2020'de Çin otomobil pazarının tahmini, tüketicilerin güveni nerede?
Çin otomobil pazarı 2020'de nereye gidecek?
Metin Macquarie Research
Tercüme Yazı işleri departmanı
Şekil İnternet
Genel Bakış
1. Yeniden canlanmanın yavaş yolu: Çin'in otomobil satışlarının 2020'de% 5 düşmesi bekleniyor ve binek araç (PV) satışları, 2019'daki keskin düşüşün ardından 2020'de% 0,5 oranında hafif artacak. Bununla birlikte, otomotiv endüstrisinin talep beklentileri hakkında aşağıdaki üç endişe ortaya çıkmaktadır:
1) Makro ekonomide devam eden rüzgârlar, özellikle zayıf özel ekonomi, ikinci ve üçüncü kademe şehirlerdeki talebi etkileyecektir;
2) Yerleşiklerin kaldıraç oranındaki artış ve TÜFE'deki (Tüketici Fiyat Endeksi) yükseliş, otomobil gibi zaruri olmayan malların tüketimini olumsuz etkileyecek;
3) Tüketici güven düzeyi düşüktür.
iki, Shenzhen ve Guangzhou'dan sonra, 2020'de Çin, önemli şehirlerde plakalar üzerindeki kısıtlamaları daha da gevşetecek. Bununla birlikte, hükümetin büyük miktarda mali destek destek politikası başlatma olasılığı nispeten düşüktür, çünkü esas olarak hükümetin ayrıca vergi reformu ve yavaşlayan ekonomik büyüme bağlamında mali baskı ile karşı karşıya kalması ve fiili talebe yönelik artış beklenenden daha düşük olabilir. Yeni enerji araçları (NEV) ile ilgili olarak, yaygın pazar daralmasını önlemek için 2020'de sübvansiyonların artık kesilmeyeceğini öngörüyoruz.
3. Düzenleme yükünü azaltın: 1 Temmuz 2019'dan itibaren çoğu bölge yeni ulusal emisyon standartlarını uygulamaya başlayacak ve büyük OEM'ler ilgili dönüşümleri tamamladı. 2020 yılında geri kalan bölgelerde emisyon standartlarının yükseltilmesi sırasında herhangi bir sektör değişikliği olmayacağını umuyoruz. Buna ek olarak, yeni enerjili araç kredisi gereksinimlerini karşılama sürecinde, yeni enerji aracı OEM üreticilerinin karları seyreltilmeye devam edecek ve ölçeğin hızlı bir şekilde genişletilmesi, erken kar elde etmenin anahtarıdır.
4. Sektör tercihi: üst düzey > Düşük son > yeni enerji araçları
Yüksek kaliteli ve daha güçlü ortak girişim markaları konusunda iyimser olmaya devam ediyoruz çünkü artan alternatif talepten, olumlu demografik ve refah trendlerinden yararlanabiliyorlar ve daha düşük seviyeli şehirlerde talepte büyük bir iyileşme gördüğümüzde durum daha da kötüleşecek. pozitif. Genel endüstri sübvansiyonunun azaltılmasının, lisans kısıtlamaları olmayan şehirlerdeki yetersiz kişisel talebin ve çalışan filolara olan talebin yavaşlamasının olumsuz etkilerini göz önünde bulundurarak yeni enerji aracı endüstrisi konusunda ihtiyatlıyız.
Metin
Şekil 1: Çin'deki toplam otomobil satışlarının bileşik yıllık büyüme oranının 2019-22E'de% 3 olması bekleniyor
Çin otomobil pazarı analiz çerçevemize yeni otomobil ve ikinci el otomobil pazarının da dahil edilmesiyle 2019 yılında ikinci el otomobil pazarının toplam otomobil satışlarının% 57'sini oluşturacağını tahmin ediyoruz. Buna ek olarak, 2019'dan 2022'ye kadar, kullanılmış arabalar da dahil olmak üzere tüm Çin otomobil pazarı, yıllık% 3'lük bir bileşik büyüme oranında büyüyecek. Kullanılmış araba satışları yeni arabalardan daha hızlı büyüyor .
Şekil 2: Çin'in 2019/20 için yeni araba satış tahminini düşürmek
Özellikle düşük seviyeli şehirlerde, 2020'deki PV talebi konusunda dikkatli olun:
Çin'in 2019 ve 2020 otomobil satış tahminlerini sırasıyla% 4 ve% 5'e düşürdük. 2020 yılı binek otomobil pazarı yıllık satışlarının bir önceki yıla göre% 0,5 artması beklenirken, pazarın bu kısmının 2019'da görece düşük bir seviyede olması bekleniyor. Düşük seviyeli şehirlerdeki talep konusunda temkinli davranıyoruz ve bu da tüm otomotiv pazarı için muhafazakar bir görünüme yol açtı. 2019'daki otomotiv talebine olan direnç, çoğunlukla düşük seviyeli şehirlerden gelecektir.
Şekil 3: Küçük ve orta ölçekli şehirlerde yavaş satış büyümesi
Şekil 4: Seviye 3 ila Seviye 6 şehirler, Çin'in otomobil satışlarına yaklaşık% 67 katkıda bulunur
Kötümser faktörler:
1) Devam eden makro dalgalanmalar, özellikle zayıf özel ekonomi. 2017'nin dördüncü çeyreğinden bu yana, Çin ekonomisi son sekiz çeyrekte genel bir düşüş eğiliminde. Macquarie ekonomisti Larry Hu, 2018'in dördüncü çeyreğindeki reel GSYİH büyümesinin 2019'un üçüncü çeyreğindeki% 6,0'dan daha da yavaşlayacağını tahmin ediyor. Zayıf GSYİH, harcanabilir gelir artışının daralmasına da yol açtı.
Şekil 5: GSYİH büyümesi düşüş eğilimi göstermeye devam ediyor
Şekil 6: Genel harcanabilir gelir de azaldı
İnanıyoruz, Özel ekonomi, muazzam işletme baskısı altındadır. Ulusal İstatistik Bürosu raporuna göre, yukarıda bahsedilen büyük ölçekli sanayi işletmelerinin kar verilerini analiz ettik. Önemli bir gözlem, özel şirketlerin toplam endüstriyel üretimindeki değişikliklerin aşağıdaki iki açıdan önemli ölçüde farklı olmasıdır:
1. Ulusal İstatistik Bürosu tarafından doğrudan rapor edilen endüstriyel kümülatif çıktının yıldan yıla değişim verileri
2. Kümülatif endüstriyel çıktı değerinin mutlak değeri ile hesaplanmıştır
Ulusal İstatistik Bürosu (NBS) bunu, sanayi kuruluşlarının sayısında belirtilen büyüklüğün üzerinde yukarıda belirtilen değişikliklere bağladı. Farkı hayatta kalma önyargısına bağlıyoruz, yani Daha fazla özel işletme, büyük ölçekli sanayi kuruluşlarının "eşiğine" ulaşamaz. Bu, birçok özel şirketin küçülen ölçeğini yansıtabilir. Ayrıca, özel şirketlerin kaldıraç oranı yüksek kalmaktadır. Kamu iktisadi teşebbüsleri ile özel teşebbüsler arasındaki kar uçurumu da tarihteki en yüksek seviyeye ulaştı.
Çin Halk Bankası Başkanına göre, küçük / mikro işletmeler (çoğunlukla özel işletmeler) Çin'deki toplam istihdamın% 80'ini oluşturmaktadır. Özel işletmelerin devam eden durgun performansı, otomobil talebini azaltmalıdır.
Şekil 7: Kamu iktisadi teşebbüsleri ile sanayi üretimi kuyusu eşleştirilmiştir
Şekil 8: 2017 ortasından bu yana endüstriyel üretim farklılıkları
Şekil 9: Kamu iktisadi teşebbüsleri ile özel teşebbüslerin borç oranı
Şekil 10: Kamu iktisadi teşebbüsleri ile özel teşebbüsler arasındaki faydaların dağılımı
2) Artan hanehalkı kaldıracının olumsuz etkisi
Son birkaç yılda, Çinli hanelerin genel kaldıraç oranı önemli ölçüde arttı. Çin'in hanehalkı kaldıraç oranı ile Çin'in yıllık otomobil satışları artışı arasında negatif bir korelasyon olduğunu gözlemledik. Bu, hanehalkı sektörünün önce borcu geri ödemek isteyebileceği ve ardından, özellikle isteğe bağlı kalemler için harcamaları artırma eğilimini yansıtıyor olabilir. Çin Halk Bankası'nın tahminlerine göre, tüketici kaldıracındaki her% 1'lik artış için, tüketici güveni 0,1 puan düşecek.
Şekil 11: Hanehalkı borcu, Çin otomobil satışlarıyla negatif korelasyonlu
3) Tüketici güveni düşük seviyede
Ekonomik büyüme yavaşladıkça ve ticaret savaşı gibi diğer makro belirsizlikler ortaya çıktıkça, tüketiciler satın alma kararları verirken, özellikle de otomobiller gibi gerekli olmayan ürünler söz konusu olduğunda, yine de dikkatli olabilirler. Kentsel mevduatların 2018'den bu yana artan büyüme oranı, tüketicilerin özellikle temel olmayan tüketim mallarında tüketimdeki ihtiyatını da yansıtmalıdır.
Şekil 12: Tüketici güveni 2018'in ortasından bu yana sabit kaldı
Şekil 13: Kırsal tüketici güveni daha da düşüyor
Şekil 14: Kent sakinlerinin mevduat dengesindeki büyüme - 2018'den bu yana sürekli büyüme
Şekil 15: Gerekli olmayan öğelerde nispeten düşük büyüme (sarı)
4) Tüketici fiyat endeksindeki artışın getirdiği ek yük
Ekim ayında Çin'in TÜFE enflasyon oranı yıllık% 3,8'e sıçradı. Esas olarak domuz eti fiyatlarındaki artış nedeniyle. Yükselen enflasyonist baskıların iki olumsuz etkisi olabilir:
1. İsteğe bağlı projelere yapılan harcamaları azaltın : Yemek gibi günlük ihtiyaçların maliyetindeki artış, araba gibi ihtiyari kalemlere yapılan harcamaları sıkıştırmalıdır. Düşük gelirli gruplar veya kırsal kesimdeki tüketiciler, harcamalarının daha yüksek bir yüzdesi gıdaya harcandığı için daha büyük bir olumsuz etki yaratmalıdır.
Şekil 16: TÜFE, esas olarak domuz eti fiyatlarındaki artış nedeniyle yükseliyor
Şekil 17: Engel Katsayısı Kırsal tüketici harcamalarının gıdaya yaptığı artış
2. Gecikmiş para politikası: Larry Hu, Çin Halk Bankası'nın domuz etini görmezden gelmesi gerekmesine rağmen çekirdek TÜFE (tüketici fiyat endeksi) enflasyonuna (gıda ve enerji hariç), PMI'ya ( Satın Alma Yöneticileri Endeksi), karlar ve ÜFE (Üretici Fiyat Endeksi), ancak hükümet yetkilileri doğal olarak riskleri en aza indirme ve para politikasını geçici olarak rafa kaldırma eğilimindedir.
5) Hükümet politikası - araç alımlarında daha fazla gevşeme bekliyoruz
Otomobil endüstrisinin önemini ve 2019'da ihracat ve gayrimenkulün karşılaştığı zorlukları göz önünde bulundurarak, hükümetin 2020'de otomobil tüketimini canlandırmak için destekleyici önlemler almasını bekliyoruz.
Şekil 18: Otomotiv sektörünün 2018 yılında sanayi geliri ve net kara katkısı sırasıyla% 8 ve% 9 oldu
Şekil 19: Otomobiller (benzin dahil) 2018'de toplam perakende satışların% 43'ünü oluşturdu
Şekil 20: Çin'in otomobil endüstrisi için potansiyel destek politikaları
Plaka kotasının daha da gevşetilmesi bekleniyor : Shenzhen ve Guangzhou'daki lisans kotalarının gevşemesiyle daha fazla şehrin de aynı şeyi yapması bekleniyor. 2019 yılında, lisans kısıtlamalarına tabi olan altı önemli şehirde toplam ICE lisansı sayısı yaklaşık 650 bin. Bu şehirlerin araçlar için uzun bekleme listelerine sahip olması nedeniyle, kısıtlamaların hafifletilmesi talebin hızla serbest kalmasına neden olabilir. Mevcut kontenjan bazında sırasıyla% 50 ve% 100 artışla yıl içindeki toplam binek araç satışları% 1-3 artacak.
Şekil 21: Lisans kısıtlamaları olan önemli şehirler
Mali baskı, sübvansiyon politikasını sınırlar: Hükümetin güçlü mali destek (satın alma vergisi indirimi veya doğrudan nakit sübvansiyonları gibi) gerektiren politikalar yayınlayacağına inanıyoruz. Bunun ana nedeni, hükümetin vergi reformları ve yavaşlayan ekonomik büyüme bağlamında karşılaştığı mali baskıdır. Ayrıca, önceki destek politikaları turları gibi sübvansiyonlar (% 50 satın alma vergisi indirimi veya otomobil üreticisinin önerdiği perakende fiyatının% 4'ü gibi), tüketiciler bir araba satın almadan önce% 5'ten fazla beklerse yardımcı olmayabilir. 2019'un ikinci çeyreğinde sipariş verecekler çünkü o zamanlar sektör, eski emisyon standartlarına göre araç stoklarını azaltmaya odaklanmıştı. Endişe verici bir diğer konu da sektördeki olası çarpıklıklardır.
Şekil 22: Mali gelirin geniş anlamda harcamalara oranı
Şekil 23: Genel anlamda mali açığın GSYH'ye oranı
Sektör tercihi: üst düzey > Düşük son > yeni enerji araçları
Yüksek kaliteli ve daha güçlü ortak girişim markaları konusunda iyimser olmaya devam ediyoruz çünkü bunlar artan yenileme talebinin, olumlu demografik eğilimlerin ve lisans kısıtlamalarının olası gevşemesinin ana yararlanıcılarıdır. Düşük kaliteli pazarda artan rekabetten endişe duyuyoruz, ancak düşük seviyeli şehirlerde talepte önemli bir toparlanma gördüğümüzde durum daha iyimser hale gelecektir. Tüm endüstri için sübvansiyonların sürekli olarak azaltılmasının ve kişisel talep eksikliğinin olumsuz etkisini göz önünde bulundurarak, yeni enerji otomobil endüstrisi konusunda ihtiyatlıyız.
Şekil 24: Üst düzey markaların performansı 2019'a kadar lider olmaya devam edecek
Şekil 25: Üst düzey penetrasyon - Çin'in büyük pazar potansiyeli var
Artan yenileme talebi: Toplam satışlar içinde tekrar alıcıların oranı (takas ve ikinci arabalar dahil) 2011'de yaklaşık% 24 iken 2019'da beklenen% 42 oranına yükseldi. Tekrar tekrar satın alan tüketiciler üst düzey markaları tercih ediyorlar Alman ve Japon markalarının daha fazla avantajı olduğuna ve nispeten iyi marka bilinirliği ve güçlü model diziliminden yararlanabileceğine inanıyoruz.
Şekil 26: Çin'in artan yenileme talebi, prim talebinin arkasındaki temel faktördür
Servet dağılımı: Yüksek gelirli grupların harcanabilir gelirindeki artış, diğer gelir düzeylerini aşmış ve bu da üst sınıf otomobillere olan talebi desteklemektedir. Uluslararası Para Fonu (2018), yaşlanma ve kentleşmenin servetin adaletsiz dağılımını teşvik edebileceğini öngörüyor. Uzun vadede, eşitsizliği azaltmak için vergi reformları, harcama artışları ve yeniden dağıtım gibi kapsamlı politikalara ihtiyaç vardır. Yüksek gelirli grupların gelirinin artmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz, bu da üst sınıf otomobillere olan talebin daha güçlü olacağını gösteriyor.
Şekil 27 Harcanabilir gelirin büyüme eğilimi
Şekil 28 Harcanabilir gelirin mutlak değeri
Şekil 29 Vergi öncesi milli gelir (ondalık dilim)
Şekil 30: Göçmen işçilerin harcanabilir gelirindeki artış
Giriş seviyesi kitle pazar markalarına karşı dikkatli olun
1. Düşük seviyeli şehirlerdeki zayıf talep nedeniyle satış beklentileri temkinli: Yukarıda da belirtildiği gibi, özellikle özel ekonomideki olumsuz faktörlerin alt kademedeki şehirlerdeki tüketicilerin gelir artışını aşağı çekmeye devam edeceğini göz önünde bulundurarak, daha düşük kademeli şehirlerde talebin canlanmasına karşı temkinli davranıyoruz. Ve tüketici güveni üzerinde olumsuz bir etkiye sahiptir. Giriş seviyesindeki kitle pazar markalarının daha düşük seviyeli şehirlerde daha fazla maruz kalmasına rağmen, satışlarının önemli ölçüde artmasını beklemek yine de zordur.
2. Büyük fiyatlandırma baskısı hala var: Aylık özel İMKB anketimiz, Great Wall Motors ve Geely gibi kitlesel pazar markalarının yıl boyunca indirimleri artırdığını ve giriş seviyesi fiyat segmentindeki şiddetli rekabeti vurguladığını gösteriyor.
Şekil 31: Kitlesel pazar marka indirimleri artıyor; üst düzey marka indirimleri azaldı
Great Wall Motors kısa süre önce ana modelleri için bayi indirimlerini artırdı. (Bizi zorla satmaya iten şey, 11/13) Bu, rekabetin yavaş bir pazarda sürekli fiyatlandırma baskısına nasıl neden olduğuna dair yeni bir örnek.
3. Yeni model açgözlü meslektaşlar: Geçtiğimiz birkaç yıl içinde, büyük üreticilerin çoğu pazar segmenti mevcut ürünlerle dolduğu için, yeni model daha fazla emsali, özellikle 150.000 RMB'den daha düşük maliyetli olan yerel markaları aşındırıyor. Örneğin, Great Wall'un 2020'de piyasaya sürmeyi planladığı iki yeni SUV, Haval H2 ve H6 ile aynı pazar segmentine ait. Changan'ın 2020'de üretmeyi planladığı yeni SUV, mevcut Changan CS85 ile benzer olacak. Aynı türden çok fazla rekabetten kaçınmak için, daha etkili pazarlama ve marka stratejileri benimsenmelidir.
Şekil 322019-2020'nin dördüncü çeyreğinde büyük üreticiler tarafından piyasaya sürülen başlıca yeni modellerin özeti
4. Düzenleyici gereksinimleri karşılamanın maliyet yükü: 1) Yeni enerji araçlarının çoğunun kar seyrelmesi: Üreticiler çifte kredi politikasına cevaben sürekli olarak yeni enerji araçları satıyor olsalar da, yeni enerjili araçların satışları 2020 yılında önemli ölçüde artmazsa, yeni enerji araçlarının satış karlarının seyrelmeye devam etmesini bekliyoruz. Hızlı genişleme, erken kar katkısı elde etmenin anahtarıdır. 2) Ulusal VI emisyon standardına geçiş için sınırlı yükün tamamlanması: Çin otomobil endüstrisinin 2019'daki ana olaylarından biri, 1 Temmuz'dan itibaren belli başlı bölgelerde Ulusal VI emisyon standardına geçiştir. Geri kalan bölgelerin dönüşümü yalnızca 1 Temmuz 2020'den önce tamamlaması gerekmesine rağmen, büyük üreticilerle yaptığımız onaylara göre, çoğu bölge Ulusal VI emisyon standartlarına dönüşümü tamamladı. 2020'de piyasanın 2019'daki kadar ciddi şekilde bozulmasını beklemiyoruz.
Şekil 33: 2019'un dokuz ayında en çok satan yeni enerji binek araç üreticileri
Şekil 34 Macquarie Çin'in yeni enerji araç satış tahmini
Yeni enerji aracı pazarının beklentileri iyimser değil
2020 Çin Yeni Enerji Araç Pazarı Görünümü'nde (Çin'in 2020'deki Yeni Enerji Araç Pazarı Yolu engebeli, 20 Kasım) detaylandırdığımız gibi, yeni enerji araçlarının toplam satışının 2020'de 1,4 milyona ulaşmasını bekliyoruz (yalnızca Lokalize modeller dahil), bu, yeni enerji araçlarının penetrasyon oranının yaklaşık% 5,5 veya yıllık satış büyümesinin% 17 olduğu anlamına gelir. Tahminimiz, hükümetin 2 milyon setlik hedefinden% 30 daha düşük. Temkinli bakış açımız esas olarak şunları dikkate alır:
1. Lisans kısıtlamaları olmayan şehirler gerçek kişisel ihtiyaçlardan yoksundur;
2. Sektör büyümesindeki yavaşlama ve sürücü gelirindeki düşüş hesaba katıldığında, faaliyet gösteren filoların, özellikle de otomobil selamlama hizmet filolarının genişlemesi yavaşladı;
3. Hükümetin, keskin bir pazar daralmasını önlemek için etkili önlemler alacağını ve 2020'de sübvansiyonları kesmeyeceğini umuyoruz. Beklenenden daha yüksek sübvansiyon kesintileri, mevcut satış tahminlerimizi daha da olumsuz etkileyebilir;
4. Temel varsayımımıza göre, sübvansiyon iptal planı 2021'de başlayacağı için 2020'nin dördüncü çeyreğinde talebin bir kısmı önceden ortaya çıkacaktır.
Uzun vadeli büyüme potansiyeli
Ekonomik geçiş döneminde Çin otomobil pazarının direncinin geçici olduğuna inanıyoruz. Uzun vadede, sektörün yukarı doğru büyüme potansiyelini hala görüyoruz. Bu büyüme aşağıdaki faktörlerle desteklenecektir:
1. GSYİH'nın sürekli büyümesi, harcanabilir gelirin artmasına neden olur.
2. Olumlu demografik eğilimler, çoğu itici güç hala yirmili ve otuzlu yaşlarında. Yeni ehliyet sahiplerinin sayısı her yıl yaklaşık% 10 oranında artmaktadır. Kadınlar hala ehliyet sahiplerinin% 30'undan azını oluştururken, gelişmiş pazarlarda bu oran yaklaşık% 50'dir.
3. Oto finansman son zamanlarda dirençle karşılaşsa da, oto finansman penetrasyonunun daha da genişlemesi için hala yer var. 2018 yılında oto finansman penetrasyon oranının, gelişmiş pazarlarda% 70-80'e kıyasla hala düşük bir seviyede olan% 40-45'e ulaşmasını bekliyoruz.
Şekil 35: Uluslararası pazar - Çin otomobil pazarı düşük ila orta büyüme aşamasına giriyor
Şekil 36: Çin'in otomobil penetrasyon oranı hala küresel rakiplerinden daha düşük (2019E)
Bizi daha aktif kılan ne olabilir?
Çin otomobil pazarındaki önemli toparlanmanın arkasındaki ana itici gücün özel ekonomi olacağına inanıyoruz. Bununla birlikte, bankalardan yetersiz kredi, artan finansman maliyetleri ve devlete ait işletmelerle adil rekabet eksikliği gibi özel ekonominin karşılaştığı zorluklarla başa çıkmak için sistematik yukarıdan aşağıya reformlara ihtiyaç duyulabilir. Bu toparlanmanın tam zamanını söylemek zor olsa da, aşağıdaki göstergeleri gördüğümüzde sektörün beklentileri hakkında daha iyimser olacağız:
1. Toplam sosyal finansmanın, özellikle uzun vadeli kurumsal borçlanmanın sürekli iyileşmesi, şirketin genişlemeci sermaye harcaması döngüsünün önde gelen bir göstergesi olabilir.
2. Özel işletmelerin karlılığı iyileşmeye devam ediyor.
Bu makale, orijinal başlığı olan Macquarie Researchten çevrilmiştir.
Çin otomobilleri 2020 görünümü - tam iyileşmeye giden yavaş şerit ".
SON
