China Gas'ın iyi performansından sonra piyasa karşısında düştü.Yanlış mı yoksa düşüş mü?
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın
Anakara Çin'in büyük bir gaz tedarikçisi olan China Gas (00384-HK), 27 Kasım'da piyasa kapandıktan sonra 2019 mali yılının ilk yarısında güçlü bir büyüme açıkladı ancak piyasa bunu satın almadı. 28'inde piyasa açıldıktan sonra hisse senedi fiyatı düştü. Birçok büyük bankanın hedef fiyatlarını ve notlarını yükseltmeleri için verdiği desteğe rağmen, China Gas'ın hisse senedi fiyatı hala yaklaşık% 5 düştü. Bu bir aşırı tepki mi yoksa piyasa China Gas'ın beklentilerini yeterince temsil etmiyor ve değerlemesini aşağı doğru revize ediyor mu? Önce China Gas'ın ilk yarı performansını gözden geçirelim.
Tatmin edici gelir ve kar artışı
China Gasın ara sonuçlarına baktığımızda, gelir sınıflandırmasına "mühendislik tasarımı, inşaat ve inşaat" ın eklendiğini görüyoruz. Geçen yılın aynı dönemindeki performans karşılaştırıldıktan sonra bu gelir "gaz bağlantısından" bölünüyor. Şirkete göre, iş genişlemesi ve mühendislik tasarım, inşaat ve inşaat fonksiyonlarının artan önemi nedeniyle bölüm ayrıldı.
Daha önce, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, gaz şirketlerinin yatırım getirisi için% 7'lik bir üst sınır belirlemiş ve gerekli gaz dağıtım fiyatlarının izin verilen maliyetler artı makul getiri ilkesine göre belirlenmesi, bu da gaz şirketlerinin bağlantı ücretlerini ve son kullanıcıların satışlarını azaltmalarına neden olabilir. Gaz işi, gaz dağıtımından ayrılmıştır. Bunun China Gas'ın gaz dağıtım işi bölümünün bir tezahürü olduğunu tahmin ediyoruz.
Borulu gaz ve sıvılaştırılmış petrol gazı satışlarındaki güçlü artışa bağlı olarak 2019 mali yılının ilk yarısında, China Gas'ın toplam geliri yıllık% 38,3 artışla 28,877 milyar HK $ oldu. Daha yüksek kar marjlarına sahip gaz bağlantı gelirlerinin oranındaki düşüş nedeniyle brüt kar marjı% 26,2'den% 22,5'e düştü. Net kar, yıllık% 24,5 artışla 4,226 milyar HK $ oldu. Tek seferlik veya faaliyet dışı kalemler hariç tutulduğunda, çekirdek kar yıllık% 21,8 artarak 4.028 milyar HK $ 'a çıkabilir. China Gas, geçen yılın aynı dönemiyle aynı şekilde hisse başına 0,08 HK $ ara temettü açıkladı.
Gaz şirketlerinin gelecekteki büyümesinin normalleşmesi
Hong Kong'da listelenen gaz şirketlerinin gelirlerinin genellikle iki önemli bileşeni vardır: bağlantı ücretleri ve gaz satış geliri. Bunlar arasında, bağlantı ücreti tek seferlik bir gelirdir ve kar nispeten yüksektir. Gaz satış geliri, dönem boyunca ağırlıklı olarak gaz talebi ve gaz fiyatlarından etkilenen ve sürdürülebilir olan gaz satışlarından gelmektedir. İkisi birbirini tamamlıyor. Yeni bağlantı kullanıcılarının artmasıyla, gaz satışları da arttı, bu nedenle gaz satış gelirine bağlantı geliri artışı eşlik etti (aşağıdaki şekle bakın). Erken iş genişlemesi nedeniyle, bağlantı ücretleri nispeten yüksek bir gelir oranını oluşturuyordu.Kullanıcı bağlantı oranlarındaki artışla, gaz satış gelirinin oranı kademeli olarak artarken, tek seferlik bağlantı gelirinin oranı kademeli olarak azaldı.
2019 mali yılının ilk yarısında, boru gazı satış geliri yıllık% 41,4 artışla 11.974 milyar HK $ 'a yükseldi ve toplam gelirin payı geçen yılın aynı dönemindeki% 40.6'dan% 41.5'e yükseldi. Bağlantı geliri, bir önceki yıla göre% 35,4 artarak 5,313 milyar HK $ 'na yükseldi ve toplam gelirdeki payı% 18,8'den% 18,4'e düştü
Segment performansı açısından, boru gazı satışlarının işletme karı geçen yılın aynı dönemine göre% 23,8 artışla 1,499 milyar HK $ 'a, toplam kar payı ise geçen yılın aynı dönemindeki% 28,1'den% 29,1'e yükseldi. Bağlantı işinin işletme karı% 11,3 artış kaydetti ve toplam gelir içindeki payı% 40'tan% 37,3'e düştü.
Bağlantı ücretinin varlığı her zaman tartışmalı olmuştur, ücretin gerekli olup olmadığına bakılmaksızın, gaz servis şirketinin erken aşamada dayandığı bir gelir ve aynı zamanda sermaye birikiminin de temelidir. Şu anda hükümetin bağlantı ücretinin iptal edilip edilmeyeceği konusunda net bir tavrı yok ancak bağlantı ücretinin düşürüleceği söylentileri nedeniyle bu durum gaz şirketlerinin performansını etkileyebilir.
Şirketin başkanı Liu Minghui, bağlantı ücretinin güncelliğini yitirdiğini ve artık mühendislik kurulum ücreti olarak adlandırıldığını, China Gas tarafından alınan kurulum ücretinin ortalama fiyatının sektördeki en düşük fiyat olduğuna ve kurulum ücretini düşürmeyeceğine inandığını söyledi. Bu, kısa vadede China Gas'ın bağlantı ücretini düşürmeyebileceği anlamına gelir. Ancak dönem içerisinde şehir gazı projelerinde konut kullanıcılarının bağlantı oranının% 59,8'e yükseldiği göz önüne alındığında, konut bağlantı gelirlerindeki artışın ilerleyen dönemlerde daha da yavaşlaması beklenmektedir.
Her durumda, bağlantı ücretlerinin durumu giderek azalacak, sonuçta gaz satışları, gaz şirketlerinin gelecekteki büyümesi için itici güç olacak. 2019 mali yılının ilk yarısında şirketin doğalgaz satışları% 33,1 artarak 10,97 milyar metreküp olurken, kentsel projeler için çeşitli kullanıcı ücretlerinin arttığı göz önüne alındığında bu, doğalgaz satış gelirlerinde% 41,4'lük artışa paraleldir. Satın alma fiyatı düşüldükten sonra kentsel projelerin toplam brüt marjı, ENN Energy'nin (02688-HK) 0.62 RMB'sinden biraz daha yüksek olan metreküp başına 0.625 RMB'dir.
Ancak, arz yetersizliği nedeniyle, düşen petrol fiyatlarına rağmen uluslararası doğalgaz fiyatları fırladı. Bu kış gaz tüketiminin zirvesinde, arz kıtlığı nedeniyle doğalgaz fiyatlarının keskin bir şekilde yükselip yükselmeyeceği hala dikkate değer. Ayrıca, China Gas'ın artan maliyetleri müşterilere aktarıp aktaramayacağı da kâr performansını etkileyecektir.
China Gas, doğal gaz ticaretinin yanı sıra sıvılaştırılmış petrol gazı satışı ve katma değerli işler de yürütmektedir. Nispeten konuşursak, LPG işinin geliri nispeten büyük bir paya sahiptir, ancak kar marjı düşüktür. Ancak, LPG fiyatlarında son dönemde yaşanan artış göz önüne alındığında, mali yılın ikinci yarısındaki kazanç performansı dört gözle beklemeye değer. Katma değerli hizmetler, gelirin küçük bir bölümünü oluşturur, ancak kârlar daha caziptir ve bu, gelecekte şirketin kâr itici gücü haline gelebilir.
China Gas, her yıl 10-20 şehir gazı projesi eklemeye devam edecek ve şu anda 508 boru hattı gazı projesi yürütmektedir. Şirket, 2019 mali yılı ile 2021 mali yılı arasındaki gaz satışlarının yıllık büyüme oranının% 25'in üzerinde olmasını bekliyor.Her yıl konut kullanıcılarına yeni bağlantı sayısı sırasıyla 4,7 milyon, 5,5 milyon ve 6,3 milyon olacak. Yerleşik kullanıcılar 2019 mali yılının ilk yarısında artacak. Bağlantı sayısı 2,14 milyon, yani yılın ikinci yarısında yeni bağlanan sakinlerin sayısı 2,56 milyon.
2019 mali yılının ilk yarısında LPG satışları 1.958 milyon ton oldu. Şirket, LPG satışlarının 2019 mali yılından 2021 mali yılına kadar sırasıyla 4.5 milyon ton, 5 milyon ton ve 6 milyon ton olacağını öngörüyor. 2018 mali yılında 4,03 milyon ton olan LPG satışlarına göre, önümüzdeki üç yıl için bileşik yıllık büyüme oranı% 14,2'dir.
Değerleme karşılaştırması
Şirket tarafından sağlanan verilere bakıldığında, gelecekteki performans görünümü iyimser. Makalenin başındaki soruya geri dönersek, China Gas'ın hisse fiyatı neden düştü? Eş verilerini karşılaştıralım.
China Resources Gas (01193-HK) 'nin 30 Haziran 2018 tarihinde sona eren yılın ilk yarısındaki performansı, gaz satışlarının yıllık% 22,9 artışla 12,375 milyar metreküp, gelirin yıllık% 34,8 artışla 23,847 milyar HK $ ve brüt kârın yıllık% 18,3 arttığını gösterdi. , 6.742 milyar HK $ 'ya kadar. Net kar% 25.2 artarak 2.648 milyar Hong Kong doları oldu. Gaz satışları toplam gelirin% 76'sını oluştururken bağlantı geliri de China Gas'ın bağlantı gelirinden çok daha düşük olan% 14'ü oluşturdu Bu, şirketin bağlantı ücretlerinin olası aşağı yönlü ayarlamasından daha az etkilendiğini gösteriyor. Mevcut 32,40 HK $ fiyatına göre, China Resources Gas'ın 2017 geçmiş performans F / E oranı 19,3 kat, bu da China Gas'ınkinden daha düşük.
ENN Gaz (02688-HK), 2018'in ilk yarısında yıllık% 22,7 artışla 8,491 milyar metreküp gaz satışı kaydetti. Toplam gelir, yıllık% 23,8 artışla 26,53 milyar RMB'ye yükseldi. Brüt kar 26,53 milyar RMB oldu. % 20.4 artışla 4.662 milyar yuan'a yükseldi. Çekirdek kar, yıllık% 25.3 artışla 2.389 milyar yuan'a yükseldi. Nispeten konuşursak, ENN Gasın işi daha çeşitlidir. Borulu gaz satışları toplam gelirin% 56,2'sini ve bağlantı ücretleri toplam gelirin yalnızca% 11,3'ünü oluşturuyordu. Bağlantı ücretlerindeki düşüşün etkisi daha az olabilir. Mevcut 70,45 HK $ fiyatına göre, ENN Gasın 2017 geçmiş performans F / E oranı 24,2 kattır ve bu da China Gasınkinden daha yüksektir.
Ters türetme, China Gasın değerleme indirimi makul ise, bu piyasa bağlantı ücretlerinin geleceğinin iyimser olmadığı anlamına gelebilir. Şu anda China Gas'ın hisse senedi fiyatı, 52 haftalık en düşük seviye olan 19.7 Hong Kong doları-36.43 Hong Kong dolarının orta seviyesine yakın ... Yukarıda da analiz ettiğimiz gibi, şirketin performansında bariz bir kusur yok, bu nedenle yanlış yapma olasılığı nispeten yüksek. Ancak düşük bağlantı ücretinin şirket üzerindeki potansiyel etkisi göz ardı edilemez ve doğalgaz fiyatlarının yükselmesi de risklerden biridir.
Yazar: Ting Mao
Editör: Li Lulu
-
- İşte bir tane daha JAC, Chery BAIC'in elektrikli araç pazarı segmentini takip edecek, BYD ne olacak?
