Mali krizden bu yana GSYİH büyümesi düşük bir noktaya geldi.Ekonomi için vergi indirimleri tek çıkış yolu mu?
Giriş: Bu yıl, Fed faiz oranlarını artırmaya devam etti ve ABD dolarının dünya genelinde ABD'ye geri dönmeye devam etmesi, ABD dışındaki diğer para birimlerinin değişen derecelerde değer kaybetmesine neden oldu.Çin de büyük sermaye çıkışı baskısıyla karşı karşıya. Ayrıca, iç ekonominin yapısal dönüşüme ve daha yüksek kurumlar vergisi oranlarına ihtiyacı var. Sorun, ticaret sürtüşmelerinin iç ekonomide iç ve dış sıkıntılara neden olduğu gerçeğiyle birleştiğinde, bu bağlamda Çin ekonomisinin çıkış yolu nedir?
Bir yandan Fedin faiz artırımı sermaye çıkışlarına yol açarken, öte yandan Çin'de hüküm süren yüksek vergi oranları şirket karlarını ciddi şekilde sıkıştırarak düşük karlılığa sahip şirketler için hayatta kalma ortamının kötüleşmesine neden oldu.
Ulusal İstatistik Bürosu'nun son verilerine göre, yurtiçi GSYİH büyüme oranı üçüncü çeyrekte tek bir çeyrekte% 6,5 oldu, 2009'dan bu yana en düşük noktaya geriledi ve son iki yılda herkesin oybirliğiyle beklediği L tabanının altına düştü.
Aşağıdaki resim, son on yılda yurtiçi GSYİH'nın tek çeyrek yatay eğilimini göstermektedir:
Aşağıdaki şekil, son beş yıldaki yurtiçi GSYİH'nın dikey karşılaştırmasını göstermektedir:
Yukarıdaki iki veri setine bakıldığında, yurtiçi ekonomi çok büyük bir aşağı doğru baskıyla karşı karşıya kalmaya devam ediyor, özellikle bu yılın üçüncü çeyreğinde, tek çeyreklik GSYİH büyüme oranı sadece son yıllarda yeni bir düşük seviyeye inmekle kalmadı, aynı zamanda son beş yılın ilk üç çeyreğine kıyasla düştü. Hız aynı zamanda en hızlıdır.
Öyleyse, iç ve dış sıkıntıların arka planına karşı, iç ekonomi dördüncü çeyrekte ve hatta önümüzdeki yıl istikrar kazanabilir ve toparlanabilir mi?
Troyka birlikte çalışabilir mi?
Ekonomi düşüş eğilimini durdurup yeniden istikrar kazanıp toparlanabilir mi? Bu soruyu cevaplamak için öncelikle bu sorunu hangi faktörlerin etkilediğini bilmeliyiz?
Yatırım, ithalat ve ihracat, tüketim Bu üç öğe, uzun vadede ekonomik büyümeyi yönlendiren troikalar, ancak bu yılki durum daha az iyimser görünüyor:
yatırım: Konut sakinlerinin kaldıraç ve makroekonomik politika kontrolündeki genel artışın arka planı altında, görece büyük bir paya tekabül eden gayrimenkul yatırımlarında birkaç yıl süren hızlı büyümenin ardından, önümüzdeki iki yıl içinde, bir düşüşle karşılaşması bekleniyor.
Farklı şehirler gayrimenkul yatırım farklılaşma haritası:
Spesifik olarak, son üç yıldaki bu emlak boğa piyasası dalgasında, üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki gayrimenkul yatırımı, 2015'in sonunda dibe vurduktan sonra hızla toparlandı ve bir zamanlar birinci ve ikinci kademe şehirlerin yatırım yoğunluğunu büyük ölçüde aştı.
Üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki gayrimenkul yatırımı, son yıllardaki gecekondu yenileme politikasından esas olarak ayrılamayan böyle bir büyüme oranını koruyabilir, ancak gecekondu reformu için üç yıllık plana göre (15 milyon adet), 2019'dan 2020'ye kadar ihtiyaç duyulacaktır. Önümüzdeki yıl 9,2 milyon adet barakanın tamamlanması% 60 (5,52 milyon adet) olup, ölçek 2018'deki 5,8 milyon adedin altında. Üçüncü ve dördüncü sınıf şehirlerdeki gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızının 2019'da gerileyeceği aşikar. Ayrıca, bu yılın ikinci yarısında ikinci kademe şehirlerde arsa işlemlerinde yaşanan önemli düşüş, gelecek yıl ikinci kademe şehirlerde gayrimenkul yatırımının iyimser olmadığını da gösteriyor.Geri kalan birinci kademe şehirler, önümüzdeki yıl yatırım büyüme oranı olsa bile toplam yatırım ölçeğinin yalnızca yaklaşık% 10'unu oluşturuyor Artan yönde gelecek yıl gayrimenkul yatırımlarındaki yavaşlamayı tersine çevirmek zor olacak.
Gayrimenkul yatırımlarındaki yavaşlamanın yanı sıra gelecek yıl imalat yatırımlarının büyüme hızı iyimser görünmüyor.Bu yılın ilk 11 ayında imalat yatırımı% 9,5, büyüme hızı bir önceki aya göre% 0,4 arttı. Bunlar arasında, yüksek teknolojili imalat ve ekipman imalatına yapılan yatırımlar bir önceki yıla göre sırasıyla% 16.1 ve% 11.6 arttı ve imalat sanayinin yatırım yapısı optimize edildi. Verilere göre imalat sanayinin yatırım büyümesi görece iyimser olsa da sanayi işletmelerinin kar artışı bu yıl geriledi İkisi arasındaki gecikme göz önüne alındığında imalat yatırımlarının gelecek yılki büyüme oranı iyimser değil ama sevindirici. , Altyapı yatırımları dibe vurma eğilimindedir. Kaldıraç azaltmanın sona ermesinin ardından, altyapı yatırımları bu yılın ortasında ve sonunda dibe vurmaya başladı ve kademeli olarak toparlandı, ancak yerel yönetim borç kısıtlamaları nedeniyle önümüzdeki yıl altyapı yatırımlarındaki toparlanmanın çok güçlü olmaması bekleniyor.
Altyapı yatırım senkronizasyonu gösterge tablosu:
ithalat ve ihracat: Ticaret sürtüşmelerinin etkisiyle ithalat ve ihracat beklentileri de iyimser değil. Verilere Ocak'tan Ekim'e kadar bakarsanız, herkes ticaretin çok başarılı olduğu yanılsamasına kapılacak, neden böyle?
İhracat: Bu yılın ilk yarısında Çin ile ABD arasındaki ticaret sürtüşmesinin başlamasının ardından, yaptırımlara dahil olan miktar artmaya devam etti ve tüm pazar, iki ülke arasındaki ticaret sürtüşmesine ilişkin görece kötümser beklentileri sürdürdü.
Buna ek olarak, ticaret öncesi yaptırımların getirdiği tarifeler önümüzdeki yılın başlarında yürürlüğe gireceği için, bu bazı şirketlerin erken sevkiyatlarına yol açarak bu yılın ilk üç çeyreğine ait ticaret verilerinin iyi görünmesine neden oldu, ancak dördüncü çeyrekte ve hatta önümüzdeki yıl ticari sürtüşmeler erken sevkiyatlara neden olacak. İhracat etkisi kademeli olarak azalmaktadır ve önümüzdeki yıl ihracat verilerindeki artıştaki düşüş, yüksek olasılıklı bir olaydır.
İthalat Önümüzdeki yıl gayrimenkul yatırım büyümesinde beklenen yavaşlama ile bu alandaki ithalat talebi iyimser değil ancak bu yıl altyapı yatırımlarının büyüme hızı dibe vuruyor.Aynı zamanda ülke, önümüzdeki yıl ithalat verilerinin korunmasına yardımcı olacak ithalat tarifelerini kademeli olarak düşürmeye başladı. artırmak.
tüketim: 2018'in ilk 11 ayında, tüketim mallarının toplam perakende satışlarının bir önceki yıla göre büyümesi azalmaya devam etti ve yavaşlama 2017'ye göre yüzde 1 puanı aştı. İlk üç çeyrekte çeşitli sektörler tarafından açıklanan verilere bakıldığında, otomobil, likör ve elektrikli ev aletleri gibi sektörlerin büyüme hızı düştü ve bariz bir iç talep eksikliği var.
Tüketim mallarının toplam perakende satışlarının aylık büyüme oranı:
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu
Tüketim artışındaki düşüş, emlak deposu reformunun zayıflamasından ayrılamaz olabilir. Daha önceki gecekondu reformunun parasallaştırılmasının ana nedeni, piyasadaki görece yüksek emlak envanterini sindirmekti, ancak şimdi tüm pazardaki emtia konut envanteri büyük ölçüde azaldı. Yıllık dışkı atma reformunun yoğunluğunun da zayıflaması ve bunun da tüketim artışını etkilemeye devam etmesi bekleniyor.
İşin iyi yanı, 2019 yılında otomobil satışları, tüketimi bir ölçüde destekleyecek olan satın alma vergisinin geri kazanılmasının olumsuz etkisiyle yavaş yavaş azalacak.
Yukarıdakilerden, geçmişte hızlı ekonomik büyümeye yol açan troykanın çeşitli derecelerde sorunlarla karşılaştığını görebiliriz, o zaman bu sorunlar nasıl çözülebilir ve ekonomi nispeten sağlıklı ve hızlı bir büyüme durumunu sürdürmeye devam edebilir?
Önümüzdeki yıl politika anahtar mı?
Vergi kesintileri ve su salımı gibi maliye ve para politikaları gibi birçok kişinin kendi cevapları olacağı tahmin edilmektedir.
Önce bir göz atalım, Amerika Birleşik Devletleri'nde son iki yıldır devam eden faiz artışları bağlamında, Çin'in para politikası büyük ölçüde gevşek ve faiz artışlarını körü körüne takip etmedi, ancak etkisi açık değil.
Veriler açısından bakıldığında, Kasım ayı itibarıyla% 8'lik geniş paranın (M2) büyüme oranı tarihin en düşük düzeyine ulaşmıştır, bu da gevşek para politikasının M2'ye veya reel ekonomiye aktarılmadığı anlamına gelmektedir.
Not: Geniş para (M2) = M1 + yarı-para (vadeli mevduatlar + yerleşik tasarruf mevduatları + diğer mevduatlar + menkul kıymetler şirketi müşteri marjı)
Gelecek yılın para politikası likiditeyi azaltmaya ve likiditeyi serbest bırakmaya odaklanmaya devam ederse ve politika faiz oranı seviyesini değiştirmeden piyasa faiz merkezini daha da düşürmeye devam ederse, bu yaklaşım döviz kurunu istikrara kavuşturmak için daha güçlü bir gevşeme sinyalinin verilmesini önleyebilir ve M2'yi daha da destekleyebilir. , Ekonomiye canlılık katın.
Aslında, para politikası da bir ikilem içinde ... Federal Rezerv'in faiz oranlarındaki artışları ve RMB'nin sürekli devalüasyonu temelinde, para politikası aşırı derecede gevşek olamaz, sadece yapısal gevşeme hedeflenebilir.Bu etki özellikle bu yılki ekonomik verilerden anlaşılmamaktadır. Önümüzdeki yılın politika vurgusu, maliye politikasına odaklanabilir.
Yerli işletmelerin mevcut vergilendirmesine bakıldığında, Çinli işletmelerin net üretim vergisinin GSYİH içindeki payı Amerika Birleşik Devletleri'ninkinin iki katından fazladır ve bu da bir dereceye kadar Çin'de vergi kesintilerine yer olduğunu göstermektedir.
Çin-ABD makro vergilendirmesinin karşılaştırma tablosu:
Buna ek olarak, birçok yerli şirket şu anda ağır borç yükü, artan faiz maliyetleri, düşen karlılık, reel ekonomiden kredi talebinin zayıflığı ve küçük ve orta ölçekli işletmeler için kredi temininde güçlük çekiyor ve mevcut ekonomik zorlukları sadece gevşek para politikası ile desteklenirse çözmek zor. Yalnızca maliye politikası ve para politikasının birleşik çabaları mevcut ekonomik ikilemi çözebilir.
Vergi kesintileri, şirket borçlarını azaltır ve kurumsal karlılığı artırır, böylece işletme sahipleri daha güvende ve kredi almaya ve daha fazla çalışan işe almaya istekli olur.Ancak bu şekilde tüm ekonomi canlanabilir ve mevcut ekonomik ikilem temelden çözülebilir.
sonuç olarak:
Yukarıdan, Çin ekonomisinin herkesin hayal ettiği kadar iyi olmadığını ve herkesin hayal ettiği kadar kötü olmadığını görebiliriz. İç ve dış sorunların arka planı altında son iki yılda iç ekonomi pasif olsa ve uzun süredir ekonomik büyümeyi yönlendiren troyka da yavaşlayan büyüme beklentileriyle karşı karşıya olsa da, Çin hükümeti ekonomik büyümeyi canlandırmak için hala birçok kart tutuyor. Fazla endişelenme.
Veri desteği: Turp Yatırım Araştırması
Yazar: Zheng Peng super
Editör: Zhang Junfen, He Qiuxia
