2020'de RMB döviz kuru görünümü: Mekanizmanın kurulmasından sonra, fonksiyonların serbest bırakılması odak noktasıdır
Son uvertür. Yeni yüzyılın 20'li yıllarına girdikten sonra, geçtiğimiz 10 yılda sunulan yörünge ve çağrışımsal mantık, önümüzdeki bilinmeyen on yıl için, özellikle de finans piyasası için vizyonumuz için pratik bir öneme sahiptir, çünkü "Tarih ve mantık her zaman bir arada olacaktır", bu nedenle 2020'de RMB döviz kuru piyasasını dört gözle bekliyoruz.
10'lu yıllarda, RMB döviz kuru mekanizmasının temel biçimi
Geçtiğimiz 10 yıl içinde, renminbi için en önemli olaylardan biri, "piyasa arz ve talebine dayalı yönetimli bir dalgalı döviz kuru sistemi kurmak ve iyileştirmek ve renminbi döviz kurunun temel istikrarını makul ve dengeli bir seviyede tutmak" idi. Genel amaç, RMB döviz kuru mekanizmasını iyileştirmektir. Geçtiğimiz 10 yıl içinde, 2005 döviz kuru reformu temelinde, Çin Halk Bankası ve Devlet Döviz İdaresi arka arkaya iki döviz kuru reformu uyguladı, zorunlu döviz takas ve satışlarını kaldırdı, döviz kuru dalgalanmalarını artırdı, merkezi parite kotasyon mekanizmasını yeniden düzenledi ve RMB döviz kuru endeksini başlattı. Ve karşı döngüsel faktörlerin devreye girmesi, döviz kurlarının makro ihtiyatlı yönetiminin iyileştirilmesi vb. Halihazırda, piyasa arz ve talebine dayalı, bir para sepetine göre ayarlanmış, yönetilen bir dalgalı döviz kuru sistemi, temelde tamamlanmış ve sorunsuz bir şekilde işlemektedir.
Şekil 1 RMB döviz kurunun ABD doları karşısında yıllık büyüme oranı (solda) Şekil 2 RMB döviz kuru endeksinin yıllık büyüme oranı (sağda) Veri kaynağı: Rüzgar
Şekil 3 Kara RMB-USD döviz kurundaki (CNY) değişiklikler (sol) Şekil 4 Açık deniz RMB-USD döviz kurundaki (CNH) değişiklikler (sağ) Veri kaynağı: Rüzgar
RMB döviz kurunun performansı söz konusu olduğunda, son 10 yılda iki büyük değişiklik oldu: Birincisi, döviz kuru trendi değerlenmeden devalüasyona değişti (bkz. Şekil 1 ve Şekil 2). Eğim noktası değişiklikleri 2014 ve 2015 yıllarında, yani Çin'de meydana geldi. Ekonomi yeni normal, değişen dönemlere girmiştir ve uluslararası ödemeler dengesi dengelenme eğilimindedir; ikincisi, döviz kurundaki dalgalanma önemli ölçüde genişledi ve dönüm noktası değişiklikleri 2014 ve 2015'te de meydana geldi, yani ekonomik operasyonlardaki büyük değişikliklerden sonra, piyasa ve politikalar aynı anda uyum sağlamaya başladı Ve sürekli olumlu geri bildirimler birbirini etkiler.
Döviz kurunu etkileyen iki değişken: cari hesaplar yönü belirler, sermaye ve finansal hesaplar oynaklığı belirler
Döviz kuru mekanizması kurulduğunda ve döviz kuru makul bir denge düzeyine geldiğinde, döviz kurunun kendisi için odak doğal olarak işlevlerin serbest bırakılmasına yönelmiştir. Başkan Yi Gang'ın "İstikrarlı Para Değerine Uyun ve İhtiyatlı Para Politikası Uygulayın" başlıklı makalesinde işaret ettiği şey budur. Ekonomik küreselleşme ve açık makroekonomi bağlamında, esnek bir döviz kuru mekanizması, dış şoklarla başa çıkmak ve iç ve dış dengeyi sağlamak için bir dengeleyicidir. Yani, RMB döviz kurunun performansı, ekonomik işleyişteki değişikliklere özgüdür. Burada bahsedilen" değişiklikler "şunları içerir: Döviz kurunun eğilimi ve döviz kurunun oynaklığı. Bu nedenle, bu iki değişim noktasının nasıl değerlendirileceği, gelecekteki döviz kuru tahminlerinin anahtarıdır.
Şekil 5 Cari hesap bakiyelerindeki değişiklikler (sol) Şekil 6 Sermaye ve finans hesabı bakiyelerindeki değişiklikler (sağ) Veri kaynağı: Rüzgar
Uluslararası kabul görmüş standartlara göre, bir ülkenin ödemeler dengesi bilançosu cari hesap bakiyesi GSYİH'nın bir oranı olarak sabittir ve ülkenin ödemeler dengesi dengelidir. Çinin cari hesap bakiyesi GSYİH yüzdesi olarak 2005 yılında döviz kuru reformu sırasında% 5,79 oldu. En yüksek oran 2007'de% 9,95'e ulaştı ve ardından 2010'da% 4'ün altına ve 2013'te% 2'nin altına düştü. Yalnızca 2018'de % 0.36. Cari hesabın yapısal değişiklikleri, yani mal ve hizmet ithalatı ve ihracatı açısından 2013 sonrasında Çin'in mal ihracatı fazlası yavaşlamış ancak hizmet açığı hızla artmış, buna bağlı olarak cari hesaptan Çin'e ABD doları girişi aşağı yönlü bir eğilim gösterecektir. .
Bu eğilimi tersine çevirmek, Çinin üst düzey imalat ve hizmet endüstrilerinin döviz kazanma kapasitesine bağlıdır. Bununla birlikte, Çin şu anda yüksek kaliteli üretime geçme aşamasındadır. Kişi başına düşen GSYİH 10.000 ABD doları aşamasına girerken, turizm ve eğitimi de içerecektir. Yurt dışı tüketim artmaya devam edecek, bu nedenle cari işlemler fazlasının düşüş eğilimi kısa vadede tersine çevrilemeyecek, cari işlemler dengesindeki buna karşılık gelen değişiklikler RMB döviz kurunun yönünü belirleyecek.
Cari işlemler fazlasındaki düşüşe karşılık olarak, Çinin sermaye ve mali hesap dengelerindeki oynaklık, Çinin açılma sürecinin hızlanması ve daha da genişlemesi ile birlikte önemli ölçüde arttı ve bu kaçınılmaz olarak sınır ötesi sermaye akışlarının sıklığında ve ölçeğinde bir artışa yol açacak. RMB döviz kuru üzerindeki etki, yani sermaye ve mali hesap bakiyelerindeki değişiklikler, RMB döviz kurunun oynaklığını belirler.
RMB döviz kurunu etkileyen yukarıda bahsedilen iki değişken, RMB döviz kurunun orta ve uzun vadeli eğilimini belirleyecektir.
Buna ek olarak, 2020'deki RMB döviz kuru trendinin kısa vadeli faktörlerini dört gözle bekliyoruz, ayrıca aşağıdaki 5 noktayı da içeriyor:
1. Çin-ABD ekonomik ve ticaret anlaşmasının imzalanmasından sonra, anlaşmanın uygulanması ve müteakip Çin-ABD müzakerelerinin ilerlemesi;
2. Geçen yılın dördüncü çeyreğinde, Çinin GSYİHı, üçüncü çeyreğe göre% 0,1 artışla aylık bazda% 1,5 oranında büyümüştür. Çin ekonomisi dibe vurmaktadır;
3. Fed, faiz indirimlerinin hızını askıya aldı, ancak bilançosunu genişletmeye yeniden başladı.Aynı zamanda, Çin'in para politikası istikrarlı bir yön izliyor, ancak daha çok esneklik ve uygunluğa odaklanıyor. Çin-ABD faiz oranı farkı da dahil olmak üzere Çin ve ABD arasındaki parasal ve finansal ortam farklılıkları;
4. Piyasanın döviz ve altın rezervleri, dış borç, ithalat ve ihracat gibi verilerdeki değişikliklere yanıtı ve ABD borçlarının büyüklüğü, yani piyasanın merkez bankasının döviz kuru istikrarını koruma kabiliyetine ilişkin değerlendirmesi;
5. Dış ticaret departmanı, RMB döviz kurunun eğilimini ve nasıl tepki vereceğini tahmin ediyor.
Şekil 72020'de RMB döviz kuru eğilimlerinin simülasyonu Veri kaynağı: Rüzgar
Yukarıdaki beş kısa vadeli faktör, nihayetinde piyasa duyarlılığını etkileyecek ve bu daha sonra RMB'nin kısa vadeli döviz kuru eğilimine yansıtılacaktır. 2016'dan 2019'a kadar RMB döviz kurunun fiili eğilimi göz önüne alındığında, simüle edilmiş 2020 RMB döviz kuru trendi, RMB döviz kurunu kapsamlı bir şekilde etkileyecektir. Uzun vadeli ve kısa vadeli faktörler, 2020'deki RMB döviz kurunu dört gözle bekliyor: döviz kuru oynaklığı, geçen yıla kıyasla artacak (2019'daki RMB döviz kuru, 2016'dan bu yana en düşük seviyedir) ve tüm yıl için dalgalanma aralığı.
