Merkez bankası 12'sinde "kapıyı kapattı", piyasa "faiz artırımı teorisini" attı
Liu Shuangxia Song Yitong Pekin Ticari Günlük
2018'in ilk altı işlem gününde, merkez bankasının ters repo alımı hala beklemedeydi. Bu aynı zamanda 21 Aralık 2017'den beri, merkez bankası 12 işlem gününe ulaşan ve likiditede bir trilyon yuan'dan fazla toparlayan "kapıları sürekli olarak kapattı". Merkez bankasının likiditeyi sıkılaştırma tedbirleri karşısında piyasa da Yeni Yıl para politikasının yönünü tartışmaya başladı. Bazı kurumlar merkez bankasının gösterge mevduat ve kredi faiz oranlarını 25'er baz puan artıracağına inanıyor. Bununla birlikte, piyasa genel olarak merkez bankasının 2017 yılında operasyonel düşüncesini sürdüreceğine ve likiditeyi ayarlamak için açık piyasa ters repo ve MLF (orta vadeli borç verme) faiz oranlarından daha fazla yararlanacağına ve "faiz oranı artışlarını" benimseme konusunda daha dikkatli olacağına inanmaktadır.
01
12 gün üst üste geri satın alma askıya alma
9 Ocak'ta merkez bankasının açık piyasa işlemleri 12'nci gün üst üste işlemedi. 21 Aralık 2017'den bu yana, merkez bankasının ters geri alım süresinin sona ermesi, net fon çekilmesine neden olmaya devam etti ve kümülatif net geri çekme ölçeği 1.060 milyar yuan'a ulaştı.
Merkez bankası, merkez bankasının ters repo işleminin sona ermesi gibi faktörleri emdikten sonra bankacılık sisteminin toplam likiditesinin ılımlı bir seviyede olması nedeniyle 9 Ocak'ta açık piyasa işlemi yapılmayacağını açıkladı. Bu, merkez bankasının hala açık piyasada kaldığı arka arkaya 12. iş günüdür. Merkez bankasının piyasayı açtığı gün 130 milyar yuan ters geri alımın süresi doldu ve 130 milyar yuan net getiri sağladı.
Ters repo işlemlerinin askıya alınmasıyla ilgili olarak, Beijing Commercial Daily'den bir muhabir, merkez bankasının duyurusunu incelemiş ve merkez bankasının ileri sürdüğü nedenlerin, ters repo vade faktörleri, yıl sonunda artan mali harcamalar ve mali kurumlar tarafından ödenen yasal mevduat rezervleri olduğunu tespit etmiştir.
Merkez bankası, 21-29 Aralık 2017 tarihleri arasında, yıl sonunda mali harcamaların daha da artacağını ve merkez bankasının ters repo'sunun sona ermesi gibi risklerden korunma faktörlerinin ardından bankacılık sisteminin toplam likiditesini artırmaya devam edeceğini açıkladı. 2018'deki altı işlem gününde merkez bankası, yasal mevduat rezervlerinin vadesinden ve finansal kurumlar tarafından yapılan geri alım ödemelerinden etkilendiğini söyledi. Şu anda bankacılık sisteminin likiditesi orta seviyededir.
Changjiang Securities'in makro sabit gelir ekibinin araştırma raporu, üç aylık düzenli faktörler açısından, mali vergi ödemesi ile nakit çekme gereksinimlerinin ayrıştırılmasının likidite ortamı üzerindeki etkiyi nispeten dağınık hale getirebileceğine işaret etti. Bu yılki Bahar Şenliği, şirketlerin daha fazla maaş ve ikramiye ödeyeceği ve Şubat ayında kurumsal mevduatlarda önemli bir azalmaya yol açabilecek Şubat ayında. Aynı zamanda, ilk çeyrekte mali vergi ödemesi ağırlıklı olarak Ocak ayında yoğunlaştı ve ikisinin likidite ortamı üzerindeki etkisi görece dağılacak.
02
Sermaye yine daraldı
Yılbaşı Gecesi'nden sonra piyasa finansmanı iyileşti. Ancak analistlerin görüşüne göre, açık piyasa işlemlerinin sürekli olarak askıya alınması ve Bahar Bayramı'nın yaklaşmasıyla birlikte, piyasa sermayesi giderek daha sıkı hale geldi.
Beijing Business Daily'den bir muhabir, 2018'den bu yana 6 işlem günü için Şangay Bankalararası Faiz Oranının (Shibor) trendini hesapladı ve gece ve 7 günlük Shibor'un art arda 5 gün düştükten sonra yükselmeye başladığını tespit etti. Bunların arasında, gecelik Shibor faiz oranı Ocak ayından bu yana. 2.'de% 2.657, 8. günde% 2.4610'a, 7 günlük faiz oranı da% 2.8390'dan% 2.737'ye düştü.
9 Ocak'ta Shibor karıştı. Shibor gecede 6,8 baz puan yükselerek% 2,5290'a yükseldi. 7 günlük Shibor 0,7 baz puan yükselerek% 2,7440 oldu. Diğer dönemler için faiz oranlarının tamamı düştü. Bir aylık Shibor 6.77 baz puan düşüşle% 4.2209'a geriledi, bu da art arda altıncı düşüş ve 1 Aralık 2017'den bu yana en düşük düşüş oldu. Üç aylık Shibor 0,24 baz puan düşüşle% 4,6570'e geriledi ve 23 Kasım 2017'den bu yana art arda düşüşün altıncı işlem günü ve en düşük seviyesi oldu.
Piyasa katılımcıları, net para çekme işlemlerinin kümülatif etkisiyle fonların gevşeme derecesinin yakınlaşmaya başladığını ve geleceğin sıkı dengeye dönmeye devam edeceğini, merkez bankasının bu haftanın ikinci yarısında veya önümüzdeki hafta fon yatırım faaliyetlerine yeniden başlamasının beklendiğini belirtti. Mevsimsel faktörler açısından, Ocak ayı, finansal kurumların yasal mevduat rezervlerini yatırdığı zamanla karşı karşıya kalacak ve aynı zamanda mali vergi ödemesinin zirvesini de başlatacak. Şubat, Bahar Şenliği öncesi sakinlerin nakit çekimlerinin zirvesine çıkacak. Nakit talebi artabilir ve Bahar Şenliği sırasında likidite olabilir. Yine de şoklarla karşılaşacak.
Huachuang Securities, Ocak ayındaki toplam ters repo ve MLF tutarının 1.5295 milyar yuan'a ulaştığını ve piyasanın Bahar Şenliği'nin arifesinde Bahar Şenliği öncesi sakinlerin takası ve nakit çekme talebindeki artış gibi faktörlerin etkisiyle karşı karşıya kalacağına inanıyor. Likidite baskısını hafifletmek için fon yatırımı yapmak, dolayısıyla kaldıraç kaldırmanın tamamlanmasından önce, merkez bankası, kurumların kaldıraç oranını tekrar artırmasını önlemek için Ocak ayında net para çekme işlemlerini artıracak.
Ancak analistler, merkez bankasının hedeflenen RRR kesintisi ve kapsayıcı finansman için geçici rezerv kullanım düzenlemelerinin "bakımı" altında, Bahar Şenliği'nden önce finansman konusunda genellikle endişelerin olmadığına inanıyor. Çin Tüccar Menkul Kıymetler Araştırma ve Geliştirme Merkezi makroekonomik araştırma başkanı Xie Yaxuan, yenilikçi bir para politikası aracı olan "geçici rezerv kullanım düzenlemesi" nin Bahar Şenliği öncesinde likidite istikrarını sağlayacağına inanıyor. Bahar Şenliği öncesinde likidite genel olarak istikrarlı olsa da, Bahar Şenliği'nden sonra sermayeyi sıkılaştırmak ve gevşetmek zor olacak ve yine de bir anda likidite şoku yaşanabilir.
03
Merkez bankası faiz oranlarını yükseltme konusunda temkinli
Para politikasının tarifsiz gevşemesi bağlamında, merkez bankasının faiz oranlarını artırıp artırmayacağı da piyasanın dikkatini çekmiştir.
Aralık 2017'deki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, 2018'de para politikasında net ve nihai bir ayarlama yaptı. Toplantı, ihtiyatlı bir para politikasının tarafsız kalması, para arzının toplam kapısını kontrol etmesi ve parasal kredi ve sosyal finansmanda makul bir büyümeyi sürdürmesi gerektiğine işaret etti.
Merkez bankası yetkilileri de gevşeme sinyallerini yayınlama konusunda temkinli. Çin Halk Bankası Araştırma Bürosu müdür yardımcısı Ji Min'in "Çin'de hala kısa vadede faiz artırımlarına yer olduğunu" söylediğine dair basında çıkan haberler var. Ji Min, 8 Ocak'ta Çin Tahvil Forumu'nda faiz oranlarının yükselip düştüğünü ve kaldıraç değişikliklerini belirttiğini söyledi. İlişki, yatırım getirisi oranındaki dinamik değişime bağlıdır. Ancak bu teorik açıklama, "kısa vadede faiz artırımlarına yer var" şeklinde yorumlanamaz. Merkez Bankası Danışmanı ve Merkez Bankası Eski Araştırma ve İstatistik Departmanı Direktörü Sheng Songcheng, 6 Ocak'taki etkinlikte yaptığı açıklamada, Çin'deki mevcut faiz artırımını savunmadığını ve hatta buna karşı çıkmadığını belirterek, gösterge mevduat ve kredi faiz oranının eklenmesinin maliyetlerin finans kurumlarına ve finans kurumlarına aktarılmasına eşit olduğuna işaret etti. .
Ancak merkez bankasının 2018 yılında faiz oranlarını yükseltmek için önlemler alacağına dair kurumsal görüşler de var. CICC analistleri Liang Hong ve Yi Cheng, 8 Ocak'ta yayınlanan bir raporda, merkez bankasının gösterge mevduat ve borç verme oranlarını bu yıl 25 baz puan veya Fed'in Mart veya Haziran aylarında faiz oranlarını artırdıktan sonra artırmasının beklendiğini yazdı.
Piyasa katılımcıları genel olarak 2018 yılında merkez bankasının 2017 operasyonel düşüncesine devam edebileceğini ve açık piyasa ters repo ve MLF faiz oranlarını artırabileceğini, gösterge mevduat ve kredi faiz oranlarının değişmeden kalacağını düşünüyor. 14 Aralık 2017 tarihinde merkez bankası ters repo ve MLF işlemlerine yönelik faiz oranlarını 5 baz puanlık bir miktar artırmıştır. Merkez bankası tarafından açık piyasa işlemleri için faiz oranlarının artırılması bir dönüm noktası ayarlaması haline geldi. CITIC Securities'in sabit gelir departmanının baş araştırmacısı, merkez bankasının sinyal öneminin gerçek önemden daha büyük olduğuna ve piyasanın politika faiz oranı ile mevcut uzun vadeli faiz oranı arasındaki boşluğu daraltacağına ve piyasa faiz oranlarının yönlendirici rolünü artıracağına açıkça inanıyor.
Bank of Communications Financial Research Center raporu, gelecekte merkez bankasının ihtiyatlı düzenleyici çerçeve altında finansal kaldıraçtan düşürmeyi teşvik etmek için genel olarak uygun bir makro likidite seviyesini sürdürmeyi düşünmek zorunda kalacağına işaret etti. Özel durumlar olmadıkça, merkez bankasının 2018'de gösterge faiz oranını yükseltmesi olası değildir. Likidite araçlarının işletme faiz oranı, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz oranı artışlarının zamanlaması ve mevcut açık piyasa ve yapısal araçlar gibi çeşitli faktörlerin zamanlamasını dikkate alacak şekilde ayarlanacaktır. Zengin, tarafsız politika altında rezerv oranına gelecekteki ayarlamalar ihtiyacı da azaldı ve rezerv oranı ayarlaması, gösterge faiz oranından daha güçlü piyasa sinyalleri nedeniyle kullanımında daha temkinli.
İlgili Bağlantılar:
Merkez bankası, açık piyasa faiz oranlarını yükseltmek için "piyasayı takip eder"
Fed'in bu yıl üçüncü kez faiz artırımı yapması ile merkez bankası açık piyasa işlemleri için faiz oranlarını artırdı. 14 Aralık 2017'de merkez bankasının ters repo ve MLF işlem faiz oranları 5 baz puanlık hafif yükseldi. Spesifik olarak, merkez bankası, Mart 2017'den bu yana ilk kez açık piyasada 7 günlük ve 28 günlük ters repo kazanan teklif oranlarını sırasıyla% 2,45 ve% 2,75'e yükseltti.
Buna ek olarak, merkez bankası 14 Aralık'ta 288 milyar yuan tutarında orta vadeli bir kredi kolaylığı (MLF) operasyonu gerçekleştirdi. MLF operasyonlarının tümü, bir önceki yıldaki% 3.20'ye kıyasla% 3.25 faiz oranıyla bir yıllıktır. Merkez bankası ayrıca gecelik, yedi gün ve bir aylık sabit borç verme (SLF) faiz oranlarını 5 baz puan artırarak% 3,35,% 3,50 ve% 3,85'e yükseltti.
Merkez bankası işlemleriyle ilgili olarak analistler, açık piyasa işlemlerindeki artış oranının beklenenden zayıf olduğunu ve bunun para politikasının sıkılaştığına dair bir işaret olmadığını söyledi. Buna ek olarak, bazı piyasa katılımcıları merkez bankasının da faiz artırımı kanalına girip girmeyeceğini tahmin ediyor. Birçok analist ayrıca gelecek yılki para politikasının ihtiyatlı ve tarafsız olmaya devam edeceğini ve gösterge faiz oranı ayarlamalarının olasılığının küçük olduğunu söyledi.
Merkez bankasından sorumlu ilgili kişi, piyasa kuruluşlarının makul faiz oranı beklentileri oluşturmasının, finansal kuruluşlar tarafından aşırı kaldıraç ve geniş kredinin genişletilmesinden kaçınmasının objektif olarak hala faydalı olduğunu ve makro kaldıraç oranını kontrol etmede belirli bir rol oynayabileceğini söyledi. Mevcut para piyasası faiz oranı, açık piyasa işletme faiz oranından önemli ölçüde yüksektir Açık piyasa işletme faiz oranındaki küçük artış, ikisi arasındaki farkı orta derecede daraltabilir, bu da piyasadaki çarpıklıkların giderilmesine ve para politikası aktarım mekanizmasının düzeltilmesine yardımcı olacaktır.
CICC'nin sabit gelirinin bakış açısına göre, merkez bankasının MLF işletme faiz oranı 5bp artırıldı. Piyasa açısından bakıldığında, mevcut para politikası hala "gevşek veya sıkı değil". Para piyasası ve tahvil getirileri zaten yüksek ve Piyasa faiz oranlarının daha fazla yükseltilmesi umurumda değil, ancak önemli ölçüde gevşemeyecek çünkü kaldıraç kaldırmaya yönelik politika ortamının hala sürdürülmesi gerekiyor. Ancak gelecekte bazı dinamik ince ayarların olup olmayacağı, esas olarak ekonomiye, enflasyona ve finansal piyasa ortamına bağlıdır. Finansman talebi kademeli olarak düşerse, enflasyon baskısı yüksek olmaz ve diğer mali politikalar, azalan seviyede daha fazla yoğunluğunu sürdürürse, para politikası araçları da Finansal risklerin ortaya çıkmasını önlemek için uygun esnekliği koruyacaktır.
