2017: RMB döviz kuru sinyalleri hala şeffaf değil | Xiaoqian Kanalı
Chen Xin / Makale
Yeni Yıla yalnızca iki gün kala, herkes RMB'nin güçlendiği haberi karşısında ezildi. Özellikle, offshore renminbi (CNH) döviz kuru art arda iki gün boyunca yükseldi. 3 Ocak'tan itibaren USD / CNH sürekli olarak düştü (yani, CNH değer kazanmaya devam etti), birden fazla kilit engeli aştı ve 5 Ocak'ta 6.7886 yuan'dan kapadı. 3 Ocak'taki 6,9588 kapanış fiyatı ile karşılaştırıldığında CNH, iki günde 1702 baz puan değer kazandı. Bu, döviz piyasasında kesinlikle büyük bir mesele.
Yeni yılın başında şortlar havaya uçtu
USD / CNH art arda iki gün düştü ve çok sayıda CNH kısa pozisyonunun patlamasına neden oldu. Bazı denizaşırı hedge fonu yöneticileri, hiçbir kurumun bu kadar şiddetli bir saldırıya dayanamayacağı için çok sayıda kısa filmin piyasayı terk ettiğini ortaya çıkardı. Birçok yabancı bankanın katı zarar durdurma önlemleri var USD / CNH fiyatı belirli bir pozisyona düşerse, kaçınılmaz olarak kısa bir stop loss gerektirecektir.Ancak, RMB'nin piyasadaki likiditesi aniden kurur ve çok sayıda kısa panik tarzı damgalanmaya neden olur.
Piyasa, Ekim 2016'dan bu yana değer kaybı eğilimini tersine çeviriyor gibi görünüyor. 2016 yılında RMB değer kaybetmeye devam etti ve yurtdışı RMB faiz oranları yükselmeye devam etti. Yılın sonunda, Çin Halk Bankası "Büyük Değerli İşlemlerin Yönetimi ve Finansal Kurumların Şüpheli İşlem Raporlamasına İlişkin Önlemler" (bundan böyle "Önlemler" olarak anılacaktır) yayınlayarak, 1 Temmuz 2017'de uygulanacağını duyurdu ve o zamana kadar birçok sınır ötesi havale 10.000 yuan olacak ABD doları, bankanın bir rapor sunmasını gerektirir.
Yukarıdaki arka plana göre, 2017'nin başında USD / CNH yüksek bir seviyeden düştü.Bu süreçle, CNH'nin (Hong Kong offshore renminbi gecelik faiz oranı) ON fiyatı 5 Ocak'ta anormal derecede yüksek bir değer gösterdi. % 38'e ulaştı. Hong Kong'daki bir döviz tüccarı, gün içi ticaret sırasında ON fiyatının bir zamanlar% 150'ye yükseldiğini açıkladı!
Pek çok anakara medyası, bunun, merkez bankasının renminbi kısaltmanın maliyetini büyük ölçüde artıracak ağır darbesi olduğunu açıkladı. Bununla birlikte, birçok denizaşırı döviz tüccarının bakış açısına göre, bu açıklama yeterince kapsamlı değildir, çünkü bir yandan, ON fiyatı RMB'ye kısa devre yaptırma maliyetini artırırken, diğer yandan da denizaşırı RMB takas bankalarının gerçek para için gerçek harcamalarıdır! Sadece binden fazla düşmana zarar vermekten ve kendine zarar vermekten bahsetmemekle olayı tam olarak anlamak yeterli değildir.
Daha derin bir perspektiften, yukarıdaki olayların arkasında kafa karıştırıcı RMB döviz kuru sinyalleri var.
Likidite ve uluslararasılaşma arasındaki çelişki
İlk sinyal, RMB uluslararasılaşması ile denizaşırı RMB likiditesi arasındaki tutarsızlıktır. . Çin'in SDR'ye girişi, hükümetin renminbi'nin uluslararasılaşmasını teşvik etme konusunda oldukça kararlı olduğunu ve aynı zamanda daha esnek, piyasa odaklı, daha açık ve şeffaf bir döviz kuru mekanizması benimsemeye istekli olduğunu dış dünyaya işaret ediyor. Sonuç, denizaşırı RMB işlemlerinin hacmi ve stokunun artması veya keskin bir şekilde küçülmemesi olmalıdır.
Ancak, offshore RMB likiditesi aslında ciddi bir şekilde küçüldü. Hong Kong Para Otoritesi tarafından açıklanan Hong Kong'daki bankalar arasındaki RMB mevduatları hakkındaki verilere göre, Ekim 2016 itibarıyla, Hong Kong'un RMB mevduatları Aralık 2014'teki en yüksek seviyeden (yaklaşık 1 trilyon RMB)% 34 düştü.
2016 yılı sonunda başlatılan "Finansal Kurumların Büyük Değerli ve Şüpheli İşlemlerinin Raporlanmasına Yönelik İdari Tedbirler" in denizaşırı RMB ile hiçbir ilgisi yok gibi görünmektedir, ancak aslında yurtdışındaki yurtiçi döviz akışları için raporlama eşiği düşürüldüğünden, yurtdışı RMB akışını etkileyeceği göz ardı edilmemiştir. Seks.
Resmi müdahaleler şeffaf değil
Daha az açık olan ikinci sinyal, piyasa müdahalesinin araçları hakkındadır. Sermaye çıkışlarını kontrol etme resmi tavrı gibi, Çin'in resmi kanallarından hiçbir yetkili, yönetimi önceden tahmin etmek bir yana, Çin'in RMB döviz kuruna müdahale etmek için ne gibi önlemler alacağını açıklamadı.
Medyanın bakış açısına göre, "insanların aşağılayıcı tabanı yoktur" her zaman resmi dış argüman olmuştur - çünkü "insanların aşağılaması yoktur", ağır müdahaleye gerek yoktur. Bazı denizaşırı döviz tüccarları da bu noktayı düşünüyor ve adım adım kısa RMB pozisyonları oluşturmaya devam ediyor.
Bununla birlikte, 20 Aralık 2016'da Hong Kong medyası, Zhou Xiaochuan ile görüştüklerinde Para Otoritesi yetkililerinin Çin para otoritesinin gerçekten kısa vadeli politika operasyonları yürüttüğünü söylediği konuşmalarından alıntı yaptı. Bu, geçen yıl ilk defa, üst düzey yetkililer (dolaylı olarak Hong Kong medyası aracılığıyla) hükümetin "kısa vadeli politikalar" uyguladığını kabul ettiler. O sırada piyasa sarsıldı.
Maalesef, resmi tahmin yönetimi yerinde değil. Bu nedenle birçok döviz tüccarı, RMB açık pozisyonunun biraz azaltılması ve önce kar alması gerektiğini düşündü, ancak nerede duracaklarını bilmiyorlardı. 3 Ocak'tan 5 Ocak'a kadar olan düşüşe bakılırsa, piyasa konsensüsü USD / CNH'yi Trump geçen yıl Kasım ayında göreve gelmeden önceki pozisyona vurmaktır, ancak bu sadece bir tahmin ve hiçbir yetkili bunu doğrulayamaz.
Hong Kong'da Yang Ma'nın renminbi'ye müdahale etmek zorunda olduğu idari araçlar sınırlı görünmektedir Genelde kısa vadeli piyasada döviz kurunu etkileyen önemli bir faktörün ON fiyatı olduğuna inanılmaktadır. 2016'nın başlarında piyasa, CNH döviz kuru değer kaybettiğinde, Hong Kong'daki CNH'nin ON fiyatının 12 Ocak 2016'da% 66.815 ve Aralık 2016'da belirlenen rekor gibi garip bir şekilde yüksek görüneceğini keşfetti. % 15.1833 yüksek bir örnektir.
Hong Kongun Rüzgar Haber Ajansının son raporlarına göre, CNHnin ON faiz oranı yeni yılda genel olarak yükseldi ve 19 Eylül 2016dan bu yana yeni zirveyi kırdı; yalnızca gecelik faiz oranlarını değil, aynı zamanda 7 günlük, 14 günlük, 1 aylık ve 3 aylık faiz oranlarını da kırdı. Ocak 2016'dan bu yana yeni bir zirveye yükseliyor. Hong Kong Hazine Piyasası Birliği 6 Ocak'ta ON fiyatının% 61'e kadar çıktığını açıkladı.
CNH'nin ON fiyatı, CNH'nin fiyatını etkilemenin etkili bir yolu mu? Bu aynı zamanda farklı bir sorudur. Bir yandan CNH likiditesini sıkılaştırmaya yardımcı olurken, öte yandan bu kadar yüksek bir ON fiyatı son derece yüksek bakım maliyetleri anlamına gelir ve aynı zamanda piyasa faiz oranı sinyallerini de bozacaktır. Şu anda piyasa, CNH faiz oranının çeşitli yöntemlerle iç piyasaya aktarılıp aktarılmayacağını hala tartışıyor, ancak piyasa faiz oranının iç piyasaya aktarılmasının Çin finans piyasası için iyi bir şey olmayabileceği kesindir.
Dahası, yukarıdaki anormal sinyaller spekülatörler için çok çekici olacaktır. Örneğin, CNH gecelik faiz oranı düştüğünde, piyasa bunu "müdahalenin yoğunluğu zayıflıyor" olarak yorumlayacak ve spekülatörler geri gelecek; faiz oranları tekrar yükseldiğinde, spekülatörler kar alacak (veya zararları durduracak) ve piyasayı terk edecek.
Döviz kuru mekanizması sinyali şeffaf değil
Üçüncü belirsiz sinyal, RMB döviz kuru belirleme mekanizmasıdır .
Çinliler renminbinin değer kaybetmesinden veya değer kazanmasından bahsettiklerinde, aslında bilinçaltında dolar ve renminbi arasındaki döviz kuruna atıfta bulunurlar, konuşmacının bunu açıklamasına gerek yoktur ve dinleyici bunu anlar. Ancak bu oldukça garip bir fenomendir çünkü RMB döviz kuru belirleme mekanizmasının resmi versiyonu, yönetilen dalgalanmayı uygulayan bir dizi mekanizma.
Çin Döviz Alım Satım Merkezi de Aralık 2015'te CFETS endeksini resmi olarak yayınladı ve dış dünyanın RMB döviz kuru için ana referans olarak bir sepet para birimine göre hesaplanan efektif döviz kurunu kademeli olarak kullanacağını umdu. CFETS endeksi, ABD doları, euro, Japon yeni, Hong Kong doları, İngiliz sterlini, Avustralya doları, Yeni Zelanda doları, Singapur doları, İsviçre frangı, Kanada doları, Malezya ringgiti, Rus rublesi ve Tayland bahtı dahil olmak üzere en erken 13 para birimini izler. En büyük paya ABD doları sahiptir.
Döviz Alım Satım Merkezi, 29 Aralık 2016'da 1 Ocak 2017'den itibaren CFETS sepet para birimlerinin sayısının 13'ten 24'e çıkarıldığını duyurdu. Yeni sepet para birimleri arasında Güney Afrika Randı, Güney Kore Wonu, BAE Dirhemi ve Suudi Arabistan yer alıyor. Riyali, Macar Forinti, Polonya Zlotisi, Danimarka Kronu, İsveç Kronu, Norveç Kronu, Türk Lirası, Meksika Pezosu. Bu düzeltmenin ardından ABD dolarının payı% 26.4'ten% 22.4'e düştü.
Sorun şu ki, çoğu insan RMB döviz kurunun nasıl üretildiğini hala anlamıyor, bir sepet olsa bile, denizaşırı yatırımcılar bu döviz kuruna yatırım yapmak şöyle dursun, onu ölçemezler. Gerçekte herkes hala soruyor: Renminbi dolara mı yoksa sepete mi yakın? ABD doları endeksi güçlü olduğunda, renminbi'nin sepete ve ABD dolarına yakın kalmasının zor olduğunu bilmelisiniz.
Bazı resmi medya, RMB'nin ABD doları karşısında değer kaybettiğini, ancak bir sepet para birimi karşısında hala yükseldiğini vurguladı - ancak bu açıklama daha da şaşırtıcı: RMB etkili bir şekilde bir para sepetine sabitlenmişse, para birimi sepetiyle istikrarı koruyun , Yukarıdaki ifade, RMB'nin bir sepet para birimi karşısında değer kaybetmesi gerektiği anlamına mı geliyor? Sepetteki para birimlerinin çoğunun ABD doları karşısında keskin bir şekilde değer kaybettiğini düşünürsek, bu RMB'nin ABD doları karşısında değer kaybetmesi için gerçek bir ihtiyaç olduğu anlamına gelmez mi? Resmi medya makalelerinin şüphesiz bir yönelim duygusu var, ancak mekanizma konusunda kendileri net değillerse, korkarım yol gösterici etkisi büyük ölçüde azalacak.
Döviz kuru belirleme mekanizması açık ve net olmalı mı? Aslında akademik dünyada tartışmalar var. Bazı insanlar çok net olmanın gerekli olmadığını düşünüyor, çünkü çoğu insan için renminbi'nin devalüasyonunun doğrudan etkisi çok az.
Ancak, tüccarlar ve uzun vadeli yatırımcılar için, RMB döviz kuru büyük bir etkiye sahiptir ve yatırım veya döviz tahsilat akışını belirlemek için uzun vadeli RMB döviz kuru karar alma mekanizmasına daha fazla dikkat edeceklerdir. bu açıdan Şeffaf ve etkili bir uzun vadeli döviz kuru karar alma mekanizması, uzun vadeli RMB varlık yatırımcılarını çekmede önemli bir faktördür. Piyasanın bu uzun vadeli mekanizmaya ilişkin yorumunun belirsiz veya belirsiz olması, döviz kuru risklerinden kaçınmak için yatırımcıların kısa vadeli işlemlere daha yatkın olmasına neden olabilir.
Genel olarak, uluslararası bir para birimi olarak, RMB, siyasallaştırılmış nedenlere dayanmaktan ziyade piyasaya dayalı müdahale mekanizmalarına ve müdahale güdülerine daha fazla dikkat etmelidir. Şimdi, denizaşırı tüccarlar RMB döviz kurunun kendisinden endişe etmiyor, çünkü herhangi bir para birimi yükselip düşüyor ve piyasa tarafından öngörülebilir olduğu sürece sorun yaratmak kolay değil. Şu anda endişelenmemiz gereken şey, resmi medya ve finans yetkilileri tarafından yayınlanan RMB döviz kuru ve döviz kuru reformuna ilişkin sinyallerin biraz belirsiz olması, birçok tüccarın tüccarlara net sinyaller vermesini imkansız hale getirmesidir.
Nihai sonuç, gerçek yatırımcıların piyasayı terk etmeleridir ve "renminbi uluslararasılaşması" küçülmeye devam edecektir.Önceki çabalar boşuna olabilir, bu da renminbi kullanımının uluslararası ticarette yaygınlaştırılması ve nihayetinde uluslararası bir rezerv para birimi haline gelmesi açısından çok elverişsiz olabilir.
Ayrıca uzun vadede "insanların devalüasyonunun olmadığı" na inanıyorum, ancak kısa vadede RMB döviz kuru dalgalanmalarının sıklığı ve oynaklığı, CNH'nin likiditesi küçülmeye devam ettiğinde ve resmi müdahale ve döviz kuru belirleme mekanizmaları piyasa tarafından tam olarak sindirilmediğinde görülecektir. (İki yönlü olabilir) daha büyük olması muhtemeldir ve bu da RMB varlık yatırımcıları için zorluklara neden olacaktır ve yatırımcılara erken hazırlanmaları tavsiye edilir.
(Yazar, kıdemli bir Hong Kong serserisidir ve uzun yıllardır Hong Kong'un yatırım çemberinde yer almaktadır. Birçok hisse senedinin düşmanlığı ve nefretinden derinden etkilenir ve yatırımın kolay olmadığını derinden hisseder. Sade bir dil kullanmayı ve yatırım fikirlerini Qin Shuo'nun arkadaş çevresi ile paylaşmak için kolay anlaşılır hikayeler kullanmayı umuyorum.)
Qin Shuo Moments WeChat genel hesabı: qspyq2015
İş İşbirliği Lütfen WeChat ile iletişime geçin: qspyqswhz
