Sun Zhengyi her yönden utanıyor: Softbank İmparatorluğu tarihindeki en kötü performans, en büyük bahis neredeyse iflas ediyor
Görüntü kaynağı @Visual China
Makale Parlak Finans
Odaklan:
Japonya SoftBank Grubu altındaki Vizyon Fonu, tarihteki en büyük özel sermaye fonudur. Fonlarının yarısı Suudi kraliyet ailesi tarafından yönetilen devlet varlık fonlarından gelmektedir, ancak iki taraf arasındaki ilişki şu anda test edilmektedir.
SoftBankın en büyük bahsi WeWork neredeyse iflas etti ve diğer yatırım hedeflerinin değerlemeleri düştü. Bu, insanların Sun Zhengyinin geleceğine ve desteklediği yıkıcı teknolojilere olan güvenini büyük ölçüde sarsmıştır. Yatırım stratejisini yeniden gözden geçirmesi gerekiyor.
Vizyon Fonu'nun dahili çalışanları güvensizlik, yönetim kaosu ve yöneticiler arasında sürekli çatışmalarla doludur. Sun Zhengyi'nin yardımcısı Ragif Misra, istikrarsızlığın kaynağı olarak görülüyor ve desteklediği yüksek riskli ürünlerin büyük gizli tehlikeleri var.
Misra ve müttefiklerinin yakın çevrenin dışındaki insanlarla savaşan işaretleri giderek daha belirgin hale geliyor ve birçok yöneticinin ayrılmasına neden oluyor Eleştirmenler, bu ihmal edilen zehirli kültürün fonun geleceğini tehlikeye atabileceğinden endişeleniyor.
Makalenin metni aşağıdadır:
Yaklaşık bir yıl önce Amerikalı gazeteci Cemal Kaşıkçı Suudi ajanlar tarafından öldürüldüğünde, küresel iş dünyası seçkinleri Suudi Arabistan'da düzenlenen yatırım zirvesinden ayrıldı. Bununla birlikte, Japon SoftBank Group'un (SoftBank) kurucusu sessizce Riyad'a geldi ve çok temkinli görünen bir toplantıya katıldı.
O sırada SoftBank'ın kurucusu ve CEO'su Masayoshi Son ve en önemli yardımcısı Rajeev Misra (Rajeev Misra) Suudi Arabistanlı Muhammed Bin Salman'ı ziyarete gitti. Veliaht Prens, onların dünyadaki en etkili teknoloji yatırımcıları olmalarına yardımcı oldu.
SoftBank'ın teknoloji sektörüne yatırıma odaklanan 97 milyar ABD Doları değerindeki Vizyon Fonu, tarihteki en büyük özel fon havuzudur ve bunun neredeyse yarısı genç kraliyet ailesi tarafından yönetilen bağımsız bir varlık fonundan gelmektedir.
Suudi Veliaht Prens Muhammed bin Salman ile Sun Zhengyi arasındaki ilişki test ediliyor
Toplantıya aşina olan kaynaklar Sun Zhengyi ve Mishra'nın Veliaht Prens Muhammed'e mesajının açık olduğunu ortaya çıkardı: SoftBank'ın onu terk etmeyeceğini söylediler. Veliaht prens sadakatlerini asla unutmayacağına yemin etti. Ancak sadece bir yıl sonra iki taraf arasındaki ilişkinin gücü test edilmeye başlandı ve insanların büyük umutları olan Vizyon Fonu'nun takip planı ciddi şekilde sorgulandı.
SoftBankın sorunları büyük bir krize dönüşebilir
SoftBank, Körfez bölgesindeki sermayenin desteğiyle dijital ekonominin her köşesine girmiş ve dünyadaki en potansiyel yatırım değerine sahip birçok özel şirketin hızlı gelişimini desteklemiştir. Sun Zhengyi'nin önerisine göre, birçok şirket çılgınca para harcıyor, hevesle genişleme peşinde koşuyor ve pazar payını öncelik olarak alıyor.
Ancak SoftBankın en büyük iddiası, ofis paylaşım şirketi WeWork'ün neredeyse iflas etmesi ve sahip olduğu diğer varlıkların değerinin düşmesi, Sun Zhengyinin "yatırım dehası" nın itibarını ve desteklediği yıkıcı teknolojiyi büyük ölçüde sarsmıştır. Geleceğe güven.
SoftBank ve Vizyon Fonu'nun sorunları, bazı insanların korktuğu şekilde sonunda krize dönüşürse, Silikon Vadisi, Mumbai, Pekin'den Londra Şehri, Wall Street ve Tokyo'ya kadar süper bir depremi tetikleyecektir. .
Geçen hafta Sun Zhengyi, "Çölde Davos" (Çölde Davos) olarak da bilinen en son "Gelecek Yatırım Girişimi" zirvesine katılmak için Riyad'a döndü. Grup tartışması sırasında Sun Zhengyi'nin bulunduğu oda neredeyse boştu. Görünüşte bitkin görünen milyarder bir süre uyuyor gibiydi, ancak yeni kurulan şirketlere "daha hızlı ve daha büyük ölçekte para vermeleri" için finansman sağlamaya devam edeceği konusunda ısrar etti.
"Çözülemeyen sorunları çözmeye kendini adamış en vizyoner girişimcileri bulduk. En güçlü tutkuya ihtiyaçları var, sonra da savaşmaları için fon sağlıyoruz."
WeWork'ün çöküşü bir "fitil" oldu
WeWork'ün çöküşü utanç verici bir deneyimdi. Sun Zhengyi ile yakın bir şekilde çalışan bir kişi, "Bu onu çok utandırıyor. Yaklaşımını yeniden gözden geçirmesi gerekiyor." Dedi.
Son üç ayda SoftBank'ın hisse senedi fiyatı% 26 düştü. Kısa bir süre önce Sun Zhengyi, milyarlarca dolarlık varlığın düşürüldüğünü ve varlıkları için yönetişim standartlarını güçlendirme kararlılığını açıkladı. SoftBank yorum yapmayı reddetti.
Bu mücadeleler, Vizyon Fonu içinde agresif bir kültürü ortaya çıkardı. Fon Misra tarafından yönetiliyor ve iç çalışanlar güvensizlik, yönetim kaosu ve yöneticiler arasında sürekli çatışmalarla dolu. SoftBankın yatırım kolunu genişletme ve geliştirme çabalarına rağmen, Londra merkezli bu fonun "Vahşi Batı" kültüründen sıyrılamadı. Bu kültürde, iktidar mücadeleleri, şirketin uzun vadeli bağımsız yöneticisi Mark Schwartz dahil olmak üzere üst düzey yöneticilerin sık sık ayrılmasına yol açtı.
Bu yıl 10 Mayıs'ta herkesin gözü New York Borsası'ndaydı. Uber orada halka açıldı ve SoftBank için büyük bir zafer oldu. SoftBank, Uber'in% 13 hissesini satın aldı ve pervasız kurucusunun değiştirilmesine yardımcı oldu.
Ancak, bu süreçte bir sorun var: Uber'in hissesi resmi olarak ticarete başlamadan önce bile değeri düşüyordu. Günün sonunda Uber, ilk halka arz (IPO) yoluyla 1 milyar dolardan fazla para toplamış olmasına rağmen, bir ABD şirketi için listelemenin ilk gününde en büyük düşüşü yaşadı. Silikon Vadisi "tek boynuzlu atlarının" büyüme anı, kamu pazarının zarar eden girişimlere yönelik tutumunun kaba bir uyanışına dönüştü ve Vizyon Fonu bu yeni kurulan şirketlere büyük yatırım yaptı.
Uber'in hisse senedi fiyatı şu anda liste fiyatından% 31 düştü ve Vision Fund, yatırımından bu yana 800 milyon dolardan fazla kitap kaybına uğradı. Diğer yatırımlar da etkilendi: Bir ofis iletişim şirketi olan Slack, Haziran ayının ilk günündeki ticaretten bu yana yaklaşık% 45 düştü ve Vir Biotechnology, Ekim ortasından bu yana halka açıldığından beri% 30 düştü. Vision Fund, Guardant Health ve 10X Genomics tarafından desteklenen yalnızca iki şirket, halka arz fiyatının üzerinde fiyatları paylaşıyor.
Redex Holdings'de bir teknoloji analisti olan Kirk Boodry, araştırma platformu Smartkarma'da şunları paylaştı: "SoftBank bunun yatırım yapmaya değer olduğuna inanıyorsa, ne kadara inanmalısınız?" Bir hedge fon yatırımcısı, Vision Fund dedi. Destek, "hemen satışın bir işareti" olarak görülebilir.
Sürekli ilerleyen halka arz, Vizyon Fonu'nun sonraki bahislerini doğrulamayı ve cömert getiri elde etmenin temelini atmayı hedefliyor, bu da büyük ölçekli yatırımcıların gelecekte ikinci Vizyon Fonu'na sermaye enjekte etmesini sağlayacak. Misra, bu yılın başlarında, grubun yatırımını alan en az iki şirketin 2020 yılına kadar her ay listelenmesini umduğunu söyledi.
Aniden, bu model sorgulandığında, piyasanın geri kalanından destek zarar görmeye başladı. Ancak en büyük darbe, kurucusunun 2017'den beri milyarlarca dolar harcayan Sun Zhengyi tarafından övgüyle karşılanan bir şirketten geldi, ancak Sun Zhengyi, gelecekteki değerinin yüz milyarlarca dolara ulaşacağı konusunda ısrar ediyor.
Sun Zhengyi ve WeWork'ün kurucusu Adam Neumann arasındaki yakın ilişki, şirketin Eylül ayında feci listeleme girişimi başarısız olmadan çok önce bozulmaya başladı. Dönüm noktası geçen yılın sonunda geldi.
Geçen yıl Şükran Günü'nden bu yana, SoftBank ve WeWork ekipleri "Project Fortitude" adını verdikleri cesur bir planı uygulamak için gizlice çalışıyorlar. Plana göre, SoftBank ve Vizyon Fonu, Neumann dışındaki tüm WeWork hissedarlarının sahip olduğu hisseleri satın almak için 10 milyar ABD Doları harcayacak ve şirkete toplam 10 milyar ABD Doları enjekte edecek.
Ancak, Noel tatili sırasında müzakereciler arasındaki müzakereler kesintiye uğradığından Sun Zhengyi, Neumann'ı aradı ve orijinal planı yeniden gözden geçirmek zorunda kalacaklarını söyledi: Vizyon Fonu çoktan çekilmişti ve SoftBank'ın kendi hisse senedi fiyatı düştüğü için Sun Zhengyi sonunda karar verdi Ocak ayında 2 milyar ABD doları ek sermaye yatırıldı. Teorik olarak, bu yeni işlem WeWork'ün değerlemesini 47 milyar dolara çıkarıyor. Ancak şirketin hızlı nakit tüketimi, IPO planını hızlandırması gerektiği anlamına geliyor.
Birkaç ay sonra WeWork, yatırımcılardan 15 milyar dolarlık bir değerleme alamadığı için halka arz planını terk etti. Rafa kaldırılmış halka arz, Kasım ortasında fonların bitmesine neden olabilir ve bu da SoftBank'ın onu kurtarmak için 9,5 milyar dolarlık bir kurtarma paketi sağlamasını gerektirir. İşlemin değeri WeWork sadece 8 milyar ABD dolarıydı. Neumannın özel oy hakları ona büyük bir etki sağlasa da, SoftBank ona 1,7 milyar dolarlık bir çıkış planı ödemeyi kabul etti, ancak WeWorkün 4.000 çalışanı işten çıkarılacak. . Sun Zhengyi daha sonra kabul etti: "Bir canavar yarattık ve ona tüm sermayeyi verdik."
Kurtarma planı aynı zamanda Vizyon Fonu için birçok uygun şartı da içerir ve ona WeWork'teki yatırım kayıplarını SoftBank'tan daha hızlı bir oranda telafi etme fırsatı verir. Bir SoftBank yöneticisi ve şirkete yakın diğer kişiler bu muameleyi bir "kurtarma planı" olarak nitelendirdi.
Zincirleme reaksiyon portföyün geri kalanını tehlikeye atıyor
Bu, SoftBank yatırımcılarını şok etti ve Japon şirketinin kendi parasının hissedar yatırımından önce Vizyon Fonuna aktarılması olasılığını artırdı.
Vision Fund portföyündeki diğer özel şirketlerle ilgili endişeler de var. Yatırım bankası ticaretinde hisse senedi analisti olan Atul Göyl, "WeWork tek zayıf varlık değil. SoftBank Vizyon Fonu'nun 80'den fazla yatırımı arasında hala bu tür sorunlu yatırımların olduğundan şüpheleniyoruz. varlıklar."
Hintli otel zinciri Oyo şaşırtıcı bir şirkettir ve Vision Fund, şirketin% 50'sine sahiptir. Şirketin 2 milyar dolarlık son finansman turu, Oyo'nun kurucusu 25 yaşındaki Ritesh Agarwal tarafından yönetildi. Bu olağandışı işlem, değerlemesini ikiye katlayarak 10 milyar dolara çıkardı ve SoftBank ile yakın bağları olan bir Japon bankasından kredi almasına izin verdi.
İngiliz sanal simülasyon başlangıcı olan Improbable'a 500 milyon dolar yatırım yapmak gibi diğer bahislerin herhangi bir getiri sağlaması beklenmiyor. Uber ile çalışan bir otomobil aboneliği girişimi olan Fair, kârlılık elde etmek için çalışanlarının% 40'ını işten çıkarmayı planladığını kısa süre önce açıkladı. Bir köpek gezdirme şirketi olan WIG, bir zamanlar Vision Fund'dan 300 milyon dolarlık bir yatırım aldı ve şu anda satış için listelendi.
Listeden bu yana Vision Fund tarafından yatırım yapılan şirketlerin hisse fiyat performansı
Nikesh Arora bir zamanlar Sun Zhengyi'nin halefi olarak kabul edildi, ancak 2016'da aniden istifa etti. Geçen hafta yaptığı bir röportajda Arora, Fonlar doğru kişilerin ellerinde, doğru kurucular ve doğru potansiyel uzun vadeli platform çalışabilir, ancak bu her köpek gezdirme ve otel odası kiralama web sitesinde mümkün değil. Keyfi oynayın. "
İç istikrarsızlık, yöneticiler durmadan mücadele ediyor
SoftBank ve Vision Fund'ın bir sinerji resmi oluşturması zordur. Nedenin bir kısmı Sun Zhengyi'nin sürekli işlem eşleştirmesidir.Başka bir neden, Mishra tarafından izlenen aşırı derecede yüksek finans mühendisliğidir. Krizden önce Wall Street bankacıları arasında en etkili kredi tüccarlarından biri olan Deutsche Bank Hindistan şubesinin eski yöneticisi, birçokları tarafından modern finansın öncüsü olarak kabul ediliyor.
Misra, bu yılın Nisan ayında 1980'lerde "hurda tahvil kralı" Michael Milken tarafından tedavi edildi Milken, menkul kıymetler dolandırıcılığından suçlu bulundu ve daha sonra iki yıl hapis cezasına çarptırıldı. Milken artık kendini bir hayırsever olarak görüyor ve Misra ile görüştüğünde, "Kimse finans piyasalarını ve sermaye piyasalarını ve kullandığınız yüzlerce farklı araç türünü anlamıyor" dedi.
Ancak diğerleri için Misra uzun vadeli istikrarsızlığın kaynağıdır.Vizyon Fonu'ndaki üst düzey pozisyonları Deutsche Bank'ın eski meslektaşları ile doludur ve bu fondaki mali işi son derece karmaşık hale getirir.
SoftBank ve Vizyon Fonu ile yakın çalışan bir bankacı, SoftBank ve Vizyon Fonu, kaldıraç üzerindeki kaldıraçlardır dedi. Bu kişi ve diğerleri, Deutsche Bank'taki durumun benzer olduğu ve bankanın şu anda belada olduğu konusunda hemfikir. Denetim ve kontrol eksikliği nedeniyle bilançosu, Misra'nın üstün olduğu yüksek riskli ürünlerle doludur.
SoftBank, 160 milyar dolarlık faizli borçla yükümlüdür ve tahvilleri yatırım dışı sınıf olarak derecelendirilmiştir. Vizyon Fonu kendine özgü bir yapıya sahip olup Misra tarafından da oluşturulmuştur.Yaklaşık 40 milyar ABD doları tutarında dış yatırımcı fonu tercihli hisse senedi şeklinde mevcuttur, borç gibi çalışır ve Vizyon Fonu'nun yıllık faiz ödemesini gerektirir.
Bu yılın başlarında Misra, Vizyon Fonu'nun destekçilerine fon sağlamak istediğinde, daha fazla kaldıraç ekledi ve Uber gibi şirketlerin hisselerini teminat olarak alarak 3,5 milyar dolarlık bir kredi sağladı. Misra'nın gözetiminde, asi imajından kurtulmaya çalışırken fonun çalışan sayısı 400'ün üzerine çıktı. Uyum, muhasebe ve hukuk gibi alanlarda kontrol işlevlerini güçlendirir.
Misra Milken'e şunları söyledi: "Size son iki yılın en büyük değişimi anlatacağım. Çok şey öğrendik ve hatta altıncı hissini oluşturduk. Bu deneyimi portföy şirketlerimize aktarıyoruz." İyi uygulamalar holdinglerinde paylaşılır.
Vizyon Fonu'ndaki büyüme, Misra'nın ve müttefiklerinin yakın çevrenin dışındaki insanlarla savaştığının işaretlerini gizledi. Eleştirmenler, Sun Zhengyi'nin görmezden geldiği zehirli kültürün fonun geleceğini tehlikeye atabileceğini söylüyor.
İki SoftBank yöneticisi, Misra ile Vision Fund ve SoftBank arasındaki güç dengesini etkileyen şiddetli bir anlaşmazlık yaşadı. Bunlardan biri, SoftBank International'ın eski finans müdürü Alok Sama, WeWork yatırımını eleştiriyordu ve bu yılın Nisan ayında ayrıldı. Daha önce, SoftBank içindeki terfisi, Vizyon Fonu'na katılmasını engelleyen isimsiz bir hissedar hareketi nedeniyle karmaşıktı.
Diğeri ise Vision Fund ile daha yakın çalışmak için bir yıl önce Tokyo'ya taşınan, ancak operasyonlarında doğrudan söz sahibi olmaktan kısa sürede engellenen Marcelo Claure. Kendi kendine yeten Bolivyalı milyarder, Miami'de daha küçük bir Latin Amerika fonunu yönetmek üzere SoftBank tarafından atandı. Sun Zhengyi işleminde bir sorunla karşılaştığında, yardım için sık sık Crower'a başvurdu.Örneğin, bu sefer SoftBank'ın WeWork'ü kurtarma çabalarına liderlik etmesi için geri davet edildi.
SoftBank, eski Goldman Sachs bankacısı Schwartz'ı, Sachs'a yönelik operasyonun içeriden kişiler tarafından yönetilip yönetilmediğiyle ilgili bir soruşturmadan sorumlu olması için atadı. Bir SoftBank sözcüsü, soruşturma bittikten sonra herhangi bir suistimal kanıtı bulunmadığını söyledi. Yine de Schwartz, 18 yıl sonra SoftBank'ın yönetim kurulundan ayrıldı.
Goldman Sachs'taki eski meslektaşları ve diğerleri Schwartz'ı "ahlaki bir pusula" olarak tanımladılar. SoftBank'ın değişen kültüründen bıkmıştı ve Vizyon Fonu'nun yönetişimi ve SoftBank'ın Riyad fonlarına bağımlılığı konusunda endişeliydi. Yorum yapmayı reddetti.
Şimdiye kadar, SoftBank'ın baş strateji sorumlusu ve Goldman Sachs'ın eski kıdemli Japon bankacısı Katsunori Sago bu çatışmadan kaçınıyordu. Sagu, SoftBankın şişirilmiş bilançosunu kontrol etmeye çalışan kıdemli bankacı Hiroki Kimoto da dahil olmak üzere Goldman Sachstan en az 10 çalışanı işe aldı.
SoftBank Group'un hisse fiyatı geçtiğimiz aylarda düşüş eğiliminde.
Sagu'nun ekibi Misra'nın ekibinden ayrı olarak çalışıyor.Elki, gayrimenkul ve otomobil gibi varlıkları satın almak için SoftBank'ın kredisini ve öz sermayesini kullanarak Vision Fund tarafından yatırım yapılan şirketlere daha ucuz finansman seçenekleri sağlamaya odaklanıyor.
SoftBank'a yakın kişiler, Sagu'nun ekibinin Misra'nın yarattığı riskleri, Vision Fund ile yatırım yapılan şirketlerin disiplinini ve varlık yönetim yöntemlerini güçlendirerek koruyabileceğini söyledi. Bir Vizyon Fonu sözcüsü, "Geçtiğimiz iki yılda kültürümüzde önemli gelişmeler kaydettik" dedi. Ancak, fon yöneticilerine yakın olanlar şüphelerini dile getirdi.
İkinci fon distosisine Suudi desteği yok
İkinci Vizyon Fonu, Sun Zhengyi'nin eleştirmenlerini susturmaya yardımcı olacak. Bu planların bu yaz başlatılmasının amacı, SoftBankın Microsoft gibi mavi çipli yatırımcıları çekme yeteneğini göstermektir, ancak henüz hiçbir dış yatırımcı resmi olarak kaydolmadı.
SoftBank'ın toplamayı umduğu 108 milyar doların neredeyse yarısı Japon şirketinin kendisinden ve kıdemli çalışanlarından gelecektir. Ancak, bu çalışanlardan bazıları sonuçlara katlanmak istemiyor. Bir "sadakat testi" bunun SoftBank'e yıllık maaşlarının 15 katına eşdeğer bir kredi sağlamaya eşdeğer olduğunu gösteriyor.
SoftBank bünyesindeki ve SoftBank'a yakın yöneticiler, ikinci bir fon kurulacaksa, Suudi Arabistan ve komşu Abu Dabi egemen varlık fonundan gelecek yeni taahhütlerin çok önemli olduğunu kabul ettiler. SoftBank yöneticileri, Veliaht Prens Muhammed'in kendileriyle 30 milyar dolara kadar yeniden yatırım yapacağına güvenmesine rağmen, her iki fon da vaatlerini yerine getirmekte yavaş kaldı.
Katılan bir kişi şöyle dedi: "SoftBank'ın hedeflerine bu fonların katılımı olmadan nasıl ulaşabileceğini bilmiyorum." Veliaht Prens'in danışmanı, onu SoftBank'a yaptığı yatırımı azaltmaya çağırdı, ancak Sun Zhengyi'ye verdiği sözü yerine getirmek istediği söyleniyor. (Bu makale ilk olarak Tencent News Silikon Vadisi'nin kapağında yer aldı)
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
