40 yıldır kişisel olarak deneyimledik | Zhou Zhengqing: 5.19 pazarının başlangıcı ve sonu
Günlük Finans Özel, Hızlı Takip
Editörün Notu: Geçtiğimiz 40 yıllık reform ve açılımda, durum yükseliyor ve tutkulu. Sermaye piyasası, küçükten büyüğe, tomurcuklanmadan olgunlaşmaya kadar yoktan büyüdü. 40 yıllık rüzgar ve yağmurda sayısız heyecan, neşe, heyecan ve ilerleme oldu. Bu numara "40 Yıl Deneyim Gördük" sütununu başlattı ve okuyucuların keyfini çıkarmak için China Securities Journal'dan ilgili raporları seçer. Bu raporlar hala Yu Wen tarafından okunmaktadır. Zamanda yolculuk yapalım, tarihi yeniden yaşayalım, geleceğe bakalım ve zafere doğru ilerleyelim!
Zhou Zhengqing: 5.19 pazarının başlangıcı ve sonu
Zhou Zhengqing Oral
Xie Wenqi bitirme
Zhou Zhengqing aynı zamanda Devlet Konseyi Menkul Kıymetler Komisyonu müdürü ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkanı olarak görev yaptı. Devlet Konseyi Menkul Kıymetler Komisyonu geri çekilip birleştirildikten sonra, tam zamanlı Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun üçüncü başkanı oldu. Hisse senedi piyasasının aktif yönetimini savundu ve kalemindeki bir teklif, ünlü 5.19 piyasa kotasyonunu tetikledi, ardından "Halkın Günlüğü" özel yorumcu makalesinin yayınlanmasıyla birlikte borsaya iki yıllık sürekli bir yükseliş getirdi ve sonunda 2245 puana ulaştı. Tarihi yüksek nokta.
Ya bir yılda% 25 düşerse?
1999'un ilk yarısında, borsa yaklaşık iki yıldır konsolidasyon yaşadı ve genel borsa düşüşe geçti. 18 Mayıs 1999'da Şangay ve Shenzhen Borsası Bileşik Endeksleri 3 Haziran 1998'deki yüksek noktadan% 25.4 düşüşle sırasıyla 1059 puan ve 310 puana geriledi, Şangay Bileşik Endeksi ve Shenzhen Bileşik Endeksi% 24.9 düştü. Birçok hisse senedi ve fon da ihraç fiyatlarının altına düştü.
O zamanlar böyle bir düşüş yöntemi nadirdi, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu ne yapmalı? O sırada iki görüş vardı. Bir görüş, müdahale olmadığıdır. Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu yalnızca denetimden sorumludur ve piyasanın kalitesiyle hiçbir ilgisi yoktur. Bununla birlikte, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu liderliğindeki dikkatli araştırma, araştırma ve analizin ardından, başka bir bakış açısına sahip oldum: menkul kıymetler düzenleme otoriteleri, piyasanın sağlıklı gelişimini teşvik etmek için etkili politikalar ve tedbirler benimsemede proaktif, net ve kararlı olmalıdır.
Sermaye piyasası, sosyalist piyasa ekonomisinin önemli bir parçasıdır ve bunu iyi yapmalıyız. Sözde "iyi yapmak", bir bütün olarak "başarılı olmak" ve sürekli ve istikrarlı gelişmeyi sürdürmek anlamına gelir. Piyasa çökerse, sermaye piyasası işlevlerini yerine getiremez; yalnızca piyasa gelişimi işlevlerini yerine getirebilir. Aslında sebebi çok basit, hisse senetleri satın almak ödeyecek, satın almak karşılanacak, kim alacak?
Bazı insanlar borsa nasıl sadece yükselebilir veya düşebilir diyor? Buradaki "refah", yalnızca yükselişin düşmediği anlamına gelmez, genel yükseliş eğilimidir. Bu nedenle, ben her zaman "yavaş sığır" ı savundum.Piyasanın dalgalanıp dalgalanması önemli değil, ancak bir yıl içinde istikrarlı ve yukarı doğru gelişmeyi sürdürmeliyiz.
Çin sermaye piyasasını nasıl geliştiriyor? Yoldaş Xiaoping bir keresinde şöyle demişti: "İzlemeye izniniz var, ama kararlılıkla denemelisiniz." Ama şimdi birçok insan test kriterlerinin ne olduğunu unutmuş durumda. Standart aslında üç "üründür": sosyalist üretkenliği geliştirmek için iyidir, ülkenin genel ulusal gücünü geliştirmek için iyidir ve insanların yaşam standartlarını iyileştirmek için iyidir. Bu üç "iyilik" karşılandığı sürece sermaye piyasası ilerleyecektir; eğer tamamlandıktan sonra üç dezavantaj varsa, piyasa gelişmemelidir.
1999'un ilk yarısında piyasa durumunu inceledik ve borsa bir yıldan kısa bir süre içinde% 25 düştü. Birincisi, bu, ekonomik inşayı desteklemek için fon yaratmaya elverişli değildir. 1998'de toplanan fonlar, bir önceki yıla göre% 36.6'lık bir düşüşle 48.4 milyar yuan azaldı. İkincisi, piyasada devam eden gerileme, sermaye piyasası işlevlerinin kullanılmasına, devlete ait işletmelerin reformuna destek verilmesine ve modern bir kurumsal sistemin kurulmasına elverişli olmayan yeni hisselerin çıkarılmasında zorluklara yol açmıştır. Üçüncüsü, yatırımcılar genellikle tuzağa düşürülür ve kayıplar ciddidir, bu da insanların yaşam standartlarını iyileştirmeye ve insanların çıkarlarını korumaya elverişli değildir ve aynı zamanda yatırımcı güvenini etkiler. Bunu ölçtüğümüzde, geçtiğimiz iki yıldaki konsolidasyonda üç olumsuzluk yaşandı.
Devam eden kriz karşısında CSRC ne yapmalıdır? Bunu görmezden gelmeli ve hiçbir şey yapmamalı mıyız yoksa bu pazarı çalıştırmak ve yönetmek için inisiyatif mi almalıyız?
Çin'in sermaye piyasasının gelişiminin doğru politika desteği ve doğru kamuoyu rehberliği gerektirdiğine inanıyoruz. Gelişmiş sermaye piyasası ile karşılaştırıldığında, Çin sermaye piyasasının kurulması ve geliştirilmesi için gereken süre hala çok kısadır ve sistem, mekanizma ve hukuk sistemi mükemmel değildir, eğer aktif olarak iyileştirmezsek, piyasanın sağlıklı gelişimini nasıl teşvik edebiliriz? Bu pazarın mükemmelliğini kim teşvik edecek? Elbette yetkili hükümet departmanı. Kısacası, yönetmek için inisiyatif almalıyız ve "hükümet borsayı yönlendirmek ve desteklemek için politikalar kullanamaz" şeklindeki yanlış argümanı dinlememeliyiz.
Nedeni bulun ve karşı önlemler alın
Dikkatli araştırma ve analizlerden sonra, borsadaki devam eden gerileme ve irrasyonel düşüşün nedenlerini bulduk ve hedefli bir şekilde yeni politikalar getirdik.
O zaman altı maddeden bahsetmiştik. Birincisi, menkul kıymetler piyasasının düzenlenmesi ve düzeltilmesini daha da iyileştirmek ve piyasa kanun ve yönetmelik ihlallerinin sorunlarını gidermeye çok dikkat etmektir. O dönemde piyasadaki en büyük sorun neydi? 18 il ve ilin her birinin kendi borsası, her ilin kendi ticaret merkezi var, hepsi de kendi hisse senedi çıkarıyor ve ticaret yapıyor. O zaman, 3 milyon hissedarın bu tezgah üstü piyasada işlem gördüğü ve borsa değerinin 30 milyar yuan'a ulaştığı hesaplandı. Her vilayetin kendi ticaret merkezi vardır ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu birleşik denetim gerçekleştirememektedir. Ayrıca, çeşitli illerde kurulan borsalar yasa dışıdır, çünkü Devlet Konseyi, borsaların kurulması için Danıştay'ın onayının gerekli olduğunu ve onay yetkisinin il hükümetlerinde olmadığını resmen bildirmiştir. Bu nedenle, bu ihlalleri temizlemeye ve düzeltmeye devam etmeliyiz.Bir süre temizledik, ancak bunun sermaye piyasasının sağlıklı gelişimi için en önemli olduğunu düşünüyoruz.Bu nedenle, piyasa gelişimi için iyi bir objektif ortam yaratmak için temizlemeye ve derinlemesine düzeltmeye devam etmeliyiz.
İkinci olarak, menkul kıymet şirketleri için yasal finansman kanalları sorunu çözülmelidir. Bir menkul kıymetler şirketi bir finans kuruluşudur, ancak o sırada borçlanma veya borç verme kanalları yoktu. Kimsenin ödünç alması ve kimsenin umurunda olmaması.Genel endüstriyel ve ticari işletmeler borç alabilirler Menkul kıymetler şirketleri neden yapamaz? Bu nedenle, menkul kıymet şirketlerine yasal finansman kanalları sağlamayı öneriyoruz. Arka kapıyı kapatmak için ön kapı açılmalıdır Menkul kıymet şirketlerinin bankalar arası borç verme piyasasına ve tahvil piyasasına girmesine izin vermeyi, bankalar arası borç verme ve tahvil geri alımlarını yapabilirler. Menkul kıymet şirketlerinin finansman bonosu ihraç etmelerine ve ayrıca bankalardan borç almalarına ve hisse senetlerini teminat olarak kullanmalarına izin verilmektedir. Menkul kıymet yatırım fonları o dönemde geliştirilmemişti ve kurumsal yatırımcılar, hisse senedi satın almak için ağırlıklı olarak menkul kıymet şirketlerine güveniyordu. Menkul kıymet şirketleri hisse senedi satın almak istiyor, peki ya fon kaynağı düzgün değilse?
Üçüncüsü, menkul kıymet yatırım fonlarının pilot programını genişletmektir. Borsamızda çok fazla bireysel yatırımcı ve az sayıda kurumsal yatırımcı var, bu da piyasa istikrarına yardımcı olmuyor, bu nedenle menkul kıymet yatırım fonlarının pilot programını genişletmeliyiz. Eskiden 5 pilot projemiz vardı, uzun vadeli geliştirmelerin ardından 80'in üzerine çıktık.
Ek olarak, B-hisse pazarını canlandırmak ve B-hisselerinin ve H-hisselerinin pilot geri alım programları yürütmesine izin vermek için önlemler getirilmiştir.
5.19 pazarı için zihinsel hazırlık yok
Bu altı politika nasıl uygulanır? Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonunun gücüne güvenmek yeterli değildir, bu nedenle Devlet Konseyi'ne "Menkul Kıymetler Piyasasının Daha Fazla Düzenlenmesi ve Geliştirilmesine Yönelik Talimat Talebi" adlı bir rapor gönderdik. Rapor sunulduktan sonra, Maliye Bakanlığı, Merkez Bankası ve Kalkınma ve Reform Komisyonu ile tekrarlanan istişarelerin ardından 12 Mayıs'ta Danıştay tarafından resmi olarak onaylandı.
Görünen o ki, gerçeklerden yola çıkarak, piyasa gelişiminin nesnel ihtiyaçlarına zamanında uyarlanan, pazardaki tüm tarafların beklentilerine uyan ve bunları uygulamak için tüm taraflarla yakın bir şekilde çalışan bu altı politika, daha büyük sonuçlar elde ettiler.
O yüzden Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na o sıralarda 5.19 piyasası hakkında ne düşündüğünü sormanız gerekiyor Aslında, herhangi bir zihinsel hazırlığımız yoktu. Politikanın yürürlüğe girmesinden sonra beklentilerin ötesinde bir tepkiye neden olacağını beklemiyorduk. Daha önce, devam eden gerilemenin iyi olmadığını hissetmiştik ve pazar gelişimini desteklemek için bazı karşı önlemleri incelememiz gerekiyordu. Ancak bu aynı zamanda diğer taraftan, soruşturmamızın ve analizimizin o zamanlar daha doğru olduğunu ve önlemlerin de etkili olduğunu gösteriyor. Hükümet herkesin beklediği tüm politikaları çözdü, bu nedenle güven hemen artacak.
5.19 piyasası, borsada devam eden gerilemeyi tersine çevirdi, istikrara kavuştu ve toparlandı, piyasa duyarlılığını düzeltti, gelişme alanını genişletti ve yatırımcılara ve piyasadaki tüm taraflara neşe ve beklentiler getirdi. Genel olarak memnuniyetle karşılanır ve onaylanır, ancak bunun "patlayan" bir pazar olduğuna, hükümetin pazarı desteklediğine ve olumsuz sonuçlara neden olacağına inanan farklı sesler de ortaya çıktı.
Bu farklılıklara cevaben, "Son Borsa Durumu Raporu" nu Danıştay'a sunduk.
Raporda, 19 Mayıs'tan bu yana Şangay ve Shenzhen borsalarında önemli bir artış görüldüğüne dikkat çekildi, bu da Çin'in makroekonomik gelişiminin gerçek durumunu ve piyasa operasyonlarının iç gereksinimlerini yansıtıyor ve normal bir toparlanma artışı. Bu, özellikle devlete ait işletmelerin reformunu desteklemek için, iç talebi daha iyi genişletmek ve ekonomik büyümeyi teşvik etmek için çok faydalıdır.
Piyasa göstergeleri açısından bakıldığında piyasa temelde normal işliyor ve ne hisse senedi endeksi yükseliyor ne de ortalama günlük işlem hacmi tarihteki en yüksek seviyeye ulaşmadı. Bu açıkça bir "patlama" değil, pazarın kendisinin bir toparlanma gerekliliğidir. O dönemdeki fiili durumdan yola çıkarak, yatırımcıların Çin'in siyasi ve ekonomik durumunun gelişmesine yönelik iyi beklentilerini yansıtıyordu.
Tarihsel uygulama testi yoluyla, 5.19 pazarının ortaya çıkmasının iyi bir şey olduğunu derinden anladık.Doğru politika ve kamuoyunun rehberliği ve desteği sayesinde, ilgili tüm tarafların ortak çabaları ve yakın işbirliği ile birleştiğinde, 5.19 pazarı kademeli olarak bir fırsattır. Yaklaşık iki yıldır bir boğa piyasasına dönüşen Şangay ve Shenzhen Hisse Senedi Bileşik Endeksi, Haziran 2001'de tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.
Biyografi
Zhou Zhengqing, 1935'te Anhui, Tianchang'da doğdu.
1986.10-1993.06 Çin Halk Bankası Başkan Yardımcısı
1993.06-1995.06 Parti Sekreteri ve Çin Halk Bankası Genel Müdür Yardımcısı
1995.06-1997.05 Devlet Konseyi Genel Sekreter Yardımcısı, Devlet Konseyi Menkul Kıymetler Komisyonu Müdürü
1997.05-1998.03 Devlet Konseyi Genel Sekreter Yardımcısı, Devlet Konseyi Menkul Kıymetler Komisyonu Direktörü, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu Başkanı
1998.03-2000.02 Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu Başkanı
2000.04-2008.03 Dokuzuncu ve Onuncu Ulusal Halk Kongresi Finans ve Ekonomi Komitesi Başkan Yardımcısı
Bu makale yayınlandı 22 Eylül 2008 "China Securities Journal", sorumlu editör: Ma Chaoyang
Editör: Song Zhaoqing
