Likidite açığı beliriyor Merkez bankası RRR'sini tekrar düşürecek mi?
Son dönemdeki güçlü tarım dışı veriler nedeniyle 14 Haziran sabahı erken saatlerde Fed'in Haziran ayı faiz toplantısı sonuçları açıklanacak ve Fed'in yıl içindeki ikinci faiz artırımı teyit edildi. Aynı zamanda, yaklaşık 500 milyar MLF, Haziran ayında Çin'de sona erecek. Piyasa genellikle merkez bankasının sadece MLF'nin faiz oranını artırmakla kalmayıp, aynı zamanda MLF'yi tekrar değiştirmek için RRR kesme aracını da kullanmasını bekler.
Bu yılın Mart ayında merkez bankası, Merkez Bankası faiz oranlarını artırdıktan hemen sonra ters repo işlemi faiz oranını 5 baz puan yükseltti.Sonra, merkez bankası bazı finans kuruluşlarının RMB mevduat rezerv oranını 1 puan düşürdü ve bu finans kuruluşları kullanacak RRR kesintisi ile serbest bırakılan fonlar, merkez bankasından ödünç aldığı MLF'ye geri ödeyecek.
Aslında, Fed faiz oranlarını her artırdığında, merkez bankası hemen yanıt verdi. Federal Rezerv, geçen yıl Aralık 2016, Mart ve Aralık aylarında faiz oranlarını artırdıktan sonra, Çin'in bankalar arası piyasasında, ters repo ve orta vadeli borç verme (MLF) dahil olmak üzere para piyasası faiz oranlarının tümü yükseldi. Sadece Fed geçen yıl Haziran ayında faiz oranlarını tekrar yükselttiğinde, merkez bankası açık piyasa faiz oranlarındaki artışı takip etmedi.
Bu bağlamda merkez bankası, 2017'den bu yana para piyasası faiz oranlarının açık piyasa işletme faiz oranlarından daha yüksek olmaya devam ettiğini ve kısa vadeli ters repo oranlarındaki küçük bir artışın ikisi arasındaki farkı daha da daraltabileceğini ve bu da açık piyasa işletme faiz oranlarının para birimlerine karşı artırılmasına yardımcı olabileceğini belirtti. Piyasa faiz oranlarının aktarım etkisi, piyasa birimleri tarafından makul faiz oranı beklentilerinin oluşmasına, irrasyonel finansman davranışının sınırlanmasına da yardımcı olur ve makro kaldıraç oranının dengelenmesinde belirli bir rol oynayabilir.
Nitekim bu yıl Mart ayında ters repo oranı yükseltildiği için, DR007 (yani bankalar arası mevduat finansal kuruluşlarının faiz oranı tahvilleri ile taahhüt ettiği 7 günlük repo faiz oranı) ile 7 günlük ters repo işlem faiz oranı arasındaki fark gerçekte Daraldı, ancak yine de 2017 öncesi ortalama seviyenin önemli ölçüde üzerinde, bu da merkez bankasının hala ters repo oranını yükseltmek için yer olduğu anlamına geliyor.
Şu anki sorun, yalnızca insanların Çin merkez bankasının Haziran ayında açık piyasa faiz oranlarını artırması konusunda aşırı yüksek beklentilere sahip olması değil, aynı zamanda Haziran ayında MLF yoğunlaşmasının sona ermesiyle, merkez bankasının Nisan sonunda MLF'nin yerini alması için yenilenen RRR kesintisi konusunda piyasa kademeli olarak ses çıkarıyor. . Öyleyse, Fed Haziran ayında faiz oranlarını yükselttiğinde, Çin Halk Bankası nasıl tepki verecek?
Her şeyden önce, Fed Haziran ayı ortasında bir kez daha faiz artırımı yapacağını açıkladığında, Çin merkez bankasının aynı anda MLF faiz oranını artırması muhtemeldir, bu da geçici olarak RMB döviz kurunun istikrarını garanti edebilir ve bu da RMB'nin devalüasyonu nedeniyle Çin'den sıcak para akışını azaltabilir.
Aynı zamanda, merkez bankası, üçüncü çeyrekte yaklaşık 1 trilyon MLF'nin sona ermesi ve çeyrek sonunda sıkışık likidite sorununun hafifletilmesi gerektiğinden, Haziran sonunda hedeflenen başka bir RRR indirimi açıklayabilir. RRR azaltılmazsa, piyasa akışı Seks çok stresli olabilir.
Ayrıca, normal şartlar altında, merkez bankası nisan sonunda bir kez standardını düşürürse, Haziran sonunda tekrar düşürürse, para politikasının gevşemesine yönelik piyasa beklentilerini kesinlikle tetikleyecektir. Bununla birlikte, Çin merkez bankası yalnızca, finans kuruluşlarının süresi dolmak üzere olan MLF'yi iade etmek için hedeflenen RRR kesintilerinin fonlarını almasına izin veren bir yedek RRR'yi benimsiyor.
Aslında, hedeflenen RRR indirimi, büyük miktarda artımlı fon sağlamaktan çok, yalnızca çok sayıda MLF ve ters geri satın almanın süresi dolduktan sonra finansal kuruluşların fonlama sorununu kolaylaştırmak içindir. Dolayısıyla piyasaya para politikasının tekrar gevşek olduğuna dair bir sinyal vermeyecektir.
Son olarak, mevcut duruma bakılırsa, hedeflenen RRR kesintisi küçük, orta ve mikro işletmelerin finansman zorluklarını çözemiyor çünkü finansal kuruluşlar reel ekonomiyi finanse etme konusunda hevesli değil. Bu nedenle, bu kez merkez bankası, küçük ve orta ölçekli finans kuruluşlarının borç verme heyecanını canlandırmak için teminat kapsamını genişletiyor.
Öte yandan, orta ve kısa vadeli ters repo ve MLF faiz oranlarını yükseltirken, para piyasası faiz oranlarının yukarı yönlü hareketine de rehberlik etmekte, aynı zamanda yeni varlık yönetimi düzenlemeleri gibi bir dizi düzenleyici gerekliliğin gözetimi altında, kredi fonlarının gayrimenkul ve altyapıya akışını kısıtlamaktadır.
Fed faiz oranlarını tekrar yükseltir ve MLF'nin süresi dolar Merkez bankası bir kez daha "indirim oranı + faiz artırımı" kombinasyonu oynayacak mı? Verdiğimiz cevap evet. Bir yandan merkez bankası aynı anda ters repo ve MLF faiz oranlarını artıracak ve piyasa beklentilerini dengelemek için faiz oranını yukarı doğru yönlendirecek, diğer yandan hedeflenen RRR indirimi, fon çıkışını önlemek için piyasaya likidite enjekte edecek ve piyasa kıt olacaktır. Faiz oranları ayrıca, varlık balonlarının sürekli genişlemesini önleyerek, sermaye piyasasına kısa ve orta vadeli sermaye akışlarının maliyetini artırır.
