Sci-tech Innovation Board'un piyasa değeri konusunda son söz kimde? Tek değerleme yöntemi başarısız, 23 kez PE sorusu, değerleme "üç adıma" bölünebilir
Sci-tech Innovation Board'un hızı gittikçe yaklaşırken, Şangay Menkul Kıymetler Borsası da 9'dan fazla kurumsal sempozyum düzenledi.Aslında piyasanın en çok Sci-Tech İnovasyon Kurulu projelerinin değerlemesi ile ilgilenmesi.Son söz kimde? Yeni bir değerleme sistemi nasıl yeniden oluşturulur? Ve ihraç fiyatlandırması gerçekten piyasa odaklı olabilir mi?
Geleneksel fiyat-kazanç oranı (PE) değerleme şemasının, yüksek teknoloji şirketlerinin değerlemesinde başarısız olabileceği anlaşılmaktadır. 2018 yılında, Hong Kong hisse senedi halka arz şirketlerinin yalnızca% 61'inin başlangıç K / E oranı 0-30, K / K oranı 80'den fazla olan şirketler 14, 30'dan fazla şirket sıfırın altında.
Birkaç gün önce, Essence Securities'de baş stratejist olan Chen Guonun ekibi, "High-Tech Company Valuation Method-Science and Technology Innovation Board Series II'nin Vaka Analizi" üzerine bir araştırma raporu yayınlayarak, yüksek teknoloji şirketlerinin değerlemesinin "üç adıma" bölünmesi gerektiğini öne sürdü. :
Önce şirketin türünü, tek bir işletme mi yoksa çeşitlendirilmiş bir şirket mi olduğuna karar verin; sonra işin türünü belirleyin ve ardından sektöre, iş modeline ve geliştirme aşamasına göre farklı değerleme yöntemleri kullanın; stratejik dönüşümler, birleşme ve satın almalar, karşılaştırılabilir şirketler vb. , Ve sonra değeri yeniden ayarlayın.
Geleneksel değerleme yöntemleri başarısız olabilir
Görüş taslağının ilgili hükümlerine göre, Sci-tech Innovation Board şirketlerinin listeleme koşulları beş kategoriye ayrılmıştır ve her kategori farklı piyasa değeri ile ayırt edilmektedir.İlk çevrimdışı yayınlama aşaması, değerlemenin sorgulayan kurum tarafından tanınabilir olup olmamasına bağlıdır. Piyasa değerinin ihraç edilmesinin başarısız olması bekleniyor.
Daha önce, güney Çin'deki büyük bir yatırım bankası da gazetecilere, piyasa değerine göre listeleme eşiğini belirlemenin sermaye piyasasını uluslararasılaşmaya ve pazarlamaya götürecek iyi bir şey olduğunu söyledi. Bununla birlikte, pratik aşamada, sonuçta, geçmişte ihraç için 23 kat P / E oranı kullanılmıştır ve listeleme öncesi değerleme standartları nispeten belirsizdi Kayıt sistemi kaçınılmaz olarak yeni bir değerleme sistemi getirecektir. Bu değerleme sistemi nasıl kurulur? Bu, piyasanın uzun süre endişeleneceği önemli bir konudur.
Bu bağlamda, Hong Kong hisse senedi yatırımcıları nispeten zengin deneyime sahiptir. Finansal ve döngüsel şirketler için, fiyat-defter oranı (PB) değerleme yöntemleri sıklıkla kullanılırken, tüketici şirketleri için fiyat-kazanç (PE) değerlemeleri sıklıkla kullanılır. Büyüme yüksek teknoloji şirketleri için, PEG, PS, EV / FAVÖK ve diğer değerleme yöntemleri.
Birincil piyasadaki özel sermaye yatırımında, yatırımda çeşitli değerleme yöntemlerinin kullanıldığı açıktır, ancak bu genellikle bir durumdur.Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda listeleme, karşılaştırılabilir ve kapsamlı bir değerleme sistemi gerektirir, bu nedenle çoğu yatırımcının elde edilmesi gerekir Tanıma.
Gelecekte, yüksek teknoloji şirketleri, Sci-tech Innovation Board'da ana akım şirketler türü haline gelecektir; bu, geleneksel fiyat-kazanç oranı (PE) değerleme yönteminin Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu şirketlerinin değerlemesinde büyük zorluklarla karşılaşacağı ve halka arz fiyatının 23 katını geçmeyeceği anlamına gelir. Kuralların da çiğnenmesi bekleniyor. İstatistiklere göre, bu eğilim Hong Kong hisse senetlerinde çok belirgindir. 2018 yılında, Hong Kong hisse senedi halka arz şirketlerinin yalnızca% 61'i 0 ile 30 arasında bir başlangıç K / K oranına sahipti. Başlangıçta K / K oranı 80'den fazla olan şirket sayısı 14'e, 30'dan fazla şirkete ulaştı. İlk P / E oranı 0'dan az.
Essence Securities'in strateji ekibi, genel anlamda, geleneksel fiyat-kazanç oranı (PE) değerleme yönteminin, birçok olgun ve kârlı yüksek teknoloji şirketi (Apple gibi) için hala en iyi değerleme yöntemi olduğunu belirtti. Bununla birlikte, özel iş modelleri, hızlı iş genişlemesi, ancak yine de kayıplara sahip bazı yüksek teknoloji şirketleri için, bir geçiş döneminde veya birleşme ve satın almalara maruz kalmış, karları ve diğer özel koşulları etkileyen büyük değer kaybına yol açan devasa yatırımlar, geleneksel değerleme yöntemleri artık geçerli değildir. Uygun değerleme yöntemlerinin esnek bir şekilde uygulanması gerekir:
Biyoteknoloji şirketleri için boru hattı değerlemesi, dünya çapında popüler bir değerleme yöntemidir. Araştırılan ürün sayısı ve ürün geliştirme süreci, değerlemede anahtar faktörlerdir. Daha katı varsayımlarla, her bir satış hattının gelecekteki nakit akışı tahmin edilir ve şirketin ağırlıklı ortalama maliyeti (WACC) şirketin cari değerine dönüştürülür.
Hızlı iş büyümesi olan ancak yine de zarar eden şirketler için (bulut bilişim şirketleri gibi), net karları negatif olduğundan, değerleme için P / FCF göstergesini oluşturmak için E yerine serbest nakit akışı FCF kullanılabilir. FCF hala negatifse, pazar satış oranının P / S endeksini oluşturan pozitif satış S ile değiştirilebilir. Pek çok ileri teknoloji şirketi için, işlerinin hızlı büyümesi yatırımlarını da artırmakta, karlarda büyük dalgalanmalara veya sürekli kayıplara neden olmaktadır.Pazar-satış oranı çok yararlı bir göstergedir.
Karları bozan büyük amortisman ve amortismana neden olan büyük ön yatırımları olan bazı yüksek teknoloji şirketleri için, işletme değeri çoklu yöntemi (EV / FAVÖK) yaygın olarak kullanılan bir değerleme yöntemidir ve özü, fiyat / kazanç oranının (P / E) bir çeşididir. Kurumsal amortisman politikasındaki bozulma net kâra düzeltildi. Aynı zamanda bu gösterge, farklı mali yapılara ve vergi politikalarına sahip şirketlerin değerlemelerinin karşılaştırılmasına olanak tanımakta ve ayrıca birleşme ve devralmaların değerlemesinde yaygın olarak kullanılmaktadır.
Yüksek teknoloji şirketi değerlemesi "üç adım"
Birkaç gün önce, Essence Securities'de baş strateji analisti olan Chen Guonun ekibi, "Yüksek Teknoloji Şirket Değerleme Yöntemi - Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu Seri II'nin Vaka Analizi" üzerine bir araştırma raporu yayınlayarak, yüksek teknoloji şirketlerinin değerlemesinin "üç adıma" bölünmesi gerektiğine işaret etti. :
1. Öncelikle, ister tek bir işletme ister çeşitlendirilmiş bir şirket olsun, şirketin türüne karar verin;
2. Ardından işin türünü değerlendirin ve ardından sektöre, iş modeline ve geliştirme aşamasına göre farklı değerleme yöntemlerini benimseyin;
3. Stratejik dönüşümler, birleşmeler ve satın almalar, karşılaştırılabilir şirketler vb. Varsa, değerlemeyi yeniden ayarlayın.
Her şeyden önce, şirketin tek bir işletme mi yoksa çeşitlendirilmiş bir işletme mi olduğuna karar vermek için, tek bir ana işi olan çoğu şirket nispeten basittir ve işletmelerinin genel değerini değerlendirmek için tek bir değerleme yöntemi kullanılabilir; büyük çeşitlendirilmiş bir şirket ise birini kullanamaz. Değerleme yöntemi Değerlemenin birden çok iş birimine bölünmesi gerekir ve bölümler değerlenir ve toplanır.
İkincisi, işin türünü belirleyin. Örneğin, endüstrinin değerleme yöntemlerinin seçiminde büyük bir etkisi vardır.Otoban nakit akışı sabittir ve değerleme için indirgenmiş nakit akışı modelini kullanmaya uygundur.Tüketici şirketlerinin istikrarlı karlılığı, fiyat-kazanç oranı (PE) kullanılarak değerlemeye uygundur. Finansal ve döngüsel şirketler karşılaştırmalı avantajlara sahiptir. Güçlü döngüsellik ve büyük sabit yatırım, fiyat-defter oranı (PB) değerlemesini kullanmaya uygundur (PE değerlemesi, belirli ekonomik döngüler altında da kullanılabilir).
Farklı iş modelleri, aynı sektördeki farklı şirketlerin farklı fiyatlandırma yöntemleri benimsemesine de neden olabilir. Örneğin, bulut bilişim şirketleri ve geleneksel yazılım geliştirme şirketleri, çip tasarım şirketleri ve geleneksel çip şirketleri, İnternet akışlı medya şirketleri ve geleneksel film şirketleri, geleneksel endüstrilerin ortak değerleme yöntemlerinin artık uygulanmamasına neden olan yeni ortaya çıkan iş modellerinin örnekleridir. İş modellerine sahip şirketler ya pazar-satış oranı (P / S), pazar-satış oranı (EV / SATIŞ) vb. Gibi yeni değerleme yöntemlerini benimser veya aynı sektördeki geleneksel şirketlerden daha yüksek değerlere sahiptir.
Başlangıçtan büyümeye ve olgunluğa kadar farklı gelişim aşamalarına bakıldığında, belirsizlik, büyüme hızı ve karlılıkta büyük farklılıklar vardır ve farklı değerleme yöntemleri gereklidir. Örneğin, hızlı büyüyen küçük bir şirketin karlılığı zayıf olabilir veya hatta para kaybetmeye devam edebilir, ancak hızla genişleyen işletme şirkete çok fazla serbest nakit akışı getirdi, bu nedenle P / FCF değerleme için kullanılabilir; şirket olgun bir döneme girdiğinde, büyüme oranı Yavaşlayın, ancak sabit yıllık kazanç, fiyat-kazanç oranı (PE) değerlemesini kullanabilirsiniz.
Ek olarak, şirkete özgü bazı faktörler de bazı değerleme modellerinin başarısız olmasına ve yeni bir değerleme yöntemi gerektirmesine neden olabilir. Essence Menkul Kıymetler Strateji Ekibi aşağıdaki üç özel durumu listeledi:
Stratejik dönüşüm gibi: Stratejik dönüşüm geçiren bazı şirketler bir geçiş dönemindedir ve eski işletmelerinin kârlılığı zayıf veya büyümesi zayıfken, yeni dönüşen işletmeler hala yatırımın erken aşamasındadır ve performans desteği sağlamak zordur. Bu durumda, yatırımcıların şirketin dönüşüm performansını makul bir şekilde değerlendirmesi ve dönüşüm endüstrisinde net dönüşüm fikirleri ve geniş beklentileri olan şirketlere belirli bir değerleme primi vermesi gerekir. Ve şirkete değer vermek için yeni iş modeline uygun değerleme yöntemlerini kullanmaya başladı.
Birleşme ve devralmalar gibi: Bazı yüksek teknoloji şirketleri birleşme ve devralmalar yaşamıştır ve birleşme ve devralmalar, şirketin değerlemesine elverişli olmayan net kar, satış geliri, nakit akışı ve kaldıraç oranı gibi bir dizi finansal göstergede önemli dalgalanmalara neden olabilir. Bu durumda, yatırımcılar değerleme için birleşme ve devralmalarda yaygın olarak kullanılan işletme değeri katını (EV / FAVÖK) kullanabilirler. Bu değerleme yöntemi, değerleme için farklı şirketler arasında vergi politikaları, kaldıraç seviyeleri ve amortisman ve amortisman gibi muhasebe politikalarındaki farklılıkları hariç tutabilir.Genellikle birleşme ve devralmalarda kullanılır ve risk kapitalistleri tarafından da tercih edilir. Ayrıca bu değerleme yöntemi, yüksek amortisman ve amortismana sahip sermaye yoğun şirketlerin değerlemesi için de uygundur.
Bir başka örnek de karşılaştırılabilir şirketler: Göreceli değerleme yöntemi, en yaygın kullanılan değerleme yöntemi türüdür ve karşılaştırılabilir şirketlerin seçimi, bu tür değerleme yönteminin anahtarıdır. Ancak, pek çok şirket karşılaştırılabilir yeterince uygun şirket bulamaz ve gelişmekte olan endüstrilerdeki bazı şirketler, karşılaştırılabilir şirketlere bile sahip olmayabilir. Bu durumda, yatırımcılar küresel olarak bakabilir, denizaşırı şirketlerin tarihsel performansını karşılaştırabilir veya özellikle gelişmekte olan endüstriler için geçerli olan bazı yeni değerleme yöntemlerini kullanabilir. Örneğin, bazı İnternet şirketleri değerleme için aylık aktif sayılar (MAU) ve bireysel kullanıcı değeri kullanır ve bazı e-ticaret platformları önemli bir değerleme temeli olarak web sitesi brüt ciro (GMV) kullanır.
Milyonlarca kullanıcı izliyor
Gün boyunca, günlük hisse senedi limiti ve geceleri, holdinglerin azaltılması duyurusu kaydırılır! 33 günde 512 hisse indirimi planı çıkarıldı ve 51 hisse hissedarlar tarafından tasfiye edildi.İndirimi durdurulamaz kılan sekiz neden
sonunda! Ma Yun da vurdu! Devlerin özgür dönemi sona erdi, Alipay ayrıca 2.000 yuan'ın üzerindeki kredi kartları için% 0.1 işlem ücreti alıyor, üç numara para tasarrufu sağlayabilir
O andan itibaren "ortak alan" a veda edecek, ancak konut fiyatlarının "yükselişini" mü başlatacak? Konut ve Şehircilik-Kırsal Kalkınma Bakanlığı'nın yeni düzenlemelerinin konut alımları üzerindeki etkisi ne kadar büyük? Set içi fiyatlandırmadan en çok kim yararlanır?
Ağır! Xi Jinping, finans sektörüne bir konuşma yaptı! Üç ana kalkınma yönünü belirleyin, finansal yolsuzlukla mücadeleyi yeniden vurgulayın ve finansal arz tarafı reformlarını netleştirin
Havada iki satır gözyaşı! Başka bir "diğer insanların boğa pazarı" mı? Neden Buffett ve Munger'ı yarım ömür boyu öğrendi, ama sonunda bu hisse senedini hala tahmin edemedi?
Resmi duyuru burada! Komisyoncular için vergi ve ücretleri azaltmayı hedefliyordu! Çin Menkul Kıymetler Birliği, komisyonculardan "vergi ve harç indirimi" görüşlerini talep etti ve bir süredir çok yanlış anlaşıldı, lütfen resmi yoruma bakın
nadir! Başbakan, Ocak ayının mali verilerini bizzat yorumladı, "sel baskınına" girmemesi gerektiğini vurguladı, iki tür finansal risk olarak adlandırdı ve arka planın kilit nokta olduğunu belirtti.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
