Luckin kelebeğin kanatlarını çırpıyor ve Shenzhou departmanı binası düşecek mi?
Görüntü kaynağı @Visual China
Makale Sermaye Dedektifi, Yazar Hongjian
Küçük mavi kupa aniden düştü ve bir "Shenzhou serisi" arabaya çarptı.
Ruixing'in hisse fiyatını etkileyen ve% 70 oranında düşmesine neden olan 2,2 milyar mali dolandırıcılık skandalının ardından, aynı "Shenzhou" geçmişine sahip şirketler de etkilendi.
3 Nisan'da Hong Kong borsasına kote olan China Rent-A-Car% 54 düşüşle hisse başına 1.96 Hong Kong doları ile rekor düşük seviyeye geriledi. Açılıştan kısa bir süre sonra China Car Rental, ticareti askıya almak için bir duyuru yayınladı. NEEQ'da listelenen China UCAR,% 21.75 düştü ve hisse fiyatı 9.5 yuan'a düştü.
Piyasanın tepkisi tamamen beklenmedikti: Ruixing skandalıyla yere düşen Shenzhou Rent-a-Car ve Shenzhou Youcar masum değildi. Luckin'in işi iki seyahat şirketi ile alakasız görünüyor, ancak ikisi de "Çin Departmanı" düzeninde önemli roller. Üç şirket, sermaye ve iş ilişkilerinde iç içe geçmiş durumda ve "Çin sistemi" ekolojisini ortaklaşa genişletmek için onları birbirlerine aktarıyorlar.
Bu "Shenzhou Departmanı" nın tutarlı oyun tarzıdır ve Ruixing aslında önceki işi yeniden canlandıran önemli bir iş parçasıdır.
Geçen yıl mayıs ayında, sadece bir buçuk yaşında olan Luckin Coffee, şaşırtıcı bir kasırga genişlemesi yaşadıktan sonra Amerika Birleşik Devletleri'nde Nasdaq'a başarıyla listelendi.Bu, Luckin ve arkasındaki "Çin sistemi" için ortak bir vurgu anıdır. İki ay öncesine kadar Muddy Waters, Ruixing'i mali dolandırıcılıkla suçlayan isimsiz bir kısa satış raporu yayınladı, "Shenzhou Departmanı" efsanesi çatlamaya başladı.
Bugün, Ruixing'in kendini açığa vurması "Shenzhou sistemi" efsanesini yıktı ve 17 yıl içinde "Shenzhou sistemi" tarafından inşa edilen yüksek binalar da skandalın etkisinde sallantılı olabilir.
Çin'de yüksek binalar nasıl inşa edilir
Luckin, başından beri "Shenzhou" yüksek katlı binasının bir parçası olmuştur.
Kuruluşundan sadece bir yıl sonra Luckin, ülke çapında 2.000'den fazla mağaza açarak Çin'in en büyük ikinci zincir kahve markası haline geldi, ancak bu yerel kahvenin yükselişinin hikayesi değil. Luckin'in kasırgasının arkasında "Çin" figürü var: 1 milyar yuan başlangıç fonu, melek yatırımından ve UCAR başkanı Lu Zhengyao tarafından yetiştirilen kendi kendini yetiştiren ekipten geliyor. Ruixing'in A ve B finansman turlarında yer alan Dazheng Capital ve Joy Capital, aynı zamanda Lu Zhengyao'nun yakın sermaye ortaklarıdır. Luckin'in kurucusu ve CEO'su Qian Zhiya, UCAR'ın COO'suydu.
Başka bir deyişle, Luckin'in yükselişinin anahtarı, güçlü mali ve kaynak desteğidir ve bunlar, Lu Zhengyao, "Shenzhou Departmanı" nın temel figürü.
"Shenzhou Departmanı" nın yerleşimi 2007'de başladı. O sırada Lu Zhengyao, önceki girişimci proje UAA'yı (Birleşik Otomobil Kulübü) başarısızlığa uğratmak istemiyordu. Kalan kaynakları entegre etti ve araba kiralama şirketi Shenzhou Car Rental'ı kurdu. Ancak, ertesi yıl finansal krizin patlak vermesi nedeniyle, Shenzhou Araç kiralamanın gelişimi sorunsuz değil.
2010 yılında, China Rent-A-Car Lenovo'dan 1,2 milyar yuan yatırım aldı.O sırada Lenovo Investment'ın (Legend Capital'in öncülü) yöneticisi Liu Erhai, Lu Zhengyao'nun eski bir tanıdıkıydı. O zamandan beri China Rent-A-Car hızla para yakmaya başladı: Yeni bir araba almak için 600 milyon harcadı ve kira bedelini% 30-% 50 oranında düşürdü. 2009'da China Rent-A-Car'ın filo büyüklüğü 700'ün altındaydı ve 2011 yılı sonunda 26.000'e ulaştı.
Ocak 2012'de China Rent-A-Car, Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılma sürecini başlattı, ancak listeleme yolculuğu katlanıp ayrıldı. İlk olarak, halka arz başvuru belgeleri, "radikal büyüme oranı sürdürülemez", "çok yüksek aktif-pasif oranı", "yıllar içinde artan kayıplar" ve "aşırı yoğun bir öz sermaye yapısından kaynaklanan riskler" gibi çok sayıda tartışmayı çekmiştir. Yetersiz abonelik nedeniyle China Car Rental, halka arzını listelemenin arifesinde askıya aldığını duyurdu. Aynı yılın Mayıs ayında China Car Rental listeleme başvurusunu geri çektiğini resmi olarak duyurdu.
Halka arzın çökmesinin ardından China Car Rental para yakan modeline devam etti. Temmuz 2012'de China Car Rental, Warburg Pincus Capital'den 200 milyon ABD doları tutarında büyük bir finansman aldı.O dönem Warburg Pincus Asia Pacific'in başkanı olan Li Hui, Lu Zhengyao ile derin bir ilişki içindeydi. Bu zamandan itibaren "Shenzhou ailesinin" başkenti "demir üçgeni" (Lu Zhengyao, Liu Erhai ve Li Hui) resmen şekillendi ve üç kişinin figürleri sonraki tüm "Shenzhou ailesi" yerleşimlerine nüfuz etti.
Eylül 2014'te China Rent-A-Car, Hong Kong Borsası'na başarıyla kote oldu ve ilk gün% 28,94 artışla 10,96 HK $ 'dan kapandı. Bu noktada, "Shenzhou Departmanı" birinci katı inşa etti.
Kuruluşundan listelemeye kadar China Rent-A-Car'ın geçmişine bakıldığında, Lu Zhengyao'nun oyun tarzı açıktır: bir şirket kurun, büyük ölçekli finansman sunun, ağır varlık tüketen genişleme gerçekleştirin ve bir ölçek oluşturduktan sonra halka arz'ı hızlıca vurun. Gelecekte, bu radikal mantık defalarca yeniden kullanıldı.
2015 yılında, çevrimiçi araba selamlama en büyük satış noktası haline geldi.Didi ve Kuaidi arasındaki şiddetli rekabet sırasında Lu Zhengyao, çevrimiçi araç karşılama işini bir B2C modelinde dağıtmak için Shenzhou Araç Kiralama araçlarına güvendi ve Shenzhou UCAR'ı piyasaya sürdü. UCAR, 2015'ten 2016'ya kadar art arda Warburg Pincus, Yunfeng Investment, CICC ve Shanghai Pudong Kalkınma Bankası'ndan toplam finansman tutarı 10 milyar yuan'dan fazla olan birden çok yatırım başlattı.
Temmuz 2016'da, iki yıldan daha kısa bir süre önce kurulan UCAR, NEEQ'de listelendi.İlk listelemenin ilk gününde hisse senedi fiyatı hızla yükseldi ve piyasa değeri 40 milyar yuan'ı aştı.
Ancak güzel günler uzun sürmedi ve UÇAR'ın sorunları o zamandan beri ortaya çıkmaya devam etti.
Mart 2017'de UCAR, listelendikten sonra ilk yıllık raporunu yayınladı. 2016'da UCAR'ın net zararı 3,6 milyar yuan'a ulaştı. Bir önceki yılın kaybına ek olarak, UCAR'ın iki yıllık net zararı 7,3 milyar yuan oldu. Yıllık rapor, 2016 yılı başında UCAR'ın 42288 çalışana sahip olduğunu, yıl sonunda 30778'e düştüğünü, yani çalışanların dörtte birinin bir yılda işten çıkarıldığını ve yeni yılda da işten çıkarma baskısının devam ettiğini gösteriyor.
Çin UCARın işi üç ana bölüme ayrılmıştır. Özel otomobiller ve araba kiralama işlemleri seyahate, araba satın alımları otomatik e-ticarete ve araba flaş kredileri otomobil finansmanına aittir ve ikisi de para kazanmaz. . Özel otomobil işi 2017'de zarara uğradığında, çevrimiçi araç karşılama sektörü denetimi güçlendirdi ve politikaları sıkılaştırdı ve çok sayıda uyumsuz araç ve sürücünün kaldırılması gerekiyor. Araç kiralama işi, çevrimiçi araç karşılama ölçeğindeki azalmadan etkilendi ve filo kiralama geliri% 30'dan fazla azaldı.
Çin UCAR krizde ve merkezinde Lu Zhengyao'nun bulunduğu "Çin Departmanı" yeni işlere acil ihtiyaç duyuyor ve bu sefer kahveye bakıyorlar. Caixin'in "Luckin için Koşuyor" adlı kitabında, Lu Zhengyao'ya yakın piyasa katılımcıları bir keresinde, "Shenzhou sistemindeki neredeyse tüm sektörler para kaybediyor ve özel araba politikası engellendi. O sırada kahve yapmazsanız, Çin büyük işten çıkarmalar başlatabilir. "
Bu nedenle Luckin Coffee'nin kasırga ilerlemesinin hikayesi sahnelendi ve perde arkası yönetmeni hala "Çin" in "Demir Üçgeni" idi.
Lu Zhengyao, Ruixing için çok sayıda erken fon yatırdı: 2017'de 100 milyon yuan'dan az ve 2018'de yaklaşık 150 milyon yuan. Li Hui, 2016'dan 2017'ye kadar UCAR'ın strateji ve sermaye operasyonundan sorumlu başkan yardımcısıydı. Li Hui, Çin'den ayrıldıktan sonra Dazheng Capital'i kurdu, Liu Erhai ise Joy Capital'i kurmak için Legend Capital'den ayrıldı. Bunların her ikisi de Ruixing'in önemli yatırımcıları. Ayrıca Liu Erhai'nin eski sahibi Junlian Capital de Ruixing'in Seri A finansmanında yer aldı.
Diğer bir deyişle, Ruixing'in arkasında güçlü bağlantılara sahip kapalı döngü bir sermaye var. Listelenmeden önce Ruixing Coffee'nin öz sermayesi, Lu Zhengyao ve yakın ortakları, yani Lu Zhengyao Family Trust (% 30,53) ve Qian Zhiya Family Trust'ın elinde yoğunlaşmıştı. (% 19,68 holding), Lu Zhengyao'nun kız kardeşi Sunying Wong (% 12,4'e sahip), Dazheng Capital (% 11,9) ve Joy Capital (% 6,75) tarafından kontrol edilen Mayer Investments Funds.
Çin'deki araç kiralama temelinde, "Shenzhou Departmanı" nın binaları gittikçe yükseliyor.
"Shenzhou Departmanı" Luckin'i Çin pazarını fethetmek için kahveyi kullanma, dolayısıyla sermayeyi çekme ve ardından UCAR'a dayalı mevcut Shenzhou sistemini yeniden canlandırmak için sermaye transferi yoluyla bir hikaye anlatmak için kullanmak istiyor.
Ancak bu sistemde birçok boşluk var.
Mali rapora göre, 2019 yılının tamamı için, China Car Rental'ın net karı, yıllık% 89,3'lük keskin bir düşüşle yeni bir düşük, yalnızca 31 milyon yuan'a ulaştı; 2019'un ilk yarısında, China UCAR, geçen yılın aynı dönemine göre% 48,98 düşüşle 1,919 milyar gelir elde etti. Zarar, yıllık% 550.28'lik keskin bir düşüşle 652 milyon yuan oldu.
Mali rapor, Çin UCAR'ın yılın ilk yarısındaki gelir düşüşünün büyük ölçüde özel otomobil ve otomobil flaş kredisi işlerinden elde edilen gelirdeki düşüşten kaynaklandığını gösteriyor.Kaybın nedeni, şirketin Pekin Baowo'nun yeni bir otomotiv perakende modelini piyasaya sürmesiydi.
Geçen yıl Mart ayında, Lu Zhengyao, UCAR'ın hikayesini anlatmak ve kapalı döngü "araba kiralama-araba kiralama" işini gerçekleştirme niyetiyle 4,1 milyar yuan karşılığında Pekin Baowo'da% 67 hissesini satın aldı, ancak araba inşa etmek son derece ağır varlıklara sahip bir iş. Borgward'ın, Shenzhou sisteminin gelirini de önemli bir süre için aşağı çekeceği öngörülebilir.
Shenzhou Rent-a-Car, Shenzhou UCAR'dan Luckin ve Baowo'ya kadar, "Shenzhou Departmanı" nın binaları gittikçe yükseliyor, ancak tüm bunların temeli iyi operasyon ve büyüme değil, "Shenzhou Departmanı" sermaye transferi tekniğidir.
Luckin'in keskin düşüşü hariç tutulduğunda, China Rent-A-Car listelemesinden bu yana beş buçuk yılda% 82 düştü; China UCAR yeni tahtada piyasaya sürüldüğünden bu yana piyasa değeri% 44.4 düştü. Şirketin hisse senedi fiyatı korkunç, ancak Lu Zhengyao ve ortakları, hisse fiyatlarını yüksek hisse senedi fiyatlarında her zaman doğru bir şekilde artırıp azaltabildiler ve büyük meblağları nakde çevirebildiler ve böylece sermaye oyunlarına devam ettiler.
Luckin balonu patladıktan sonra, bu oyun benzeri görülmemiş bir krize yol açtı.
Tüccar Lu Zhengyao
Ruixing şu anda mali dolandırıcılığın sorumluluğunu ABD borsasında kote edilmiş bir şirket olarak piyasa kamuoyu perspektifinden COO Liu Jian'a devretmesine rağmen, Ruixing'in CFO'su ve CEO'su suçu atlatamaz.
Ruixing'in ifşa edilmesinden sadece birkaç gün önce, Ruixing'in perde arkasından Joy Capital'in kurucu ve yönetici ortağı Liu Erhai, denetim komitesi üyeliğinden istifa etti; Li Hui ve Dazheng Capital, daha önce büyük miktarlarda nakit için varlıklarını azaltmış ve hisse sahibi olmuştu. Bu oran, yatırım maliyetinin geri kazanılmasından değil, aynı zamanda çok paradan% 14.06'dan% 8.59'a düştü.
Tüm "tesadüflere", büyük hissedarların dolandırıcılık konusunda bilgisiz olduğuna inanmak zordur.
Ruixing'in balonuyla ilgili olarak, daha fazla bilgi ifşasının daha fazla delinmesi gerekiyor, ancak Ruixing Lu Zhengyao'nun arkasındaki gerçek tüccar öne itildi.
Lu Zhengyao, 1969 yılında Nanping, Fujian'da doğdu, Pekin Bilim ve Teknoloji Üniversitesi'nde lisans eğitimi aldı ve 2010 yılında Pekin Üniversitesi'nden MBA derecesi aldı.
Lu Zhengyao ile ilgili tartışmada, "finansal beceriler" ve "hikaye anlatımı" en yaygın anahtar kelimelerdi.
Ruixing'in pazara koşması örneğine ek olarak, UCAR'ın A hisselerine inmesini sağlamak için Lu Zhengyao, mükemmel finansal becerilerini de oynadı.
Shenzhou UCAR, Lu Zhengyaonun "İnsan Araç Ekosistemi" nin temel platformudur. Ancak, sürekli kayıplar nedeniyle A-hisse pazarında listelenememektedir. Ancak, Hong Kong borsasında listelenen Shenzhou Araba Kiralama kârlıdır. Shenzhou UCAR, 2018 yılında Shenzhou Araba Kiralama hisselerini satın almıştır. Shenzhou Araba Kiralama konsolide edildi. Konsolidasyon sonucunda, China UCAR ana faaliyet alanında halen zarar görmesine rağmen mali tablolarında 270 milyon yuan kar elde etti.
Ayrıca UCAR'ın Baowo'yu satın alma süreci de zahmetliydi.
2018 yılında, Changsheng Xingye (Xiamen) Enterprise Management Consulting Co., Ltd. (bundan böyle Changsheng Xingye olarak anılacaktır), yaklaşık 3,973 milyar yuan fiyatla Borgward Automotive'in% 67'sinin devralanı oldu. Kefil olarak UCAR, Foton Motor tarafından Borgward'a sağlanan hissedar kredisi için teminat sağladı Garanti tutarı 2,4 milyar yuan'ı (2,4 milyar yuan dahil) aşmadı.
Yüzeyde, eski Alman markası Borgward'ı Foton Motor'dan devralan Changsheng Xingye idi ve China UCAR, Changsheng Xingye'den Borgward'ı aldı. Aslında, Changsheng Xingye'nin başkanı Wang Baiyin, Lu Zhengyao'nun bir sınıf arkadaşıdır. Devraldığı sırada Wang Baiyin, Borgward'ın mali raporunda "duş" gösterdi ve UCAR'ın toplam varlıklarına ulaşmaması için varlıklarını düşürdü. % 50, böylece UCARın birleşmesi ve devralması, bazı düzenleyici kısıtlamalardan kaçınmak ve listeleme için sprint sürecini geciktirmemek için önemli bir varlık yeniden yapılanması oluşturmadı.
Lu Zhengyaonun hikaye anlatma yeteneğinin tekrar edilmesi gerekmez. Sermaye piyasasındaki hızlı inişin de gösterdiği gibi, Shenzhou Rent-a-Car, Shenzhou UCAR ve Ruixing, yatırım kurumları tarafından her zaman arandı.
Sorun şu ki, finansal teknoloji ve hikaye anlatımı şirketin gerçek büyümesine yardımcı olmuyor. Çin UCAR ciddi bir kayıp yaşadı.Luckin, geçen yıl üçüncü çeyrek mali raporunu sundu, ancak bugünkü dolandırıcılık skandalı balonu patladı. Tüm "Çin Departmanı" nın parlak bir işi yok. Lu Zhengyao'nun iş yapma yeteneği, gerçek performanstan gerçekten iyi değil ya da yaratıcılığı hiçbir zaman işin kendisine yüklenmedi.
"Shenzhou Serisi" sermaye oyunu 13 yıldır oynanıyor, ancak çıktığında er ya da geç ödenecek.
Ruixingin mali dolandırıcılık skandalı bir dizi sorunu beraberinde getirecek: Ruixing, SECden yüksek para cezaları ile karşı karşıya kalacak ve listeden çıkarma riski var; aynı zamanda Ruixingin ana organı, ilgili yöneticiler, denetçiler ve denetim kurumları da aracılarla karşılaşabilir. Büyük sınıf davası.
Luckin'in arkasındaki "Shenzhou departmanı" için, sermaye transferi zinciri kesintiye uğradı ve UCAR'ın A-hisse piyasasında listelenme hedefi daha da uzak.Lu Zhengyao ve ortaklarının ikincil piyasada paraya çevirdiği sermaye oyunu sürdürülemez. . Zamanında kan nakli olmadan, "insan-araç ekosistemindeki" sarsıntılı işler uzun sürmeyebilir.
"Shenzhou Departmanı" nın yerleşim planında, dış dünyanın gördüğü şey, şirketin köklerini derinleştirme kararlılığından çok, hızlı bir şekilde listelenen ve defalarca paraya çevrilen bir başkent oyunudur.
Amerika Birleşik Devletleri'nde de listelenen diğer Çin konsept hisse senetleri için, Ruixingin dolandırıcılık skandalı, onlara haksız felaketler getirerek sermaye piyasasında Çinli şirketlerin güvensizliğini tetikleyebilir. JD Retail Group CEO'su Xu Lei, bir arkadaş çevresi içinde, "(Ruixing) bu tür Çin konseptli hisse senedi fare bokunun Çinli şirketlerin imajı üzerinde yıkıcı bir etkisi olduğunu ve Çinli girişimler üzerindeki olumsuz etkisi derin olduğunu söyledi."
Aslında Lu Zhengyao, sermaye piyasasında Çin'in konsept hisse senetlerine güvenmemenin sonuçlarını tattı.
China Rent-A-Car Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açıldığında, China Concept Stocks bir güvenilirlik krizi yaşıyordu ve sermaye piyasasındaki güvensizlik bir dizi skandaldan kaynaklanıyordu: örneğin SEC Kaiyuan Motors'a hisse senedi alım satım hacmini manipüle ettiği iddiasıyla dava açtı; Journey World, finansal dolandırıcılık yapmayı, gönüllü olarak içeriyordu. SEC, New York Menkul Kıymetler Borsası'ndan kasıtlı olarak, China Energy'yi varlıklarının değerini yanlış bir şekilde bildirmekle ve şirket yöneticilerinin on milyonlarca doları kamu fonlarına zimmete geçirmekle suçladı. China Rent-A-Car nihayet Nasdaq'ı vurmayı başaramadı ve bunun nedenlerinden biri de Çin hisse senetleri üzerindeki itibar bulutu oldu.
Shenzhou Rent-a-Car Nasdaq'ı kaçırmasına rağmen, kurnaz Lu Zhengyao Ruixing'i getirmeyi başardı. Ancak balon patlarken Lu Zhengyao, Çin konsept stoklarını sekiz yıl önceki güvenilmez duruma geri döndürmek için kendi çabalarını kullanabilir.
