Ali'nin işletme karı, Amazon'un üç katı, ancak piyasa değeri neden Amazon'un yarısı kadar?
Resim kaynağı: Visual China
Metin | Eski Demir
Amazon, uzun süredir tüm sektör için bir tanrı gibi olmuştur. 1995 yılında kurulan, çevrimiçi kitap satışına odaklanan ilk İnternet perakende şirketi, 23 yıl sonra 800 milyar ABD dolarının üzerinde piyasa değeriyle bir İnternet devi haline gelmiştir.
Piyasa değeri yönetimi, Amazon'un her zaman önemli bir avantajı olmuştur.Uzun süre kârlı olmadığı halde sermaye piyasasında hala yüksek bir prim elde etmektedir. 2017 yılında net gelir oranı sadece% 1,7 olurken, Ali aynı dönemde% 24,5 olmuştur. Güçlü gelir, yüksek tüketim ve düşük kâr, Amazon'un kazanç raporunun temel özellikleridir Yine de, piyasa değeri hala Ali'nin iki katı ve JD.com'un 25 katı.
Bu duruma yanıt olarak, piyasada genellikle iki teori vardır: "Amerikalılar Çin pazarını anlamıyor" ve "Amazon, bulut bilişim şirketi olmak için e-ticarete gitti ve piyasa değeri artacak." Peki durum nedir? Ya da Alibaba gibi Çin devleri, piyasa değeri yönetiminde Amazon'dan ne kadar düşük?
Amazon bir bulut şirketi mi yoksa bir e-ticaret şirketi mi?
AWS'ye 7 yıllık sürekli yatırımın ardından, bu işletme kademeli olarak kârlı hale geldi ve Amazon'un en büyük kâr noktası haline geldi. 2018'in 3. çeyreği mali raporuna göre AWS'nin geliri yalnızca% 11,8, ancak geliri% 55,8'e kadar yükseldi. Bu aşamada , Bulut bilişim işi temelde Amazon'un çoğunu destekler.
Peki bu, Amazon'un bulut bilişimin değerleme standardını benimsemesi gerektiği anlamına mı geliyor?
Öncelikle Amazon ve Ali'nin 2017 gelir verilerini aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi karşılaştıralım.
Not: Ali'nin istatistiksel döngüsü cari yılın 1 Nisan'ı ile 31 Mart 2018 arasındadır.
Amazon, e-ticaret işinde geliri büyük ölçüde artıracak kendi kendine çalışan bir modeli benimsemiştir.Bu, gelir elde etmek için trafiği kullanan Ali'den gelen gelir istatistiklerindeki en büyük fark, ancak bunu net gelirden de görebiliyoruz. Mutlak değer açısından Amazon, aynı dönemde Ali'den çok daha düşük.
Diğer bir deyişle, Amazon'un genel karlılığı bu aşamada Ali'den daha zayıf.
Pazar tarafından yüksek beklentiler verilen AWS işine bakalım.
2015'ten başlayarak, AWS temelde istikrarlı ve hızlı bir büyüme ivmesini sürdürdü. Toplam gelir payı 2015'teki% 7,4'ten 2018'in 3. çeyreğinde% 11,8'e yükseldi. Yıllık büyüme oranı% 45'in üzerinde sabitlendi ve en büyük bulut bilişim pazarına sahip. Paylaş.
2018'de bulut bilişim sektörünün büyüme hızı sabit bir oranda düşüyordu.Örneğin, üçüncü çeyrekte Microsoft Cloud Azure'un mevcut büyüme oranı bir önceki çeyrekteki% 89'dan daha düşük olan% 76 oldu. Alibaba Cloud da üç haneli hızlı büyümeye veda ederek% 90'a girdi. Büyüme oranı aralığında, AWS de birçok çeyrekte daha yavaş bir büyüme oranı yaşadı.
Yıllık% 40 büyüme oranıyla hesaplanırsa, AWS'nin 2019'un 3. çeyreğindeki geliri yaklaşık 9,3 milyar ABD doları olacaktır. Bulut bilişim endüstrisinin ölçek etkisi dikkate alındığında, işletme geliri kapasitesi iyileştirilecektir (2018'deki 3. çeyrek oranı % 31),% 35 olarak hesaplanırsa, AWS'nin o zaman Amazon'a getireceği işletme karı 3,2 milyar ABD doları olacak ki bu neredeyse bir önceki yılın işletme karının ölçeğine denk geliyor.
Perakende dışı ticaretin büyümesiyle birlikte Amazon'un 2018'de 3. çeyrek net kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki% 0,7'den% 5'e yükseldi ve kâr-zarar tablosu optimizasyon yeteneği olağanüstü oldu.
AWS geliri açısından, Amazon için kısa sürede bir kâr kaynağı olacak. Sermaye piyasasının orta ve uzun vadede Amazon'un gelirine yönelik iyimser tutumu, günümüzün yüksek priminin ana nedenidir. Peki ya diğer ürün grupları?
Ürün formu perspektifinden bakıldığında 20183. çeyrek finansal raporunu baz alıyoruz ve grafik aşağıdaki gibidir
Not: Birim "100 milyon ABD doları" dır.
Mutlak anlamda, çevrimiçi gelir bu aşamada hala ölçeğin yarısından fazlasını işgal etse de, büyüme oranı kademeli olarak azaldı. Whole Foods'u satın almanın çevrimdışı kısmı daha büyük bir büyüme getirdi, ancak pazar olgunlaştıkça, çevrimdışı büyüme Hız aynı zamanda normalleşme düzeyine de girecek ve Amazon'un en göz kamaştırıcı geliri AWS'nin yanı sıra Prime üyelik abonelik hizmetleri ve diğer reklam odaklı hizmetlere de sahip olacak.
Yavaş büyümenin yanı sıra perakende işinin karlılığı da önemli bir sorundur. 2018 yılında 3. çeyrekte kapsamlı çevrimiçi ve çevrimdışı ürün satışları aynı dönemde% 17,3 artarken, performans maliyeti% 28,9 arttı ve maliyet artış oranı gelirden daha yüksek oldu.Bu Amazon için bir sorun değil. iyi haberler.
Toplam reklam gelirinin hala küçük olduğunu düşünürsek, Prime'ın karlılığına odaklanıyoruz.
2018'in 3. çeyreğinde, Prime video akışı içeriğine ve AWS'ye dayalı teknik içerik harcamalarının büyüme oranı% 20,5 iken, cari dönemde bu iki işletmenin birleşik büyüme oranı% 50,5 oldu. Bu, Amazon'un içerik işinin karlılığının ortaya çıkmaya başladığı ve daha düşük maliyetlerin daha fazla büyümeden yararlanmaya başladığı anlamına geliyor.
Yukarıdaki bilgileri sıraladığımızda, Amazon'un perakende işi yalnızca büyük ölçeğin özelliklerini taşıyor ve kârlılık ve büyüme açısından hayal gücü için nispeten az yer var. En göz kamaştırıcı işi AWS ve Prime'dır. Bununla birlikte, bulut bilişim endüstrisi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttıkça İçerik açısından Netflix'in temsil ettiği içerik platformlarıyla rekabet yoğunlaştı (son mali rapora göre Netflix üye kullanıcıları 140 milyona yakın. Netflix fiyat artış pazarı yüksek sesle toparlansa da kısa vadede Prime üzerinde hala büyük bir baskı var). Kontrol ayrıca daha büyük bir baskı ile karşı karşıya kalacak.
Ama sonuçta, Amazon'un piyasa değeri referansı, perakende bir işletme değil, nispeten hafif çalışan bir İnternet modeli olmalıdır.
Bu gerçekten de Ali'nin Amazon'un F / K oranından düşük olan "kimlik" sorunudur.
Piyasa değeri yönetimi açısından Ali neden Amazon'a kaybetti?
Yukarıda bahsedildiği gibi, Amazon'un kendi kendine çalışan perakende modelinin yüksek maliyeti düşük cinsel değere yol açıyor, peki, perakendenin Amazon için değeri nedir?
Bu soruyu cevaplamadan önce, sağduyu sorusunu açıklığa kavuşturalım, yani Prime üyelerinin faydaları, navlun indirimi ve muafiyeti ve akıllı kapı zili şirketi Ring'in satın alınması gibi perakende işiyle yakından ilişkilidir. Amaçlardan biri Prime'ı iyileştirmektir. Üyenin katma değeri başka bir deyişle, Buradaki perakende, Prime'ın destek işidir ve perakende sektörü de rasyonel bir şekilde ele alınmalıdır.
Ek olarak, perakende satış işinin Amazon'un nakit akışı üzerindeki değerine daha fazla önem veriyoruz.
Örnek olarak Q32018'i almaya devam ediyoruz. Ali'nin işletme karı Amazon'un faaliyet karı ile aynı aralıkta olmasına rağmen (Amazon, Whole Foods gelirine katıldı ve AWS'nin karlılığı arttı, karlılığı artırdı), işletme nakit akışı diğer tarafınkinden önemli ölçüde daha düşüktü. Cinsel nakit akışı 8.59 milyar ABD doları, Alininki ise 4.573 milyar ABD dolarıydı.
Ekipman amortismanı gibi faktörler hariç tutulduğunda, Amazon'un ödenecek cari hesapları 3,89 milyar yuan arttı, bu tam olarak nakit akışı ile Ali'ninki arasındaki boşluktur.
Amazonun hızlı büyümeyi sürdürme ve satın almalar, araştırma ve geliştirme gibi keşif faaliyetleri için yeterli paraya sahip olma becerisi, büyük ölçüde perakende satış şirketinin tedarik zinciri muhasebesi döneminde üretilen mevcut yükümlülükler için verdiği destekten kaynaklanmaktadır. Bu açıdan bakıldığında, bu aşamadaki diğer işletmelerde Amazon, 800 milyarlık piyasa değerini destekleyecek ölçeğe sahip olmadan önce perakende ticaretine yatırım yapmaya devam etmeli ve geleceği bol nakit akışıyla karşılamalı.
Değerleme konusuna geri dönelim. Bir yandan, mevcut sermaye piyasasının Amazon fiyatlandırması, daha ağır perakende işletme değerlemesi yerine AWS ve Prime tarafından temsil edilen hafif işletim modeline dayanıyor. Amazon gerçekten de bol nakit akışından ve bulut bilişim tarafından temsil edilen gelişmekte olan işletmelerdeki baskın konumundan yararlandı ve pazarın lehine oldu.
Bununla birlikte, kısa vadede, gelişmekte olan işletmelerin hız kayması nedeniyle, Amazon gelecekte bazı belirsizlikler yaşamaktadır.Genel olarak, AWS bir önceki makalede büyümeyi öngörse bile, işletme karı yine de Ali ile aynı ağırlıkta olmalıdır. Durum ayarlanırsa, aşırı tahmin etme tehlikesi vardır.
Son olarak Ali'nin piyasa değeri hakkında konuşmak istiyoruz.
2018'de Ali'nin en yüksek hisse fiyatı 211,7 ABD dolarıydı. Şimdi piyasa değeri neredeyse üçte bir oranında küçüldü. Alinin piyasa değerindeki dalgalanmalar kısmen genel çevrenin etkisinden, özellikle de Çin ile ABD arasındaki ticaret sürtüşmesinden kaynaklanıyor.
Ancak yine de ticari faaliyetlerin statükosunu tartışmak istiyoruz.
İş kolları karmaşık olsa da, Bununla birlikte, Alinin asıl işi hala perakende ve perakende para kazanma yöntemi esas olarak reklam trafiğinden para kazanmaktır. Sermaye piyasası, bu işin fiyat-kazanç oranı hakkında genel bir rasyonel anlayışa sahiptir. Örneğin, Google'ın statik P / E oranı 59 ve Facebook'un P / E oranı 26'dır. Ne Netflix ne de Amazon yüksek bir P / E oranına sahiptir.
başka bir deyişle, Alinin piyasa değeri sorunu esas olarak kurumsal gelişim modelinin yönü ve konumlandırılmasında yatmaktadır. Peki, Alibaba'nın büyük umutlar verdiği Alibaba Bulut işi ne olacak?
2018'in 3. çeyreğinde, Alibaba Cloud'un geliri 825 milyon ABD dolarına ulaştı ve toplam gelirin% 5'ini oluşturdu; bu, AWS'nin mevcut ölçeğinin% 4,5'i, ancak yıllık büyüme oranı% 90 olan AWS'nin iki katı oldu.
Kesin olarak, Alibaba Cloud'un bugünlerde ölçeğini kısa sürede değiştirmek zor. Kârlılık açısından Alibaba Cloud cari dönemde% 5 kaybetti ve bu daha da daraldı. Amazon'un sadece 7 yıllık sürekli yatırımın ardından değişeceği düşünüldüğünde AWS'nin karlılık artışı ve Alibaba Cloud'un Çin'deki düşük fiyatlı stratejisi nedeniyle, tam kârlılığı 2019 ortasından daha erken olmamalıdır. Buna dayanarak, Alibaba Cloud hala büyük ölçekli genişleme ve kayıpları kademeli olarak daraltma aşamasındadır. Ali'ye katkı, 2019'un ortasından sonra değiştirilebilir.
Ayrıca, yerel bulut pazarındaki alan konusunda da nispeten temkinliyiz. Bulut bilişimdeki şiddetli rekabet ve ardından akıllı şehirlere ve endüstriyel uygulamalara geçiş ve sektördeki büyümedeki yavaşlama, tüm üreticilerin karşılaşması gereken pratik sorunlardır. Son birkaç gün içinde, " Financial Times, Çin'in bulut bilişim endüstrisinin büyümesi hakkında aşağıdaki tahminleri yaptı
"Financial Times" dan
Bu Alibaba Cloud için iyi bir haber değil ve kar döngüsünü uzatabilir.
Tam metni özetlemek gerekirse, Sermaye piyasası söz konusu olduğunda, şirketleri "niteliksel olarak" değerlendirmek ve sonra değerlendirmek daha istekli. Amazon bu kolaylığa sahip ve aynı zamanda büyük bir prim elde etti. Alibaba, Amazon'dan daha iyi para kazanma avantajıyla yüzleşmek zorunda ancak piyasa değeri de aynı. Bu, diğer tarafın gerçeğinin sadece yarısı.
O zamandan beri, Amazon, özellikle Prime ve AWS'nin hızlı büyümesi olmak üzere birçok avantajlı alanda lider konumunu korumaya devam edebilirse, Ali derin su reform bölgesine girerken, Google, Microsoft ve Netflix ile daha fazla savaşa girecek. Son "ticari işletim sistemine" kurumsal "niteliksel" bir bakış açısıyla bakarsak, arka uç bulut hizmetlerinin hızlı gelişimini destekleyen, sektördeki gerilemeyi aşan, perakende şirketlerini hizmet şirketlerine dönüştüren ve yüksek P / E oranlarına ulaşan perakende sektörüdür.
Bu, Amazon'un sürdürmesi ve Ali'nin yetişmesi için anahtar.
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
