'den +7 gün için% 0.88'e, yıllıklandırılmış getiri oranının ise% -5.8'den% 19.44'e yükseldiği görülmektedir.
2) Şirketin özellikleri kümülatif anormal getiri oranını açıklar. Regresyon analizi, şirketin kümülatif anormal getirisini açıklamak için ilgili endüstrilerdeki borsada işlem gören şirketlerin özelliklerini kullanır.Sonuçlar, kurumsal niteliklerin ve Ar-Ge yatırımının büyüme oranının kümülatif anormal getiri ile ilişkili olduğunu göstermektedir. Devlete ait işletmelerle karşılaştırıldığında, devlete ait olmayan işletmeler daha yüksek bir kümülatif anormal getiri oranı elde eder ve araştırma yatırımının büyüme oranı ile kümülatif anormal getiri oranı da önemli ölçüde pozitif korelasyon gösterir.
3) Analistler, olaydan önce ve sonra P / E oranındaki değişiklikleri tahmin ediyor. 31 Ocak'ta yapılan açıklamanın ardından analistler, 2018 yılında Sci-tech Innovation Board'da, özellikle bu sektörlerde yüksek Ar-Ge yatırımı olan şirketler için, tüm pazar ve ilgili sektörlerdeki şirketler için fiyat-kazanç oranı tahminlerini yükseltti. Ek olarak, analistler, Sci-tech Innovation Board ile ilgili şirketlerin odak kapsamını ve rapor kapsamını genişletti. Bu sonuç aynı zamanda analistlerin finansal reform sinyali verildikten sonra piyasaya ve ilgili endüstrilere karşı daha olumlu ve daha olumlu hale geldiğini doğrulamaktadır.
Çalışmanın 4 ana sonucu
Sci-tech Innovation Board'un piyasaya sürülmesinin piyasa üzerindeki etkisi iki düzeyde incelenebilir.
Birincisi, deneme kayıt sistemi nedeniyle, kurumsal finansman ortamı daha pazar odaklı hale geldi, bu da tarihsel performansı düşük, ancak listeleme ve finansman yoluyla daha iyi büyüme sağlayan şirketlerin gelişimine daha elverişli hale geldi.Çin'deki devlete ait olmayan işletmelerin ve devlete ait olmayan işletmelerin regresyon analizi, daha yüksek bir anormal getiri oranı elde ediyor. Buna ek olarak, bilim-teknoloji inovasyon kurulu işletmeleri teknoloji inovasyon endüstrisinde konumlandığından, hükümetin yenilikçi girişimlere verdiği önemi ve desteğini yansıtır ve pazar odaklı yollarla bilim-teknoloji inovasyon endüstrisindeki işletmeler için finansman kanalları açmayı umar. Açıkça olumlu tutumlar Regresyon analizinde, daha hızlı Ar-Ge yatırımı büyümesi ve daha yüksek anormal getiri oranları olan şirketler, ikinci etki düzeyini yansıtır.
2.2 Sci-tech Innovation Board tarafından kabul edilen şirketlerin gölge hisse senetlerinin kabul tarihinden önce ve sonra piyasa performansı
1 İlgili değişkenlerin tanımı
Kabul tarihi, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından hisse senetlerinin incelenmesi ve listelenmesi için ilan edilen açıklama tarihidir. Gölge hisse senetleri, bilim ve teknoloji inovasyon kurullarına başvuran şirketlere katılan borsaya kayıtlı şirketlerdir. İlişkili şirketlerin listesi ekteki tabloda bulunabilir. çalışma
2 Araştırma sonuçları
1) Şekil 2, olay analizi yönteminin sonuçlarını göstermektedir. Yatay eksen zamandır, 0 olay gününü, yani Sci-tech Innovation Board'un başvuru taslağının açıklandığı tarihi, yatay eksen ise gölge stokların kümülatif anormal getiri oranıdır (%). Sonuçlar, bağlı şirketin halka arz başvurusu yayınlanmak üzere gönderildikten sonra gölge hisse senetlerinin getiri oranının önemli ölçüde arttığını göstermektedir. Üç günlük kümülatif anormal getiri oranı yaklaşık% 4,72 ve iki günlük kümülatif anormal getiri oranı yaklaşık% 4,86'dır.
2) Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndaki başvuru sahibi işletmelerin özelliklerinin yorumlanması, gölge stokların kümülatif anormal getiri oranı. Sonuçlar, gölge hisse senetlerinin anormal getiri oranını önemli ölçüde etkileyen iki ana faktör olduğunu göstermektedir: Birincisi, ihraçtan sonra ihraç edilen hisse sayısının toplam özkaynaklara oranı, ikincisi ise araştırma yatırımının büyüme oranı ve patent sayısı dahil olmak üzere araştırma ve geliştirme durumudur. İhraçtan sonra, ihraç edilen hisselerin toplam sermayeye oranı ne kadar yüksekse, gölge hissenin anormal getirisi o kadar düşük; Ar-Ge yatırımının büyümesi ne kadar hızlı ve patent sayısı ne kadar yüksekse, gölge hisse senedinin anormal getirisi o kadar yüksek .
3 araştırma sonucu
Etkinlik çalışmasının sonuçları, pazarın bilim-teknoloji inovasyon kurulu başvurusu yapan şirketlerin hissedar şirketleri hakkında olumlu olduğunu göstermektedir.Başvuru sahibi şirket halka arz için onaylanırsa, başvuru sahibi şirket daha fazla geliştirme fırsatı ve karlılık elde edecek ve hissedar şirketi dolaylı olarak bundan faydalanacaktır. İştiraklerin gelişimi. Bunlar arasında, güçlü inovasyon kabiliyetine sahip şirketler daha fazla kar marjına ve daha yüksek kar olasılığına sahiptir, bu nedenle katılımcı şirketler de daha fazla fayda sağlar.Bu sonuç, pozitif Ar-Ge yatırım büyümesi oranı ve patent sayısı ve regresyon analizindeki anormal gölge hisse senedi getiri oranından kaynaklanmaktadır. Korelasyon teyit edilebilir. Mevcut hissedarların nakit akış hakları, ihraçtan sonra ihraç edilen hisselerin toplam sermayeye oranı ile ilgilidir.İhraç edildikten sonra ihraç edilen hisselerin toplam sermayeye oranı ne kadar yüksek olursa, hissedarların nakit akış hakları o kadar fazla seyreltilir. Hissedarın fazla getirisi negatif olarak ilişkilidir.
2.3 STAR Market'i kabul eden firmaların rakiplerinin kabul tarihinden önceki ve sonraki pazar performansı
1 İlgili değişkenlerin tanımı
Kabul tarihi, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu tarafından hisse senetlerinin incelenmesi ve listelenmesi için ilan edilen açıklama tarihidir. Rakip verileri, başvuran şirketin IPO başvuru taslağından gelir. Yarışmacıların listesi ekteki tabloda bulunabilir.
2 Araştırma sonuçları
1) Şekil 3, olay analizi yönteminin sonuçlarını göstermektedir. Yatay eksen zamandır, 0 olay gününü, yani Sci-tech Innovation Board işletmesinin uygulama taslağının açıklandığı tarihi, yatay eksen ise rakiplerin hisse senetlerinin kümülatif anormal getiri oranıdır (%). Sonuçlar, rakibin getiri oranının, başvuran şirketin IPO başvurusunun yapılmasından 13 gün önce önemli bir düşüş eğilimi göstermeye başladığını ve Tianın kümülatif anormal getirisinin yaklaşık% -2.9 olduğunu ve Tianın kümülatif anormal getirisinin yaklaşık% -1.7 olduğunu göstermektedir.
2) Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulundaki başvuru sahibi işletmenin özellikleri, rakiplerin birikmiş anormal getiri oranını açıklamaktadır. Regresyon analizi sonuçları, ihraçtan sonra ihraç edilen hisselerin toplam öz sermayeye oranının kümülatif anormal getiri ile negatif korelasyonlu olduğunu göstermektedir. Başvuru sahibinin ihraç edilen hisselerinin toplam öz sermayeye oranı ne kadar yüksekse, rakiplerin kümülatif anormal getirisi o kadar küçüktür. Bunun nedeni, ihraçtan sonra ihraç edilen hisselerin toplam sermayeye oranı ne kadar yüksekse, finansman ölçeği o kadar büyük ve rekabet gücü o kadar güçlüdür, bu da rakiplerin gelecekteki hayatta kalma ortamı için potansiyel bir tehdit oluşturur.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, finansman piyasası yönelimi reformu ve teknolojik inovasyon desteği sayesinde Çin'in finansal ve ekonomik gelişimi üzerinde bir etkiye sahiptir.
Yukarıdaki araştırma sonuçlarında gösterildiği gibi, önemli bir finansal reform olarak, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun oluşturulması ve halka arz kayıt sisteminin deneme uygulaması, Çin hisse senedi piyasasının performansını olumlu yönde etkilemiş ve piyasa yatırımcılarının ve profesyonel analistlerin tüm piyasa ve bilimsel İlgili endüstrilerin ve şirketlerin kurulmasına duyulan güven. Bu, Çin'in finansal sisteminin pazarlanmasını teşvik etmek için büyük bir hamle.
Bir yandan, kayıt sistemi katı standartlara ve prosedürlere sahiptir.Kabul, inceleme, tescil, ihraç ve işlemlerin tüm yönlerinde, bilgi ifşasının doğruluğu ve kapsamlılığına, borsada işlem gören şirketlerin kalitesine ve piyasa canlılığını canlandırmaya ve yatırımcıların haklarını ve çıkarlarını korumaya daha fazla dikkat edilecektir. Öte yandan, güçlü teknolojik yenilik yeteneklerine, iyi gelişme beklentilerine ve yüksek pazar tanınırlığına sahip yüksek teknoloji endüstrilerinin piyasadan finansman elde etmesi daha kolay olacaktır.
Bu makale Komisyonculuk Çin'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
