Salgın dünyayı kasıp kavuruyor ve finans piyasası titriyor! A hisselerinin etkisi nedir? Dört büyük kamu ve özel sermaye yöneticisi nabzını tutuyor
China Fund News muhabiri Liu Ming Fang Li
Son zamanlarda yeni taç pnömoni salgını küresel olarak yayıldı, yerli ve yabancı sermaye piyasaları dalgalı bir seyir izledi. Sıçan Yılın Bahar Şenliği'nin ardından A-hisse piyasasındaki yükseliş eğilimi devam edebilir mi? Teknoloji hisse senetlerinin yükseliş trendi devam edebilir mi? ABD hisse senetlerinin 10 yıllık boğa piyasası sona erecek mi? Başka hangi yatırım fırsatları var?
China Fund News, kamu ve özel sermaye çevrelerinden dört yatırım ve araştırma uzmanıyla röportaj yaptı; China Southern Fund genel müdür yardımcısı ve baş yatırım sorumlusu (öz sermaye) Shi Bo ve Invesco Great Wall genel müdür yardımcısı Liu Yanchun, araştırma departmanı müdürü ve fon yöneticisi. He Asset Management'ın baş ekonomisti Xu Xiaoqing ve Shicheng Investment'ın genel müdürü Chen Jialin.
Spoo diyor , İkinci çeyrekte A-hisse pazarının soğuması ve hatta uygun şekilde ayarlanması bekleniyor. Bununla birlikte, piyasa yıl boyunca iyimser kalırken, yurtdışı salgınların belirsizliğini sindirdikten sonra piyasanın net bir yön bulması bekleniyor. Teknoloji hisse senetleri erken dönemde nispeten büyük kazançlar gördü ve bazı hisse senetleri aşırı değerlendi, ancak daha uzun vadeli endüstri beklentilerine sahipler; geleneksel endüstrilerin avantajları istikrarlı lider pozisyonları ve düşük değerlemelerdir. Şu anda, orta derecede dengeli bir konfigürasyona doğru önyargılı olacaktır.
Liu Yanchun dedi , Uzun vadede, istikrarlı bir şekilde büyümeye devam eden A hisselerinin genel eğilimi değişmeyecek; ancak, bu aşamada geleneksel endüstrilerdeki seçkin şirketler yatırıma daha değer; sözde teknoloji stoklarına yatırım yapmak için bir varlık olarak kullanılıyorlarsa, yatırımın ticari faaliyetler yoluyla geri kazanılmasının uzun vadeli olacağını hissediyor. Ve verimsiz. Çok sayıda popüler hisse senedinin fiyatlandırma temelini anlayamıyoruz ve bu alanda temkinli olmaya devam edecek.
Xu Xiaoqing dedi , Şu anda, salgının ekonomi üzerindeki etkisinin etkin bir şekilde değerlendirilmesi hala zordur ve piyasa etkisinin tahmin edilmesi daha da zordur ve genel olarak ihtiyatlıdır. Göreli gelir perspektifinden bakıldığında, iki tür alan hakkında daha iyimseriz: Biri salgından yararlanan ve ekonomik önemi düşük olan ilaç endüstrisi; diğeri ise değerlemesi görece düşük, güvenlik payı olan ve hükümetin ekonomik teşvik politikalarından fayda sağlaması beklenen altyapı ile ilgili endüstriler. .
Chen Jialin dedi , A-hisse piyasasının kısa vadeli konumu daha temkinli hale geldi.Piyasanın son haftalardaki güçlü performansı bazı potansiyel risk noktalarını hesaba katmadı. Bununla birlikte, yapısal fırsatlar hala mevcuttur ve birkaç çeyreği bir denetim döngüsü olarak ele alan, yeterince derin hendekleri olan bazı tüketim malları şirketlerine ek olarak, "yeni altyapı" da yeni nesil bilgi teknolojisi ve tıbbi hizmet endüstrilerine de eğiliyorlar.
Bir Hisse senetlerinin uzun vadeli yükseliş eğilimi değişmedi
Kısa vadede soğuyacak
Çin Fon Haberleri: İç ve dış piyasalarda son zamanlarda yaşanan şiddetli dalgalanmalar hakkında ne düşünüyorsunuz? Bir Borsa güçlü olmaya devam edecek mi?
Mızrak: Son dönemdeki iç ve dış piyasa dalgalanmaları, üç faktörün birleşik çabalarının sonucudur: (1) Birçok denizaşırı ülkede yeni taç salgınının patlak vermesi, küresel ekonominin ve ticaretin sürekli durma riskiyle karşı karşıya kalmasına neden olmuştur; (2) Potansiyel ekonomik aşağı yönlü baskıyla başa çıkmak için, çeşitli ülkelerin hükümetleri Karşılık gelen teşvik politikaları ve hafifletme önlemleri getirildi; (3) A-hisseleri Şubat sonundan bu yana bir trilyondan fazla ciro elde etti ve ticaret faaliyeti nispeten yüksek bir seviyede. Son derece aktif işlemlerin ve istikrarsız çiplerin olduğu bir durumda, ekonomik temellerin olumsuz risklerinin yanı sıra politikaların ve likiditenin potansiyel faydalarının üst üste getirilmesi daha mantıklıdır ve şiddetli piyasa oynaklığı daha makuldür.
Küresel ekonominin aşağı yönlü riskleri ve kısa vadeli piyasanın yüksek aktivitesi göz önüne alındığında, ikinci çeyrekte A-pay piyasasının soğuması ve hatta buna uygun şekilde ayarlanması beklenmektedir. Bununla birlikte, piyasa yıl boyunca iyimser kalırken, yurtdışı salgınların belirsizliğini sindirdikten sonra piyasanın net bir yön bulması bekleniyor.
Liu Yanchun: Yeni taç virüsün küresel ekonomi ve sermaye piyasaları üzerinde daha büyük bir etkisi oldu. Olayın etkisiyle ortaya çıkan belirsizlik, iç ve dış borsalarda şiddetli dalgalanmalara neden oldu. Salgının yayılması ve riskten korunma politikalarının gücü, pazarın gücünü ve tarzını belirler. Salgın başlangıçta ülkemizde kontrol altına alındı, ancak denizaşırı yayılmanın devam etme riski hala var.
A-hisse piyasası son zamanlarda dalgalı bir seyir izliyor, ancak genel olarak güçlü. Sermaye piyasasındaki gevşek fonlar yavaş yavaş hakim piyasa gücü haline geldi. Bu aşamada salgının gelişimi hala borsa için ana rahatsız edici faktördür, ancak aşamalı olayların etkisi nihayetinde sermaye piyasasının gelişiminde sadece küçük bir dalgadır.Uzun vadede, A-hisse piyasasının istikrarlı bir şekilde büyümeye devam eden genel eğilimi değişmeyecektir.
Xu Xiaoqing: Şubat sonundan bu yana, yurtdışındaki yeni taç salgınının etkisi piyasa beklentilerini çok aştı. Pazar, yalnızca Çin'in ekonomik yavaşlamasının dünya üzerindeki yayılma etkisinden endişe duymakla kalmıyor, aynı zamanda diğer ülkeler de ekonomik faaliyetlerin önemli ölçüde yavaşlamasına yol açan salgından doğrudan etkilendi. Yavaşlayın, hatta azalan rezonans ve sürekli deflasyonist baskı. Finans piyasasına ani karamsar beklentiler hakimdir ve tarihe kaydedilebilecek köklü değişiklikler geçirmiştir.
Nispeten, A hisselerinin performansı daha "sakin" ... Şubat ayında açıklanan son Çin PMI beklenenden önemli ölçüde düşük olsa bile, pazar önemli ölçüde etkilenmedi. Bunun ana nedeni, yurtiçi salgının giderek kontrol altına alınması, işletmelerin yeniden başlama oranının hızla yükselmesi, üretim ve işletme faaliyetlerinin düzenli bir şekilde toparlanmasıdır.
Kısa vadede Çin, şüphesiz salgının en iyi kontrolüne sahip ülkedir ve salgının A hissesi üzerindeki etkisi denizaşırı ülkelerdekinden daha zayıf olacaktır. Ancak ihtiyatlı olunması gereken, salgının ekonomi üzerindeki etkisinin henüz tam olarak ortaya çıkmamış olmasıdır.Aynı zamanda, denizaşırı salgınların yoğunlaşması küresel bir durgunluğa yol açarsa, Çin'in tek başına durması ve A hisseleri konusunda körü körüne iyimser olamaması zor olacaktır.
Chen Jialin: Şu anda, A-hisse piyasasındaki kısa vadeli duruşumuz konusunda daha temkinli hale geliyoruz. Ana akım A-hisse endeksleri geçen hafta yaklaşık% 5 oranında toparlandı (salgından önceki seviyeye getirildi), ancak bu, özellikle salgının hala kısmen olduğu düşünüldüğünde, yeterli temele sahip değil. Ülke dağıldı ve etkili bir önleme ve kontrol önlemi görülmedi. Yurt dışı salgının potansiyel kontrolden çıkmasından, borsada işlem gören şirketlerin performansının etkisine ve yılın ikinci yarısında parasal bir fenomen olarak enflasyona kadar her şey piyasa tarafından tamamen göz ardı edildi.
Çin Fon Haberleri: Yeni taç pnömoni salgınının dünya çapında yayılması, bunun ekonomi ve sermaye piyasaları üzerinde nasıl bir etkisi olacak?
Xu Xiaoqing: Çin'in ulusal savunma salgını deneyimine ve deneyimine bakılırsa, yeni kraliyet salgınının ekonomik faaliyetler üzerindeki etkisi, ekonomik faaliyetlerdeki ani bir donmaya benzer. Denizaşırı ülkeler nüfus hareketine ve ev izolasyonuna kısıtlamalar getirmeseler bile, virüsün güçlü yayılımı, konvansiyonel ekonomik faaliyetleri kısa sürede kolayca engelleyebilir ve yakında turizm ve ihracat ticareti faaliyetleri yoluyla komşu ülkelere yayılma etkisi yaratacaktır.
Ekonominin kendisine ek olarak, piyasa da salgının siyasi etkisinden, özellikle de ABD seçimleri üzerindeki etkisinden endişe duyuyor. Salgın radikal sol Sanders'ın kazanma olasılığının artmasına neden olabilir Piyasa, genellikle Sanders'ın iktidara gelişini ABD hisse senetleri için olumsuz olarak yorumluyor.
Bozulan ekonomik veriler, şüphesiz borsaya kote şirketlerin karlılığını etkileyecektir.Ancak ülkeler, riskten korunma amacıyla gevşek para politikaları benimsedikleri için, borsaların değerlemesini bir dereceye kadar desteklemişlerdir.Kısa vadede, salgının belirsizliği ortadan kalkmadan önce , Borsa yine de geniş dalgalanmaların özelliklerini gösterecek.
Mızrak: Yeni taç salgınının ekonomi üzerindeki etkisi bir defaya mahsus şok edici bir şok olabilir. Süre uzun değilse, ekonomi ve sermaye piyasası üzerindeki etki büyük olmayacaktır. Bununla birlikte, salgın çok uzun sürerse (örneğin, büyük ülkelerde iki çeyrekten fazla ekonomik şoka neden olur), bir tur ekonomik durgunluk riskine dönüşebilir ve bu da sermaye piyasası üzerinde önemli bir olumsuz etkiye sahip olacaktır. Şu anda, salgına müdahale etmek ve ekonomiyi yeniden kurmak için iç politika alanı, denizaşırı ülkelere göre avantajlara sahiptir. Bu nedenle, geleceğe baktığımızda, yurt dışı salgının devam eden yayılmasının yayılmasından yurt içi ekonomi ve pazarın etkileneceği göz ardı edilmiyor, ancak kendi kalitemiz sorunlu değil.
Liu Yanchun: Salgın kaçınılmaz olarak doğrudan ekonomik kayıplar getirecek ve salgının gelişmesinin belirsizliği de piyasa değerleme seviyesini baskılayacaktır. Bununla birlikte, ekonominin yavaşlaması ve hatta durgunluğu, sermaye piyasasını aşırı likiditede aşamalı hale getirecek ve piyasa, kısa vadeli sıcak noktalara veya marjinal değişikliklere aşırı duyarlı olacaktır. Son dönemde salgının gelişmesinden yararlanan sektörler ile büyümenin devam ettirilmesinden yararlanabilecek sanayi sektörleri iyi performans göstermiştir. Salgın yavaş yavaş kontrol altına alındıkça, ekonomik operasyonlar yavaş yavaş normal duruma dönecek ve sermaye piyasasının aşırı gevşek finansmanı da değişecektir. Kurumsal yetenekler ve geliştirme beklentileri bir kez daha şirket fiyatlandırmasının ana temeli haline gelecektir. Bu aşamada piyasada zaten çok sayıda yanlış fiyatlandırma meydana geldi ve yatırımcıların daha dikkatli olması gerekiyor.
Çin'in salgından ilk iyileşen ülke olması bekleniyor,
RMB varlıkları daha çekici
Çin Fon Haberleri: Fed, bir gecede erken saatlerde faiz oranlarını düşürerek yeni bir küresel genişleme durumu yaratacak, ne gibi bir etki yaratacak? Yatırımınızdaki değişiklikler neler?
Xu Xiaoqing: Fed faiz oranlarını beklenmedik bir şekilde 50 baz puan düşürmesine rağmen küresel finans piyasasındaki çalkantıyı etkili bir şekilde engelleyememiş, bir yandan bu salgının etkisi, daha önce likidite sıkılaşmasının neden olduğu ekonomik gerilemeden farklıdır, diğer yandan para politikası en iyi yanıt değildir; Fedin beklenmedik faiz indirimi, salgının etkisinin mevcut piyasa beklentilerini aşabileceği konusunda piyasayı endişelendirdi.
Ancak küresel para politikasının yeniden gevşemesi genel yöndür.Yüksek likidite de ihracat gerektirir.Salginden ilk toparlanan Çin olması ve yerel sermaye piyasasına kaynak çekmesi bekleniyor.
Mızrak: Fed'in faiz indiriminin zamanlaması ve büyüklüğü piyasa beklentilerini aştı ve bunun iki sonucu oldu: (1) piyasanın gevşeme beklentilerini güçlendirdi; (2) aynı zamanda, ekonomi üzerindeki olası aşağı yönlü baskının beklentileri aşabileceği konusunda piyasayı endişelendirdi. Bu etki, ABD hisse senetlerinin önce faiz indiriminin olduğu gece yukarı çekmesi ve ardından sert bir şekilde kapanmaya devam etmesinden açıkça görülmektedir. Salgın ve ekonomik hareketliliğe cevaben yukarıda bahsedilen yerel avantajlara dayanarak, bu faiz indiriminin RMB varlıklarının (hisse senetleri ve tahviller) çekiciliğini daha da vurguladığını düşünüyorum.
Başkan Yi Gang geçen yıl yaptığı konuşmada, "Çin'in maliye ve para politikaları üzerindeki aşağı yönlü baskıya cevap vermek için daha fazla alanı olduğunu" ve "diğer ülkelerin merkez bankaları gibi nispeten büyük faiz indirimleri veya niceliksel genişleme yapmak için acele etmiyoruz" dedi. "İleriye dönük böyle bir kararım var. Birkaç yıl içinde, bir ülke, özellikle büyük bir ekonomi hala normal bir para politikasını sürdürüyorsa, o zaman böyle bir ekonomi küresel ekonominin en önemli özelliği olmalı ve öyle olmalıdır. Pazarın gıpta ettiği bir yer. Başkan Yi'ye çok katılıyorum Çeşitli ülkelerin salgınla ve ekonomiyle başa çıkmak için aldığı önlemler, Başkan Yi'nin kararını da doğruladı.
Liu Yanchun: Fed, salgının küresel yayılmasının getirdiği ekonomik yavaşlama riskine cevaben faiz oranlarını düşürdü. Faiz indiriminin kendisi, salgının gelişiminin iyimser olmadığını ve ekonomik etkinin beklenenden daha büyük olabileceğini gösteriyor. Fedin proaktif yanıtı her zaman iyi bir şeydir ve dünyanın en büyük ekonomisinin ekonomik büyümesine yönelik piyasa güvenini artırmaya yardımcı olacaktır. Ayrıca, dünyadaki diğer merkez bankaları son zamanlarda genel olarak küresel piyasa güvenini geri kazanmaya ve varlıklara fayda sağlamaya yardımcı olacak faiz indirimleri yaptı. Fiyatların istikrarı ve finansal risklerin bastırılması.
Yatırım söz konusu olduğunda, salgının gelişme riskinin yüksek olduğunu kabul etmek, aynı zamanda salgının sonunda geçeceğine inanmak gerekir. Riskler ve fırsatlar bir arada var Her risk olayı iyi uzun vadeli yatırım fırsatları getirecek ve bu sefer bir istisna olmayacak.
Chen Jialin: Salgının ekonomi üzerindeki etkisinden endişe duyan Fed, Salı günü faiz oranlarını geçici olarak 50 baz puan düşürdü. Ancak piyasa bunu satın almadı - ABD hisse senetleri, faiz indiriminin olduğu gün hala keskin bir şekilde kapandı ve Cuma gününün sonundaki düşüşün keskin bir şekilde daralması olmasaydı, ABD hisse senetleri önceki hafta çift haneli düşüşün ardından (% 0.1 olasılıkla) düşmeye devam edecek. Böyle bir yanıt mantıksız değildir, şu ana kadar Amerika Birleşik Devletleri'ndeki salgın anlayışına (şiddetli salgınlara sahip bazı gelişmiş ekonomiler dahil) ve aldığı önlemlere bakın.
Geleneksel endüstrilerdeki seçkin şirketler bu aşamada yatırıma daha değer.
Çin Fon Haberleri: Mevcut noktada 2020'ye gidin Yıl hakkında ne düşünüyorsunuz ve hangi alanlar veya sektörler daha iyimser?
Chen Jialin: Piyasanın son haftalardaki güçlü performansının bazı potansiyel risk noktalarını hesaba katmadığına inanıyoruz ve piyasanın gelecekte sürdürülebilir sistemik fırsatlar için makul bir alan bırakmadan önce bu risk noktalarını sindirmesi gerekiyor. Bununla birlikte, yapısal fırsatlar hala mevcuttur.
Spesifik yön seçimi açısından, denetim döngüsü olarak birkaç çeyrek kullanıyoruz.Yeterince derin hendekleri olan bazı tüketim malları şirketlerinin yanı sıra, "yeni altyapı" da yeni nesil bilgi teknolojisi ve tıbbi hizmet sektörlerini de tercih ediyoruz. İlki sadece yeterli yatırım talebi oluşturmakla kalmaz, aynı zamanda trend olan çevrimiçi ekonominin patlamasını da karşılayabilir ve aynı zamanda büyük rakiplerle stratejik rekabet ihtiyacıdır. Tıbbi hizmet sektöründeki fırsatlara gelince, hükümet önümüzdeki birkaç yıl içinde halk sağlığı ve tıbbi kaynaklara yatırım yapmaya devam edecek ve bu salgında vurgulanan bir eksiklik.
Mızrak: Geçen yılın sonunda bu yıl piyasada iki temel yargımız var: (1) Geçen yılın Mayıs ayından sonra piyasanın çok uzun süredir yatay seyretmesi nedeniyle piyasanın oynaklığı artacak; (2) Endeks merkezi yükselecek çünkü arz tarafı reformu çoktan gerçekleşti. Büyüme ne olursa olsun, geleneksel ekonomik sektörlerin risklerini çözen lider şirketlerin ROE'si, düşük değerli geleneksel endüstrileri de olumlu getiri elde etmeye yönlendirebilir.
Şimdiye kadar salgın beklenmedik bir şey ama oynaklık beklenmedik bir şekilde artmadı.Merkezin yargısı değişmedi Önde gelen şirketlerin karlılığı arttıkça Şangay Bileşik Endeksi'nin merkezinin uzun vadede yükselmeye devam edeceğine inanıyoruz. Sektörde, teknoloji stokları erken dönemde nispeten büyük kazançlar gördü ve bazı hisse senetleri aşırı değerlendi, ancak daha uzun vadeli endüstri beklentilerine sahipler. Geleneksel endüstrilerin avantajları istikrarlı lider pozisyonları ve düşük değerlemelerdir. Bu noktada orta derecede dengeli bir konfigürasyonu tercih edeceğim. Gelecekte yeni endüstriler ayarlamalara tabi tutulursa, karşılık gelen lider şirketlerin dağılımı artırılabilir.
Liu Yanchun: Bu aşamada, geleneksel endüstrilerdeki seçkin firmaların daha yatırıma değer olduğuna inanıyoruz.
Xu Xiaoqing: Şu anda, salgının ekonomi üzerindeki etkisinin etkin bir şekilde değerlendirilmesi hala zordur ve endeks noktaları üzerindeki etkiyi tahmin etmek daha da zordur ve genel durum ihtiyatlıdır. Göreli gelir açısından iki tür alan hakkında daha iyimser iseniz, biri salgından fayda sağlayan ve ekonomik önemi düşük olan ilaç endüstrisidir; diğeri ise değerlemenin görece düşük, bir güvenlik payı ile ve hükümetin ekonomik teşvik politikası altyapısından yararlanmasının beklendiği. ilgili meslekler.
Birden fazla gösterge GEM'in aşırı ısındığını gösteriyor
Popüler hisse senetleri konusunda dikkatli olun
Çin Fon Haberleri: Teknoloji hisseleri geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana güçlü bir performans sergiledi, ancak son zamanlarda düzeldi. Teknoloji stoklarının zirve yaptığını düşünüyor musunuz?
Liu Yanchun: Teknoloji stoklarının zirve yapıp yapmadığını söyleyemeyiz. Sözde teknoloji stoklarına yapılan bir varlık yatırımı ise, yatırımı işletmenin işleyişi ile geri kazanmanın uzun vadeli ve verimsiz olacağını düşünüyorum. Çeşitli yatırım tarzlarına saygı duyuyor ve öğreniyoruz. Ama bu aşamada çok sayıda popüler hisse senedinin fiyatlandırma temelini anlayamıyorum, bu şirketlerin yatırım mantığını anlayana kadar bu konuda temkinli davranacağız.
Mızrak : İster uzun vadeli dönüşüm ve yükseltme ve mühendislik temettüleri olsun, ister orta vadeli 5G endüstri döngüsü olsun, endüstriyel temeller açısından, teknoloji nispeten çekici bir yatırım yönüdür. Ancak, kısa vadede çok sayıda bireysel yatırımcının akını hisse senedi fiyatının yükselmesine neden oldu ve denetim otoritesi de soğumaya yönelik bazı önlemler aldı. Bu nedenle, teknoloji stoklarının ılımlı bir şekilde soğuması ve önümüzdeki çeyrekte alışması çok makul ve gerekli.
Xu Xiaoqing: Kârlılık perspektifinden, 2013 ile 2015'i karşılaştırırsak, bu büyüme sektörlerindeki kar farklılaşmasının o zamana göre daha belirgin olduğunu görebiliriz. Yoğun kazanç farklılaşmasının neden olduğu sorun, değer yatırımı perspektifinden bakıldığında, kazançları iyileştirilmiş hisse senetlerinin çok artması, değerlemelerinin artık düşük olmaması ve hala düşük değerlere sahip hisse senetlerinin temel koordinasyondan yoksun olmasıdır. Bu, GEM'in 2015 yılında mevcut yapısal pazardan genel pazara gelişmesini zorlaştırıyor. Ek olarak, kârlılıkta en bariz gelişmeye sahip olan elektronik endüstrisi bile, halihazırda zirve işaretleri gösteren küresel yarı iletken iş döngüsünden ayrılamaz.
Likidite açısından bakıldığında, para politikasının daha da gevşetilmesine ve risksiz faiz oranlarının düşmeye devam etmesine rağmen, bu, artan fonların borsaya girmesi için yeterli bir koşul değildir, risk tercihindeki değişikliklerin kredi marjlarından da yansıyabilecek şekilde gözlemlenmesi gerekmektedir. Örneğin, aynı gevşek likidite arka planı ve risksiz faiz oranlarında önemli bir düşüş altında, borsa 2015'te keskin bir şekilde yükseldi ancak 2018'de keskin bir düşüş gösterdi. Birincisinin kredi marjları temelde düzleşti veya hatta düştü, ikincisinin kredi marjları keskin bir şekilde yükseldi. Risksiz faiz oranı bu yıl daha da düşmüş ve 18 yılda rekor düşük seviyeye düşmüş olsa da, kredi marjları yeniden genişleme işaretleri gösteriyor. Bu kombinasyon 2014 ~ 2015'ten çok 2018'e benziyor. Kredi marjlarının genişlemesi fon akışını engelleyecektir. Borsa.
Ne likidite ne de karlılık, 2015'teki gibi ChiNext'in büyümesini destekleyemezse, spekülatif duyarlılık ve sürü etkisinden kaynaklanan mevcut artış tamamlanmak üzere olabilir. Aslında, birden fazla gösterge ChiNext'in "ısısının" nispeten aşırı bir seviyeye ulaştığını göstermiştir. 2015 yılından bu yana, bu göstergelerin geçmişte aynı seviyeye ulaşması dışında, genellikle zirvenin sinyalleridir.
China Fund News: Son zamanlarda piyasada hararetle tartışılan yeni altyapı ve eski altyapı sektörlerine yapılan yatırım hakkında ne düşünüyorsunuz? Yeni bir fırsat olacak mı?
Mızrak : Endüstriyel açıdan bakıldığında, eski altyapı kesinlikle yeni bir şey değil ve yeni altyapının içerdiği alanlar (5G baz istasyonları, UHV, şehirlerarası demiryolları, yeni enerji şarj tesisleri, veri merkezleri vb.) Da sermaye piyasasının yoğun ilgi gösterdiği konular. . Mali baskıyı hesaba katarsak, bu politika sel için kapsamlı bir teşvik olamaz. Bu nedenle, geniş anlamda, yeni altyapı veya eski altyapı konusunda iyimser olmak çok az önem taşımaktadır. Eski altyapının sektör avantajı düşük değerlemedir ve yeni altyapının avantajının endüstri trendi güçlüdür. Geçen yılın sonunda bu iki bakış açısına dikkat ettik. Politikada önemli marjinal değişiklikler olup olmadığına ve belirli altyapı sektörleri üzerindeki etkiye dikkat edeceğiz ve genel spekülasyonlara katılmayacağız.
Liu Yanchun: Gelişmekte olan bir endüstri veya sözde yeni altyapı ve eski altyapı da dahil olmak üzere geleneksel bir endüstri olsun, anahtar, şirketin fiyatlandırmasını ve beklenen gelecekteki getirilerini dikkatlice değerlendirmektir.
Çin, yeni ve eski ekonomik büyüme ivmesinin dönüşümü için kritik bir dönemdedir. Geleneksel ekonomi hala nispeten yüksek bir orana karşılık geliyor. Geleneksel endüstrilerin gelişmesi olmadan gelişmekte olan endüstrilerin gelişimini körü körüne takip etmek gerçekçi değil. Geleneksel endüstrilerin istikrarlı gelişimi, yükselen endüstrilerin hızlı gelişimi için bir ön koşuldur. Çinin geleneksel altyapı sektörünün inşaat için hala çok yeri var. Ekonomi durma riskiyle karşı karşıya olduğunda, yatırımı artırmak ve uygun şekilde önceden inşa etmek mantıklı bir seçimdir. Hem yeni altyapının hem de eski altyapının refahı aşamalı olarak artabilir ve bu da muhtemelen yatırım fırsatlarını besleyecektir.
Xu Xiaoqing: Hükümetin ekonomik krizden korunmak için altyapı yatırımlarını artırması olasılığı yüksek bir olaydır.Yukarıda da belirtildiği gibi salgının ekonomi üzerindeki etkisine tek başına para politikasına güvenerek etkin bir şekilde cevap vermek zordur ve maliye ve sanayi politikalarının işbirliğini gerektirir. Ancak diğer yandan, mali açık limiti ve yerel borç riski de hesaba katıldığında, mevcut altyapı teşvik alanının 2009'daki 4 trilyondan çok daha az olacağını da anlamamız gerekiyor. Daha önce medyaya yansıyan sözde bazı il ve şehirlerde 25 trilyon. "Önemli projelerin yatırım ölçeği, bu yıl içinde tamamlanmayan uzun vadeli bir plandır. Uzun vadede, yeni teknoloji odaklı altyapı ve "eksiklikleri telafi etme" amaçlı eski altyapı, maliye politikası desteğinin yönü olacak, ancak kısa vadeli etki abartılmamalıdır.
ABD hisse senetleri çok hassas bir noktaya ulaştı: A'yı etkileyebilir Borsa
Çin Fon Haberleri: ABD borsasını nasıl görüyorsunuz? Boğa piyasası bitti mi? Ayarlandıktan sonra, ne kadar etkisi olacak?
Mızrak : 2013'ten bu yana ABD hisse senetlerinin uzun vadeli yavaş boğası, büyük ölçüde geri alımla desteklenen değerleme genişlemesine dayanıyor. Geri satın almanın arka planı, önde gelen şirketlerin kârlılığının artmaya devam etmesi ve çok sayıda uzun vadeli yatırımcının temettüler yerine yeniden satın almayı kabul etmeye daha istekli olmasıdır. Değerleme genişlemesinin arka planı, Avrupa ve Amerika gösterge faiz oranlarının düşüş eğilimidir.
2018'e girdikten sonra, borsada işlem gören şirketlerin geri alım yoğunluğu hala çok güçlü olmasına ve ABD borsası hala yukarı yönlü bir yön sergilemesine rağmen, piyasanın oynaklığı büyük ölçüde arttı. Bu fenomeni nasıl açıklayacak olursak olalım, 2018'den sonra ABD borsalarında görülen boğa piyasasının 2018 öncesinden farklı olduğu açıktır. Bu açıdan bakıldığında, 2018'den beri ABD borsasındaki dalgalanmalara çok dikkat ediyoruz ki bu çok hassas bir zaman noktası.
Ancak ABD hisse senetleri hakkında kolayca kısa bir karar vermeyeceğiz. Küresel bir "temel varlık" olarak, ABD borsası ayı piyasasına girerse, küresel piyasa kesinlikle etkilenecektir. 2018'in dördüncü çeyreği deneyimine göre, ABD borsası% 20'lik bir düzelme görürse, A hisselerinin bir bütün olarak pozitif getiri elde etmesi zor olacak, ancak ağırlıklandırma sektörü çok fazla düşmeyecek.
Xu Xiaoqing: ABD hisse senetlerinde boğa piyasasının mantığı en azından son 10 yıldır sarsıldı, bu görece kesindir.Salgının bugünkü etkisi ABD hisse senetlerinin iç yapısının farklılaşmasını ve dengesizliğini sadece hızlandırdı. ABD hisse senetlerindeki olası sorunlar birçok yönü içerir.
Her şeyden önce, sektörler son derece farklılaşmıştır.Fonlar teknoloji sektöründe ve önde gelen birkaç şirkette yoğunlaşmıştır.Teknoloji ve dayanıklı mallar dışında, çoğu endüstri son beş yılda endeksten daha iyi performans gösterememiştir. Bununla birlikte, teknoloji sektörü ve önde gelen büyük şirketler, aşağıdakiler de dahil olmak üzere artan bir baskı ile karşı karşıyadır: Değerlemeler önemli ölçüde artmıştır, bu da gelecekte daha yüksek kazanç beklentileri anlamına gelmektedir; vergilendirme baskısı artmıştır ve son yıllarda düşük vergi oranları ortamı değişebilir; Düzenleme ortamı daha katı hale geldi ve büyük şirketlerin bölünmesi için siyasi çağrılarla karşı karşıya kaldı.
İkincisi, gelişmiş ülkelerdeki yaygın milliyetçilik ve popülist duyarlılık, ABD hisse senedi şirketlerinin kazançları üzerinde de etkili olacaktır. Popülizm, zengin ve fakir arasındaki uçurumun genişlemesine yol açan gelir dağıtım mekanizmasının uzun vadeli dengesizliğinden kaynaklanmaktadır. Amerika Birleşik Devletleri'nde zengin ve fakir arasındaki genişleyen uçurumun şu anki boyutunun tarihte yalnızca 1930'larla karşılaştırılabilir olduğunu doğrulamak için pek çok veri var. Bu, son yıllarda Amerikan siyasetinin aşırı eğilimine ve iç bölünmelere yol açmıştır.Sadece Cumhuriyetçiler ve Demokratların aralarındaki farkı kapatmakta güçlük çekmeleri değil, Demokrat Parti'nin de içeride bölündüğü ve halk tarafından radikal solların arandığı bu yılki genel seçimlerden de görülebilmektedir. Basitçe söylemek gerekirse, "zenginleri soyup fakirlere yardım etmeyi" umuyorum. Bu nedenle, Amerikan şirketlerinin gelecekteki karları, işgücü gelirini son 10 yıla göre artırmaya daha meyilli olabilir, bu da sermaye kazançlarını azaltacaktır. Buna ek olarak, popülizm de dolaylı olarak küreselleşme karşıtlığı eğilimine katkıda bulundu ve çokuluslu şirketlerin maliyeti giderek artacak. Bu hususların her ikisi de geçmiş dönemde ABD toplumundaki gelir dağılımındaki dengesizliğin bir sonucudur ve şirketlerin karlılığı olumludan olumsuza dönecektir, ancak ABD hisse senetleri bir süredir bu olumsuzluğu tam olarak yansıtmamıştır.
Üçüncüsü, son 10 yılda, gelişmiş ülkelerdeki merkez bankaları gevşemeye devam etti ve onların getirdiği likidite sermaye piyasasına girdi ve borsada işlem gören ABD hisse senedi şirketlerinin geri alımları tekrar tekrar yeni zirvelere ulaştı. Bugün, küresel parasal genişleme sınırına yaklaşıyor ve veriler, ABD hisse senedi geri alımlarının ölçeğinin önemli ölçüde düştüğünü de görebiliyor.
Bu nedenle, genel olarak, mevcut salgın yalnızca ABD hisse senetlerinin sorunlarını büyütmüştür. Ayrıca, son yıllarda ABD hisse senetlerinin pasif yatırım stratejisi galip geldi ve ETF fonlarına büyük miktarda fon aktı. Piyasanın boğa piyasasına olan inancı değiştiğinde, ayarlamanın büyüklüğü ve oynaklığı Tıpkı ABD borsasının Şubat sonunda düştüğü gibi, hepsi beklentileri aşabilir. Bu yıl ABD genel seçimleri özeldir.Salgının ekonomi üzerindeki etkisi, Demokrat Parti'nin, özellikle Sanders'ın seçimi kazanma olasılığını artıracak ve bu da ABD hisse senetlerindeki düşüşü daha da şiddetlendirecektir.
Şu anda, yalnızca ABD borsasının boğa piyasasının mantığının sarsıldığını doğrulayabiliriz, ancak bitip bitmeyeceğini yargılamak kolay değil. Yakın gelecekte ABD hisse senetlerinin ana itici gücü hala salgın ... Salgın kısa sürede etkin bir şekilde kontrol altına alınırsa, ABD hisse senetlerinin salgının getirdiği karamsar beklentileri onarması hala mümkün. Ancak bu iç dengesizlikler yatırımcılar tarafından yavaş yavaş dikkate alındığı için ABD borsası toparlansa bile boğa piyasasının sonundan uzak olmadığına inanıyoruz.
Chen Jialin: ABD hisse senetlerinde on yıllık boğa piyasası denen ABD borsasının bu şekilde sona erdiğine karar verme kabiliyetimiz veya ihtiyacımız olmasa da, son haftalarda yapılan düzeltmelerden sonra endeks neredeyse iki yıl önceki seviyesine geri döndü. Şu andan itibaren dış talep konusunda daha temkinli olmalıyız Bazı yatırımcılar, Fed'in bu ayın ortasında faiz oranlarını düşürmeye devam edeceğini umuyor (ekonomik gerilemeyi önlemek veya korumak için). Bunu yüksek olasılıklı bir olay olarak değerlendiriyoruz. Ama yardımcı olmuyor - virüs faiz indirimleri yüzünden yok olmayacak. Bazı gelişmiş denizaşırı ekonomiler "salgınla" mücadele etmek için "duraklat düğmesine" basmak zorunda kalırsa, bu Çin'in ihracatına kısa vadeli bir meydan okuma oluşturacaktır.
Bugün Çin ekonomisi için ihracatın önemi 20 yıl öncesine göre keskin bir şekilde düşmüş olsa da, ihracat endüstrisi zinciri hala ekonominin yaklaşık% 20'sini oluşturuyor ve bir kez etkilendiğinde, iç ekonomi için "daha da kötüleştiği" söylenebilir. Gözlemlerimize göre, mevcut piyasa bunu tam olarak anlamıyor, yani mevcut varlık fiyatlandırmasında buna karşılık gelen bir yanıt yok.
Çin Fon Haberleri: Çin'deki salgın büyük ölçüde azaldı, yabancı sermaye akışı devam edecek mi?
Mızrak: Yurt içi salgının yabancı yatırım üzerinde çok az etkisi var ... Salgının önemli ölçüde azalmadığı Bahar Bayramı'ndan sonra çoğu ticaret gününde yabancı yatırımın da aktığı görülüyor. Ancak denizaşırı salgın patlak verdikten sonra, bir süredir net bir yabancı sermaye çıkışı yaşandı. RMB varlıklarının çekiciliğindeki sürekli ve önemli artıştan bahsetmiş olsak da, küresel yatırımcılar arasında A hisselerinin mevcut durumunun ABD hisse senetleri ile karşılaştırılamayacağını görmeliyiz.
Yurtiçi ekonomik yapımız ve finans piyasasının reformu ve açılması, yabancı sermaye girişinin uzun vadeli sürekli bir süreç olacağını belirlemektedir. Ancak kısa vadede, ister yurt içi ister yurt dışı ekonomik riskler ortaya çıksın, yabancı sermaye girişlerinin hızını etkileyecektir. Yurtdışında meydana gelen risklerin olasılığının Çin'dekinden daha yüksek olduğuna karar veriyoruz.
Liu Yanchun: Yabancı sermayenin Çin'e girişi, Çin ekonomisinin uzun vadeli gelişme potansiyeli ve seçkin şirketlerin sürekli değer yaratma yetenekleri konusunda iyimser olmalı, bunun salgınla pek bir ilgisi olmamalı. Ancak bu kez Çin hükümetinin etkin kriz yönetimi kabiliyetlerini gördük ve kısa süre içinde yurt içi ekonomik operasyonların normalleşmesinin sağlanması bekleniyor.Bu, Çin'e yatırım yapan yabancı yatırımcılar için gerçekten bir artı.
Chen Jialin: Denizaşırı yatırımcılar için, A hisselerinin (özellikle aralarındaki yüksek kaliteli şirketler) mevcut belirsiz piyasa koşullarında "güvenli liman varlıkları" haline geldiği görüşü vardır. Bu "ileriye dönük" görüşe katılmıyoruz. A-hisse piyasasının orta ve uzun vadeli beklentilerine her zaman tam güven duyduk; bu, ekonominin yüksek kaliteli gelişmesinden, sermaye piyasasının derin düzeyli reformundan, sürekli yabancı sermaye girişi dahil olmak üzere yatırımcı yapısındaki değişikliklerden kaynaklanmaktadır, A-hissesi uluslararasılaşmanın konusuyuz Uzmanlar, ancak bu beklenti, "müreffeh çağın" "pastanın üzerine krema" olmasına dayanıyor. "Çalkantılı zamanlarda" "karda odun kömürü göndermek" için çok fazla güvenemeyiz.
Xu Xiaoqing: Çin pazarının yabancı yatırıma çekiciliği gerçekten artıyor. Bir yandan, yukarıda da belirtildiği gibi, salgını atlatan ilk ülke olması ve mevcut koşullar altında fonlar için "güvenli liman" haline gelmesi beklenirken, Çin-ABD faiz farkı açısından Fedin beklenmedik faiz indirimi ABD tahvil getirilerinde keskin bir düşüşe neden oldu. ABD'nin uzun vadeli faiz oranı farkı şimdiden tarihi yüksek seviyededir ve kısa vadeli faiz oranı farkı, denizaşırı fonlar için daha cazip olan 18 yıl önceki seviyesine ulaşacaktır.
Hong Kong hisseleri düşük değerli hedefler uzun vadeli yatırımlar için çok uygun
Çin Fon Haberleri: Düşük değerleme ve zayıf likidite ile Hong Kong hisse senetleri için herhangi bir fırsat var mı? Hong Kong hisse senetlerini dağıtmayı düşünür müsünüz?
Mızrak: Hong Kong hisse senetlerinin değerlemesinin uzun süredir düşük seviyede olması ve değer keşfi işlevinin uzun süredir eksik olması tam da zayıf likidite nedeniyledir. Güneye dönük fonlar Hong Kong borsasına girmeye devam ettikçe, bu sorunlar giderek iyileşecek. Değerleme, uzun vadeli yatırımlar için önemli bir referans değişkendir, bu nedenle Hong Kong hisseleri, uzun vadeli yatırımcıların cazip düşük değerli hedefler keşfetmeleri için çok uygundur.
Liu Yanchun: Hong Kong borsası, A-hisse piyasası için iyi bir tamamlayıcıdır.Hong Kong hisselerine yatırım yapabilmek, fon yöneticilerinin mutluluğunu büyük ölçüde artırabilir. Sektördeki birçok seçkin şirket, Hong Kong hisse senetlerinde listelenir ve iki pazara yatırım yapabilir, bu da portföyü daha dengeli hale getirebilir ve yoğunlaşma riskini etkili bir şekilde azaltabilir. Hong Kong hisselerini dağıtmaya büyük ilgi duyuyorum. Hong Kong borsasında, verimli operasyonları ve makul veya düşük değerlemeleri olan bazı şirketler gördük, onları takip etmeye ve aktif olarak konuşlandırmaya devam edeceğiz.
Xu Xiaoqing: Hong Kong hisse senetlerinin düşük değerlemesi, nispeten yüksek bir güvenlik marjı sağlar. Çin ekonomisi salgından ilk toparlanan ekonomiyse, Hong Kong hisse senetlerinin temelleri için de olumlu olacaktır. Ayrıca, yurtdışındaki gevşek para politikasının da gelişmekte olan piyasalara sermaye girişini teşvik etmesi bekleniyor. Bu faktörlerin tümü, Hong Kong hisselerinin yükselme fırsatlarına sahip olduğu anlamına gelir. Ancak salgının küresel piyasa üzerindeki etkisi kısa vadede azalmadı, Hong Kong hisseleri de yurtdışı piyasalar tarafından aşağı çekilecek.Hong Kong hisselerine yatırım yapmak oynaklık için daha yüksek bir tolerans gerektiriyor.
Denizaşırı salgınlardaki değişiklikler mevcut pazarı etkileyen önemli bir faktördür
China Fund News: Bu aşamada piyasayı etkileyen temel faktörün ne olduğunu düşünüyorsunuz?
Mızrak: Mevcut aşamada, pazarı etkileyen üç faktörün önemi sıralanmıştır: (1) küresel salgının yayılması ve küresel ekonomi üzerindeki etkisi; (2) büyük küresel ekonomilerin ve merkez bankalarının riskten korunma politikaları; (3) A hisselerindeki artış Fonların ölçeği ve sürdürülebilirliği.
Liu Yanchun: Yeni taç virüs salgınının kontrolü, yakın gelecekte piyasayı hala etkileyen temel faktördür ve şirketin operasyonları ve piyasa likidite ortamı üzerinde derin bir etkiye sahiptir. Bu aşama aynı zamanda işletmelerin salgına uyum sağlama yeteneğini gözlemlememiz için de zaman penceresidir.
Uzun vadede, yeni koronavirüs yalnızca kısa vadeli bir rahatsızlıktır. Salgının er geç geçeceğine ve ekonomi ile sermaye piyasalarının yoluna gireceğine inanıyorum.
Xu Xiaoqing: Temel faktör hala salgın ve bunun ekonomi üzerindeki etkisidir. Şu anda ülke içi salgın temelde kontrol altında, ancak denizaşırı salgın hala yayılmasını hızlandırıyor ve bu da pazarda sürekli rahatsızlık yaratacak. Buna ek olarak Çin, yakın gelecekte Ocak'tan Şubat'a kadar kademeli olarak ekonomik verileri yayınlayacak.Bu, salgının ekonomi üzerindeki etkisini yansıtan ilk veri grubudur.Salgının ve ekonomik eğilimin yıl boyunca etkisine ilişkin piyasanın değerlendirmesi üzerinde daha büyük bir etkisi olacaktır. Denizaşırı salgın bir ay ertelendiğinden, ilgili veriler Nisan ayı civarında yayınlanacak.
Chen Jialin: Şu ana kadar salgının anlaşılmasına ve ABD'nin (ciddi salgınları olan bazı gelişmiş ekonomiler dahil) aldığı önlemlere baktığımızda, şu anda denizaşırı salgınların potansiyel kontrolden çıkmasını en büyük risk noktası haline getirmenin yanlış bir şey olmadığına inanıyorum.
A-hisse piyasası yılın başında yüksek seviyelere yükseldi, bu da piyasanın bu yıl performanstaki düşüşten endişe duymadığı anlamına geliyor.Şimdiye kadar artan risk iştahına bağlı olarak değerlemedeki pasif artışın sağlam bir temeli olmadığını düşünüyoruz. Belki de piyasa, mevcut yüksek frekanslı makro veriler veya hatta borsada işlem gören şirketlerin üç aylık raporları hakkında çok fazla endişelenmeyecektir - "Bunların hepsi tek seferlik kayıplardır ve daha sonra telafi edilecektir." Önümüzdeki ay çeyreklik raporu yayınlandığında piyasada çok fazla olumsuz tepki olmayacak; ancak Mayıs ve Haziran aylarında ikincil sektörün cari beklentilerin altında toparlanma sürecini ve bazı tüketim senaryolarında sürekli açığını gördüğümüzde yatırımcıları tahmin ediyoruz. Borsaya kayıtlı şirketlerin performansı hakkında gerçekten endişelenmeye başlayacaksınız (evet, Temmuz ve Ağustos dönemlerindeki ara rapor dönemini beklemek zorunda değilsiniz) ve risk pozisyonunuzu azaltarak kaygınızı azaltacaksınız.
Bu ruh hali değişiklikleri yargısı, maliye politikasından para politikasına ve sanayi politikasına kadar bir sonraki teşvik tedbirleri serisini hesaba katmıştır. Ancak uyarılma her zaman "iki ucu keskin kılıç" tır. Bir önceki aylık raporumuzdaki görüşü tekrarlamak gerekirse: Ekonomik hasarın ve daha agresif harcama planlarının neden olduğu mali gelirdeki kısa vadeli keskin düşüş göz önüne alındığında, bu yılki mali açık oranının bir dönüm noktası (GSYİH) yerine doğrudan yaklaşık yüzde 3 puan artması daha olası. Bu% 3 kadar basit - açığın kendisi farklı isimler alabilse de, "her şey değişir". Önemli olan maliye politikasının büyük bir kısmının nihayetinde merkez bankası tarafından ödenmesi ve sonuçlardan birinin parasal enflasyon olgusudur. Salgının ortaya çıkmasına ve yakın zamandaki "domuz döngüsüne" rağmen, piyasa hala enflasyonun yılın ikinci yarısında toparlanmasını bekliyor, ancak yukarıdaki analizimiz farklı bir yönü işaret ediyor.
Editör: Liu Yuhui
