Standard Chartered: Neden piyasa tarafından reddediliyor?
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
Hong Kong'da tahvil ihraç eden bankalardan Standard Chartered (02888-HK), 2019 yılında kâr artışını sürdürmeye devam etti.Ancak sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse fiyatının düştüğünün nedenlerinden biri, kısa vadeli görünümün kötüleşmesi ve piyasanın Standard Chartered'ın 2020 sonuçları için endişelenmesidir. Şokun bir başka nedeni de, karmaşık uluslararası ve bölgesel ortamda temelleri bir şekilde kırılgan olan banka hisselerinin performansını düşüren zayıf dış piyasa koşullarıydı.
Salgının diğer ülkelerde yayılması, küresel ekonomik yavaşlama riski daha da arttı ve piyasanın merkez bankasının, özellikle de Federal Rezerv'in ekonomiyi canlandırmak için faiz oranlarını düşürebileceğine dair beklentileri kızışıyor, bu da Standard Chartered gibi uluslararası bankacılık devlerinin faiz iş performansına daha fazla baskı yapabilir.
Zayıf beklentiler öncülüğünde, piyasa, Standard Chartered ve HSBC'nin (00005-HK) hisse senedi fiyatlarının defalarca zarar görmesine neden olan olumsuz duyguları geliştirdi. Ancak, dönem boyunca önemli değer düşüklükleri yapan HSBC ile karşılaştırıldığında, Standard Charteredın performansındaki pozitif büyüme, değerlemesine puan ekleyemedi. Neden?
Standard Chartered'ın 2019 faiz iş performansı
Yazar, Standard Chartered'ın performansını daha tarafsız bir şekilde yansıtmak için karşılaştırma için referans olarak Hong Kong'u ana pazarı olarak kullanan HSBC'yi kullanıyor.
Gelir kaynakları açısından Standard Chartered'ın geliri, net faiz gelirini, gider gelirini ve işlem gelirini içeren diğer gelirleri oluşturmaktadır.Net faiz geliri, 2019 yılında toplam gelirin% 49,73'ünü oluşturan en önemli gelir kaynağıdır. Karşılaştırıldığında, net faiz geliri HSBC'nin toplam gelirinin% 42,89'unu oluşturmaktadır.
2019 yılında Standard Chartered'ın ortalama faiz getiren varlıkları% 3,92 artarak 495 milyar ABD dolarına (aynı birim aşağıda) ve toplam getiri 16 baz puan artarak% 3,34'e yükseldi. Karşılaştırıldığında, HSBCnin ortalama faiz getiren varlıkları% 4,5 arttı ve toplam getiri 14 baz puan artarak% 2,84 oldu. Faiz getiren varlıkların bileşimi açısından bakıldığında, Standard Chartered'ın finansal yatırımı nispeten yüksek bir orana sahip ve ölçek 2018'e kıyasla arttı, bu da yüksek getiri nedenidir.
Standard Charteredın ortalama faizli yükümlülükleri yıllık% 3,35 artarak 445 milyar yuan'a, faiz oranları 27 baz puan artarak% 1,92'ye yükseldi; HSBCnin faiz getiren yükümlülükleri de% 3,3 arttı ve faiz oranları 27 baz puan arttı. % 1.48. HSBCnin faiz getiren yükümlülüklerin en büyük oranına sahip müşteri hesabı Standard Chartered'ın 3,7 katıdır, bu nedenle daha büyük bir ölçek etkisine sahiptir ve faiz maliyeti Standard Chartered'ınkinden çok daha düşüktür.
HSBC'nin faiz oranı marjı, Standard Chartered ve Standard Chartered'tan 13 baz puan daha fazla daralmasına rağmen, faiz getiren varlıkların genişlemesi Standard Chartered'unkinden daha fazla olduğundan, net faiz marjı (NIM) yıllık 8 baz puan azalarak% 1,58'e geriledi. Faiz geliri, yıllık% 0,09 düşüşle 30,46 milyar RMB'ye geriledi. Standard Chartered'ın NIM'i 7 baz puan düşerek% 1,62'ye geriledi ve net faiz geliri yıllık% 1,64 düşüşle 7,667 milyar yuan oldu.
Standard Chartered, kurumsal ve kurumsal iş alanlarına odaklanır
Kurumsal ve kurumsal bankacılık hizmetleri, Standard Chartered'ın performansında daha önemli bir rol oynamaktadır. Dönem boyunca temel işletme performansı açısından, kurumsal ve kurumsal iş geliri, yıllık% 4,74 artışla 71,85 yuan'a yükseldi ve toplam gelirin% 47,05'ini oluşturdu; perakende bankacılık geliri, yıllık% 2,58 artışla 5,171 milyar yuan'a yükseldi ve toplam gelirin 33,86'sını oluşturdu %; Ticari bankacılık geliri, yıllık% 6.25 artışla 1.478 milyar yuan'a yükseldi, geri kalanı özel bankacılık ve merkezi ve diğer projeler olmak üzere toplam gelirin% 9.68'ini oluşturdu.
Kâr açısından, kurumsal ve kurumsal bankacılığın kar marjı da perakende bankacılık gibi diğer bankacılık işletmelerinden daha yüksektir. 2019 yılında, Standard Chartered'ın kurumsal ve kurumsal bankacılık işinin vergi öncesi temel karı, yıllık bazda% 11,87 artarak 2,318 milyar yuan'a yükseldi ve vergi öncesi toplam temel kârının% 55,56'sını oluşturdu. Bu nedenle Standard Chartered'ın vergi öncesi toplam kar marjı 1,55 puan artarak% 27,32'ye yükseldi.
HSBC daha çok perakende bankacılığa odaklanmıştır. 2019 yılında, perakende bankacılık ve servet yönetimi işi, bir önceki yıla göre% 9,48'lik bir artışla 23,4 milyar yuan gelire katkıda bulundu ve toplam gelirinin% 42,23'ünü oluşturdu; endüstriyel ve ticari finans işinin geliri, bir önceki yıla göre% 5,72 artarak 15,29 milyar yuan'a yükseldi ve toplam gelirin% 27,60'ını oluşturdu ; Küresel bankacılık ve sermaye piyasaları işlerinden elde edilen gelir, yıllık% 0,73 düşüşle 14,916 milyar yuan'a düşerek toplam gelirin% 26,92'sini oluşturdu ve geri kalanı küresel özel bankacılık ve kurumsal merkezlerden yapılan kesintilerdi.
HSBCnin bireysel bankacılık işindeki avantajı, kârına da yansıyor. Ölçek etkisiyle, HSBCnin bireysel bankacılık ve varlık yönetimi işi düzeltilmiş vergi öncesi karı yıllık% 14,68 artışla 8.048 milyar yuan'a yükselirken, Endüstriyel ve Ticari Bankacılık ve Küresel Bankacılık Sermaye piyasası iş karları ise sırasıyla% 2.29 ve% 9.17 düştü. Endüstriyel ve ticari finans, küresel bankacılık ve sermaye piyasalarının kar marjlarındaki düşüşten etkilenen HSBC'nin düzeltilmiş vergi öncesi kar marjı 0,39 puan düştü.
Genel olarak konuşursak, kurumsal ve kurumsal bankacılık işinin karı, perakende bankacılığınkinden daha iyidir. Bununla birlikte, HSBCnin geniş işletme ölçeği, daha ideal ölçek ekonomilerine sahip olmasını sağlar. Bu nedenle, HSBC, bireysel bankacılığa daha fazla odaklansa da, kârlılığı da Standard Chartered'dan daha iyidir. kazanan.
Standard Chartered'ın 2019 bölgesel pazar katkısı daha çeşitli
Yazar "HSBC Holdings: Geri dönecek bir gün var mı?" HSBC'nin işinin tüm dünyaya yayıldığından bahsetti, ancak bazı bölgelerin zayıf performansından dolayı grup, Orta Doğu ve Kuzey Afrika'daki iş ve finans bölümleri için 97 milyon yuan şerefiye değer düşüklüğü yaptı. İş, 431 milyon yuan şerefiye değer kaybetti ve sırasıyla 327 milyon yuan ve 2.521 milyar yuan şerefiye Latin Amerika ve Avrupa'nın endüstriyel ve ticari finans işi için değer kaybetti. Avrupa segmentinin vergi öncesi zararı daha da arttı ve Kuzey Amerika ve Latin Amerika'nın karları da düştü. , Dolayısıyla, daha iyi performans gösteren Hong Kong segmenti, vergi öncesi kârının% 90'ından fazlasını oluşturdu.
Aksine, Standard Chartered'ın bölgesel işi daha çeşitlidir, özellikle gelişmekte olan Asya ekonomilerine odaklanırken, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki oranı nispeten küçüktür. 2019'da, Büyük Çin ve Kuzey Asya'dan gelen ticari gelirler toplam gelirinin yaklaşık% 40,31'ini oluştururken, ASEAN ve Güney Asya gelirinin% 27,59'unu, Afrika ve Orta Doğu yaklaşık% 16,78'ini ve Avrupa ve Amerika'yı 11,30'unu oluşturdu. %.
Vergi öncesi temel kar açısından, Büyük Çin ve Kuzey Asya% 58.29, ASEAN ve Güney Asya% 24.57, Afrika ve Orta Doğu% 16.40 ve Avrupa ve Amerika% 16.40 paya sahipti. Sadece% 3,76.
Sadece Hong Kong'un 2019'daki performansına bakıldığında, Standard Chartered Hong Kong'un geliri temelde aynıydı, 3.755 milyar yuan ile toplam gelirin% 24.59'unu oluşturuyordu. Vergi öncesi temel kâr, yıllık% 3.84 artışla 1.705 milyar yuan'a yükseldi ve vergi öncesi temel kârının% 40.87'sini oluşturdu.
Dördüncü çeyreğin sonuçlarına bakıldığında, HSBCnin Hong Kong işi, çeyreklik vergi öncesi karı yıllık% 4,65 artışla 12.049 milyar yuana yükseldi.
Standard Chartered'a göre, dördüncü çeyrekte Hong Kong'un işletme geliri yıllık% 2.28 düşüşle 943 milyon yuan'a, temel vergi öncesi karı ise yıllık% 9.74 düşüşle 380 milyon yuan'a geriledi. Bölgesel maliyetin gelire oranı 3,1 puan artarak% 54,1'e yükseldi, ancak diğer bölgesel pazarlara kıyasla Hong Kong hala en uygun maliyetli bölge. Bununla birlikte, HSBC ile karşılaştırıldığında, Standard Chartered'ın Hong Kong işlerinin performansı zayıfladı.
Bu yılın başında yaşanan salgın ve dünyanın diğer bölgelerinde yayılan salgının olumsuz etkisinin 2020'nin ilk yarısındaki performansına yansıması muhtemel. Bu nedenle Standard Chartered, 2020'de gelir artışının orta vadeli hedef aralığı olan% 5-% 7'nin altında olmasını bekliyor ve maddi öz sermaye getirisini% 10'a çıkarmanın başlangıçta tahmin edilenden daha uzun süreceğine inanıyor. 2019 yılında Standard Chartered'ın maddi özkaynak getirisi% 6,40 ile hedefinden uzaktır.
Standard Chartered'ın değerlemesinin HSBC'den daha düşük olmasının nedenleri var
7 milyardan fazla değer düşüklüğü karşılığı tahsis eden ve karlarda% 52.66 düşüşe neden olan HSBC ile karşılaştırıldığında, Standard Chartered'ın 2019'da adi hissedarlara atfedilen karı% 21.42 artarak 2.466 milyar yuan'a yükseldi ki bu iyi kabul edilmelidir. Ancak piyasanın Standard Chartered değerlemesi HSBC'den çok daha düşük.
57.10 Hong Kong doları üzerinden hesaplanan Standard Chartered'ın 2019 P / E oranı 9,68 kat, piyasa değerinin net maddi varlıklara oranı sadece% 61,45 iken HSBC'nin 2019 P / E oranı, piyasa değerinin net maddi varlıklara oranı olan 53,15 Hong Kong doları hisse fiyatında 22,73 katına ulaşıyor. % 95.63'tür.
Standard Chartered'da piyasa neden bu kadar düşüş gösteriyor? Yazar, nedenlerin aşağıdakileri içerdiğine inanmaktadır:
1. HSBC'nin ölçek avantajı Standard Chartered'a göre daha iyidir ve risklere karşı koyma yeteneği daha güçlüdür Değer düşüklüğü karşılığından sonra HSBC'nin bilançosu optimize edilebilir ve özkaynak kârlılığının artması beklenir.
2. Standard Chartered esas olarak gelişmekte olan piyasalarda faaliyet göstermektedir.Bu piyasalar belirsizlik karşısında daha savunmasız hale gelecektir ve bu da Standard Chartered'ı dezavantajlı konuma getirmektedir.
3. Her iki şirket de 2019'da 1 milyar dolarlık hisse geri alımlarını tamamladı ve HSBCnin piyasa değeri Standard Charteredın 6 katı olduğundan, eşit hisselerdeki hisse geri alımları mevcut hissedarlara Standard Charteredınki kadar kâr getirmemelidir. . Yine de HSBC'nin% 7,48'lik temettü getirisi, Standard Chartered'ın% 3,69'undan daha cazip.
4. HSBC'nin 2019'da maddi öz sermaye getirisi% 8.40 iken, Standard Chartered yalnızca% 6.40 idi, bu da HSBC'nin maliyet etkinliğinin özellikle değer düşüklüğünden sonra daha iyi olduğunu yansıtıyor.
HSBC, 2020 ve 2021'de hisse geri alımlarını askıya almayı planlarken, Standard Chartered kısa vadede toplam değeri 500 milyon ABD Doları'na kadar olan hisseleri geri almayı ve iptal etmeyi planlıyor ve Endonezya ortak girişim Permata'nın satışının tamamlanmasının ardından daha fazla sermaye getirisi elde edecek. Seks.
Satılık Permata
Standard Chartered, Permata'da (Gem Bank Endonezya)% 44,56 hisseye sahip. Aralık 2019'da, Standard Chartered ve Pangu Bank, 1.3 milyar ABD Doları tutarında sermayeyi optimize etmek için Permata'nın öz sermayesinin% 44.56'sını satmak için bir anlaşma imzaladı. Gelecekte, Standard Chartered tamamen kendisine ait bankacılık işini kendi Endonezya şubesi aracılığıyla yürütecek.
31 Aralık 2019 itibarıyla Standard Chartered'ın Permata'daki özsermayesinin defter değeri 800 milyon ABD Doları'dır.Başka bir deyişle işlem, Standard Chartered'a 500 milyon ABD Doları vergi öncesi gelir getirecektir.
Standard Chartered, bu işlemin adi sermaye Tier 1 sermayesini 100 milyon ABD doları artıracağını ve risk ağırlıklı varlıkları yaklaşık 9,5 milyar ABD doları azaltacağını tahmin etmişti. 31 Aralık 2019 itibarıyla Standard Charteredın 1. Katman sermayesi 36.513 milyar ABD Doları ve toplam risk ağırlıklı varlıklar 264.09 milyar ABD Dolarıdır. Yazar, bu hesaplamaya dayanarak, bu işlemin, Standard Charteredın adi hisse senedi Tier 1 sermaye oranını mevcut% 13,8den% 14,3e çıkaracağını hesapladı ve bu oran, Standard Charteredın hedef aralığı olan% 13-% 14ü aştı. Grup, sermaye oranının bu aralığı aşması durumunda bunu belirtti. Yeniden satın almaya devam edecek.
sonuç olarak
2020 daha yeni başladı ve hiç de endişe verici değil. Salgının etkisi büyük olasılıkla yılın ilk yarısında Standard Charteredın iş performansını etkileyecektir. Salgının yayılmasının getirdiği bir dizi domino etkisiyle birleştiğinde merkez bankalarını faiz oranlarını ve taşkın fonlarını düşürmeye sevk edebilir. Öte yandan, yavaşlayan ekonomi şirketlerin fon talebini azaltacaktır. Ve bankanın fon kira gelirini aşağı çekmek, sonunda faiz oranı farkını daraltabilir ve kısa vadeli beklentileri iyimser değildir. Permata satışının ve olası geri alımın ne kadar güveni geri kazanabileceğini bilmiyorum.
Geçen yıl "En İyi 100 Hong Kong Hisse Senedi" seçiminde HSBC 10. sırada, Standard Chartered 77. sırada yer aldı. Bu kadar olumsuz dış etkenlerle, bu iki büyük uluslararası finans devinin sıralaması nasıl değişecek? Lütfen dikkatini ver.
Yazar: Ting Mao
Editör: Li Qing
