"Dolar açığı" nın kısa vadede tamamen çözülmesi zordur ve uzun vadede doların hegemonyasına meydan okuyabilir.
Fed likidite destek politikasını sunmaya devam ederken, 3 aylık Libor-OIS farkı yüksek seviyeye göre daraldı ve dolar endeksi 103'ten 100'e düşerek "dolar sıkıntısının" kısmen rahatladığını gösterdi. Ancak güveni yeniden sağlamak zor olduğu ve kurumsal temerrüt riski yüksek kaldığı sürece, "dolar sıkıntısının" tamamen çözülmesi zor olacaktır.
2008 mali krizinin ardından "benim doların senin sorunun" düşüncesini yeniden başlatıyor "Dolar sıkıntısı" sadece doların hegemonyasını göstermekle kalmıyor, aynı zamanda bu hegemonya altındaki küresel kırılganlığı da vurguluyor. "Nispeten uzun bir süreçten, 'dolar sıkıntısının' nihai kurbanı ABD doları olabilir. Kriz geldiğinde finansal sistemin strese verdiği tepkiyi kesinlikle yansıtıyor, ancak aynı zamanda daha fazla yatırımcının düşünmeye başlamasına neden olacak. Commerzbank'ta yükselen piyasalarda kıdemli ekonomist olan Zhou Hao, CBN muhabirine, "Dolar sıkıntısı" nın ortaya çıkması, "Dolar kıtlığı" ile yüzleşmek için daha zengin bir yatırım veya borç yapısı seçin. Dünyanın finansal sistemi ABD dolarına bağımlıdır, ancak bu tür bir bağımlılık risk altındaysa, bağımlılık eninde sonunda hedging ihtiyacı nedeniyle ortadan kalkacaktır. "
Tabii ki, bu hala para birimi çeşitlendirmesi hakkında uzun vadeli bir düşüncedir. Anti-salgın özelliklerini gösteren renminbi'nin yükseltilip yükseltilemeyeceğine gelince, öncül, küresel ölçekte önce tamamen dönüştürülebilir olmasıdır. China Securities baş ekonomisti Zhang Anyuan, "Gerçek RMB uluslararasılaşması açık, büyük ölçekli bir RMB sermaye piyasası tarafından desteklenmelidir. Bu açıdan gidecek uzun bir yol var."
"Dolar sıkıntısı" azaldı ama güven hala kırılgan
Sıfır faiz oranının başlamasının ardından, Fed'in araç kutusunun araçları devam etmeye devam ediyor. Sınırsız QE'ye ek olarak, CPFF (ticari kağıt finansman olanağı), PDCF (birincil satıcı kredi olanağı) ve iki kurumsal tahvil satın alma mekanizması - PMCCF (Birincil piyasa şirketlerinin kredi finansmanı), SMCCP (ikincil piyasa şirketlerinin kredi finansmanı).
31 Mart akşamı, Pekin saati, Federal Rezerv, yabancı merkez bankaları için FIMA Repo Facility (denizaşırı ve uluslararası para kurumları için geçici geri alım anlaşması mekanizması) adlı bir geri satın alma aracı başlattığını duyurdu. Büyük miktarlarda ABD Hazine bonosu bulunan yabancı merkez bankaları, Merkez Bankasından teminat verebilir ABD doları elde edin, böylece "dolar sıkıntısını" hafifletmek için yerel kurumlara ABD doları likiditesinin nihai sağlayıcısı olarak hizmet edin. Buna karşılık dolar endeksi 100'ün altına düştü.
Spesifik göstergeler açısından Zhou Hao, Libor piyasasında 3 aylık Libor-OIS spreadinin yüksek seviyeye göre daraldığını söyledi. Döviz swap piyasasına bakıldığında, euro ile ABD doları arasında 3 aylık döviz takası düştü. Ticari senet (CP) açısından, ihraç faiz oranı (30 gün vadeli) yüksek seviyeden düştü. Buna ek olarak, dolar endeksi 103'ten 100'e yakın bir seviyeye döndü.
Libor, döviz takası, CP son durum
Offshore piyasasına ek olarak, Çin'in iç piyasası dolar likiditesinden yoksun değil, ancak altta yatan likidite ve güveni yeniden tesis etmek zaman alacak. "Geçmişte yerel para birimi swapları merkez bankası seviyesinde gerçekleşiyordu ve piyasa yapıcılarının parası eksik değildi. Ancak güven sorunu nedeniyle aktarıma devam etmek daha zordu ve daha önceki" kredi katmanlaşması "na benzer bir sorun vardı." Dedi.
Geçen hafta önemli bir tüccar, "Federal Rezerv sınırsız geri alımlar açtığından, birinci kademe piyasa yapıcılarının gecelik 500 milyar RMB'lik geri alımın% 0,1'ine abone olması normaldir. Ancak, Çin'deki ABD doları piyasasında bir gecede% 1 için çok az kurum var. Artan fonlarla birlikte, Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvilleri Mart ayında 1/3 düştü (yerel Çin fonlu kurumlar genellikle kendi yerleşim planlarına sahipler). Kuraklık, sel ve sel, temeldeki likiditeyi onarmak zaman alacak. "
Salgının süresinin beklenenden uzun olabileceği düşünüldüğünde, reel ekonomi "donuyor", bu da kurumsal temerrüt ve iflas baskısını yoğunlaştıracak ve banka bilançoları kaçınılmaz olarak baskı altında kalacak. Şu anda, "dolar sıkıntısının" geçici olarak rahatlamasına rağmen, kurumsal kredi riskleri hala artmaktadır.
CICC, ABD'nin subprime mortgage krizinden bu yana uzun süredir düşük faiz ortamında olduğunu ve finansal olmayan şirketlerin kaldıraç oranlarını artırdığını belirtti. Borsaya kayıtlı şirketler, hisse senedi fiyatlarını canlandırmak için hisse senetlerini geri satın almak için düşük maliyetli finansman kullanıyorlar. Aslında, artan oranda yüksek temettü ödemeleri, yüksek kaldıraçlı borçlardan geliyor. Kaldıraçlı krediler ve yüksek getirili tahviller pazarı hızla büyüyor. Ekonomik sorunlar ortaya çıktığında, yatırım dereceli tahvillerin notu düşebilir ve bu da tahvillerin satılmasına ve likiditenin daha da kötüleşmesine neden olabilir. Yakın tarihli bir Goldman Sachs araştırma raporu, Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk çeyrekte düşen melek tahvillerinin miktarının (yatırım derecesinden yüksek getiriye doğru derecelendirilmiş) son yıllarda yeni bir yüksekliğe ulaştığına işaret etti.
"MSCI Kurumsal Tahvil Endeksinin toplam piyasa değeri 3,4 trilyon ABD Dolarıdır ve BBB dereceli tahviller% 50'ye kadar çıkmaktadır. Salgın devam ederse ve şirketin kredi nitelikleri bozulmaya devam ederse, BBB dereceli tahviller yüksek getiriye (HY veya hurda) indirilebilir. Bunun ciddi sonuçları olacak. Yatırım dereceli tahvil satın alması gereken fonlar bu tahvilleri satacak ve o sırada HY tahvillerindeki artış arz tarafında şoklara neden olacak. "MSCI Genel Müdürü, Portföy Yönetimi Araştırma Direktörü Sparks (Andy Sparks) gazetecilere söyledi.
"Dolar hegemonyası" nın kırılganlığı düşünceyi yeniledi
"Dolar sıkıntısı" devam ederse kurban kim olacak?
Zhou Hao, finansal piyasanın açıkça "kurbanların" ilk partisi olduğuna inanıyor. Finans piyasasının çöküşü ve "dolar kıtlığı" karşılıklı olarak sebep ve sonuçtur.Finansal piyasanın çöküşü sırasında, dış finansmana ve kaldıraca dayanan finansal kurumlar büyük olasılıkla bir risk zinciri haline gelecektir. Dünyanın en savunmasız bölgesi. Bu aynı zamanda, piyasadaki belirli riskten korunma fonlarının çöküşüne dair söylentilerin gitgide daha başarılı hale gelmesinin temel nedenlerinden biridir.Ancak, ancak, dalga gerçekten azaldığında, finans kuruluşlarının gerçek risk toleransını ve risk yönetimi yeteneklerini görebiliriz.
Aynı zamanda, ABD dolarının "dolar sıkıntısı" nın etkisiyle değer kazanması nedeniyle, gelişmekte olan piyasalar kur devalüasyonu ve sermaye çıkışının baskısıyla karşı karşıya kalmaya başlıyor. Ancak borsa düşüşü devam ederse en çok ABD ekonomisi zarar görecek, bu nedenle doların değerlenmesi sürdürülebilir bir olgu değil.
Nispeten uzun bir süreçten sonra, "dolar kıtlığının" nihai "kurbanı" ABD doları olabilir. Zhou Hao, "dolar kıtlığının" ortaya çıkmasının, dünyanın finansal sisteminin ABD dolarına bağımlı olduğunu gösterdiğine inanıyor, ancak bu tür bir bağımlılık risk altındaysa, riskten kaçınma ihtiyacı nedeniyle bağımlılık er ya da geç ortadan kalkacak.
Geçmişte ABD ekonomisinin güçlü olduğunu, ABD dolarının güçlü olabileceğini ve ABD faiz oranlarının yükselme riski altında olduğunu analiz etti. "Dolar sıkıntısı" nın ortaya çıkması anlaşılabilir görünüyor, ancak şimdi ABD ekonomisi bir durgunlukla karşı karşıya, ABD faiz oranlarını önemli ölçüde düşürüyor ve Fed büyük ölçekli likidite sağlıyor. "Kıtlık" hala beklenmedik bir şekilde oluyor ve arkasındaki mantığın taraflı olup olmadığından şüphe etmemiz gerekiyor. Piyasadaki yatırımcıların da mevcut duruma göre ayarlamalar yapması gerekiyor ve ayarlamalar bir kez gerçekleştiğinde, doların süper hakimiyetine meydan okunacak.
Bu nedenle dolara olan bağımlılığı azaltmak uzun vadeli bir konu olacak. Büyük küresel varlıklar ABD doları cinsinden fiyatlandırılsa da, kısa vadeli "dolarsızlaştırma" gerçekçi değildir, "ancak Çin'in ve gelişmekte olan piyasaların yapabileceği şey, ABD dolarına olan bağımlılıklarının bir kısmını en aza indirmektir. Örneğin, Çinli şirketler tahvil ihraç etmek için Çin'e geri dönüyor ve mevcut finansman faiz oranı Yine yeterince düşük; başka bir örnek, gelişmekte olan piyasalar, hava güzel olduğunda ABD doları dış borcunu azaltmaya çalışmalıdır. "Dedi. Zhou Hao.
Bloomberg verilerine göre, Mart ayında (20 Mart itibariyle), denizaşırı ABD doları finansmanının artan maliyeti göz önüne alındığında, Çin gayrimenkul geliştirme şirketlerinin karada RMB tahvil ihracı 10 milyar ABD dolarını aşarken, denizaşırı ABD doları tahvil ihracı sadece yaklaşık 2 milyar oldu Dolar. Bu yılın Ocak ayında, Çinli emlak geliştirme şirketleri tarafından ABD doları tahvil ihracı RMB tahvillerinin neredeyse üç katı oldu.
