"Ücretli" tüccarlar zımni oynaklığı nasıl inceler?
"Bilgi ve Okuma" Wall Street tarafından üretilir. Her gece 10: 10'da gösterime giriyor. Bunun arkasında 20'den fazla kalıcı konuşmacı, 50'den fazla Çinli ve yabancı yayın kuruluşu ve yılda 330 okuma var.Birlikte "okumaya devam ediyoruz".
Herkese merhaba, okuyup duymaya hoş geldiniz. Bu Lu Lina ve bugün sizinle "Size Seçeneklere Nasıl Yatırım Yapılacağını Öğretmek" kitabından bahsedeceğim. Ben bu kitabın ana yazarlarından biriyim. Şu anda, Zhejiang Dönemi Sanayi Türev Kantitatif Departmanı Genel Müdürüyüm. 5 yıldan fazla bir süredir opsiyonlar alanında çalışıyorum ve Çin opsiyon piyasası ile büyüdüm.
Şu anda, yerel opsiyon pazarının büyük gelişiminin arifesindeyiz. 50ETF, şeker ve soya küspesi şeklindeki üç seçenek, yerel borsalarda listelenmiş ve daha fazla seçenek yolda. Yurt içi opsiyon piyasasının başlangıcına ve gelişimine tanıklık edebilecek, gelecek opsiyon piyasası gelişim dalgasından önce öğrenip yerleşecek yeterli zamana sahip olacak ve yurt içi opsiyon çağının habercisi olacak kadar şanslı olduğumuz söylenebilir.
Doğrusal olmayan bir yatırım aracı olarak, opsiyonlar, lineer araçlara kıyasla yatırımın boyutlarını büyük ölçüde artırmıştır En ünlü seçenek opsiyonların volatilite ticaretidir. Bugünün dersi Opsiyon Volatilite kitabının üçüncü bölümü ile başlıyor.
1. Tarihsel oynaklığın tahmini
Hepimiz oynaklığın opsiyon fiyatlandırması ve ticaretinde çok önemli bir rol oynadığını biliyoruz. Ancak gerçek oynaklığın tahmin edilmesi genellikle zordur. Öyleyse, gerçek ticarette oynaklığı nasıl daha doğru tahmin etmeliyiz?
En doğrudan yöntemlerden biri, tarihsel oynaklıktaki değişikliklere atıfta bulunmaktır. Tarihsel dalgalanma, uygulamada büyük bir referans önemi olan dayanak varlık fiyatı veri istatistiklerinin geçmişte yaşanan oynaklığına dayanmaktadır.
En sık kullanılan beş volatilite tahmin edicisini özetledik ve size bunları nasıl hesaplayacağınızı öğrettik.
Birincisi kapanış fiyatı - kapanış fiyatının tahmini hacmi. Adından da anlaşılacağı gibi, bu oynaklık tahmin yöntemi oynaklığı tahmin etmek için kapanış fiyatlarını kullanır. Logaritmik getiri oranı, aritmetik getiri oranı yerine genellikle getiri oranını hesaplarken kullanılır. Bunun önemli bir nedeni, logaritmik getiri oranının toplayıcı olmasıdır. Örneğin, stoğun t1'den t2'ye ve t2'den t3'e günlük getirisi sırasıyla r1 ve r2'dir, bu nedenle t1'den t3'e günlük dönüşü tam olarak r1 + r2'dir. Normal şartlar altında, dalgalanmayı yıllık olarak ifade etmemiz gerekir. Örneğin, günlük verileri kullandığımızda, yıllık işlem günü sayısı 252 gün ise, o zaman 252 ile çarpılması gerekir ve yıllık oynaklık 252 olur.
Ancak kapanış fiyatı-kapanış fiyatı tahmini, kapanış fiyatı ile kapanış fiyatı arasındaki dalgalanmaları yansıtamaz. Her gün şiddetli dalgalanmalar olduğu, ancak kapanış fiyatının çok yakın olduğu varsayılırsa, kapanış fiyatı-kapanış fiyatı tahmininin oynaklığı çok küçük olacaktır. Bu nedenle, ikinci tip tahminci doğdu - volatilite tahmin edicisini oluşturmak için işlem süresinin en yüksek fiyatı ve en düşük fiyatını seçen Parkinson tahmincisi. Dahası, Parkinson tahmini açılış fiyatındaki boşluk sorununu çözemez. Ayrıca en yüksek ve en düşük fiyatlar, kirli verileri getirecek olan şişman parmaklar gibi aşırı fiyatlar olabilir.
Daha kapsamlı fiyat bilgisini kullanabilmek için üçüncü ve dördüncü tahmin ediciler-Garman-Klass tahmincisi ve Rogers-Satchell tahmincisi doğmuş ve ayrıca kapanış fiyatı, en yüksek fiyat, en düşük fiyat ve açılış fiyatını dikkate almışlardır. Ancak boşlukları açmayı da düşünmediler.
Kapsamlı bir değerlendirme için beşinci tahminci-Yang-Zhang tahmincisi doğdu. Aslında, kapanış fiyatı-kapanış fiyatı tahmini, açılış fiyatı-kapanış fiyatı tahmini ve Rogers-Satchell tahmininin ağırlıklı ortalamasıdır. Yani bu tahminci hem fiyat sapmaları hem de fiyat boşluklarıyla başa çıkabilir. Ancak pazarda boşluklar hakimse, bu tahmincinin etkisi açık değildir, çünkü boşlukların ağırlığının sadece bir kısmı verilmiştir.
Aşağıdaki şekil, farklı tarihsel oynaklık tahminleri altında listelendiğinden bu yana 50ETF'nin tarihsel oynaklığını göstermektedir.
Sonra sizlere oynaklığın örnekleme sıklığı hakkında konuşacağım. Genel olarak, örnekleme frekansı arttıkça, aynı ölçüm periyodunda daha fazla veri noktası olacaktır ve bu da genellikle tahminin kalitesini artırabilir. Ancak yukarıdaki kural, frekans ne kadar yüksek olursa o kadar iyi anlamına gelmez Verinin frekansı çok yüksekse, gerçek fiyatı yorumlama yeteneğimizi kaybedebilir ve daha kısa süreli gürültü sinyalleri tarafından engellenebiliriz.
Bu, piyasaya baktığımızda olduğu gibi, teknik göstergeler MA5, MA20 ve 5 günlük fiyat ortalaması ortalama fiyat eğilimini daha gerçek bir şekilde yansıtabilir, ancak çok kısa vadeli bir hareketli ortalama yatırımcıların işlemlerini engelleyecektir ve fiyat da daha fazla olacaktır. Çok fazla gürültü ve aksaklık var. 20 günlük hareketli ortalama, 5 günlük hareketli ortalama kadar hassas değil, daha yavaş olacak ve büyük eğilimi daha fazla yansıtacak, ancak kısa vadeli fiyat değişimlerine daha az duyarlı olacak. Genel olarak, göstergelerin örnekleme sıklığı, kısa vadeli bir tüccar veya uzun vadeli bir tüccar olmanıza bağlı olarak kişiden kişiye değişir. Tabii ki, gözlemlemek için farklı örnekleme frekanslarının göstergelerini üst üste bindirerek size daha fazla sinyal verebilir ve eğilimi kavrayabilirsiniz.
2. İma edilen oynaklık
Tüccarlar için, zımni oynaklık, tarihsel oynaklıktan daha fazla dikkat çekme eğilimindedir. Tarihsel oynaklık, geçmişte bu noktada geçmişte meydana gelen dayanak varlığın fiyat dalgalanmalarını gözden geçirirken, zımni oynaklık, tüm opsiyon yatırımcıları için olan opsiyonun vade tarihine kadar olan zamandaki bu noktadan itibaren yıllıklandırılmış oynaklığı yansıtır İşlem gören fiyattan hesaplanan zımni oynaklık, varlığın şu an ile tüm opsiyon yatırımcılarının inandığı opsiyonun sona ermesi arasındaki oynaklıktır. Dolayısıyla tarihsel oynaklık geçmişi yansıtan bir gösterge ise, ima edilen oynaklık ileriye dönük bir göstergedir. Opsiyonun cari piyasa fiyatını Black-Scholes-Merton formülüne ikame ederek, zımni oynaklık türetilir.
Gerçek ticarette, tüccarlar ticaret fırsatlarını analiz etmek ve bulmak için genellikle dalgalanma gülümseme eğrisini kullanırlar. Volatilite gülüşü, bir opsiyonun icra fiyatı ile zımni oynaklığın değiştiği kanunu ifade eder.Opsiyonun zımni oynaklığı ile uygulama fiyatı arasındaki ilişkiyi açıklayan bir grafiktir.
Bu noktayı canlı bir şekilde göstermek için rastgele dört işlem günü seçtik.Eylül 2017'de vadesi dolan ve farklı tatbikat fiyatları olan beyaz şeker opsiyonlarını örnek alarak, zımni oynaklık ile kullanım fiyatı (yani oynaklık) arasındaki ilişki eğrisini çizdik. Gülümseme oranı). Eğrinin iki tarafının yüksek ve orta kısmının alçak olduğu görülebilir, ağzın hafifçe yükseltilmiş köşesi gülümsemeye çok benziyor mu ~
Özellikle dikkat edilmesi gereken bir nokta, pratikte, volatilite eğrisinin her iki tarafta da yüksek ve ortada alçak olan bir "gülümseme" paterni sunmaması ve aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi eğimli görünebilmesidir.
Öyleyse neden dalgalı bir gülümseme var? Şimdiye kadar kesin bir cevap yok, ancak ilgili bilim adamları birçok olası açıklama öne sürdüler. Örneğin, BS modeli, dayanak varlığın fiyatının lognormal bir dağılıma uyduğunu ve getiri oranının normal dağılıma uyduğunu varsayar. Bununla birlikte, gerçekte, finansal varlıkların getiri oranı genellikle en yüksek ve kalın kuyruk dağılımının karakteristiğini gösterir. Bu dağılım altında getiri oranı görünür. Aşırı değerlerin olasılığı normal dağılımdan daha yüksektir ve bu da sonunda BS formülünün derin gerçek ve derin sanal seçeneklerin fiyatını hafife almasına yol açar. Buna ek olarak, bazı bilim adamları dalgalanmanın gülümsemesinin tüccarların korkusundan kaynaklandığına inanıyorlar.Piyasa sert bir şekilde düştüğünde, tüccarlar keskin bir düşüşten korkuyorlar, bu nedenle derin değerli satış opsiyonlarına daha fazla değer verecekler, bu da daha yüksek volatilite anlamına geliyor.
3. İma edilen olasılık dağılımı
Her bir dalgalanma gülüşü, dayanak varlığın fiyat eğiliminin olasılık dağılımına karşılık gelir ve buna örtük olasılık dağılımı da denir. Olasılık dağılımından bahsetmişken, önce basıklığı ve çarpıklığı anlamalıyız. Pozitif basıklık eğrisinin altında, dayanak varlığın fiyatının en solda (aniden), en sağda (dalgalanma) ve ortada (hareket etmiyor) düşme olasılığı normal dağılımın fiyatından daha büyüktür, ancak nispeten orta konumda (küçük artış ve küçük düşüş) Olasılık daha küçük. Bu, pozitif basıklık dağılımı altında, dayanak varlığın fiyatının yükselme, düşme veya çok küçük dalgalanmalar olasılığının daha yüksek olduğu, orta dalgalanma olasılığının daha da küçük olduğu anlamına gelir. Negatif basıklık tam tersidir.Normal dağılıma kıyasla, bu dağılım daha hafif bir kuyruğa ve daha düz bir zirveye sahiptir ve temel varlığın yükselme, düşme veya çok küçük dalgalanmalar olasılığı daha düşüktür. Aşağıdaki resim, yukarıdaki açıklamayı canlı bir şekilde göstermektedir:
Normal dağılım eğrisinin basıklığının şematik diyagramı
Başka bir şekle bakalım: Aşağıdaki şekil bir normal dağılım eğrisinden (düz çizgi), pozitif çarpıklığa sahip bir dağılım eğrisinden (sağ eğri) ve negatif çarpıklığa sahip bir dağılım eğrisinden (sol eğri) oluşmaktadır.
Normal dağılım eğrisinin çarpıklığının şematik diyagramı
Resme bakıldığında, sağdaki eğrinin kuyruğunun normal dağılıma göre sağa doğru eğimli olduğunu anlamak kolaydır, bu nedenle buna pozitif çarpıklık (doğru çarpıklık) denir, bu da temel fiyatın yüksek bir yükselme olasılığına, ancak küçük bir olasılığa sahip olduğu anlamına gelir. Aşağıya doğru; ve soldaki eğrinin kuyruğu normal dağılıma göre sola doğru eğiktir, buna negatif çarpıklık (sol çarpıklık) denir, bu da dayanak varlığın fiyatının küçük bir yükselme olasılığına ve büyük bir düşme olasılığına sahip olduğu anlamına gelir. Volatilite gülüşüne karşılık gelen dayanak varlık fiyatı trendinin olasılık dağılımı aşağıdaki gibidir:
Şimdi K1'lik bir kullanım fiyatına sahip derin bir cepten satış opsiyonu olduğunu varsayıyoruz; bu, yalnızca dayanak varlığın fiyatı K1'den düşük olduğunda, opsiyonun süresi dolduğunda fayda getireceği anlamına gelir. Sağdaki şekle bakıldığında, örtük olasılık dağılımı lognormal dağılımdan daha fazla basıklığa sahiptir, dolayısıyla örtük olasılık dağılımı altında, dayanak varlığın fiyatının K1'den düşük olma olasılığı lognormal dağılımdan daha büyüktür ( Basitçe, K1'in sol tarafında, örtük olasılık dağılım eğrisinin altındaki alanın logaritmik dağılım eğrisinin altındaki alandan daha büyük olduğunu anlayın. Dayanak varlık lognormal dağılıma uyduğu için BS modelinin temel varsayımı olduğu için örtük dağıtımdan elde edilen fiyat BS modeli ile elde edilen teorik fiyattan daha yüksek olacak ve opsiyonun zımni oynaklığı da daha yüksek olacaktır.
Ardından, volatilite eğim grafiğinin olasılık dağılımına ve buna karşılık gelen dayanak varlık fiyat trendine bakalım:
K2 kullanım fiyatına sahip derin bir parasız alım opsiyonu olduğunu varsayıyoruz, bu da opsiyonun yalnızca dayanak varlığın fiyatı K2'den yüksek olduğunda fayda sağlayacağı anlamına gelir. Örtük olasılık dağılımı altında, dayanak varlığın fiyatının K2'den büyük olma olasılığı lognormal dağılımdan daha küçüktür (basitçe, K2'nin sağ tarafında, örtük olasılık dağılım eğrisinin altındaki alanın logaritmik dağılım eğrisinin altındaki alandan daha küçük olduğunu anlayın) . Bu nedenle, örtük dağıtımdan elde edilen fiyat daha düşük olacak ve opsiyonun zımni oynaklığı da daha düşük olacaktır.
4. İma Edilen Oynaklık Endeksi
Aşağıdaki şekil, 2000'den 2017'ye kadar SP500 (Standard & Poor's 500 Endeksi) endeks opsiyonlarının zımni oynaklık endeksinin (VIX) eğilimini göstermektedir.
VIX, piyasa oynaklığını ölçmek için önemli bir göstergedir. SP500 endeks opsiyon fiyatlarının 30 günlük zımni oynaklığını gösterir ve genellikle piyasa sistemik riskinin bir göstergesi olarak kullanılır. Endeks, yatırımcıların finansal ürünlerin gelecekteki fiyat dalgalanmalarına ilişkin beklentilerini yansıtabildiğinden, opsiyon katılımcılarının "psikolojisini" gözlemlemeye "yatırımcı duyarlılığı göstergesi" de denir.
VIX endeksinin bazı özelliklerini açıkça görebiliriz:
-
(1) VIX'in iki tür değişim modu vardır: biri hızla yükselen ve düşen moddur; VIX'in hızla yükselmesine genellikle keskin bir düşüş eşlik ettiğinde, çünkü her zaman yüksek volatilitede muhafaza edilemez, volatilite ne kadar yüksekse, bakımı o kadar zordur; diğeri Bu, düşük seviyeli bir salınım modudur. Belirtilen volatilite, daha düşük bir değer etrafında küçük bir aralıkta salınacak ve genellikle uzun bir süre devam edecektir.
-
(2) İma edilen oynaklık, ortalama iyileşmeye sahiptir. Genel olarak, VIX eğrisi yerel bir maksimuma ulaştıktan sonra düşme eğilimindedir ve daha sonra yerel bir minimuma ulaştıktan sonra yükselmeye başlar, bu da oynaklık oranının uzun vadeli bir ortalama toparlanmaya sahip olduğunu gösterir.
-
(3) Belirtilen oynaklık belli dönemlerde patlayıcıdır. Örneğin, 2008 mali krizi sırasında ve Avrupa borç krizi sonrasında dalgalanma hızla arttı. Dahası, oynaklık hızlı bir yükseliş ve yavaş düşüş gösterirken, buna karşılık gelen endeks eğilimi yavaş bir yükseliş ve hızlı düşüş gösterir.
Yukarıdaki dersler aracılığıyla, opsiyon volatilitesi hakkında bir ön anlayışa sahip misiniz? Bu kitapta, her gösterge için ayrıntılı hesaplama formülleri ve açıklamaları bulunmaktadır. Volatilite aracı ile düşük volatilitede uzun volatiliteye, yüksek volatilitede kısa volatiliteye gidebiliriz. Ayrıca çarpıklık ticareti veya volatilite eğrisi veya hatta eğimli yüzey üzerinde arbitraj gibi volatilite eğrisinde işlem yapabilirsiniz. Terim yapısı boyutunda, zamanlararası oynaklık arbitrajı da yapabiliriz. Aynı anda çok daha fazla ticaret stratejisi olduğunu hissediyor mu?
Seçenekler hakkında bir başka önemli ve benzersiz bilgi, seçeneklerin özelliklerini ve risklerini nicel olarak ölçebilen Yunan değeridir. Yunan değerinin ayrıntıları için lütfen bir sonraki dersi dinleyin.
Başlık: "Size Seçenek Yatırımı Öğrenmeyi Öğretmek"
Yazar: Hu Jun, Jiangxi Hua, Lu Lina
Yayıncı: China Economic Publishing House
Konuşmacı: Lu Lina, şu anda Zheqi Endüstrisi Türev Kantitatif Departmanı genel müdürü. Finansal Modelleme ve Optimizasyon alanında yüksek lisans derecesi, University of Edinburgh, Birleşik Krallık Mezuniyet tezi, Yunan değerlerinin çok seviyeli Monte Carlo hesaplamasıdır. Finned Technology Co., Ltd., İngiltere'de araştırma analisti olarak görev yaptı. 2010 Amerikan (Uluslararası) Üniversite Öğrencileri Matematiksel Modelleme Yarışması'nda Quasi Büyük Ödülü nü kazandı. 2012'de Çin'e döndükten sonra Zheshang Futures Co., Ltd.'nin opsiyon piyasası yapıcı ekibine katıldı ve 5 yıl boyunca opsiyonları derinlemesine inceledi. CICC, Zhengzhou Commercial Exchange ve DCE'nin piyasa yapıcı yarışmalarına art arda katılan ekip, sırasıyla üçüncülük, üçüncülük ve ikincilik ödüllerini kazandı. Seçenekleri incelemek, yabancı piyasa yapıcı şirket DRW'yi ziyaret etmek için ABD CBOE'ye ve diğer borsalara gidin.
