"Tahvil Piyasası Araştırması" 2018 Panda Tahvil Piyasası Araştırma Raporu
Orijinal: Egemenlik Bakanlığı Ortak Kredi
Özet
2018 yılında, bankalar arası piyasada panda tahvillerine ilişkin yeni düzenlemeler uygulandı. Panda tahvil ihraç sistemi daha da geliştirildi ve olgunlaştı. İhraç kolaylığı ve uluslararası çekicilik artmaya devam etti. "Kuşak ve Yol" tahvilinin ve Yeşil Panda Tahvil Rehberi'nin tanıtımı da panda tahvil piyasasının gelişmesine katkıda bulundu. Bir fırsat getirin. Özellikle yılın ikinci yarısından itibaren para politikası marjinal gevşemeye kaymış, faiz merkezi aşağı yönlü hareket etmiş, 2018'de renminbi'nin değer kaybetmesi ve döviz kuru maliyetlerindeki düşüş ile birlikte panda tahvil ihracı maliyeti düşürülmüş ve birincil piyasa ihracı hızlandırılmıştır. Öte yandan, yurt içi tahvil piyasasında temerrütlerin normalleşmesi gibi piyasa riski iştahında düşüşe yol açan faktörler, panda tahvil piyasasının hacminin daha da artmasını kısıtlamıştır.
2018 yılında, Çin tahvil piyasası, yıllık bazda önemli bir artışla toplam ihraç büyüklüğü 95,59 milyar yuan olan toplam 58 panda tahvili ihraç etti. Birincil piyasa ihracı önemli ölçüde hızlandı; panda tahvili ihraççılarının türleri çeşitli olmaya devam ediyor, ancak bunlar hala gayrimenkul ve finans endüstrilerinde yoğunlaşıyor; pandalar Tahvil ihraç edenlere hala Çin tarafından finanse edilen şirketler hakimdir, ancak Japonya, Singapur, Filipinler ve BAE'den yeni ihraççılar, özellikle "Kuşak ve Yol" üzerindeki ülkelerde, yabancı ihraççılar artmaya devam ediyor; ortalama panda tahvili ihraç ölçeği biraz farklı oldu İhraç süresi esas olarak 3 yıldır ve kısa vadeli tahvil ihracı keskin bir şekilde küçüldü; panda tahvillerinin kredi notu daha da AAA'ya yoğunlaştı ve ihraç faiz oranı yılın ikinci yarısından bu yana önemli ölçüde düştü.
2019'a bakıldığında, para politikasının marjinal gevşeme yönünü netleştirmesi ve piyasa faiz merkezinin devam eden aşağı yönlü hareketinin, panda tahvili birincil piyasasının ihracına fayda sağlamaya devam etmesi beklenmektedir; Çin tahvil piyasasının iki yönlü açılışı artmaya devam edecek ve RMB cinsinden tahviller kademeli olarak uluslararası ana akım tahvil endeksine dahil edilecek ve bu da daha fazlasını çekecektir. Pek çok yabancı yatırımcı, Çin'in panda tahvili piyasasını anlıyor ve önemsiyor; yeni bankalar arası panda tahvili ihraç düzenlemelerinin uygulanması ve kademeli olarak işleyişi, yabancı ihraççıların panda tahvili piyasasına katılmasını daha kolay ve standart hale getirerek panda tahvil piyasasının gelişimini etkin bir şekilde artırdı. Ayrıca 2019, ikinci "Kuşak ve Yol" Uluslararası İşbirliği Zirvesi Forumu'nun habercisi olacak. "Kuşak ve Yol" arkadaş çemberinin genişlemeye devam etmesi bekleniyor. Bu, farklı ülkelerden ve bölgelerden daha fazla ihraççıyı panda tahvili piyasasına tanıtacak ve ihraççıları daha da optimize edecek. yapı.
1. Panda tahvil ihraç piyasası ortamı
(1) Gevşek marjinal para politikası, düşük faiz oranı merkezi ve düşük döviz kuru maliyetleri gibi faktörlerin tümü, birincil piyasada panda tahvil ihracını artırmıştır.
2017'den 2018'in ilk yarısına kadar, Çin ekonomisi genel olarak istikrarlı ve olumluydu ve ihtiyatlı para politikası nötr kaldı. 2018'in ikinci yarısından bu yana, iç ve dış durum karmaşık bir hal aldı. Bu bağlamda, para politikası, " Gevşek kenar boşlukları ". Haziran ayından bu yana, merkez bankası, piyasaya sürekli likidite enjekte etmek için yıl içinde iki kez hedeflenen RRR indirimleri uyguladı. Aynı zamanda 2018 yılında Çin'in başlıca hazine tahvillerinin getirisi önemli bir düşüş gösterdi.Yılın ikinci yarısından itibaren piyasa faiz merkezi aşağı yönlü hareket etti ve panda tahvillerinin ihraç maliyeti düştü. Almanya'nın Daimler şirketini örnek alırsak, Ocak 2018'de ihraç edilen 3 yıllık panda tahvili ile kıyaslandığında, ihraççının Ağustos 2018'de ihraç ettiği aynı vadedeki panda tahvili 110 BP düşerek panda tahvillerinin finansman maliyetinin yılın ikinci yarısından bu yana önemli ölçüde düştüğünü gösteriyor.
Öte yandan 2018 yılında panda tahvillerinin kur maliyeti de düştü. 2018 yılının tamamı için, USD'nin RMB'ye karşı döviz kuru 6,4967'den 6,8674'e yükseldi ve% 5'in üzerinde bir sıçrama yaptı. Panda tahvil borcunun vadesi genellikle 3 ila 5 yıl olduğu için, ihraççı ihraç anında döviz takasları ile cari döviz kurunu kilitleyebilir ve yine de gelecekte daha düşük bir döviz fiyatından anapara ve faizi geri ödeyebilir.Yurtdışı ihraççılar için döviz kuru maliyetlerinin cazibesi önemli ölçüde artacaktır. . Faiz oranı maliyetlerindeki ve döviz kuru maliyetlerindeki düşüş, birincil piyasada panda bonolarının ihraç edilmesini artırdı.
(2) Panda tahvil denetimine ilişkin yeni düzenlemeler uygulanıyor, ihraç sistemi daha da iyileştiriliyor ve olgunlaştırılıyor ve ihraç kolaylığı ile uluslararası temyiz artmaya devam ediyor
25 Eylül 2018 tarihinde, Çin Halk Bankası ve Maliye Bakanlığı resmi olarak "Ulusal Bankalararası Tahvil Piyasasında Yurtdışı Tahvil İhracı Yönetimi İçin Geçici Tedbirler" (Çin Halk Bankası ve Maliye Bakanlığı'nın 16 No'lu İlanı, bundan böyle "Genelge 16" olarak anılacaktır) yayınladı. Bankalar arası piyasada panda tahvili ihracı için ilk yeni sistemik düzenleme olarak, Genelge 16'nın uygulanması, panda tahvili ihraç sisteminin ve düzenleyici politikaların daha da gelişmesine ve olgunluğuna işaret etmektedir. 16. Genelge'nin yürürlüğe girmesiyle aynı zamanda, 2010 yılında Merkez Bankası ve Maliye Bakanlığı tarafından çıkarılan "Uluslararası Kalkınma Kuruluşları Tarafından RMB Tahvillerinin İhraç Edilmesine İlişkin Geçici Tedbirler" resmi olarak yürürlükten kaldırılmıştır.
Genelge 16, panda tahvillerinin düzenleyici kurumunu, ihraççısını, uygulama yeterliliğini ve bilgi açıklamasını açıkça şart koşmaktadır. Genelge 16'dan önce, panda tahvilleri ihraç etmek için yalnızca uluslararası kalkınma ajansları "Uluslararası Kalkınma Ajansları Tarafından RMB Tahvillerinin İhracı için Geçici Tedbirler" e başvurabilirdi.Diğer varlık türlerinin atıfta bulunulacak net yönetim önlemleri yoktur, tek tip standartların eksikliği ve nispeten düşük uygulama verimliliği. Genelge 16, dört tür panda tahvil ihraççısını, yabancı devlet kurumlarını, uluslararası kalkınma kurumlarını, denizaşırı finans kurumlarını ve denizaşırı finansal olmayan kurumsal tüzel kişileri ilk kez birleşik yönetime getiriyor ve bu dört tür ihraççı için ihraç koşullarını, ihraç prosedürlerini ve ihraç prosedürlerini belirliyor. Bilginin açıklanması gibi tüm süreç kuralları, çeşitli ihraççılar için operasyonel normlar sağlar. Genelge 16, Merkez Bankası, Kambiyo Devlet İdaresi ve Maliye Bakanlığının ilgili işlevleri altında bankalar arası tahvil piyasasında panda tahvil ihracı için düzenleyici çerçevenin yanı sıra, Panda tahvili denetiminin koordinasyonunu geliştirmeye yardımcı olacak Bankalararası Bayiler Birliği'nin öz disiplin yönetim çerçevesini belirler. Seks ya da birlik. Aynı zamanda Genelge 16, Panda Tahvillerinin bilgi ifşası için ilgili gereklilikleri güçlendirerek bilgi ifşasının verimliliğini ve kalitesini artırmaya yardımcı olur. Muhasebe standartları ve denetim açısından, denizaşırı ihraççıların Çin muhasebe standartlarını benimseyebilecekleri ve ayrıca hem yerli yatırımcıların hem de denizaşırı ihraççıların geleneklerini dikkate alarak, kullanılan muhasebe standartları ile Çin muhasebe standartları arasındaki fark ayarlama bilgilerini raporlayabilecekleri açıklığa kavuşturulmuştur. Ayrıca, kredi notu açısından Genelge 16, yabancı kuruluşların kredi derecelendirme raporlarını kamuya açıklamak için tahvil ihraç etmeleri halinde, derecelendirme raporlarının akredite bir ulusal bankalar arası tahvil piyasası derecelendirme kuruluşu tarafından verilmesi gerektiğini, ancak artık panda tahvili ihraç edenlerin kredi kullanmasının zorunlu olmadığını belirtmektedir. Derecelendirmeler, kredi derecelendirme raporları ve kredi derecelendirme sonuçları artık panda tahvili ihracı için gerekli koşullar değildir ve bu da panda tahvili ihraçlarının uluslararası tahvil piyasasına daha da yaklaştığını göstermektedir.
Panda tahvil ihracına yönelik yeni düzenlemelerin ilan edilmesi, bankalar arası tahvil piyasasının uluslararasılaşmasında önemli bir kilometre taşıdır ve aynı zamanda piyasa ortamı için de önemli ölçüde faydalıdır.
(3) Çin tahvil piyasasının iki yönlü açılımı yükselmeye devam ediyor ve uluslararası işbirliğinin derecesi derinleşmeye devam ederek panda tahvili piyasasının gelişimine yardım sağlıyor
2018 yılında, yurtdışından ihraççıların ve yatırımcıların Çin tahvil piyasasına katılma şevkleri artmaya devam etti ve Çin tahvil piyasasının çift yönlü açılışı giderek derinleşti. "Bond Connect" in piyasaya sürülmesinden bir buçuk yıl sonra, iyi bir tanıtım etkisi elde etti ve Çin tahvil piyasasının daha fazla açılmasını güçlü bir şekilde destekledi. 2018 sonu itibariyle, toplam 505 yabancı kuruluş, Çin tahvil piyasasına 180 milyar yuan tahvil tutma ölçeğiyle "Bond Connect" kanalıyla girdi ve panda tahvillerinin yatırım grubunu etkin bir şekilde genişletti ve panda tahvil piyasasının faaliyetini artırdı.
Öte yandan, panda tahvil piyasasına yabancı kuruluşların katılmasının kapısı daha da açıldı. Şubat 2018'de, Çin Finansal Piyasalar Kurumsal Yatırımcıları Birliği'nin onayı ile Standard Chartered Bank, "Yurtdışı Finansal Olmayan Şirketlerin Panda Tahvilleri" için lider yüklenim niteliğini aldı; Aralık 2018'de BNP Paribas (Çin), HSBC Bank'ın ardından Panda Tahvil Sigortası Lisansını aldı. O zamandan beri bu niteliği elde eden yabancı banka sayısı daha da artmıştır. Panda tahvil piyasasına katılan yabancı bankalar, yurt içi tahvil piyasasına daha yüksek kaliteli yurtdışı ihraççıları ve uluslararası kabul görmüş yüklenim ve fiyatlandırma uygulamalarını tanıtmak için küresel ağlarından tam olarak yararlanabilirler, bu da panda tahvil ihraççılarının ve yatırımcılarının çeşitlendirilmesini daha da teşvik etmeye yardımcı olacaktır. , Panda tahvil piyasasının sağlıklı gelişimini teşvik etmek.
(4) "Kuşak ve Yol" tahvillerinin ve yeşil panda tahvillerinin piyasaya sürülmesi, panda tahvili piyasasının gelişmesi için fırsatlar getirecek
Mart 2018'de Şangay Borsası ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası sırasıyla "Kuşak ve Yol" Tahvil Pilot Programının Başlatılmasına İlişkin Duyuru "yayınlayarak" Kuşak ve Yol "üzerindeki ülkelerdeki (bölgeler) devlet kurumlarını, işletmeleri ve finans kurumlarını" Kuşak ve Yol "tahvilleri çıkarmaya teşvik etti. Kuşak ve Yol tahvil beyannamesinin kabulünden ve incelenmesinden sorumlu olacak özel bir kişi ayarlayın ve yerli ve yabancı kurumları Kuşak ve Yol tahviline yatırım yapmaya teşvik edin. "Kuşak ve Yol" tahvillerinin çoğunun panda bağı niteliği taşıdığından, "Kuşak ve Yol" tahvillerinin piyasaya sürülmesi, panda tahvili piyasasının gelişimi için fırsatlar da getiriyor. Örneğin, 2018'de, CITIC Pacific Co., Ltd. tarafından verilen "18 Taifu 01", China Merchants Port Holdings Co., Ltd. tarafından verilen "18 China Merchants R1" ve GLP China Holdings Co., Ltd. tarafından verilen "18GLPR2" gibi birden çok panda tahvilinden toplanan fonlar. Her ikisi de "Kuşak ve Yol" üzerindeki ülkelerde ilgili projelerin inşası için kullanılmaktadır.
Yeşil tahvil piyasası 2018'den bu yana sağlıklı bir şekilde gelişmeye devam ediyor.Düzenleyiciler, ilgili ihraç sistemini iyileştirmeye ve yeşil panda tahvillerinin ihracı için iyi bir ortam yaratmaya kararlı. Aralık 2018'de Inter-American Development Bank, Climate Bonds Initiative ve Peoples Bank of China birlikte yeşil panda tahvilleri için bir rehber yayınladı ("Kılavuz"). Kılavuz, RMB cinsinden yeşil tahvil ihraç sürecini ana hatlarıyla açıklıyor İnsanlar, denizaşırı ihraççıların Çin'in yerel yeşil tahvil piyasasına katılımını daha da kolaylaştırmak için adım adım bir kılavuz sunuyor. 2018 yılında, Hang Lung Properties ve Everbright Water gibi ihraççılar, yeşil projelerin inşasını desteklemek için başarılı bir şekilde birden fazla yeşil panda tahvili çıkardı. Yeşil tahviller ve panda tahvillerinin bir kombinasyonu olan yeşil panda tahvilleri, panda tahvili piyasasının gelişimi için fırsatlar da getirdi.
(5) Yurt içi tahvil piyasası temerrütlerinin normalleşmesi, piyasa riski iştahının azalmasına yol açmıştır ve ana ihraç gücü olan Çin sermayeli denizaşırı emlak şirketleri düşük kalmaktadır.
2018'in ikinci yarısından bu yana genel iç likidite baskısı azaldı ve finansman ortamı iyileşti. Ancak yıl içindeki duruma bakıldığında, şirket tahvillerinin vadesinin artması nedeniyle tahvil piyasasının kredi riski hala yoğun bir şekilde serbest bırakılıyor, özel işletmelerin temsil ettiği temerrüt olayları artmış ve üst üste binen ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı artmıştır. Konunun riskten kaçınma duygusu güçlü ve risk iştahı azaldı, bu da panda tahvillerinin ihracı üzerinde belirli bir etkiye sahip.
Buna ek olarak, 2018 yılında, düzenleyici otoriteler emlak endüstrisi düzenleme ilkelerini sürdürdü.Birçok gayrimenkul şirketi panda tahvili ihraç etmekten onay almadı ve bazıları Çin'de panda tahvili çıkarmaktan vazgeçti. Son yıllarda panda tahvil piyasasının ana gövdesi olarak, yurtdışında tescil edilen Çinli emlak şirketlerinin ihraç ettiği panda tahvilleri 2018'de düşük kalmaya devam etti ve yıl boyunca 2017'de olduğu gibi sadece 10 panda tahvili ihraç edildi, 2016'da ise bu tür ihraççılar Toplam sayı 27 sayıya ulaştı.
2. Panda Tahvil İhraç Piyasasının Analizi
(1) Panda tahvil ihracı 2018 yılında önemli ölçüde toparlandı, ana ihraç yeri hala bankalar arası tahvil piyasası ve döviz piyasasının ihracı, Kuşak ve Yol tahvil artışı ile hızlandı
2017 yılında ihraçların soğumasının ardından panda tahvillerinin ihraç hacmi 2018'de önemli bir toparlanma gösterdi. 2018 yılında, Çin tahvil piyasasında toplam 29 kuruluş 95,59 milyar yuan toplam ihraçla 58 panda tahvili ihraç etti.Birincil piyasada ihraççı sayısı, ihraç dönemi sayısı ve toplam ihraç sırasıyla% 16.00,% 65.71 ve% 32.95 arttı. Açık bir hızlanma eğilimi var.
Panda tahvil ihraç piyasası perspektifinden, 2018 yılında, bankalar arası tahvil piyasası, toplam ihraçın% 74,14'ünü ve% 78,10'unu ve toplam ihraçın% 78,10'unu oluşturan toplam 74,66 milyar yuan ihraçla 43 panda tahvili ihraç etti. Tahvil ihracı için ana yer. Borsa tahvil piyasasında toplam 15 adet panda tahvili ihraç edildi ve toplam ihraç ölçeğinin% 21.90'ına tekabül eden toplam 20.930 milyar yuan ihraç edildi. "Kuşak ve Yol" tahvilindeki artış nedeniyle borsadaki panda tahvillerinin ihraç hacmi henüz 2016'nın en yüksek seviyesine geri dönmemiş olsa da Güçlendirildi ve genel ihraç ortamı iyileşiyor, ihraç ölçeği yıllık bazda% 80'den fazla arttı ve toplam ihraç ölçeğine oranı yıllık 5,76 yüzde puan arttı.
(2) Panda tahvil ihraççılarının türleri farklı olmaya devam etmektedir, ancak bunlar hala esas olarak emlak ve finans endüstrilerinde yoğunlaşmaktadır.
Panda tahvil ihraççılarının türleri açısından bakıldığında, 2018'deki panda tahvili ihraççılarının türleri arasında devlet kurumları, finans kurumları ve finansal olmayan işletmeler yer alıyor. 2017'den itibaren önemli bir artış olan ihraçın% 5,71'ini devlet kurumları oluşturdu. Finansal kuruluşların ihraç skalası, bir önceki yıla göre 5,36 puanlık düşüşle% 23,85 olarak gerçekleşti. Finansal olmayan şirketler, 2017'ye göre (% 68,01) artış olan en yüksek ihraç ölçeği oranını (% 70,44) oluşturdu. Bunların arasında, gayrimenkul sektöründeki ihraççılar, yıllık bazda hafif bir düşüşle, toplam ihraç ölçeğinin% 25,00'ini oluşturdu, ancak yine de devam etti En yüksek; kamu hizmetleri sektörü, ihraç ölçeğinin% 15.69'unu oluşturdu ve yıldan yıla 10.69 puanlık keskin bir artış oldu. Tüketici endüstrisindeki ihraç oranı (% 17.62), bir önceki yıla göre yaklaşık 8 puanlık bir düşüşle önemli bir düşüş kaydetti.
(3) Panda tahvil ihraççıları hala Çin tarafından finanse edilen işletmelerin hakimiyetindedir, ancak yabancı ihraççıların sayısı daha da artmıştır
2018 yılında, Çin'in panda tahvil ihraççıları hala Çin tarafından finanse edilen işletmelerin hâkimiyetindeydi (kayıt yerlerinin çoğu Hong Kong, Bermuda ve Cayman Adaları'nda yoğunlaşmıştı). Onlar tarafından ihraç edilen panda tahvilleri, toplam ihracın yaklaşık% 69,81'ini oluşturuyordu ki bu daha fazlası 2017 yılının aynı dönemi (% 67,32) 2,49 puan arttı. Aynı zamanda, Japonya, Singapur, Filipinler ve BAE'den, özellikle Kuşak ve Yol üzerindeki ülkelerde yeni ihraççılarla birlikte, yabancı ihraççıların sayısı 2018'de önemli ölçüde arttı.
2018 yılında, panda tahvil ihraççıları tarafından toplanan fonların kullanımı, bir önceki yıldaki duruma benzerdi; temel olarak borçların geri ödenmesi ve işletme sermayesinin tamamlanması, Çin'deki yerel işlerin genişletilmesi, denizaşırı işlerin geliştirilmesi, RMB finansman ihtiyaçlarının karşılanması ve "Kuşak ve Yol" projelerinin inşasının desteklenmesi dahil. Kuşak ve Yol girişiminin öne sürülmesinden sonra, özellikle Mart 2018'den itibaren Şangay ve Shenzhen Borsaları, Kuşak ve Yol bağ pilot programının uygulanmasına ilişkin bir duyuru yayınladı. artırmak.
Örneğin, döviz piyasasında, CITIC Pacific Co., Ltd. tarafından yayınlanan "18 Taifu 01" tarafından toplanan fonların, enerji işi, kömür madenciliği işi ve enerji kiralama ile ilgili işler dahil olmak üzere "Kuşak ve Yol" üzerindeki ülkelerle ilgili işlerde kullanılması amaçlanmıştır; China Merchants Port Holdings Co., Ltd. tarafından ihraç edilen "18 China Merchants R1" tarafından toplanan fonlar, Sri Lanka'daki Hambantota Limanı'nın "Kuşak ve Yol" girişimi kapsamında satın alınması için kullanılmak üzere tasarlanmıştır; GLP China Holdings Co., Ltd. tarafından verilen "18GLPR2" esas olarak fon toplayacaktır Avrupa'da Kuşak ve Yol boyunca yakın zamanda satın aldığı lojistik altyapı varlıkları için kullanılmaktadır. Bankalar arası piyasada, Filipinler Cumhuriyeti tarafından ihraç edilen 18 Filipin RMB Tahvili 01BC ve Macaristan tarafından ihraç edilen 18 Macaristan Tahvili 01 den toplanan fonların da Kuşak ve Yol girişimini desteklemek için kullanılması amaçlanıyor.
(4) Panda tahvillerinin türleri çeşitlendi ve ortalama ihraç ölçeği önemli ölçüde düştü. Yeşil panda tahvilleri hızlı bir geliştirme kanalına girebilir
İhraç edilen panda tahvillerinin tahvil türleri açısından, 2018'de ihraç edilen panda tahvilleri, orta vadeli tahviller, finansal tahviller, uluslararası acente tahvilleri, hedefli araçlar ve şirket tahvilleri gibi çoklu tahvilleri kapsamaktadır. 2017 yılındaki panda tahvil türleri ile karşılaştırıldığında, ihraçların ölçeği açısından, kurumsal tahviller ve orta vadeli tahviller 2018 yılında sırasıyla% 80,43 ve% 63,88'lik artışla önemli ölçüde artmış; hedeflenen enstrümanların ihracı da önemli ölçüde artmıştır; ancak finansal tahvil ve uluslararası acente tahvil ihracı Ölçek önemli ölçüde küçüldü ve kısa vadeli finansman bonosu çıkarılmadı.
Buna ek olarak, Çin yeşil yatırımı teşvik etmeye devam ederken, 2018'de başarıyla birden fazla yeşil panda tahvili ihraç etti. Bunların arasında, kurumsal tahvillerdeki "G18 Guangshui 1" ve orta vadeli tahvillerdeki "18 Henglong Real Estate MTN001BC" tahvillerinin tamamı yeşil panda tahvilleridir. CLP Yeni Enerji kapsamındaki enerji tasarrufu ve temizlik projelerinin inşası ve işletilmesi için kullanılır, bunların tümü yeşil bağlar ve panda bağlarının bir birleşimidir. Buna ek olarak, Fransa'daki Air Liquide Group Finance Company tarafından 2018 yılında ihraç edilen 18 French Liquefied PPN001 ve 18 French Liquefied PPN002, Çin Bankalararası Bayiler Birliği'nin yabancı ihraççıları bir garanti yapısıyla bankalar arası piyasada tahvil ihraç etmesini ilk kez kabul etti. Tahviller nasıl çıkarılır.
Panda tahvili ihraç ölçeği perspektifinden, 2018'de panda tahvili ihraç ölçeği çoğunlukla 1 ila 3 milyar yuan aralığında dağıtıldı ve toplam ihraç ölçeğinin% 70'inden fazlasını oluşturdu. Panda tahvillerinin 2018'deki ortalama ihraç ölçeği, 2017'deki aynı döneme göre önemli bir düşüşle (2.054 milyar yuan) 1.648 milyar yuan idi. Asıl neden, finansman maliyetlerinin 2018'de nispeten yüksek kalması ve bazı panda tahvil ihraççılarının planlanan ihraç ölçeğini düşürmesiydi.
(5) Panda tahvillerinin ihraç süresi hala büyük ölçüde kısa ve orta vadede, ancak kısa vadeli tahvil ihracı önemli ölçüde azaldı
Panda tahvillerinin ihraç dönemi açısından bakıldığında, 2018'de ihraç edilen panda tahvilleri hala ağırlıklı olarak kısa ve orta vadeli vadelidir. 1 ila 5 yıllık tahvil ihracı% 70'den fazlasını oluştururken, 3 yıllık tahvil ihracı nispeten yüksek bir orandır ve yaklaşık olarak Genel örneklemin% 51.64'ü, bir önceki yıla göre 2.54 puanlık bir artış. 2018 yılında, 1 yıllık panda tahvil ihracı 2017'ye göre önemli bir düşüşle (% 20,86)% 9,94 olarak gerçekleşti. Aynı zamanda, özel vade ihraç ölçeği% 29,53 olarak gerçekleşti ve bu da geçen yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde yüksek oldu.
(6) Yurt içi kredi riski iştahındaki düşüşten etkilenen panda tahvillerinin kredi notu daha da AAA'ya yoğunlaşmıştır.
Panda bonolarının borç kredi notlarının dağılımına bakıldığında, panda bonolarının 2018'deki kredi notları çoğunlukla AAA'dan AA + 'ya dağıtıldı. Bunların arasında, AAA seviyesindeki panda tahvilleri toplam ihraçın% 74,23'ünü oluşturan toplam 70,96 milyar yuan 41 ihraç ihraç etti ve yıllık bazda yükselmeye devam etti (% 64,67). Panda tahvili kredi notları, çoğunlukla yurt içi tahvil temerrüt olaylarının ve yatırımın sık sık ihraç edilmesi nedeniyle AAA seviyesine yoğunlaştı Tüketicilerin kredi riski iştahının azalması gibi faktörlerin etkisi. Buna ek olarak, AA + dereceli panda tahvilleri, küçük bir ihraç oranı (% 1,81) ve düşüş eğilimi ile 2 aşamada ihraç edildi; ihraç ölçeğinin% 23,96'sını oluşturan, özellikle özel şirket tahvilleri ve hedeflenen toplam 15 derecelendirilmemiş panda tahvili ihraç edildi aracı.
(7) Panda tahvili ihraç faiz oranları yılın ikinci yarısından itibaren düştü
2018'de ihraç edilen Panda tahvilleri hala ağırlıklı olarak sabit faiz oranlarını ve artan faiz oranlarını benimsiyor.Bunlardan 40 adet ihraç, sabit faiz oranlarını kullanıyor ve bu, bir önceki yıla göre önemli bir düşüş olan toplam panda tahvil ihracının% 72,04'ünü oluşturuyor. 2017'de kademeli faiz oranları kullanılarak ihraç edilen Panda tahvilleri. Aynı dönemde 11,83 puanlık artışla ölçek% 27,96 olarak gerçekleşti.
Karşılaştırma için 2017'den 2018'e kadar bankalararası piyasada çok sayıda 3 yıllık AAA tahvili ihraç edilen toplam 30 panda tahvilinin örneklerini seçtik ve 2018'de bankalararası piyasada ortalama 3 yıllık AAA panda tahvil ihraç oranının olmasına rağmen 2017'nin aynı dönemine göre 39 BP artışla% 5,10'du (% 4,71); ancak yılın ikinci yarısından bu yana likidite iyileşmesi ve para politikasının marjinal genişlemeye doğru kaymasıyla panda tahvil finansmanının maliyeti önemli ölçüde azaldı. 2018'in ikinci yarısında, bankalar arası piyasada 3 yıllık AAA dereceli panda tahvillerinin ortalama ihraç oranı yıllık bazda 74 ve 5 BP düşüşle% 4,70 oldu.
3. Panda Tahvil Piyasasının 2019 Yılı Görünümü
(1) Para politikası, marjinal gevşemenin yönünü açıklığa kavuşturuyor ve panda tahvilleri ihraç etmenin maliyetinin gelecekte düşmesi bekleniyor, bu da panda tahvillerinin birincil piyasasını güçlendirecek
2018 yılının sonundan bu yana para politikasında marjinal genişlemenin yönü netleşti. Aralık 2018'de gerçekleştirilen Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ve 2018'in dördüncü çeyreğinde gerçekleştirilen Merkez Bankası Para Politikası Konferansı, para politikasının ifadesini tarafsızlığı korumaktan uygun şekilde sıkı olarak değiştirdi, merkez bankasının para politikası komitesi de para arzını kontrol et i sildi. "Toplam geçit". Ocak 2019'da, piyasa likiditesini ve mevsimsel talebi karşılamak için, merkez bankası bir kez daha RRR'sini düşürdü. Azaltma ve ilgili operasyonlar net olarak yaklaşık 800 milyar yuan uzun vadeli artan fon serbest bıraktı. 2019'da parasal genişleme derecesinin 2018'e göre daha yüksek olması ve politika sinyallerinin 2018'e göre daha net olması beklenebilir. 2019'da daha fazla RRR indirimi olması ve faiz indirimi olasılığının da artması ve piyasa faiz merkezinin aşağı doğru hareket etmesi bekleniyor. Olasılık daha büyük.
Öte yandan, Fed faiz artırımına devam ederken, Çin ile ABD'nin para politikaları birbirinden ayrılıyor ve ABD doları tahvillerinin finansman maliyetinin daha da artması bekleniyor. Yurtdışında kayıtlı Çin sermayeli işletmeler için, panda tahvili ihraç maliyetlerinin karşılaştırmalı avantajları ve ikame finansmanının rolünün daha fazla vurgulanması bekleniyor, bu da panda tahvillerinin birincil pazarını güçlendirecek.
(2) Çin tahvil piyasasının iki yönlü açılışı sürekli olarak yükseltildi ve panda tahvili ihracı için yeni düzenlemeler kademeli olarak uygulandı, bu da panda tahvil piyasasının daha da gelişmesine yardımcı olacak
Son yıllarda dünyanın üçüncü büyük tahvil piyasası olan Çin tahvil piyasası, çift yönlü açılışını kademeli olarak artırdı. Nisan 2019'dan itibaren Çin tahvilleri resmi olarak ilk uluslararası ana akım tahvil endeksine dahil edilecek: Bloomberg'in Çin hazine bonoları ve RMB cinsinden poliçe banka tahvillerini Bloomberg Barclays Küresel Bileşik Endeksine dahil etmesi 20 ay alacak. FTSE Russell ayrıca Çin tahvillerinin Dünya Hazine Tahvili Endeksine dahil edilme olasılığı konusunda küresel müşterilere danışmanlık yapıyor ve Eylül 2019'da Çin tahvil piyasasını resmi olarak Dünya Hazine Tahvil Endeksi'ne dahil edip etmeyeceğini açıklayacak. RMB tahvillerinin daha ana akım uluslararası tahvil endekslerine dahil edilmesi, yabancı yatırımcıların RMB varlıklarını tahsis etmelerine ve Çin'in panda tahvil piyasasını anlamalarına ve katılmalarına yardımcı olacaktır.
Aynı zamanda, bankalar arası panda tahvili ihracı için yeni düzenlemelerin uygulanması ve kademeli olarak işleyişi ile, bankalar arası piyasa bayileri birliği ve diğer ilgili departmanların ayrıntılı kurallar yayınlaması beklenirken, panda tahvili ihraçlarının kolaylığı ve ihraç etkinliği önemli ölçüde iyileştirilecek ve bu da denizaşırı ihraççılara fayda sağlayacaktır. Panda tahvil piyasasına katılın ve panda tahvili piyasasının gelişimine güven aşılayın. Şu anda, panda tahvil ihracı Çinin bankalar arası piyasasındaki en büyük ölçek. 16 nolu Genelge'nin çıkarılması, gelecekte panda tahvili ihracı üzerinde de kanıtlayıcı bir etkiye sahip olacak. Borsa piyasasının, panda tahvili piyasasının standardizasyonu ve uzun vadeli denetimi için elverişli olan ilgili yönetim önlemlerinin uygulanmasını hızlandırması bekleniyor. sağlıklı büyüme.
(3) "Kuşak ve Yol" arkadaş çemberinin sürekli genişlemesi, panda tahvili piyasasına daha fazla yabancı ihraççı getirecek ve böylece ihraççı yapısını daha da optimize edecek
2018 yılında Çin'in "Kuşak ve Yol" arkadaş çevresi genişlemeye devam etti ve 60'tan fazla ülke ve uluslararası kuruluş Çin ile "Kuşak ve Yol" işbirliği belgeleri imzaladı ve imzalanan toplam belge sayısı yaklaşık 170'e ulaştı. Aynı zamanda, Çinin yurt içi diplomasisi yıl başındaki Asya Yıllık Boao Forumu'ndan Hazirandaki Şanghay İşbirliği Örgütü Zirvesine, Temmuzdaki Çin-Afrika İşbirliği Forumunun Pekin Zirvesine ve Kasımdaki Çin Uluslararası İthalat Fuarına, Çin ile yabancı değişimleri genişletmek için yıl boyunca devam ediyor. İşbirliği iyi bir fırsat sağlar. 2019'da Çin, ikinci Kuşak ve Yol Uluslararası İşbirliği Zirvesi Forumu'nu başlatacak ve Kuşak ve Yol un ortak inşaatı yeni bir aşamaya girmek üzere. 2019 yılında, dünyanın dört bir yanındaki daha fazla bölgeden ve ülkeden ihraççıların Çin tahvil piyasasına gelip "Kuşak ve Yol" tahvilleri çıkarması ve böylelikle panda tahvil ihracının büyümesini teşvik etmesi bekleniyor. Bu potansiyel ihraççıların devreye girmesi, yabancı ihraççıların oranını artırmaya ve panda tahvillerinin ihraççı yapısını daha da optimize etmeye yardımcı olacaktır.
(4) Emlak şirketleri için finansman politikası ortamı biraz toparlandı ve emlak sektöründe panda bonolarının ihracı hızlanabilir; yeşil panda tahvillerinin hızla gelişmesi bekleniyor
Aralık 2018'de, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, yüksek kaliteli şirketler tarafından kurumsal tahvil finansmanının ihraç edilmesini desteklemek için "Kurumsal Tahvillerin Gerçek Ekonomiye Hizmet Verme Kapasitesini Daha Fazla Artırmak İçin Yüksek Kaliteli İşletmelerin Doğrudan Finansmanının Desteklenmesine İlişkin Bildirim" ("Bildirim") yayınladı. Genel gayrimenkul düzenleme ilkesi değişmemiş olsa da, duyuru vurgu Kurumsal tahviller yalnızca akıntı reformunu, uygun fiyatlı konutları vb. Destekler ve ticari gayrimenkul projelerini hala desteklemez. Ancak bu bildirim, şirket tahvillerinin ihraççılara karşı "etiketleme" ile ayrımcılık yapmayacağını ve gayrimenkul şirketlerini desteklemek için finansman ortamını olumlu yönde etkilemeye devam edeceğini bir kez daha açıklığa kavuşturuyor. . 2019 yılından bu yana emlak şirketleri, panda tahvil piyasasında emlak şirketlerinin tahvil ihraç ve finansman hızını dolaylı olarak artırabilecek finansman planlarını yoğun bir şekilde yayınladı; ancak genel sektör satış baskısı nedeniyle, gayrimenkul şirketlerinin lider büyük şirketlere odaklanmaya devam edeceği tahmin ediliyor.
Aynı zamanda, Aralık 2018'de Inter-American Development Bank, Climate Bonds Initiative ve People's Bank of China, yıl boyunca yeşil panda tahvilleri için ortak yönergeler yayınladı ve Çin, yeşil yatırımı teşvik etmeye devam ediyor.Yeşil panda tahvillerinin hızla gelişmesi bekleniyor.
Özetle, 2018'deki toparlanmanın ardından, olumlu politikaların açıklanması ve ihraç maliyetlerindeki düşüş ile panda tahvil piyasasının 2019'da toparlanmaya devam etmesi bekleniyor.
